报告投资评级 - 优于大市（维持）[1][6][13] 报告核心观点 - 电价下降致报告研究的具体公司营业收入同比下降，归母净利润有所下降，2024年前三季度，公司实现营业收入1843.95亿元（-3.62%），归母净利润104.13亿元（-17.12%），扣非归母净利润100.41亿元（+6.87%）；2024年第三季度，公司实现营业收入655.90亿元（+0.46%），归母净利润29.59亿元（-52.69%），扣非归母净利润28.61亿元（-25.18%）[1][7] - 2024Q3煤电利润总额同比下降，风光新能源利润总额同比大幅增加[2] - 报告研究的具体公司新能源装机容量持续增长，未来项目投运将驱动业绩提升，2024年第三季度，公司新增风电装机容量41.3万千瓦，光伏176.34万千瓦，合计217.64万千瓦；2024年前三季度，公司新增火电装机容量5.8万千瓦，风电146.75万千瓦，光伏375.31万千瓦，合计527.86万千瓦[3] - 毛利率提高，费用率水平小幅上升，净利率同比增长，盈利能力增强，2024前三季度公司毛利率为16.03%，同比增加3.17pct，2024年前三季度公司净利率为7.24%，同比增加0.21pct[11] - ROE增加，经营性净现金流同比改善，2024年前三季度，公司ROE为14.93%，同比减少5.32pct，经营性净现金流429.93亿元（+27.73%）[12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司中国境内各运行电厂平均上网电价496.27元/兆瓦时（-2.63%）[1][7] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司境内电力分板块利润总额：燃煤板块65.68亿元（+91.16%），燃机板块8.56亿元（+21.91%），风电板块52.00亿元（10.87%），光伏板块24.30亿元（+33.21%），水电板块1.19亿元（+277.81%）；2024年第三季度，燃煤板块25.88亿元（-8.97%），燃机板块2.86亿元（-18.52%），风电板块11.70亿元（+75.68%），光伏板块11.85亿元（+44.16%）[2][8] - 2024年第三季度，报告研究的具体公司中国境内各运行电厂上网电量1305.62亿千瓦时（+3.43%）；2024年前三季度，公司中国境内各运行电厂上网电量3412.40亿千瓦时（+1.14%），分不同电源来看，2024年第三季度，煤机上网电量1077.04亿千瓦时（-0.29%），燃机上网电量88.03亿千瓦时（+8.69%），风电上网电量79.51亿千瓦时（+25.65%），光伏上网电量56.85亿千瓦时（+71.06%），水电上网电量3.16亿千瓦时（+12.64%），生物质上网电量1.03亿千瓦时（-45.19%）；2024年前三季度，煤机上网电量2781.04亿千瓦时（-2.09%），燃机上网电量211.37亿千瓦时（+0.82%），风电上网电量268.30亿千瓦时（+16.12%），光伏上网电量138.84亿千瓦时（+72.92%），水电上网电量8.16亿千瓦时（+34.19%），生物质上网电量4.70亿千瓦时（-26.98%）[10] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司财务费用率同比减少0.29pct至3.23%，管理费用率则同比增加0.33pct至2.49%[11] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润分别为115.6/120.3/128.5亿元，EPS为0.74/0.77/0.82元，对应PE分别为11.2/10.7/10.0倍，预计2024年新能源贡献75.2亿元，火电及其他贡献业绩为40.4亿元[13] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的盈利预测和财务指标，如营业收入、净利润、每股收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、EV/EBITDA、市净率（PB）等呈现不同的变化趋势[5] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin、收入增长、净利润增长率、资产负债率、息率、P/E、P/B、EV/EBITDA等呈现不同的变化趋势[14] 业务板块方面 - 报告研究的具体公司新能源项目装机容量持续增加，将驱动公司业绩规模进一步增长[3][12] - 2024Q3煤电利润总额同比下降，风光新能源利润总额同比大幅增加[2] 市场估值方面 - 给予报告研究的具体公司新能源11 - 12倍PE估值，火电及其他10 - 11倍PE估值，公司合理市值为1231 - 1347亿元，对应每股合理价值为7.84 - 8.58元，较目前股价有8% - 18%的溢价空间[13]

文章核心观点 - 华能公主岭新兴能源有限公司成立,注册资本3000万元,经营范围包括储能技术服务、资源再生利用技术研发、合同能源管理等 [1] - 该公司由华能国际间接全资持股 [1] 公司信息 - 公司名称:华能公主岭新兴能源有限公司 [1] - 法定代表人:于景龙 [1] - 注册资本:3000万元 [1] - 经营范围:储能技术服务、资源再生利用技术研发、合同能源管理、以自有资金从事投资活动等 [1] - 股权结构:由华能国际间接全资持股 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 煤电业务 - 煤电度电盈利稳健向好,减值影响利润释放 [2] - 若剔除三季度公司计提济宁电厂7.27亿元减值影响,煤电度电利润实际可达到0.0308元/千瓦时,同比提升0.0045元/千瓦时,燃煤盈利能力实际有改善 [2] - 燃机板块实现利润总额2.86亿元,同比下滑18.52% [2] 新能源业务 - 风电度电利润同比提升,电量装机持续增长 [2] - 三季度公司风电板块实现利润总额11.7亿元,同比提升75.68%;上网电量79.51亿千瓦时,同比提升25.65%;度电利润0.1472元,同比提升0.0419元/千瓦时 [2] - 三季度公司光伏板块实现利润总额11.85亿元,同比提升44.16%;上网电量56.85亿千瓦时,同比提升71.03%;度电利润0.2084元,同比下滑0.0388元/度 [2] 财务数据 - 2024-2026年归母净利分别为117.01/125.46/158.30亿元,对应EPS分别为0.75/0.80/1.01元/股,对应PE分别为9.5/8.9/7.1倍 [3] 根据目录分别总结 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 核心观点 煤电业务 - 煤电度电盈利稳健向好,减值影响利润释放 [2] - 若剔除三季度公司计提济宁电厂7.27亿元减值影响,煤电度电利润实际可达到0.0308元/千瓦时,同比提升0.0045元/千瓦时,燃煤盈利能力实际有改善 [2] - 燃机板块实现利润总额2.86亿元,同比下滑18.52% [2] 新能源业务 - 风电度电利润同比提升,电量装机持续增长 [2] - 三季度公司风电板块实现利润总额11.7亿元,同比提升75.68%;上网电量79.51亿千瓦时,同比提升25.65%;度电利润0.1472元,同比提升0.0419元/千瓦时 [2] - 三季度公司光伏板块实现利润总额11.85亿元,同比提升44.16%;上网电量56.85亿千瓦时,同比提升71.03%;度电利润0.2084元,同比下滑0.0388元/度 [2] 财务数据 - 2024-2026年归母净利分别为117.01/125.46/158.30亿元,对应EPS分别为0.75/0.80/1.01元/股,对应PE分别为9.5/8.9/7.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度计提资产减值11.93亿元,导致火电盈利同比下降 [5] - 公司新能源装机持续高增,三季度新增装机217.64万千瓦,其中风电41.3万千瓦、光伏176.34万千瓦 [5] - 公司资产负债率创2015年以来新低,财务状况稳中向好 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为115.33、137.58、166.41亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为10、8和7倍 [5][6] 分部业务总结 火电业务 - 三季度火电发电边际略有改善,但受煤价成本压力和部分地区电价下降影响,火电盈利同比下降 [5] - 9M24公司煤机上网电量2781.04亿度,同比下降2.09%;燃机上网电量211.37亿度,同比增加0.82% [5] 新能源业务 - 公司新能源装机持续高增,三季度新增装机217.64万千瓦,其中风电41.3万千瓦、光伏176.34万千瓦 [5] - 三季度风电、光伏利润分别达11.7、11.85亿元,同比增加75.68%、44.16% [5] 财务状况 - 公司资产负债率创2015年以来新低,降至64.34% [5] - 财务费用同比减少7.77亿元,有望持续下降 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季度公司实现营业收入1843.96亿元,同比下降3.62%;归属于母公司股东的净利润104.13亿元,同比下降17.12% [1] - 受投资收益减少、计提减值及少数股东和类REITs持有人损益增加等影响,前三季度归母净利润降幅明显 [2] - 单三季度,公司煤机度电利润同比下降2厘3,主要是因为煤价同比略有上涨以及电价有所下降 [3] 公司绿色发展情况 - 公司大力推进绿色低碳发展,水风光业绩向好。1Q-3Q2024,公司风电/光伏/水电并网装机分别新增1.47/3.75/0GW,上网电量分别同比增长16.12%、72.92%和34.19% [4] - 公司与华能水电签署《合资协议》,共同出资设立雨汪二期公司,有利于公司争取新能源项目资源,推动煤电与新能源联营 [4] 财务预测与估值 - 我们下调装机、利用小时数、煤价等假设,提高少数股东损益权重等假设,预计24-26年归母净利润分别为104.38、123.12和130.77亿元,对应PE分别为10.7/9.1/8.5倍 [5][6]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司3Q24业绩受减值影响略低于预期,煤电经营稳健,新能源恢复增长 [3] 公司业绩分析 3Q24业绩情况 - 公司3Q24营收656亿元,同比+0.5%;归母净利润29.6亿元,同比-52.7%,低于预期 [8] - 3Q24业绩同比下滑主要由于:1)投资净收益同比下降25.4亿元;2)资产减值损失同比增加11.1亿元 [8] - 但境内燃煤板块盈利维持高位,度电利润总额环比提升0.009元/千瓦时 [8] 新能源业务表现 - 3Q24新能源上网电量136亿千瓦时,同比+41.3%;新能源项目盈利恢复正增长,利润总额同比+58.3% [8] - 3Q24风电度电利润总额0.147元/千瓦时,同比+0.042元/千瓦时,盈利能力有所恢复 [8] - 1-3Q24新增新能源装机5.3GW,其中3Q24新增2.2GW [8] 财务数据分析 财务指标 - 2024-2026年预测EPS分别为0.77/0.87/0.96元 [8] - 2024年预测ROE为8.7%,市盈率为9.45倍 [9] 现金流情况 - 公司3Q24经营现金流环比有所提升 [14] - 3Q24毛利率环比有所提升 [14]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （股份代號：902） 海外監管公告 中國 • 北京 2024年10月30日 夏 清 （獨立非執行董事） 賀 強 （獨立非執行董事） 張麗英 （獨立非執行董事） 張守文 （獨立非執行董事） 黨 英 （獨立非執行董事） 华能国际电力股份有限公司 与中国华能财务有限责任公司开展金融业务的 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條而作出。 承董事會命 華能國際電力股份有限公司 黃朝全 公司秘書 於本公告日，本公司董事為： 王 葵 （執行董事） 王志傑 （執行董事） 黃曆新 （執行董事） 杜大明 （非執行董事） 周 奕 （非執行董事） 李來龍 （非執行董事） 曹 欣 （非執行董事） 李海峰 （非執行董事） 丁旭春 （非執行董事） 王劍鋒 （非執行董事） 风险处置预案 第一章 总则 第一条 为有效防范、及时控制和化解华能国际电力股 份有限公司（以下简称公司）与中国华能财务有限责任公司 （以 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條而作出。 承董事會命 華能國際電力股份有限公司 黃朝全 （股份代號：902） 海外監管公告 於本公告日，本公司董事為： 公司秘書 王 葵 （執行董事） 王志傑 （執行董事） 黃曆新 （執行董事） 杜大明 （非執行董事） 周 奕 （非執行董事） 李來龍 （非執行董事） 曹 欣 （非執行董事） 李海峰 （非執行董事） 丁旭春 （非執行董事） 王劍鋒 （非執行董事） 中國 • 北京 2024年10月30日 夏 清 （獨立非執行董事） 賀 強 （獨立非執行董事） 張麗英 （獨立非執行董事） 張守文 （獨立非執行董事） 黨 英 （獨立非執行董事） 证券代码: 600011 证券简称: 华能国际 公告编号: 2024-062 华能国际电力股份有限公司 关于公司 2025 年度开展金融衍生品业务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （股份代號：902） 夏 清 （獨立非執行董事） 賀 強 （獨立非執行董事） 張麗英 （獨立非執行董事） 張守文 （獨立非執行董事） 黨 英 （獨立非執行董事） 会计师事务所履职情况评估报告 海外監管公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條而作出。 承董事會命 華能國際電力股份有限公司 黃朝全 公司秘書 於本公告日，本公司董事為： 王 葵 （執行董事） 王志傑 （執行董事） 黃曆新 （執行董事） 杜大明 （非執行董事） 周 奕 （非執行董事） 李來龍 （非執行董事） 曹 欣 （非執行董事） 李海峰 （非執行董事） 丁旭春 （非執行董事） 王劍鋒 （非執行董事） 中國 • 北京 2024年10月30日 2 1 会计师事务所履职情况评估报告 业务收入人民币 55.85 亿元，证券业务收入人民币 24.38 亿元。2023 年度 A 股上市公司年报审计客户共计 137 家，收费 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （股份代號：902） 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條而作出。 海外監管公告 黃朝全 公司秘書 於本公告日，本公司董事為： 王 葵 （執行董事） 王志傑 （執行董事） 黃曆新 （執行董事） 杜大明 （非執行董事） 周 奕 （非執行董事） 李來龍 （非執行董事） 曹 欣 （非執行董事） 李海峰 （非執行董事） 丁旭春 （非執行董事） 王劍鋒 （非執行董事） 中國 • 北京 2024年10月30日 夏 清 （獨立非執行董事） 賀 強 （獨立非執行董事） 張麗英 （獨立非執行董事） 張守文 （獨立非執行董事） 黨 英 （獨立非執行董事） 证券代码: 600011 证券简称: 华能国际 公告编号: 2024-058 华能国际电力股份有限公司 第十一届监事会第五次会议决议公告 承董事會命 華能國際電力股份有限公司 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 ...