投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 四环医药2025H1业绩扭亏为盈 净利润达0.66亿元 归母净利润1.03亿元 [3] - 医美业务强势增长 收入同比提升81.3%至5.9亿元 分部利润同比增长215.3%至3.1亿元 [4] - 创新药业务收入同比提升96.6%至0.58亿元 德谷门冬双胰岛素产品销量实现200%同比增长 [6] - 预计2025-2027年营收分别为24.3/37.1/50.8亿元 归母净利润分别为1.8/6.8/10.2亿元 [7] 财务表现 - 2025H1收入11.5亿元 同比增长20.7% 毛利率66.1% 同比提升2个百分点 [3] - 研发费用同比下降21.9%至1.5亿元 减少0.43亿元 [3] - 期末现金及等价物加理财存款达38.9亿元 现金流充沛 [3] - 宣告每股派息0.99分 [3] 医美业务 - 实施医美3.0战略升级 乐提葆新增44家重点合作集团 覆盖超1000家核心高端医美机构 [4] - Sylfirm X建立覆盖超200家高端机构和1000位认证医生的双规体系 [4] - 再生品类已获批少女针与童颜针 组建50人直营团队和20人以上医学团队 [4] 仿制药业务 - 2025H1收入5.0亿元 同比下滑15.8% 但经营利润1.7亿元 同比上升1.2% [5] - 业务持续贡献稳定现金流 积极推进管线优化迭代 [5] - 上半年多款高端仿制药获批上市 [5] 创新药业务 - 轩竹生物储备10+款在研创新药 已获批安奈拉唑钠肠溶片和吡洛西利片2款创新药 [6] - 吡洛西利片已完成全国首发和首批处方落地 [6] - 惠升生物德谷门冬双胰岛素新增覆盖医院1800家 [6] - 预计德谷胰岛素注射液全年覆盖超500家目标医院 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收增速分别为28%/53%/37% [7] - 预计归母净利润增速分别为181.5%/287.0%/49.8% [8] - 对应2026年PE为18倍 [7]

股份回购 - 公司将在12个月内回购总额不超5亿港元的股份[2] - 2025年9月2日以每股1.4945港元购回13096000股，总价约19571972港元[3] - 购回股份占已发行股份总数约0.1424%[3] 业绩与产品 - 截至2025年6月30日止6个月，医美业务收入约5.85亿元，同比增长约81%[4] - 截至2025年8月31日止8个月，14个医美及医药新产品获批上市[4] - 获批产品含2个医美产品和12个医药新产品[4]

公司回购 - 四环医药于2025年9月2日斥资1957.2万港元回购1309.6万股 [1] - 回购价格区间为每股1.48-1.51港元 [1]

公司回购操作 - 四环医药于9月2日耗资1957.19万港元进行股份回购 [1] - 回购股份数量为1309.6万股 [1] - 每股回购价格区间为1.48至1.51港元 [1]

股份数据 - 2025年8月31日已发行股份（不含库存）9,193,584,206股，库存136,415,000股，总数9,329,999,206股[3] - 2025年9月2日结束时，已发行股份（不含库存）9,180,488,206股，库存149,511,000股，总数9,329,999,206股[3] 股份购回 - 2025年9月2日购回13,096,000股，占比0.1424%，每股购回价1.4945港元[3] - 2025年9月2日购回付出价格总额19,571,972港元，最高1.51港元，最低1.48港元[9] - 购回授权决议2025年6月6日通过，可购回921,358,420股[9] - 已购回33,096,000股，占比0.3592%[9] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年10月2日[9]

股本与股份 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为10亿港元，股份数目为100亿股，面值0.01港元[1] - 已发行股份（不含库存）91.93584206亿股，库存股份1.36415亿股，总数93.29999206亿股[2] 购股权计划 - 截至2025年8月底，两购股权计划已授出股份期权分别为6058.6万和750万股，本月无变动[3] 资金与股份变动 - 本月行使期权所得资金0港元[3] - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份变动均为0股[5]

股价表现 - 公司股价盘中一度上涨7.53%至1.57港元，逼近三年半新高1.58港元 [1] - 市值达到140亿港元，年内累计涨幅约1.38倍 [1] - 较4月7日低点0.53港元累计反弹近2倍 [1] 战略合作 - 公司与深原质药生物科技签署框架协议，联合成立AI研发公司 [1] - 合作聚焦AI技术在医疗美容产品研发领域的应用与产业化 [1] - 通过"资源+技术"融合打造"干湿闭环"研发平台 [1] 业务影响 - 合作旨在突破原料瓶颈并升级医美业务 [1] - 通过AI设计和高通量实验验证实现降本增效 [1] - 加速医美研发进程并提升行业核心竞争力 [1] 战略布局 - 标志公司"AI+医美"创新赛道进入实质性阶段 [1] - 以AI研发公司为核心深化医美领域技术布局 [1] - 通过技术创新解决医美市场未满足需求 [1]

股价表现 - 盘中涨幅超7% 收涨4.11%至1.52港元 成交额达1.68亿港元 [1] 战略合作进展 - 与深原质药签署框架协议 联合成立AI研发公司 由集团主导 [1] - 共同探索AI驱动的新型医美产品开发 推动AI技术在医美研发领域深度应用与产业化 [1] - 标志集团"AI+医美"创新赛道战略布局进入实质性阶段 [1] 财务业绩 - 上半年收益11.46亿元人民币 同比增长20.69% [1] - 股东应占溢利1.03亿元 同比实现扭亏为盈 [1] - 拟派发中期现金股息每股0.99分 [1] 业务发展 - 旗下医美平台渼颜空间加大与多家医美机构战略合作 [1] - 推广营销战略3.0版本升级取得显著成功 产品获得市场高度认可 [1] - 医美销售收入大幅增长 [1]

股价表现 - 四环医药盘中涨超7% 截至发稿涨4.11%报1.52港元 成交额1.68亿港元 [1] 战略合作 - 公司与深原质药签署框架协议 联合成立AI研发公司 主导AI技术在医疗美容产品研发领域的深度应用与产业化落地 [1] - 此举标志公司"AI+医美"创新赛道战略布局进入实质性阶段 [1] 财务业绩 - 上半年收益11.46亿元人民币 同比增加20.69% [1] - 股东应占溢利1.03亿元 同比扭亏为盈 [1] - 拟派发中期现金股息每股0.99分 [1] 业务发展 - 旗下医美平台渼颜空间加大与多家医美机构战略合作 [1] - 推广营销战略3.0版本升级取得显著成功 产品获得市场高度认可 [1] - 医美销售收入大幅增长 [1]

公司战略合作 - 四环医药与深原质药生物科技签署框架协议 联合成立AI研发公司并由四环医药主导[1] - 合作推动人工智慧技术在医疗美容产品研发领域的深度应用与产业化落地[1] - 共同探索AI驱动的新型医美产品开发[1] 行业技术布局 - 标志着四环医药在"AI+医美"创新赛道的战略布局进入实质性阶段[1] - 人工智慧技术与医疗美容产品研发领域结合进入产业化落地阶段[1]