投资评级 - 维持"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润为1 41亿 1 83亿和2 26亿元 对应PE为23 4 18 0 14 5倍 [5][8][9] 核心财务表现 - 2025H1营收3 59亿元(yoy+24%) 归母净利润5261万元(yoy+42%) 经营性现金流684万元(同比回正) [8] - 耐高压大流量输送软管营收2 49亿元(yoy+36%) 毛利率59 95%(yoy+5 01pcts) 境外收入2 87亿元(yoy+45%) [8] - 2025E营收预测7 36亿元(yoy+22 79%) 2026E达9 25亿元(yoy+25 69%) 2027E突破11 27亿元 [7][10] 市场与业务布局 - 境外市场聚焦中东(沙特 阿联酋) 南美及澳洲 沙特工厂预计2025年12月完成设备安装 增强中东市场竞争力 [8] - 核心产品应用于油气开采(页岩气开发) 基建工程(东南亚智慧城市 非洲矿业) 沙特贾富拉气田开发将带动需求 [8] - 研发方向包括智慧消防(无人机破拆系统) 海洋工程(特种纤维增强软管) 获泰州市科技成果转化立项 [8] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润CAGR达26 3% 每股收益分别为1 07元 1 39元 1 71元 [9][10] - ROE持续提升 从2025E的15%增至2027E的17 77% 毛利率稳定在47-49%区间 [9][10] - 估值方面 2025E P/E 23 4倍 P/B 3 5倍 EV/EBITDA 16倍 [9][10]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为投资者线上交流会 [3] - 活动时间是2025年7月18日，地点在抖音平台 [3] - 参会单位及人员有洪顺资本和网络参加企业访谈直播的投资者，上市公司接待人员包括董事长黄裕中、董事陈军、投资者关系总监周艳等 [3] 公司重大战略举措 产品布局 - 新上柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管项目，形成完善系统解决方案 [4] 市场布局 - 国外开拓南美、中东和澳洲等新兴市场，国内稳步推进市场开发 [4][7] 行业布局 - 聚焦应急救援、油气开采等重点领域开展技术与市场开拓 [4] 技术布局 - 围绕新材料开发等方面进行系统研发工作 [4] 业务布局 - 在中东阿联酋、沙特及美国成立海外公司，满足海外交付需求 [4] 人才布局 - 建立国际化、专业化、年轻化人才队伍，成立中裕学院，与多所院校和机构合作，2025年一季度与多所高校合作，3月获国家博士后科研工作站荣誉 [5] 公司核心技术与研发成果 - 拥有一次成型共挤技术等多项核心技术，耐高压大流量输送软管有生产效率高、成本低等优势 [5][8] - 募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管特点优，用于多种矿浆管道输送 [6] - 柔性增强热塑性复合管钢纤带技术改进，适应复杂环境 [6] - 自研无人机破玻系统等开始销售，与东南大学联合研发项目获立项并通过验收 [6] 应对竞争策略 - 凭借核心技术优势，对现有产品功能性开发，拓展应用场景，开发新产品形成系统解决方案 [8]

发行信息 - 本次初始发行股票数量为2410.00万股，若全额行使超额配售选择权，发行股票数量为2771.50万股[10][51] - 每股发行价格为12.33元/股，预计发行日期为2023年4月11日，发行后总股本为100,478,500股，若全额行使超额配售选择权则为104,093,500股[10] - 发行股数占发行后总股本比例为23.99%（超额配售选择权行使前）、26.63%（全额行使后）[51] - 战略配售发行数量482.00万股，占超额配售选择权全额行使前本次发行数量的20.00%，占全额行使后总股数的17.39%[53] - 预计募集资金总额行使超额配售选择权前为29,715.30万元，全额行使为34,172.60万元[53] 财务数据 - 报告期内公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为73.95%、79.16%和82.81%[17] - 2021年度公司主营业务毛利率较2020年度下降了2.72%[17] - 按照2022年度财务数据，主要原材料价格上升1%，公司营业成本增加0.69%，净利润下降2.22%[17] - 报告期内公司页岩油气压裂供水软管收入金额分别为10,124.94万元、14,223.73万元及33,591.13万元，占主营业务收入比例分别为38.37%、39.91%及55.58%[18] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为4847.86万元、7420.20万元和7814.11万元，占流动资产比例分别为19.74%、25.84%和21.41%，占资产总额比例分别为13.89%、18.01%和12.44%[22] - 报告期各期末存货账面价值分别为8183.95万元、9990.95万元和15340.64万元，占流动资产比例分别为33.33%、34.79%和42.03%[23] - 报告期内境外主营业务收入分别为17357.91万元、24396.92万元和41689.39万元[24] - 报告期内境外主营业务收入占主营业务收入比例分别为65.78%、68.45%和68.98%[26] - 报告期内美国地区收入占主营业务收入比例分别为19.04%、33.49%和45.02%[26] - 报告期内缴纳的美国关税金额分别为737.55万元、1768.07万元和5763.32万元[26] - 报告期内美国关税占美国市场营业收入比例分别为14.68%、14.81%及21.18%[26] - 2022年资产总计628,039,660.98元，股东权益合计347,829,855.97元，营业收入606,739,996.78元，净利润91,749,952.08元[46] - 2022年资产负债率（母公司）42.77%，毛利率43.09%，加权平均净资产收益率30.67%[46] - 2022 - 2020年研发投入占营业收入比例分别为3.26%、4.66%、5.54%[48] 技术研发 - 截至招股书签署日公司已取得129项专利，其中发明专利28项、实用新型专利101项[44][66][86] - 公司将涤纶长丝等纤维的每米捻回数增加50%-100%，合股强力随之增加3%-5%，爆破压力较国家标准提升10%左右[68] - 公司通过改性使附着强度从40N/25mm提升至120N/25mm以上[70] - 一次成型共挤工艺相对传统工艺生产工序减少约50%[73] - 一次成型共挤工艺单管挤出长度最长可达8000 - 10000m，二次成型法单管长度一般约200m[73] - 一次成型共挤工艺产品延伸率<1%，二次成型延伸率<3%[73] - 一次成型共挤模具单管挤出效率提升30%以上[73] - 公司自主设计研发的大口径圆织机及辅助系统最大可生产1500mm口径的增强层[74] 股权结构 - 黄裕中持股40,778,759股，比例53.3904%；秦俊明持股13,950,000股，比例18.2643%；夫妇合计控制公司81.4742%股份[40] - 东吴证券持有公司股份450,000股，持股比例为0.5892%[62] - 截至招股书签署日，泰州大裕持股公司750万股，持股比例9.8195%[129] - 发行前公司前十名股东合计持股7609.8359万股，占比99.6332%[149] 子公司情况 - 泰州中裕兴成消防器材有限公司注册资本2190.407297万元，中裕科技持股100%，2022年净利润1698353.77元[151][152] - 安徽优耐德管道技术有限公司注册资本3000万元，中裕科技持股100%，2022年净利润808469.71元[153] - 江苏中裕能源装备有限公司注册资本3000万元，实收资本2045万元，中裕科技持股87%，2022年净利润 - 3502290.16元[154][155] - Rich Development （HK） Company Limited 注册资本10000，中裕科技持股100%，2022年净利润 - 11104.72元[155] - 中裕美国2022年12月31日总资产为1.07664698亿元，净资产为670.869524万元，2022年度净利润为559.185531万元[156]

发行相关 - 发行股数未行使超额配售选择权不超2410.00万股，全额行使不超2771.50万股，超额配售不超361.50万股[9][50] - 每股发行价格不低于3.81元/股[9][52] - 公司拟公开发行不超2410.00万股，募投项目计划总投资34079.48万元，拟用募集资金32535.00万元[75][76] 业绩数据 - 2020 - 2022年主营业务毛利率分别为43.95%、41.42%、43.09%[45] - 2020 - 2022年净利润分别为4987.87万元、5141.70万元、9175.00万元[45] - 2020 - 2022年营业收入分别为26558.59万元、35968.94万元、60674.00万元[45] - 2020 - 2022年资产负债率（母公司）分别为29.46%、39.34%、42.77%[45] 业务收入 - 报告期内页岩油气压裂供水软管收入分别为10124.94万元、14223.73万元、33591.13万元，占比分别为38.37%、39.91%、55.58%[17][90] - 报告期内境外主营业务收入分别为17357.91万元、24396.92万元、41689.39万元，占比分别为65.78%、68.45%、68.98%[23][25][99][107] - 报告期内美国地区收入占主营业务收入比例分别为19.04%、33.49%、45.02%[25][107] 成本费用 - 报告期内直接材料成本占主营业务成本比例分别为73.95%、79.16%、82.81%[16][88] - 报告期内各期研发费用分别为1471.78万元、1674.51万元、1980.36万元，占比分别为5.54%、4.66%、3.26%[81] - 报告期内缴纳的美国关税金额分别为737.55万元、1768.07万元、5763.32万元，占美国市场营业收入比例分别为14.68%、14.81%、21.18%[25][107] 资产情况 - 报告期各期末应收账款账面价值分别为4847.86万元、7420.20万元、7814.11万元，占流动资产比例分别为19.74%、25.84%、21.41%[21][95] - 报告期各期末存货账面价值分别为8183.95万元、9990.95万元、15340.64万元，占流动资产比例分别为33.33%、34.79%、42.03%[22][96] - 2020 - 2022年资产总计分别为34909.82万元、41202.96万元、62803.97万元[45] 股权结构 - 黄裕中持股4077.88万股，比例53.3904%；秦俊明持股1395.00万股，比例18.2643%；二人合计控制81.4742%股份[36][39][144] - 公司前十名股东合计持股7609.84万股，占比99.6332%[146] - 泰州大裕持有公司750.00万股，持股比例9.8195%[126] 技术研发 - 截至招股书签署日，公司已取得129项专利，其中发明专利28项、实用新型专利101项[43][63][83] - 公司创新编织技术，改进编织方式并优化大口径传输软管[64][65] - 公司掌握多种改性技术及产品配方，针对不同场景制定解决方案[66] 子公司情况 - 泰州中裕兴成消防器材有限公司2022年末总资产2816.21万元，净资产2789.63万元，净利润169.84万元[149][150] - 安徽优耐德管道技术有限公司2022年末总资产17642.40万元，净资产3064.33万元，净利润80.85万元[151] - 江苏中裕能源装备有限公司注册资本3000万元，实收资本2045万元[152] 风险与承诺 - 公司面临创新、技术替代、核心技术泄密等风险[81][82][83][84] - 募投项目存在无法正常实施或无法实现预期目标的风险[86] - 相关人员作出股份流通限制、避免同业竞争、规范关联交易等多项承诺[177][178][180][181][182][183][184][187][188][191][192][193][195][196][197]

发行信息 - 发行股数未考虑超额配售选择权不超过2410.00万股，全额行使不超过2771.50万股，超额配售不超361.50万股[8] - 每股面值1.00元，发行价格不低于3.81元/股[8] 业绩数据 - 2022年度营业收入60674.00万元，较上年上升68.68%；扣非净利润8812.41万元，上升93.25%[25] - 预计2023年1 - 3月营收17000 - 18000万元，同比上升37.70% - 45.80%[26] - 预计2023年1 - 3月净利润2600 - 2700万元，同比上升88.13% - 95.36%[26] - 预计2023年1 - 3月扣非净利润2500 - 2600万元，同比上升97.73% - 105.64%[26] 成本与毛利率 - 报告期内直接材料成本占主营业务成本比例分别为79.41%、73.95%、79.16%和83.90%[14] - 2021年度主营业务毛利率较2020年度下降2.72%[15] - 2021年主要原材料价格上升1%，营业成本增加0.62%，净利润下降2.17%[15] 产品收入 - 报告期内页岩油气压裂供水软管收入分别为18631.11万元、10124.94万元、14223.73万元及15523.85万元[16] - 报告期内境外主营业务收入分别为26574.05万元、17357.91万元、24396.92万元和21291.78万元[22] 应收账款与存货 - 报告期各期末应收账款账面价值分别为5200.73万元、4847.86万元、7420.20万元和8874.19万元[19] - 报告期各期末存货账面价值分别为7981.53万元、8183.95万元、9990.95万元和13805.85万元[21] 市场与关税 - 报告期内境外主营业务收入占比分别为80.30%、65.78%、68.45%和78.68%，美国地区收入占比分别为44.26%、19.04%、33.49%和58.22%[23] - 报告期内缴纳美国关税金额分别为1493.65万元、737.55万元、1768.07万元和3103.38万元[23] 专利与技术 - 截至招股书签署日，公司取得124项专利，其中发明专利28项，实用新型专利96项[41] - 公司创新编织技术，将平纹编织改进为斜纹、重平纹、加强斜纹编织[59] - 公司掌握多种改性技术及产品配方，满足不同应用场景需求[61] 募投项目 - 募投项目计划总投资34079.48万元，拟用募集资金32535.00万元[67][68] - 柔性增强热塑性复合管项目达产后三年内，新增折旧对单位成本影响为13.49元/米，新增息税折旧摊销前利润6452.98万元[94] - 钢衬聚氨酯耐磨管项目达产后，新增折旧对单位成本影响为44.67元/米，募投项目新增息税折旧摊销前利润3082.29万元[94] 股权结构 - 黄裕中持股40778759股，持股比例为53.3904%；秦俊明持股13950000股，持股比例18.2643%[36] - 泰州大裕持有公司股份750万股，持股比例为9.8195%[118] 公司治理 - 截至招股书签署日，公司董事会由7名董事组成，包括3名独立董事[162] - 公司监事会由3名监事组成[167] 承诺事项 - 公司承诺发行上市申请文件不存在虚假记载等问题，对其真实性等承担法律责任[187] - 相关人员承诺若公司发行上市申请文件存在问题致使投资者受损将依法赔偿损失[188]

发行相关 - 发行股数未考虑超额配售选择权不超过2410.00万股，全额行使不超过2771.50万股，超配不超361.50万股[8][47] - 每股面值1.00元，发行价格不低于13.50元/股[8] - 预计发行时公司市值不低于2亿元，2020 - 2021年净利润分别为4073.41万元、4560.18万元[68] - 公司拟公开发行不超过2410.00万股，募投项目计划总投资34079.48万元，拟用募集资金32535.00万元[70][72] 财务数据 - 报告期内公司直接材料成本占主营业务成本比例分别为79.41%、73.95%、79.16%和83.90%[14] - 2021年度公司主营业务毛利率较2020年度下降2.72%[15] - 按2021年度财务数据敏感性分析，主要原材料价格上升1%，营业成本增加0.62%，净利润下降2.17%[15] - 报告期内公司页岩油气压裂供水软管收入金额分别为18631.11万元、10124.94万元、14223.73万元及15523.85万元[16] - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为5200.73万元、4847.86万元、7420.20万元和8874.19万元[19] - 报告期各期末公司存货账面价值分别为7981.53万元、8183.95万元、9990.95万元和13805.85万元[21] - 报告期内公司境外主营业务收入分别为26574.05万元、17357.91万元、24396.92万元和21291.78万元[22] - 报告期内公司境外主营业务收入占比分别为80.30%、65.78%、68.45%和78.68%，美国地区收入占比分别为44.26%、19.04%、33.49%和58.22%[23] - 报告期内公司缴纳美国关税金额分别为1493.65万元、737.55万元、1768.07万元和3103.38万元[23] - 截至2022年12月31日公司资产总额为61503.84万元，较2021年末增长49.27%；所有者权益为34721.99万元，较2021年末增长35.16%[25] - 2022年度公司营业收入为60674.00万元，较上年同期上升68.68%；扣非后归母净利润为8812.41万元，较上年同期上升93.25%[25] - 公司预计2023年1 - 3月营业收入为17000 - 18000万元，同比上升37.70% - 45.80%[26] - 公司预计2023年1 - 3月归母净利润为2600 - 2700万元，同比上升88.13% - 95.36%[26] - 公司预计2023年1 - 3月扣非后归母净利润为2500 - 2600万元，同比上升97.73% - 105.64%[26] 技术研发 - 公司已取得123项专利，其中发明专利28项、实用新型专利95项[41][59] - 公司将涤纶长丝等纤维每米捻回数增加50% - 100%，合股强力增加3% - 5%，爆破压力较国家标准提升10%左右[61] - 公司创新编织技术，将通用平纹编织改进为斜纹、重平纹、加强斜纹编织[60] - 公司掌握多种改性技术及产品配方，满足不同应用场景需求[63] - 公司产品附着强度从40N/25mm提升至120N/25mm以上[64] - 一次成型共挤工艺生产工序减少约50%，单管挤出长度最长可达8000 - 10000m，二次成型法单管长度约200m[65] - 一次成型共挤工艺产品延伸率<1%，二次成型延伸率<3%[65] - 一次成型共挤模具单管挤出效率提升30%以上[65] - 公司大口径圆织机及辅助系统最大可生产1500mm口径的增强层[66] 市场与业务 - 美国页岩油开采成本约45美元/桶[17] - 当WTI原油季度平均价格分别位于45美元/桶以下、45 - 65美元/桶、65美元/桶以上区间时，公司页岩油气压裂供水软管季度平均销售金额分别为2391.27万元、3795.52万元和5711.33万元[17] - 公司专业从事流体传输高分子材料软管的研发、生产和销售，是高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业[55] - 公司形成以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为主要产品，新兴拓展产品为补充的多层次业务格局[57][58] 股权结构 - 控股股东黄裕中持有公司股份40778759股，持股比例为53.3904%[36] - 黄裕中持股40778759股，比例53.3904%；秦俊明持股13950000股，比例18.2643%；二人合计控制公司81.4742%股份[39] - 东吴证券持有公司450000股，持股比例为0.5892%，于2020年4月通过认购定向发行股份取得[54] - 截至招股书签署日，泰州大裕持有公司股份750万股，持股比例9.8195%[122] - 张小红持有公司股份712.49万股，持股比例为9.3284%[133] - 黄昕亮持有公司股份450.00万股，持股比例为5.8917%[134] 子公司情况 - 泰州中裕兴成消防器材有限公司2022年6月30日总资产28673587.92元，净资产27002978.77元，营业收入1283035.92元，净利润805004.98元[144] - 安徽优耐德管道技术有限公司注册资本3000万元，实收资本3000万元[145] - 江苏中裕能源装备有限公司注册资本3000万元，实收资本1795万元，中裕科技持股87%[149] - Rich Development （HK） Company Limited注册资本港币10000，中裕科技持股100%[153] - ZYfire USA Corporation注册资本1000美元，中裕香港持股100%[157] - Omniflex Technologies Sdn Bhd.注册资本马币1，中裕香港持股100%[160] 承诺事项 - 2022年7月22日起相关主体作出避免同业竞争、规范和减少关联交易、稳定股价、避免资金占用等承诺[186][189][190] - 公司承诺对发行上市申请文件真实性等承担法律责任[191][192] - 公司及相关人员作出未履行承诺时的约束措施、填补被摊薄即期回报等承诺[194][196] - 公司本次发行上市完成前滚存的未分配利润由新老股东按持股比例共同享有[197] - 公司制定上市后利润分配政策并将严格执行[198]

发行相关 - 发行股数未考虑超额配售选择权不超过2410.00万股，全额行使超额配售选择权不超过2771.50万股，超额配售不超361.50万股（占本次发行股票数量15%）[8][52] - 每股发行价格不低于13.50元/股[8][52] - 发行对象不少于100人[52] 业绩数据 - 2022年1 - 9月营业收入为43835.11万元，较上年同期上升93.46%；扣非后归母净利润为6295.89万元，较上年同期上升301.29%[25] - 2022年预计营业收入55524.47 - 56985.64万元，较2021年上升54.37% - 58.43%；净利润8192.23 - 8407.82万元，较2021年上升59.33% - 63.52%；扣非后归母净利润7974.79 - 8184.66万元，较2021年上升74.88% - 79.48%[29] - 2022年1 - 6月，公司营业收入27179.72万元，毛利率46.07%，净利润36880499.96元[49] 成本与收入结构 - 报告期内公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为79.41%、73.95%、79.16%和83.90%[14][88] - 2021年度公司主营业务毛利率较2020年度下降2.72%[15][88] - 报告期内页岩油气压裂供水软管收入分别为18631.11万元、10124.94万元、14223.73万元及15523.85万元，占比分别为56.30%、38.37%、39.91%及57.37%[16][89] 资产情况 - 截至2022年9月30日，资产总额为59599.47万元，较2021年末增长44.65%；所有者权益为32072.44万元，较2021年末增长24.85%[25] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为5200.73万元、4847.86万元、7420.20万元和8874.19万元，占流动资产比例分别为26.53%、19.74%、25.84%和26.60%，占资产总额比例分别为18.03%、13.89%、18.01%和16.50%[19][93] - 报告期各期末存货账面价值分别为7981.53万元、8183.95万元、9990.95万元和13805.85万元，占流动资产比例分别为40.71%、33.33%、34.79%和41.39%[21][95] 境外业务 - 报告期内境外主营业务收入分别为26574.05万元、17357.91万元、24396.92万元和21291.78万元[22][97] - 报告期内境外主营业务收入占比分别为80.30%、65.78%、68.45%和78.68%，美国地区收入占比分别为44.26%、19.04%、33.49%和58.22%[23][106] - 报告期内缴纳美国关税金额分别为1493.65万元、737.55万元、1768.07万元和3103.38万元，占美国市场营业收入比例分别为10.20%、14.68%、14.81%及19.70%[23] 专利与研发 - 截至招股说明书签署日，公司已取得123项专利，其中发明专利28项，实用新型专利95项[46][64][84] - 2022年1 - 6月，公司研发投入占营业收入的比例为2.78%[49] - 报告期内各期研发费用分别为1405.51万元、1471.78万元、1674.51万元和755.88万元，研发费用占比分别为4.23%、5.54%、4.66%和2.78%[82] 募投项目 - 柔性增强热塑性复合管量产项目总投资25537.40万元，募集资金投入24345.00万元[76] - 钢衬改性聚氨酯项目总投资4148.00万元，募集资金投入3800.00万元[76] - 募投项目计划总投资34079.48万元，拟用募集资金32535.00万元[77] 股权结构 - 黄裕中持有公司股份40778759股，持股比例为53.3904%；秦俊明持有公司股份13950000股，持股比例为18.2643%；黄裕中与秦俊明夫妇合计控制公司81.4742%的股份[41][44] - 截至招股说明书签署日，东吴证券持有公司股份450000股，持股比例为0.5892%[59] - 泰州大裕持有公司股份750万股，持股比例为9.8195%[127] 子公司情况 - 公司设立3家全资子公司、1家控股子公司、2家孙公司[147] - 2022年6月30日，泰州中裕兴成总资产28673587.92元，净资产27002978.77元，营收1283035.92元，净利润805004.98元[149] - 2022年6月30日，安徽优耐德总资产78872531.73元，净资产29377852.33元，净利润 -456942.76元[153] 承诺相关 - 2022年7月22日起至公司完成本次发行上市之日，黄裕中、秦俊明不转让或委托他人管理股份[186] - 避免同业竞争、规范和减少关联交易、避免资金占用等承诺函出具时间为2022年7月22日[191][193][195] - 公司承诺发行上市申请文件不存在虚假记载等，并承担法律责任[196]