港股市场个股表现与驱动事件 - 珠光控股股价盘中跌超33%，收跌25.64%，因独立估值师及核数师未能完成对2025财年投资物业、应收款项及联营公司投资等的估值与审计工作 [1] - 派格生物医药-B股价涨超6%，公司与上海腾瑞制药就核心产品派达康在中国大陆的商业化签署战略合作协议 [1] - 晶苑国际发布2025财年业绩后股价跌超4%，公司年度收益为26.41亿美元，同比增长6.95%，拥有人应占溢利为2.25亿美元，同比增长12.05%，拟派末期股息每股24.5港仙 [2] - 中国中免股价涨超2%，公司间接全资附属公司订立协议，拟收购由LVMH等最终拥有的DFS Cotai Limitada全部已发行股本及相关业务 [3] - 威胜控股股价再涨超5%，旗下威胜信息与匈牙利驻华大使就数字匈牙利计划及能源数字化合作进行座谈 [3] - 拨康视云-B股价跌超6%并创上市新低，公司公告其用于治疗青少年近视的CBT-009眼用乳液新药临床试验申请已于2026年1月获得受理 [4] - 佳鑫国际资源股价早盘涨超12%，收涨10.65%，因黑钨精矿价格报每吨103万元，较年初上涨124%，较2025年初上涨超600%，行业预期2026年钨价将保持高位 [4] - 航天控股发布盈警后股价跌超14%，预期2025年度净亏损约2.7亿至2.9亿港元，较2024年度的净亏损8385.3万港元显著扩大 [5] 行业板块动态 - 部分黄金股回暖，紫金黄金国际涨6.89%，灵宝黄金涨7.31%，中国黄金国际涨2.59%，中国白银集团涨2.11%，因现货黄金在暴跌后反弹至4700美元上方 [1] - 油气股下挫，山东墨龙跌4.49%，中港石油跌7.14%，中石化油服跌4.81%，因局势缓和等因素影响，布伦特原油价格跌3%至100美元/桶 [2] 美股市场个股表现与驱动事件 - 特斯拉股价跌3.18%，因美国国家公路交通安全管理局升级了对特斯拉“完全自动驾驶”系统的调查，认为其在能见度降低时可能存在缺陷 [6] - 波音股价跌2.34%，公司将其核心商用飞机部门实现正利润率的目标推迟一年，主因是整合势必锐航空系统的成本拖累盈利 [6] - 阿里巴巴股价跌逾7%，公司2026财年第三财季营收为2848.43亿元人民币，同比增长2%但低于预估，调整后净利润为167.10亿元人民币，同比下降67% [7] 美股行业板块与大宗商品动态 - 石油股普遍上涨，西方石油涨2.06%，帝国石油涨1.15%，雪佛龙涨1.42%，康菲石油涨1.92%，花旗分析师认为若能源设施遭大范围攻击或霍尔木兹海峡长时间关闭，布伦特原油均价可能达130美元/桶 [6] - 金银股盘中集体大跌后反弹，金田盘中一度跌近10%后收跌4.72%，AngloGold Ashanti盘中一度跌逾11%后收跌7.25%，金罗斯黄金盘中一度跌10%后收跌5.28%，纽曼矿业盘中一度跌10%后收跌6.89%，泛美白银盘中跌逾11%后收跌6.66%，因现货黄金一度跌近7%，现货白银一度跌逾13% [7]

全球化工行业动态与地缘政治影响 - 中东局势升级为全球资本市场注入巨大不确定性，显著扰动全球物价 [1] - 德国化学工业协会警告，伊朗战争及霍尔木兹海峡关闭可能给化工行业带来严重冲击，引发对氨、磷肥、氦气和硫等原材料供应瓶颈的担忧 [2] - 地缘紧张局势抬升国际油价中枢 [2] 巴斯夫产品提价详情 - 巴斯夫宣布对欧洲地区家用护理、工业与机构清洁以及工业配方业务组合内全部产品提价，涨幅最高可达30%，部分产品涨幅更高 [1] - 提价产品涵盖表面活性剂、酶、水溶性聚合物、乳化剂、稳定剂、杀菌剂、光学增白剂、润肤剂及定制配方 [1] - 新价格即日起生效，或按合同约定逐步执行，旨在应对关键原材料价格及供应的剧烈波动，以及物流、包装与能源费用上涨 [1] - 此前于3月4日，巴斯夫已在全球范围上调用于塑料应用的抗氧化剂、加工稳定剂和光稳定剂产品价格，涨幅最高达20% [1] 行业供需格局与价格趋势 - 国内多数化工品全球成本优势突出，伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长驱动，大宗化工品有望于2026年迎来景气上行 [1][2] - 供给偏紧及企业提价意愿驱动部分品种价格上涨，如分散黑、烟酸、尿素 [2] - 需求淡季及供给较多导致部分产品价格下跌，如海外天然气、乙烷、丁辛醇 [2] - 油价上涨下，煤化工或成为国内煤价传导的重要因素之一 [2] - 中东是中国甲醇进口主要来源区域，若冲突导致物流受阻，国内煤制甲醇需求量或进一步增加 [2] 中国现代煤化工发展前景 - 全球能源格局深度调整，中国油气对外依存度高，现代煤化工对保障能源与产业链安全的重要性凸显 [3] - 2025年中国化工用油占比或约24%，化工用煤或约8% [3] - 在海外化工产能有限、国内严控大炼化背景下，中国现代煤化工技术、规模全球领先，有望向“一带一路”等海外国家输出，实现高质量出海 [3] - 煤化工专业工程公司有望率先受益于现代煤化工发展 [3] 相关港股公司业务要点 - **中国石化(00386)**: 中游板块构建全球领先炼能与智能化基地，终端网络覆盖3万座加油站及2.8万余家易捷便利店；化工业务“基础+高端”双轮驱动，SBC、POE催化剂等高端项目投产 [4] - **中石化油服(01033)**: 国内一体化全产业链油服领先企业，借助集团资源积极开拓海外市场，与“一带一路”沿线国家在油气投资、炼化仓储、工程技术服务等领域合作 [4] - **中石化炼化工程(02386)**: 2025年国内新签合同632亿元同比增长2%，境外新签合同380亿元同比下降1.3%，海外合同占比38%；2025年新签合同以炼油和石油化工为主，炼油合同额同比+77%，石油化工同比-3%，新型煤化工同比-34%，储运及其他同比-22% [4] - **上海石油化工股份(00338)**: 中国石化控股子公司，中国主要炼油化工一体化企业之一，主营业务为加工原油生产合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品及成品油 [5]

全球化工行业动态与价格趋势 - 中东局势升级为全球资本市场注入不确定性，显著扰动全球物价 [1] - 全球化工巨头巴斯夫宣布对欧洲地区家用护理、工业与机构清洁及工业配方业务全部产品提价，涨幅最高可达30%，部分产品涨幅更高 [1] - 巴斯夫此次提价主要原因为应对关键原材料价格及供应的剧烈波动，以及物流、包装与能源费用攀升 [1] - 此前在3月4日，巴斯夫已因关键原材料成本及运费大幅上升，在全球上调其用于塑料应用的抗氧化剂等产品价格，涨幅最高达20% [1] - 德国化学工业协会预警，伊朗战争及霍尔木兹海峡关闭可能给化工行业带来严重冲击，引发对氨、磷肥、氦气和硫等原材料供应瓶颈的担忧 [2] 中国化工行业的机遇与展望 - 国内多数化工品全球成本优势仍突出，在欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，大宗化工品有望于2026年迎来景气上行 [1][2] - 地缘紧张局势抬升国际油价中枢，油价上涨下，煤化工或成为国内煤价传导的重要因素之一 [2] - 中东是中国甲醇进口主要来源区域，若冲突导致区域物流受阻，国内煤制甲醇需求量或进一步增加，甲醇耗煤受益或更为明显 [2] - 供给偏紧等因素支撑部分化工品种价格上行，主要提价产品为分散黑、烟酸、尿素等 [2] - 在需求淡季、供给较多等影响下，主要跌价产品为海外天然气、乙烷、丁辛醇等 [2] - 我国石油和天然气对外依存度高，现代煤化工重要性凸显，其技术、规模全球领先，有望输出至一带一路等海外国家 [3] - 2025年中国化工用油占比或约24%，化工用煤或约8% [3] - 煤化工专业工程公司有望率先受益于现代煤化工发展 [3] 相关港股公司业务概况 - **中国石化(00386)**：中游板块构建全球领先炼能与智能化炼化基地，终端网络覆盖3万座加油站及2.8万余家易捷便利店 [4] - **中国石化(00386)**：化工业务“基础+高端”双轮驱动，SBC、POE催化剂等高端项目投产，并通过化销四大区域差异化策略强化产销协同 [4] - **中石化油服(01033)**：是国内一体化全产业链油服领先企业，借助集团资源积极开拓海外市场 [4] - **中石化油服(01033)**：中国石化集团与“一带一路”沿线国家在油气资源投资、炼化仓储投资、石油与炼化工程技术服务、贸易等领域开展合作 [4] - **中石化炼化工程(02386)**：2025年国内新签合同632亿元人民币，同比增长2%，境外新签合同380亿元人民币，同比下降1.3% [4] - **中石化炼化工程(02386)**：2025年海外合同占公司新签合同的38%，第四季度单季新签合同总值为99.01亿元人民币 [4] - **中石化炼化工程(02386)**：2025年新签合同以炼油和石油化工为主，炼油、石油化工、新型煤化工、储运及其他行业新签合同额分别同比+77%、-3%、-34%、-22% [4] - **上海石油化工股份(00338)**：是中国石化的控股子公司，中国主要炼油化工一体化企业之一，主营业务为加工原油生产合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品及成品油 [5]

报告投资评级 - A股：增持（维持），当前价3.22元 [1] - H股：增持（维持），当前价1.04港元 [1] 核心财务与经营表现 - 2025年公司实现营业总收入807.12亿元，同比微降0.5% [5] - 2025年实现归母净利润6.59亿元，同比增长4.3% [5][7] - 2025年毛利率为8.1%，同比增长0.3个百分点 [7] - 2025年经营现金流净额为66.46亿元，同比增加净流入35.5亿元 [7] - 2025年第四季度单季实现营业总收入255亿元，环比增长41.1%，但归母净利润为-1030万元 [5] - 2025年累计新签合同额956亿元，同比增长4.8%，创历史最好水平 [8] - 2026年计划新签合同额925亿元，其中中国石化集团内部市场485亿元，国内外部市场180亿元，海外市场260亿元 [8] 业务与市场分析 - 2025年国际油价震荡下行，布伦特原油全年均价为68.19美元/桶，同比下降14.6% [7] - 受益于国内“增储上产”政策，国内石油工程行业保持稳健发展态势 [7] - 公司积极拓展市场规模、优化业务结构，海外市场和高附加值业务占比持续提升 [7] - 2025年海外市场新签合同额267亿元，同比增长9.9% [8] - 中国石化集团公司市场新签合同额503亿元，同比增长7.0% [8] - 国内外部市场新签合同额186亿元，同比下降6.5% [8] 技术与研发进展 - 公司持续强化技术创新，加快关键核心技术攻关突破 [7] - 2025年研制发布中国石化首套自主研发的科学钻井系统“Idrilling（应龙）科学钻井系统”，累计推广应用526口井 [8] - 该系统获2025年中国油气人工智能科技优秀案例 [8] - 2026年，公司将突出抓好“兵头将尾”深化、资源统筹提升、海外拓市创效“三个工程”和装备电动化、“AI+”两个专项行动 [8] 融资与资本结构 - 公司拟申请注册发行总额不超过50亿元的公司债券，这是公司历史上首次发行债券 [6][9] - 募集资金拟用于满足生产经营需要、调整债务结构、偿还有息债务、补充流动资金等 [9] - 此举有助于优化融资渠道，发挥与中国石化集团的战略协同效应 [9] 行业展望与公司前景 - 中东地缘局势复杂，保障我国能源供应自主可控的重要性凸显，石油工程行业有望持续维持景气 [10] - 母公司中国石化上游资本开支维持高位，有望为公司提供工作量和盈利支撑 [10] - 公司将持续受益于国内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长 [10] 盈利预测与估值 - 考虑到2026年新签合同额指引低于2025年实现值，报告下调了公司2026-2027年盈利预测 [11] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.05亿元、9.11亿元、10.14亿元 [11] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.04元、0.05元、0.05元/股 [11] - 基于2026年预测，A股对应市盈率（P/E）为75.8倍，市净率（P/B）为6.07倍 [12][18] - 基于2026年预测，H股对应市盈率（P/E）为22倍 [12]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是石化油服董事会的责任[4] - 审计公司负责对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务报告重大缺陷[5] 内部控制审计 - 审计公司对石化油服2025年12月31日财务报告内部控制有效性进行审计[3] - 审计认为公司在该日重大方面保持了有效财务报告内部控制[8] 内部控制风险 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有一定风险[6]

会议情况 - 2025年召开股东会4次（含2次类别股东会）、董事会4次等[4] - 2025年独立董事与外部审计师沟通3次[6] - 2025年公司组织调研1次[7] 独立董事履职 - 独立董事现场履职20天[4] - 审核多项事项未发现风险及违规情况[10][11][12] 未来展望 - 提升监督建议深度与实效[14] - 强化对重点项目和风险事项跟踪[14] - 助力完善现代企业治理体系[14]

会议情况 - 2025年召开股东会、董事会等各类会议多次[4] 独立董事履职 - 独立董事现场履职17天，与外部审计师沟通3次[4][6] 信息披露 - 2025年披露文件71份，合规率100%[10] 独立董事意见 - 对议案全投赞成票，认为关联交易公允[4][9] - 未发现财务、内控等风险及关联方违规占资[10]

会议情况 - 2025年召开股东会、董事会等各类会议多次[4] 独立董事履职 - 独立董事现场履职19天，与外部审计师沟通3次[4][5] - 未对审议事项提异议，未提议聘中介机构[7] - 赴上海海洋工程公司调研[10] 公司合规 - 2025年披露文件71份，合规率达100%[12] 建议与审核 - 提强化技术创新等建议获采纳[10] - 审核关联交易、财务报告未发现问题[11][12]

业绩总结 - 2025年营业总收入80,712,178千元，较上期下降0.47%[28] - 2025年营业总成本80,067,606千元，较上期下降0.60%[28] - 2025年净利润660,048千元，较上期增长4.50%[28] - 2025年基本每股收益0.035元/股，较上期增长6.06%[28] - 2025年稀释每股收益0.035元/股，较上期增长6.06%[28] - 2025年度公司母公司营业收入为661,683千元，较上期增长约33.56%[29] - 2025年度公司母公司净利润为9,491千元，较上期下降约88.11%[29] - 2025年度公司合并经营活动产生的现金流量净额为6,645,946千元，较上期增长约114.33%[32] - 2025年度公司合并投资活动产生的现金流量净额为 - 2,534,882千元，较上期增长约26.69%[32] - 2025年度公司合并筹资活动产生的现金流量净额为 - 2,835,109千元，较上期下降约371.04%[32] - 2025年度公司母公司经营活动产生的现金流量净额为638,360千元，较上期实现扭亏为盈[35] - 2025年度公司母公司投资活动产生的现金流量净额为10,66千元，较上期增长约102.64%[35] - 2025年度公司母公司筹资活动产生的现金流量净额为 - 602,544千元，较上期下降约141.06%[35] - 2025年度公司合并销售商品、提供劳务收到的现金为80,113,836千元，较上期增长约1.48%[32] - 2025年度公司母公司销售商品、提供劳务收到的现金为475,367千元，较上期增长约20.45%[35] 财务状况 - 2025年末货币资金为5,008,213千元，上年年末为3,648,514千元[20] - 2025年末应收账款为11,174,568千元，上年年末为13,294,827千元[20] - 2025年末应收款项融资为4,029,356千元，上年年末为2,557,311千元[20] - 2025年末流动资产合计44,344,385千元，上年年末为43,334,968千元[20] - 2025年末固定资产为23,803,167千元，上年年末为24,238,814千元[20] - 2025年末非流动资产合计32,910,208千元，上年年末为34,005,137千元[20] - 2025年末短期借款为28,311,044千元，上年年末为22,870,449千元[23] - 2025年末应付账款为23,016,953千元，上年年末为28,266,046千元[23] - 2025年末流动负债合计66,178,620千元，上年年末为68,102,795千元[23] - 2025年末负债合计67,988,891千元，上年年末为68,691,303千元[23] - 2025年末资产总计61,080,345千元，较上年年末增长0.45%[24] - 2025年末流动资产合计24,775,835千元，较上年年末增长1.24%[24] - 2025年末非流动资产合计36,304,510千元，较上年年末下降0.08%[24] - 2025年末流动负债合计32,404,410千元，较上年年末增长0.91%[25] - 2025年末非流动负债合计15,296千元[25] - 截至2025年12月31日，集团累计亏损219.25671亿元[64] - 2025年流动负债超过流动资产约218.34235亿元，2024年为247.67827亿元[64] 股权变动 - 1994 - 1995年公司分别发行10亿股H股、2亿股A股和4亿股新H股[56] - 1997年东联集团公司承继仪化持有的16.8亿股国有法人股股份，占公司现发行总股份42% [57] - 2000年中国石化成为公司最大股东，持有16.8亿股国有法人股股份，占比42% [58] - 2013年公司进行股权分置改革，非流通股股东向流通A股股东每10股支付5股对价股份，共支付1亿股，中国石化和中信股份持股比例降至40.25%和17.25% [59] - 2013年公司以资本公积金每10股转增5股，新增H股7亿股和A股13亿股[59] - 2014年公司进行重大资产重组，购回24.15亿股A股并注销，向石化集团发行92.24327662亿股A股[60] - 2015年公司向七名特定投资者发行13.33333333亿股A股[60] - 2018年公司非公开发行15.26717556亿股A股，每股价格2.62元，非公开发行33.14961482亿股H股[61] 其他 - 审计报告认为公司2025年度财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[3] - 公司主要提供油田工程技术服务，工程技术服务收入在一段时间内确认，依赖管理层重大估计和判断[7] - 2025年12月31日，公司应收账款账面余额为127.44亿元、合同资产账面余额171.24亿元，已计提坏账及减值准备合计16.28亿元[8] - 收入确认因依赖管理层对合同结果和履约进度估计，被列为关键审计事项[7] - 应收账款及合同资产预期信用损失计量因存在固有不确定性且影响重大，被列为关键审计事项[8] - 2025年12月，公司从中石化集团所属子公司获得授信额度430亿元及等值0.8亿美元，承兑票据开立授信额度55亿元[64]

财务审计 - 立信会计师事务所于2026年3月16日对石化油服2025年度财报出具无保留意见审计报告[6] 存款情况 - 中国石化财务有限责任公司存款2025年初余额571671040.6千元，期末211125千元，收息43948千元[12] - 中国石化盛骏国际投资有限公司存款2025年初561265千元，期末1162538千元，收息43728千元[12] 借款情况 - 短期借款（中国石化财务有限责任公司）2025年初2690000千元，期末22690000千元，付手续费561999千元[12] 授信情况 - 中国石化财务有限责任公司为集团提供保函及票据授信额度11300000千元，2025年底已用5396893千元[12]