股份转让 - 华能财务公司2024.11.15完成转让9,994,199股A股给华能结构调整1号基金，转让后持股0股[4] - 转让价格7.12元/股，总金额71,158,696.88元[8] 股权结构 - 公司控股股东及其一致行动人持股7,246,382,667股，比例46.16%[6] 转让情况 - 实际转让与计划一致，达最低数量，未提前终止[10][11]

报告公司投资评级 - 华能国际评级为增持（维持）[12] 报告的核心观点 - 华能国际2024年Q3减值压制业绩表现，但火电修复延续和新能源高增值得关注，其为全国电力龙头企业，火电盈利能力修复和电改持续深化有望使火电资产价值重估，新能源业务发展迅速将为长期业绩增长带来引擎[12][22] 根据相关目录分别进行总结 财务及经营情况 - 2024年1 - 9月华能国际实现营业收入1843.96亿元，同比减少3.62%；归母净利润104.13亿元，同比减少17.12%；扣非归母净利润100.41亿元，同比增长6.87%2024Q3，公司实现营业收入655.9亿元，同比增长0.46%；归母净利润29.59亿元，同比减少52.69%；扣非归母净利润28.61亿元，同比减少25.18%，Q3业绩下滑主因计提资产减值11.93亿元[12] - 2024年1 - 9月公司煤电机组完成上网电量2,781.04亿千瓦时，同比下降2.09%；燃气机组完成上网电量211.37亿千瓦时，同比增长0.82%单Q3，公司煤电机组完成上网电量1,077.04亿千瓦时，同比下降0.29%；燃气机组完成上网电量88.03亿千瓦时，同比增长8.69%[13] - 2024年1 - 9月公司实现新增可控发电装机容量527.86万千瓦，其中风电新增146.75万千瓦，光伏发电新增375.31万千瓦，新能源发电量保持快速增长[14] 盈利预测及投资建议 - 考虑到下半年以来煤价、电价趋势变化，调整华能国际2024/2025/2026年归母净利润为114.00/133.02/149.51（前值为127.98/150.15/177.37）亿元，同比增速为34.98%/16.69%/12.39%（前值为51.54%/17.32%/18.13%）截至11月11日收盘，公司当前股价对应PE分别为10.12/8.67/7.72倍，维持增持评级[15][22] 财务报表以及相应指标 - 给出华能国际2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表指标，以及营业收入、营业成本、营业利润等各项利润表指标，并计算出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项主要财务比率[24]

融资获批 - 公司获批在2024年6月25日至2024年年度股东大会结束时滚动发行不超300亿元超短期融资券[1] 债券发行 - 公司完成2024年度第十一期超短期融资券发行[1] - 本期债券发行额为40亿元，期限109天，单位面值100元，发行利率1.94%[1] - 本期债券由中国民生银行和中国进出口银行主承销[2] - 本期债券通过簿记建档、集中配售在全国银行间债券市场公开发行[2] 资金用途与公告 - 本期债券募集资金用于补充营运资金等[2] - 本期债券发行文件已在相关网站公告[2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 華能國際電力股份有限公司（「公司」）2023年年度股東大會於2024年6月25日通過決議，同 意公司在自2023年年度股東大會批准時起至2024年年度股東大會結束時止，一次或分次 滾動發行本金餘額不超過人民幣300億元的超短期融資券（即在前述授權期限內的任一時 點，公司發行的處於有效存續期內的超短期融資券本金餘額不超過人民幣300億元）。 公司已於近日完成了華能國際電力股份有限公司2024年度第十一期超短期融資券（「本期 債券」）的發行。本期債券發行額為人民幣40億元，期限為109天，單位面值為人民幣100 元，發行利率為1.94%。 本期債券由中國民生銀行股份有限公司和中國進出口銀行作為主承銷商組織承銷團，通 過簿記建檔、集中配售的方式在全國銀行間債券市場公開發行。本期債券募集資金將用 於補充公司營運資金、調整債務結構、償還銀行借款及即將到期的債券。 本期債券發行的有關文件已在中國貨幣網和上海清算所網 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[5] 报告的核心观点 - 华能国际发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入1843.96亿元，同比 -3.62%，归母净利润104.13亿元，同比 -17.12%单Q3公司实现营业收入655.90亿元，同比+0.46%，归母净利润29.59亿元，同比 -52.69%，扣非归母净利润28.61亿元，同比 -25.18%Q3毛利率为16.85%，同比+2.40pct、环比+1.89pct[3] - 资产减值、营业外成本等拖累Q3业绩三季度公司确认资产减值11.93亿元，其中包含济宁电厂计提7.27亿元、农安生物质发电厂计提4.09亿元三季度公司营业外支出6.39亿元，同比+5.79亿元，或主要为碳排放权交易费用及因台风、冰雹等造成的报废损失此外归母比例有所下滑，2024Q3为70.5%，Q2为86.1%、去年Q3为91.5%[3] - 火电Q3电价下滑幅度收窄，还原减值影响后度电盈利提升三季度公司煤电、气电上网电量同比 -0.29%、+8.69%，测算公司三季度平均上网结算电价同比 -1.6%，上半年为同比 -3.21%，降幅有所收窄成本侧燃料价格整体位于低位，三季度公司营业成本同比 -2.35%公司前三季度境内煤电、气电分别实现利润总额65.68、8.56亿元，单三季度煤电利润总额为25.88亿元，度电税前利润0.024元，同比 -0.002元/度、环比+0.009元/度，若还原济宁电厂7.27亿元减值影响，Q3公司煤电度电税前利润为0.031元/度，同比+0.004、环比+0.016元/度[4] - 单三季度绿电税前23.55亿元，投资收益有所下滑2024Q3风电、光伏分别实现税前利润11.70、11.85亿元，单季度二者合计实现税前利润23.55亿元，上网电量分别为79.51亿千瓦时、56.85亿千瓦时，分别同比+25.65%、+71.06%，对应度电税前利润分别为0.147、0.208元/度，同比+0.042、 -0.039元/度，环比 -0.035、+0.033元/度参股资产方面，公司三季度联营企业投资收益为2.63亿元，同比 -3.28亿元（或因去年Q3仍有华能四川收益）[4] - 当前煤价进入稳定区间，报告研究的具体公司作为火电行业龙头央企，仍具备较高配置价值维持报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为118.24、123.85、133.03亿元，分别同比+40.0%、+4.7%、+7.4%，对应10月31日收盘价PE估值分别为9.6x、9.2x、8.6x[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业收入分别为254397、258662、263190、266434百万元，同比增长分别为3.1%、1.7%、1.8%、1.2%[2] - 2023 - 2026E归母净利润分别为8446、11824、12385、13303百万元，同比增长分别为214.3%、40.0%、4.7%、7.4%[2] - 2023 - 2026E毛利率分别为12.1%、14.4%、15.4%、16.1%[2] - 2023 - 2026E ROE分别为6.4%、9.1%、8.9%、9.1%[2] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.54、0.75、0.79、0.85元[2] - 2023 - 2026E市盈率分别为13.5、9.6、9.2、8.6[2] - 2024 - 10 - 31收盘价为7.26元，总股本为15698.09百万股，流通股本为10997.71百万股，净资产为137701.44百万元，总资产为564902.15百万元，每股净资产为3.70元[1] - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入1843.96亿元，同比 -3.62%，归母净利润104.13亿元，同比 -17.12%单Q3实现营业收入655.90亿元，同比+0.46%，归母净利润29.59亿元，同比 -52.69%，扣非归母净利润28.61亿元，同比 -25.18%Q3毛利率为16.85%，同比+2.40pct、环比+1.89pct[3] - 2024Q3公司煤电、气电上网电量同比 -0.29%、+8.69%，测算公司三季度平均上网结算电价同比 -1.6%，上半年为同比 -3.21%，降幅有所收窄成本侧燃料价格整体位于低位，三季度公司营业成本同比 -2.35%公司前三季度境内煤电、气电分别实现利润总额65.68、8.56亿元，单三季度煤电利润总额为25.88亿元，度电税前利润0.024元，同比 -0.002元/度、环比+0.009元/度，若还原济宁电厂7.27亿元减值影响，Q3公司煤电度电税前利润为0.031元/度，同比+0.004、环比+0.016元/度[4] - 2024Q3风电、光伏分别实现税前利润11.70、11.85亿元，单季度二者合计实现税前利润23.55亿元，上网电量分别为79.51亿千瓦时、56.85亿千瓦时，分别同比+25.65%、+71.06%，对应度电税前利润分别为0.147、0.208元/度，同比+0.042、 -0.039元/度，环比 -0.035、+0.033元/度参股资产方面，公司三季度联营企业投资收益为2.63亿元，同比 -3.28亿元（或因去年Q3仍有华能四川收益）[4] - 报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为118.24、123.85、133.03亿元，分别同比+40.0%、+4.7%、+7.4%，对应10月31日收盘价PE估值分别为9.6x、9.2x、8.6x[5] 业绩影响因素 - 资产减值、营业外成本等拖累Q3业绩，三季度确认资产减值11.93亿元，营业外支出6.39亿元，归母比例有所下滑[3] - 火电Q3电价下滑幅度收窄，还原减值影响后度电盈利提升，成本侧燃料价格整体位于低位[4] - 单三季度绿电税前23.55亿元，投资收益有所下滑[4]

报告投资评级 - 华能国际（600011.SH）的投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度华能国际业绩受电价下滑、资产减值等因素拖累，营收1843.96亿元同比 -3.62%，归母净利润104.13亿元同比 -17.12%；2024Q3单季营收655.90亿元同比 +0.46%环比 +22.74%，归母净利润29.59亿元同比 -52.69%环比 +3.55%，收入下滑受电价影响，净利润下滑受资产减值及非流动性资产处置损益影响[1] - 分业务看，2024年前三季度各板块利润总额同比均有增长，剔除减值影响后火电度电利润同比提升，新能源装机增长带动上网电量提升[1] - 国内煤炭市场供需矛盾继续缓解，华能国际燃料成本控制成效显著，后续新能源装机有望快速提升，考虑资产减值损失等影响下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为115.67/125.91/145.50亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为9.8/9.0/7.8倍，与可比公司相比估值合理，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年（预测）华能国际营业收入、归母净利润、ROE、每股收益/EPS、市盈率（P/E）、市净率（P/B）等数据呈现一定变化趋势，如营业收入增长率有正有负，归母净利润2023 - 2026年呈增长趋势[2] - 2022 - 2026年（预测）华能国际现金流量表各项数据如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有不同表现，现金净增加额有正有负[4] - 2022 - 2026年（预测）华能国际资产负债表和利润表各项数据如流动资产、非流动资产、营业利润、利润总额、净利润等呈现不同的数值变化[5] - 2022 - 2026年（预测）华能国际各项财务比率如营业收入同比增速、营业利润同比增速、归属于母公司净利润同比增速、毛利率等有不同的数值表现[6] 可比公司方面 - 选取华电国际、国电电力、大唐发电作为可比公司，对比2022 - 2026年（预测）的EPS、PE等数据，华能国际在其中估值合理[1][3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 华能国际电力股份有限公司,是一家大型上市电力公司 - 主营业务包括火电、新能源(风电、光伏)、水电等发电业务 2. 公司2024年前三季度业绩表现 - 合并营业收入1843.96亿元,同比下降3.62% - 归属于本公司股东的净利润104.13亿元,扣除非经常性损益后为100.28亿元,同比增长6.73% - 每股收益0.53元 3. 主要经营情况 (1) 电力生产 - 火电发电量略有增长,新能源发电量保持较快增速 - 前三季度公司境内电厂累计完成发电量3412.4亿千瓦时,同比增长1.14% - 平均结算电价496.27元/兆瓦时,同比下降2.63% (2) 原料供应 - 公司抓住市场时机,积极发挥长期资源保供框架作用,持续优化进口煤结构 - 前三季度公司均力电厂单位燃料成本为303.47元/兆瓦时,同比下降8.74% (3) 转型发展 - 前三季度公司新增装机容量527.86万千瓦,其中风电146.75万千瓦、光伏375.31万千瓦 - 截至9月底,公司可控发电装机容量达到14亿千瓦,低碳清洁能源装机占比33.8% (4) 海外业务 - 新加坡发电市场供给充裕,电价同比下降,前三季度大势能源实现利润22.47亿元,同比减少13.94亿元 - 巴基斯坦沙西瓦尔电厂经营业绩创新高,实现利润6.7亿元,同比增加2.41亿元 4. 未来展望 (1) 四季度重点工作 - 继续推进清洁能源项目建设,优化煤炭供应结构,做好长协煤签约工作 - 动态优化交易策略,努力实现稳价增效 - 进一步拓宽融资渠道,用足用好绿色金融政策 (2) 2025年展望 - 煤炭供需基本面或进一步好转,但区域性、阶段性、结构性紧张仍有可能发生 - 煤价重心预计在今年基础上继续回落,但幅度有限 - 新能源发电量将继续挤压煤电份额

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有降有升，营收和归母净利润同比下降，扣非归母净利润同比增长，考虑到前三季度业绩及电量、电价情况，下调盈利预测[1][3] - Q3煤机上网电量同比基本持平，风光电量快速增长，公司境内单位燃料成本同比下降，前三季度公司平均上网结算电价同比下降，量增而价降导致营收下降，但成本下降使得净利率同比提高[2][3] - 前三季度公司新增可控发电装机容量，其中风电和光伏占比较大，随着风光项目建设的持续推进，公司清洁能源业务对业绩贡献有望持续增长[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了公司2022 - 2026年的财务数据预测，包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等多项指标[5] - 列出了公司2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据，如货币资金、应收票据及应收账款、营业成本、营业税金及附加等，同时给出了主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的比率[8] 公司运营方面 - 前三季度累计完成上网电量同比增长，单三季度完成上网电量同比增长，主要是迎峰度夏期间用电需求增加，火电电量增长及新能源电量增加所致[2] - 前三季度公司新增可控发电装机容量，其中火电、风电、光伏各有新增，截至2024年9月30日，公司可控发电装机容量为140.7GW，且资本支出计划中风电和太阳能占比达81%[4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司是一家大型电力公司,主要从事电力生产和新能源开发 - 公司在2024年前三季度实现合并营业收入1843.96亿元,同比下降3.62% - 归属于本公司股东的净利润为104.13亿元 2. 核心观点和论据 (1) 电力生产方面 - 公司加强电力市场分析,在社会用电需求同比增加的情况下,充分发挥火电技术支撑作用,火电发电量同比有所增长 - 新能源发电量保持较快增速,前三季度公司境内电厂累计完成发电量3412.4亿千瓦时,同比增长1.14% - 平均结算电价496.27元/兆瓦时,同比下降2.63% (2) 燃料供应方面 - 公司抓住市场有利时机,积极发挥长期资源保供框架作用,持续优化进口煤结构,加强精细化管理 - 前三季度公司电厂单位燃料成本为303.47元/兆瓦时,同比下降8.74% (3) 新能源发展方面 - 前三季度公司新增装机容量527.86万千瓦,其中风电146.75万千瓦,光伏375.31万千瓦 - 截至9月底,公司可控发电装机容量达到14亿千瓦,其中风电光伏装机容量达到3374.8万千瓦,占比33.8% (4) 海外业务方面 - 新加坡发电市场供给充裕,批发及零售电价同比下降,前三季度大肆能源实现利润22.47亿元,同比减少13.94亿元 - 巴基斯坦沙西瓦尔电厂经营业绩创新高,实现利润6.7亿元,同比增加2.11亿元 3. 其他重要内容 (1) 四季度公司将继续推进清洁能源项目建设,统筹把握并网节奏,同时密切关注煤炭市场变化,优化供应结构,努力控制燃料成本 (2) 公司将坚持稳中求进的工作基调,聚焦效益和质量,持续巩固盈利基础 (3) 公司将进一步做好融资渠道,用足用好绿色金融政策,努力控制融资成本 [1][2][3][4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收1844亿元,同比下降3.62%;归母净利润104.13亿元,同比下降17.12% [3] - 单三季度归母净利润低于预期,主要系资产减值与营业外支出影响,但剔除这些因素,公司主业经营稳健,实质经营业绩略超预期 [3] - 公司煤电机组度电利润达到3.1分,为近年最优水平,公司拟在云南投资2*100万千瓦煤电机组,或有一定成长性 [4] - 公司归母比例略有下滑,或系发行类REITS多渠道融资影响,资产负债表持续修复,负债率下降3.99个百分点 [4] - 公司作为煤电、绿电龙头,其经营业绩一方面是行业风向标,另一方面也将深度受益于电力体制变革 [5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为110/126/137亿元,同比增速分别为30%/15%/8% [6] - 按2024年归母净利润50%分红,对应股息率3.7%;对应港股0902.HK股息率7.0% [6]