并购动态 - 科达自控拟2.091亿元受让海图科技51%股权，海图科技估值4.13亿元、2024年归母净利润4165万元，收购PE约10X，2025 - 2027年净利润承诺不低于3800/4200/4600万元或累计不低于1.26亿元[2][6] - 2025H1北交所多家公司有收并购动作，如易实精密拟不超1.63亿元购通亦和51%股权、青矩技术拟2250万元购北京求实工程管理45.12%股份等[10] 市场表现 - 北证50指数单周上涨6.84%，北证A股PE回升到51X，日均成交额回升到347亿元，科创板、创业板和北证A股PE均有所回升[2][16] - 北证A股本周日均换手率上涨到7.88%，科创板本周日均换手率2.69%，创业板本周日均换手率6.00%[16] 新股情况 - 2024年1月1日到2025年6月27日北交所29家企业新发上市，本周广信科技上市[22] - 2023年1月1日至2025年6月27日，106家上市企业发行市盈率均值16.21X、中值15.88X，首日涨跌幅均值107%，中值50%[25] IPO审核 - 2025年6月23 - 27日，奥美森1家公司过会，9家公司已问询，48家公司已受理，5家公司中止，下周将审议锦华新材IPO申请[2][31] 投资建议 - 关注收并购概念、并购重组预期和Q2业绩超预期公司，全年市场整体乐观[2][11] - 关注长周期业绩稳定增长新质生产力标的、高端智造+泛科技产业链标的、高股息+稳健增长内需标的、特色消费产业链、近期热点主题交易机会等[2][11]

纪要涉及的行业或公司 万物云 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2025 年上半年经营符合预期，实现稳健增长。一季度住宅新增合约保有收入增长近 5 亿元，存量盘贡献约 4 亿元，新盘贡献约 1 亿元；弹性定价体系一季度签约 9 个项目，贡献约 3600 万元合约保有收入，16 个项目洽谈中；商写领域一季度新增合约面积和收入 7.8 亿元，同比增长 24.9%，并表的单田物业贡献 6300 万元合约保有收入；一季度来自母公司收入占比 7%以下 [2][3] - **目标与进展**：2025 年住宅和商写目标为 20 亿平方米合约面积和收入拓展，试拓实际进展与预期相符，但新盘量减少，需在存量市场有强大拓展能力；预计未来三年每年完成少于 50 个叠层改造，与住宅物业新拓展绑定，今年底预计累计完成 300 个叠层底盘提效改造，占比接近 50% [2][4][12] - **收缴率情况**：2025 年收缴率与去年同期持平，目标是稳定在以往水平，因管理规模大，提升难度大，稳定现有水平是当前目标 [2][6] - **商业写字楼板块**：一季度表现不错，但全年预期保守，需考虑现金支付能力，稳健推进 PFM 业务，退出现金流不佳企业，物业费保持稳健增长 [7] - **物业费降价影响**：未发现普遍降价现象，仅极少数小区遇挑战，降价未显著影响经营，满意度和收缴率保持高水平；弹性定价机制初衷是推动行业质价相符，非针对降价问题，目前调降物业费项目极少，未对经营产生显著影响 [2][8][9][11] - **菜单式定价模式**：旨在解决业主对物业费价格不满问题，明确告知服务项目、成本、利润和价格，先在低价区域试行，再扩展到所有合同，弹性定价有短期、中期和长期目标 [10] - **收并购策略**：影响市场拓展进度，合同增量算在年度目标内，转化速度取决于区域和一线评估；关注项目质量、位置和交割方式，后续关注增加密度策略，看重项目质地、位置和交割方式以出清关联方连带风险 [13][14] - **应收账款及关联交易**：全年目标是减少关联方应收账款风险敞口，今年持续关联交易占比压降到 8%以内，并缩小风险敞口至较小绝对值并稳定 [15] - **市场竞争**：不担忧弹性定价带来的市场竞争，会向全市场开源，公开定价逻辑和方法；竞争成功取决于解决行业问题的方法和执行力，而非概念或模式本身 [16][17] - **成功因素**：万物物业和万物云在市场竞争中成功因素包括品牌优势和长期市场拓展经验 [18] - **AI 投入**：AI 在弹性定价项目中试点使用客服可降低人工成本，在中后台流程优化提升效率，项目工单系统搭建和一线员工应用设计也受益 [19] - **ToB 端情况**：2025 年更谨慎接项目，终止与支付意愿和能力不佳客户合作，宏观经济未显著改善，未看到 ToB 端有显著改善迹象 [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前无法更新或公布 2025 年各板块毛利率，因合规要求不允许在业绩发布前公开 [20] - 目前无法统计住宅和非住宅退场规模是否比前两年有所增长 [22]

纪要涉及的公司 保利物业 纪要提到的核心观点和论据 - **科技应用**：科技应用能降低物业管理成本，是中长期趋势 保利物业采取战略跟随态度，引进成熟技术，确保投入有产出效应 应用包括升级管理系统、作业端技术，探索机器人与人机协同作业及AI赋能办公客服等，优化商业模式，对行业有积极影响[4] - **物业费定价与竞争策略**：虽有物业费限价舆论，但质价相符是市场规律，优质优价有市场机会 保利物业住宅业务来自保利发展一二线优质项目，定位中高端，拓展公共设施、国资商办和存量住宅项目[5] - **应收账款与减值准备**：2024年应收余额约29亿，经营性现金流23亿多，覆盖净利润倍数超1.5倍 2025年1 - 4月回款稳定，全年回款率预计逐步爬坡，截至6月底应收账款预计承压但问题不大 减值准备政策稳定，2024年平均计提比例约4%，一年内账龄分布达93%，今年保持严格回款[6] - **非住宅业态增值服务**：受地产周期影响，今年非住宅业态增值服务下滑，2024年总体回款率同比降约2个百分点，住宅板块下滑明显，工服提升1.4个百分点，商办提升0.2个百分点[7] - **非住宅领域成绩原因**：2016年起拓展公共服务项目，积累珠三角和长三角优质客户 近年严格筛选客户，深耕核心城市、业态及大型客户，多元化服务培育粘性，加强回款管理 2024年主动退出风险项目，分层分类管理项目[8] - **退场机制与收缴率**：2024年集中清退中小开发商新盘和表现不佳项目 2024年收缴率超85%[9] - **社区增值服务**：分为到家服务和资产管理板块，到家服务企稳，资产管理有波动 中长期看好社区增值业务，关注存量家居装修、社区便利消费等细分市场机会[10] - **便利消费领域竞争策略**：物业公司有场地和人员优势，可改善商业模型 不与垂直强者直接竞争，中长期培育产业能力推进业务[11] - **收并购计划**：持有100亿现金用于并购，关注住宅及国企两非剥离方向 慎重规划，找与业务融合度高、提升品牌美誉度和区域密度的标的[12] - **外拓效果**：2025年上半年外拓淡季，新拓当年合同额同比增长，业态以公共设施和国资商办为主，住宅占比约10%，业委会项目拓展提速且质量高 公服和国资商办表现符合预期[13] - **非业主增值服务调整原因**：非业主增值服务与地产开发、交付、销售规模相关，业务规模变化导致调整，与母公司背景无关[14][15] - **城市服务业务前景**：非住市场市场化程度提高、竞争结构变化，整体增长 头部企业竞争优质项目，保利物业有先发优势、丰富经验、标杆案例和国央企背景优势[16] - **业务拓展策略与市场增长机会**：拓展业务聚焦优质城市和客户，深耕单个客户拓展服务 市场增长来自物业管理费板块，有广阔叠加空间[17] - **分红率**：从2022年25%提升到2024年50%，美股分红增加 现金充足，有能力稳定并提升分红比例，每年底综合评估，有提升空间[18] - **配合母公司业务**：保利发展重视商业资产运营和物业服务，保利物业目标做大做强，支撑开发产品品质提升 研讨十四五规划，承接优质项目，精进市场化拓展和产业能力建设[18] - **收入增长预期**：2025年预计收入和归母净利润均增5%，核心驱动是基础物管，母公司物管收入高个位数增长，第三方中低双位数增长 非业主增值服务预计下滑，社区增值企稳改善 收入增速5%问题不大，毛利端承压，压降销管费用稳净利润[19][20] - **老旧小区物业项目拓展**：城市更新改造是增量，关注盘规模及定价，利润率有保障、回款风险不大时乐意承接，目前落地项目不多[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年非住宅业态增值服务总体回款率同比下降约两个百分点，其中工服提升1.4个百分点，商办提升0.2个百分点[7] - 2025年1 - 4月回款率低于全年水平，同比略有下滑但可控[6] - 2024年应收账款一年内账龄分布达93%，属于行业优秀水平[6]

行业情况 - 重庆市及西南片区房地产行业景气度积极向好，重庆从多方面优化房地产政策增强各方信心 [2] - 房地产市场长期积累的库存需时间消化，重庆二手房市场库存压力较大 [2] - 远郊楼盘因配套不足、人口流入少等价格走低，主城无优质学区支撑的老旧小区因房屋老旧、居住体验差缺乏竞争力 [2] 收并购计划 - 公司以审慎、专业态度关注行业动态和投资机会，持续评估包括并购重组在内的业务拓展方式 [2][3] - 相关决策需综合考虑多重因素，履行审批程序和信息披露义务，未来如有相关事宜将按要求披露 [3] 主营业务情况 - 公司目前主营业务仍为房地产开发与销售，核心竞争力未变 [3] - 公司将加快存量销售去化，拓宽销售渠道，完善项目配套，推动存量销售 [3] - 公司将完善治理体系，提升治理效能，打造一流现代企业，擦亮“渝字号”品牌 [3] - 公司依托开发建设、物业服务构建产业投资体系，推动产业转型升级 [3] - 公司紧抓资本市场机遇，推进再融资工作，提升城市综合运营服务能力 [3]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年公司或将迎来加速发展阶段，驱动力来源于内生加速拓展开店、并购青露发挥协同效应、团餐业务有望实现双位数增长和产能利用率提升规模效应有望逐步显现 [3] - 结合一季报，考虑非经常性损益带来的影响，调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入增速为10%/9%/8%，总营收为18.5/20.1/21.7亿元，归母净利润增速分别为 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，归母净利润为2.7/2.9/3.3亿元，对应PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.70/0.37/0.39亿元（同比+4.45%/-6.13%/+3.33%） [1] 收入端 - 收并购加快扩张门店，团餐保持双位数增长 [1] - Q1特许加盟/直营收入分别为2.65/0.05亿元（同比+2.75%/-10.16%），Q1加盟店环比新增/环比减少711/210家、环比净增501家至5644家，其中青露并表门店504家、巴比九江并表门店浔味来、浔早门店44家 [10] - Q1团餐收入同比+11.7%至9.31亿元，占比+1.6pct至25.2%，盒马、美团等新零售大客户增长迅速 [10] - 25Q1华东/华南/华北/华中收入同比+4.5%/+8.1%/-9.5%/+8.1%，华东以外区域收入占比 - 0.1pct至17.6%；25Q1面米/馅料/外购食品类收入同比+2.6%/+11.4%/+3.7%，馅料占比持续提升 [10] 利润端 - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润 [2] - 25Q1扣非净利率同比 - 0.1pct至10.5%、净利率 - 1.3pct，其中毛利率同/环比 - 0.4/-2.0pct ，系武汉工厂投产后折旧摊销增加；销售 / 管理费率同比 - 1.0pct/-0.1pct，持续控费提效；财务费率同比 - 0.1pct [2] 展望未来 - Q1青露无双、巴比九江已并表，公司将加快收并购以提升产能利用率，25年规划内生门店 + 1000家、总门店达到6000家，单店缺口收窄Q2 - 3有望更明显 [2] - 团餐业务正在积极合作永辉等客户，有望逐步起量 [2] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,630.23 | 1,671.45 | 1,846.34 | 2,006.60 | 2,174.58 | | 增长率(%) | 6.89 | 2.53 | 10.46 | 8.68 | 8.37 | | EBITDA(百万元) | 272.25 | 383.01 | 370.16 | 416.51 | 470.08 | | 归属母公司净利润(百万元) | 213.72 | 276.59 | 265.76 | 293.14 | 326.35 | | 增长率(%) | (3.86) | 29.42 | (3.92) | 10.30 | 11.33 | | EPS(元/股) | 0.89 | 1.15 | 1.11 | 1.22 | 1.36 | | 市盈率(P/E) | 21.97 | 16.98 | 17.67 | 16.02 | 14.39 | | 市净率(P/B) | 2.13 | 2.07 | 1.90 | 1.80 | 1.69 | | 市销率(P/S) | 2.88 | 2.81 | 2.54 | 2.34 | 2.16 | | EV/EBITDA | 13.03 | 6.68 | 7.81 | 6.68 | 5.80 | [5] 基本数据 - A股总股本239.57百万股，流通A股股本239.57百万股，A股总市值4,669.15百万元，流通A股市值4,669.15百万元，每股净资产9.25元，资产负债率18.40%，一年内最高/最低22.78/12.43元 [7]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年公司或将迎来加速发展阶段，驱动力来源于内生加速拓展开店、并购青露发挥协同效应、团餐业务有望实现双位数增长和产能利用率提升规模效应逐步显现 [3] - 结合一季报，考虑非经常性损益影响，调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入增速为10%/9%/8%，总营收为18.5/20.1/21.7亿元，归母净利润增速分别为 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，归母净利润为2.7/2.9/3.3亿元，对应PE分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.70/0.37/0.39亿元，同比+4.45%/-6.13%/+3.33% [1] 收入端 - 收并购加快扩张门店，团餐保持双位数增长 [1] - Q1特许加盟/直营收入分别为2.65/0.05亿元，同比+2.75%/-10.16%，Q1加盟店环比新增/环比减少711/210家，环比净增501家至5644家，其中青露并表门店504家、巴比九江并表门店浔味来、浔早门店44家 [10] - Q1团餐收入同比+11.7%至9.31亿元，占比+1.6pct至25.2%，盒马、美团等新零售大客户增长迅速 [10] - 25Q1华东/华南/华北/华中收入同比+4.5%/+8.1%/-9.5%/+8.1%，华东以外区域收入占比 - 0.1pct至17.6%；25Q1面米/馅料/外购食品类收入同比+2.6%/+11.4%/+3.7%，馅料占比持续提升 [10] 利润端 - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润 [2] - 25Q1扣非净利率同比 - 0.1pct至10.5%、净利率 - 1.3pct，其中毛利率同/环比 - 0.4/-2.0pct，系武汉工厂投产后折旧摊销增加；销售/管理费率同比 - 1.0pct/-0.1pct，持续控费提效；财务费率同比 - 0.1pct [2] 展望未来 - Q1青露无双、巴比九江已并表，公司将加快收并购以提升产能利用率，25年规划内生门店 + 1000家、总门店达到6000家，单店缺口收窄Q2 - 3有望更明显 [2] - 团餐业务正在积极合作永辉等客户，有望逐步起量 [2] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,630.23|1,671.45|1,846.34|2,006.60|2,174.58| |增长率(%)|6.89|2.53|10.46|8.68|8.37| |EBITDA(百万元)|272.25|383.01|370.16|416.51|470.08| |归属母公司净利润(百万元)|213.72|276.59|265.76|293.14|326.35| |增长率(%)| - 3.86|29.42| - 3.92|10.30|11.33| |EPS(元/股)|0.89|1.15|1.11|1.22|1.36| |市盈率(P/E)|21.97|16.98|17.67|16.02|14.39| |市净率(P/B)|2.13|2.07|1.90|1.80|1.69| |市销率(P/S)|2.88|2.81|2.54|2.34|2.16| |EV/EBITDA|13.03|6.68|7.81|6.68|5.80| [5] 基本数据 - A股总股本239.57百万股，流通A股股本239.57百万股，A股总市值4,669.15百万元，流通A股市值4,669.15百万元，每股净资产9.25元，资产负债率18.40%，一年内最高/最低22.78/12.43元 [7]

公司基本信息 - 证券代码 300705，证券简称九典制药；债券代码 123223，债券简称九典转 02 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，参与单位有华福证券等 4 家投资者代表，时间为 2025 年 5 月 16 日下午 2:00 - 3:00，地点在公司会议室，接待人员有副总经理兼董事会秘书曾蕾和证券事务代表甘荣 [2] 产品销售与研发 销售情况 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏销售正常，院内市场“以价换量”使销售数量快速增长，院外市场通过“久悦”品牌建设和渠道下沉推动销售收入快速增长 [2] 研发进展 - 已上市洛索洛芬钠凝胶贴膏等五款外用制剂产品 [2] - 预计 2025 年获批利多卡因凝胶贴膏等外用制剂 [2][3] - 预计 2026 年获批酮洛芬贴剂等外用制剂 [3] 公司战略与规划 收并购方向 - 关注与自身发展战略契合的标的，完善产业链布局、提升技术水平等，结合市场需求等因素寻找有潜力的并购对象 [4] 产能建设 - 目前产能充足，预留车间空间，短期内新增生产线设备提升产能，中长期适时推进新产能规划建设 [6] 未来发力点 - 拓展销售渠道，加大院外市场渗透，塑造并提升品牌影响力 [7][8] - 加大研发力度，开发新产品，丰富产品线 [8] - 优化生产流程，强化成本控制机制，为股东创造回报 [8] 海外市场情况 - 海外经皮给药产品广泛应用于镇痛、激素替代等疾病，主要产品有芬太尼贴剂等，东莨菪碱贴剂等也较常见 [5]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：诺思格 - 行业：国内临床 CRO 行业 纪要提到的核心观点和论据 诺思格经营情况 - 2025 年一季度营收 100,007,284.35 万元，同比降 2.53%；归属上市公司股东净利润 2,607.37 万元，同比增 13.12%；扣非净利润 2,041.50 万元，同比增 23.26%；期末资产总额 22.84 亿元，较 2024 年末降 2.22%；归属上市公司股东所有者权益 18.63 亿元，较 2024 年末增 1.68%[3] - 一季度订单量降 16%，服务费降 41%，远超预期，今年营收和利润压力大，或影响明年业绩[2][9][17] - 各业务板块表现不一，临床试验运营服务收入降 18.87%，占比从 44.74%降至 37.24%；临床试验服务收入增 30.43%，占比由 25.87%提至 34.62%；数据管理和统计分析业务收入增 0.87%，占比从 14.59%提至 15.09%；生物样本检测服务收入降 27.30%；药理、临床药理业务和临床试验咨询合计收入增 19%[2][4] - 美国区一季度收入和利润与去年基本持平[14] - 与礼来合作保持平稳，和 2024 年情况类似[16] 国内临床 CRO 行业情况 - 竞标数量维持高位，但订单价格持续下滑，资金短缺问题严重，行业整体景气度未见明显回升，企业面临较大经营压力[2][5][6] - 行业出清速度在加速，市场存在普遍悲观情绪[8] 公司发展规划及面临挑战 - 积极寻求国内外收并购机会，但符合业务互补性和增长潜力的标的较少，并购进展存在不确定性[2][7] - 海外业务主要集中在数据统计领域，澳大利亚分公司已设立，但尚未实现明显盈利，拓展仍需时间[2][12] - 各业务板块毛利率略有下降，降本增效空间有限，盈利端边际改善面临挑战[2][15][19] - 策划由诺思格主导建立基金公司，与中金电子共同建立的基金正常推进中[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至 2024 年底公司整体人员达 2,200 人，2025 年一季度末人员基本稳定，会根据细分板块需求适当优化或补充[17] - 2025 年不会增加人员，虽工作量增加，但因订单价格下降、数量或略增，利润率空间缩小，将尽力控制成本，不加速扩张和推进[18]

纪要涉及的公司 金宏气体、中信新材料 纪要提到的核心观点和论据 金宏气体 2025 年一季度财务状况 - 实现营业收入 6.23 亿元，同比增长 5.62%；归母净利润 4,000.4 万元，同比下滑；经营活动现金流净额 9,600.1 万元，同比增长 21.82%；研发投入 2,770 万元，同比增长 16.97%，占收入比重 4.46% [3] - 收入拆分：大宗气体占比接近 42%，特种气体占比 34.3%，现场制气及租金占比 12.9%，燃气占比 10.9% [3] 特种气体情况 - 氨气销量和毛利率显著下降，今年一季度毛利率约 30%，去年同期 60%；氧化亚氮（笑气）销量略有下降，毛利率约 40%，去年同期 42% [2][5] - 氨气产能利用率约 50%，氧化亚氮（笑气）满产且有外部需求 [6] 公司业务发展重点 - 未来几年重点发展特种气体、大宗零售及现场制气三大业务，特种气体品种预计每年保持可观增长，大宗零售受益于大型线氧制器项目增速加快 [2] 项目展望 - 今年全年贡献主要来自两个钢铁行业项目（新建投运和收并购成钢项目），中集小型项目预计三四季度投运，电子大宗几个小型项目年底前陆续投运；明年将陆续投运营口、淄博等大型工业项目 [8][9][10] 零售市场情况 - 液体端价格目前低迷，高峰期稍乐观，价格相对稳定且有向上趋势，区域竞争影响价格走势，天气变暖液体价格可能上升 [11] 电子大宗气体市场 - 一季度陆续中标一些小项目，团队积极跟进行业内新建项目 [12] 东南亚业务布局 - 收购新加坡胜利气体后导入新管理思路和产品线，对新加坡及周边市场持乐观态度，努力扩充市场份额；在越南、泰国等地跟随客户进行服务布局 [13] 收并购情况 - 目前是收并购合适时点，行业分散、宏观经济承压、IPO 收紧扩大选择范围；上市以来多次成功收购，积累丰富经验 [21] 氦气供应 - 在卡塔尔、美国和俄罗斯均有氦气供应，目前供应相对稳定，俄罗斯氦源占比约 50% [4][22] 公司资产及融资 - 资产负债率 52%，含约 10 亿元可转债，全部转股后降至约 40%；优先考虑债权融资进行大规模资本开支或收购并购 [4][24][25] 毛利率情况 - 一季度综合毛利率约 28%-29%，相比去年下降，受制造业景气度和特种气体产品影响；未来回升需等待制造业景气度提升和特种气体需求恢复 [2][25] 电子大中项目开票情况 - 今年新招投标的四个大众电子项目预计年底完成，此前部分项目已开票 [26] 泛半导体领域营收占比 - 2025 年一季度泛半导体领域营收占比约 25% [27] 原材料采购和自制规划 - 目前液体原材料布局少，为减少业绩波动，正在布局空分项目及大型现场制气项目提升自制液体比例 [28] 销售情况 - 2024 年整体销售额约 1 亿左右，销量同比翻倍以上；2025 年一季度预计稳步开拓市场，零售业务客户逐步积累，销售量预计稳步增长 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中信新材料 2024 年特种气体毛利率下降因光伏行业需求和价格下降，华北地区电子大屏业务供气方式改变致毛利率下降 [15][16] - 中信新材料在国内电子大宗气体市场面临金宏和广钢竞争，一季度中标项目保持约 11%投资回报率，团队年轻专业、决策效率高 [17] - 中美互加关税目前对中信新材料出口无直接影响，进口氦气可能受潜在关税影响，公司将采取变通方式应对 [4][18] - 气体价格处于周期低谷，影响行业盈利能力，但提供低成本扩张和并购机会 [23] - 金宏气体在自由空分建设和大型现场制氧制气方面布局，积累富裕液体资源，渠道能力有优势，市场好转价格和业绩弹性将显现 [23]