报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收65.4亿、归母净利润7.4亿，同比+6.4%/-13.3%，收入端第三方业务反弹带动增长，关联方业务受需求及价格影响拖累业绩，利润端因促销加大、关联方价格调整等因素下滑；H2公司收入36.1亿、归母净利润4.3亿，同比+2.3%/-12.9% [1][5][8] - 2025年第三方业务随渠道精耕及新品研发等战略落地有望保持增长，关联方业务仍有压力期待改善，公司加大B端及海外市场拓展力度寻求增量贡献，短期无重大资本开支，分红率有望维持高位，股东回报可观 [1][8] - 当前行业格局逐步稳定，虽复苏期竞争激烈，但公司品牌优势领先，产品及渠道不断完善，未来渗透市场提升份额仍有空间；略下调盈利预测，给予2025 - 2027年EPS预期为0.78、0.86、0.96元，对应2025年估值17X [1][8] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1037百万股，香港股1037百万股，总市值14.9十亿港元，香港股市值14.9十亿港元，每股净资产4.4港元，ROE（TTM）为16.2，资产负债率18.4%，主要股东为舒萍，持股比例31.4359% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为3%、10%、20%，相对表现分别为4%、 - 7%、 - 22% [4] 业务分析 - 2024年关联方底料收入17.53亿，同比 - 7.7%（量+6%，价 - 13%）；第三方底料收入23.32亿，同比+6.4%（量+14%，价 - 7%），其中牛油底料同比+12.1%，番茄底料同比+8.6%；第三方复合调味料收入7.21亿，同比+21.7%（量+33%，价 - 9%），小龙虾料同比+31.5%带动增长；第三方方便速食收入14.49亿，同比+11.1%（量+15%，价 - 4%） [5] - H2关联方底料收入同比 - 18.3%，第三方底料收入同比+6.8%，第三方复合调味料同比+18.4%，第三方方便速食同比+8.7%；分区域看，H2华南市场同比+3.6%，华北市场同比 - 0.8%，其他市场同比+14.9%；分渠道看，H2关联方渠道同比 - 12.3%，第三方经销商渠道同比+3.8%，第三方电商渠道同比+50.3%，其他B端餐饮渠道同比+120.5% [5] 利润率分析 - 2024年公司毛利率31.3%，同比 - 0.3pct，其中关联方毛利率14.3%（同比 - 3.2pcts），第三方毛利率38.6%（同比+0.2pct），销售费用率11.8%，同比+2.2pcts，管理费用率4.2%，同比 - 0.2pct，实际所得税率32.1%，同比+3.7%，全年归母净利率11.3%，同比 - 2.6pcts [5] - H2公司毛利率32.3%（同比 - 0.1pct，其中第三方业务毛利率39.3%，同比 - 0.3pct，关联方业务毛利率13.8%，同比 - 3.1pcts），经销费用率同比+2.8pct至12%，管理费用率4.8%（同比 - 0.6pct），H2归母净利率11.9%（同比 - 2.1pcts） [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|6148|6540|7115|7823|8598| |同比增长|0%|6%|9%|10%|10%| |营业利润(百万元)|1076|998|1071|1204|1353| |同比增长|10%|-7%|7%|12%|12%| |归母净利润(百万元)|853|739|804|890|993| |同比增长|15%|-13%|9%|11%|12%| |每股收益(元)|0.82|0.71|0.78|0.86|0.96| |PE|16.1|18.6|17.1|15.4|13.8| |PB|3.1|3.3|3.0|2.7|2.5|[7] 2025年展望 - 2024年第三方业务双位数增长反弹得益于加大终端投入、渠道精细化管理及供应链优化，关联方业务承压因市场化竞争下价格下调，B端、电商、海外等新渠道新市场显著增长 [8] - 2025年行业动销延续复苏，零售终端动销双位数增长，公司推进新品研发及渠道促销策略，第三方收入有望延续双位数增长；关联方预计市场竞争持续，价格在底部徘徊，期望稳住价格并提升供应；B端开发优质客户，海外C端优化渠道，对整体收入有望持续贡献 [8] - 2025年关联方业务价格有压力，第三方延续促销动作，但成本端平稳及供应链优化有望对冲价格影响，预计毛利率保持稳定，费用率平稳，净利率波动幅度有限；公司短期无较大资本开支计划，维持高分红，未来股东回报保持较高水平 [8] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表展示了2023 - 2027E年公司各项财务数据情况 [10] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率（营业收入）|0%|6%|9%|10%|10%| |年成长率（营业利润）|10%|-7%|7%|12%|12%| |年成长率（净利润）|15%|-13%|9%|11%|12%| |获利能力（毛利率）|31.6%|31.3%|31.6%|31.7%|32.0%| |获利能力（净利率）|13.9%|11.3%|11.3%|11.4%|11.6%| |获利能力（ROE）|17.7%|16.2%|16.2%|16.4%|16.8%| |获利能力（ROIC）|16.4%|17.0%|16.7%|16.7%|16.9%| |偿债能力（资产负债率）|15.9%|18.4%|16.3%|16.2%|17.5%| |偿债能力（净负债比率）|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力（流动比率）|3.9|3.3|4.1|4.4|4.2| |偿债能力（速动比率）|3.4|2.8|3.5|3.8|3.7| |营运能力（资产周转率）|1.0|1.1|1.1|1.1|1.1| |营运能力（存货周转率）|11.1|10.7|10.0|10.1|10.1| |营运能力（应收帐款周转率）|29.7|24.1|23.9|24.0|24.0| |营运能力（应付帐款周转率）|10.5|10.2|9.7|9.8|9.7| |每股资料(元)（每股收益）|0.82|0.71|0.78|0.86|0.96| |每股资料(元)（每股经营现金）|0.93|0.62|0.75|0.84|0.95| |每股资料(元)（每股净资产）|4.65|4.41|4.79|5.23|5.70| |每股资料(元)（每股股利）|0.74|0.68|0.70|0.77|0.86| |估值比率（PE）|16.1|18.6|17.1|15.4|13.8| |估值比率（PB）|3.1|3.3|3.0|2.7|2.5| |估值比率（EV/EBITDA）|5.0|5.3|5.0|4.6|4.2|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入/净利润65.40/7.39亿元，同比分别+6.24%/-13.28%，2024H2收入/净利润分别为36.05/4.31亿元，同比分别2.07%/-12.88% [7] - 第三方销量延续增长，产品结构调整致吨价略有承压；关联方自身经营调整，叠加竞争环境影响下、产品适应性降价，2024年关联方业务量价均有承压；2024年利润端略有承压，受关联方降价+股息预缴税+经销开支略有增加的影响 [7] - 机制升级、推新加速、渠道细化，2025年第三方收入有望维持低双位数增长，关联方有望同比改善 [7] - 考虑到关联方降价影响，下调2025 - 2026年归母净利润预测至8.85/9.89亿元（原值：9.66/10.64亿元），新增2027年预测值10.88亿元，EPS分别为0.85/0.95/1.05元，对应当前PE15.24x、13.64x、12.39x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6156|6540|7243|7964|8638| |同比(%)|(0.11)|6.24|10.76|9.96|8.46| |归母净利润（百万元）|852.70|739.43|884.67|988.50|1,087.89| |同比(%)|14.92|(13.28)|19.64|11.74|10.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.82|0.71|0.85|0.95|1.05| |P/E（现价&最新摊薄）|15.81|18.23|15.24|13.64|12.39| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：14.36 - 一年最低/最高价：10.34/18.82 - 市净率(倍)：3.26 - 港股流通市值(百万港元)：14,887.01 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：4.41 - 资产负债率(%)：18.38 - 总股本(百万股)：1,036.70 - 流通股本(百万股)：1,036.70 [6] 事件分析 - 2024H2公司第三方收入同比增长9%，中式复调延续增势但整体均价下行，火锅调味料收入/量/价同比+6.8%/+13.3%/-5.7%，复合调味料收入/量/价同比+18.4%/+40.5%/-15.7%，方便速食收入/量/价分别变动+8.7%/+12.9%/-3.7% [7] - 2024H2关联方收入同比 - 12.35%，火锅调味料收入/量/价同比 - 18.3%/-8.3%/-10.9%，中式复合调味料收入/量/价同比分别304.92%/361.38%/-12.26%，方便速食收入/量/价同比分别44.70%/84.27%/-21.48%，2025年竞争趋势或延续，公司或跟随调降 [7] - 2024年公司经销开支同增20.9%至7.72亿元，经销开支占集团收入比重同比提升2.2pct至11.8%，随着供应链持续优化，预计2025年公司净利率有望保持稳定 [7] 未来展望 - 机制方面，公司进一步完善合伙人考核机制，将增量利润作为关键激励指标，鼓励市场开拓 [7] - 产品方面，产品项目制下推新明显加速、且不乏亮点，2024年上新产品超50个，牛油火锅底料/番茄火锅底料/小龙虾/酸辣粉收入分别同增12%/9%/32%/57% [7] - 渠道与新市场方面，2024Q3以来公司对于流通渠道的管理进一步细化、积极下沉，同时发展电商（2024年电商收入同增31%）、开拓海外，随着泰国工厂投产，泰国、越南等海外市场收入有望实现高增 [7] 财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2,978.94|4,016.15|5,175.85|6,447.92| |现金及现金等价物（百万元）|1,881.87|2,883.91|4,022.27|5,190.13| |应收账款及票据（百万元）|285.41|267.86|325.51|349.83| |存货（百万元）|465.53|458.31|510.21|564.86| |其他流动资产（百万元）|346.14|406.07|317.87|343.10| |非流动资产（百万元）|2,820.36|2,820.36|2,820.36|2,820.36| |固定资产（百万元）|1,943.14|1,943.14|1,943.14|1,943.14| |商誉及无形资产（百万元）|275.14|275.14|275.14|275.14| |长期投资（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资（百万元）|461.06|461.06|461.06|461.06| |其他非流动资产（百万元）|141.01|141.01|141.01|141.01| |资产总计（百万元）|5,799.29|6,836.50|7,996.21|9,268.28| |流动负债（百万元）|903.33|980.23|1,071.53|1,167.76| |短期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款及票据（百万元）|482.21|480.13|538.52|590.85| |其他（百万元）|421.12|500.11|533.01|576.92| |非流动负债（百万元）|162.80|162.80|162.80|162.80| |长期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他（百万元）|162.80|162.80|162.80|162.80| |负债合计（百万元）|1,066.13|1,143.04|1,234.34|1,330.57| |股本（百万元）|0.07|0.07|0.07|0.07| |少数股东权益（百万元）|163.53|239.17|319.08|407.02| |归属母公司股东权益（百万元）|4,569.63|5,454.29|6,442.79|7,530.69| |负债和股东权益（百万元）|5,799.29|6,836.50|7,996.21|9,268.28| |营业总收入（百万元）|6,539.57|7,242.95|7,964.31|8,637.91| |营业成本（百万元）|4,493.76|4,876.62|5,358.07|5,787.52| |销售费用（百万元）|771.54|782.24|844.22|915.62| |管理费用（百万元）|276.69|275.23|302.64|328.24| |研发费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |经营利润（百万元）|997.58|1,308.86|1,459.37|1,606.54| |利息收入（百万元）|74.68|0.00|0.00|0.00| |利息支出（百万元）|4.91|0.00|0.00|0.00| |其他收益（百万元）|110.76|28.89|26.61|28.86| |利润总额（百万元）|1,178.11|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |所得税（百万元）|378.64|377.44|417.58|459.56| |净利润（百万元）|799.48|960.30|1,068.41|1,175.84| |少数股东损益（百万元）|60.05|75.64|79.91|87.94| |归属母公司净利润（百万元）|739.43|884.67|988.50|1,087.89| |EBIT（百万元）|1,108.34|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |EBITDA（百万元）|1,108.34|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |经营活动现金流（百万元）|0.00|1,047.18|1,008.54|1,150.26| |投资活动现金流（百万元）|0.00|(45.15)|129.82|17.61| |筹资活动现金流（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额（百万元）|0.00|1,002.04|1,138.36|1,167.87| |折旧和摊销（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本开支（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |营运资本变动（百万元）|0.00|115.77|(33.26)|3.28| |每股收益(元)|0.71|0.85|0.95|1.05| |每股净资产(元)|4.41|5.26|6.21|7.26| |发行在外股份(百万股)|1,036.70|1,036.70|1,036.70|1,036.70| |ROIC(%)|15.31|18.42|17.16|16.00| |ROE(%)|16.18|16.22|15.34|14.45| |毛利率(%)|31.28|32.67|32.72|33.00| |销售净利率(%)|11.31|12.21|12.41|12.59| |资产负债率(%)|18.38|16.72|15.44|14.36| |收入增长率(%)|6.24|10.76|9.96|8.46| |净利润增长率(%)|(13.28)|19.64|11.74|10.05| |P/E|18.23|15.24|13.64|12.39| |P/B|2.95|2.47|2.09|1.79| |EV/EBITDA|11.42|7.92|6.36|5.07| [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年颐海国际实现营收65.40亿元（同增6%），归母净利润7.39亿元（同减13%），累计分红6.57亿元，对应分红率为89%，维持高分红水平 [6] - 因供应链效率提升，毛利率在产品价格下移下保持相对平稳，销售费用率因营销力度加大、海运费增加而上升，管理费用率下降，归母净利率下降 [7] - 关联方各品类单价下调，复调/速食低基数+拓品类实现快速增长，未来毛利率下跌趋势预计放缓 [8] - 第三方渠道精细化贡献增量，小龙虾调料需求起势带动复调高增，方便速食盈利能力有望持续提升 [9] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.79/0.93/1.07元，当前股价对应PE分别为17/14/12倍 [11] 公司基本数据 - 当前股价14.36港元，总市值148.9亿港元，总股本1,036.7百万股，流通股本1,036.7百万股，52周价格区间10.34 - 18.82港元，日均成交额61.4百万港元 [2] 公司财务指标预测 盈利预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6539.57|7217.34|8053.23|8866.48| |YoY|6.38%|10.36%|11.58%|10.10%| |净利润(百万元)|739.43|819.11|963.31|1111.29| |YoY|-13.28%|10.78%|17.60%|15.36%| |每股收益（元）|0.71|0.79|0.93|1.07| |EBIT Margin|15.25%|15.05%|16.39%|17.57%| |净资产收益率（ROE）|16.18%|15.68%|16.07%|16.14%| |市盈率（PE）|18.27|16.49|14.02|12.15| |EV/EBITDA|15.60|11.14|9.51|8.33| |市净率（PB）|2.96|2.59|2.25|1.96| [12] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1882|2321|3059|4101| |应收款|285|315|351|387| |存货|466|440|491|549| |其他流动资产|101|72|81|89| |流动资产合计|2979|3442|4335|5549| |固定资产|1943|2235|2303|2255| |无形资产及其他|275|183|92|0| |投资性房地产|141|141|141|141| |长期股权投资|461|615|708|732| |资产总计|5799|6616|7579|8677| |短期借款及交易性金融负债|0|0|0|0| |应付款项|601|629|692|754| |其他流动负债|303|317|349|380| |流动负债合计|903|946|1042|1134| |长期借款及应付债券|0|0|0|0| |其他长期负债|163|217|238|268| |长期负债合计|163|217|238|268| |负债合计|1066|1164|1280|1402| |少数股东权益|164|228|304|391| |股东权益|4570|5225|5996|6885| |负债和股东权益总计|5799|6616|7579|8677| [13] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6540|7217|8053|8866| |营业成本|4494|4906|5402|5878| |销售费用|772|830|902|975| |管理费用|277|395|430|455| |财务费用|(5)|29|31|30| |资产减值及公允价值变动|0|120|115|110| |营业利润|1178|1177|1404|1637| |利润总额|1178|1262|1484|1712| |所得税费用|379|379|445|514| |少数股东损益|60|64|76|87| |归属于母公司净利润|739|819|963|1111| [14] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|739|819|963|1111| |折旧摊销|0|320|339|350| |公允价值变动损失|0|-120|-115|-110| |财务费用|-5|29|31|30| |营运资本变动|172|123|20|21| |经营活动现金流|971|1206|1283|1459| |资本开支|-171|-400|-200|-100| |其它投资现金流|-63|-49|-59|-71| |投资活动现金流|-61|-603|-352|-195| |支付股利、利息|0|-164|-193|-222| |其它融资现金流|-1338|0|0|0| |融资活动现金流|-1338|-164|-193|-222| |现金净变动|-427|439|738|1042| |货币资金的期初余额|2309|1882|2321|3059| |货币资金的期末余额|1882|2321|3059|4101| |企业自由现金流|678|803|1083|1361| |权益自由现金流|-657|782|1061|1340| [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：调味品行业、方便速食行业 - 公司：颐海国际 纪要提到的核心观点和论据 2024 年业绩表现 - 全年收入 65.4 亿元，同比增长 6.4%；毛利 20.46 亿元，同比增长 5.4%；集团净利润 7.99 亿元，同比下降 11.9%；归属母公司净利润 7.39 亿元，同比下降 13.3%，每股盈利 76.2 分[3][6] - 第三方全年收入增长 10.4%至 45.66 亿元，关联方收入 19.74 亿元，同比下降 1.8%；集团整体毛利率同比下降 0.3 个百分点至 31.3%，第三方毛利率略增 0.2%至 38.6%，关联方毛利率同比降 3 个百分点至 14%[3] 主要业务板块情况 - 方便食品板块：自热火锅推出 14 元系列低价位产品，销量上升，29 元系列传统大单品销量下滑，销售收入与 2020 年基本持平[3][4] - 火锅底料板块：牛油品类与头部友商差距缩小，但竞争压力大；火锅蘸料优化供应链并推新产品，2025 年竞争更激烈；复合调味料是短板，需提升区域产品开发能力[3][4] 2025 年重点拓展方向 - 底料、中式复合调味料和素食三个品类：火锅底料分 To C 和 To B 加强；中式复合调味料解决地域属性问题；素食优化产品并探索新市场[5] - 海外市场：预计增速 30%以上，C 端拓展空白市场，B 端中餐出海加速，在泰国表现突出[3][25] 市场策略 - 牛油品类：高低价格带策略，C 端与生鲜平台及 KA 客户合作定制业务，B 端拓展火锅底料业务，覆盖国内外市场，关注旋转小火锅和川渝专业火锅店[3][7][8] - 方便速食：推出黑汁米线、火鸡面等产品，调料部分公司组装；渠道策略调整，根据区域需求定制单品和口味[9] 财务状况及影响因素 - 销售费用同比增长 30%，物流费用因方便素食、To B 业务及海外业务扩展增加，营销费用因线上投入产出不合理增加；所得税开支因内地公司向母公司分红预扣税增加 6%[3][6] - 存货周转天数从 32 天升至 34 天，应收账款周转天数从 12 天升至 12.5 天，总资产 57.99 亿元，净资产 47.33 亿元，资产负债率 18%，无有效银行借款[6] 组织架构与激励方式 - 形成八个产品部，各有创新委员负责生产营销并逐步建立销售团队；区域强化产品开发功能，从需求端考核[11] 销售展望与目标 - 希望实现二次增长，一季度终端动销约增长 10%未达预期，二季度通过产品调整和渠道拓展加速[15] - To B 业务除海底捞开店数外需拓展新竞争品类，第三方需更快增长弥补可能的下降[15] 利润率展望 - 2025 年利润率预估变化不大，费用上升主要在运费，营销费用总体可控，注重优化供应链保持价格优势[17] 线上营销与渠道 - 2024 年线上营销费用投放效果未达预期，2025 年根据产出优化投入策略，通过 AI 调整策略确保回报最大化[19] - 线上线下渠道区隔提升拉新和复购效果，带来新消费趋势和消费者行为洞察[20] 新渠道发展规划 - 2025 年推行渠道下沉策略，覆盖全国县城和西南地级市，推出高性价比产品，通过不同经销商拓展[21] 对海底捞供应情况 - 对海底捞供应主要集中在火锅底料，比例约 80%，其他产品如膨化零食和酱料占比约 15%[24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 马鞍山牛油脂工厂实现全材料配置，但技术积累不足致产品推出延迟半年，需开发外部客户[4] - 方便菜肴（云工场）实现内部产品配套，开发外部客户，抖音营销投入效果不佳[4] - 香香香料工厂主要服务 To B 客户，高毛利产品市占率低，海外业务调整为 To B 部分[4] - 预制菜面向大客户，订单量大但毛利不高；调味配料开发工业客户有成效，但餐饮渠道有差距[14] - 泰国工厂不存在产能问题，需打通各国准入标准，采用统一配方带来口味变化需当地客户接受[26] - 2025 年将在新加坡和英国启动小型工厂，生产当地肉制品[3][26] - 公司分红政策关注经营状况与股东回报平衡，预计维持较高分红比例[27][28] - 公司产品开发从消费者需求出发，通过内部竞争机制和损益表推动业务发展[29]

文章核心观点 - 颐海国际公布2024年业绩，收入增加但拥有人应占溢利减少，第三方业务营收增长，产品研发和渠道建设有成效 [1] 业绩情况 - 2024年收入约65.4亿元，同比增加6.4% [1] - 毛利约20.46亿元，同比增加5.4% [1] - 公司拥有人应占溢利约7.39亿元，同比减少13.28% [1] - 每股盈利76.2分，建议末期股息每股0.395元 [1] 第三方业务 - 2024年第三方业务营收45.66亿元，同比增长10.4%，得益于精细化渠道管理、完善产品研发机制与优化供应链体系 [1] 产品研发 - 以“产品项目制”为核心驱动力，追踪消费者口味趋势，提升产品品质、性价比及延伸使用场景 [2] - 火锅底料中牛油火锅底料收入5.84亿元，同比增长12.1%，番茄火锅底料收入4.243亿元，同比增长8.6% [2] - 复合调味料中小龙虾调味料收入2.228亿元，同比增长31.5% [2] - 方便速食中酸辣粉收入1.356亿元，同比增长56.7% [2] 渠道建设 - 坚持精细化与规范化管理策略，优化渠道结构，巩固传统渠道，探索新兴渠道 [3] - 实施渠道细分化管理，优化“合伙人”考核制度，采用以“增量”为核心的激励机制 [3] - 电商渠道收入3.987亿元，同比增长30.9% [3]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为人民币65.396亿元，较2023年的人民币61.476亿元增加6.4%[5] - 2024年公司毛利为人民币20.458亿元，较2023年的人民币19.413亿元增加5.4%[5] - 2024年公司净利润为人民币7.995亿元，较2023年的人民币9.07亿元减少11.9%[5] - 2024年公司全面收益总额为人民币8.046亿元，本公司拥有人应占全面收益总额为人民币7.445亿元，较2023年的人民币8.53亿元减少12.7%[5] - 2024年公司每股盈利（基本及摊薄）为人民币0.762元[5] - 2024年公司资产总值为人民币57.99294亿元，较2023年的人民币60.54438亿元有所减少[6] - 2024年公司权益总额为人民币47.3316亿元，较2023年的人民币50.8941亿元有所减少[6] - 2024年公司负债总额为人民币10.66134亿元，较2023年的人民币9.65028亿元有所增加[7] - 2024年公司经营溢利为人民币11.08343亿元，较2023年的人民币11.94821亿元有所减少[9] - 2024年公司年内溢利为人民币7.99477亿元，较2023年的人民币9.07028亿元有所减少[9] - 2024年集团总收入6539569千元，2023年为6147573千元[24] - 2024年其他流动资产96155千元，2023年为62358千元[26] - 2024年贸易应收款项净额285405千元，2023年为258125千元[26] - 2024年贸易应付款项总计482,210千元，2023年为402,788千元，其中3个月内的款项2024年为480,058千元，2023年为395,481千元[30] - 2024年各项开支总计5,541,986千元，2023年为5,071,127千元，如已使用原材料及耗材2024年为3,845,544千元，2023年为3,664,956千元[32] - 2024年其他收入及收益净额总计110,760千元，2023年为118,375千元，其中政府补助2024年为88,103千元，2023年为88,929千元[33] - 2024年融资收入净额为69,770千元，2023年为69,296千元，利息收入2024年为74,680千元，2023年为73,637千元[34] - 2024年所得税开支为378,636千元，2023年为357,089千元，即期所得税2024年为388,781千元，2023年为358,308千元[35] - 2024年每股基本盈利为76.2分，2023年为87.5分，本公司拥有人应占溢利2024年为739,425千元，2023年为852,696千元[43] - 2024年每股摊薄盈利为76.2分，2023年为87.5分，受限制股份单位2024年为112千个，2023年为0[46] - 2024年中期股息每股普通股0.2825元，金额为273,508千元；建议末期股息每股普通股0.395元，金额为383,202千元；2023年末期股息每股普通股0.74元，金额为719,183千元[47] - 2024年已付股息扣除受限股份单位计划股息67,970,000元，2023年扣除12,324,000元[48] - 截至2024年12月31日止年度，集团收入6,539.6百万元，同比增长6.4%；净利润799.5百万元，同比降低11.9%[52] - 2024年公司收入为6539.6百万元，较2023年的6147.6百万元增加6.4%[63] - 2024年公司总收入6539569千元，较2023年的6147573千元增长，关联方客户收入1973894千元占30.2%，第三方经销商收入3983444千元占60.9%，电商收入398705千元占6.1%等[71] - 2024年销售成本4493.8百万元，较2023年的4206.3百万元增加6.8%，因销量上升[74] - 2024年毛利2045.8百万元，较2023年的1941.3百万元增加5.4%，毛利率从31.6%降至31.3%，因关联方火锅底料价格调整[75] - 2024年经销开支771.5百万元，较2023年的589.4百万元增加30.9%，占收入比例从9.6%升至11.8%，因物流和营销费用上升[76] - 2024年除所得税前利润1178.1百万元，较2023年的1264.1百万元减少6.8%[80] - 2024年净利润799.5百万元，较2023年的907.0百万元减少11.9%，净利率从14.8%降至12.2%，因经销开支和所得税开支增加[83] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物约1881.9百万元，较2023年的2309.4百万元减少；资产负债比率为18.4%，较2023年的15.9%上升[85][86] - 截至2024年12月31日，存货约465.5百万元，较2023年的370.5百万元增加；贸易应收账款约285.4百万元，较2023年的258.1百万元增加；贸易应付账款约482.2百万元，较2023年的402.8百万元增加[87][89][90] - 截至2024年12月31日，集团资本负债比率为2.0%，2023年为1.7%[95] - 截至2024年12月31日止年度，集团总员工成本为人民币673.5百万元[97] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年第三方业务营收4,565.7百万元，同比增长10.4%[49] - 2024年牛油火锅底料收入584.0百万元，同比增长12.1%；番茄火锅底料收入424.3百万元，同比增长8.6%[49] - 2024年小龙虾调味料收入222.8百万元，同比增长31.5%；酸辣粉收入135.6百万元，同比增长56.7%[49] - 2024年电商渠道收入398.7百万元，同比增长30.9%[50][55] - 截至2024年12月31日止年度，第三方销售收入4,565.7百万元，同比增长10.4%[54] - 截至2024年12月31日止年度，关联方销售收入1,973.9百万元，同比减少1.8%[56] - 截至2024年12月31日，各品类新增产品合计超50个，公司销售的产品超200款（不含B端定制产品）[58] - 2024年火锅调味料收入4085.4百万元，占收入62.5%，较2023年微降0.2%；其中关联方收入降7.7%，第三方收入增6.4%[62][66] - 2024年复合调味料收入786.6百万元，占收入12.0%，较2023年增加26.6%；其中关联方收入增126.7%，第三方收入增21.7%[62][68] - 2024年方便速食收入1604.7百万元，占收入24.5%，较2023年增加15.7%；其中关联方收入增87.8%，第三方收入增11.1%[62][70] - 2024年其他收入62.879百万元，占收入1.0%，2023年为47.388百万元，占0.8%[62] - 2024年火锅调味料第三方销量88385吨，关联方104341吨；复合调味料第三方32484吨，关联方3648吨；方便速食第三方43425吨，关联方9101吨；其他15649吨[60] - 2024年火锅调味料第三方平均售价26.4元/公斤，关联方16.8元/公斤；复合调味料第三方22.2元/公斤，关联方17.9元/公斤；方便速食第三方33.4元/公斤，关联方17.1元/公斤；其他4.0元/公斤[60] - 2024年来自第三方的火锅调味料收入占该品类收入57.1%，复合调味料占91.7%，方便速食占90.3%[64][68][70] - 2024年来自关联方的火锅调味料收入占该品类收入42.9%，复合调味料占8.3%，方便速食占9.7%[64][68][70] - 2024年向关联方销售收入1973.9百万元，同比减少1.8%；向经销商销售收入3983.4百万元，同比增长6.4%；电商渠道销售收入398.7百万元，同比增长30.9%[72] - 按地域划分，2024年华北收入2806192千元占42.9%，华南收入3291858千元占50.3%，其他市场收入441519千元占6.8%[73] 公司股本相关情况 - 法定股本方面，2023 - 2024年普通股数量5000000000股，金额50千美元[28] - 2023年初已发行普通股1046900000股，2023 - 2024年末为1036700000股[28] 会计准则相关情况 - 国际财务报告准则第18号2027年1月1日生效，将追溯应用并重列2026年比较资料[21] - 国际会计准则第21号修订本2025年1月1日生效[19] - 国际财务报告准则第9号及7号修订本、年度改进第11册2026年1月1日生效[19] 税务相关情况 - 香港利得税两級制下，合资格集团实体首2百万港元应评税利润按8.25%税率缴纳，超过部分按16.5%征税，其他实体按16.5%统一税率缴纳[37] - 海外附属公司须就2024年及2023年估计应课税溢利按17% - 30%税率缴纳海外利得税[38] - 中国内地业务按25%税率计算所得税拨备，向境外投资者分派股息一般按10%税率缴纳预扣税，符合条件的香港投资者按5%税率缴纳[39][40] 公司业务覆盖情况 - 集团第三方经销商销售业务覆盖中国34个省级行政区和49个海外国家和地区[53] 公司未来策略重点 - 2025年公司将产品研发、海外拓展及渠道建设作为策略重点[101] 公司投资情况 - 报告期内，集团无重大投资[105] 公司治理相关情况 - 公司已采用联交所《企业管治守则》第二部分原则及守则条文，2024年度遵守相关条文[107] - 公司已采纳《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》，2024年度董事及雇员均遵守该守则[108] 公司证券交易情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司及其附属公司无购买、赎回或出售公司上市证券[109] 公司股份单位情况 - 2023年11月23日公司根据受限制股份单位计划批准及授出125,000个受限制股份单位，截至2024年12月31日全部没收[113] 公司股息派发及股份过户相关情况 - 董事会建议就截至2024年12月31日止年度派付末期股息每股0.4283港元（相当于人民币0.3950元），待2025年5月22日股东大会批准[116] - 公司将在2025年5月19日至2025年5月22日暂停办理股份过户登记手续，确定出席股东大会投票资格[117] - 为符合出席股东大会投票资格，股份过户文件等须于2025年5月16日下午四 时三十分前送达指定地点[117] - 公司将在2025年5月28日至2025年5月29日暂停办理股份过户登记手续，确定收取末期股息权利[118] - 为符合收取末期股息资格，股份过户文件等须于2025年5月27日下午四 时三十分前送达指定地点[118] - 若末期股息获股东大会批准，预期于2025年6月26日或之前派发给股东[116] 公司报告公布情况 - 截至2024年12月31日止年度的报告报告将适时向股东寄发并在联交所及公司网站公布[120] - 公告载载于联交所网站( www.hkexnews.hk )及公司网站( www.yihchina.com )[120] 公司人员构成情况 - 截至2024年12月31日，集团员工总数为3163人，其中生产体系2322人，营销体系683人，行政和管理职能体系158人[97] 公司董事情况 - 2025年3月25日日期日期，公司执行董事、非执行董事及独立非执行董事人员明确[122]

报告公司投资评级 - 优于大市(首次覆盖) [4][6] 报告的核心观点 - 颐海国际是国内复合调味品领先企业，组织管理灵活迭代，研发机制具创新基因，核心竞争力突出，首次覆盖给予优于大市评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 发展历程：2006 - 2013 年海底捞底料供应起家并进入第三方渠道；2014 - 2019 年调味品赛道高景气，产品矩阵、渠道布局升级；2020 - 2023 年疫情期间下游场景受损，公司内部积极调整；2023 年至今关联方稳健增长，第三方渠道拓宽 [14] - 公司治理：股权结构集中，海底捞创始人张勇为实控人，2023 年分红率约 90%，2024 年首次实施中期派息 [15][18] - 经营分析：2023 年收入增长 0.01%，归母净利润增长 14.9%；2024 年上半年收入增长 11.9%，主营收入稳健；2023 年毛利率、净利润率稳步增长，2024 上半年盈利受扰动；经营性现金含量同比下降 8.4%，资金周转承压；第三方收入占比提高，形成多品牌、多品类矩阵；关联方稳定赋能 [19][22][26] - 公司地位：颐海营收、利润规模领先，底料 + 中式复调覆盖 B、C 端渠道；火锅底料竞争格局分散，颐海处于行业领军地位 [33][36] 行业分析 - 伴随中国饮食结构变迁，食材处理变难叠加厨具效率提升，烹饪对调味料要求提高；饮食品类、口味融合扩张，调味品功能定位复杂化 [38][39] - 复调行业处于成长阶段，品类以火锅底料、中西式复调为主；复合调味品渗透率相对较低，C 端传统中式复调接受度更高；火锅调味料标准化难度低，火锅底料 B 端使用为主；疫后复调景气度虽有减弱，中长期成长逻辑仍强，B 端靠连锁化、降本增效和场景拓展提升渗透率，C 端满足便捷性需求 [41][44][48] 公司看点 - 渠道管理趋于精细规范，新渠道拓宽能力边界：第三方开启内生增长新阶段，2023 年关联方收入占比约 1/3；多次迭代渠道管理体系，2024 年激励模式逐渐企稳；通过合伙人裂变开拓新渠道，激励机制动态调整；经销商管理严格且灵活，信息化提升库存管理效率；经销商数量攀升，人均创收、创利均快速增长；海底捞门店经营回暖，调价影响减弱，关联方贡献稳步修复；B 端看重产品性价比，颐海小 B 端有望打开增量空间；关联方加速全球布局，海外市场持续拓展；东南亚供应链建设逐渐到位，推进全球化产能布局 [54][55][64] - 产品研发系统管理，品类、品牌、价位矩阵逐步完善：产品研发管理制度优化，增强自上而下统筹能力；产品项目制后加速品类拓展，底料、蘸料、复调、速食产品矩阵丰富；多品类、多品牌运作，助力公司多元化发展；复合调味品大单品难遇，行业产品同质化竞争；颐海研发能力支撑创新，精准锚定消费者偏好；价格带稳步完善提高性价比，方便速食有望恢复增长 [73][78][86] 盈利预测与估值 - 假设前提：关联方业务场景恢复，第三方业务稳健增长，预计 2024 - 2026 年火锅调味料收入增速分别为 4%/7%/8%，中式复调分别为 16%/15%/10%，方便速食分别为 16%/14%/10%；成本端火锅调味料毛利率分别为 33.4%/33.6%/33.6%，中式复合调味料分别为 34.8%/34.9%/35.0%，方便速食分别为 25.2%/25.2%/25.2%；2024 - 2026 年销售费用率为 10.4%/10.2%/10.1%，管理费用率为 4.5%/4.0%/3.6% [93][94][97] - 未来 3 年业绩预测：24 - 26 年收入分别为 66.3/72.6/79.1 亿元，同比增加 7.8%/9.5%/9.0%，24 - 26 年归母净利润 7.8/8.9/10.0 亿元，同比 - 8.6%/14.1%/12.3%；每股收益分别为 0.75/0.86/0.96 元 [4][98] - 绝对估值：15.94 - 17.40HKD，分可预测期、过渡期和永续期三个阶段采用 FCFF 估值法 [102] - 相对估值：16.71 - 17.69HKD，若给予公司 2025 年 17 - 18XPE，则对应股价 16.71 - 17.69HKD，对应市值 173 - 183 亿元，较现价有 9% - 20%溢价空间 [4]

一、涉及公司与行业 - 涉及公司未明确提及具体名称，从内容推测为一家食品相关企业，涉及火锅底料、中式腐皮、方便素食、酱料等产品[1][2][3][4][5][10]。 - 行业为食品行业，特别是与火锅相关的食品领域[5]。 二、核心观点与论据 （一）业绩增长预期 - **第三方业务双位数增长**：公司不会设定具体数据的KPI，但基于产品的增长点，预计明年第三方业务能实现双位数增长[1]。 （二）不同地区业务发展 - **海外业务增速更快**：今年海外业务受程序文件办理影响，量未完全起来，但预计明年海外业务增速将比国内快，因为大部分相关手续会在今年下半年和明年上半年完成，且国内本身有品类、地段和线上业务发展，整体明年有望实现双位数增长[2]。 （三）不同产品情况 （1）新品推出速度 - 火锅底料、中式腐皮、方便素食三个品类发展阶段不同，新品推出速度有差异。速食作为快消年轻化产品，新品推出更多，而底料和腐皮发展较稳定，出新速度相对缓慢[3]。 （2）各产品增长潜力 - **底料**：有较大基数，增长分数相对腐皮慢，但牛油、清油、番茄、蘸料以及今年推出的红山汤底料是明年的增长点，特别是红山汤底料虽今年贡献度不足，但B端门店持续扩张，消费者接受度在增长[3]。 - **腐皮**：未明确提及单独增长情况，但与底料对比出新速度相对缓慢[3]。 - **方便素食**：是年轻化产品，需要不断出新抓住消费者，如果能做到则可保持高位数增长[4]。 - **酱料**：是火锅伴食品，随着火锅发展会继续增长，今年上半年有将近30%的增长，使用频率比火锅高，毛利率与火锅底料差不多为50%，在南北双方的认可度、价格、品类丰富度上有优势[10]。 - **小龙虾**：老品能保持稳定增长，今年上半年有将近30%的增长[4]。 （四）市场竞争相关 （1）口味竞争 - 公司之前在不辣口味（如青龙、番茄）有竞争优势，竞争对手以辣味为主，但现在公司往偏辣方向做，西南企业往清汤方向做。底料主要口味为牛油、青油和番茄，清汤或饼汤是搭配口味，且消费者对牛油的认可度在全国范围内提升，牛油产品虽做的较晚，但仍有增长空间[5][6]。 - 番茄产品是公司开创的，点心率高，接受度好，毛利率高，即使降价后在2022年毛利率依然能做到六十多，技术优势明显[9]。 （2）不同地区市场差异 - 南方市场分散，北方市场集中度相对较高，北方主要吃麻酱。在酱料方面，公司品牌在南北双方认可度高，且做南北口味组合，相比主要在华北、东北、西北经营的未上市企业有优势[11][12]。 （五）价格与产能对业务的影响 （1）价格调整影响 - 牛油产品在2020年降价后销量增长超过30%，说明产品本身不差，前期可能定价不合理，且由于前期定价问题，在下沉和铺设时覆盖率不如青油和番茄，但仍有增长空间[7][8]。 - 酱料在2020年实现自产后降价，从之前中端售价5元一袋降到3元一袋（友商4元一袋），因口味、品牌、价格等因素，后期还有增长发展空间[13]。 - 鱼条料早期定价较高，后进行多次调整，包括口味、配方、品牌、包装等方面的变动，导致消费者认知混乱，影响销售，现在价格和口味与友商差不多，但要转变消费者认知还需要时间[19][20][21][22]。 （2）产能提升影响 - 2021年入口工厂投产，后面2年其他工厂或工厂二期投产，产能得到很大增长，之前产能紧缺影响业务发展，如2021年之前酱料代工存在口味不好、价格贵、销售不好的情况[13]。 （六）新品推广与市场反馈 - 红山汤门店从去年下半年开始被关注，今年上半年发展迅速且下半年持续开新店，说明消费者接受度高。新品推广一般在七八月，当年新品更多看反馈效果，一般不对当年新品做收入端要求，第二年才是真正带来贡献的时候[15][16]。 - 今年上半年上市的素食新品，售卖时间虽只有两个多月，但能做到一千万左右的体量[17]。 （七）渠道发展情况 - 今年渠道增速较快的是线上和KA段，线上投入增加，发展速度比传统渠道快，KA段虽市场反馈客流量下滑，但公司今年上半年有超过30%的增长，且下半年依然比流通渠道快，原因与销售员资金注操审、产品价格、SKU数量提升有关[25]。 （八）价格调整预期 - 关联方继续降价可能性不大，除非原材料价格大幅波动，否则毛利率能维持在14 - 15的水平；第三方价格在2022年调整后已基本稳定，老品价格也基本稳定，新品价格根据具体情况定义，如明星家产品价格可稍高，速食新品价格可能偏低[27][28]。 （九）成本与毛利率 - 线上投入初期有试错，今年下半年会调整销售标准法例，管控费用，注重投入产出比。明年泰国工厂对欧南亚出口后，海域依赖度降低，因素成本下降，销售费用率明年应不会高于12，且无其他收益影响[29]。 - 原材料方面，主要使用牛油和大豆油，未看到有特殊事件导致明年价格大幅上升，且今年二季度已锁价（一般锁一到三个月），目前未看到对明年毛利率有影响[31]。 三、其他重要内容 - 公司在2021 - 2022年期间有工厂投产或二期投产，提升了产能，改变了之前产能紧缺的状况，如酱料在自产前存在的问题在产能提升后得到改善[13]。 - 红山汤门店的发展节奏，从去年下半年被关注，到今年上半年迅速发展，再到下半年持续开新店，反映出新品推广和市场接受的过程，以及公司对新品在不同阶段的要求和期望[15][16]。 - 公司产品在不同地区的市场认可度差异，如鱼条料在南方和北方的销售情况受品牌、口味、包装等多种因素影响，体现出地域因素在产品销售中的重要性[21][22]。 - 公司在新品推广时会考虑多种因素，如生产能力、渠道铺设能力、宣传能力、信息动态能力等，以应对不同产品在市场中的表现，像小龙虾和鱼这类菜式新品需要消费者选择，厂家较难主导市场[24]。

投资评级 - 颐海国际获得"增持"评级，预计2024/2025/2026年营收分别为67.79/76.63/85.65亿元，归母净利润分别为8.25/9.64/10.89亿元 [3][5] 核心观点 - 颐海国际逐步脱离对海底捞的依赖，2024H1第三方收入占比达66%，火锅底料第三方营收CAGR为38% [1] - 公司通过多元化战略，火锅调味料、中式复调、速食产品营收CAGR分别为20%/22%/68%，2023年营收占比分别为67%/10%/23% [2] - 公司通过渠道调整和组织变革，海外市场业务CAGR达37.4%，业务占比从3.4%提升至6.1% [3] 业务板块 火锅调味料 - 火锅调味料为公司基本盘，2023年营收占比67%，第三方渠道毛利率为48.6%，显著高于关联方的17.3% [1][2] - 预计2024/2025/2026年火锅调味料营收分别为43.72/49.61/55.30亿元，受关联方OEM占比提升影响，毛利率有所下滑 [61] 中式复合调味料 - 中式复调板块2023年营收占比10%，2024年上半年受小龙虾爆款提振，预计未来两年将维持两位数增速 [61] - 中式复调毛利率保持在35%左右，2023年毛利率为32.8%，预计未来集中度提升后龙头有望掌握定价权 [44] 方便速食 - 方便速食板块2023年营收占比23%，公司通过低价策略进军下沉市场，预计未来增速为10-15% [61] - 方便速食毛利率为25%，竞争因素有所缓解，预计价格将稍有回升 [62] 渠道与市场 - 公司第三方经销商覆盖中国34个省级行政区和49个海外国家和地区，2024H1第三方收入占比达66% [1][3] - 公司以东南亚市场为出海重点，2017-2023年海外市场业务CAGR达37.4%，业务占比从3.4%提升至6.1% [3][59] 组织与管理 - 公司通过合伙人制度和师徒制激发销售团队活力，2021年切换至自上而下统一管理模式，提高渠道运营效率 [3][55] - 公司股权结构集中，海底捞集团实控人张勇、舒萍夫妇间接持有31.39%的股份 [30][33] 行业趋势 - 火锅底料市场CR5从2015年的30%提升至2019年的35%，颐海国际市占率达16% [36] - 中式复合调味料市场规模从2015年的150亿元增长至2021年的302亿元，CAGR为16.5% [39][40] - 自热火锅市场规模从2015年的2.3亿元增长至2021年的103亿元，2021年后受多重因素影响发展受挫 [45][47]

财务表现 - 2024年上半年收入为29.27亿元人民币，同比增长11.9%[119] - 毛利达到8.78亿元人民币，同比增长9.9%[119] - 经营溢利达到4.14亿元人民币，同比下降16.9%[119] - 期内溢利达到3.34亿元人民币，同比下降11.3%[119] - 本公司拥有人应佔期內溢利為3.08億元人民幣[119] - 每股基本及攤薄盈利為31.78分人民幣[121] 业务表现 - 2024年上半年第三方销售收入为19.38亿元人民币，同比增长12.1%[24] - 电商渠道销售收入为人民币175.3百万元，同比增长12.4%[27] - 向关联方的销售收入为人民币989.1百万元，同比增长11.5%[28] - 新增产品合计超50个，包括零添加系列、快捷菜系列、小龙虾调味料及多种方便速食新口味[32] - 截至2024年6月30日，在售产品超过200款（不含B端定制产品）[32] 地区表现 - 2024年上半年华北地区收入为人民幣1,233.4百萬元，佔總收入42.1%[49] - 2024年上半年華南地區收入為人民幣1,495.8百萬元，佔總收入51.1%[49] - 2024年上半年其他市場收入為人民幣197.8百萬元，佔總收入6.8%[49] 成本管控 - 2024年上半年銷售成本為人民幣2,049.4百萬元，同比增加12.8%，主要是由於銷量的增加[50] - 2024年上半年毛利率為30.0%，毛利率降低的原因主要是對關聯方銷售的火鍋底料依據市場進行價格調整[54][55] - 2024年上半年經銷開支為人民幣352.3百萬元，佔收入12.0%，主要原因是線上營銷費用及運輸費用增加[56][57] - 行政开支占收入比例由5.4%下降至4.8%[1] 财务状况 - 存货周转天数由32.9天降至31.3天，显示库存管理效率提升[5] - 贸易应收账款周转天数由12.3天增至14.0天，贸易应付账款周转天数由34.7天降至30.0天[6][7] - 公司无银行借款，资产负债率由15.9%降至13.4%[8] - 截至2024年6月30日，公司的资本负债比率为2.5%[71] 股权激励 - 公司已批准并采纳了受限制股份单位计划，并遵守上市规则的相关规定[92] - 公司于2016年12月28日、2018年12月9日和2019年12月27日分别授予了9,140,000、1,510,000和750,000个受限制股份单位[103] - 公司授予的受限制股份单位中有7,042,000个授予公司员工[98][99] - 公司授予的受限制股份单位中有550,000个授予业务合作伙伴[100] - 公司授予的受限制股份单位中有150,000个授予两名最高薪酬人士[102] 未来发展 - 公司将继续把产品研发、海外拓展、品牌推广及渠道建设作为战略重点[76] - 公司将进一步完善产品研发方法论，不断推出符合消费趋势的新产品[74] - 公司将持续开拓海外市场，包括"清真"及中东市场，并优化海外供应链[77] - 公司将继续实施多品牌战略，提升消费者对品牌的认知度和体验[78] - 公司将完善渠道管理和员工激励机制，提升运营效率和员工积极性[78] - 公司将进一步发挥电商渠道在市场趋势预测和引领方面的作用[78] 关联交易 - 2024年上半年向关联方（主要指海底撈集團、特海國際集團以及蜀海供應鏈集團）銷售的銷售收入為人民幣989.1百萬元，同比增加11.5%[46] - 2024年上半年关联方销售收入占集团总收入的33.8%[166] 公允价值计量 - 公司采用第二层输入数据按公平值计量的金融资产为对集合资金信托计划的投资[1] - 公司采用第三层输入数据按公平值计量的金融资产包括非上市股本证券、私募股权基金投资和理财产品[2] - 截至2024年6月30日，公司第三层金融资产的期末余额为220,665千元人民币[2] - 截至2024年6月30日，公司第三层金融资产中未实现收益为7,554千元人民币[2]