核心减持事件概述 - 公司董事长焦承尧、副总经理付奇、副总经理张海斌于2025年12月22日披露减持计划，计划在2026年1月14日至4月13日期间通过集中竞价方式减持股份 [1] - 截至2026年1月30日，上述三位高管的减持计划已全部实施完毕并提前终止 [2] 原减持计划详情 - 董事长焦承尧原计划减持不超过105.67万股，不超过其上年末持股总数的25% [1] - 副总经理付奇原计划减持不超过15.89万股，不超过其上年末持股总数的25% [1] - 副总经理张海斌原计划减持不超过21.15万股，不超过其上年末持股总数的25% [1] 实际减持执行结果 - 董事长焦承尧实际减持100万股，占公司总股本的0.0560%，剩余5.67万股不再减持 [2] - 副总经理付奇实际减持15.87万股，占公司总股本的0.0089%，剩余200股不再减持 [2] - 副总经理张海斌实际减持9.5万股，占公司总股本的0.0053%，剩余11.65万股不再减持 [2]

减持计划公告 - 公司于2025年12月22日披露部分董事及高级管理人员减持计划 董事长焦承尧 副总经理付奇 副总经理张海斌计划减持 减持期间为2026年1月14日至2026年4月13日 减持方式为集中竞价交易 [1] - 董事长焦承尧拟减持不超过105.67万股 副总经理付奇拟减持不超过15.89万股 副总经理张海斌拟减持不超过21.15万股 各主体减持股数均不超过其本人上年末持股总数的25% [1] 减持计划实施结果 - 截至2026年1月30日 上述减持计划已实施完毕并提前终止 公司已收到相关减持结果告知函 [2] - 董事长焦承尧实际减持100万股 占公司总股本的0.0560% 较计划减持上限剩余5.67万股不再减持 [2] - 副总经理付奇实际减持15.87万股 占公司总股本的0.0089% 较计划减持上限剩余200股不再减持 [2] - 副总经理张海斌实际减持9.5万股 占公司总股本的0.0053% 较计划减持上限剩余11.65万股不再减持 [2]

会议情况 - 临时、A股及H股类别股东会于2026年1月30日举行[3] - 除H股类别股东会第1项议案未通过，其余决议案通过[3] 投票数据 - 临时股东会已发行股份1,785,399,930股，46.8352%有投票权股东出席[4] - A股类别股东会已发行A股1,542,165,730股，48.8259%有投票权股东出席[7] - H股类别股东会已发行H股243,234,200股，34.3257%有投票权股东出席[9] 议案结果 - H股类别股东会第1项议案赞成票占比31.2964%未通过[10][14] - 公司章程修订因H股议案未通过不生效[12] 公司人员 - 执行董事为焦承尧、贾浩、孟贺超、李开顺[17] - 非执行董事为崔凯[17] - 独立非执行董事为季丰、方远、姚艳秋[17]

减持计划 - 2025年12月22日披露减持计划，焦承尧等三人拟减持不超上年末持股25%[7] 减持情况 - 截至2026年1月30日，焦承尧等三人部分减持后剩余部分不再减持[8] 减持金额 - 焦承尧等三人减持总金额分别为25192440元、3993341元、2455200元[10][11] 持股比例 - 焦承尧等三人当前持股比例分别为0.1807%、0.0267%、0.0421%[10][11]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会等1月30日在郑州召开[8] - 出席临时股东会股东和代理人共755人，A股754人，H股1人[7] - 出席股东所持表决权股份836,195,365股，占比46.8352%[9] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>及其附件的议案》在H股类别股东会未通过[6] - 临时股东会该议案A股同意票数704,838,951，比例84.2912%；H股同意票数25,503,352，比例3.0499%[12] - 《关于2026年度日常关联交易预计情况的议案》普通股同意票数581,540,384，比例98.1829%[12] 其他情况 - 公司8位在任董事及董事会秘书列席会议[11] - 本次股东会召集等符合规定，表决结果合法有效[10][20] - 出席议案2回避表决的关联股东持股243,892,381股[18]

股东会信息 - 公司 2026 年第一次临时股东会、A 股和 H 股类别股东会于 1 月 30 日召开，程序合规[10][11][12] 参会情况 - 2026 年第一次临时股东会 755 名股东代表 836,195,365 股，占比 46.8352%[13] - 2026 年第一次 A 股类别股东会 754 名股东代表 752,976,015 股，占比 48.8259%[13] - 2026 年第一次 H 股类别股东会 1 名股东代表 83,491,721 股，占比 34.3257%[13] 审议结果 - 2026 年第一次临时股东会通过《修订章程》《2026 日常关联交易预计》议案[15][16] - 2026 年第一次 A 股类别股东会通过《修订章程》议案[17] - 2026 年第一次 H 股类别股东会未通过《修订章程》议案[18] 表决情况 - 本次股东会现场与网络投票结合，中小投资者单独计票，关联股东回避表决[14][16] - 表决程序合规，结果合法有效[18][19]

减持前持股情况 - 董事长焦承尧持股4,226,964股，占总股本0.2368%[2] - 副总经理付奇持股635,700股，占总股本0.0356%[2] - 副总经理张海斌持股846,200股，占总股本0.0474%[2] 拟减持情况 - 焦承尧拟减持不超1,056,700股，不超本人上年末持股总数25%[3] - 付奇拟减持不超158,900股，不超本人上年末持股总数25%[3] - 张海斌拟减持不超211,500股，不超本人上年末持股总数25%[3] 截至2026年1月30日减持情况 - 焦承尧减持1,000,000股，占总股本0.0560%[4] - 付奇减持158,700股，占总股本0.0089%[4] - 张海斌减持95,000股，占总股本0.0053%[4] 减持价格及金额 - 焦承尧减持价格24.90 - 25.46元/股，总金额25,192,440元[6] - 付奇减持价格25.04 - 25.32元/股，总金额3,993,341元[6] - 张海斌减持价格25.75 - 26.00元/股，总金额2,455,200元[7] 当前持股比例 - 焦承尧当前持股比例0.1807%[6] - 付奇当前持股比例0.0267%[6] - 张海斌当前持股比例0.0421%[7]

股东会信息 - 公司2026年1月10日发布股东会通知和资料，1月30日14点现场会议召开[6][7] - 网络投票通过上交所系统进行，交易系统和互联网投票有不同时段[8] 参会股东情况 - 2026年第一次临时股东会755名股东代表836,195,365股，占比46.8352%[9] - A股类别股东会754名股东代表752,976,015股，占比48.8259%[9] - H股类别股东会1名股东代表83,491,721股，占比34.3257%[9] 议案审议结果 - 临时股东会通过修订章程及日常关联交易议案[11][12] - A股类别股东会通过修订章程议案[13] - H股类别股东会未通过修订章程议案[14] 议案性质说明 - 修订章程议案为特别决议案，日常关联交易议案为普通决议案[12] 会议合规情况 - 本次股东会召集、召开等符合规定，表决结果合法有效[15]

股东会出席情况 - 2026年第一次临时股东会股东和代理人共755人，A股754人，H股1人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数836,195,365股，占比46.8352%[5] - 2026年第一次A股类别股东会股东和代理人754人，表决权股份数占A股48.8259%[5] - 2026年第一次H股类别股东会股东和代理人1人，表决权股份数占H股34.3257%[5] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>及其附件的议案》在临时股东会、A股类别股东会通过，H股类别股东会未通过[2] - 临时股东会该议案A股同意票数704,838,951，比例84.2912%；H股同意票数25,503,352，比例3.0499%[8] - 临时股东会《关于2026年度日常关联交易预计情况的议案》，普通股合计同意票数581,540,384，比例98.1829%[8] - A股类别股东会《关于修订<公司章程>及其附件的议案》，A股同意票数704,838,951，比例93.6071%[10] - H股类别股东会《关于修订<公司章程>及其附件的议案》，H股同意票数26,129,935，比例31.2964%[11] 其他情况 - 公司在任董事8人全部列席会议，董事会秘书和部分高管也列席[7] - 出席临时股东会且对议案2回避表决的关联股东合计持股243,892,381股[14] - 因议案1被否决，现行《公司章程》及其附件将存续有效，不影响集团日常运营[14] - 本次股东会见证律师事务所为北京市海问律师事务所，见证律师为祝玉盈、梁泽健[16] - 律师认为本次股东会召集和召开程序等符合规定，表决结果合法有效[16] - 公告时间为2026年1月31日[18]

行业投资评级 * 报告对汽车行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 报告核心观点认为，乘用车行业将从2025年的“量稳价缓”逻辑，转向2026年的“价升量稳”阶段 [1] * 维持对2026年乘用车国内需求“价升量稳”的判断，定比例补贴将拉动中高端车销量比例提升带来“价升”，而2025年第四季度消费者观望导致需求透支大幅减少，叠加以旧换新政策延续，增换购需求依然有弹性，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 2025年市场复盘与现状 * 2025年12月国内乘用车交强险销量为227.8万辆，同比-16.4%，环比+13.6% [6][16] * 2025年全年乘用车累计交强险销量为2305.2万辆，同比+0.6% [6][16] * 参考历史，正常年份/政策退坡年份12月环比增速均值为+4.6%/+34.7%，2025年12月需求表现显著弱于季节性规律，主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停带来观望情绪增加 [6][16] * 2025年乘用车行业持续演绎“量稳价缓”逻辑，根据国家统计局数据，21/22/23/24/25年乘用车平均售价（ASP）分别同比+0.1%/+3.1%/-0.1%/-8.3%/-2.1% [6][19] * 2025年12月汽车社零额同比-5.0%，但乘用车行业ASP同比+13.7%，自10月转正后继续提升 [6][19] * 截至2025年12月底，乘用车行业库存为470.8万辆，当月库存减少3.7万辆，动态库销比为2.48 [6][40] * 2025年12月乘用车出口64.1万辆，同比+50.5%，全年累计出口600.5万辆，同比+21.5% [45] * 2025年12月乘用车批发销量284.7万辆，同比-8.7%，全年累计批发销量3005.9万辆，同比+9.1% [45] * 2025年12月中国品牌乘用车终端份额为65.8%，同比+3.2个百分点，全年份额为65.7%，较2024年全年+5.2个百分点，其中新能源拉动中国品牌份额提升29.2个百分点 [52][62] 2026年行业展望与政策推演 * 报告展望2026年，认为乘用车行业ASP变化是影响政策方向的核心变量，并基于出口和国内需求表现设定了三种政策推演场景 [20][21] * 场景一：出口销量有支撑，政策方向或以“调结构”为主，通过带约束条件的补贴提升行业ASP并实现供给侧出清 [20] * 场景二：出口有支撑但国内社零数据不佳，政策方向仍将以“调结构”提升ASP为主 [21] * 场景三：出口和国内需求均不及预期，政策方向或以“量稳”为主，例如可能对燃油车进行购置税优惠 [21] * 在以旧换新政策延续的假设下，报告对2026年销量弹性进行了测算 [27] * 报废补贴：若符合报废条件的保有量顺延一年，预计对2026年终端销量弹性为2.1% [6][28] * 置换补贴：若顺延一年，预计“保有量提升”和“车龄增加”下的置换率提升对2026年终端销量弹性为4.3% [6][32][39] * 综合上述因素，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 新能源市场表现 * 2025年12月新能源乘用车交强险销量133.4万辆，同比+3.3%，环比+9.1% [71] * 12月新能源乘用车批发口径、交强险口径渗透率分别为55.7%/58.6%，同比分别+7.6/+11.2个百分点 [71] * 2025年全年新能源乘用车交强险累计销量1248.3万辆，累计同比+16.0% [71] * 12月纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为78.1/55.3万辆，同比分别+1.1%/+6.4%，渗透率分别为34.3%/24.3% [71] * 截至2025年12月底，新能源乘用车库销比约为2.0 [80] * 2025年12月新能源乘用车出口29.4万辆，同比+135.9%，批发销量158.6万辆，同比+5.6% [85] * 分价格区间看，2025年12月0-10万、10-20万、20万以上价格区间新能源渗透率呈现分化 [100][101] * 分系别看，2025年12月中国品牌新能源渗透率达77.9%，美系、德系和日系分别为67.2%、8.2%和12.1% [105] * 分车企看，2025年12月吉利汽车、长城汽车和长安汽车新能源乘用车渗透率分别为59.7%、56.6%、59.0% [105][112] * 分区域看，2025年12月华南地区新能源渗透率最高，为63.5%，东北地区最低，为45.4% [105] 重点结构与车型跟踪 * 报告建议关注“自主加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现 [92] * 在20万以下市场，PHEV正加速平替合资燃油车，重点关注比亚迪秦、汉、唐的竞品组合，其中海豹05、银河A7、零跑B10、银河星耀8、风云A9、银河M9等车型上市后份额表现亮眼 [92][93][95] * 在高端SUV市场（30万以上），理想L6、小米YU7上市以来份额表现亮眼 [97][98] 投资建议 * 报告提供“货架式”投资建议，对应不同收益来源 [6] * 乘用车链条上，右侧（经营面）标的包括：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、奇瑞汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [6] * 乘用车链条上，左侧标的包括：理想汽车、长安汽车 [6] * 乘用车链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：长城汽车(A/H)、上汽集团，建议关注江淮汽车 [6] * 乘用车上下游链条上，右侧标的包括：敏实集团、银轮股份、中创智领(A/H)、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、科博达、中国汽研、新泉股份、华阳集团等 [6] * 乘用车上下游链条上，左侧标的包括：永达汽车、新坐标 [6] * 乘用车上下游链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：耐世特、继峰股份等 [6]