文章核心观点 - 中金公司再次覆盖中国中药，给予中性评级，目标价2.40港元，对应26/27年34.5/16.3倍市盈率 [1] - 公司业务正处于调整期，预计2024-2026年受配方颗粒集采等政策影响，主营业务处于调结构时期 [1] - 市场担忧集采导致盈利下降，但公司正通过营销改革和循证医学研究应对，长期看费用率可控 [2] 政策与行业环境 - 政策对中医药发展支持力度不断加大，2021年1月国务院办公厅发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》 [1] - 中医药服务体系有望不断完善，“十五五”规划有望推动中医药进一步发展 [1] - 行业面临集采和医保控费等政策影响 [1] 公司业务与战略 - 公司已构建以中药配方颗粒为核心，涵盖中药材生产、中药饮片、中成药和中医药大健康产品的全产业链布局 [1] - 国药集团长期通过兼并收购助力公司打通全产业链 [1] - 公司正在进行营销改革和业务再梳理，推进各个板块协同发展 [1] - 公司重点围绕中药创新药与中成药二次开发，加强科技创新体系建设，以挖掘内生潜力 [1] - 研发有望提升公司学术竞争力以及加强新产品储备能力 [1] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年每股收益分别为-0.11元、0.06元、0.13元 [2] - 当前股价对应26/27年31.0倍、14.7倍市盈率 [2] - 目标价2.40港元对应26/27年34.5倍、16.3倍市盈率，较当前有11.1%上行空间 [2] - 给予中性评级，考虑因素包括业务处于调整期及26/27年市盈率高于港股中药股平均值 [2] 市场观点与潜在催化剂 - 与市场的最大不同在于，市场担忧集采导致盈利下降，但认为公司正积极应对，长期费用率可控 [2] - 潜在催化剂包括营销改革实现成效，以及中药新药研发取得新突破 [2]

文章核心观点 - 中金公司再次覆盖中国中药，给予中性评级，目标价2.40港元，对应26/27年市盈率34.5/16.3倍，有11.1%上行空间 [1][5] 政策与行业环境 - 政策对中医药发展支持力度不断加大，2021年国务院办公厅发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，中医药服务体系有望不断完善，“十五五”规划有望推动行业进一步发展 [2] - 2024-2026年受配方颗粒集采等政策影响，公司主营业务处于调结构时期 [2] 公司业务与战略 - 公司已构建以中药配方颗粒为核心，涵盖中药材生产、中药饮片、中成药和中医药大健康产品的全产业链布局 [1] - 国药集团长期通过兼并收购助力公司打通全产业链 [1] - 公司正在进行营销改革和业务再梳理，推进各个板块协同发展 [2] - 为应对集采和医保控费，公司重点围绕中药创新药与中成药二次开发展开研发，以挖掘内生潜力，稳步推进各板块协同发展 [3] - 研发有望提升公司学术竞争力以及加强新产品储备能力 [3] 市场分歧与催化剂 - 市场担忧集采导致公司盈利下降 [4] - 中金认为公司正在积极加强营销改革和循证医学研究，长期看费用率可控 [4] - 潜在催化剂包括营销改革实现成效，以及中药新药研发取得新突破 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为-0.11元、0.06元、0.13元 [5] - 当前股价对应2026/2027年市盈率为31.0/14.7倍 [5] - 给予中性评级基于公司业务处于调整期，且其2026/2027年市盈率高于港股中药股平均值 [5]

研报核心观点 - 中金再次覆盖中国中药(00570) 给予中性评级 目标价2.40港元 对应26/27年34.5/16.3倍市盈率 有11.1%上行空间 [1][5] 公司业务与布局 - 公司已构建以中药配方颗粒为核心 涵盖中药材生产、中药饮片、中成药和中医药大健康产品的全产业链布局 [1] - 国药集团长期通过兼并收购助力公司打通全产业链 [1] - 公司业务正处于调整期 2024-2026年受配方颗粒集采等政策影响 主营业务处于调结构时期 [2] - 公司正在进行营销改革和业务再梳理 推进各个板块协同发展 [2] 行业政策环境 - 政策对中医药发展支持力度不断加大 2021年1月国务院办公厅发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》 [2] - 中医药服务体系有望不断完善 “十五五”规划有望推动中医药进一步发展 [2] - 公司为应对集采和医保控费等政策 正挖掘内生潜力 [3] 公司战略与举措 - 公司重点围绕中药创新药与中成药二次开发 加强科技创新体系建设 [3] - 研发有望提升公司学术竞争力以及加强新产品储备能力 [3] - 公司正积极加强营销改革和循证医学研究 以应对市场对集采导致盈利下降的担忧 [4] - 长期看公司费用率可控 [4] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年每股收益(EPS)分别为-0.11元、0.06元、0.13元 [5] - 当前股价对应26/27年31.0倍、14.7倍市盈率 [5] - 给予中性评级考虑公司业务处于调整期及26/27年市盈率高于港股中药股平均值 [5] 潜在催化剂 - 营销改革实现成效 [4] - 中药新药研发取得新突破 [4]

2025年11月中国中药材进出口数据摘要 - 2025年11月中国中药材进口数量为0.84万吨，同比下降26.6% [1] - 2025年11月中国中药材进口金额为0.26亿美元，同比下降9.8% [1] - 2025年11月中国中药材出口数量为1万吨，同比增长7.6% [1] - 2025年11月中国中药材出口金额为1.04亿美元，同比增长13.5% [1] 进出口趋势分析 - 中药材进口呈现量价齐跌态势，进口数量降幅显著大于金额降幅 [1] - 中药材出口呈现量价齐升态势，出口金额增速高于数量增速，显示出口产品附加值可能提升或单价上涨 [1] - 当月中药材贸易顺差为0.78亿美元（出口额1.04亿美元减进口额0.26亿美元），行业在国际贸易中保持顺差地位 [1]

公司信息 - 公司名称为中国中药控股有限公司[1] - 证券代号为00570[2] - 呈交报表日期为2026年1月2日[1] 股份数据 - 截至2025年12月31日已发行股份（不含库存）数目为5,035,801,852[2] - 截至2025年12月31日库存股份数目为0[2] - 截至2025年12月31日已发行股份总数为5,035,801,852[2]

行业活动与品牌建设 - 中国中药协会在京主办第六届中国中药品牌建设大会暨中医药品牌集群年会，汇聚全国专家学者及企业代表共话中药品牌建设发展[1] - 大会设置专家报告、企业分享及圆桌对话等环节，深入探讨品牌建设的理念、实践路径、成果转化与生态构建[1] - 中国中药协会自2019年起已连续成功举办六届品牌建设大会，通过持续的品牌培育与推广，形成了较强的行业影响力，助力产业高质量发展[1] 品牌发布与行业成果 - 大会发布了2025年度中药行业品牌信息公告，涵盖中药材和中药饮片两大类别[1] - 公告内容包括13个道地药材品牌、8个生态中药材品牌、40家中药饮片品牌企业以及53个中药饮片品牌产品，并同步揭晓了对应的品牌及企业名单[1] - 历届大会累计发布中药材、中药饮片、中成药品牌数量已超过1100个[1]

摩根士丹利对中国中药的研究观点 - 摩根士丹利将中国中药2025至2030年盈利预测下调10%至14% [1] - 下调盈利预测主要反映与中药配方颗粒降价相关的更多减值拨备 [1] - 目标价由1.6港元下调至1.5港元 [1] - 维持“减持”评级 [1] 公司业绩与管治情况 - 公司业绩持续逊于市场预期 [1] - 公司盈利质素有所下降 [1] - 去年备受市场关注的交易终止事件，可能令投资者对公司管治的观感趋负面 [1] 股价与投资者行为预期 - 摩根士丹利预计股份沽压将持续 [1] - 预计事件推动型的投资者很可能继续减持其剩余持股 [1]

核心观点 - 摩根士丹利将中国中药目标价由1.6港元下调至1.5港元 并维持“减持”评级 [1] - 公司业绩持续逊于市场预期 且盈利质素有所下降 [1] - 股份沽压将持续 因事件推动型投资者可能继续减持剩余持股 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025至2030年盈利预测下调10%至14% [1] - 下调盈利预测以反映更多与中药配方颗粒降价相关的减值拨备 [1] - 目标价由1.6港元降至1.5港元 [1] 公司治理与市场情绪 - 去年备受市场关注的交易终止事件 可能令投资者对公司管治的观感趋负面 [1]

核心观点 - 摩根士丹利将中国中药目标价由1.6港元下调至1.5港元，并维持“减持”评级，认为公司业绩持续逊于预期且盈利质素下降，股份沽压将持续 [1] 财务预测与估值调整 - 将中国中药2025至2030年盈利预测下调10%至14% [1] - 下调盈利预测以反映更多与中药配方颗粒降价相关的减值拨备 [1] - 目标价由1.6港元降至1.5港元 [1] 公司业绩与经营状况 - 公司业绩持续逊于市场预期 [1] - 公司盈利质素有所下降 [1] - 去年备受市场关注的交易终止事件，可能令投资者对公司管治的观感趋负面 [1] 市场预期与投资者行为 - 股份沽压将持续 [1] - 事件推动型的投资者很可能继续减持其剩余持股 [1]

行业会议与政策动态 - 中国中药协会于12月27日在北京主办2025中国中药产业高质量发展大会暨第六届中国中药品牌建设大会 大会主题为“品牌引领、科技赋能、促进高质量发展” 汇聚政产学研界700余名嘉宾 [1] - 工业和信息化部支持建设的中药全产业链质量技术平台正式发布 该平台由中国中药有限公司牵头 联合12家单位共建 构建“质量追溯－检验检测－成果转化”一站式服务体系 [2] - 中国中药协会与中国出入境检验检疫协会联合启动中药生态原产地保护工作 旨在传播生态优先理念 以标准引领产业升级 推动生态原产地产品保护和保护区建设 [2] 行业研究与技术成果 - 大会发布了《中国中药饮片产业发展报告（2024—2025）》《中国灵芝产业发展报告》《识药闻香》《中国合理用药研究报告（2025）》等多部中药、民族药相关册籍 [3] - 展览展示了四项行业代表性成果 包括肉苁蓉全产业链开发关键技术、中药炮制古法技术传承保护与创新转化、水生/耐盐中药资源调查及特色产业发展关键技术体系、中药饮片数字化质量识别技术与全链标准化体系构建及产业化应用 [3] - 展示的成果包含两项国家科学技术进步奖二等奖、一项中华中医药学会中医药科学技术奖一等奖、一项中国民族医药学会科学技术奖一等奖 [3] 行业发展趋势与专家观点 - 国家药品监督管理局赵军宁研究员作《新时期中药产业创新发展与监管实践》主旨报告 中国中医科学院仝小林教授作《中西医结合创新范式的思考》主旨报告 [2] - 中国中医科学院中药研究所所长郭兰萍研究员围绕“中药资源评估的科学内涵及方法”作主旨报告 [2] - 国家药品监督管理局南方医药经济研究所副所长宗云岗解读《我国医药及中医药产业高质量发展分析》 好医生药业集团有限公司董事长耿福能分享《AI助力中医药发展》的实践探索 [2] 协会发展与行业活动 - 2025年恰逢中国中药协会成立25周年 协会25年来聚焦中药资源与中药工业两端 以质量提升为切入点 推动产业实践落地 持续完善全产业链服务体系 [1][4] - 会议期间举办了第二届濒危药材保护利用座谈会、中药药物政策座谈会、第三届中药（饮片）产业智能制造大会暨智能煎药全过程质量控制大会、中药配方颗粒产业高质量发展分论坛等多场平行活动 [3] - 中国中药产业高质量发展大会自2020年起已成功举办五届 协会未来将以“十五五”开局为新起点 强化专业化、平台化、数智化服务能力 [4]