投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [1][88] 核心观点 - 海达尔专注于精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域，是行业内的知名供应商 [8][13] - 公司在家电滑轨市场保持稳定增长，同时积极布局服务器滑轨业务，乘AI算力需求东风，有望成为新的业绩增长极 [8][14] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为0.77/0.85/1.00亿元，对应PE为28/26/22倍，业绩有望快速增长 [1][88] 公司概况与业务 - 公司成立于2012年，专注于精密滑轨的研发、生产与销售，产品涵盖家电滑轨和服务器滑轨两大类 [8][22] - 截至2022年度，公司产品涵盖700余种产品型号，包括约600种家电滑轨与约100种服务器滑轨 [73] - 公司股权结构集中且稳定，控股股东、实际控制人朱全海、朱光达、陆斌武三人合计持有公司总股本的72.33% [15][17] - 管理层均在公司任职10年以上，深耕行业多年，管理经验丰富 [20] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营业总收入417.05百万元，同比增长44.09%；实现归母净利润81.39百万元，同比增长107.34% [1][26] - 2025年第三季度，公司实现营业收入1.82亿元，同比下降2.38%；净利润0.52亿元，同比下降3.55% [26] - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为400.91/441.00/506.89百万元，同比增速分别为-3.87%/10.00%/14.94% [1] - 预计2025-2027年公司综合毛利率分别为29.94%/30.43%/30.93% [86] 行业分析与发展机遇 - 家电滑轨需求稳定，中国冰箱零售额2023年大幅升至1333亿元，2024年持续增长；2024年冰箱出口量达8032万台，同比增长19.7% [8][46][50] - 冰箱高端化趋势明显，2022年价位高于8K的冰箱产品线下零售额占比近50%，较2017年的23.3%增加超过一倍 [56][58] - 全球服务器市场迅猛增长，IDC预计2029年规模达5880亿美元，2024-2029年复合增长率约为18.8% [64] - 中国AI服务器市场规模快速扩大，中商产业研究院预计2025年将达到630亿元 [70][72] 竞争优势与客户关系 - 公司产品性能优异，部分关键性能指标接近或达到国际知名品牌水平，相比国际品牌具有价格优势 [77] - 公司与海尔、海信、美的、美菱、BSH、伊莱克斯、松下等国内外主流家电厂商保持长期稳定的合作关系 [13][79] - 公司是BSH集团冰箱滑轨的主要供应商，供应份额逐渐提升至同类产品的55%左右 [79] - 公司自2019年起实现服务器滑轨销售，与中科曙光、超聚变、新华三等服务器行业龙头公司保持良好合作 [82][83] 产能扩张与未来发展 - 公司募资扩充精密滑轨年产能2750万支，预计2026年投产，以满足下游增长需求 [8][84][85] - 服务器滑轨业务增长迅速，2024年该业务占总收入约10%，根据半年报数据，2025年上半年占比已提升至15% [29] - 公司服务器滑轨产品布局全面，包括滚珠型、摩擦型、L型、托盘型、方管型等，其中托盘型和方管型处于研发阶段 [75][76]

子公司设立 - 2025年11月13日公司会议审议通过设子公司议案[2] - 2025年11月14日发布设子公司公告[2] - 2025年12月1日子公司完成注册登记并获执照[2] 子公司信息 - 子公司名无锡慧尔润科技有限公司[3] - 注册资本100万元[3] - 公告日期2025年12月2日[4]

业务情况 - 服务器业务核心竞争壁垒为研发与专利积累、定制能力[4] - 服务器业务主要客户有曙光、新华三、中兴等，开发周期6个月到两年[5] - 家电滑轨业务今年销量同比略降但整体平稳[6] 出口数据 - 截至2025年6月30日，出口收入占比约17%，主要出口德国[7] - 目前出口产品为家电滑轨，服务器滑轨暂无出口订单[7] 产品进展 - 多连杆铰链产品处于样品制作阶段[8]

市场整体表现 - 截至今日上午10:31，上证综指报3897.11点，上涨0.22%，位于年线之上 [1] - A股市场总成交额为9264.91亿元人民币 [1] - 当日共有99只A股价格突破年线 [1] 突破年线个股表现 - 广和通（300638）乖离率最高，达14.08%，股价上涨14.94%至31.01元，换手率16.55% [1] - 优机股份（920943）乖离率为8.85%，股价上涨13.79%至24.50元，换手率4.72% [1] - 银河电子（002519）乖离率为8.67%，股价上涨9.92%至5.65元，换手率9.87% [1] - 乖离率较小的个股包括兴蓉环境、金杨股份、招商蛇口，刚刚站上年线 [1] 其他高乖离率个股摘要 - 峨眉山A（000888）乖离率6.06%，股价上涨10.02%至14.16元 [1] - 渝三峡A（000565）乖离率5.68%，股价上涨6.05%至7.89元 [1] - 冠捷科技（000727）乖离率4.89%，股价上涨6.46%至2.80元 [1] - 钢研高纳（300034）乖离率2.00%，股价上涨2.1%至16.49元 [2] - 露笑科技（002617）乖离率1.72%，股价上涨2.02%至8.08元 [2] - ST思科瑞（688053）乖离率1.71%，股价上涨3.01%至30.48元 [2]

核心观点 - 报告为2025年12月的月度金股推荐，覆盖电力设备、医药、电子、计算机、机器人&电子、非银、交运、金属新材料、建材及北交所共十个行业，精选出10只个股 [3] - 推荐逻辑普遍基于行业景气度回升、公司基本面改善、技术突破或新产品放量、以及国产替代或出海等主题 [4][6][8][10][12][13][15][16][18][20][22] 电力设备行业：许继电气 - 二次设备、电表、配网设备降价或已见底，主业基本面或见底反弹 [4] - 新能源消纳形势严峻，特高压直流规划开工有望放量 [4] - 十五五期间海上风电有望迎来高景气，搭配柔性直流送出有望打开直流设备行业空间 [4] 医药行业：泽璟制药 - 现有主业4款上市或后期品种有望持续加速放量 [6] - 短中期核心增量来自III期管线DLL3三抗，夯实基本盘并具备较高出海价值 [6] - 中长期II期管线PD1/TIGIT可能提供高弹性，后续双抗或多抗平台产品有望打开成长空间 [6] 电子行业：芯源微 - AI驱动“先进制程+先进存储”需求快速增长，晶圆厂加速扩产势在必行，全球半导体设备或进入高景气周期 [8] - 作为国内领先的大湿法设备龙头，涂胶显影设备持续突破，化学清洗设备产业化进展顺利，后道先进封装设备优势巩固 [8] - 随着半导体设备市场需求增长，涂胶显影和清洗设备市场的国产替代可能具有较大发展空间 [8] 计算机行业：合合信息 - 2025年第三季度业绩加速，收入端同比增长27.5%，利润端同比增长34.9% [10] - AI产品持续迭代，通过TextIn xParse平台为大型语言模型下游任务提供通用文档解析服务，有望打开企业端市场空间 [10] - 作为全球光学字符识别龙头，主要消费者端产品月活跃用户数达1.89亿，后续在港股上市有望进一步开拓海外市场，释放业绩增长潜力 [10] 机器人&电子行业：长盈精密 - 机器人业务方面，供应海内外头部机器人厂商，价值量弹性大，产业从0到1的过程中，估值弹性或将显现 [10] - 消费电子业务方面，深度绑定苹果，AI眼镜等新品项目有望带来收入增量 [10] 非银金融行业：中国人寿 - 资产负债匹配优秀，近年来主要销售实际久期约10年的年金产品，久期缺口持续收窄，体现在2025年第一季度利润表中相关项目的相对匹配 [12][13] - 分红险销售转型较早，2025年开门红就主打分红险，2025年第一季度分红险占新单期缴比例达到51.72%，进度优于大部分上市同业 [13] - 偿付能力方面，截至2025年第一季度末，资产端仍采用老会计准则口径，后续资产重分类后将有较大的偿付能力释放空间 [13] 交通运输行业：申通快递 - 快递行业“反内卷”持续性强化，2026年有望进入价格同比修复、环比平稳的状态 [15] - 作为快递行业龙头企业之一，盈利弹性较大，或已进入持续验证期 [15] - 2025年11月成功收购丹鸟，或将提升高端服务能力，公司估值有望提升 [16] 金属新材料行业：雅化集团 - 氢氧化锂与民爆双主业并行，民爆业务稳定贡献盈利，锂业务筑底回升存在弹性空间 [18] - 锂业务方面，氢氧化锂绑定特斯拉进入再扩产阶段；2025年非洲K矿增量有望于锂价筑底期释放，贡献业绩弹性 [18] - 民爆行业增速景气且供给格局优化，公司国内加速并购整合盈利稳定，海外子公司布局有望拓展澳洲和非洲矿山爆破增量 [18] 建材行业：环球新材国际 - 珠光颜料行业是稀缺的具有强消费属性的赛道，行业表现类似奢侈品，过去十年维持两位数以上增长且年年提价，高端领域品牌壁垒高，天然具备高估值要素 [20] - 行业上游高品位天然基材走向枯竭，龙头企业纷纷布局合成法实现原材料替代并进行专利封锁，导致行业上下游核心资源向龙头企业集中 [20] - 公司2025年收购德国默克SUSONITY（行业排名第一，2022年市占率22.2%），一跃成为行业龙头并进入高端市场，有望打开成长天花板 [20] 北交所：海达尔 - 是国内稀缺的服务器滑轨领军者，打破行业垄断引领自主替代，已成功从家电滑轨龙头切入技术壁垒更高的服务器赛道，成为华为、新华三等主流服务器厂商的合格供应商 [22] - 紧跟AI服务器液冷化趋势，重点攻坚高附加值新品：托盘型液冷滑轨即将量产，平均售价有望提升；重型方管滑轨瞄准高端数据中心需求，AI服务器滑轨价值量或高于普通风冷产品 [22] - 募投项目建设启动有望保障未来产能，对标服务器滑轨行业龙头高盈利能力，未来盈利仍有较大提升空间，有望随产品放量及规模效应显现 [22]

理财决策 - 2025年4月25日审议通过不超10000万元募集资金委托理财议案[2] 理财情况 - 委托宁波银行5000万元结构性存款，预计年化[1.00%,1.95%]，期限95天[4] - 多笔已到期宁波银行结构性存款年化收益率2.20%-2.50%[11] - 5000万元未到期存款预计年化[1.00%,1.95%]，2025.11.21-2026.2.24[9] 风险管控 - 按制度对理财决策、管理、监督，严控风险[7] - 提醒投资者注意市场波动风险[8]

行业投资评级与核心观点 - 报告标题直接指向关注北交所海达尔等相关公司，显示对家电产业链的积极看法 [1] - 核心观点认为2025年“双十一”家电成交额稳健提升，行业展现出活力与韧性，并呈现向“智能化、场景化、服务化”加速转型的趋势 [2][5][14] “双十一”家电消费表现 - 2025年“双十一”全网电商销售总额为16950亿元，同比增长14.2%，综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3% [6] - 家用电器是销售额第一的品类，销售总额2668亿元，占比16.5%，同比增长38.2% [2][6] - 京东超2000个家电家居品牌成交额同比突破100%，美的、海尔、海信、TCL、格力等品牌成交额突破10亿 [12] - 苏宁易购数据显示，一二线市场近六成消费者选择融合AI功能的新趋势家电，县域市场销售规模同比增长48% [14] 北交所市场整体表现 - 本周（2025年11月10日至11月14日）北交所消费服务产业企业多数上涨，市值涨跌幅中值为+1.68%，其中上涨公司达32家（占比80%） [26] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-0.56%、-1.08%、-3.85%、-3.01% [26] - 北交所消费服务产业企业的市盈率中值由49.7X升至52.1X，总市值由1147.28亿元升至1177.15亿元，市值中值由20.70亿元升至21.40亿元 [27][31] 重点公司涨跌幅及估值 - 朱老六（+18.52%）、三元基因（+12.12%）、泰鹏智能（+9.84%）、中纺标（+9.57%）、一致魔芋（+6.13%）位列周度涨跌幅前五 [26][34] - 泛消费产业市盈率TTM中值由54.0X升至55.6X，食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由56.5X升至57.5X，专业技术服务产业市盈率TTM中值由28.0X升至28.1X [35][38][40] 北交所家电产业链相关公司 - 报告梳理北交所家电行业相关公司包括海达尔、鑫汇科、合肥高科等 [17] - 海达尔是江苏省专精特新“小巨人”企业，2024年营收4.17亿元（同比增长44.09%），归母净利润8139万元（同比增长107.34%），产品主要应用于家电、服务器等领域，与海尔、美的等主流厂商有稳定合作 [18][22] - 2025年前三季度海达尔营收2.84亿元（同比-2.38%），归母净利润5216万元（同比-3.55%），毛利率、净利率分别为29.00%、18.34% [22] 行业趋势与公司公告 - 家电行业趋势由消费升级与政策拉动共同推动，AI赋能产品创新，服务体验成为竞争关键 [2][14] - 无锡晶海美国全资曾孙公司完成注册登记，注册资本20000美元，旨在拓展海外市场 [44] - 青矩技术投资AI科技公司，布局工程咨询行业智能化转型；锦波生物在医疗器械和功能性护肤品领域有新产品及合作进展 [44][45]

管理制度制定 - 2025年11月13日公司召开会议通过《关于制定<子公司管理制度>的议案》[2] 子公司定义 - 子公司指公司持有其50%以上股权等能实际控制的下属各级子、孙公司[4] 人员管理 - 公司按章程向子公司委派或推荐管理人员[8] - 子公司董事等对公司和子公司负有忠实和勤勉义务[8] 信息报告 - 子公司应及时向公司报告重大信息并按权限审议[11] 财务制度 - 境内外子公司执行不同会计制度[13] - 公司财务管理部对子公司财务报告活动实施管理控制[13] - 子公司财务部门应准确及时编制财务报表[14] 资金管理 - 子公司人员不得违规使用资金，财务人员有权制止[14] - 子公司按预算经营，资金支出按审批制度执行[14] 担保借款 - 子公司未经批准不得对外担保，对外借款需报公司审批[15] 其他管理 - 子公司董事会确保担保事项报告并审批[18] - 子公司规范管理募集资金，关联交易按制度执行[18] - 子公司建立信息披露及重大信息内部报告制度[18] - 公司定期或不定期对子公司审计，必要时进行离任审计[22]

市场扩张 - 公司拟以100万元自有资金在无锡设立全资子公司[3] - 2025年11月13日董事会会议审议通过设立议案[5] - 投资标的为无锡慧尔科技有限公司，公司持股100%[8] 风险与影响 - 本次投资可能存在市场、经营和管理风险[11] - 本次投资对公司长期发展和战略布局有积极影响[12]

关联交易金额 - 2025年购买原材料原预计1550万，已发生805.27万，新增预计1600万，调整后3150万[4] - 其他类别原预计7704万，已发生3481.93万，新增预计0万，调整后7704万[5] - 合计原预计9254万，已发生4287.19万，新增预计1600万，调整后10854万[5] 其他要点 - 2025年11月13日会议审议通过新增2025年度日常关联交易议案[7] - 关联交易定价以市场公允价为基础，新增按市场方式确定[8][9] - 新增交易由经营管理层按需签协议，属日常性交易[11][12]