股价表现 - 中化化肥股价午前上涨超过8%，截至发稿时上涨7.74%，报1.67港元 [1] - 成交额达到8856.91万港元 [1] 战略合作 - 中化化肥与加拿大钾肥公司签署2026-2028年合作备忘录 [1] - 在备忘录期限内，公司将继续独家从Canpotex进口加红钾用于中国市场销售 [1] - 本次续签将进一步深化双方战略合作 [1] 市场影响与供应保障 - 合作将助力国内农业生产，对保障南方区域农户直接施用钾肥的稳定高效供应具有特殊重要意义 [1]

股价表现 - 中化化肥股价午前上涨超过8%，截至发稿时上涨7.74%至1.67港元 [1] - 成交额达到8856.91万港元 [1] 核心合作事件 - 中化化肥与加拿大钾肥公司签署2026-2028年备忘录 [1] - 在备忘录期限内，公司将继续独家从Canpotex进口加红钾用于中国市场销售 [1] - 本次备忘录续签将进一步深化双方战略合作 [1] 合作意义 - 合作将助力国内农业生产 [1] - 对保障南方区域农户直接施用钾肥的稳定高效供应具有特殊重要意义 [1]

投资评级 - 给予中化化肥"买入"评级，目标价1.84港币 [3] 核心观点 - 公司2025年前三季度净利润同比增长6%，营业收入约193.73亿元，净利润约13.64亿元，在原材料成本高企和合成氨市场价格低迷的不利环境下，通过积极推进"生物+"战略实现稳健发展 [1] - 与约旦阿拉伯钾肥公司续签2026-2028年合作备忘录，继续独家代理APC在中国的钾肥销售，保障钾肥供应稳定性 [1] - "生物+"战略成效显著，25年上半年高端"生物+"产品销量26万吨，同比增长51%，科研成果转化量101万吨，同比增长14%，其中高端产品转化量同比增长59% [2][12] 最新动态 - 2025年前三季度经营业绩保持稳健，高端"生物+"类产品在提质抗逆与促进生长方面表现良好 [1] - 2025年9月9日与约旦阿拉伯钾肥公司续签合作备忘录，进一步加强战略合作 [1] 动向解读 - 依托国家级研发平台重点推进"生物+"研发能力建设，25年上半年完成4款"生物+"产品开发并实现试产试销或上市推广 [2][12] - 通过研产销一体化协同和全国分销渠道，利用多种服务平台开展助农保供活动，推动高端生物肥产品和新型MCP的市场突破 [2] 策略建议 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为12.63亿元、13.84亿元、15.47亿元 [3] - 基于可比公司估值，给予2026年8.5倍PE，对应目标价1.70元人民币，按汇率0.92换算为1.84港币 [3] 主要财务数据及预测 - 2024年营业收入212.65亿元，归母净利润10.61亿元，预计2025-2027年营业收入分别为227.04亿元、245.62亿元、267.23亿元，同比增长7%、8%、9% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.63亿元、13.84亿元、15.47亿元，同比增长19%、10%、12%，每股收益分别为0.18元、0.20元、0.22元 [4] 可比公司估值 - 可比公司平均PE估值2024年为18倍，2025E为11倍，2026E为10倍 [6] - 中化化肥2026年预测PE为7.19倍，低于可比公司平均估值 [4][6]

公司战略规划 - 公司将高质量制定并落实其"十五五"规划 [2] - 公司计划将战略研讨班成果与规划编制进行有机衔接与协同赋能 [2] - 公司要求把学习贯彻全会精神作为当前和今后一个时期的重大政治任务 [2] 公司发展重点 - 公司发展将聚焦于增强核心功能和提高核心竞争力 [2] - 公司旨在通过落实规划为自身高质量发展提供科学战略支撑 [2] - 公司要求确保思想认识到位、行动落实到位、成效体现到位以推进全会精神落地见效 [2]

股本情况 - 2025年10月底普通股法定/注册股份80,000,000,000，面值0.1港元，法定/注册股本8,000,000,000港元[1] - 2025年10月底优先股法定/注册股份316，面值100港元，法定/注册股本316,000,000港元[1] - 2025年10月底法定/注册股本总额8,316,000,000港元[1] 股份发行 - 2025年10月底普通股已发行股份（不含库存股）7,024,455,733，库存股0，已发行股份总数7,024,455,733[3] - 2025年10月普通股已发行股份（不含库存股）、库存股及已发行股份总数无增减[3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为人民币193.7亿元，同比增长6.4%，净利润为人民币13.6亿元，同比增长6.0% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为人民币46.6亿元，同比增长2.8%，净利润为人民币2.6亿元，同比增长10.2% [1] - 预计2025年至2027年归属普通股东净利润分别为14.6亿元、15.5亿元、16.3亿元 [3] 公司概况与行业地位 - 公司是中国化肥行业领军企业，拥有逾60年化肥国际贸易经验和强大的国际贸易关系网络 [1] - 公司分销服务网络覆盖中国95%的耕地面积，业务涵盖资源、研发、生产、分销、农化服务全产业链 [1] - 公司注重股东回报，经营现金流充沛，分红比例稳步提升 [1] 业务运营与战略 - 公司全产业链布局增强了业绩韧性，使其在三季度行业销售偏淡的背景下依然保持较高增速 [1] - 公司坚定推进“生物+”战略，依托国家级研发平台，成功研发数个生物肥大单品，高端产品表现良好 [2] - 公司子公司中化云龙拥有磷矿资源量2亿吨，产能60万吨/年，正在推进220万吨/年采选一体化项目建设 [2] 品牌与发展前景 - 2025年9月公司发布新品牌定位“作物营养健康引领者”，以“大健康”为核心重构农业生态系统 [3] - 公司未来钾肥进口主通道地位稳固，基础业务盈利稳定，“生物+”战略有望持续支撑业绩上行 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入约为人民币193.7亿元，同比增长6.4%；净利润约为人民币13.6亿元，同比增长6.0% [2][6] - 2025年第三季度单季营业收入约为人民币46.6亿元，同比增长2.8%；净利润约为人民币2.6亿元，同比增长10.2% [2][6] 公司行业地位与业务布局 - 公司是中国化肥行业领军企业，在国际化肥市场具有重要影响力，拥有逾60年的化肥国际贸易经验和网络 [9] - 业务布局覆盖资源、研发、生产、分销、农化服务全产业链，分销服务网络覆盖中国95%的耕地面积 [9] - 公司注重股东回报，经营现金流充沛，分红比例稳步提升 [9] 业绩韧性驱动因素 - 尽管三季度面临硫磺价格高位运行、合成氨价格探底以及降雨导致复合肥销售偏淡等行业挑战，公司凭借全产业链布局和业务综合性，特别是可能受益于磷肥出口贸易，依然保持了较高的业绩增速 [9] “生物+”战略进展 - 在竞争激烈的复合肥行业，公司依托大股东先正达的支持和自有国家级研发平台“耕地保护国家工程研究中心”，发力攻关“生物+”复合肥，成功研发出数个生物肥大单品 [9] - 2025年以来，公司坚定推进“生物+”战略，高端产品在提质抗逆与促进生长等方面表现良好，支撑了业绩增长 [9] 磷矿资源与扩产计划 - 公司子公司中化云龙拥有磷矿资源量2亿吨，现有磷矿产能60万吨/年 [9] - 2025年重点工作包括加快没租哨磷矿探转采手续办理及220万吨/年采选一体化项目建设，该项目正稳步推进 [9] - 没租哨矿区储量达1.1亿吨，大湾矿区储量达0.9亿吨，属优质低硅钙质矿，为高磷饲钙优选原料 [9] 品牌战略更新 - 2025年9月21日，公司发布新品牌定位——“作物营养健康引领者”，以“健康作物、丰沃大地”为品牌主张，旨在以“大健康”为核心重构农业生态系统 [9] 未来展望与盈利预测 - 公司钾肥进口主通道地位稳固，基础业务盈利稳定；“生物+”战略有望持续发力，支撑业绩上行 [9] - 预计2025-2027年归属普通股东净利润分别为14.6亿元、15.5亿元、16.3亿元 [9]

股价表现 - 中化化肥股价上涨超过6%，截至发稿时涨幅为6.04% [1] - 股价报1.58港元 [1] - 成交额为2672.67万港元 [1]

股价表现 - 中化化肥股价上涨6.04%至1.58港元，成交额达2672.67万港元 [1] 财务业绩 - 公司截至2025年9月30日止9个月营业额约为人民币193.73亿元 [1] - 同期净利润约为人民币13.64亿元，较截至2024年9月30日止9个月期间增加约6% [1] 经营战略与业绩驱动 - 公司在原材料成本高位运行及合成氨市场价格持续探低等不利影响下，坚定推进"生物+"战略 [1] - 研产销各环节持续发力，高端"生物+"类产品在提质抗逆与促进生长方面表现良好，带动前三季度经营业绩保持稳健发展 [1]

股价表现 - 公司股价上涨超过6%，截至发稿时报1.58港元，成交额为2672.67万港元 [1] 财务业绩 - 公司截至2025年9月30日止9个月的营业额约为人民币193.73亿元 [1] - 公司同期净利润约为人民币13.64亿元，较截至2024年9月30日止9个月期间增加约6% [1] 经营战略与业绩驱动 - 面对原材料成本高位运行及合成氨市场价格持续探低等不利影响，公司坚定推进"生物+"战略 [1] - 公司在研产销各环节持续发力，高端"生物+"类产品在提质抗逆与促进生长方面表现良好，带动前三季度经营业绩保持稳健发展 [1]