报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中石化冠德营收增长但归母净利润下降，华德石化业务增长，投资收益和汇兑因素致利润下滑，未来盈利规模有望改善且股息不变 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营业收入6.7亿港元，同比增长9.4%；归母净利润11.8亿港元，同比下降9.3%；2024H2营业收入3.4亿港元，同比增长11.5%，归母净利4.9亿港币，同比下降11.3% [2] - 2024年毛利3.2亿港元，同比增加25%，华德石化全年完成原油接卸1392万吨，同比增加16.5%；输送原油1189万吨，同比增加7.8%；分部业绩约2.69亿港元，同比增加约25.4% [2] 利润下降原因 - 2024年投资收益8.6亿港元，同比减少12.5%，境内6家码头投资收益5.81亿港元，同比减少25.6%，吞吐量1.9亿吨，同比减少9.1%；海外仓储公司富查伊拉投资收益1.25亿港元，同比上升19%，Vesta投资收益0.29亿港元，同比上升137%；LNG运输投资收益1.2亿港元，同比上升51% [3] - 2024年其他收入及其他收益净额约98万港元，同比下降0.8亿港元，主要系汇兑亏损增加 [3] 未来展望 - 2024年华德石化马鞭洲码头配套设施升级改造后业务量可提升20%以上，2024年投资的维吉LNG运输项目预计2027 - 2028年3艘LNG船舶陆续建成下水，将带来盈利增长 [4] - 截至2024年末现金及定期存款69.4亿港元，董事会建议派发2024年年度现金股息每股25港仙，同比持平，当前股息率约5.84% [4] 盈利预测 - 下调2025 - 2026年净利预测至12.8亿港元、13.1亿港元（原14.2亿港元、14.7亿港元），新增2027年净利预测13.6亿港元 [5] 主要财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|610|667|696|724|753| |营业收入增长率|-1.01%|9.38%|4.27%|4.11%|3.96%| |归母净利润(百万元)|1,299|1,177|1,276|1,311|1,362| |归母净利润增长率|198.61%|-9.33%|8.39%|2.72%|3.93%| |摊薄每股收益(元)|0.52|0.47|0.51|0.53|0.55| |每股经营性现金流净额|0.25|0.00|0.19|0.19|0.19| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.37%|7.40%|7.42%|7.08%|6.86%| |P/E|6.43|10.35|8.34|8.12|7.81| |P/B|0.54|0.77|0.62|0.58|0.54|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中石化冠德营收增长但归母净利润下降，华德石化业务增长，投资收益和汇兑因素致利润下滑，未来盈利规模有望改善且股息不变 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营业收入6.7亿港元，同比增长9.4%；归母净利润11.8亿港元，同比下降9.3%；2024H2营业收入3.4亿港元，同比增长11.5%，归母净利4.9亿港币，同比下降11.3% [2] - 2024年毛利3.2亿港元，同比增加25%，华德石化全年完成原油接卸1392万吨，同比增加16.5%；输送原油1189万吨，同比增加7.8%；分部业绩约2.69亿港元，同比增加约25.4% [2] 利润下降原因 - 2024年投资收益8.6亿港元，同比减少12.5%，境内6家码头投资收益5.81亿港元，同比减少25.6%，吞吐量1.9亿吨，同比减少9.1%；海外仓储公司富查伊拉投资收益1.25亿港元，同比上升19%，Vesta投资收益0.29亿港元，同比上升137%；LNG运输投资收益1.2亿港元，同比上升51% [3] - 2024年其他收入及其他收益净额约98万港元，同比下降0.8亿港元，主要系汇兑亏损增加 [3] 未来展望 - 2024年华德石化马鞭洲码头配套设施升级改造，业务量可提升20%以上；2024年投资维吉LNG运输项目，预计2027 - 2028年3艘LNG船舶陆续建成下水 [4] 盈利预测与评级 - 下调2025 - 2026年净利预测至12.8亿港元、13.1亿港元（原14.2亿港元、14.7亿港元），新增2027年净利预测13.6亿港元 [5] 主要财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|610|667|696|724|753| |营业收入增长率|-1.01%|9.38%|4.27%|4.11%|3.96%| |归母净利润(百万元)|1,299|1,177|1,276|1,311|1,362| |归母净利润增长率|198.61%|-9.33%|8.39%|2.72%|3.93%| |摊薄每股收益(元)|0.52|0.47|0.51|0.53|0.55| |每股经营性现金流净额|0.25|0.00|0.19|0.19|0.19| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.37%|7.40%|7.42%|7.08%|6.86%| |P/E|6.43|10.35|8.34|8.12|7.81| |P/B|0.54|0.77|0.62|0.58|0.54|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表等展示了2022A - 2027E各指标情况，如主营业务收入、成本、毛利、利润等及对应增长率、利润率等指标 [11]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为667,091千港元，2023年为609,872千港元[5] - 2024年公司毛利为323,722千港元，2023年为258,323千港元[5] - 2024年公司经营溢利为174,008千港元，2023年为186,924千港元[5] - 2024年公司本年度溢利为1,177,400千港元，2023年为1,298,486千港元[5] - 2024年公司每股基本及摊薄盈利为47.36港仙，2023年为52.23港仙[5] - 2024年公司全面收入总额为1,024,014千港元，2023年为1,197,155千港元[7] - 2024年12月31日公司非流动资产总值为9,173,214千港元，2023年为9,276,280千港元[9] - 2024年12月31日公司流动资产总值为7,125,733千港元，2023年为6,750,943千港元[9] - 2024年12月31日公司总负债为379,742千港元，2023年为510,492千港元[10] - 2024年12月31日公司流动净资产值为6,957,938千港元，2023年为6,522,275千港元[10] - 2024年度公司除所得税前溢利1,286,992千港元，所得税开支109,592千港元，本年度溢利1,177,400千港元[23] - 2024年度融资收入3,979千港元，物业、厂房及设备折旧137,441千港元，使用权资产折旧9,114千港元[23] - 2024年度添置非流动分部资产90,509千港元，出售物业、厂房及设备亏损7,456千港元[23] - 2024年12月31日未分配资产7,058,300千港元，总资产16,298,947千港元[25] - 2024年12月31日分部负债147,666千港元，未分配负债232,076千港元，总负债379,742千港元[25] - 2023年全年除所得税前溢利1,400,796千港元，本年度溢利1,298,486千港元[27] - 2023年12月31日总资16,027,223千港元，总负债510,492千港元[29] - 2024年非流动资产总值9,173,214千港元，2023年为9,276,280千港元；2024年总资产16,298,947千港元，2023年为16,027,223千港元[33] - 2024年客户合约收入667,091千港元，2023年为609,872千港元[36] - 2024年其他收入及其他收益982千港元，2023年为80,611千港元[36] - 2024年折旧（物业、厂房及设备）137,969千港元，2023年为132,436千港元[37] - 2024年所得税开支109,592千港元，2023年为102,310千港元[37] - 2024年除所得税前溢利为12.87亿港元，2023年为14.01亿港元[40] - 2024年所得税开支为1.10亿港元，2023年为1.02亿港元[40] - 2024年每股基本盈利为47.36港仙，2023年为52.23港仙[40] - 2024年应收账款为6714.3万港元，2023年为9387.6万港元[42] - 2024年其他应收款项为1.13亿港元，2023年为8.28亿港元[42] - 2024年已宣派及支付中期股息为2.49亿港元，2023年为2.49亿港元[44] - 2024年建议分派末期股息为3.73亿港元，2023年为3.73亿港元[44] - 2024年应付账款为1227.1万港元，2023年为4541.6万港元[45] - 2024年其他应付款项为1.34亿港元，2023年为1.36亿港元[45] - 2024年公司收入约6.67亿港元，同比增加约9.38%；溢利约11.77亿港元，同比下跌约9.33%[55] - 截至2024年12月31日止年度，集团收入约为6.67亿港元，同比增加约9.38%；毛利约为3.24亿港元，同比增加约25.32%；经营溢利约为1.74亿港元，同比减少约6.91%[63] - 截至2024年12月31日止年度，集团其他收入及其他收益净额约为98.2万港元，同比减少98.78%[64] - 截至2024年12月31日止年度，集团融资收入约为2.60亿港元，同比增加约9.44%[65] - 截至2024年12月31日止年度，集团应占合资公司业绩约为6.96亿港元，同比减少约12.82%；应占联营公司业绩约为1.59亿港元，同比减少约11.30%[67][68] - 截至2024年12月31日止年度，集团除所得税前溢利约为12.87亿港元，同比减少约8.12%；本年度之溢利约为11.77亿港元，同比减少约9.33%[69] - 2024年末使用权资产约为6242.7万港元，较2023年末减少约16.24%[72] - 2024年末在联营公司之权益为9.34993亿港元，较2023年末减少约13.04%[73] - 2024年末应收账款及其他应收款项约为1.79715亿港元，较2023年末减少约80.51%[74] - 2024年末现金及现金等价物以及原到期日超三个月之定期存款合计约为69.43131亿港元，较2023年末增加约19.19%[75] - 2024年末递延所得税负债约为1.3692亿港元，较2023年末减少约29.87%[77] - 2024年末租赁负债约为3712.9万港元，较2023年末减少约15.79%[79] - 2024年末应付账款及其他应付款项约为1.45904亿港元，较2023年末减少约19.59%[80] - 2024年末应付所得税约为1431.7万港元，较2023年末减少约64.21%[81] - 2024年末流动比率约为42.47，资产负债率约为2.33%，资本负债率为零[82] - 2024年末净债务对资本比率约为 - 2.54%，较2023年末的 - 10.39%有所上升[85] 业务线数据关键指标变化 - 公司有原油码头及储存服务、船舶租赁及运输服务两个须报告分部[19] - 2024年度原油码头及储存服务分部收入667,091千港元，船舶租赁及运输服务分部无收入，总计667,091千港元[23] - 2024年12月31日原油码头及储存服务分部资产7,628,606千港元，船舶租赁及运输服务分部资产1,612,041千港元，总计9,240,647千港元[25] - 2023年全年原油码头及储存服务收入609,872千港元[27] - 2024年与中石化集团分公司及附属公司交易所产生的收入约为592,972,000港元，占集团总收入的89%；2023年为548,366,000港元，占比90%[34] - 华德石化接卸原油油轮109艘，完成原油接卸约1392万吨，同比增加约16.49%；输送原油约1189万吨，同比增加约7.80%；实现收入约6.67亿港元，同比增加约9.38%；分部业绩约2.69亿港元，同比增加约25.41%[56] - 国内六家码头公司吞吐量合计约为1.90亿吨，同比减少约9.09%；为公司实现投资收益合计约5.81亿港元，同比减少约25.61%[58] - 2024年富查伊拉公司为公司创造投资收益约1.25亿港元，同比上升约19.05%[59] - 2024年Vesta为公司实现投资收益约2865万港元，同比上升137.17%[59] - 集团下属八艘LNG船完成103个航次，为公司实现投资收益约1.20亿港元，同比上升约51.28%[60] 财务报告准则相关情况 - 公司已应用香港会计师公会颁布的多项香港财务报告准则修订，对业绩及财务状况编制和呈报方式无重大影响[15] - 香港会计师公会颁布的部分新订或修订准则于2024年12月31日止年度未生效，公司正在评估其初始应用预期影响，认为不太可能对合并财务报表有重大影响[16][17] 税务相关情况 - 香港利得税按税率16.5%（2023年：16.5%）作出拨备，中国企业所得税按法定所得税率25%（2023年：25%）计提[39] 客户相关情况 - 2024年与2023年集团全部收入均来自中国客户[31] 公司治理与合规情况 - 截至2024年12月31日，集团员工人数为220人[93] - 截至2024年12月31日止年度，公司遵守生效的《企业管治守则》适用守则条文[95] - 截至2024年12月31日止年度，公司或其附属公司无购买、出售或赎回公司上市证券[96] - 截至公告日期，审核委员会由四名独立非执行董事组成[100] - 截至公告日期，公司薪酬委员会由六名成员组成，谭惠珠女士任主席[101] - 截至公告日期，公司提名委员会由六名成员组成，黄友嘉博士任主席[102] - 截至2024年12月31日止年度，所有董事确认遵守《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》[103] - 2024年，集团组织开展反腐败法律法规、网络安全防护管理及关爱员工心理健康等培训活动[94] 信息披露情况 - 本年度业绩公告现于及年报将於联交所网站及公司网站刊登[105] 董事会构成情况 - 截至公告日期，董事会有6名执行董事和4名独立非执行董事[106]

财务业绩 - 收入约 3.31 亿港元，同比上升约 7.29%[14] - 分部業績收入約 3.31 億港元，同比上升約 7.29%[14] - 分部業績約 1.61 億港元，同比上升約 17.27%[14] - 收入、毛利和經營溢利同比增加，其中收入增加約7.29%，毛利增加約16.17%[19] - 除所得稅前溢利和本期間溢利同比減少，分別減少約6.57%和7.90%，主要是由於匯兌虧損淨額增加以及國內合資公司投資收益下降[21] - 公司上半年营业收入为248.62亿港元和63.01亿港元[52] - 公司上半年净利润为8.91亿港元[52] - 公司上半年其他综合收益为6.85亿港元[52] - 本期間溢利為685,362千港元[68] - 公司上半年除所得税前溢利为805,712千港元[71] - 公司上半年总收入为331,236千港元[78] - 本公司權益持有人應佔溢利為6.85億港元[85] - 每股基本盈利為27.57港仙[85] 业务分部表现 - 原油碼頭及儲存分部業績大致平穩，船舶租賃及運輸分部業績同比下跌約8.10%，主要是由於停租損失及修理費用上升[23] - 原油码头及储存服务分部收入为331,236千港元[68] - 原油码头及储存服务分部业绩为607,873千港元[68] - 船舶租赁及運輸服務分部業績為59,418千港元[68] - 公司上半年原油码头及储存服务分部收入为308,729千港元[71] - 公司上半年原油码头及储存服务分部业绩为607,194千港元[71] 资产负债情况 - 應收賬款及其他應收款項大幅減少約67.55%，主要是二零二三年底應收一間合資公司股息的款項已經結清[24] - 現金及現金等價物以及定期存款合計增加約10.49%，主要是收到部分下屬公司股息及存款利息[25] - 遞延所得稅項負債減少約29.35%，主要是已繳納相關分紅所得稅[26] - 應付賬款及其他應付款項減少約36.19%，主要是工程進度支付所致[28] - 流動比率大幅提升至43.54，資產負債率下降至2.30%，公司財務狀況良好[30] - 公司上半年总资产为16,177,786千港元[76] - 公司上半年总负债为371,976千港元[70] - 公司上半年原油码头及储存服务分部资产为8,025,294千港元[70] 现金流情况 - 二零二四年上半年经营活动产生现金净流出约9,375.5万港元，同比减少净流出约891.8万港元[31] - 二零二四年上半年投资活动所用现金净流出约9,701.3万港元，同比减少净流出约152,099万港元[31] - 二零二四年上半年融资活动所用现金净流出约37,819.7万港元，同比增加净流出约37,049.6万港元[31] - 公司上半年投资活动现金流出为97.01亿港元[57] - 公司上半年支付股东股息为372.92亿港元[57] - 公司上半年现金及现金等价物减少56.90亿港元[57] - 公司上半年末现金及现金等价物余额为126.64亿港元[57] - 公司上半年收到合资及联营公司股息为17.72亿港元[57] - 公司上半年原到期日超过三个月的定期存款增加了118.23亿港元[57] - 公司上半年支付所得税和预扣税合计为13.19亿港元[57] 其他 - 國內六家碼頭公司吞吐量合計約 1.00 億噸，同比減少約 4.76%[16] - 富查伊拉公司實現投資收益約 6,705 萬港元，同比上升約 34.67%[18] - LNG 船舶運輸業務合計實現投資收益約 5,942 萬港元，同比減少約 8.10%[18] - 馬鞭洲碼頭石腦油接卸升級改造工程項目按進度順利推進[14] - 華德石化共接卸油輪 57 艘，完成原油接卸約 739 萬噸，同比上升約 23.58%[14] - 華德石化輸送原油約 599 萬噸，同比上升約 3.45%[14] - Vesta 在比利時的全資附屬公司 VTA 與安特衛普港新建碼頭連接項目正在推進[18] - 二零二三年八月二十二日，冠德国际投资和上海中遗海运LNG拟进一步注资中国能源运输投资有限公司[32] - 二零二三年十二月二十二日，Vesta完成出售下属公司VTT全部股份[33] - 经贸冠德将其持有的富查伊拉公司50%股份质押给为富查伊拉公司提供2.8亿美元再融资贷款的银行[35] - 由于能源转型和新加坡地区竞争加剧等因素，董事会决定不再继续进行巴淡项目[36][38] - 于二零二四年六月三十日，本集团員工人數為221人[38] - 除本報告披露的情況外，報告期結束後並無發生重大事項[39] 公司治理 - 本公司已遵守上市規則附錄C1第二部份《企業管治守則》[2] - 所有董事已遵守《標準守則》進行證券交易[3] - 鍾富良先生獲委任為本公司董事會主席[4] - 審核委員會已審閱本集團截至二零二四年六月三十日止六個月未經審核之中期財務報告[5] - 本公司已制定《生物多樣化政策》，成功推行綠電，並將於二零二四年九月完成ISO 45001認證[6] -

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 2024年中报业绩基本符合预期 [7][8] - LNG运输业务下半年有望改善 [8] - 马鞭洲码头升级改造及海外项目顺利推进,增长可期 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年公司主营收入3.31亿港元,同比+7.29% [8] - 2024年上半年归母净利润6.85亿港元,同比-7.90% [8] - 2024年中期派息0.1港元/股,同比持平,派息率约为36% [8] - 华德石化原油接卸739万吨,同比+23.58%;输送原油599万吨,同比+3.45% [8] - 下属六家码头公司吞吐量1亿吨,同比-4.76%;投资收益3.63亿元,同比-11.46% [8] - 富查伊拉公司投资收益0.6705亿港元,同比+34.67%;Vesta投资收益0.1617亿港元,同比+60.10% [8] - LNG运输业务投资收益0.5942亿港元,同比-8.10% [8]

报告公司投资评级 - 未提供公司的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告的核心观点 - 2024年中期业绩低于预期,但派息稳定 [3] - 华德石化收入业绩稳定增长,石脑油接卸改造工程项目进展顺利 [4] - 上半年国内合资码头业绩同比下降6.74% [5] - 海外仓储业务投资收益增长良好 [6] - 公司经营业绩基本稳定,各发展项目稳步推进,作为净现金公司安全边际较高,后续关注派息率提升空间 [7] 报告内容总结 财务表现 - 2024年上半年,公司实现收入约3.31亿港元,同比上升约7.29%;股东应占溢利约为6.85亿港元,同比下跌约7.90%,每股盈利27.57港仙 [3] - 2024年6月30日,公司现金及现金等价物以及原本到期日超过三个月之定期存款合计约为64.37亿港元,同比增长加约10.49% [3] 业务表现 - 2024年上半年华德石化共接卸油轮57艘,完成原油接卸约739万吨,同比上升约23.58%;输送原油约599万吨,同比上升约3.45% [4] - 华德石化实现分部业绩收入约3.31亿港元,同比上升约7.29%;分部业绩约1.61亿港元,同比上升约17.27% [4] - 马鞭洲码头石脑油接卸升级改造工程项目按进度顺利推进 [4] - 2024年上半年,国内六家码头公司吞吐量合计约1.00亿吨,同比减少约4.76%;实现投资收益合计约3.63亿港元,同比减少约11.46% [5] - 2024年上半年,富查伊拉FOT平均租金单价同比上涨13%,为公司实现投资收益约6,705万港元,同比上升约34.67% [6] - Vesta为本公司实现投资收益约1,617万港元,同比上升60.10% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上 [1][5] 报告的核心观点 - 2024H1 中石化冠德营收增长但归母净利润下降，华德石化经营稳健，投资收益下降叠加汇兑损失致利润下滑，各项工程推进有望改善盈利规模，维持 2024 - 2026 年净利预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024 年 8 月 20 日中石化冠德发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 3.31 亿港元，同比增长 7.3%；归母净利润 6.85 亿港元，同比下降 7.9% [1] 分析 - 华德石化经营稳健，2024H1 收入 3.31 亿港元，同比增长 7.29%，毛利 1.78 亿港元，同比增加 16.17%，因利用码头富余能力为第三方提供接卸服务，2024H1 接卸油轮 57 艘，完成原油接卸约 739 万吨，同比上升约 23.58%；输送原油约 599 万吨，同比上升约 3.45% [1] - 投资收益下降叠加汇兑损失致利润同比下降，2024H1 投资收益 5.1 亿港元，同比减少 5.3%，境内 6 家码头投资收益 3.63 亿港元，同比减少 11.5%，因地方炼厂原油进口量下降及人民币兑港元贬值，吞吐量 1 亿吨，同比减少 4.76%；海外仓储公司富查伊拉公司投资收益 0.67 亿港元，同比上升 34.7%，因出租费率水平提升，Vesta 公司投资收益 0.16 亿港元，同比上升 60.1%，因出售 VTT 减少亏损；LNG 运输投资收益 0.59 亿港元，同比减少 8.1%，因停租损失及修理费用上升 [1] - 2024H1 其他收入及其他（亏损）╱收益净额约为 -367 万港元，同比下降 0.53 亿港元，因人民币股息兑换汇兑亏损净额增加 [1] - 各项工程顺利推进，盈利规模有望改善，马鞭洲码头石脑油接卸升级改造工程项目按进度推进，预计提高华德石化收入和利润规模，1 艘 LNG 船舶 2024 年 6 月恢复正常运行，下半年投资收益有望增长 [1] 盈利预测与评级 - 维持 2024 - 2026 年净利预测 13.6 亿港元、14.2 亿港元和 14.7 亿港元，维持“买入”评级 [1] 主要财务指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|616|610|616|654|692| |营业收入增长率|-3.21%|-1.01%|1.02%|6.12%|5.78%| |归母净利润(百万元 )|435|1,299|1,363|1,420|1,469| |归母净利润增长率|-58.60%|198.61%|4.95%|4.16%|3.44%| |摊薄每股收益(元 )|0.17|0.52|0.55|0.57|0.59| |每股经营性现金流净额|0.06|0.25|0.18|0.18|0.18| |ROE( 归属母公司)(摊薄 )|2.93%|8.37%|8.38%|8.03%|7.96%| |P/E|16.86|6.43|8.19|7.86|7.60| |P/B|0.49|0.54|0.69|0.63|0.61| [3] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、毛利、投资收益、各项现金流等在 2021A - 2026E 的数据及增长率等情况 [4]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年6月30日止六个月，公司收入为331,236千港元，2023年同期为308,729千港元，同比增长约7.29%[3] - 报告期内毛利为177,610千港元，2023年同期为152,888千港元，同比增长约16.17%[3] - 经营溢利为118,846千港元，2023年同期为144,563千港元，同比下降约17.79%[3] - 除所得税前溢利为752,810千港元，2023年同期为805,712千港元，同比下降约6.57%[3] - 本期溢利为685,362千港元，2023年同期为744,184千港元，同比下降约7.90%[3] - 本公司权益持有人应占利润的基本每股盈利为27.57港仙，2023年同期为29.93港仙，同比下降约7.90%[3] - 截至2024年6月30日，非流动资产总值为9,438,174千港元，2023年12月31日为9,276,280千港元，同比增长约1.74%[6] - 截至2024年6月30日，流动资产总值为6,739,612千港元，2023年12月31日为6,750,943千港元，同比下降约0.17%[6] - 截至2024年6月30日，总负债为371,976千港元，2023年12月31日为510,492千港元，同比下降约27.13%[10] - 截至2024年6月30日，总权益为15,805,810千港元，2023年12月31日为15,516,731千港元，同比增长约1.86%[6] - 截至2024年6月30日，公司非流动资产为94.38亿港元，较2023年12月31日的92.76亿港元增长1.74%；总资产为161.78亿港元，较2023年12月31日的160.27亿港元增长0.94%[24] - 截至2024年6月30日止六个月，公司客户合约收入为3.31亿港元，较2023年的3.09亿港元增长7.29%，其中提供原油码头服务收入为2520.78万港元，较2023年的2380.67万港元增长5.9%[26] - 截至2024年6月30日止六个月，公司净汇兑亏损及折旧为3370.9万港元，2023年为收益1511万港元；物业、厂房及设备折旧为6288.2万港元，较2023年的6598.4万港元下降4.7%[27] - 截至2024年6月30日止六个月，公司所得税开支为6744.8万港元，较2023年的6152.8万港元增长9.62%，其中香港利得税为284.7万港元，中国企业所得税为1.21亿港元[28] - 2024年8月20日，董事会决议宣派每股普通股10港仙的中期股息，金额为2486.16万港元，与2023年相同；2024年6月28日已派付2023年末期股息约3.73亿港元（2023年：2.98亿港元）[30][31] - 截至2024年6月30日止六个月，公司每股基本盈利为27.57港仙，较2023年的29.93港仙下降7.9%，本公司权益持有人应占溢利为6.85亿港元，较2023年的7.44亿港元下降7.9%[32] - 截至2024年6月30日，公司应收账款为1.63亿港元，较2023年12月31日的9387.6万港元增长73.3%；其他应收款项为1.36亿港元，较2023年12月31日的8.28亿港元下降83.5%[33] - 截至2024年6月30日，公司应付账款为1.63亿港元，较2023年12月31日的9387.6万港元增长73.3%；其他应付款项为1.16亿港元，较2023年12月31日的1.81亿港元下降35.9%[36][37] - 2024年上半年集团收入约3.31亿港元，同比上升约7.29%；溢利约6.85亿港元，同比下跌约7.90% [40] - 2024年上半年集团毛利约1.78亿港元，同比增加约16.17%；经营溢利约1.19亿港元，同比下跌约17.79% [43] - 2024年上半年集团其他收入及其他（亏损）/收益净额约为亏损净额366.8万港元，2023年上半年为收益净额4932.4万港元 [44] - 2024年上半年集团应占合资公司业绩约4.09亿港元，同比减少约6.74% [45] - 2024年上半年公司除所得税前溢利约7.53亿港元，同比减少约6.57%；期间溢利约6.85亿港元，同比减少约7.90%[46] - 2024年上半年公司所得税开支约6745万港元，同比增加约9.62%[47] - 截至2024年6月30日，公司应收账款及其他应收款项约2.99亿港元，较2023年末减少约67.55%[50] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物以及原本到期日超三个月之定期存款合计约64.37亿港元，较2023年末增加约10.49%[51] - 截至2024年6月30日，公司递延所得税项负债约1.38亿港元，较2023年末减少约29.35%[52] - 截至2024年6月30日，公司租赁负债约3911万港元，较2023年末减少约11.30%[53] - 截至2024年6月30日，公司流动比率约为43.54，资产负债率约为2.30%，资本负债率为零[56] 各业务线数据关键指标变化 - 截至2024年6月30日止六个月，原油码头及储存服务分部收入为331,236千港元，船舶租赁及运输服务分部收入为0千港元，集团总收入为331,236千港元[15] - 2024年6月30日，原油码头及储存服务分部资产为8,025,294千港元，船舶租赁及运输服务分部资产为1,580,603千港元，集团总资产为9,605,897千港元[17] - 截至2023年6月30日止六个月，原油码头及储存服务分部收入为308,729千港元，船舶租赁及运输服务分部收入为0千港元，集团总收入为308,729千港元[19] - 2023年12月31日，原油码头及储存服务分部资产为7,848,720千港元，船舶租赁及运输服务分部资产为1,497,109千港元，集团总资产为9,345,829千港元[21] - 截至2024年6月30日止六个月，公司来自中石化集团公司分公司及附属公司的原油码头服务交易额约3.06亿港元，占集团收入超92%（2023年：93%，约2.87亿港元）[25] - 2024年上半年华德石化接卸油轮57艘，完成原油接卸约739万吨，同比上升约23.58%；输送原油约599万吨，同比上升约3.45% [41] - 2024年上半年华德石化实现分部业绩收入约3.31亿港元，同比上升约7.29%；分部业绩约1.61亿港元，同比上升约17.27% [41] - 2024年上半年国内六家码头公司吞吐量合计约1.00亿吨，同比减少约4.76%；实现投资收益合计约3.63亿港元，同比减少约11.46% [41] - 2024年上半年富查伊拉公司实现投资收益约6705万港元，同比上升约34.67% [41] - 2024年上半年Vesta实现投资收益约1617万港元，同比上升60.10% [42] - 2024年上半年集团八艘LNG船共完成49个航次，LNG船舶运输业务实现投资收益约5942万港元，同比减少约8.10% [42] - 2024年上半年原油码头及储存分部收入约3.31亿港元，同比增加约7.29%；业绩约6.08亿港元，与2023年同期基本持平[48] - 2024年上半年船舶租赁及运输分部业绩约5942万港元，同比下跌约8.10%[49] 集团未分配资产情况 - 2024年6月30日，集团未分配资产中现金及现金等价物为1,266,428千港元，原本到期日超过三个月之定期存款为5,170,291千港元[16] - 2023年12月31日，集团未分配资产中现金及现金等价物为1,837,352千港元，原本到期日超过三个月之定期存款为3,987,998千港元[20] 公司股权及股东情况 - 2024年6月30日，中石化冠德国际有限公司持有普通股15亿股，占已发行股份大约60.33%[66] 公司人员情况 - 2024年6月30日集团员工人数为221人，2023年6月30日为228人[63] 公司收购情况 - 2012年10月9日，公司通过全资附属公司经贸冠德收购了PT. West Point Terminal 95%股份[62] 公司管理层变动情况 - 2024年7月19日，钟富良获委任为公司董事会主席等职，陈尧焕辞任相关职务[68] 公司委员会组成情况 - 公司审核委员会由四名独立非执行董事组成，方中任主席[69] - 公司薪酬委员会由四名独立非执行董事及两名执行董事组成，谭惠珠任主席[70] - 公司提名委员会由四名独立非执行董事及两名执行董事组成，黄友嘉任主席[70] 公司证券及购股权计划情况 - 截至2024年6月30日止六个月，公司或附属公司无购买、出售或赎回上市证券[71] - 截至2024年6月30日止六个月，公司无制订和实施购股权计划[71] 公司认证计划情况 - 公司将在2024年9月完成引入ISO 45001认证[71] 公司投资情况 - 2023年8月22日，冠德国际投资拟注资约9531万美元于中国能源运输投资；截至2024年6月30日，累计完成投资约6953万美元[57] 公司信贷及款项偿还情况 - 公司向客户授予30日至90日或自发票日期起计一年的信贷期，来自一间中间控股公司应收账款无抵押、免息，须于要求时偿还；应付一间直接控股公司、一间中间控股公司及其他关连方款项无抵押、免息，须于要求时偿还[33][34][37]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级[44] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国最大的石化仓储码头公司且为中国石化唯一的红筹子公司，专注于石化仓储物流业务，涵盖石油接卸、储存和输送，以及LNG船舶运输，在境内开拓新业务，境外优化资产布局，同时LNG运输业务新增运力确定，投资收益增长可期，综合多种因素给予“买入”评级[1][44] 根据相关目录分别进行总结 一、公司概况 - 报告研究的具体公司是中石化冠德控股有限公司，1998年成立，1999年在香港联交所挂牌上市，是一家仓储和物流公司，主要业务包括石油及石化产品的接卸、储存和输送及液化天然气的船舶运输，2010年确立新的发展定位为成为“一流的国际石化仓储物流公司”，是中国石化唯一红筹子公司，旗下有多家子公司经营相关业务，且实控人中国石化持有公司60.33%股份[1][4][8][10] - 公司在国内外拥有多家石化仓储和码头公司，包括7家国内全资或合资仓储码头公司和2家海外仓储公司，2023年总吞吐量为2.2亿吨，占全国原油进口量的四成，2023年营业收入为6.1亿港元，同比下降1%，净利润为13.0亿港元，同比增长199%，毛利率稳定，2017年以来均为40%以上，投资收益高，2023年来自6家码头公司、境外仓储公司及LNG运输公司的投资收益为9.8亿港元，2023年派息25港仙/股，同比增长25%，派息率达48%[1] 二、业务板块 1. 石化仓储物流 - 境内方面，公司收入主要来源于子公司华德石化，投资收益来自于其他6家码头公司，华德石化正在开拓针对第三方的石脑油接卸业务，预计将为客户提供240 - 480万吨/年石脑油接卸服务，业务量可提升20% - 40%，有望边际增加收入0.32 - 0.63亿港元境外方面，Vesta公司2023年出售亏损的爱沙尼亚VTT项目，预计投资收益将有所增长[1] - 公司旗下7家境内仓储码头共拥有各类油品泊位38座，其中30万吨级及以上原油泊位13座，占据全国VLCC原油泊位的一半以上，宁波实华拥有的45万吨级原油码头是亚洲最大的原油码头，7家码头总接卸能力约3亿吨/年，码头规模总量居全国首位，此外，公司拥有境内各类油品仓储总量338万立方米，旗下码头区位优势明显，吞吐量占据全国四成，子公司华德石化经营稳健，2023年共接卸原油油轮98艘，完成原油接卸约1,195万吨，同比减少约3.40%，输送原油约1,103万吨，同比减少约2.48%，其拟开拓石脑油接卸业务，收入有望边际增长[21][22][23][24] - 境外仓储能力已具规模，在欧洲（比利时安特卫普、荷兰法拉盛）和中东阿联酋富查伊拉港拥有相应的仓储设施，总罐容达248万立方米，2023年境外仓储公司库区出租率均为100%，富查伊拉公司采取灵活策略，平均租金增长17%，Vesta公司储罐出租率及平均租金水平都得到了改善，安特卫普库区的租金同比增长13%，法拉盛库区的租金同比增长15%，公司完成对亏损库区的出售，富查伊拉公司正在建造库区与港口VLCC码头连接管网工程，计划于2024年投用，有助于提升未来收入和利润规模[29][30][31][33] 2. LNG运输业务 - 天然气进口需求稳定，2023年全年中国天然气进口1.2亿吨，同比增长9.90%，其中通过海运的进口量为0.7亿吨，同比增长12%，预计2025年海运LNG进口量将达到0.9亿吨，较2023年增长23%，公司积极拓展LNG运输业务，目前拥有8艘LNG船舶，自2018年全部投入营运以来，8艘船舶的年均投资收益为0.93亿港元[32][35] - 公司与上海中远海运液化天然气投资有限公司成立了2家合资公司推进相关运输项目，公司LNG业务经营稳健，2018 - 2023年年均航次为100次，2023年，公司宣布进一步注资中国能源运输投资，拟用于新增3艘LNG船舶，并将长期租赁给中国石化，上述3艘LNG船舶单艘容量为175,000立方米，预计2027年开始交付，待运力全部投放后，公司LNG船舶总容量将增长38%，投资收益增长可期[35][36][38] 三、盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年，公司收入分别为6.2亿港元、6.5亿港元、6.9亿港元，同比增长1%、6.1%、5.8%，2025年起增量主要来自于新增石脑油接卸业务，预计2024 - 2026年，公司毛利率分别为42.4%、45.1%、47.6%，预计2024 - 2026年公司投资收益分别为10.3亿港元、10.6亿港元、10.8亿港元，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为13.6亿港元、14.2亿港元和14.7亿港元[39][41] - 综合市净率法及DDM估值法，给予目标价5.36港元，市净率法下，预计2024 - 2026年BPS分别为6.5港元、6.8港元、7.1港元，2024年可比公司平均PB为0.8倍，给予公司2024年0.8x倍PB，对应目标价5.22港元，DDM估值法下，假设派息率维持48%，预测期年数为10年，折现率为6.8%，永续增长率为1.5%，给予公司目标价5.51港元[44][45][46]

报告公司投资评级 中石化冠德(0934.HK)首次覆盖报告,给予"增持"评级,目标价5.33港元。[1][4] 报告的核心观点 1. 公司聚焦原油码头及LNG物流运输业务,充分受益于油气进口需求增长。[3][25][26] 2. 公司现金充裕,长期注重股东回报,每股分红连续多年增长,股息率较高。[33][37][39][40] 3. 公司原油码头优势显著,占据全国VLCC原油泊位一半以上,码头升级改造及LNG运输项目有望贡献增长。[50][59][63][66] 分组1 - 公司剥离天然气管道业务,聚焦主业,拥有充裕现金,长期注重股东回报,码头升级改造 [3][26][33][37] - 公司现金充裕,资产负债率低,支撑稳定分红和新项目投入 [35][36][40] - 公司下属7家境内仓储码头公司占据主要入海口位置,区位优势显著 [50][51][52] 分组2 - 公司海外仓储资产优化,暂停印尼巴淡岛项目,出售欧洲爱沙尼亚库区 [55][58] - 马鞭洲码头升级改造项目将提升华德石化业务量 [59] - 公司LNG运输项目长期贡献稳定收益,拟新投3艘LNG船舶增长可期 [63][64][66]