基金概况与表现 - 港股通红利低波ETF华泰柏瑞（代码：520890，简称：港红利）于2024年9月4日成立，其业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 该基金于2月11日收盘上涨0.99%，成交额为3723.64万元 [1] - 基金经理李茜自2024年9月4日管理该基金以来，任职期内收益为52.12% [2] 基金规模与份额变动 - 截至2月10日，基金最新份额为8300.80万份，最新规模为1.27亿元 [1] - 相较于2025年12月31日（份额9500.80万份，规模1.35亿元），今年以来基金份额减少12.63%，规模减少6.16% [1] 基金费用与流动性 - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至2月11日，基金近20个交易日累计成交金额为5.95亿元，日均成交金额为2972.58万元 [1] - 今年以来（28个交易日），基金累计成交金额为7.75亿元，日均成交金额为2767.73万元 [1] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：首钢资源（3.77%）、兖矿能源（2.70%）、兖煤澳大利亚（2.68%）、恒生银行（2.63%）、VTECH HOLDINGS（2.62%）、深圳国际（2.58%）、工商银行（2.56%）、远东宏信（2.47%）、中国光大银行（2.42%）、中煤能源（2.25%）[2]

基金概况与表现 - 华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动交易型开放式指数证券投资基金，简称“港红利”，代码520890，成立于2024年9月4日 [1] - 该基金业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 截至2月9日，基金收盘上涨0.67%，成交额为4135.03万元 [1] - 基金经理李茜自2024年9月4日管理该基金以来，任职期内收益率为49.36% [2] 基金规模与份额变动 - 截至2月6日，基金最新份额为8300.80万份，最新规模为1.26亿元 [1] - 对比2025年12月31日数据，基金份额从9500.80万份减少至8300.80万份，今年以来份额减少12.63% [1] - 基金规模从2025年12月31日的1.35亿元减少至1.26亿元，今年以来规模减少7.15% [1] 基金费用与流动性 - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至2月9日，基金近20个交易日累计成交金额为5.69亿元，日均成交金额为2844.36万元 [1] - 今年以来26个交易日，基金累计成交金额为7.14亿元，日均成交金额为2745.25万元 [1] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：首钢资源持仓占比3.77% [2] - 兖矿能源持仓占比2.70% [2] - 兖煤澳大利亚持仓占比2.68% [2] - 恒生银行持仓占比2.63% [2] - VTECH HOLDINGS持仓占比2.62% [2] - 深圳国际持仓占比2.58% [2] - 工商银行持仓占比2.56% [2] - 远东宏信持仓占比2.47% [2] - 中国光大银行持仓占比2.42% [2] - 中煤能源持仓占比2.25% [2]

基金基本信息 - 基金全称为华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动交易型开放式指数证券投资基金，简称港红利，代码520890 [1] - 基金成立于2024年9月4日，业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 市场表现与交易数据 - 2月3日基金收盘上涨1.17%，成交额为4971.89万元 [1] - 截至2月3日，近20个交易日累计成交金额为4.41亿元，日均成交金额为2202.77万元 [1] - 今年以来（截至2月3日，共22个交易日）累计成交金额为5.08亿元，日均成交金额为2308.98万元 [1] 基金规模变动 - 截至2月2日，基金最新份额为8950.80万份，最新规模为1.32亿元 [1] - 对比2025年12月31日数据，基金份额从9500.80万份减少至8950.80万份，今年以来份额减少5.79% [1] - 基金规模从2025年12月31日的1.35亿元减少至1.32亿元，今年以来规模减少2.66% [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为李茜，自2024年9月4日开始管理该基金 [2] - 基金经理李茜任职期内收益率为49.36% [2] 基金投资组合 - 基金前十大重仓股包括首钢资源、兖矿能源、兖煤澳大利亚、恒生银行、VTECH HOLDINGS、深圳国际、工商银行、远东宏信、中国光大银行、中煤能源 [2] - 首钢资源持仓占比为3.77%，持仓市值为509.17万元 [2] - 兖矿能源持仓占比为2.70%，持仓市值为364.94万元 [2] - 兖煤澳大利亚持仓占比为2.68%，持仓市值为361.69万元 [2] - 恒生银行持仓占比为2.63%，持仓市值为354.93万元 [2] - VTECH HOLDINGS持仓占比为2.62%，持仓市值为354.64万元 [2] - 深圳国际持仓占比为2.58%，持仓市值为349.23万元 [2] - 工商银行持仓占比为2.56%，持仓市值为346.56万元 [2] - 远东宏信持仓占比为2.47%，持仓市值为333.32万元 [2] - 中国光大银行持仓占比为2.42%，持仓市值为326.47万元 [2] - 中煤能源持仓占比为2.25%，持仓市值为304.66万元 [2]

股本情况 - 截至2026年1月底，法定/注册股本总额2000万美元，股份4亿股，面值0.05美元[1][2] - 截至2026年1月底，已发行股份2.53497466亿股，库存股0股[3] 购股期权 - 上月底及本月底股份期权132.6667万股，本月或发行35万股[5] - 本月底可行使期权发行或转让股份2467.3246万股[5] - 本月行使期权所得资金0港元[5] 股份变动 - 本月已发行股份和库存股份总额增减均为0[7]

公司业绩预测 - 公司预计2025年营业收入为36,000万元至40,000万元 [1] - 公司预计2025年净亏损为7,000万元至10,000万元，上年同期亏损13,392.34万元 [1] - 公司预计2025年扣非净亏损为8,200万元至11,200万元 [1] 公司战略与收购 - 公司于2025年1月完成对新加坡辅仁国际学校的收购 [1] - 被收购学校主营业务为国际剑桥O-level和A-level课程教育服务 [1] - 该校毕业生主要升学至海外QS排名前50的知名高校 [1] 收购影响与业务发展 - 本次收购使公司吸纳了优质资产，旨在助力业绩改善 [1] - 收购推动了公司实现多元化、高质量发展 [1] - 公司在保持主营业务稳健开展的基础上，开拓国际业务版图 [1] - 公司计划向海外国家与地区输送高质量、高水准的教育产品与服务 [1]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为2000万美元[1] - 本月底已发行股份（不包括库存股份）结存253,497,466股[2] - 本月底库存股份结存为0股[2] 股份期权 - 本月底股份期权结存1,326,667股[3] - 本月内因行使期权发行新股数目为388,333股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为19,989,066.65港元[3]

公司概况与财务表现 - 伟易达是全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业，也是全球最大的家用电话生产商，同时是全球领先的承包生产服务供应商之一 [1] - 2025财年公司实现收入21.8亿美元，同比增长1.5%，实现归母净利润1.6亿美元，同比下降5.9% [1] - 收入结构为：电子学习产品收入8.3亿美元（占比38%），电讯产品收入4.2亿美元（占比19%），承包生产服务收入9.3亿美元（占比43%）[1] - 区域结构以北美和欧洲为主，合计占比85% [1] 电子学习产品业务 - 根据Circana数据，2024年美国婴幼儿/学龄前玩具市场规模约为34亿美元，伟易达市占率12%，与美泰处于第一梯队 [1] - 2025财年该业务收入8.3亿美元，2015-2025年复合年增长率（CAGR）为2% [1] - 2016年并购LeapFrog成功实现业务互补和规模增长 [1] - 该业务已实现品牌心智占有，产品力扎实，用户认可度高、粘性强 [1] - AI品类和线上渠道拓展有望打开长期成长空间 [1] 电讯产品业务 - 全球固定电话行业总量呈现衰退趋势，根据国际电信联盟（ITU）数据，全球固定电话订阅总数从2009年峰值约12.5亿线持续下降至2025年约8.2亿线，CAGR约-2.7% [2] - 细分市场存在刚性需求，如家庭安保需求、中小企业通讯系统市场等 [2] - 2025财年公司电讯产品收入4.2亿美元，同比增长37%，主要系2024年收购了欧洲DECT电话市场领导者Gigaset [2] - 此次收购丰富了无线电话产品矩阵、扩展了欧洲销售渠道，并且补充了德国产能 [2] - 未来产能及渠道资源也有望复用于承包生产服务业务 [2] 承包生产服务业务 - 2023年全球EMS（电子制造服务）代工市场规模约5150亿美元，前五大玩家分别是富士康、和硕、纬创资通、捷普、伟创力，下游应用较为分散 [2] - 伟易达在2024年全球50大电子制造服务供应商中排名第29 [2] - 公司在专业音响设备承包生产赛道具备优势 [3] - 2015-2025财年该业务收入由5.3亿美元增长至9.3亿美元，CAGR约为6%，成为公司最主要收入增长点 [3] - 北美与欧洲仍然为该业务主要收入来源 [3] - 公司生产制造优势明显，代工业务具备战略枢纽定位，能够平滑产能利用率，拓展下游客户群和扩大采购规模 [3] 公司综合优势与展望 - 公司业务稳定性高，品牌及生产能力具备一定护城河 [3] - 公司通过收并购补充产品矩阵、扩展渠道覆盖，抗风险能力充足 [3] - 公司股东回报充分，2009年以来除个别特殊年份分红率保持90%以上 [3] - 预计公司2025-2027财年实现归母净利润分别为1.5亿美元、1.6亿美元、1.7亿美元，同比增速分别为-4.8%、+7.6%、+6.8% [3] - 给予2026财年17倍市盈率（PE），对应目标市值25亿美元，向上空间28%，首次覆盖给予“买入”评级 [3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖伟易达，给予“买入”评级 [3] - 核心观点认为公司是兼具稳健红利价值与成长性的儿童电子学习领导者 [2] - 预计公司2026-2028财年归母净利润分别为1.49亿、1.60亿、1.71亿美元，同比增长-4.8%、+7.6%、+6.8% [2][8] - 基于2026财年17倍市盈率，给予目标市值25亿美元，对应股价向上空间28% [7][8] 公司概况与业务结构 - 伟易达是全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业，也是全球最大的家用电话生产商，成立于1976年 [7][20] - 2025财年公司实现收入21.77亿美元，同比增长1.5%，实现归母净利润1.57亿美元，同比下降5.9% [2][7] - 业务结构分为电子学习产品、电讯产品、承包生产服务，2025财年收入分别为8.30亿、4.22亿、9.25亿美元，占比38%、19%、43% [7][41] - 区域结构以北美和欧洲为主，2025财年收入占比分别为41%和44%，合计85% [7][41] 电子学习产品业务分析 - 该业务是公司的核心，2025财年收入8.30亿美元，2015-2025年复合年增长率为2% [7][64] - 根据Circana数据，2024年美国婴幼儿/学龄前玩具市场规模约34亿美元，伟易达市占率12%，与美泰同处第一梯队 [7][59] - 公司于2016年以7200万美元收购LeapFrog，实现了硬件与教育内容的互补，强化了品牌和渠道 [7][66] - 公司在早教垂类赛道品牌心智优势明显，产品力扎实，用户粘性强，AI玩具品类和线上渠道拓展有望打开长期成长空间 [7][10][74] 电讯产品业务分析 - 全球固定电话行业总量呈衰退趋势，订阅总数从2009年峰值约12.5亿线降至2025年约8.2亿线，复合年增长率约-2.7% [7][76] - 但细分市场存在刚性需求，如家庭安保备份、中小企业通讯系统等 [7][81] - 2025财年该业务收入4.22亿美元，同比增长37%，增长主要源于2024年收购欧洲DECT电话市场领导者Gigaset [7][85] - 收购Gigaset丰富了无线电话产品矩阵，扩展了欧洲销售渠道，并补充了德国产能 [7][88] 承包生产服务业务分析 - 该业务是公司稳固的基石和主要增长点，2015-2025财年收入从5.30亿美元增长至9.30亿美元，复合年增长率约为6% [7][100] - 2023年全球EMS代工市场规模约5150亿美元，公司2024年在全球50大电子制造服务供应商中排名第29位 [7][98] - 公司在专业音响设备承包生产赛道具备优势，生产制造优势明显 [7][98][105] - 代工业务具备战略枢纽定位，可平滑玩具主业的季节性产能利用率，拓展下游客户群并扩大采购规模 [7][105] 财务与股东回报分析 - 公司盈利能力稳定，2025财年毛利率为31.5%，净资产收益率为24.3% [2] - 股东回报充分，2009年以来除个别特殊年份，分红率保持在90%以上，过去10年平均股息率约8% [7][111] - 截至2025年9月30日，公司账面现金及等价物1.5亿美元，资产负债率约50%，速动比率大于1，流动比率接近2，偿债能力无虞 [119] - 经营性现金流长期高于净利润，实际经营能力优异，资金用途以分红为主 [121] 盈利预测与估值分析 - 预计公司2026-2028财年收入分别为20.06亿、20.46亿、20.99亿美元，同比增长-7.9%、+2.0%、+2.6% [2][124] - 选取的可比公司（中兴通讯、比亚迪电子、视源股份）2025-2027年市盈率均值为18/16/13倍 [125] - 报告认为公司业务稳定性高，品牌及生产能力具备护城河，通过收并购扩展了产品与渠道，抗风险能力充足，因此给予2026财年17倍市盈率，高于自身历史估值 [8][125] 关键业务假设与市场认知差异 - **北美市场**：电子学习产品预计2026财年受关税冲击收入下降25%，随后通过产能转移至马来西亚恢复增长；电讯产品因需求下滑预计收入负增长，但婴儿监视器等新品有所对冲；承包生产服务受益于演唱会恢复带动音响设备需求，预计稳健增长 [9][123] - **欧洲市场**：电子学习产品受欧元走强及推新带动，预计稳定增长5%；电讯产品因收购Gigaset预计快速增长；承包生产服务因视听装备市场竞争激烈预计收入下滑 [9][123] - **亚太市场**：电子学习产品2026财年受大客户砍单冲击，后续通过新客拓展和电商渠道恢复增长；电讯及承包生产服务因价格竞争预计收入下滑 [10][124] - **有别于大众认识**：市场认为电子学习行业易受竞争者威胁，但报告认为早教垂类赛道壁垒高，传统玩具或科技巨头难以渗透，伟易达已完成品牌心智占有 [10] - **有别于大众认识**：市场认为电讯产品是夕阳行业，但报告认为细分市场存在刚性需求，公司通过收购优化运营效率，具备成长潜力 [11]

股息信息 - 宣派截至2025年9月30日止六个月中期股息每股0.17美元[1] - 以港元派息每股1.322855港元，汇率1美元:7.7815港元[1] 时间安排 - 除净日2025年12月8日[1] - 股份过户文件递交最后时限2025年12月9日16:30[1] - 股息派发日2025年12月19日[1]

股本与股份情况 - 截至2025年11月底，法定/注册股本总额为2000万美元，股份4亿股，面值0.05美元[1] - 已发行股份（不含库存）2.53109133亿股，库存股份0，总数2.53109133亿股[2] 购股期权情况 - 截至2025年11月底，购股期权计划结存股份期权171.5万股[3] - 2025年11月因行使期权所得资金0港元[3] 股份变动情况 - 2025年11月已发行股份（不含库存）和库存股份增减均为0普通股[5]