医美行业市场趋势与前景 - 中国医美行业2025年预计保持约10%年复合增长率[19] - 轻医美消费加速向二三线城市渗透[19] - 监管打击水货及非法产品显著加速合规产品替代进程[19] - 胶原蛋白、再生材料等新技术带动客单价与客户复购率双升[19] - 中国医疗美容行业预计在2025年保持约10%的年复合增长率[22] - 聚左旋乳酸填充剂市场规模近15亿元人民币[82][85] 公司战略与研发聚焦 - 公司聚焦医美、肿瘤、代谢、糖尿病、心脑血管、现代中药及工业大麻等高增长治疗领域[5][6] - 公司采用"自主研发+全球引进"模式持续产出医美市场升级需求产品[19] - 公司坚持医美及生物制药双轮驱动战略[5][6] - 公司拥有独立领先的自主生产、研发技术平台和全球化产品管线[5][6] - 医美研发团队超过80人，产品管线超过60个[71] - 公司建立了五个研发平台，专注于国际创新材料、再生材料、HA产品、生物大分子和复合创新材料[71] - 制药业务加速向创新药和生物药转型，重点开发GLP-1双靶点激动剂、新型减肥药和实体瘤双抗等迭代品种[64] - 轩竹生物拥有10余个在研药物，覆盖消化系统疾病、肿瘤和NASH等治疗领域[102] - 公司研发管线包含10余款药物，含2项NDA批准资产及2个NDA注册阶段项目[123] - 公司核心产品管线包含多个临床阶段药物，包括1个已获批产品、1个处于NDA阶段产品、3个处于III期临床产品、4个处于II期临床产品和5个处于I期临床产品[125] - 研发管线涵盖小分子创新药和生物创新药，覆盖靶点包括CDK4/6、PARP1、HER2、ALK、SGLT-2等[125] - 临床适应症覆盖多个重大疾病领域，包括HER2+转移性乳腺癌、ALK+非小细胞肺癌、HR+/HER2-乳腺癌、实体瘤（乳腺癌/卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌等）[125] - 研发模式包含自主研发（11个产品）、授权引进（2个产品）、对外授权（2个产品）和收购（1个产品）[125] - 非肿瘤领域布局包括肺动脈高压、II型糖尿病、非酒精性脂肪性肝炎、成人反流性食管炎等适应症[125] - 产品组合平衡短期商业化产品与早期研发产品的协同价值[125] - 研发管线包含抗生素产品（碳青黴烯类抗生素KBP-5081百纳培南）[125] - 特殊剂型产品包括XZP-5695加格列净片等口服制剂[125] 医美产品研发与上市进展 - 公司自研少女针及童颜针两大重磅医美产品期内获批上市[28][30] - 童颜针（回颜臻®、斯弗妍®）和少女针轻研®等再生产品期内成功获批上市[36] - 成功上市两款再生注射产品：少女针（PCL填充剂）和童颜针（PLLA填充剂）[71] - 聚乳酸面部填充剂斯弗妍®和回颜臻®临床数据显示多数患者注射后1年仍维持有效[74][77] - 少女针倾研®单次治疗效果持续时间为1年以上[75][78] - 再生产品PCL和PLLA双矩阵正式切入百亿级再生材料市场[82][85] - 童颜针斯弗妍®主攻注射填充回颜臻®专注皮肤治疗方向[82][85] 制药产品研发与上市进展 - 司美格鲁肽注射液减重适应症完成临床III期入组处于随访阶段[28][30] - 创新药吡洛西利片单药及联合氟维司群的两个适应症均获批上市[32][34] - 吡洛西利片联合AI适应症的新药上市申请（NDA）已递交并获受理[32][34] - 安奈拉唑钠完成反流性食管炎III期临床首例受试者入组[33][34] - GLP-1R生物类似药司美格鲁肽注射液降糖适应症NDA已获受理[33][34] - 自研创新药P052注射液（GLP-1R/GCGR双靶点激动剂）IND申请获受理[33][34] - SGLT-2抑制剂仿制药达格列净片获批上市[33][34] - 轩竹生物已成功获批上市2个重点创新药，包括安奈拉唑钠肠溶片和吡洛西利片[102] - 吡洛西利片新适应症NDA获NMPA受理，用于HR+/HER2-晚期乳腺癌一线治疗[116] - 吡洛西利片2025年5月获批上市，7月实现首批处方落地，商业化仅用时两个月[118] - 惠升生物报告期内成功获批上市17个产品品种，涉及24个品规和26张药品上市批件[128][129] - 公司GLP-1生物类似药司美格鲁肽注射液（降糖适应症）NDA已获受理，减重适应症已完成III期临床入组[136][138] - 自主研发创新双靶点药物P052注射液IND申请获NMPA受理，临床前数据显示其降糖效果与司美格鲁肽相当[136][138] - 达格列净片正式获得NMPA上市批准，用于治疗成人2型糖尿病患者[136] - 达格列净片获批上市，该产品在国内SGLT-2抑制剂市场占据主导地位，2024年国内销售额约70亿元人民币，年增长率达20%–30%[139] 医美渠道网络与合作伙伴 - 医美销售网络覆盖增长至超过6,800家医美机构[42] - 与超过230家头部医美集团及区域核心机构达成深度战略合作[42] - 代理商团队扩展至38家，覆盖全国34省[42] - 医美销售网络覆盖超过6,800家医美机构，与超过230家领先医美集团及区域核心机构建立深度战略合作[43] - 分销商团队增长至38家，覆盖全国34个省份[43] - 公司合作代理商数量达38家覆盖全国34个省级行政区[81][83] - 乐提葆®战略合作医疗集团数量突破160家渗透超1000家核心高端医美机构[81][83] - 公司组建约50人直营再生团队其中50%以上具再生材料经验[82][86] - 医学团队扩充至超过20人强化医生教育[82][86] - 通过组合营销提供商业折扣优惠抵御市场竞争[81][84] - 公司建立逾100位行业讲者资源库为市场活动提供支持[89] - 公司组织逾200场专业培训精准赋能近2000名注射与皮肤科领域医师[92] - 平台赞助学术会议覆盖数千名专业医生[92] - Sylfirm X建立覆盖超200家高端医美机构及超1000位认证医生的双轨体系[95] - Sylfirm X开展超100场线上及线下会议辐射超1万人次[95] - Sylfirm X新媒体矩阵实现总曝光量突破60亿次[95] - 医美能量源设备团队规模达近100人[95] - 公司整合7家代理商及逾50名代理人员形成渠道合力[95] - Sylfirm X累计服务超200家合作医美机构[95] - Sylfirm X触达终端消费者超10万人次[95] 制药渠道网络与市场覆盖 - 消化治疗领域创新药安奈拉唑钠覆盖国内超1,000家医院，超90家分销商[46][47] - 德谷门冬双胰岛素注射液新增覆盖医院超1,800家，其中二级以上医院占比60%以上[49][51] - 门冬胰岛素系列产品实现超1,000家医院准入，销量同比增长200%[49][51] - 德谷胰岛素注射液预计全年覆盖约500家目标医院[49][51] - 口服药产品覆盖北京、上海、广东等超10,000家医疗机构[49][51] - 安奈拉唑钠肠溶片截至期末覆盖超1000家医院及超90家分销商[122] - 核心产品德谷门冬双胰岛素注射液新增覆盖医院超1,800家，其中二级以上医院占比60%以上[144][146] - 门冬胰岛素系列产品实现超1,000家医院准入，销量同比增长200%[144][146] - 口服药产品已覆盖北京、上海、广东等地超10,000家医疗机构[144][146] 制药产品临床数据与学术成果 - 吡洛西利片联合氟维司群二线治疗患者的中位无进展生存期(mPFS)达14.7个月（研究者评估）[107][109] - 盲态独立评审委员会(BIRC)评估的吡洛西利联合治疗mPFS长达17.5个月[107][109] - 吡洛西利单药后线治疗患者mPFS长达11个月，刷新全球同类疗法纪录[107][109] - 吡洛西利单药后线治疗关键II期临床研究结果发表于《Cancer Communications》（影响因子20.1）[108][110] - 吡洛西利联合治疗III期临床期中分析结果发表于《Nature Communications》（影响因子14.7）[108][110] - 轩竹生物自2008年成立以来平均每年推动至少1款候选药物进入临床试验阶段[102][104] - 吡洛西利片是国内唯一获批单药用于HR+/HER2-晚期乳腺癌后线治疗的CDK4/6抑制剂[106][108] 市场潜力与疾病领域规模 - 创新药审批效率显著提升且医保支付更强调临床价值导向[18] - 仿制药经历多轮集采后价格体系趋于稳定[18] - 中国CDK4/6抑制剂市场从2018年1亿元增长至2024年30亿元，年复合增长率78.8%[117] - 预计中国CDK4/6抑制剂市场2032年将达130亿元，2024-2032年CAGR为20.2%[117] - 2024年中国乳腺癌新发病例约37万例，其中约75%为HR+/HER2-乳腺癌[117] - 中国消化性溃疡患病人数2024年约7430万人，2032年预计增至8120万人[122] - 中国反流性食管炎患病人数2024年约3830万人，2032年预计增至4240万人[122] - 中国口服PPI市场规模超100亿元[122] - 达格列净在国内SGLT-2抑制剂市场2024年销售额约70亿元人民币，年增长率为20%–30%[136] - 中国2024年成年糖尿病患者达1.48亿人，占全球25.1%，预计2050年将增长至1.683亿人[137] - 中国糖尿病成人患者数量达1.48亿人（占全球总数25.1%），预计到2050年将增长至1.683亿人[140] 学术推广与患者服务 - 公司开展多层次学术活动逾500场，覆盖内分泌、心血管等领域医生超10万人次[144][146] - 在30家标杆医院开展培训，累计培养糖尿病护理骨干逾550人次[144][146] - 通过“惠糖管家”平台为超过6万名患者提供用药随访和健康教育服务[144][146] - 组织内外部培训超100场，覆盖政策解读、集采策略优化等关键领域[144][146] 收入与利润表现 - 医美业务收入达人民币5.852亿元，同比增长81.3%[70] - 医美业务分部溢利达人民币3.095亿元，同比增长215.3%[70] - 仿制药分部实现收入约5.027亿元人民币，同比下降15.8%，分部业绩溢利约1.684亿元人民币，同比上升1.2%[153] - 仿制药业务收入为5.027亿元人民币，同比下降15.8%[156][160][164] - 仿制药业务利润为1.684亿元人民币，同比上升1.2%[156] - 集团总收益为11.462亿元人民币，同比上升20.7%[160][162] - 医美业务收入为5.852亿元人民币，同比大幅上升81.3%[160][163] - 创新药及其他药品收入为0.582亿元人民币，同比大幅上升96.6%[160][165] - 集团毛利为7.573亿元人民币，同比上升24.5%，毛利率为66.1%[161][166] - 经营溢利同比上升142.3%至人民币264.4百万元[180][186] - 除税前溢利实现扭亏为盈达人民币156.9百万元[182][188] - 期内溢利实现扭亏为盈达人民币66.2百万元[184][190] - 公司拥有人应占溢利实现扭亏为盈达人民币102.6百万元[185][191] 成本与费用表现 - 研发开支为1.528亿元人民币，同比下降21.9%[172][177] - 行政开支为2.119亿元人民币，同比下降11.8%[171][176] - 分銷開支為2.314億元人民幣，同比上升8.4%[170][175] - 其他收益淨額為0.222億元人民幣，同比下降63.2%[169][174] - 财务开支同比下降20.8%至人民币105.0百万元[181][187] - 所得税开支同比上升86.2%至人民币90.7百万元[183][189] 现金与财务资源 - 集团现金及现金等价物加理财产品、已抵押存款及定期存款合计约人民币38.943亿元[54] - 扣除计息借款后的现金及现金等价物加理财产品、已抵押存款及定期存款共计约人民币29.44亿元[54] - 自上市以来累计派发现金股息合计人民币75.249亿元[54] - 公司现金及现金等价物加理财产品、质押存款和定期存款总额约为人民币38.943亿元[57] - 扣除计息银行贷款及其他借款后，现金及现金等价物加理财产品、质押存款和定期存款净额约为人民币29.44亿元[57] - 公司自2010年上市以来累计现金分红总额达人民币75.249亿元[57] - 公司宣布中期股息为每股现金0.99元人民币[57] - 非控股权益方应占亏损为人民币36.4百万元[194][197] - 现金及现金等价物等合计同比下降2.1%至人民币3,894.3百万元[195][198] - 现金及现金等价物为人民币3,257.2百万元[195][198] - 理财产品投资总额约人民币4,102.6百万元[196][199] 商业化进展与合作伙伴 - 轩竹生物和惠升生物在报告期内进入商业化收获期，核心产品加速商业化[105] - 合作夥伴包括北京轩义医药等机构[125] - 统计截止日期为2025年7月30日[125]

核心观点 - 四环医药非全资附属公司惠升生物自主研发的GLP-1R/GCGR双靶点激动剂创新药P052注射液获得国家药监局临床试验默示许可 用于治疗2型糖尿病及超重或肥胖症 [1] - P052注射液通过双靶点机制实现降糖和减重双重功效 临床前数据显示其减重效果显著优于GLP-1单靶点药物司美格鲁肽注射液 [1] 产品研发进展 - 惠升生物P052注射液新药临床试验申请获国家药监局药品审评中心默示许可 [1] - 适应症覆盖2型糖尿病和超重或肥胖症两大治疗领域 [1] 产品作用机制 - 通过激动GLP-1受体促进胰岛素分泌 降低血糖和减轻体重 [1] - 通过激动GCGR受体增加能量消耗 增强减重疗效并改善肝脏脂肪代谢 [1] 临床前数据表现 - 降糖效果与GLP-1单靶点药物司美格鲁肽注射液相似 [1] - 减重效果显著优于司美格鲁肽注射液 [1]

核心事件 - 四环医药非全资附属公司惠升生物自主研发的GLP-1R/GCGR双靶点激动剂创新药P052注射液新药临床试验申请获得国家药品监督管理局药品审评中心默示许可 用于治疗2型糖尿病 超重或肥胖症 [1] 药物机制与效果 - P052注射液通过激动GLP-1受体促进胰岛素分泌 降低血糖和减轻体重 同时通过激动GCGR增加能量消耗 增强减重疗效 改善肝脏脂肪代谢 [1] - 临床前数据显示 P052注射液的降糖效果与GLP-1单靶点药物司美格鲁肽注射液相似 减重效果显著优于司美格鲁肽注射液 [1] 战略意义 - 糖尿病领域为惠升生物重点布局领域 此次获批证明公司创新研发实力 [1] - 意味着惠升生物在糖尿病药物研发方面迈出重要一步 为集团糖尿病业务长期发展注入动能 [1] - 进一步提升公司在糖尿病行业的核心竞争力与市场价值 [1]

公司研发进展 - 四环医药非全资附属公司惠升生物自主研发的GLP-1R/GCGR双靶点激动剂创新药P052注射液新药临床试验申请获得国家药品监督管理局药品审评中心默示许可 用于治疗2型糖尿病和超重或肥胖症[1] - P052注射液通过激动GLP-1受体促进胰岛素分泌 降低血糖和减轻体重 同时通过激动GCGR增加能量消耗 增强减重疗效并改善肝脏脂肪代谢[1] - 临床前数据显示P052注射液的降糖效果与GLP-1单靶点药物司美格鲁肽注射液相似 减重效果显著优于司美格鲁肽注射液[1] 行业战略布局 - 糖尿病领域为惠升生物重点布局领域 此次P052注射液获批IND证明公司创新研发实力[1] - 该进展意味着惠升生物在糖尿病药物研发方面迈出重要一步 为集团糖尿病业务长期发展注入动能[1] - 将进一步增强公司在糖尿病行业的核心竞争力与市场价值[1]

核心观点 - 四环医药非全资附属公司惠升生物自主研发的GLP-1R/GCGR双靶点激动剂创新药P052注射液获得NMPA临床试验默示许可 用于治疗2型糖尿病和超重或肥胖症 [1] - P052注射液临床前数据显示其降糖效果与GLP-1单靶点药物司美格鲁肽相似 减重效果显著优于司美格鲁肽 [1] 产品研发进展 - P052注射液新药临床试验申请获得国家药品监督管理局药品审评中心默示许可 [1] - 该药物为GLP-1R/GCGR双靶点激动剂创新药 [1] 产品作用机制 - 通过激动GLP-1受体促进胰岛素分泌 降低血糖和减轻体重 [1] - 通过激动GCGR增加能量消耗 增强减重疗效 同时改善肝脏脂肪代谢 [1] 临床前数据表现 - 降糖效果与GLP-1单靶点药物司美格鲁肽注射液相似 [1] - 减重效果显著优于司美格鲁肽注射液 [1] 适应症范围 - 用于治疗2型糖尿病 [1] - 用于治疗超重或肥胖症 [1]

新产品研发 - 惠升生物自研GLP - 1R/GCGR双靶点创新药P052注射液获批IND[3] - 临床前数据显示P052降糖似司美格鲁肽，减重更优[4] 市场数据 - 2024年中国成年糖尿病患者1.48亿，预计2050年达1.683亿[5] - 我国成人超重肥胖率已超50%，预计2030年达70.5%[5] 竞品业绩 - 2025年上半年司美格鲁肽全球销售额159亿美元[5] - 2025年上半年糖尿病适应症销售额101亿美元，同比增15%[5] - 2025年上半年减重适应症销售额60亿美元，同比增78%[5] 公司情况 - 惠升生物能全产品覆盖糖尿病及并发症，有30款相关药物[7] - 四环医药2001年创立，2010年在港交所主板上市[8] - 四环医药坚持医美及生物制药双轮驱动战略[8]

南向资金流入与港股市场表现 - 截至2025年9月3日，年内南向资金通过港股通合计流入9359.97亿元人民币 [1] - 恒生医疗保健板块资金净买入1636.83亿元，成为核心赛道 [1] - 四环医药港股通持股从年初5.28亿股（占比8.83%）增至13.21亿股（占比14.15%） [1] - 公司年内股价累计涨幅超140% [3] 公司财务业绩表现 - 2025年中报实现总收入11.46亿元，同比增长20.7% [4] - 净利润约1.03亿元，成功扭亏为盈 [4] - 整体毛利率66.1%，较去年同期提升2.0个百分点 [4] - 研发开支同比下降21.9%至1.53亿元 [5] - 宣布派发中期现金股息每股人民币0.99分，延续上市以来累计33次分红记录 [6] 医美业务发展 - 上半年医美业务收入约5.8亿元，同比增长81.3% [4] - 分部利润达3.1亿元，同比大幅增长215.3% [4] - 乐提葆肉毒毒素市占率提升至近20% [7] - 光电设备Sylfirm X上半年出货量超100台 [7] - 童颜针、少女针两款新品已获批上市 [7] - 渠道网络覆盖全国370多个城市6800多家医美机构 [8] - 营销团队规模超过660人，上半年举办超200场培训会覆盖1800名医生 [8] 创新药业务进展 - 上半年创新药业务收入0.58亿元，同比增长96.6% [4] - 轩竹生物已获批上市3个重点创新药：安奈拉唑钠肠溶片、吡洛西利片、地罗阿克片 [9] - 吡洛西利片为国内首个获批单药治疗HR+/HER2晚期乳腺癌的CDK4/6抑制剂 [10] - 安奈拉唑钠肠溶片新适应症进入III期临床试验 [11] - 地罗阿克片于8月获批用于ALK阳性晚期非小细胞肺癌一线治疗 [11] - 惠升生物达格列净片获批用于2型糖尿病治疗，已纳入国家医保和基药目录 [14] - 司美格鲁肽降糖适应症NDA获受理，减重适应症完成Ⅲ期临床 [14] 估值分析 - 截至2025年9月3日公司市值151亿港元 [15] - 医美业务全年净利润预估6亿元，按20倍PE估值达120亿元 [15] - 账面现金39亿元，医美+现金估值合计159亿元（约173亿港元） [15] - 2025年内实施12次回购，累计金额9486.74万元 [15] 研发与国际化布局 - 已搭建合成生物学、再生材料等五大技术平台，管线产品超30款 [7] - 探索"AI+医美"领域，与深原质药生物科技签署AI驱动医美开发协议 [7] - 惠升生物布局拉美、东南亚等五大新兴市场，国际化"第二曲线"雏形已现 [14]

南向资金流入与港股表现 - 截至2025年9月3日，年内南向资金通过港股通合计流入9359.97亿元人民币，其中恒生医疗保健板块净买入1636.83亿元 [1] - 四环医药港股通持股从年初5.28亿股（占总股本8.83%）提升至13.21亿股（占总股本14.15%） [1] - 公司年内股价累计涨幅超140% [3] 公司业绩表现 - 2025年中报实现总收入11.46亿元，同比增长20.7%，净利润1.03亿元成功扭亏 [3] - 整体毛利率达66.1%，较去年同期提升2.0个百分点 [3] - 医美业务收入5.8亿元同比增长81.3%，分部利润3.1亿元同比增长215.3% [4] - 创新药业务收入0.58亿元同比增长96.6% [4] - 研发开支同比下降21.9%至1.53亿元 [4] - 宣布派发中期现金股息每股0.99分，延续上市以来累计33次分红记录 [5] 医美业务发展 - 产品矩阵覆盖肉毒毒素、玻尿酸、少女针、童颜针及光电设备等全品类 [6] - 核心产品乐提葆®肉毒毒素市占率提升至近20% [6] - 光电设备Sylfirm X上半年出货量超100台 [6] - 童颜针、少女针已获批上市，水光针、胶原蛋白等品种将于2025-2027年陆续落地 [6] - 研发管线超30款产品，搭建五大技术平台 [6] - 与深原质药合作推进AI驱动的医美产品开发 [6] - 营销团队规模超660人，上半年举办超200场培训会覆盖1800名医生 [7] - 渠道网络覆盖全国370多个城市6800多家医美机构，其中战略合作机构超1400家 [7] 创新药业务进展 - 轩竹生物拥有10余个在研药物，已获批3个创新药包括安奈拉唑钠肠溶片、吡洛西利片和地罗阿克片 [8] - 吡洛西利片为国内首个单药治疗HR+/HER2晚期乳腺癌的CDK4/6抑制剂，从获批到首批处方仅用两个月 [9] - 安奈拉唑钠肠溶片为我国首个自主研发质子泵抑制剂，新适应症进入III期临床 [10] - 地罗阿克片于8月获批用于ALK阳性晚期非小细胞肺癌治疗 [10] - 轩竹生物已提交香港主板分拆上市资料 [10] - 惠升生物聚焦糖尿病领域，近20个产品已获批上市 [10] - 达格列净片获批用于2型糖尿病治疗并纳入医保 [13] - 司美格鲁肽降糖适应症NDA获受理，减重适应症完成III期临床 [13] - 国际化布局覆盖拉美、东南亚等五大新兴市场 [13] 估值分析 - 截至2025年9月3日公司市值151亿港元 [13] - 医美业务上半年净利润3.1亿元，全年预估6亿元，按20倍PE估值达120亿元 [13] - 账面现金39亿元，医美+现金估值合计159亿元（约173亿港元），已覆盖当前市值 [13] - 创新药业务估值未被市场充分定价 [13] 公司治理与信心信号 - 2025年内实施12次回购，累计金额9486.74万元 [14] - 管理层通过回购持续释放信心信号 [14]

分拆上市 - 建议分拆轩竹生物于港交所主板独立上市[8] - 拟通过优先发售向合资格股东提供约5%分拆公司H股保证配额[8] 时间安排 - 记录日期为2025年9月18日，用于厘定保证配额资格[5][10][14] - 2025年9月18日暂停办理股份过户登记手续[5][10] - 股份过户文件须于2025年9月17日下午4时30分前送交[10] - 买卖附带保证配额权利股份最后日期为2025年9月15日[5][10] - 招股章程最终登记及刊发日期未落实[5][11] 其他 - 分拆实行须视联交所批准、市况等因素[6][12] - 分拆公司为轩竹生物，2018年9月5日成立[17] - 分拆公司H股每股面值1元，以港元认购及买卖[17]

25H1业绩表现 - 2025H1公司实现收入11.5亿元 同比增长20.7% 毛利率66.1% 同比提升2个百分点 [1] - 研发费用同比下降21.9%至1.5亿元 同比减少0.43亿元 [1] - 净利润0.66亿元 归母净利润1.03亿元 同比扭亏为盈 [1] - 期末现金及等价物叠加理财存款总金额达38.9亿元 宣告每股0.99分派息 [1] 医美业务 - 医美业务25H1实现收入5.9亿元 同比增长81.3% 分部利润达3.1亿元 同比增长215.3% [1] - 深化乐提葆与头部机构合作 新增44家重点合作集团 覆盖超1000家核心高端医美机构 [1] - Sylfirm X建立覆盖超200家高端医美机构与1000位认证医生的双规体系 [2] - 再生品类已获批上市少女针与童颜针产品 组建50人直营团队 医学团队扩充至20人以上 [2] 仿制药业务 - 仿制药业务25H1实现收入5.0亿元 同比下滑15.8% [2] - 经营利润1.7亿元 同比上升1.2% [2] - 积极推进仿制药管线优化迭代 上半年多款高端仿制药获批上市 [2] 创新药业务 - 创新药业务25H1实现收入0.58亿元 同比提升96.6% [3] - 轩竹生物储备10+款在研创新药产品 已获批上市安奈拉唑钠肠溶片和吡洛西利片共2款创新药 [3] - 吡洛西利片已完成全国首发和首批处方落地 [3] - 惠升生物德谷门冬双胰岛素产品新增覆盖医院1800家 销量实现200%同比增长 [3] - 德谷胰岛素注射液预计全年覆盖超500家目标医院 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025-2027年实现营收24.3/37.1/50.8亿元 增速分别为28%/53%/37% [3] - 预计归母净利润为1.8/6.8/10.2亿元 对应2026年业绩PE为18倍 [3]