报告公司投资评级 - 给予大家乐“持有”评级，目标价 7.79 港元/股，较现价 6.84 港元有 13.9%的涨幅空间 [5][13] 报告的核心观点 - 受香港及中国内地经济环境影响，FY25 大家乐业绩下滑，各品牌均受不同程度拖累，公司积极调整业务模式，后续需跟踪业务调整改善情况及餐饮消费环境恢复情况，鉴于股息率较高、经营风格稳健等因素给予“持有”评级 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 截至 2025 年 6 月 20 日，收盘价 6.84 港元，总股本 5.8 亿股，总市值 39.67 亿港元，净资产 27.45 亿元，总资产 59.8 亿元，52 周高低为 6.80/9.24 港元，每股净资产 4.71 港元 [2] - 主要股东罗德承持股比例 16.27%，罗开光持股比例 11.0% [2] 业绩表现 - 过往三年业绩正增长，FY22 - 24 收入分别增长 11.82%/6.86%/8.32%，扣非归母净利润分别增长 63.37%/165.92%/417.80%；FY25 业绩下滑，收入同比下滑 1.4%至 85.683 亿港元，净利润同比下降 29.57%至 2.3274 亿港元 [2][8] - 分地区看，FY25 香港/中国内地收入分别为 70.731/14.952 亿港元，分别下滑 1.44%/1.33%，利润率分别为 7.4%/10.9%，分别下滑 1.2 个和 0.9 个百分点 [8] 门店情况 - 各品牌均受拖累，快餐类大家乐及一粥面同店销售分别下跌 3%及 2%，休闲餐饮类影响最大，意粉屋和利华超级三文治分别净关店 1 和 2 家 [3][9] - 截至 FY25，香港净增 1 家门店至 381 家，其中快餐餐饮 224 家（+5），休闲餐饮 57 家（-5），机构餐饮 100 家（+1）；内地净增 14 家门店至 185 家 [3][9] - 截至 1Q25 末，集团合计 566 家门店，主要品牌大家乐（香港 + 内地）/一粥面/米线阵/利华超级三文治门店数分别为 359/50/18/18 家 [3][9] - 预计集团继续审慎扩张，偏向小面积门店；速食类餐饮在修复，保持保守开店节奏；内地门店拓展快于香港；休闲餐饮同店或恢复增长，未来或有新开店预期；机构餐饮保证利润率 [9] 业务调整 - 推出高性价比餐单、调整餐饮组合、推广皇牌产品，深化「Club 100」会员制度，截至 1Q25，香港会员 200 万人，内地会员 660 万人，内地结合多渠道累计 980 万粉丝 [4][10] - 各品牌调整策略：大家乐快餐通过优惠活动争取价格敏感族群；一粥面推广性价比产品，优化粥品组合；Oliver's Super Sandwiches 推出健康餐单提升形象；上海姥姥推出季节主题餐单 [10][12] - 灵活调节餐牌，推出时令产品，华南地区推家庭餐、儿童餐，7 - 8 月暑期推联名产品活动 [12] 财务预测 - 预计 FY26 - 28 年 EPS 分别为 0.41/0.46/0.58 港元，营业额分别为 87.55/90.48/95.49 亿港元，同比增长 2.17%/3.35%/5.54%，归母净利润分别为 2.35/2.67/3.34 亿港元，同比增长 0.88%/13.84%/25.03% [5][6] 行业估值比较 - 与海底捞、九毛九、百胜中国等可比公司相比，大家乐集团当前股价对应的股息率为 5.85%，给予目标价 7.79 港元，对应 FY26 市盈率 19 倍，可比公司 FY1E 市盈率均值为 16.7 倍 [5][13][15]

公司业绩表现 - 2025财年收入85.68亿港元，同比减少1.4%，结束此前三连升趋势 [2] - 股东应占溢利2.33亿港元，同比减少29.6%，剔除投资物业公平值亏损后仍下降25.2% [2] - 股价在业绩公布当日下跌1.52% [1] 经营策略与成本压力 - 推出高性价比餐单、调整餐饮组合、深化会员运营但效果有限 [2] - 人工成本和租金成本同比上升，原材料及包装成本持平 [2] - 香港及内地餐厅总数达566间（香港381间+内地185间），同比净增15间但员工总数减少599名至18,970人 [3] 行业环境分析 - 2024年全国餐饮人均消费39.8元，同比下降6.6% [4] - 香港食肆收益价值指数2025年Q1同比下降0.6个百分点，2024年Q2-Q4波动在-2%至+0.4% [4] - 香港前5个月旅客量2,000万人次（+12%）但对餐饮带动作用不明显 [4] 同业对比 - 谭仔国际2025财年收入增3.4%但溢利大跌32.7%，食材与员工成本上升 [5] - 行业面临消费外流、成本高企双重压力，小型灵活餐厅或成主流 [6] 市场转型建议 - 香港餐饮联业协会建议通过内地社交平台（如小红书）进行宣传吸引旅客 [6]

财务业绩 - 全年收入85.68亿港元 同比减少1.4% [1] - 股东应占溢利2.32亿港元 同比下降近30% [1] - 剔除投资物业公允价值亏损后股东应占溢利下降25.2% [1] - 派发末期股息每股0.25港元 全年总派息率99.7% [1] - 股价收报7.11港元 单日下跌1.52% [1] 业务策略 - 重点推出高性价比产品并调整餐单组合 [3] - 深化会员制度营运策略以巩固忠诚客户 [3] - 推动数字化和自动化以提升客户体验和员工效率 [3] - 优化成本控制以保障利润水平 [3] - 持续调整业务模式适应消费行为变化 [3] - 优化门店网络布局并整合多品牌组合 [3] 市场拓展 - 在粤港澳大湾区内地城市开设多家分店 [3] - 佛山首家分店于2025年1月迁至新址 该店自1993年运营 [3] - 通过社区告别活动强化品牌与社区的情感联结 [3] 品牌价值 - 公司韧性植根于与社区建立的互信关系 [3] - 社区联系被视为最具价值的无形资产 [4] - 社交平台用户分享回忆带来良好品牌曝光 [3]

收入和利润（同比环比） - 集团全年收入减少1.4%至8568.3百万港元，股东应占溢利减少29.6%至232.7百万港元[3] - 剔除投资物业公平值亏损后，股东应占溢利下降25.2%[3] - 截至2025年3月31日止年度，集团收入减少1.4%至856830万港元（2023/24年度：869140万港元）[11][14] - 股东应占溢利为23270万港元，较2024年3月31日止年度的33050万港元减少29.6%[11][19] - 年内毛利率减少至10.4%（2023/24年度：11.4%）[15] - 截至2025年3月31日止年度，集团每股基本溢利减少28.1%至41港仙（2023/24年度：57港仙）[22] - 2024/25年度，香港分类业绩减少15.2%至52510万港元（2023/24年度：61890万港元），中国内地分类业绩减少9.4%至16260万港元（2023/24年度：17940万港元）[21] - 2024/25年度快餐餐饮业务收入减少0.3%至512130万港元，2023/24年度为513810万港元[25] - 大家乐快餐及一粥面分别录得同店销售下跌3%及2%[25] - 2024/25年度休闲餐饮业务收入减少6.4%至82320万港元，2023/24年度为87920万港元[31] - 机构饮食业务年收入下跌2.0%至99960万港元，上一年度为10.196亿港元[34] - 中国内地业务收入减少1.3%至14.952亿港元，上一年度为15.153亿港元；华南快餐业务收入增长0.4%至13.579亿元人民币，同店销售减少8%[35] - 2025年公司收入为85.68317亿港元，较2024年的86.91449亿港元有所下降[50] - 2025年公司本年度溢利为2.35111亿港元，较2024年的3.33215亿港元减少[50] - 2025年公司本公司股权持有人应占溢利基本每股溢利为0.41港元，摊薄每股溢利为0.40港元，2024年均为0.57港元[50] - 2025年公司总全面收入为2.02602亿港元，较2024年的3.32207亿港元减少[51] - 2025年3月31日止年度，集团分类收入总额为8,681,069千港元，来自外部收入为8,568,317千港元；2024年同期分类收入总额为8,807,626千港元，来自外部收入为8,691,449千港元[84] - 2025年3月31日止年度，集团分类业绩为687,657千港元；2024年同期为798,315千港元[84] - 2025年出售食物及饮品收入为84.7906亿港元，2024年为86.03538亿港元[90] - 2025年除税前溢利为26.7423亿港元，2024年为38.9528亿港元[97] - 2025年公司股权持有人应占溢利为23.2744亿港元，2024年为33.0454亿港元[99] - 2025年每股基本溢利为0.41港元，2024年为0.57港元[99] - 2025年公司股权持有人应占溢利为232,744千港元，2024年为330,454千港元；2025年每股摊薄溢利为0.40港元，2024年为0.57港元[101] 成本和费用（同比环比） - 行政费用减少1.7%至49450万港元（2023/24年度：50320万港元）[16] - 所得税费用减少42.6%至3230万港元（2023/24年度：5630万港元）[18] - 其他收入及其他净亏损增加4000万港元，主要因使用权资产和物业、厂房及设备的减值亏损增加2550万港元，以及投资物业的公平值亏损增加630万港元[17] - 2025年其他收入及其他净亏损为7327.6万港元，2024年为3325.7万港元[91] - 2025年按性质分类的费用总计81.70155亿港元，2024年为82.05376亿港元[92] - 2025年净财务成本为5746.3万港元，2024年为6328.8万港元[93] - 2025年所得税费用为3231.2万港元，2024年为5631.3万港元[96][97] 各条业务线表现 - 2025年3月31日快餐餐饮门店总数为224间，2024年3月31日为219间[25] - 大家乐快餐“Club 100”会员计划拥有200万会员[27] - 大家乐快餐年内开设4间新门店，年末经营174间；一粥麵开设6间新门店，年末经营50间[30] - 2025年3月31日休闲餐饮业务经营57间门店，2024年3月31日为62间[33] - 米线阵和上海姥姥在2025年3月31日分别经营18及12间门店，与2024年3月31日数量相同[33] - The Spaghetti House年末经营6间门店，2024年3月31日为7间[33] - Oliver's Super Sandwiches在2025年3月31日经营18间门店，2024年3月31日为20间[33] 各地区表现 - 集团运营网络拓展至香港、澳门及中国内地9个核心城市，共有逾500间门店[6] - 香港会员计划“Club 100”注册会员人数约200万，中国内地会员人数超660万[6] - 截至2025年3月31日，集团于香港拥有381间门店（2024年3月31日：380），于中国内地有185间门店（2024年3月31日：171）[24] - 中国内地业务年内开设21间新门店，截至2025年3月31日经营185间门店，上一年度为171间，另有16间新店筹备中[35] - 中国内地会员计划累计超660万名注册会员，结合多渠道会员计划拥有逾980万粉丝[36] 管理层讨论和指引 - 公司强化驱动消费需求、优化门店网络、巩固多品牌组合策略协同效益三项策略重点[48] - 公司持续推动成本控制、提升人力资源效益、引入新技术与自动化方案[48] - 公司凭借高性价比定位、社区关系及扩张策略，对内地业务成功模式充满信心[49] 其他没有覆盖的重要内容 - 佛山首家分店迁址告别活动总曝光量突破1000万次[7] - “大家开饭”食物援助计划已向香港有需要人士及照顾者捐赠超70万份饭菜[8] - “罗腾祥教育基金”已惠及逾1000名员工子女，累计发放奖学金超4000万港元[8] - 今年“罗腾祥教育基金”向209名学生颁授奖学金[8] - “美味•乐聚就係要大家乐！”品牌推广活动过去两年于抖音累计超3亿点击率[37] - 公司举办12场“交接100天工程”内部沟通活动，超800名员工参与[42] - 罗腾祥教育基金26年来为近1000名员工子女提供奖学金，资助总额逾4000万港元，今年200多名员工子女受惠[43] - 本年度超1530位来自中国内地和香港的员工获长期服务奖，超370人服务年资逾15年，5位员工服务满40年[43] - 公司在2024/25年度连续六年获评为“开心工作间”，第四年获“Best HR Awards 2024”大奖，获“卓越雇主大奖2024”，获《好雇主约章2024》[44] - 公司连续十年入选恒生可持续发展企业基准指数成份股，评级为“AA”[45] - 公司连续第三年推行“大家开饭”食物援助计划，与“食得乐”合作扩大援助范围[45] - 公司与香港耆康老人福利会合作举办新春盆菜宴，1600名长者及护理人员参与[46] - 公司内地食物援助计划获评为“2024年CSR环球创新榜优秀案例”[46] - 建议派发末期股息每股25港仙（2023/24年度：42港仙），全年总派息率为99.7%[3] - 董事会建议派发截至2025年3月31日止年度末期股息每股25港仙（2023/24年度：42港仙），全年派息率为99.7%[23] - 截至2025年3月31日，集团现金约10.54亿港元，可动用银行信贷额8.13亿港元，流动比率0.8，现金比率0.6，借贷为3.05亿港元[38] - 集团年内资本开支（撇除使用权资产）为2.94亿港元，上一年度为3.18亿港元；尚未行使的资本承担为3.95亿港元，上一年度为5.16亿港元[39] - 2025年3月31日，公司就附属公司获授银行信贷提供担保约12.81亿港元，上一年度为19.2亿港元[40] - 截至2025年3月31日，集团共有18970名员工，上一年度为19569名[42] - 公司综合财务报表按历史成本法编制，就按公平值列账的投资物业等重估作出修订[56] - 公司尚未采纳多项新订及经修订香港财务报告准则，部分生效时间为2025 - 2027年不等，部分待厘定[59][60] - 香港财务报告准则第18号预计将广泛影响财务报表呈列及披露，但不影响项目确认或计量[62] - 公司活动承受市场、信贷及流动资金等财务风险，整体风险管理计划旨在降低潜在不利影响，管理层未进行对冲活动[63] - 公司外汇风险主要由人民币汇率引起，无对冲安排，外币汇率变动对溢利波动不重大[64] - 2025年3月31日，利率增加/减少0.5%，公司本年度溢利因银行贷款利息开支及存款利息收入变动分别减少/增加127.3万港元、增加/减少113.9万港元（2024年分别为160.7万港元、249.3万港元）[65] - 2025年3月31日，上市股权证券价格增加/减少10%，公司按公平值列入其他全面收入之投资储备将增加/减少387.9万港元（2024年为745万港元）[66] - 信贷风险由现金、债务工具合约现金流、存款及应收账项等引起，以集体形式管理[67] - 公司大部分银行结余及存款存于获投资级别信贷评级的银行及财务机构，预期无违约损失，未计提拨备[67] - 公司银行结余及存款分散存放超十间金融机构，无集中信贷风险，预期交易对方无违约损失[68] - 公司受预期信贷亏损模型规限的金融资产分三大类，现金及现金等值项目减值亏损不重大[68] - 2025年3月31日及2024年3月31日，营业应收账项预期亏损率接近零[70] - 2025年3月31日营业应收账项总账面值58,177千港元，亏损拨备286千港元；2024年3月31日总账面值89,513千港元，亏损拨备83千港元[70] - 2025年3月31日银行信贷总额1,280,660,000港元，已动用467,642,000港元，可用信贷额813,018,000港元；2024年分别为1,627,459,000港元、546,783,000港元、1,080,676,000港元[74] - 2025年3月31日营业应付账项204,567千港元，其他应付账项及应计费用515,411千港元，租赁负债1,968,187千港元，银行贷款323,042千港元；2024年分别为210,767千港元、570,915千港元、2,211,267千港元、399,343千港元[75] - 2025年3月31日非衍生金融负债未贴现现金流量总额3,011,207千港元；2024年为3,392,292千港元[75] - 2025年及2024年3月31日按摊销成本计量的其他金融资产预期信贷亏损率微不足道，未计提拨备[72] - 已发生信贷减值的金融资产指交易对手到期后90天内未支付合约款项或可能破产的资产，违约指到期后120天内未支付[72] - 营业及其他应收账项无法合理预期收回时撇销，减值亏损列于营运溢利内[72] - 公司以负债比率监察资本总额，2025年及2024年3月31日净现金分别为748,633,000港元和875,948,000港元，资本风险属低水平[76] - 公司通过调整股息、退回资本、发行股份或出售资产维持或调整资本结构[76] - 2025年3月31日，按公平值列入其他全面收入之上市股权投资为74,499千港元，主要指稻香控股有限公司的股权投资[79] - 2025年已发行普通股加权平均数为5.74594亿单位，2024年为5.80716亿单位[99] - 2025年建议末期股息每股普通股25港仙，2024年为42港仙；2025年总股息为每股40港仙，2024年为57港仙[101][106] - 2025年营业应收账项为58,177千港元，2024年为89,513千港元；2025年营业应收净账项为57,891千港元，2024年为89,430千港元[102] - 2025年零至三十日营业应收账项为41

财务表现 - 公司2024/25年度上半年收入减少1.2%至4,264.8百万港元[14] - 公司股东应占溢利为144.0百万港元，较去年同期减少28.2%[14] - 截至2024年9月30日止六个月，公司收入减少1.2%至4,264.8百万港元[24] - 股东应占溢利减少28.2%至144.0百万港元[17] - 毛利率减少至10.3%，主要由于经济疲软和境外消费增加导致的销售下滑[28] - 行政费用减少6.0%至242.2百万港元[29] - 公司截至2024年9月30日止六个月的股權持有人應佔溢利減少28.2%至144.0百萬港元，主要由於香港餐飲業務在財政年度首季出現嚴重下滑[39] - 香港分類業績減少23.0%至250.0百萬港元，中國內地分類業績減少4.8%至93.8百萬港元[39] - 所得稅費用減少47.3%至18.1百萬港元[34] - 物業、廠房及設備以及使用權資產減值虧損總計錄得6.7百萬港元[33] - 每股基本溢利減少27.7%至25.0港仙[39] - 截至2024年9月30日止六个月，公司收入为4,264,842千港元，同比下降1.2%[184] - 毛利为437,425千港元，同比下降16.6%[184] - 期内溢利为144,984千港元，同比下降28%[184] - 每股中期股息为87,001千港元，同比下降0.96%[185] - 其他全面收入为11,386千港元，去年同期为-27,586千港元[188] - 总全面收入为133,917千港元，同比下降33.5%[188] - 截至2024年9月30日，公司股本为58,000千港元，股份溢价为575,643千港元[190] - 保留溢利为1,634,052千港元，同比下降6.4%[190] - 股息支付为240,954千港元，同比下降28.9%[190] - 非控制性权益为11,052千港元，同比增长3.6%[190] - 截至2024年9月30日止六个月，公司实现期内溢利200,553千港元[194] - 截至2024年9月30日止六个月，公司总全面收入为200,774千港元[194] - 截至2024年9月30日止六个月，公司支付股息163,417千港元[194] - 截至2024年9月30日止六个月，公司经营活动产生之净现金为779,508千港元[197] - 截至2024年9月30日止六个月，公司投资活动所用之净现金为125,435千港元[197] - 截至2024年9月30日止六个月，公司融资活动所用之净现金为850,028千港元[197] - 截至2024年9月30日止六个月，公司现金及现金等值项目之净减少为195,955千港元[197] - 截至2024年9月30日止六个月，公司期末现金及现金等值项目为1,071,105千港元[197] 股息与股份回购 - 公司宣派截至2024年9月30日止六个月之中期股息每股15港仙[14] - 董事局決議向股東派發中期股息每股15港仙[39] - 董事局宣派截至2024年9月30日止六个月的中期股息每股15港仙[118] - 集团期内回购5,700,000股，总代价约为46百万港元[84] - 公司于期内回购合共5,700,000股股份，总代价约46百万港元[87] - 公司于2024年6月和7月在香港联交所回购了5,700,000股股份，总代价约为45.9百万港元，所有回购股份随后均已注销[164][166][167] - 回购股份的每股价格最高为8.22港元，最低为7.95港元[167] - 回购股份的总金额为45,930,000港元，不包含费用[167] - 公司认为回购股份是提升每股溢利及资本回报率的良机，符合公司及股东的整体利益[164][166] 业务扩展与门店网络 - 公司在大湾区稳步扩展门店网络[14] - 公司在大湾区稳步扩展门店网络[17] - 公司截至2024年9月30日於香港擁有381間門店，於中國內地則有176間門店[43] - 公司快餐业务在回顾期内开设3家新门店，期末经营174家门店[56] - 公司一粥麵品牌在回顾期内开设2家新门店，期末经营46家门店[56] - 公司速食餐饮业务目前有6家新门店正在筹备开业[56] - 公司休闲餐饮业务期末经营61家门店[63] - 公司米线阵品牌在期内开设2家新门店，期末经营20家门店[63] - 公司The Spaghetti House和Oliver's Super Sandwiches期末分别经营7家和18家门店[63] - 泛亚饮食期内经营100个营运单位，较去年同期增加1个[69] - 集团期内开设8间新门店，期末运营176间门店[79] 成本控制与生产力提升 - 公司持续提升员工生产力及控制成本，确保利润水平[14] - 公司面对经济低迷，推出高性价比的餐单组合、优惠推動和皇牌产品推广，并加强会员忠诚度计划[14] - 公司预计短期内宏观经济环境仍存在不确定性，但凭借扎实的业务根基和持续的运营提升，有望在市场复苏时恢复增长[14] 市场与行业认可 - 公司荣获多项市场及行业认可，包括“Hong Kong Power Brand 2023/2024”和“2024胡润中国餐饮品牌TOP100”[20] - 公司对未来市场恢复充满信心，凭借扎实的业务根基和持续的内部改进，有望在市场回暖时优化业绩和股东价值[20] 会员计划与数字化 - 公司「Club 100」忠诚计划注册会员人数已突破180万[52] - 公司升级「Club 100」应用程序，提升用户体验和营销能力，并实现顾客数据平台自动化[52] - 公司自助点餐机已部署至几乎所有门店，自助数字交易占销售额的比例持续增长[52] - 集团会员计划用户数量扩大到590万，会员销售额占总销售额逾半[77] 业务分类表现 - 香港业务中，速食餐饮收入增加0.3%至2,574.0百万港元，休閒餐饮收入减少8.9%至409.0百万港元[25] - 中国内地业务收入减少1.5%至763.1百万港元[25] - 速食餐飲業務收入增加0.3%至2,574.0百萬港元，佔集團總收入的60.4%[44] - 大家樂快餐及一粥麵的同店銷售分別錄得負增長2%及1%[44] - 公司休闲餐饮业务收入期内减少8.9%至409.0百万港元[61] - 机构饮食业务收入减少1.1%至452.4百万港元[69] - 中国内地业务收入减少1.5%至763.1百万港元[69] - 华南快餐业务收入增加0.4%至人民币690.7百万元，但同店销售录得负增长8%[69] 公司治理与股东权益 - 公司注册办事处位于百慕大，总办事处位于香港新界沙田火炭禾穗街五号大家乐中心十楼[11] - 公司主要往来银行为中国银行（香港）有限公司、渣打银行（香港）有限公司和香港上海汇丰银行有限公司[11] - 公司股份上市于香港联合交易所有限公司主板，股份代号为341[11] - 截至2024年9月30日，公司尚未行使的股份期权总数为22,439,000份[123] - 二零二二年股份期权计划授出的股份期权可发行之股份数目除以期内本公司已发行股份的加权平均数为3.9%[129] - 二零二二年股份期权计划于二零二四年四月一日及二零二四年九月三十日可授予的股份数目分别为35,700,403股及36,131,403股[126] - 股份期权于授出日期(即二零二四年四月二日)之公平值为874,000港元[126] - 股份期权于授出日期(即二零二四年七月三十一日)之公平值为1,419,000港元[126] - 二零一三年股份奖励计划的有效期自其采纳日期起计为期15年[129] - 二零二三年股份奖励计划的有效期自其采纳日期起计为期10年[129] - 截至2024年9月30日，公司已发行股份总数为580,004,033股[142] - 罗德承先生个人及公司权益合计为95,275,609股，占已发行股份总数的16.427%[142] - 罗开光先生个人及公司权益合计为64,433,894股，占已发行股份总数的11.109%[142] - 梁可婷女士个人及公司权益合计为2,907,098股，占已发行股份总数的0.501%[142] - 截至2024年9月30日，公司股份奖励计划下的奖励股份总数为5,807,571股[134] - 2024年4月1日至2024年9月30日期间，奖励股份的归属数量为1,575,468股[134] - 2024年4月1日至2024年9月30日期间，奖励股份的失效数量为154,616股[134] - 奖励股份的授予取决于公司财务表现目标的达成[137] - 奖励股份的公平值于授出日期为27,871,000港元[137] - 奖励股份的加权平均收市价为7.93港元[137] - 截至2024年9月30日，公司已发行股份总数为580,004,033股[152] - 吴婉娴女士持有公司股份95,275,609股，占已发行股份总数的16.427%[152] - Wandels Investment Limited、Sky Bright International Limited、Verdant Success Holdings Limited及Butterfield Trust (Guernsey) Limited各自持有公司股份94,330,213股，占已发行股份总数的16.264%[152] - 曹宝平女士持有公司股份64,433,894股，占已发行股份总数的11.109%[152] - 罗开亲先生及文宝琼女士各自持有公司股份68,012,834股，占已发行股份总数的11.726%[152] - Victor Reach Investments Limited持有公司股份37,983,394股，占已发行股份总数的6.549%[152] - LBK Holding Corporation持有公司股份35,969,133股，占已发行股份总数的6.202%[152] - MMW Holding Corporation持有公司股份31,911,701股，占已发行股份总数的5.502%[152] - 陈裕光先生因其配偶权益被视为持有公司股份3,000,000股[146] - 罗德承先生因其家族信托受益人身份被视为持有公司股份权益[146] 资产与负债 - 公司于2024年9月30日的总资产为6,228,821千港元，较2024年3月31日的6,513,924千港元有所减少[174][177] - 公司于2024年9月30日的非流动资产为4,714,182千港元，较2024年3月31日的4,806,658千港元有所减少[174][177] - 公司于2024年9月30日的流动资产为1,514,639千港元，较2024年3月31日的1,707,266千港元有所减少[174][177] - 公司于2024年9月30日的总负债为3,486,443千港元，较2024年3月31日的3,603,411千港元有所减少[177] - 公司于2024年9月30日的流动负债为1,894,599千港元，较2024年3月31日的1,908,093千港元有所减少[177] - 公司于2024年9月30日的流动负债净额为-379,960千港元，较2024年3月31日的-200,827千港元有所增加[177] - 公司于2024年9月30日的每股基本溢利为25.0港仙，较2024年3月31日的34.6港仙有所减少[181][182] - 公司于2024年9月30日的每股摊薄溢利为24.9港仙，较2024年3月31日的34.5港仙有所减少[182] - 公司于2024年9月30日的现金及现金等值项目为1,071,105千港元，较2024年3月31日的1,260,948千港元有所减少[174][177] - 公司于2024年9月30日的存货为248,364千港元，较2024年3月31日的230,288千港元有所增加[174][177] 社会责任与ESG - 公司连续第10年被选为恒生企业可持续发展基准指数成分股，并连续第4年维持"AA"ESG评级[104] - 公司通过"Bon Appetit Café"食品援助计划向4,000名受益人提供了总计1,200万港元的食品援助[106] - 公司

收入与利润 - 公司2024/25年度上半年收入减少1.2%至42.648亿港元，股东应占溢利为1.44亿港元，较去年同期减少28.2%[1] - 香港市场收入减少1.2%至35.017亿港元，内地市场收入减少1.5%至7.631亿港元[9] - 毛利率从12.1%降至10.3%，主要由于经济疲软和境外消费增加导致的销售下滑[10] - 公司每股基本溢利减少27.7%至25.0港仙[1] - 香港分部业绩减少23.0%至2.5亿港元，内地分部业绩减少4.8%至9380万港元[17] - 公司收入为4,264,842千港元，同比下降1.2%[50] - 公司毛利为437,425千港元，同比下降16.6%[50] - 公司營運溢利为189,916千港元，同比下降29%[50] - 公司期內溢利为144,984千港元，同比下降28%[50] - 公司每股基本溢利为34.6港仙，同比下降0.3%[50] - 公司截至2024年9月30日止六个月的分类业绩为423,195千港元，较2023年同期的343,822千港元有所增长[74] - 公司截至2024年9月30日止六个月的除税前溢利为235,624千港元，较2023年同期的163,128千港元有所增长[74] - 公司截至2024年9月30日止六个月的收入为4,264,842千港元，较2023年同期的4,318,624千港元有所下降[78] - 公司截至2024年9月30日止六个月的原材料及包装成本为1,169,371千港元，较2023年同期的1,202,348千港元有所下降[81] - 公司截至2024年9月30日止六个月的折旧及摊销（使用权资产–物业之折旧除外）为197,915千港元，较2023年同期的191,105千港元有所增长[74] - 公司截至2024年9月30日止六个月的财务收入为22,372千港元，较2023年同期的27,154千港元有所下降[74] - 公司截至2024年9月30日止六个月的银行贷款之财务成本为12,028千港元，较2023年同期的9,997千港元有所增长[74] - 公司截至2024年9月30日止六个月的所得稅費用为34,403千港元，较2023年同期的18,144千港元有所增长[86] - 截至2024年9月30日止六个月，公司股权持有人应占溢利为144,015千港元，同比下降28.2%[89][91] - 每股基本溢利为25.0港仙，同比下降27.7%[89] - 每股摊薄溢利为24.9港仙，同比下降27.8%[91] 成本与费用 - 行政费用减少6.0%至2.422亿港元[11] - 原材料及包装成本为11.694亿港元，占收入的27.4%[12] - 人工成本为14.493亿港元，占收入的34.0%[12] - 租金成本为4.999亿港元，占收入的11.7%[12] - 物业、厂房及设备以及使用权资产减值亏损总计670万港元[14] - 所得税费用减少47.3%至1810万港元[15] - 公司本期香港地区收入为3,501,684千港元，中国内地收入为763,158千港元，总收入为4,264,842千港元[67] - 公司本期香港地区分類業績为249,977千港元，中国内地分類業績为93,845千港元，总分類業績为343,822千港元[67] - 公司本期香港地区折旧及摊销（使用權資產–物業之折舊除外）为152,375千港元，中国内地为38,730千港元，总折旧及摊销为191,105千港元[67] - 公司本期香港地区使用權資產之折舊为348,672千港元，中国内地为57,726千港元，总使用權資產之折舊为406,398千港元[72] - 公司本期香港地区租賃負債之財務成本为33,825千港元，中国内地为10,120千港元，总租賃負債之財務成本为43,945千港元[72] - 公司本期香港地区财务收入为26,019千港元，中国内地为1,135千港元，总财务收入为27,154千港元[67] - 公司本期香港地区所得税费用为7,788千港元，中国内地为10,356千港元，总所得税费用为18,144千港元[67] - 公司本期香港地区银行贷款之财务成本为9,997千港元，中国内地为0千港元，总银行贷款之财务成本为9,997千港元[67] 门店与业务 - 香港门店数量增加至381间，内地门店数量增加至176间[3] - 速食餐饮业务收入增加0.3%至2,574.0百万港元，占集团总收入的60.4%[4] - 大家乐快餐及一粥麵的同店销售分别录得负增长2%及1%[4] - 大家乐快餐推出“天天超值慳 Gi 選”优惠产品活动，深受顾客欢迎[5] - “Club 100”注册会员人数突破180万[6] - 休閒餐饮业务收入减少8.9%至409.0百万港元[8] - 機構飲食业务收入减少1.1%至452.4百万港元[10] - 泛亞飲食经营100个营运单位，较去年增加1个[10] - 中国内地业务收入减少1.5%至763.1百万港元[32] - 华南快餐业务收入增加0.4%至人民币690.7百万元，同店销售录得负增长8%[32] - 会员计划用户数量扩大到590万，会员销售额占总销售额逾半[33] 财务状况 - 集团现金约1,071百万港元，可动用银行信貸額为799百万港元[35] - 集团外部借貸为345百万港元，負債比率为无[35] - 集团于回顾期内的資本開支为150百万港元[37] - 集团尚未履行的資本承擔为377百万港元[37] - 集团共有19,189名员工[40] - 公司非流動資產总额为4,714,182千港元，同比下降1.9%[54] - 公司流動資產总额为1,514,639千港元，同比下降11.3%[54] - 公司負債總額为3,486,443千港元，同比下降3.2%[56] - 公司流動負債淨額为(379,960)千港元，同比增加89.2%[56] - 截至2024年9月30日，公司流动负债超出流动资产379,960,000港元，相比2024年3月31日的200,827,000港元有所增加[59] - 流动负债净额主要由于租赁负债确认在流动负债中770,919,000港元，非流动负债中确认1,216,434,000港元，使用权资产在非流动资产中确认2,308,257,000港元[59] - 公司截至2024年9月30日止六个月的分類資產總額为6,098,352千港元，较2023年同期的6,372,499千港元有所下降[76] - 公司截至2024年9月30日止六个月的非流動資產（金融工具及遞延稅項資產除外）为475,180千港元，较2023年同期的531,809千港元有所下降[76] 社会责任与ESG - 集团连续第四年获得ESG“AA”评级[44] - 香港业务的廚餘回收率提高至40%[44] - 公司向4,000名受惠對象提供1,200萬港元食物援助[46] 股息与股份回购 - 中期股息每股15港仙，与去年持平[2] - 公司回购5,700,000股股份，总代价约45.9百万港元[106] - 股份奖励计划受托人购入3,812,959股股份，总代价约32.2百万港元[106] 其他财务信息 - 营业应收账项净额为56,939千港元，同比下降36.3%[95] - 其他应收账项为76,872千港元，同比增长21.9%[95] - 营业应付款项为218,973千港元，同比增长3.9%[99] - 公司已遵守香港联交所企业管治守则内的所有守则条文[103]

公司财务表现 - 2024年3月31日止年度，公司收入达到8,691,449千港元，同比增长8.3%[41] - 2024年3月31日止年度，公司股东应占溢利达到330,454千港元，同比增长199.5%[41] - 2024年3月31日止年度，公司总资产为6,513,924千港元，同比下降9.2%[41] - 2024年3月31日止年度，公司每股基本溢利为0.57港元，同比增长200%[41] - 集团在财政年度的收入增至8,691.4百万港元，股东应占利润达到330.5百万港元，较去年增长约4.8倍[80] - 集团收入增长8.3%至8,691.4百万港元，股东应占溢利达330.5百万港元，较上年增长[117] - 集团截至2024年3月31日的收入为8,691.4百万港元，较2022/23财年的8,024.0百万港元增长8.3%[139] - 集团股权持有人应占溢利在截至2024年3月31日的年度内增加了199.5%，达到330.5百万港元（2022/23财年为110.4百万港元），主要由于有效的成本控制和人力生产力提升[156] - 集团每股基本溢利增加200.0%，达到57港仙[171] 业务表现 - 集团毛利率显著增加至11.4%，归因于对业务模式和运营的持续优化[81] - 香港各业务部门（快餐服务、休闲餐饮和机构餐饮）的业绩均优于去年，其中快餐服务通过产品设计、品牌推广和市场促销提升表现[82] - 中国内地业务表现显著复苏，同店销售强劲反弹，利润率稳健[88] - 香港业务部门的业绩在2023/24财年增长了32.0%，达到618.9百万港元（2022/23财年为468.8百万港元），而中国内地业务部门的业绩在本年度增长了42.2%，达到179.4百万港元（2022/23财年为126.2百万港元）[167] 股息政策 - 建议每股派发末期股息42港仙，全年总派息率为101.0%[89] - 集团建议向股东派发每股42港仙的末期股息，全年派息率为101.0%[172] 品牌推广和扩张 - 一粥麵推廣一系列招牌菜式，包括各類粥品、煲仔菜和煲仔飯，以及實惠套餐如海南雞飯等，致力提高品牌知名度，推動銷售增長[199] - 品牌調整媒體推廣策略，邀來具影響力的網絡紅人作宣傳，成功瞄準年輕顧客群[199] - 大家樂快餐開設7間新門店，年末經營172間門店，一粥麵開設1間新門店，年末經營47間門店[200]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,但将目标价下调至11.15港元 [6] 报告的核心观点 香港市场 - 行业复苏慢于预期,但珊瑚咖啡厅表现优异,但利润率变得稍微谨慎 [1] - 快餐是最具弹性的细分市场,2024年1月至2月的回收率为102%(与2019年相比),远高于中餐/非中餐/整体市场的75%/91%/87% [1] - 珊瑚咖啡厅也开始在2H24和1H24恢复其市场份额 [1] - 考虑到所有宏观不利因素,我们比以前更加谨慎,预计1H25E/2H25E的SSS回收率仅为88%/90% [1] - 休闲餐饮的疲软可以被机构餐饮的强劲增长所抵消(FY24销售额增长了18%,并签署了更多新客户) [4] 中国内地市场 - 中国大陆市场销售额在FY24年同比增长15%,这得益于令人印象深刻的11%的SSSG和12%的门店数量增长 [2] - 其息税前利润率恢复到两位数(12%),远高于香港市场的9% [2] - SSS回收率已经达到102%,实际上优于其大多数上市同行(DPC或HDL除外) [2] - 得益于新店SSSG的良好势头和快速的门店扩张(目标是20家新店),我们确实预计其SSS恢复率将在FY25E进一步提高至106%(相当于4%的SSSG) [2] 根据相关目录分别进行总结 收益汇总 - FY24年收入同比增长8.3%,达到86.91亿港元,略低于CMBI est.10% [4] - FY24年净利润同比增长200%,至3.31亿港元,与先前的积极利润预警一致 [4] - FY24年最终DPS为42港元,支付率为101%(略好于CMBI est.90%) [4] 门店扩张计划 - FY24在香港/中国大陆的净开业人数为4/18,与5/20的指导意见大致相符 [5] - 预计在FY25E将有类似的门店扩张速度(在香港/中国大陆约为5至10/20) [5] 收益修正 - 将FY25E/26E净利润预测下调了20%/22%,以考虑SSSG低于预期、弱于预期的运营杠杆以及略高于预期的减值损失 [6][7]

公司投资评级 - 报告维持对Cafe De Coral (341 HK)的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 尽管宏观经济疲软,Cafe De Coral在香港市场表现优于行业,但报告对利润率持更谨慎态度 [2] - 在中国内地市场,尽管宏观经济疲软,Cafe De Coral仍实现了显著增长 [2] - 报告下调了2025财年和2026财年的盈利预测,但仍维持"买入"评级,并将目标价下调至HK$11.15 [6] 业绩摘要 - 2024财年收入同比增长8%至HK$87亿,略低于预期 [6] - 净利润同比增长200%至HK$3.31亿,符合之前的盈利预警 [6] - 每股收益同比增长199.4%,市盈率为15.3倍 [3] - 股息率为6%,股息支付率为101%,略高于预期 [6] 香港市场 - 香港餐饮业复苏慢于预期,但快餐业表现最为强劲,2024年1-2月恢复率达到102%,远高于中式/非中式餐厅和整体市场的75%/91%/87% [2] - Cafe De Coral在2024年下半年开始重新夺回市场份额,得益于推出更多创新产品和更好的营销 [2] - 2024财年同店销售恢复率为88%,但报告预计2025年上半年和下半年恢复率分别为88%和90%,相当于同店销售增长0%和2% [2] - 机构餐饮业务表现强劲,2024财年销售额同比增长18%,并签署了更多新客户 [2] - 报告对2025财年和2026财年的利润率目标持更保守态度,因为可能会提供更多折扣以增加客流量,且运营杠杆水平可能较低 [2] 中国内地市场 - 2024财年中国内地市场销售额同比增长15%,同店销售增长11%,门店数量增长12% [2] - 息税前利润率恢复到两位数,达到12%,远高于香港市场的9% [2] - 同店销售恢复率已达到102%,优于大多数上市同行 [2] - 报告预计2025财年同店销售恢复率将进一步提高到106%,相当于同店销售增长4% [2] 财务摘要 - 收入:2024财年为HK$86.91亿,预计2025-2027财年分别为HK$90.62亿、HK$96.93亿和HK$104亿,同比增长4.3%、7%和7.3% [9] - 净利润:2024财年为HK$3.33亿,预计2025-2027财年分别为HK$3.85亿、HK$4.56亿和HK$5.32亿,同比增长15.4%、18.5%和16.7% [9] - 每股收益:2024财年为HK$0.57,预计2025-2027财年分别为HK$0.66、HK$0.78和HK$0.91,同比增长15.4%、18.5%和16.7% [3] - 市盈率:2024财年为15.3倍,预计2025-2027财年分别为13.2倍、11.2倍和9.6倍 [3] - 市净率:2024财年为1.7倍,预计2025-2027财年均为1.7倍 [3] - 股息率:2024财年为6%,预计2025-2027财年分别为7.6%、9%和10.6% [3] - 净资产收益率:2024财年为11.7%,预计2025-2027财年分别为13.1%、15.2%和17.3% [3] 估值 - 目标价从之前的HK$14.82下调至HK$11.15,潜在上涨空间为28.4% [4] - 当前股价为HK$8.68,市盈率为13倍,股息率为8% [6] - 基于17倍2025财年市盈率的估值,下调目标价 [6] 同行估值 - Cafe De Coral的市盈率为13.2倍,市净率为1.7倍,股息率为7.6%,优于大多数同行 [10] - 同行平均市盈率为26.6倍,中位数为14倍;平均市净率为2.1倍,中位数为1.6倍;平均股息率为4.6%,中位数为4.2% [10]

财务业绩 - 集团全年收入增加至8,691.4百万港元，股东应占溢利为330.5百万港元，较去年增长明显[1] - 集团毛利率大幅增加至11.4%，较上一年度提升至8.8%[2] - 香港各业务表现均有改善，速食餐饮强化产品设计、提升性价比，控制成本，推动利润率提升[3] - 中国内地业务显著复苏，同店销售强劲反弹，利润率稳健，新店数量创历史新高[4] - 集团整体收入为8,691.4百万港元，较上一年度增长8.3%[34] - 香港速食餐饮业务收入为5,138.1百万港元，增长6.9%；休闲餐饮业务收入为879.2百万港元，增长2.5%；机构饮食业务收入为1,019.6百万港元，增长18.0%[34] - 香港分部业绩增长32.0%，达到618.9百万港元；中国内地分部业绩增长42.2%，达到179.4百万港元[39] - 香港零售餐飲业务在2023/24年度收入增长6.9%，达到5,138.1百万港元，占集团总收入的59.1%[44] - 中国内地业务收入增长14.5%，达到15.153亿港元[65] - 中南快餐业务收入增长20.6%，同店销售增长11%[65] - 中南快餐业务在大湾区市场扩张，开设了22家新门店[67] - 早餐业务持续增长，成功吸引大量忠实顾客[70] - 大家乐快餐推出新产品鹹蛋黃汁滑蛋叉燒焗飯，受到顾客欢迎，成功刺激销量增长[45] - 大家乐快餐通过推出限时优惠等活动，吸引顾客并开拓新目标市场，带动同店销售增长[45] 可持续发展 - 集团成功转型为可持续专业管理模式，已完成高级管理层的继任[82] - 集团在可持续发展方面取得了多项认可和奖项，包括连续九年入选恒生可持续发展企业基准指数成份股[90][91] - 集团在绿色營運方面取得了重大成就，其中一个速食餐饮品牌获得了太古地产“绿色厨房”计划中最高级别的“三叶”认证[91] 财务风险管理 - 管理层认为公司具备足够的现金储备和银行信贷额，以满足短期和长期流动资金需求[115] - 本集团的财务风险主要包括市场风险、信贷风险和流动资金风险[120] - 外汇风险主要由人民币汇率引起，管理层要求各分公司管理外汇风险，但未使用任何对冲安排[122][123] - 利率风险主要来自按浮动利率计算的银行存款和借款，利率变动会影响本集团的利息支出和收入[125][127] - 本集团持有的投资面临证券价格风险，但未减少该金融资产所引起的价格风险[128][129] - 信贷风险主要由现金等项、債務工具、存款和客户信贷风险引起，管理层预期不会出现未履约导致的损失[133][135] 资产负债管理 - 二零二四年營業應收淨賬項为89,430千港元，较二零二三年增长17.9%[180] - 二零二四年營業應付賬項为210,767千港元，较二零二三年下降6.2%[182] - 二零二四年末期股息每股为42港仙，较二零二三年度增长50%[183] - 二零二四年中期股息每股为15港仙，较二零二三年度增长50%[184]