投资评级 - 报告对天立国际控股(1773 HK)维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 公司FY24业绩略超预期 营收33 2亿元 同比+44% 归母净利5 6亿元 同比+66% 经调净利5 8亿元 同比+56% [2] - 一干多支战略稳步推进 FY25在校生人数维持良好增长 截止2024年秋季开学 校网内学生总数13 0万人 同比+30% 其中高中生5 4万人 同比+46% 占比提升至41 5% [2] - 公司FY24综合教育业务收入17 4亿 同比+43% 主要来自学费及游研学 素质教育服务收入增长 产品销售9 2亿 同比+66% 综合后勤6 0亿 同比+23% 托管业务0 6亿 同比+53% [2] - 天立旗下办学实力优异 2024年高考川内成熟学校一本率平均55% 本科上线率90%以上 远超四川省平均水平 全集团层面成长期 培育期学校一本率提升20%以上 本科率提升30%以上 [2] - 公司轻资产转型进展顺利 FY24费用管控稳健 销售费用率+0 6pct 管理费用-2 7pct 净利率提升2 5pct至16 8% ROE提升8 5pct至24 3% [3] 财务预测 - 预计公司FY25-27归母净利分别为7 4亿 9 5亿 11 4亿 对应PE分别为12X 9X 8X [4] - 预计公司FY25-27营业收入分别为40 02亿 47 44亿 54 58亿 同比增速分别为21% 19% 15% [5] - 预计公司FY25-27归母净利润分别为7 35亿 9 49亿 11 44亿 同比增速分别为28% 29% 21% [5] - 预计公司FY25-27摊薄EPS分别为0 35元 0 45元 0 54元 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2024财年经调净利润增长56%，超出预期，体现公司较为突出的运营能力 [8] - 轻重资产结合转型推动ROE创下新高，充沛现金流用以积极回报股东 [8] - 多支业务及云平台业务建设成效显著，积极向集团外拓展 [24] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024财年公司实现收入33.21亿元，同比增长44.2%；实现净利润5.56亿元，同比增长66.3%；经调整净利润5.77亿元，同比增长56.4% [8] - 综合教育业务收入增长43%，产品销售业务收入增长66%，综合后勤收入增长23%，托管业务收入增长53% [11] - 高中在校生人数持续增加，2024学年在校生人数为3.7万人，同比增长45%；2025学年初在校生人数达5.4万人，同比增长47% [11] - 供应链业务收入增长97%，托管业务新增14个托管学段 [11] 财务指标 - 2024财年经调净利率为17.4%，同比增长1.4个百分点；毛利率为33.7%，同比下降0.1个百分点 [17] - 期间费用率下降2.2个百分点至12.5%，其中管理费用率下降2.7个百分点至7.8% [17] - 资本开支同比下降32.2%至4.07亿元，ROE提升8.5个百分点至24.3% [18] - 公司自2023年7月以来已斥资约1.4亿港币回购4632万股，并维持稳定的派息政策，2024财年分红率为30% [18] 业务拓展与创新 - 多元升学业务强化布局学科竞赛，招募40余名顶尖教练组建竞赛"梦之队"，提供定制化竞赛培训服务 [24] - 云平台业务与北京四中呼和浩特分校签约合作，以AI学伴精准提分方案冲刺2025年高考 [24] 未来展望 - 上调2025-27年收入预测为45.5/61.7/82.9亿元，归母净利润预测为7.8/10.6/14.8亿元，对应PE为10.5/7.7/5.5x，维持"优于大市"评级 [25]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 核心业务保持较快增长，ROE创历史新高 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - FY2024集团总收入/年内利润/经调归母净利分别为33.21/5.56/5.77亿元，同比增长44.2%/66.3%/56.4%，业绩符合市场预期。派发末期股息4.07分，中期派息为4.17分，分红率维持30%，对应股息率2.1% [1] 分析判断 - 核心业务教育服务及托管业务增长43%/53%，教育服务中包含游学高增。综合教育服务/餐厅运营/销售产品/管理及特许经营费收入分别为17.45/9.19/5.97/0.60亿元，同比增长42.7%/65.5%/23.2%/52.9%。2024年高考考生中，约90%超过中国大学本科分数录取线，同比提升6.5PCT，约55%超过中国一本大学本科录取线，同比提升4.7PCT，有272人收到世界排名前50的大学（其中9人升入QS前10），同比增加114% [2] - 归母净利率提升高于毛利率主要由于行政开支下降及其他收入占比提升。FY2024毛利率为33.8%、同比降低0.1PCT，净利率/经调净利率为16.7%/17.4%，同比提升2.2/1.4PCT [2] - 合同负债有所增长，资本开支下降、ROE创历史新高。FY2024合约负债为13.46亿元、同比增加2.4%，FY24资本开支为4.07亿元，较上年6亿元下降，ROE为24% [2] 投资建议 - 核心业务高中有望每年保持30%左右收入增长，且仍处于爬坡期净利率有望稳步提升。2024年秋季学校网络拥有53900名高中生，同比增长46.8%。到2027年实现全国运营40-50所高中，为6-8万名在校高中生提供综合教育服务，高中学生人数有望实现翻倍 [3] - 高净利率托管业务取得突破，但托管业务目前受制于早期项目费用偏低，从而对收入增速略有影响，未来有望逐步提升，目前10所托管学校（假设每所学校签约3个学段）27年有望增至100个学段 [3] - 高净利率素养业务目前维持稳增长，未来有望渗透进托管学校业务，且游研学、竞赛、AI、供应链等公司仍有成长性 [3] - 考虑高净利率的托管业务收费降低影响增速，下调2025-2026财年公司收入45.39/61.17亿元至44.89/59.66亿元，新增27财年收入78.43亿元；下调25-26财年归母净利9.31/13.34亿元至7.57/10.16亿元，新增27财年归母净利13.29亿元；对应下调25-26年EPS0.43/0.62元至0.36/0.48元，新增27财年EPS0.65元。公司最新收盘价（2024年11月25日）为4.24港元，对应25-27PE为11/8/6X（1港元=0.93元），维持"买入"评级 [3] 财务摘要 - 营业收入(百万元): 2023A 2302.54, 2024A 3320.90, 2025E 4488.63, 2026E 5966.40, 2027E 7842.86 [6] - 归母净利润(百万元): 2023A 333.83, 2024A 575.96, 2025E 756.62, 2026E 1015.72, 2027E 1328.53 [6] - 毛利率(%): 2023A 33.83%, 2024A 33.69%, 2025E 34.69%, 2026E 34.89%, 2027E 35.09% [6] - 每股收益(元): 2023A 0.15, 2024A 0.27, 2025E 0.36, 2026E 0.48, 2027E 0.63 [6] - ROE(%): 2023A 0.16, 2024A 0.23, 2025E 0.23, 2026E 0.24, 2027E 0.24 [6] - 市盈率: 2023A 15.24, 2024A 14.79, 2025E 11.03, 2026E 8.21, 2027E 6.28 [6] 财务报表和主要财务比率 - 利润表(百万元): 营业总收入 2024A 505.59, 2025E 4488.63, 2026E 5966.40, 2027E 5966.40 [10] - 现金流量表(百万元): 净利润 2024A 91.25, 2025E 756.62, 2026E 1015.72, 2027E 1377.01 [10] - 资产负债表(百万元): 货币资金 2024A 281.93, 2025E 4373.29, 2026E 5846.28, 2027E 9003.40 [10] - 主要财务指标: 成长能力: 营业收入增长率 2024A 46.98%, 2025E 35.16%, 2026E 32.92%, 2027E 31.45% [10] - 盈利能力: 毛利率 2024A 33.83%, 2025E 34.69%, 2026E 35.03%, 2027E 35.43% [10] - 偿债能力: 流动比率 2024A 1.25, 2025E 0.91, 2026E 1.15, 2027E 1.35 [10] - 经营效率: 总资产周转率 2024A 0.51, 2025E 0.42, 2026E 0.50, 2027E 0.56 [10] - 每股指标(元): 每股收益 2024A 0.11, 2025E 0.36, 2026E 0.48, 2027E 0.65 [10] - 估值分析: PE 2024A 14.01, 2025E 11.03, 2026E 8.21, 2027E 6.06 [10]

财务表现 - 公司收益为3,320,898千元人民币，同比增长44.2%[2] - 毛利为1,118,969千元人民币，同比增长43.7%[2] - 年内溢利为556,162千元人民币，同比增长66.3%[2] - 经调整年内溢利为577,414千元人民币，同比增长56.4%[2] - 每股基本盈利为27.51分人民币，同比增长71.4%[2] - 每股摊薄盈利为27.23分人民币，同比增长69.7%[2] - 每股中期股息为4.17分人民币，同比增长71.6%[2] - 每股末期股息为4.08分人民币，同比增长74.4%[2] - 股息总额为8.25分人民币，同比增长73.0%[2] - 公司收益从2023年8月31日的23.025亿元增加44.2%至2024年8月31日的33.209亿元[32] - 综合教育服务收益从2023年8月31日的12.232亿元增加42.7%至2024年8月31日的17.449亿元[32] - 产品销售收益从2023年8月31日的5.552亿元增加65.5%至2024年8月31日的9.189亿元[32] - 综合后勤服务收益从2023年8月31日的4.851亿元增加23.2%至2024年8月31日的5.974亿元[33] - 管理及特许经营费收益从2023年8月31日的0.39亿元增加52.9%至2024年8月31日的0.596亿元[33] - 销售成本从2023年8月31日的15.237亿元增加44.5%至2024年8月31日的22.019亿元[36] - 毛利从2023年8月31日的7.788亿元增加43.7%至2024年8月31日的11.19亿元[39] - 毛利率从2023年8月31日的33.8%轻微减少至2024年8月31日的33.7%[39] - 其他收入及收益从2023年8月31日的0.229亿元增加至2024年8月31日的0.503亿元[40] - 所得税从2023年8月31日的1.094亿元增加68.4%至2024年8月31日的1.843亿元[44] - 截至2024年8月31日，公司流动负债净额为人民币243.84亿元，较2023年同期的219.84亿元增加[45] - 截至2024年8月31日，公司现金及现金等价物为人民币135.84亿元，较2023年同期的150.17亿元减少[47] - 2024财年经营活动所得现金流量净额为人民币82.71亿元，投资活动所用现金流量净额为人民币34.44亿元，融资活动所用现金流量净额为人民币55.99亿元[48] - 截至2024年8月31日，公司借款总额为人民币205.30亿元，较2023年同期的167.24亿元增加[48] - 截至2024年8月31日，公司负债权益比率为20.1%，较2023年同期的17.5%增加[49] - 2024财年资本开支为人民币40.68亿元，主要用于学校建设和设备购置[53] - 截至2024年8月31日，公司尚未动用银行融资为人民币84.40亿元[48] - 截至2024年8月31日，公司无重大或然负债[54] - 截至2024年8月31日，公司已订约但未拨备的资本承担为人民币6.18亿元[55] - 2020年配售及认购事项所得款项净额为694.97百万港元，其中用于拓展自建自营项目的款项已全部动用[59][60] - 公司截至2024年8月31日止年度的收益为3,320,898千元人民币，同比增长44.2%[62] - 毛利为1,118,969千元人民币，同比增长43.7%[62] - 年內溢利为556,162千元人民币，同比增长66.2%[62] - 非流動資產總值为7,975,058千元人民币，同比增长11.0%[69] - 流動資產總值为2,218,658千元人民币，同比下降6.4%[69] - 流動負債總額为4,657,047千元人民币，同比增长2.0%[69] - 資產淨值为2,473,036千元人民币，同比增长17.7%[70] - 本公司普通股權益持有人應佔每股盈利基本为人民币27.51分，同比增长71.4%[65] - 公司截至2024年8月31日的流动负债净额为人民币2,438,389,000元，相比2023年8月31日的2,198,351,000元有所增加[76] - 公司截至2024年8月31日的现金及现金等价物为人民币1,358,388,000元，相比2023年8月31日的1,501,724,000元有所减少[76] - 公司截至2024年8月31日拥有未动用银行融资总额人民币844,000,000元，相比2023年8月31日的730,000,000元有所增加[76] - 公司2024年度所得税支出为人民币184,289千元，相比2023年的109,430千元有所增加[121] - 公司2024年度除税前溢利为人民币740,451千元，相比2023年的443,943千元有所增加[121] - 公司2024年度拟派末期股息每股普通股人民币4.08分，总计85,994千元，相比2023年的2.34分和50,404千元有所增加[126] - 公司2024年度中期股息每股普通股人民币4.17分，总计88,237千元，相比2023年的2.43分和58,224千元有所增加[126] - 公司2024年度总股息为人民币174,231千元，相比2023年的108,628千元有所增加[126] - 公司2024年度普通股加权平均数为2,146,255千股，相比2023年的2,154,000千股略有减少[129] - 公司2024年度用于计算每股基本盈利的经调整普通股加权平均数为2,093,990千股，相比2023年的2,099,879千股略有减少[129] - 公司2024年度用于计算每股摊薄盈利的经调整普通股加权平均数为2,114,964千股，相比2023年的2,099,994千股有所增加[129] - 公司2024年度物業、廠房及設備的账面淨值为人民币4,969,301千元，相比2023年的4,454,733千元有所增加[133] - 公司2024年度物業、廠房及設備的成本为人民币6,604,195千元，累计折旧及减值为1,634,894千元[133] - 公司截至2023年8月31日的总资产账面净值为4,454,733,000元人民币[135] - 公司截至2023年8月31日的使用权资产总账面值为2,448,695,000元人民币[140] - 公司截至2023年8月31日的租赁负债总账面值为480,114,000元人民币[141] - 公司2023年确认的租金收入为1,091,000元人民币[144] - 公司截至2023年8月31日的商誉账面值为106,465,000元人民币[145] - 公司2023年资本化的利息开支为32,962,000元人民币[136] - 公司2023年确认的租赁相关款项总额为114,971,000元人民币[143] - 公司截至2023年8月31日应收的未贴现最低租赁款总额为3,605,000元人民币[144] - 公司截至2023年8月31日正就账面净值约867,580,000元人民币的若干楼宇获取相关房屋所有权证[135] - 公司2023年并无确认减值亏损[137] - 公司总商誉账面值从2023年的人民币16,413千元增加到2024年的人民币106,465千元[148] - 2024年贸易应收款总额为人民币18,362千元，其中三個月內的应收款为人民币11,967千元[152] - 2024年预付款项、按金及其他应收款項总额为人民币190,894千元，其中流动部分为人民币128,559千元[154] - 2024年贸易应付款总额为人民币56,627千元，其中三個月內的应付款为人民币52,918千元[159] - 2024年其他应付款項及應計款項总额为人民币609,858千元，其中應計花紅及其他僱員福利为人民币201,857千元[159] - 2024年董事会建议每股股份派付末期股息人民币4.08分，总金额约为人民币86.0百万元[161] - 2024年各现金产生单位的税前贴现率分别为：鶴茹教育14%，四川鳳鳴涅盤16%，凱星幼兒園17%，永遠家14%[150] - 2024年现金流量预测的增长率为0%，通脹率为2.3%[148] - 2024年公司计划于2025年1月23日至1月27日暂停办理股份过户登记手续，以确定享有末期股息的股东资格[162] - 2024年公司计划于2025年1月13日至1月16日暂停办理股份过户登记手续，以确定有权出席股东周年大会的股东资格[162] - 公司员工数量从2023年8月31日的5,029名增加到2024年8月31日的5,668名[163] - 员工成本从2023年的约人民币566.4百万元增加到2024年的约人民币721.8百万元[163] - 公司于2024年8月31日以总代价77,468,455港元购回合共25,324,000股股份[166] - 购回股份的最高价为4.65港元，最低价为2.33港元[166] - 公司根据购股权计划最多可发行200,000,000股股份，并于2023年3月10日授出61,000,000份购股权[165] - 公司计划于2024年12月31日前增加董事会成员的性别多元化[169] - 公司已成立由三名成员组成的审核委员会，负责监督财务控制、风险管理和内部监控系统[170] - 公司于2024年10月24日根据购股权计划授出9,400,000份购股权[174] - 公司确认截至2024年8月31日止年度已维持上市规则所规定的公众持股量[173] - 公司于2024年9月27日举行的股东特别大会上批准了对公司组织章程大纲及细则的修订[174] - 公司计划于2025年1月16日举行股东周年大会[178] - 公司截至2024年8月31日止年度的年報将适时刊载于披露易网站及公司网站[175] - 公司股份于联交所主板上市[178] - 公司采用的首次公开发售前受限制股份奖励计划，向合资格参与者授出股份以作奖励[178] - 公司于2018年12月17日採纳的受限制股份奖励计划，向合资格参与者授出股份以作奖励[182] - 公司根据股东于2018年6月24日通过的决议案所採纳的购股权计划[186] - 公司董事会成员包括主席兼执行董事罗实先生、执行董事王锐先生、非执行董事章文藻先生及潘平先生、以及独立非执行董事廖啟宇先生、杨东先生及程益群先生[189] 教育服务 - 向36,708位高中生提供综合教育服务[9] - 公司在全国已开学的学校保持持续稳定招生和运营[25] - 公司成功从一体化学校独立出7所拥有独立运营牌照的高中[27] - 公司高中生人数从36,708人增加至53,900人，增长约46.8%[27] - 公司计划通过扩大高中招生规模和提供增值服务促进学生全面发展[27] - 公司主要在中国从事提供教育服务[105] - 公司仅有一个经营分部，即提供教育服务[105] 资产与负债 - 公司资产总额从4,158,172千元人民币降至3,766,061千元人民币[26] - 公司负债总额从3,291,335千元人民币降至2,957,112千元人民币[26] - 公司资产净值从866,837千元人民币降至808,949千元人民币[26] - 公司运营尚未受《外商投资法》影响[19] - 公司资产总值为114,023千元，负债总值为109,613千元，资产净额为4,410千元[88] - 截至二零二四年八月三十一日止年度，综合收益总额为-1,097千元，相比二零二三年同期的3,440千元有所减少[90] - 本公司拥有人应占权益为4,410千元，非控股权益为-241千元[88] - 国际会计准则第12号（修订本）对公司截至二零二四年及二零二三年八月三十一日的普通股股权持有人应占每股基本

投资评级 - 天立国际控股的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 核心观点 - 天立国际控股预计FY24年收入约为33亿人民币，同比增长约43%；经调净利约为5.77亿人民币，同比增长约56%。财务表现的改善主要得益于提供综合教育服务的客户人数持续稳健增长，以及通过运营线上校园商城和整合供应链资源实现的产品销售收入大幅增长 [1] 公司业务扩展 - 天立在南京新签一所高中托管项目，位于南京市溧水区，总占地面积约100亩，计划于2026年9月1日开学。天立将为其提供管理运营服务，目标定位为“南京一流，江苏知名”的优质名牌学校 [1] - 天立在福建省泉州市与一所中学签订学科竞赛课程培训服务协议，将选派优秀的专家及竞赛教练实施线下教学，并输出教学平台和教学资源，助力该校提升五大学科竞赛教师教学教研与赛事指导水平 [1] - 凯星托育成功中标广州市黄埔区首家公助民营普惠托育项目，拟选定凯星儿童文化产业服务（深圳）有限公司广州分公司作为承接机构。凯星托育园是天立国际控股旗下全资品牌，致力于为中国精英家庭提供专业高端的育婴服务 [1] 盈利预测 - 基于FY24业绩预告，调整FY24盈利预测，FY25-26盈利预测不变。预计FY24-26年收入分别为33亿人民币、46亿人民币、62亿人民币；调后归母净利分别为5.8亿人民币、8亿人民币以及11亿人民币；FY24-26EPS分别为0.27元人民币/股、0.38元人民币/股以及0.5元人民币/股；对应PE分别为14X、11X、8X [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计公司 FY24-26 年收入分别为 32 亿人民币、46 亿人民币、62 亿人民币 [2] - FY24-26 调后归母净利分别为 5.9 亿人民币、8 亿人民币以及 11 亿人民币 [2] - FY24-26EPS 分别为 0.28 元人民币/股、0.38 元人民币/股以及 0.52 元人民币/股 [2] - 对应 PE 分别为 15X、11X、8X [2] 公司概况 - 天立国际控股（01773）是一家非必需性消费/支援服务行业的公司 [1] - 公司于2024年10月24日向合资格参与者合共授出940万份购股权,行使价为4.72港元,高于当时的收市价4.55港元 [1] - 公司授出购股权且行使价高于现价,释放积极信号,体现公司对未来发展及市值成长的信心 [1] - 公司近年来在学科竞赛方面取得突破,多位学子获得省级及以上一等奖,多人入选国家集训队 [1] - 公司在顶层设计上投入大量资源,引进国内外优质师资力量,组建起由顶尖教练领衔的集团竞赛工作组 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 - 公司与北京四中呼和浩特分校签署合作协议,推动双方在智慧教育全场景方面的合作,对公司启鸣达人公司在人工智能赋能教育的深度开发能力具有积极意义 [1] - 公司旗下启鸣公司推出的AI智习室可以帮助学生精准提分、解决个性化补弱需求、快速筛选学习资源、建立学习目标和信心等 [1] - 公司目前已发展成为办学成果丰硕、社会价值显著的综合教育服务提供者,拥有近60所天立学校遍布全国18个省市 [1] 财务数据总结 - 预计公司FY24-26年收入分别为32亿、46亿、62亿人民币 [2] - 预计FY24-26年调后归母净利分别为5.9亿、8亿、11亿人民币 [2] - 预计FY24-26年EPS分别为0.28元、0.38元、0.52元人民币/股 [2] - 对应PE分别为15.9、11.6、8.5 [2]

会议主要讨论的核心内容 教育行业的投资价值 [1][2][3] - 教育行业具有确定性增长和优良性质，是消费行业中少有的高增长赛道 - 教育行业属于民生行业，人口红利未结束，家庭对教育投入持续提升 - K12教育赛道具有大市值标的，是长期复利的好赛道 教育政策变化影响 [3][4] - 过去3年教育政策扰动较大，但现在进入新阶段，政策影响相对较弱 - 高中培训和民办高中是相对政策影响最小的细分赛道 重点公司分析 - 天力教育 [6][7][8][9][10][11][12][13] - 公司高中扩建速度放缓，但托管业务增长快速，有望成为新的增长曲线 - 公司今年秋季招生质量控制导致人数增速低于预期，但长期目标不变 - 公司业绩增长确定性强，估值相对较低，是值得关注的投资标的

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 持续稳健经营,校网人数同比高增,学生总人数较2023年秋季学期初增长30% [1] - 公司当前市占率仅为2.4%,仍具备广阔空间,2024年将继续稳健扩展校网,并不断提升教学质量和建设多元化升学体系 [1] - 托管项目持续落地,与当地政府、学校合作打造管理精细、特色鲜明、办学水平和质量俱佳的优质品牌学校,托管业务有望为公司带来第二增长点 [1] - 收入利润高速增长,2024年上半年营收同比增长73.8%,经调整净利润同比增长70.0% [1] - 公司延续回购计划,维持稳定股东回报,彰显公司长期经营信心 [1] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为33.15亿元、45.36亿元、60.14亿元,同比分别增长43.97%、36.8%、32.6% [3] - 预计2024-2026年经调整归母净利润分别为5.44亿元、7.52亿元、10.29亿元,同比分别增长48.9%、38.1%、36.8% [3] - 2024-2026年平均PE分别为17X、12X、9X,低于可比公司平均水平 [3] 分业务总结 综合教育服务 - 2024年上半年收入8.51亿元,同比增长64.41% [1] 餐厅运营 - 2024年上半年收入2.94亿元,同比增长19.94% [1] 销售产品 - 2024年上半年收入4.74亿元,同比增长188.72% [1] 管理及特许经营费 - 2024年上半年收入0.26亿元,同比增长34.88% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营利性高中业务 - 2024年秋季表内高中生增长良好,考虑回表因素增速约37.5% [4][5][6] - 高中适龄人群仍在增长,民办普高仍是普通高中教育的重要组成部分 [6] - 公司短期适度调整招生策略,略微控制招生数量,以兼顾三年后出口端升学率 [7] 托管业务 - 托管业务收入确认节奏好于此前判断,能有效为后续增长提供新动能 [9][10] - 托管业务轻前期投入,利润率较高,且有望与公司其他业务协同 [10] 多支业务 - 多支业务已开始积极走向外部市场,带来的收入弹性较为可观 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 营利性高中 - 2024年秋季表内高中生增长良好,考虑回表因素增速约37.5% [4][5][6] - 高中适龄人群仍在增长,民办普高仍是普通高中教育的重要组成部分 [6] - 公司短期适度调整招生策略,略微控制招生数量,以兼顾三年后出口端升学率 [7] 2. 托管业务 - 托管业务收入确认节奏好于此前判断,能有效为后续增长提供新动能 [9][10] - 托管业务轻前期投入,利润率较高,且有望与公司其他业务协同 [10] 3. 多支业务 - 多支业务已开始积极走向外部市场,带来的收入弹性较为可观 [13][14]