证券之星消息，12月17日南向资金增持139.8万股中国中药（00570.HK）。近5个交易日中，获南向资金 增持的有4天，累计净增持1207.0万股。近20个交易日中，获南向资金增持的有11天，累计净增持1437.0 万股。截至目前，南向资金持有中国中药（00570.HK）15.94亿股，占公司已发行普通股的31.64%。 中国中药控股有限公司是一家主要从事中药制造及销售的投资控股公司。该公司通过四个分部运营业 务。一方分部主要从事中药配方颗粒、中药大健康产品及中药饮片的生产及销售。天江分部主要从事中 药配方颗粒、中药饮片及中药大健康产品的生产及销售。该分部还透过其线下医疗机构提供中医药相关 的医疗保健解决方案,包括中医问诊诊断、中医理疗、中药配方颗粒处方药等产品。同济堂分部主要从 事中药配方颗粒、中药饮片及中成药的生产及销售。该分部还从事大健康产业的各种大健康产品的生产 及销售及透过线下医疗机构提供中药医疗保健解决方案。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

报告投资评级 - 公司评级：买入（维持） [3] 报告核心观点 - 佐力药业的核心品种乌灵胶囊通过集采以价换量效果显著，未来增长空间来自集采扩面、基层医疗终端拓展、零售端深度开发及二次开发 [4] - 百令系列产品通过集采重塑市场格局，双剂型增强竞争优势，有望实现恢复性增长 [6][7] - 中药饮片和中药配方颗粒两翼业务先发优势明显，快速增长，有望形成新的业绩增长极 [8][9][10] - 公司“一体两翼”与“一路向C”战略双轮驱动，营销策略升级效果明显，奠定业绩增长基础 [18][22] 公司战略与业绩表现 - 公司坚持“一体两翼”战略，以乌灵、百令、灵泽系列成药为主体，以中药饮片和配方颗粒为两翼，并推行“一路向C”策略加强零售端布局 [18] - 2019-2024年，公司营业收入复合增速达23.12%，归母净利润复合增速达81.76% [21] - 2024年公司实现营收25.78亿元，同比增长32.71%；归母净利润5.08亿元，同比增长32.6% [22] - 2025年前三季度实现营收22.8亿元，同比增长11.48%；归母净利润5.1亿元，同比增长21% [22] - 乌灵系列是公司核心产品，贡献约55%的收入和79%的毛利 [26] 核心产品：乌灵系列 - 乌灵系列包括独家品种乌灵胶囊、灵泽片和灵莲花颗粒 [4][29] - **乌灵胶囊优势**：作用机理明确（调节GABA和谷氨酸平衡）、疗效及安全性好、市场认可度高，已进入83个临床指南及专家共识推荐 [4][34][37] - **乌灵胶囊集采效果**：自2022年首次纳入集采后快速放量，医院覆盖数量从2021年底的突破10000家增长至2024年的15000家 [4] - 乌灵胶囊院端销售额从2021年的7.02亿元增长至2024年的10.69亿元，四年复合增速15% [40] - **未来增量空间**： - **集采持续推进**：目前尚有6个省份未进入集采，集采扩面有望带来新增量 [48] - **基层医疗终端拓展**：2024年乌灵胶囊在城市社区卫生中心（站）和乡镇卫生院的市场份额分别为8.01%和8.12%，远低于公立医院，提升空间大 [50] - **零售端市场开发**：2024年零售端销量达305.56万盒，2021-2024年销量复合增速8.13%，公司通过“一路向C”策略深化连锁药店和线上渠道合作 [51][52] - **二次开发**：包括适应症拓展（如阿尔茨海默病AD的研发）、科室拓展及联合用药策略延伸，AD治疗领域的开发可能带来新增长点 [53] - **二线品种**：灵泽片在2024年前列腺用药中成药市场份额中排名第二（10.46%），灵莲花颗粒聚焦更年期情绪及睡眠症状，随着市场扩容和公司推广，有望加速放量 [5][55][57][63] 核心产品：百令系列 - 百令系列包括百令片（2008年上市）和百令胶囊（2023年12月上市，国内首个同名同方药） [6] - 百令片自2022年中选多个联盟集采，覆盖范围逐步扩大至31个省（区、市）和新疆生产建设兵团，集采带来的销量增长对冲了降价影响 [7][75] - 2024年，壮腰健肾中成药市场规模达152.79亿元，百令胶囊和百令片市场份额分别为12.01%和4.63% [81][84][86] - 目前百令片在销企业有3家，公司的百令片2024年占在销企业总销售额约27%；百令胶囊在销企业有2家，2024年市场规模超18亿元，公司产品于2024年底上市，市场介入值得期待 [7][87] - 双剂型（片剂和胶囊）增强了公司百令系列的整体竞争优势 [7][87] 两翼业务：中药饮片与配方颗粒 - 行业受政策影响从价格竞争转向价值竞争，中药配方颗粒2024年行业规模为162亿元，同比下降7% [8][88] - **公司先发优势**：提前布局中药饮片和配方颗粒，“一体两翼”效果显著 [9] - **中药饮片业务**： - 2024年营收同比增长46.02% [92] - 拥有1000多个品规，建立了全流程溯源系统 [94] - 截至2025年上半年，在全国拥有180多个合作中药材种植基地，100多个品种实现赋码溯源 [9][94] - **中药配方颗粒业务**： - 2024年营收同比增长143.19% [92] - 截至2025年8月，已完成国标省标备案460余个 [10][95] - 2025年上半年销售收入同比增长56.60% [92] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为29.22亿元、34.15亿元、40.59亿元，同比增长13.33%、16.88%、18.87% [11][101] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.56亿元、8.29亿元、9.92亿元，同比增长29.1%、26.4%、19.6% [11][101] - 预计2025-2027年EPS分别为0.93元、1.18元、1.41元 [11][101] - 看好公司的核心产品竞争优势、百令系列集采后增长、营销策略升级以及两翼业务的增长潜力 [11][100]

公司融资计划 - 公司计划首次发行可转换公司债券，募集资金总额不超过15.56亿元 [1][2] - 募集资金将主要用于三大方向：10.9亿元用于智能化中药大健康工厂（一期）项目，2.16亿元投入“乌灵+X”产品研发项目，2.5亿元用于补充流动资金 [2] - 自2011年上市以来，公司共完成三次股权融资，累计募资金额为18.66亿元 [1][2] 历史融资与项目投向 - 2011年IPO募集资金4.7亿元，投向200吨乌灵菌粉生产线扩建、4.5亿粒乌灵胶囊产能提升及研发中心建设 [2] - 2015年定增募集资金4.85亿元，其中约2.07亿元用于年产400吨乌灵菌粉生产线建设，约2.7亿元用于补充流动资金 [2] - 2022年定增募资净额8.98亿元，其中5.9亿元用于智能化中药生产基地建设与升级，6000万元用于研发中心升级，4800万元用于数字化运营决策系统升级，剩余资金补流 [3] 公司业务与战略 - 公司实施“一体两翼”战略，形成“成药+饮片+配方颗粒”三大业务板块 [4] - 核心产品为乌灵系列，包括乌灵胶囊、灵泽片和灵莲花颗粒，其中乌灵胶囊和灵泽片属于国家基药目录产品 [4] - 公司计划通过建立C端品牌认知，打造覆盖睡眠、认知功能维护等场景的“乌灵+”大健康产品矩阵，作为第二增长曲线 [4] 财务业绩表现 - 公司2020年至2024年营业收入从10.91亿元增长至25.78亿元，归母净利润从0.89亿元增长至5.08亿元 [4] - 2025年前三季度营业收入为22.8亿元，同比增长11.48%，归母净利润为5.1亿元，同比增长21%，已超过2024年全年 [1][5] - 2025年前三季度扣除股份支付费用影响后，归母净利润为5.33亿元，同比增长26.43% [5] 产品线收入增长 - 2025年前三季度，乌灵系列营业收入同比增长6.98%，百令系列营业收入同比增长29.58%，中药配方颗粒营业收入同比增长57.41% [5] 股东回报 - 自上市以来，公司累计实现归母净利润24.87亿元，累计现金分红金额达14.42亿元，分红率达57.96% [1][5] - 最近三年（2022年至2024年）现金分红比例显著提高，分别为77.07%、82.42%、81.82% [5]

股价与资金流向 - 12月3日盘中股价下跌2 09%至16 89元/股，成交额8301 43万元，换手率0 81%，总市值118 46亿元 [1] - 当日主力资金净流出1563 70万元，特大单净卖出808 36万元，大单净卖出755 33万元 [1] - 公司股价年内累计上涨14 37%，但近60日下跌8 80% [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为药用真菌乌灵系列和百令片产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售 [1] - 乌灵系列产品是核心收入来源，占主营业务收入的56 07% [1] - 2025年1-9月实现营业收入22 80亿元，同比增长11 48%，归母净利润5 10亿元，同比增长21 00% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4 14万户，较上期增加7 31%，人均流通股减少6 82%至14562股 [2] - 创新药ETF（159992）为第八大流通股东，持股685 49万股，较上期增加28 07万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股641 72万股，较上期减少5 88万股，中欧责任投资混合A退出十大股东 [3] 分红历史 - A股上市后累计派发现金分红14 42亿元，近三年累计派现9 42亿元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [1] - 涉及概念板块包括价值成长、细胞治疗、精准医疗、创新药、抗癌治癌等 [1]

医保基金监管行动与案例 - 国家医保局在10余天内连续公布5起涉及医保基金的典型案件，释放对医疗腐败零容忍、聚焦全链条守护、固化常态化监管的三大核心信号 [1] - 监管范围已覆盖“参保人—医疗机构—医药代表—药贩子—药店”的完整非法利益链条 [1] 医药购销贿赂典型案例 - 江西医药代表黄某云向15名医生支付回扣款163.63万元，承诺按开药金额的10%～15%给予回扣 [2] - 上海某科贸商行及其实际控制人马某向医生给予现金回扣共计1403.33万元，其中支架每条回扣高达5000元，球囊回扣为800～1000元 [2] - 鞍山市双山医院药剂科主任刘某红收受15人所送共计116.24万元，为他人药品采购提供便利 [3] 骗保与药品倒卖黑色产业链 - 某医药公司医药代表篡改患者基因检测报告，造成医保基金损失27540元，最终以诈骗罪被判处有期徒刑八个月 [5][6] - 上海退休人员王某利用亲友医保卡超量开药，牵出“职业收药”黑色产业链，案件点击量超10万+ [6] - 黑色产业链涉及药贩子指令参保人多开虚开药品，低价收购后加价销售给回收人，最终流向医药机构，全环节参与者均被追责 [6] 监管机制与未来方向 - 国家医保局于2020年建立价格招采信用评价制度，对行贿、带金销售企业开展失信评级并采取限制挂网等约束措施 [4] - 下一步将指导地方医保局依规做好失信评级，督促企业纠正失信行为，维护基金安全 [4] - 通过行刑衔接将案件移交公安机关，监管从机构延伸到个人，杜绝“机构担责、个人脱身” [7] - 依托信用评价制度、“驾照式记分”及智能监管系统，推动监管从“事后查处”转向“全流程防控” [7] 行业影响与问题本质 - 医药购销行贿通过给予不正当利益买断处方权，干扰正常诊疗秩序，使销售导向从临床价值转向高返点和高回扣 [3] - 案件暴露出的价格虚高空间如不处置，将持续侵害患者和医保基金合法权益 [3]

广西药品出口总体表现 - 2023年前三季度药品出口额达8.69亿元人民币，同比增长27.23%，创年内出口新高 [1] - 出口额在2022年增长12.29%的基础上延续良好增势 [1] - 共有22家药品生产企业88个品种取得《药品出口销售证明》，企业数和品种数同比分别增长37.5%和66.04% [1] 原料药出口强劲增长 - 8家企业21个原料药品种获批《出口欧盟原料药证明》，企业数和品种数同比分别大幅增长300%和600% [1] - 南宁赢创美诗药业有限公司生产的氨基酸及其衍生物系列原料药符合中国、欧洲、美国和日本药典标准，产品畅销欧洲、美洲和亚洲 [1] 高附加值产品出口加速 - 中成药出口品种数同比增长35%，正骨水、桂龙药膏等产品首次进入秘鲁、新加坡、马来西亚市场 [2] - 中药配方颗粒等高附加值产品出口加速布局，远销美国、澳大利亚、加拿大等国家，出口药品价值链呈高端化趋势 [2] 领先企业出口业绩 - 桂林南药股份有限公司抗疟药出口营收达4.24亿元，其青蒿琥酯类药物畅销全球抗疟药物市场 [1] - 桂林南药和南宁赢创美诗药业两家企业年出口额均突破亿元 [1] 国际合作与市场拓展 - 依托中国—东盟药品合作交流平台，全方位拓展与东盟国家合作 [2] - 自2011年起连续举办七届中国—东盟药品合作发展高峰论坛，累计吸引东盟国家代表超2000人次参会 [2] - 2023年8月首次组织广西企业赴越南参加中国—东盟药品合作研讨会并举办广西药品推介会，推动4家企业与东盟经销商达成合作意向 [2]

南向资金持股变动 - 12月1日南向资金减持中国中药391.6万股，持股比例降至31.51%，占公司已发行普通股15.87亿股 [1] - 近5个交易日南向资金累计净增持61.8万股，其中3天为增持 [1] - 近20个交易日南向资金累计净减持270.6万股，其中11天为减持 [1] 近期持股变动明细 - 2025年11月25日持股增加497.6万股，变动幅度为0.31% [2] - 2025年11月26日持股增加257.6万股，变动幅度为0.16% [2] - 2025年11月27日持股增加17.4万股，变动幅度为0.01% [2] - 2025年11月28日持股减少319.2万股，变动幅度为-0.20% [2] - 2025年12月1日持股减少391.6万股，变动幅度为-0.25% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为中药制造及销售，通过一方分部、天江分部、同济堂分部三个分部运营 [2] - 一方分部从事中药配方颗粒、中药大健康产品及中药饮片的生产及销售 [2] - 天江分部除生产销售中药产品外，还通过线下医疗机构提供中医问诊、理疗及处方药等医疗保健解决方案 [2] - 同济堂分部从事中药配方颗粒、中药饮片及中成药的生产销售，并涉足大健康产业产品及医疗保健解决方案 [2]

公司业务与产品结构 - 公司药品主要分为中药配方颗粒和成品药两大类 [1] - 中药配方颗粒是需要医生开具处方的颗粒制剂 [1] - 成品药包括血必净注射液、安若泰、博璞宁、博璞艾等处方药 [1]

中医数字化转型核心观点 - 中医数字化进程中的关键阻碍是人的观念而非技术本身 思想层面的“道”是根本 技术层面的“术”是点的问题 [2] - 数字化工具的核心价值是实现人用经验的现代化转化 数字化是重要工具 但需先打破观念壁垒才能让技术真正赋能中医发展 [3] 中医数字化转型路径 - 建立标准与数据库 通过AI技术将古籍文言文案例转化为现代可用资源 整合医院标准化电子处方与病历 为真实世界研究奠定基础 [3] - 借助数字化推动中医普及 AI辅助中医辨证论断可突破政策限制 让技术更直接触达基层诊所等第三终端 [3] - 中药配方颗粒百亿市场的爆发是标准化与数字化推广的成果 [3] 中西医结合与中医国际化 - 中西医虽在理论上难以融合 但能在治疗实践中找到交汇点 前提是思想认同与理念接纳 [2] - 中医出海核心在于对接与传播 对欧美市场需以科学为基础实现标准对接 对第三世界国家可依托优势技术进行文化传播 [3] - 中医国际化面临人才培养瓶颈 既懂中医理论又能对接西医的复合型人才需数十年临床积淀 [3]

强化标准引领 - 积极参与药品医疗器械国家标准制修订和国际标准协调 [1] - 推进人工智能医疗器械、医用机器人、脑机接口、粒子治疗设备、创新中医诊疗设备、细胞与基因治疗等前沿技术的标准化研究 [1] - 持续开展中药饮片、中药配方颗粒及中医医疗器械标准研究 [1] 中医药国际标准化 - 依托国际标准化组织/中医药技术委员会（ISO/TC249）等国际标准化平台制定中医药国际标准 [1] 数字化与追溯标准 - 支持药品医疗器械生产过程数字化追溯等团体标准制订 [1]