股息派发 - 公司将于2025年9月24日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 派息金额为每股0.3107港元 [1]

核心财务表现 - 公司2025年上半年收入29.27亿元，同比微增0.02% [1] - 公司拥有人应占溢利3.09亿元，同比增长0.39% [1] - 每股基本盈利31.9分 [1] 火锅调味料业务 - 火锅调味料收入16.83亿元，同比下降3.7%，占总收入57.5% [1] - 向关联方销售火锅调味料收入同比下降14.6%，主要因销售量减少 [1] - 向第三方销售火锅调味料收入同比增长7.5%，受益于新牛油火锅底料及新口味蘸料产品推出 [1] 复合调味料业务 - 复合调味料收入4.92亿元，同比增长8.2%，占总收入16.8% [1] - 向关联方销售复合调味品收入大幅增长69.8%，主要因新品冒菜及麻辣烫调味料需求增加 [1] - 向第三方销售复合调味料收入增长4.7%，主要因B端客户需求增加 [1] 方便速食业务 - 方便速食产品收入7.09亿元，同比增长1.2%，占总收入24.2% [2] - 向关联方销售方便速食收入减少17.0%，主要因卤味食品需求下降 [2] - 向第三方销售方便速食收入增长3.5%，主要因回家煮系列新产品增加 [2]

股息派发 - 公司将于2025年9月24日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 每股派息金额为0.3107港元 [1]

业绩与股息 - 颐海国际2025年中期宣派每股0.3107 HKD中期普通股息[1] 时间安排 - 除净日2025年9月5日，股息派发日2025年9月24日[1] - 过户文件最后时限2025年9月8日16:30，暂停过户9月9 - 12日[1] - 记录日期2025年9月12日，公告日期2025年8月25日[1] 其他信息 - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1]

收入和利润（同比环比） - 收入为人民币29.274亿元，与去年同期基本持平[4] - 截至2025年6月30日止六个月总收入为人民币2,927,391千元，与去年同期的人民币2,926,925千元基本持平[19] - 公司2025年上半年总收入为人民币29.274亿元，与2024年同期基本持平[46] - 毛利为人民币8.65亿元，同比下降1.4%[4] - 经营利润为人民币4.305亿元，同比增长4.0%[4] - 公司拥有人应占净利润为人民币3.095亿元，与去年同期基本持平[4] - 公司拥有人应占溢利为3.0948亿元人民币，每股基本盈利31.90分人民币[28] - 公司净利潤由2024年上半年的人民幣334.1百萬元減少1.5%至2025年同期的人民幣329.1百萬元[67] - 每股基本盈利为人民币31.90分，与去年同期基本持平[4] - 公司淨利率由2024年上半年的11.4%減少至2025年同期的11.2%[67] 成本和费用（同比环比） - 雇员福利开支增长18.8%至人民币370,124千元[23] - 经销开支同比增长4.9%至人民币3.695亿元，收入占比升至12.6%[61] - 集团毛利率由30.0%下降至29.5%，主要因关联方毛利率下降及低毛利产品占比上升[60] 火锅调味料业务表现 - 火锅调味料收入为人民币1,682,815千元，同比下降3.7%[19] - 火锅调味料收入占比57.5%，同比下降2.2个百分点[45] - 火锅调味料产品收入同比下降3.7%至人民币16.828亿元，占同期收入57.5%[48] - 关联方火锅调味料销售收入同比减少14.6%，第三方火锅调味料收入同比增长7.5%[48] - 牛油火锅底料收入2.255亿元人民币，同比增长20.5%[35] - 蘸料收入1.859亿元人民币，同比增长12.6%[35] - 鱼调料收入5880万元人民币，同比增长15.1%[35] - 24道菜系列收入3170万元人民币，同比增长17.5%[35] - 火锅调味料第三方收入占比54.9%，同比提升5.7个百分点[47] - 火锅调味料关联方收入占比45.1%，同比下降5.7个百分点[47] 复合调味料业务表现 - 复合调味料收入为人民币491,741千元，同比增长8.2%[19] - 复合调味料收入占比16.8%，同比上升1.3个百分点[45] - 复合调味料总收入同比增长8.2%至人民币4.917亿元，其中关联方销售大幅增长69.8%[50] 方便速食业务表现 - 方便速食产品收入为人民币709,005千元，同比增长1.2%[19] - 方便速食收入占比24.2%，同比上升0.3个百分点[45] - 方便速食产品收入微增1.2%至人民币7.09亿元，关联方销售收入下降17.0%[53] 销售渠道表现 - 关联方销售收入占比从去年同期的33.8%下降至29.5%[19] - 第三方业务营收达20.637亿元人民币，同比增长6.5%[34] - 第三方销售收入为人民币20.637亿元，同比增长6.5%[40] - 关联方销售收入为人民币8.637亿元，同比减少12.7%[41] - 电商渠道销售收入为人民币1.759亿元，同比微增0.3%[41] - 第三方经销商渠道销售收入17.272亿元人民币，同比增长2.1%[36] - 第三方B端销售收入1.555亿元人民币，同比增长131.7%[37] - 关联方客户总收入同比下降12.7%至人民币8.636亿元，占比降至29.5%[55] - 餐饮及食品公司渠道收入同比激增131.7%至人民币1.555亿元[56] 其他财务数据 - 其他收入及收益净额同比大增215.5%至人民币9150万元，主要来自政府补助和汇兑收益[63] - 政府补助大幅增长150%至人民币68,099千元[24] - 融资收入净额同比下降56.7%至1973.1万元人民币，主要因利息收入下降54.5%至2181.4万元人民币[25] - 融资收入净额同比下降56.8%至人民币1970万元，因平均存款金额及利率下降[64] - 所得税开支为1.2109亿元人民币，实际年度所得税税率约26.9%[26] - 公司所得稅開支由2024年上半年的人民幣125.4百萬元減少3.4%至2025年同期的人民幣121.1百萬元[66] 资产负债及现金流 - 现金及现金等价物为人民币15.202亿元，较期初减少[5] - 公司現金及現金等價物為人民幣1,520.2百萬元（2024年底：人民幣1,881.9百萬元）[69] - 贸易应收款项为人民币2.072亿元，较期初减少[5] - 贸易应收款项净额下降27.4%至人民币207,228千元[20] - 公司貿易應收賬款為人民幣207.2百萬元（2024年底：人民幣285.4百萬元），周轉天數從15.2天減少到15.1天[73] - 存货为人民币3.827亿元，较期初减少[5] - 公司存貨為人民幣382.7百萬元（2024年底：人民幣465.5百萬元），存貨周轉天數從34.0天增加到37.0天[72] - 贸易应付款项为人民币2.669亿元，较期初大幅减少[6] - 贸易应付款项下降44.6%至人民币266,909千元[22] - 公司貿易應付賬款為人民幣266.9百萬元（2024年底：人民幣482.2百萬元），周轉天數從35.9天減少到32.7天[74] - 即期所得税负债为人民币5550万元，较期初大幅减少[6] - 公司資產負債比率為13.5%（2024年底：18.4%）[70] - 公司資本負債比率為2.1%[78] - 中国非流动资产账面值增长3.1%至人民币2,057,037千元[18] 员工成本 - 公司員工總人數為3,597人，總員工成本為人民幣370.1百萬元[81] 公司治理与股东回报 - 宣派中期股息每股0.3107港元（相当于人民币0.2836元）[88] - 中期股息将于2025年9月24日或之前派付[88] - 2025年9月9日至12日暂停办理股份过户登记手续[89] - 所有过户文件须于2025年9月8日下午4:30前送达登记处[89] - 公司未购买、赎回或出售任何上市证券[91] - 审计委员会确认中期财务业绩遵守相关会计标准[94] - 外聘审计师未发现中期财务资料存在重大编制问题[95] - 公司确认董事及雇员均遵守证券交易标准守则[92] - 公司持续遵守企业管治守则的条文要求[93] - 报告期末后无重大事项需披露[90] 产品与运营 - 产品总数超过200款（不含B端定制），上半年新增超50个SKU[43]

核心观点 - 知名投资人葛卫东及其亲属葛贵莲在二季度新进成为会稽山前十大流通股东 合计持股超过1800万股 同时阿布扎比投资局大幅减持该股票 [2][4][5] - 会稽山上半年营业收入同比增长11.03% 净利润增长3.41% 毛利率提升5.4个百分点至55.5% 主要受益于产品高端化及线上业务拓展 [8] - 白酒板块估值处于历史低位 公募基金配置比例低于基准指数 部分机构认为其正从成长型资产向价值红利型资产转变 [12][13] 股东结构变化 - 葛卫东新进持有会稽山497.15万股（占总股本1.04%） 葛贵莲新进持有1380.2万股（占2.88%） 二者为关联方且同属上海混沌投资股东 [2][4] - 阿布扎比投资局从一季度持股540万股（占1.13%）退出前十大股东 至少减持154.9万股（按第十大股东持股386.1万股推算） [5][6] - 香港中央结算有限公司增持50.84万股至593.79万股 鹏华中证酒ETF基金增持48.01万股至495.33万股 [5] 公司经营表现 - 2025年上半年营业收入8.17亿元 同比增长11.03% 归母净利润0.94亿元 同比增长3.41% [8] - 毛利率同比提升5.4个百分点至55.5% 主因产品持续高端化及淡季线上策略（如气泡黄酒爽酒推广）生效 [8] - 二季度股价涨幅显著 4月1日至5月29日区间最大涨幅超150% [2][6] 白酒行业动态 - 易方达蓝筹精选混合基金重仓白酒股：五粮液（持仓34.95亿元/占基金净值9.72%）、泸州老窖（33.66亿元/9.63%）、贵州茅台（33.48亿元/9.58%）、山西汾酒（33.43亿元/9.57%） [11] - 公募基金白酒板块重仓占比4.99% 低于沪深300中6.5%的权重 行业拥挤度缓解 [12] - 头部酒企提升分红率 当前板块估值处于过去10年底部（历史2%分位数） [12][13] - 7月至8月21日鹏华酒ETF净申购额达21.41亿元 显示资金关注度提升 [11]

公司财务日程安排 - 公司将于2025年8月25日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括审议批准截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及刊发 [1] - 董事会将考虑派发中期股息的建议 [1]

会议安排 - 公司将于2025年8月25日举行董事会会议[3] - 会议审议及批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩及刊发[3] - 会议考虑派发中期股息建议（如有）[3] 人员信息 - 公告日期公司执行董事为施永宏等5人[4] - 非执行董事为张勇[4] - 独立非执行董事为崔劲等3人[4]

股本情况 - 截至2025年7月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 2025年7月法定/注册股份数目无增减，月底结存为5,000,000,000股，面值0.00001美元[1] 股份发行情况 - 截至2025年7月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为1,036,700,000股，7月无增减[3] - 截至2025年7月底，公司库存股份数目为0股，7月无增减[3] - 截至2025年7月底，公司已发行股份总数为1,036,700,000股，7月无增减[3]

盈利预测调整 - 中金下调颐海国际25/26年盈利预测9%/7%至7.9/8.9亿元，当前交易在16/14倍25/26年P/E [1] - 维持目标价15港币不变，对应18/16倍25/26年P/E和12%上行空间 [1] 1H25收入表现 - 预计1H25公司收入同比基本持平，第三方同比中个位数增长 [1] - 火锅底料表现优于复调及速食，受益于牛油价格调整、高性价比产品及蘸料业务亮眼增长，预计同比高单位数增长 [2] - 复调业务因小龙虾调味料延迟上市拖累，预计同比中单位数增长 [2] - 速食业务传统小火锅同比略有下滑，但新品回家煮系列表现良好，预计同比低单位数增长 [2] - 海外业务表现亮眼，预计同比+30% [2] 利润率与利润 - 预计1H25毛利率同比基本持平 [3] - 广促费用节省但物流费用增长，销售费用率上行，管理费用率同比持平 [3] - 政府补助增加及汇兑收益对冲SG&A费用率下降影响，预计净利率及净利润同比持平 [3] 渠道与增长策略 - 公司启动渠道精耕模式，直营售点提升KA覆盖度，传统售点增加终端直控力度 [4] - 预计下半年第三方收入有望实现双位数增长，受益于新品推出、海外拓展及小B业务成效 [4] - 长期海外业务及其他B端策略明确，有望打开增长空间 [4] - 下半年物流费用优化，预计利润率稳中有升 [4]