公司基本信息 - 证券代码 002864，证券简称盘龙药业 [1] - 投资者关系活动类别为新闻发布会，时间是 2025 年 7 月 15 日 - 16 日，地点在上海浦东新区、深圳福田区 [2] - 参与单位包括信达澳亚基金、深圳量度资本等多家机构 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书吴杰等 [2] 盘龙七片相关情况 - 为全国独家专利、医保甲类品种等，精选二十九味中药材，有十三味稀有道地药材生长在秦巴山区海拔 1800 米以上 [2][3][4] - 2024 年 H1 在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，市场份额排名第一，份额为 8.05% [3] - 被八部国家级临床诊疗指南、四个专家共识、三本国家权威教材、一个临床路径释义收载并列为推荐用药 [3][4][8] 公司未来业绩增长突破点 - 坚持“一体两翼三纵深”发展战略，以骨科慢病为主体，以品牌化一体化商业和中药饮片、中药配方颗粒协同创新升级为两翼 [3] - 推进营销组织整合，搭建“一中心四平台”研发体系，强化生产质量数智化管控 [3] - 布局中药饮片、中药配方颗粒业态，以风湿骨病领域新药开发为主线 [3] 中药饮片业务布局 - 打造“秦药”全产业链，推行“企业 + 合作社 + 农户”模式，建立 20 余个千亩以上标准化种植基地 [4] - 加大产地趁鲜加工布局，建设现代化产地趁鲜加工中心，开发鲜切工艺等产品 [4] - 实施 GMP 质量管理规范，建立全过程质量追溯体系 [4] - 围绕一个目标，以六个重点工作思路拓展市场，贯彻“以中药饮片创品牌、以期货贸易创效益、以项目带动求发展”思路 [5] 中药配方颗粒业务布局 - 2024 年完成智能化生产线建设，截至 2024 年年末，完成 211 个品种上市备案 [6] - 未来计划使备案品种数量累计达 400 个以上 [6] - 已完成福建、云南等 8 省市第一批品种限价挂网准入工作，制定市场推广策略 [6] 中药材价格回落影响及应对 - 公司在陕西建有药材种植基地和仓储冷库，核心药材保持 2 年战略储备量，可平抑原材料价格波动风险 [6] - 主导产品盘龙七片价格体系稳定，入选多项指南和教材被推荐为临床用药 [8] - 深化多维度发展战略，深化盘龙七片循证研究，调整终端市场竞争策略，开发县级空白市场，培育潜力产品 [8] - 利用全产业链优势，加强药源基地建设，加快中成药创新研发及成果转化应对降价风险 [8]

营收情况 - 2025年上半年预计公司营业收入较上年同期同比增长约12%，主要因上年二季度中药净制饮片在医院互联网端销售火爆，今年该产品销售额低于去年同期 [1] 费用管控 - 公司通过内部精益管理、降本增效、全面预算管理制度等措施加强费用管控，提升效益 [1] - 销售费用率会根据营销策略、产品推广、销售结构等呈动态变化，过去两年乌灵胶囊等产品集采后销售费用率下降，OTC端销售策略升级及新产品推广会增加销售费用投入，公司将进行科学动态管理 [2] 现金流状况 - 2025年上半年预计公司经营活动产生的现金流净额在27,000万元—29,000万元之间，去年同期为21,534.73万元，改善原因是加强资金管控、资金周转率提升以及承兑汇票二季度到期 [3] C端市场拓展 - 加强与头部连锁药店合作开展患者教育及推广活动强化终端覆盖 [4] - 推进O2O数字化营销抢占年轻用户市场实现线上销售突破 [4] - 持续布局电商渠道，加强电商平台项目制合作拓展营销广度和深度 [4] - 和浙江大学合作布局大健康消费领域，全面发力C端挖掘新潜力 [4] 研发项目 - 乌灵系列创新中药研发，灵香片处于Ⅱ期临床阶段，3个乌灵系列创新中药进行临床前毒理和药学研究，目标是打造10个产品大家庭 [5] - 已上市乌灵系列产品研究，为二次创新提供数据和应用支持 [5] - 乌灵胶囊二次开发，改良型新药研究 [5] - 聚卡波非钙片增加“肠易激综合征引起的腹泻”适应症及新剂型研究 [5] - 大健康产品开发，7月和浙江大学合作借助AI技术赋能乌灵菌及其发酵液深度研发 [5]

合成色素替代相关 - 公司关注天然色素替代合成色素，有规模、品种、技术和经验优势，番茄红素、辣椒红、叶黄素等可替代部分合成色素，增加市场空间 [2] - 合成色素着色能力强，天然色素替代需解决稳定性问题，市场前景广阔，公司正攻克技术难题 [3] - 天然色素替代是渐进过程，数据不确定，公司努力占据较大份额，辣椒红和叶黄素份额稳定，番茄红素结合成本和需求逐步替代 [3] - 已与客户对接探讨解决方案，但未开始大规模替代 [5] 海外布局 - 公司在印度、赞比亚设子公司进行产能布局，在缅甸建设原料基地，原料初加工在当地，精加工在国内 [2][3] 融资情况 - 目前无再融资需求，未来如有将及时披露 [3] 产品竞争力 - 公司核心策略是增强技术、成本优势和提供解决方案能力，以性价比和功能不可替代性吸引客户，优势在于提取、分离、制剂化技术 [3] 研发情况 - 不断推出新品种，姜黄色素工艺试验进行多年，银杏叶提取物计划放大试验 [3] - 姜黄色素技术上收率优于行业，原料供应链采购运输距离更近的原料 [3][4] 技术路线 - 现阶段生物发酵技术用于高价产品，如番茄红素，成本有望降低，辣椒红、叶黄素较难产业转化，公司关注并安排团队研发 [4] 利润率情况 - 利润率取决于商业模式，公司植提业务不同细分领域利润率各异，核心是技术转化成本优势带来稳定利润 [4] - 辣椒红因原料扩种，成本和价格低位，今年毛利率改善；叶黄素多年低位，原料价格下行，未来供需关系或改变，但时间难判断 [4] 市场份额 - 辣椒精领域中国企业份额提升，原料产地转移到中国，晨光国内市场渠道成熟，国际市场印度企业采购不便，利于晨光提升份额 [6] 业务发展 - 姜黄业务去年技改，工艺相对稳定，计划建生产线扩大规模 [6] - 保健食品业务主要为国外代工、国内 OEM 代工和自有品牌，未来采用合作方式，结合技术和生产优势与伙伴营销优势推进业务，探索植物胶应用 [5][6] - 银杏叶片成本和售价有优势，多地集采最低价中标，未来开拓份额；其他中药业务与海外企业合作推广；中药配方颗粒关注政策动态 [7] 激励计划 - 公司内部绩效评价激励制度有竞争力，运行良好，暂无股权激励计划 [7] 原料规划 - 国外优势区域土地和劳动力成本低，公司持续推进缅甸、印度、赞比亚等国外原料战略基地建设，提高成本优势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为吉林敖东，所属行业为化学制药，接待时间是2025年7月17日，上市公司接待人员有董事、副总经理、董事会秘书王振宇和董事会办公室主任、证券事务代表赵仁和 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括参加“创新启航王者时刻--第20届医药百家上市公司交流会(北京站)”、国盛证券、北京鸿道、益民基金、中信证券资管、银杏资本，类型涉及其它、证券公司、投资公司、基金管理公司、资产管理公司等，各机构相关人员有张玉、唐煜林、桂冠、彭康、张海军 [17] 调研机构占比 - 其它占比33%，证券公司占比17%，投资公司占比17%，基金管理公司占比17%，资产管理公司占比17% [21] 主要内容资料 - 公司简介由赵仁和介绍，详情可查阅公司定期报告及以前年度披露的投资者关系活动记录表 [22] - 2024年公司中药、化学药品、连锁药店批发和零售三大业务板块收入227376.10万元，其中中药收入160554.13万元，占比61.50%；化学药品收入27685.38万元，占比10.61%；连锁药店批发和零售业务收入39136.60万元，占比14.99%；大健康业务销售收入21212.99万元，占比8.13% [22] - 主导产品“安神补脑液”功能主治生精补髓等，受众人群基数大，因疗效和质量受认可、原材料有地域优势而保持增长，主要以院外销售为主，公司实施“安神+”组合策略 [22][23] - “血府逐瘀口服液”源自经典名方，是科技成果转化经典产品，获多项荣誉，2024年中选全国中成药采购联盟集中带量采购，公司将持续打造品种群，加强推广 [24] - 截至2024年12月31日，公司中药配方颗粒项目已使用募集资金22877.60万元，多个车间完工并通过药品GMP符合性检查，累计获得525个《中药配方颗粒上市备案凭证》，加强重点区域和医疗机构开发 [25] - 公司投资广发证券成为第一大股东，截至2025年3月31日，公司及全资子公司合计持有1529911767股，占比20.11%，2024年投资收益174940.45万元，同比增长40.69% [25][26] - 公司制定“未来三年(2024年 - 2026年)股东回报规划”，已连续十七年现金分红，上市以来累计现金分红45.05亿元，未来将增强分红稳定性等 [26]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年7月17日，地点在北京中国大饭店 [2] - 接待人员包括董事、副总经理、董事会秘书王振宇等 [2] - 参与单位有国盛证券、北京鸿道投资管理有限责任公司等 [2] 公司业务情况 医药主业收入构成 - 2024年中药、化学药品、连锁药店批发和零售三大业务板块收入227,376.10万元，其中中药收入160,554.13万元，占比61.50%；化学药品收入27,685.38万元，占比10.61%；连锁药店业务收入39,136.60万元，占比14.99% [2] - 2024年大健康业务销售收入21,212.99万元，占营业收入比重8.13% [2] 安神补脑液情况 - 功能主治生精补髓等，受众人群基数大，持续增长原因包括适应症人群增长、消费者认可、原材料有地域优势 [3] - 以院外销售为主，公司实施“安神+”组合营销策略，保证业绩增长 [3] 血府逐瘀产品情况 - “血府逐瘀口服液”源自经典名方，是科技成果转化经典产品，获多项荣誉 [4] - 2024年中选全国中成药采购联盟集中带量采购，公司将持续研发推广，提高市场占有率 [4] 配方颗粒项目进展 - 截至2024年12月31日，已使用募集资金22,877.60万元，多个车间已完工并通过药品GMP符合性检查 [5] - 累计获得525个《中药配方颗粒上市备案凭证》，加强重点区域和医疗机构开发 [5][6] 公司投资情况 - 截至2025年3月31日，公司及全资子公司合计持有广发证券1,529,911,767股，占总股本20.11% [6] - 2024年公司对广发证券投资收益为174,940.45万元，同比增长40.69% [6] 公司分红情况 - 公司制定“未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划”，增加分红频次，优化节奏，提高红利率 [6] - 已连续十七年现金分红，上市以来累计现金分红45.05亿元，未来将增强分红稳定性 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 佐力药业2025H1利润端延续高增长，剔除酸梅汤因素收入端增速预计可达20%，一路向C战略加速兑现，C端发力有望助力二次腾飞，持续看好乌灵胶囊“脑效能健康管理”赛道，维持“买入”评级 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为19.42亿、25.78亿、29.39亿、35.68亿、42.43亿元，增长率分别为7.6%、32.7%、14.0%、21.4%、18.9% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为3.83亿、5.08亿、6.87亿、9.02亿、11.06亿元，增长率分别为40.3%、32.6%、35.3%、31.4%、22.5% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为14.1%、18.3%、23.8%、26.7%、27.1% [1] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为0.55元、0.72元、0.98元、1.29元、1.58元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为34.6倍、26.1倍、19.3倍、14.7倍、12.0倍 [1] - 2023 - 2027年P/B分别为4.9倍、4.8倍、4.6倍、3.9倍、3.3倍 [1] 事件 - 7月9日公司发布2025中期业绩预告，2025H1预计营收同比增长12%，归母净利润3.68 - 3.88亿元，同比增长24.30% - 31.06%，扣非归母净利润3.66 - 3.86亿元，同比增长25.36% - 32.21%，经营性活动净现金流2.70 - 2.90亿元 [1] - 公司发布与浙江大学签署联合研发中心共建协议及技术开发（委托）合同的公告，计划投入两项协议金额共计2000万元 [2] 2025H1业绩情况 - 2025H1预计营收16亿元，同比增长12%，归母净利润3.68 - 3.88亿元，同比增长24.30% - 31.06%，Q2预计营收7.75亿元，同比增长2.63%，归母净利润1.87 - 2.07亿元，同比增长21.62% - 34.63% [3] - 收入端增速放缓因去年6月中药饮片酸梅汤销售基数高，剔除该因素2025H1/2025Q2营收同比增速预计达20%/18%左右 [3] - 核心产品乌灵胶囊、灵泽片销售收入延续增长，百令系列销售收入增长加快，中药配方颗粒同比持续增长 [3] - 2025H1归母净利率预计为23.01% - 24.26%，同比增长2.28 - 3.53pct，盈利能力提升因加强费用管控，饮片收入下滑带动整体毛利率提升 [3] 产学研合作 - 公司与浙江大学共建“智赋食药联合研发中心”，签署《AI赋能乌灵菌功能食品研发》项目，构建食药同源知识图谱，研发垂类大模型与智能体，协助企业制定战略和转型升级 [4] - 双方约定2025年7月1日 - 2029年12月31日研究乌灵菌粉及其发酵液中功能因子，结合AI技术研发乌灵菌功能食品/日化用品等配方和工艺，明年有望推出“乌灵+”功能食品 [4] 一路向C战略 - 上半年OTC端收入同比增长64% [5] - 公司内部举措：调整OTC组织架构，建立动销模型，开展针对性培训，丰富完善OTC端产品矩阵 [5] - 公司外部举措：推出108粒大包装产品，布局线上O2O渠道，增加连锁药店覆盖率，探索认知领域开展社区公益活动 [5][6] 投资建议 - 公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片为国家基药目录，乌灵胶囊和灵泽片为独家产品，主业“造血”能力强 [10] - 预计2025 - 2027年营收29.39亿、35.68亿、42.43亿元，同比增长14%、21.4%、18.9%，归母净利润6.87亿、9.02亿、11.06亿元，同比增长35.3%、31.4%、22.5%，对应PE估值19.3、14.7、12X [10]

监管政策 - 陕西省药监局发布《2025年全省药品经营使用监督管理工作计划》，重点加强药品经营使用环节的质量安全监管 [1] - 开展"清源"行动，重点打击药品批发和零售企业、网络销售环节的非法渠道购销药品行为 [1] - 推进药品追溯体系建设，将药品经营企业和使用单位的追溯系统建设及信息提供情况纳入日常监督检查，实现五大类药品扫码追溯全覆盖 [1] 重点品种监管 - 加强疫苗、血液制品、常用及高值集采中选药品等重点品种的监管力度 [1] - 对中药饮片、中药注射剂、中药配方颗粒等重点品种实施专项检查和延伸检查 [1] - 强化处方药和慢性病用药监管，重点关注进货渠道、储运管理和信息追溯 [1] 重点环节监管 - 加强药品经营重点环节、医疗机构药品使用环节和网络销售环节监管 [2] - 重点检查非法销售中药配方颗粒、不凭处方销售处方药、执业药师不在岗履职等问题 [2] - 严查网络销售中的无资质销售、非法渠道购销药品、价格异常药品等突出问题 [2] 重点区域监管 - 严查农村地区和城乡接合部的小药店、个体诊所、村卫生室及医美机构的药品质量管理 [2] - 重点检查药品购进、验收、储存等质量管理制度执行情况，严查储存条件不达标、特殊管理药品超范围等问题 [2] - 严查中药材专业市场以次充好、掺杂使假、非法加工及中药材冒充中药饮片销售等问题 [2]

公司发展历程与战略 - 从濒临破产的小药厂成长为年产值近百亿元的中医药上市企业[1] - 实施"一体两翼三纵深"大健康战略，以医药工业为主体，发展大健康产业[1] - 2025年将继续深化该战略，打造骨科慢病为主体，品牌化商业和中药饮片/配方颗粒为两翼的发展格局[7] 党建与公司治理 - 党组织与公司治理深度嵌合，董事会成员100%为党委委员[2] - 独创"12345"党建模式，在重大决策中发挥关键作用[2] - 党员技术骨干提出的智能化改造方案使片剂生产线效率提升40%，年节约成本超千万元[2] 财务与业务表现 - 近五年主营业务收入增长45.28%，净利润增长47.89%[2] - 2024年自产中成药营收6.45亿元(占比66.22%)，同比增长10.20%[4] - 中药饮片营收9127.39万元(占比9.37%)，同比增幅达292.84%[4] - 医药商业配送营收2.31亿元，占比23.75%[4] 研发与技术创新 - 研发投入占比连续五年超6%[2] - 23条智能化生产线良品率达99.8%[2] - 获得全球首批抗冠状病毒PROTACs专利[3] - 2023年6月获得CNAS实验室认可证书[3] - 主导制定10项国家标准和15项行业标准[3] 产品与市场地位 - 主导产品盘龙七片市场份额稳居风湿骨痛领域前三[2] - 被载入7部国家指南，成为风湿骨痛领域领军产品[2] - 目标成为全国第二梯队、陕西第一梯队的中药配方颗粒商业化企业[4] 产业链布局 - 投资数亿元建成万亩GAP种植基地[3] - 构建横跨陕西柞水、西安、北京、粤港澳的研发网络[3] - 在陕甘滇建设万亩种植基地，带动12个县域发展中药材初加工[6] 社会责任 - 创新"五金扶贫模式"，使7520户农民年均增收2.4万元[5][6] - 设立1亿元"盘龙爱心慈善基金"[6] - 实施"双百"人才培养计划，斥资超百万元资助寒门学子[6] - 连续三年位列陕西医药行业ESG评级榜首[6]

公司基本信息 - 证券代码 002864，证券简称盘龙药业 [1] - 投资者关系活动为路演活动，时间是 2025 年 6 月 23 日 - 25 日，地点包括陕西盘龙药业集团股份有限公司、上海浦东新区、湖南长沙市 [2] - 参与单位众多，包括万家基金、招商基金等多家机构 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书吴杰等 [2] 2025 年战略布局 - 深化“一体两翼三纵深”发展战略，以骨科慢病为主体，品牌化一体化商业为左翼，中药饮片、中药配方颗粒协同创新升级为右翼 [2][3] - 推进营销组织整合，搭建“一中心四平台”研发体系，强化生产质量数智化管控，提升公司治理水平 [3] - 构建立体化产品矩阵，加速“1 + N”开放式研发体系建设，优化“六力工程” [3] - 在内生增长基础上，寻求产业链优质并购机会，推动产业与资本协同发展 [3] 财务指标 - 2024 年全年营业收入 973,864,163.02 元，同比微降 0.71%；归属于上市公司股东的净利润 120,271,592.81 元，同比增长 8.91% [3] - 2025 年一季度主营收入 250,212,341.68 元，同比上升 19.08%；归属于上市公司股东的净利润 31,249,274.14 元，同比增长 0.33% [3] 中药配方颗粒业务 - 2024 年完成智能化生产线建设，截至年末完成 211 个品种上市备案 [4][5] - 已完成福建、云南等 8 省市第一批品种限价挂网准入工作，将扩大销售规模 [5] 主导产品盘龙七片 - 入选多个荣誉榜单，被多部国家级临床诊疗指南等收载并列为推荐用药 [5] - 2024 年 H1 在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，市场份额排名第一，市场份额为 8.05% [5] 营销渠道及销售组织架构 - 建立科学完善的营销管理体系，对核心产品采用“专业化学术推广模式”，非核心产品由零售事业部通过经销商管理模式销售 [6] - 坚持“商务与终端两分离”原则，构建“产品 + 学术 + 终端 + 品牌”的立体营销模式，在国内 30 个省市建立完善营销网络，覆盖等级医院 4800 余家、零售终端 7000 余家、基层医疗机构 6000 余家 [7] - 积极拥抱“互联网 + 医药”赛道，构建线上线下协同发展的营销新格局 [7]

投资者关系活动信息 - 活动类别为现场参观，时间是2025年6月18日9:00 - 17:00，地点在陕西盘龙药业集团股份有限公司 [2] - 参与单位及人员包括中泰证券栾芸、李志强，深圳滨利投资冯忠煜，时代伯乐陈骅、胡琦伟，海南墨竹基金熊奇 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书吴杰、战略投资部总监赵庆波等 [2] 公司研发战略与产品布局 - 聚焦骨科慢病创新管理领域，构建“自主创新 + 产业协同”双轮驱动研发体系 [2] - 自主创新方面推进中药创新药、院内制剂、中药配方颗粒研发，开展化药仿制药研发，探索小分子化药和生物药研发路径 [2] - 通过产业基金双向布局，以先参后控模式强化产业协同，开展院企合作加速院内制剂向新药转化 [2] 公司成本优势与中药配方颗粒业务 - 在中药配方颗粒业务领域建立产业链协同优势和成本竞争力 [3] - 依托子公司实现核心原料稳定供应与成本优化，推进原料供应体系深度整合 [3] - 构建从原料种植到终端销售的完整产业链闭环，保障产品质量并实现各环节效益最大化 [3] 公司大健康产业营销计划 - 重视大健康产业创新发展，布局场景化营销策略提升品牌和产品竞争力 [3] - 保健品板块自主研发多款新产品，部分进入生产准备阶段即将上市 [3] - 结合线上线下双渠道，探索多元化营销模式触达目标消费群体 [3]