行业投资评级 - 维持行业 **“推荐”** 评级 [6][8][27] 报告核心观点 - 报告核心观点是维持行业“推荐”评级，重点关注**服务消费**，以及**美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块** [6][27] - 在标的方面，报告建议关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [6][27] 周行情回顾 - **市场整体表现**：本周（2026.03.30-2026.04.03），上证综指下跌0.86%，深证成指下跌2.96%，沪深300指数下跌1.37% [2][14] - **行业指数表现**：商贸零售指数下跌3.44%，在31个一级行业中排名第24；社会服务指数下跌3.01%，排名第21；美容护理指数下跌1.75%，排名第13 [2][14] - **细分板块表现**：个护用品板块表现较好，本周上涨1.08%；旅游景区、贸易、教育板块跌幅居前，分别下跌4.60%、4.21%、3.88% [16] - **个股表现**： - 商贸零售行业涨幅前五：吉峰科技（+7.99%）、翠微股份（+7.07%）、家家悦（+4.58%）、华凯易佰（+4.01%）、凯瑞德（+2.64%）[20] - 社会服务行业涨幅前五：行动教育（+5.68%）、苏试试验（+4.03%）、华测检测（+2.77%）、实朴检测（+2.40%）、锦江酒店（+0.88%）[20] - 美容护理行业涨幅前五：润本股份（+14.08%）、锦波生物（+12.84%）、延江股份（+10.46%）、嘉亨家化（+7.58%）、上海家化（+3.64%）[20] 重点行业数据及资讯 美护行业 - **并购与资本**：欧莱雅集团完成对开云美妆的收购，交易总额为**40亿欧元**（约合人民币318亿元）[3][23] - **公司业绩**： - 自然堂品牌2025年收入达**50.7亿元** [3][23] - 福瑞达化妆品业务2025年实现收入**22.46亿元**，同比下降9.27%；其中，颐莲品牌收入**10.43亿元**，同比增长8.26%；瑷尔博士收入**9.47亿元**，同比下降27.17% [3][23] - 丸美生物2025年总营收**34.59亿元**，同比增长16.48%；净利润**2.47亿元**，同比下降27.63%；其中丸美品牌营收**25.47亿元**，同比增长23.94% [3][23] - 四环医药2025年医美业务营收**14.85亿元**，同比大幅增长99.6%，占总营收57%；分部利润**8.18亿元**，同比增长226% [3][23] - 壹网壹创2025年归母净利润**1.08亿元**，同比增长41.54% [3][23] - **资质与产品**：巨子生物获得Ⅲ类医疗器械生产许可证，实现从医用敷料到植入类生物材料的关键跨越 [3][23] 出行链 - **清明假期数据**：清明假期（4月4日至6日），全社会跨区域人员流动量预计**8.45亿人次**，日均**2.82亿人次**，同比增长6% [4][24] - **零售与餐饮**：清明假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%；重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [4][24][25] - **景区表现**： - 祥源文旅清明假期累计接待游客**23.82万人次**，实现营业收入**1530.01万元**，同比分别增长9.40%、14.18% [4][25] - 黄山风景区清明假期累计接待游客突破**9.6万**人次，4月1日单日游客接待量同比增长200% [4][25] - **离岛免税**：2026年第一季度，海南离岛免税购物金额**142.1亿元**，购物人数**181.6万人次**，同比分别增长25.7%、18% [4][26] - **公司业绩**：首旅酒店2025年实现营收**76.07亿元**，归母净利润**8.11亿元**，同比增加0.60% [4][25] IP衍生品 - **公司业绩**：名创优品集团2025年实现收入**214.44亿元**，同比增加26.2%；其中，名创优品品牌收入**195.25亿元**，增长22%；TOP TOY品牌收入**19.16亿元**，大幅增长94.8% [4][25] - **资本动态**：TOP TOY于3月31日再次向港交所递交上市申请；2025年其在中国内地GMV达**42亿元**，按此计为中国规模最大的潮玩集合品牌 [4][25] 零售 - **公司业绩**： - 中国中免2025年实现营收**536.94亿元**，同比下降4.92%；归母净利润**35.86亿元**，同比下降15.96% [5][26] - 霸王茶姬2025年全年净收入**129.1亿元**，经调整后净利润为**19.1亿元**；截至2025年末，全球门店总数达7453家 [5][26]

公司股价与市场表现 - 百奥赛图-B(02315)股价再涨超6%，截至发稿时涨幅为6.3%，报63.3港元，成交额为5601.17万港元 [1] 战略合作核心内容 - 四环医药与百奥赛图正式签署战略合作协议，双方将围绕减重等多个疾病领域的创新药物研发开展合作 [1] - 合作将依托百奥赛图领先的全人抗体开发平台，结合四环医药在药物开发、生产和商业化方面的深厚经验 [1] - 双方旨在推动优势互补与资源协同，建立长期、稳定的合作关系 [1] - 本次战略合作的首个项目聚焦于公司在研的新一代减重创新药物 [1] 合作基础与技术支持 - 四环医药高度认可百奥赛图平台的技术实力 [1] - 百奥赛图将发挥其自主开发的模式动物及药效平台、全人抗体发现平台、AI驱动的抗体药物研发平台的综合优势 [1] - 通过整合双方在创新研发与产业转化方面的能力，合作有望进一步提升创新药物研发效率 [1]

战略合作公告 - 百奥赛图与四环医药达成战略合作，双方将围绕减重等多个疾病领域的创新药物研发开展合作与交流 [2] - 合作将依托百奥赛图领先的全人抗体开发平台，结合四环医药在药物开发、生产和商业化方面的深厚经验 [2] - 合作旨在推动优势互补与资源协同，建立长期、稳定的合作关系 [2] 合作内容与技术平台 - 百奥赛图将发挥其模式动物及药效平台、全人抗体发现平台、AI驱动的抗体药物研发平台的综合优势，为合作提供支撑 [2] - 通过整合双方在创新研发与产业转化方面的能力，合作有望进一步提升创新药物研发效率 [2] - 百奥赛图已在双/多特异性抗体、ADC、纳米抗体以及TCR等多种创新治疗领域形成系统化布局 [2] 管理层观点与行业认可 - 百奥赛图管理层表示，四环医药在药物开发、生产和商业化方面拥有扎实的产业基础和丰富经验 [2] - 此次合作将助力双方在多个疾病领域拓展更广泛的合作空间 [2] - 合作进一步体现了产业伙伴对百奥赛图技术平台实力的高度认可 [2] 市场交易数据 - 百奥赛图-B股票代码为02315，股价为99.00，当日涨幅为6.43% [1] - 当日股价波动区间在86.14至99.90之间 [1]

战略合作核心内容 - 四环医药与百奥赛图正式签署战略合作协议，将在减重等多个高潜力疾病领域开展创新药物联合研发 [2] - 合作基于优势互补原则，结合四环医药全产业链经验与百奥赛图AI驱动全人抗体开发平台核心技术 [2] - 首个合作项目聚焦四环医药在研的新一代减重创新药物，旨在通过创新作用机制实现安全高效的能量消耗提升，并保持与增强肌肉量 [2] 合作项目具体细节 - 首个研发项目针对当前减重疗法的行业痛点进行技术突破，精准契合全球肥胖治疗领域尚未被充分满足的临床需求 [2] - 百奥赛图将为合作项目提供其模式动物及药效评价平台、全人抗体发现平台以及AI驱动的抗体药物研发平台的全方位技术支撑 [3] 行业背景与技术趋势 - 医药研发行业正向人工智能化、高效化深度转型，AI与自动化技术与抗体药物研发的深度融合已成为行业发展必然趋势 [3] - “AI+高通量”的研发模式能有效缩短抗体药物研发周期、降低研发成本，加速全球首创新药的设计与筛选 [3] - 四环医药高度认可百奥赛图在AI驱动抗体研发、基因编辑及模式动物领域的技术实力与行业地位 [3]

合作公告核心观点 - 百奥赛图与四环医药达成战略合作 双方将围绕减重等多个疾病领域的创新药物研发开展合作与交流 建立长期稳定的合作关系 [1] 合作基础与模式 - 合作依托百奥赛图领先的全人抗体开发平台 结合四环医药在药物开发、生产和商业化方面的深厚经验 [1] - 百奥赛图将发挥其模式动物及药效平台、全人抗体发现平台、AI驱动的抗体药物研发平台的综合优势 为合作提供支撑 [1] - 通过整合双方在创新研发与产业转化方面的能力 合作有望提升创新药物研发效率 [1] 公司技术平台与布局 - 百奥赛图依托自主开发的全人抗体发现平台 已在双/多特异性抗体、ADC、纳米抗体以及TCR等多种创新治疗领域形成系统化布局 [1] - 公司技术平台为全球创新药研发提供源头创新支撑 [1] - 四环医药高度认可百奥赛图平台的技术实力 [1] 合作意义与展望 - 此次合作将助力双方在多个疾病领域拓展更广泛的合作空间 [1] - 合作进一步体现了产业伙伴对百奥赛图技术平台实力的高度认可 [1]

公司战略合作 - 四环医药与百奥赛图正式签署战略合作协议，双方将基于优势互补与专业协同的原则开展合作 [1] - 合作将结合四环医药在药物开发、规模化生产及商业化环节的全产业链经验，与百奥赛图的AI驱动全人抗体开发平台核心技术 [1] - 双方将在减重等多个高潜力疾病领域开展创新药物联合研发，建立长期合作关系，共同推动全球前沿创新药的研发与商业化 [1] 合作具体项目 - 首个合作项目聚焦于四环医药在研的新一代减重创新药物 [1] - 该项目旨在针对当前减重疗法的行业痛点进行技术突破，通过创新作用机制实现安全、高效的能量消耗提升 [1] - 项目目标同时包括实现肌肉量的保持与增强，以契合全球肥胖治疗领域尚未被充分满足的临床需求 [1] 行业技术趋势 - 医药研发行业正向人工智能化、高效化深度转型，AI与自动化技术与抗体药物研发的深度融合已成为行业发展趋势 [2] - “AI+高通量”的研发模式能有效缩短抗体药物研发周期、降低研发成本，并加速全球首创新药的设计与筛选 [2] - 该模式能为创新药企业构筑核心竞争优势 [2] 合作技术基础 - 四环医药高度认可百奥赛图在AI驱动抗体研发、基因编辑及模式动物领域的技术实力与行业地位 [2] - 百奥赛图将为其自主研发的模式动物及药效评价平台、全人抗体发现平台以及AI驱动的抗体药物研发平台提供技术支撑 [2] - 这些平台将为合作项目提供全方位、高标准的技术支持，以保障项目高效推进 [2]

公司战略合作 - 四环医药与百奥赛图正式签署战略合作协议，双方将基于优势互补与专业协同的原则开展合作 [1] - 合作将结合四环医药在药物开发、规模化生产及商业化环节的全产业链经验，与百奥赛图AI驱动全人抗体开发平台的核心技术 [1] - 双方计划在减重等多个高潜力疾病领域开展创新药物联合研发，建立长期合作关系，共同推动全球前沿创新药的研发与商业化 [1] 合作具体项目 - 战略合作的首个项目聚焦于四环医药在研的新一代减重创新药物 [1] - 该研发项目旨在针对当前减重疗法的行业痛点进行技术突破，通过创新作用机制实现安全、高效的能量消耗提升 [1] - 项目目标同时包括实现肌肉量的保持与增强，以精准契合全球肥胖治疗领域尚未被充分满足的临床需求 [1] 行业趋势与技术应用 - 医药研发行业正向人工智能化、高效化深度转型，AI与自动化技术与抗体药物研发的深度融合已成为行业发展趋势 [2] - “AI+高通量”的研发模式能有效缩短抗体药物研发周期、降低研发成本，并加速全球首创新药的设计与筛选 [2] - 该模式能为创新药企业构筑核心竞争优势 [2] 合作方技术优势 - 四环医药高度认可百奥赛图在AI驱动抗体研发、基因编辑及模式动物领域的技术实力与行业地位 [2] - 百奥赛图将在合作中发挥其模式动物及药效评价平台、全人抗体发现平台以及AI驱动的抗体药物研发平台的综合技术优势 [2] - 百奥赛图将为合作项目提供全方位、高标准的技术支撑，以保障项目高效推进 [2]

公司战略合作 - 四环医药与百奥赛图正式签署战略合作协定，双方将基于优势互补与专业协同的原则开展合作 [1] - 合作将结合四环医药在药物开发、规模化生产及商业化环节的全产业链经验，以及百奥赛图AI驱动全人抗体开发平台的核心技术 [1] - 双方计划在减重等多个高潜力疾病领域开展创新药物联合研发，建立长期合作关系，共同推动全球前沿创新药的研发与商业化 [1] 合作项目细节 - 首个合作项目聚焦于四环医药在研的新一代减重创新药物 [1] - 该项目旨在针对当前减重疗法的行业痛点进行技术突破，通过创新作用机制实现安全、高效的能量消耗提升 [1] - 该药物同时致力于实现肌肉量的保持与增强，精准契合全球肥胖治疗领域尚未被充分满足的临床需求 [1] 行业趋势与技术协同 - 医药研发行业正向人工智能化、高效化深度转型，AI与自动化技术与抗体药物研发的深度融合已成为行业发展趋势 [2] - “AI+高通量”的研发模式能有效缩短抗体药物研发周期、降低研发成本，加速全球首创新药的设计与筛选 [2] - 百奥赛图将在合作中发挥其模式动物及药效评价平台、全人抗体发现平台以及AI驱动的抗体药物研发平台的综合技术优势 [2]

合作研发 - 四环医药与百奥赛图达成战略合作开展创新药物联合研发[3] - 首个合作项目聚焦新一代减重创新药物研发[4] 公司情况 - 截至2025年12月31日，百奥赛图累计签署超350项药物合作开发/授权/转让协议[6] - 百奥赛图子品牌百奥动物建立数千种基因编辑动物/细胞模型[6] - 四环医药坚持医美及生物制药双轮驱动战略[7]

股本情况 - 截至2026年3月底，法定/注册股本总额10亿港元，股份100亿股，每股面值0.01港元[1] - 截至2026年3月底，已发行股份（不含库存）91.45988206亿股，库存股份1.84011亿股，总数93.29999206亿股[2] 购股权计划 - 截至2026年3月底，第一个购股权计划已授出股份期权6058.6万股，行使价0.972港元[3] - 截至2026年3月底，第二个购股权计划已授出股份期权750万股，行使价2.22港元[3] - 本月内因行使期权所得资金总额0港元[3] 股份变动 - 本月内已发行股份（不含库存）总额增减0股[5] - 本月内库存股份总额增减0股[5] 公众持股 - 公司符合适用公众持股量要求，门槛为上市股份所属类别已发行股份（不含库存）的25%[2]