报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 持续看好天立国际控股成长潜力，考虑部分校区处于招生爬坡阶段，调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - FY25H1营收19亿同增14%，净利3.9亿同增36%，EPS19.28分同增39% [1] - 预计FY25 - 27年营收分别为43.2亿、56.4亿、73.9亿人民币（原值为46.4亿、63.7亿、87.9亿人民币）；调后净利分别为7.7亿、10.2亿、13.5亿人民币（原值为7.9亿、10.8亿、14.2亿人民币）；EPS分别为0.37元、0.48元、0.64元 [3] 业务布局 - 公司在四川省坚实布局，学校遍布15个省市的36座城市，FY25H1于58所学校提供综合教育服务，向18所托管学校提供管理及特许经营服务 [1] 学生成绩 - FY25H1五大学科竞赛中17名学生获全国联赛省级赛区一等奖，3人入选省队获1枚金牌及1枚银牌 [2] - 2024年高考272名高中毕业生收到世界前50名大学录取通知书，较2023年增加145名，9人入读全球QS前十名校 [2] - 天立成熟期学校高考考生约90%超中国大学本科录取分数线，约55%超中国一本大学录取分数线 [2] 高中业务 - 截止FY25H1，已独立出7所独立运营牌照高中，财务业绩并入报表并将提高招生规模 [2] - 2024年秋季学期高中生53900名，同增46.8% [2] 未来规划 - 天立将做大做强营利性高中业务，提供在线校园商城、后勤综合服务等增值服务促进学生全面发展 [2] 基本数据 - 港股总股本2105.97百万股，总市值8402.82百万港元，每股净资产1.43港元，资产负债率70.49%，一年内最高/最低股价为5.98/3.10港元 [4]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][58] 报告的核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复 [3][58] 按相关目录总结 沪上阿姨招股说明书梳理 - 沪上阿姨成立于2013年，形成“沪上阿姨”“沪咖”“轻享版”三大品牌概念，价格带横跨7 - 32元，产品布局全面 [1] - 2024年公司营收32.8亿元，同比-1.9%，经调整净利4.2亿元，同比+0.5%，毛利率+0.9pct，销售、管理费率分别+1.2/+0.5pct [1] - 2024年末公司有9176家门店，加盟店占比99.7%，约4000家位于北方，三大品牌单店GMV分别下滑10%/19%/11%，加盟店闭店率上升5.7pct至12.7% [1] - 公司已推出“茶瀑布”，截至2024年末有304家 [1] - 创始人周女士及单先生组成的一致行动人为公司实际控制人，全球发售完成后，上海璞海为第一大股东，持股44.92% [12] - 现制茶饮和现磨咖啡是国内现制饮品市场主要细分品类，2023年现制茶饮市场规模约259亿元，占比约50%，现磨咖啡市场规模约172亿元，规模占比约33.3% [16] - 中价现制茶饮店是GMV最大细分赛道，2018 - 2023年年复合增长率达24.4%，预计后续以20.8%增长至2809亿元，2023年占比51.3%，预计2028年提升至54.1% [19] - 三线及以下市场GMV规模最大、增长最快，2024年四线及以下城市现制茶饮店GMV达524亿元，2018 - 2023年复合增速33.2%，预计2024 - 2028年以22.9%增长 [22] - 中价现制茶饮店集中度更高，2023年以GMV计CR5近60%，沪上阿姨是第五大现制茶饮品牌，拥有4.6%市场份额，以门店数计为第三大中价现制茶饮品牌 [24][26] - 公司在中价现制茶饮品牌中北方门店最多，截至2023年底，公司有3995家北方门店，位列首位 [28] 板块复盘 - 消费者服务板块报告期内下跌3.06%，跑输大盘3.00pct [2][44] - 2025.4.21 - 5.4期间国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶、BOSS直聘等，跌幅居前的股票为华天酒店、君亭酒店等 [2][46] 行业与公司动态 行业资讯 - 《民营经济促进法》将于5月20日实施，涵盖公平竞争、投融资促进等核心领域，确立民营经济法律地位 [48] - 国家税务总局等六部门发布修订后的《境外旅客购物离境退税管理办法》，下调起退点，提高现金退税限额，放宽准入条件，推广“即买即退”服务 [49] - 多邻国依托AI技术一次性上架148门全新语言课程，实现平台课程数量翻倍 [50] - 饿了么启动“饿补超百亿”大型促销活动，加大平台补贴力度 [50] 社服上市公司公告 - 科锐国际子公司收到政府补助资金2250万元，预计对2025年度净利润影响1687.50万元 [51] - 华图山鼎发布股权激励计划，标的股票规模不超过272.27万股，约占股本总额1.94%，考核年度为2025及2026年 [51] - 科德教育拟将油墨业务相关资产划转至全资子公司，不涉及合并报表范围变化等 [52] 未来一月内股东大会整理 - 列出三特索道、行动教育等多家公司未来一月内股东大会的会议日期、类型和召开地点 [53][54] 港股通持股梳理 - 报告期内，海底捞持股比例减0.37pct至15.43%，九毛九持股比例增0.26pct至39.66%等 [55] 投资建议 - 建议配置同程旅行、学大教育等公司，中线优选中国中免、美团 - W等公司 [3][58] 重点公司盈利预测及投资评级 - 给出同程旅行、学大教育等公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [4]

智通财经APP获悉，港股恒生指数涨1.69%，涨374点，报22493点；恒生科技指数涨3.28%。港股早盘成 交783亿港元。 恒生科技龙头企业走高，阿里巴巴-W（09988）大涨4.17%；小米集团-W（01810）涨5.51%。 汽车股集体走高，多家车企4月销量同比高增。小鹏汽车-W(09868)涨超7%；理想汽车-W(02015)涨 4.57%；零跑汽车(09863)涨5.84%；吉利汽车(00175)涨1.96%。 耀才证券金融(01428)涨超7%，本周股价累涨近1.4倍，公司获蚂蚁财富溢价收购。 归创通桥-B(02190)涨11%，公司宣布上市后首次现金分红， 同时上调回购H股最高金额。 盛业(06069)一度涨超14%创新高，公司拟派发特别股息6亿元，AI科技赋能产业供应链创新。 中国财险(02328)再涨近5%，一季度纯利同比增近93%，业绩表现接近预增上沿。 天立国际控股(01773)再涨超8%,，中期纯利同比增长超36%，股息派付率维持在30%。 药明康德(02359)再涨超5%，一季度净利增超89%，高盛称公司有空间在下半年提高指引。 中旭未来(09890)早盘涨超14%，世纪华通业绩 ...

财务表现 - 2025财年中期收入18.76亿元同比增长14%毛利润7.05亿元同比增长21%净利润3.9亿元同比增长36.3%毛利率37.6%净利率20.8% [1] - 中期股息每股5.78分人民币派息率30%自上市以来累计分红6.5亿元人民币平均分红比例超30% [1][5] - 有息负债率21.7%现金等价物4.54亿元现金流充裕 [4] 业务板块 - 四大业务板块收入占比分别为综合教育服务54%同比增长18.9%综合后勤服务17.7%同比增长12.9%产品销售25.3%同比增长0.2%特许经营费3%同比增长116.3% [1] - 2022-2025财年整体收入复合增速67.5% [1] - 托管业务收入0.56亿元同比增长116.3%托管学校18所同比增加8所 [1][3] 教育运营 - 管理服务58所学校在校生13万人同比增长30%其中高中生5.4万人同比增长46% [2] - 2024年高考成熟期学校90%超本科线55%超一本线272名毕业生获世界前50大学录取 [2] - 国际升学获104枚QS前50名校Offer含27枚英国前五大学Offer [2] 托管业务 - 托管业务潜在市场空间约百亿规模头部市占率不足10% [3] - 2024年10月至2025年4月签约托管江苏南京、山东菏泽、河南新乡三所学校 [3] - 轻资产模式增厚收入利润完善生源体系成为第二增长点 [3] 教育科技 - 启鸣达人AI教育产品包括AI教研系统、AI学伴、AI智习室及云校APP [3] - 启鸣云校接入超100所学校获"2023年中国数字经济十大典型应用场景" [3] - AI+教育B端市场规模2023年213亿元预计2027年476亿元 [4] 股东动态 - 上市以来累计回购6012万股斥资1.56亿港元占比股本2.85% [5] - 创始人累计增持3160万股员工信托计划买入5654.8万股 [5] - 2025年2月及3月获Norges Bank和First Beijing Investment增持 [5] 市场表现 - 市值自2022年低点上涨10倍估值仍有上升空间 [5]

报告公司投资评级 - 维持评级 [3] 报告的核心观点 无 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 股票代码为1773，H股收盘价3.94港币，恒生指数22119.41，总股本21.06亿股，实际流通股21.06亿股，流通H股市值83亿港币 [5] 财务预测表 资产负债表 - 2024A-2027E流动资产从22.19亿元增至59.12亿元，现金从13.49亿元增至52.8亿元，存货从79.75亿元减至66.28亿元 [9] - 非流动资产维持6.04亿元，固定资产从101.94亿元增至125.41亿元，无形资产从46.57亿元减至42.86亿元 [9] - 资产总计分别为5700万元、7900万元、8400万元、7700万元，流动负债从38.59亿元减至34.69亿元，非流动负债从77.21亿元减至73.5亿元 [9] - 负债合计从24.73亿元增至51.94亿元，少数股东权益分别为0、-300万元、-600万元、-300万元，归属母公司股东权益从24.73亿元增至51.91亿元 [9] 现金流量表 - 2024A-2027E经营活动现金流分别为8.27亿元、15.71亿元、13.18亿元、12.06亿元，净利润从5.76亿元增至10.99亿元 [9] - 投资活动现金流分别为-3.44亿元、4100万元、4600万元，筹资活动现金流分别为-5.6亿元、-9500万元、-9500万元、-9500万元 [9] - 现金净增加额分别为-8300万元、15.11亿元、12.63亿元、11.57亿元 [9] 利润表 - 2024A-2027E营业收入从33.21亿元增至52.56亿元，营业成本从22.02亿元增至34.43亿元，归属母公司净利润从5.76亿元增至10.99亿元 [10] - 毛利率维持在33.69%-34.50%，销售净利率从17.34%增至20.92%，ROE从23.29%降至21.17%，ROIC从13.72%增至15.78% [10] - 资产负债率从75.74%降至58.61%，净负债比率从28.47%降至-62.17%，流动比率从0.48增至1.38，速动比率从0.47增至1.37 [10] - 总资产周转率从0.34增至0.43，应收账款周转率从185.47降至127.81，应付账款周转率从42.47增至42.91 [10] - 每股收益从0.28元增至0.52元，每股经营现金流从0.39元降至0.57元，每股净资产从1.17元增至2.45元 [10] - P/E从15.74降至7.58，P/B从3.70降至1.60，EV/EBITDA从11.93降至2.65 [10]

财务表现 - 截至2025年2月28日止六个月内，公司实现收益18.76亿元，同比增长14.0% [1] - 期内溢利达3.90亿元，同比增长36.3% [1] - 每股中期股息为5.78分 [1] 核心业务发展 - 高中教育作为核心业务，校网规模显著扩大：截至2024年秋季学期初，高中生人数从3.7万人增至5.4万人，增长率达46.8% [2] - 公司旗下学校覆盖全国36座城市，在58所学校提供综合教育服务 [2] - 成熟期学校2024年高中毕业生90%超过本科录取线，55%超过一本线，272名学生获世界前50大学录取 [2] 多元化战略布局 - 采用"一干多支"战略，以高中业务为核心拓展多元化增值服务 [2] - 立达课程体系整合综合素养、科技国学、旅游研学等特色课程 [2] - 提供线上校园商城、后勤服务、国际教育咨询等配套服务增强学生体验 [3] 教育科技转型 - 子公司启鸣达人获"高新技术企业"认证，研发启鸣数字驱动教学管理云平台 [4] - AI技术应用包括教研系统、学伴功能、智习室模块，已接入107所学校服务25万师生 [4] - AI战略聚焦场景化应用，推动教育从经验驱动向数据智能驱动转型 [4] 行业定位与展望 - 升学数据形成的品牌效应持续吸引优质生源，强化市场领先地位 [3] - 政策支持教育科技融合，公司通过AI+多元化双轮驱动展现发展韧性 [5] - 计划加大教育科技投入，推动AI场景化落地以重塑教育生态 [4][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 5.89 港元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 天立国际控股 FY25H1 业绩符合预期，收入 18.76 亿元，同比增长 14%，净利润 3.90 亿，同比增长 36.3%，中期股息派付率维持 30%，股东回报稳健 [1] - 民办学历教育学位需求刚性，政策和竞争格局稳定，公司学校利用率提升潜力足，托管等新业务有望打开增长空间，当前估值对应 FY25 调整后归母净利润约 10x PE，具备较高性价比 [1] 根据相关目录分别进行总结 在校生人数与业务拓展 - FY25H1 综合教育服务收入 10.13 亿，同比增长 18.9%，主要因高中在校生人数增长，24 年秋季学期初高中在校生达 53,900 名，同比增长 46.8% [2] - 管理及特许经营（托管）业务作为第二增长曲线，收入 0.56 亿，同比增长 116.3%，托管学校达 18 所，同比新增 8 所 [2] - 产品销售收入 4.75 亿，同比基本持平；综合后勤服务收入 3.32 亿，同比增长 12.9%，得益于在校生规模增加 [2] 利润率与股东回报 - FY25H1 公司毛利率达 37.6%，同比增加 2.2pct，净利润率达 20.8%，同比增加 3.4pct [3] - FY25H1 维持 30%中期股息派息率，截至 25 年 2 月六个月累计回购约 3327 万港元，估算派息 + 回购年化股东回报率约 3.2% [3] 盈利预测与估值 - 维持 FY25/26/27 调整后归母净利润预测为 7.71/9.95/11.32 亿元，采用 DCF 估值法，维持 WACC 为 10.76%，永续增长率 1%的假设，根据股份数变动略微上调目标价至 5.89 港元 [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|2,303|3,321|3,941|4,810|5,466| |+/-%|160.36|44.23|18.67|22.06|13.63| |归属母公司净利润（人民币百万）|337.03|575.96|718.69|951.12|1,101| |+/-%|249.11|70.89|24.78|32.34|15.78| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.16|0.27|0.34|0.45|0.52| |ROE(%)|17.21|25.38|26.31|28.32|26.64| |PE（倍）|22.65|13.25|10.62|8.03|6.93| |PB（倍）|3.70|3.09|2.55|2.05|1.68| |EV EBITDA（倍）|20.31|16.16|10.77|8.21|6.85|[9] 自由现金流预测 |（百万元）|FY25E|FY26E|FY27E|FY28E|FY29E| |----|----|----|----|----|----| |EBIT|1,041|1,370|1,598|1,767|1,917| |NOPLAT|782|1,029|1,200|1,327|1,440| |加：折旧摊销|304|314|330|317|334| |减：经营性营运资本的增加|83|105|83|80|(39)| |减：资本支出|(400)|(504)|(614)|(580)|(567)| |公司自由现金流 FCFF|768|946|999|1,144|1,168|[10] DCF 核心假设 |指标|数据|备注| |----|----|----| |无风险利率|2.14%| Bloomberg 无风险利率| |市场风险溢价|8.73%| Bloomberg 市场风险溢价| |有效所得税税率|25%|假设高教公司完成营利性登记后可享受优惠所得税率| |贝塔值(β)|1.19| Bloomberg β| |股权资本成本 Ke|12.53%|根据 CAPM 计算| |债务成本 Kd|4.00%|根据 FY23 平均贷款利率假设| |永续增长率|1%|| |债务比率 D/(D + E)|18.58%|根据 FY24 有息债务比率假设| |WACC|10.76%||[10] DCF 估值 |（百万元）|2025E| |----|----| |自由现金流现值|4,054| |终值|12,092| |终值现值|8,035| |企业价值|12,089| |净现金/（债务）及少数股东权益|(671)| |股权价值|11,418| |股份数（百万股）|2106| |目标价（港元）|5.89|[11]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2025年2月28日止六个月，公司收益为18.7605亿人民币，较去年同期的16.45443亿人民币增加2.30607亿人民币，增幅14.0%[3] - 截至2025年2月28日止六个月，公司毛利为7.05069亿人民币，较去年同期的5.82925亿人民币增加1.22144亿人民币，增幅21.0%[3] - 截至2025年2月28日止六个月，公司期内溢利为3.89503亿人民币，较去年同期的2.85863亿人民币增加1.0364亿人民币，增幅36.3%[3] - 截至2025年2月28日止六个月，公司基本每股盈利为19.28分，较去年同期的13.90分增加5.38分，增幅38.7%[3] - 截至2025年2月28日止六个月，公司每股中期股息为5.78分，较去年同期的4.17分增加1.61分，增幅38.6%[3] - 截至2025年2月28日止六个月收益为1,876,050千元，较2024年同期的1,645,443千元增加14.0%[19][21] - 截至2025年2月28日止六个月销售成本为1,170,981千元，2024年同期为1,062,518千元[19][23] - 销售成本从2024年2月29日止六个月的约10.625亿元增加10.2%至报告期的约11.71亿元，主要因收益增长14.0%[24] - 毛利从约5.829亿元增加21.0%至约7.051亿元，毛利率从35.4%增加2.2个百分点至37.6%[26] - 行政开支从约1.3亿元减少9.8%至约1.173亿元，因以股本结算的购股权计划开支减少[28] - 财务成本从3560万元增加至6030万元，因报告期无资本化利息金额[29] - 所得税从约9630万元增加11.2%至约1.07亿元，实际所得税率从25.2%减少3.6个百分点至21.6%[30] - 2025年2月28日流动负债净额约24.34亿元，2024年8月31日约24.384亿元[31] - 2025年2月28日借款约20.297亿元，2024年8月31日为20.53亿元，负债权益比率从约20.1%升至约21.7%[33] - 截至2025年2月28日止六个月，资本开支约为2.181亿元人民币，2024年同期约为1.832亿元人民币[37] - 截至2025年2月28日止六个月，收益为18.7605亿元人民币，2024年同期为16.45443亿元人民币[42] - 截至2025年2月28日止六个月，期内溢利为3.89503亿元人民币，2024年同期为2.85863亿元人民币[42] - 截至2025年2月28日，本公司普通股权益持有人应占每股基本盈利为0.1928元人民币，2024年为0.139元人民币[43] - 2025年2月28日，非流动资产总值为79.80504亿元人民币，2024年8月31日为79.75058亿元人民币[44] - 2025年2月28日，流动负债净额为 - 24.33968亿元人民币，2024年8月31日为 - 24.38389亿元人民币[44] - 2025年2月28日，资产净值为27.6325亿元人民币，2024年8月31日为24.73036亿元人民币[45] - 2025年2月28日集团流动负债净额约为24.34亿元，2024年8月31日为24.38亿元[47] - 2025年2月28日合约负债为9.75亿元，2024年8月31日为13.46亿元；递延收入为3.14亿元，2024年8月31日为2.71亿元[47] - 2025年2月28日现金及现金等价物价值4.54亿元，2024年8月31日为13.58亿元[47] - 集团未动用银行融资总额从2024年8月31日的8.44亿元增至2025年2月28日的17.62亿元，其中8.8亿元将于2025年9月17日届满[48] - 截至2025年2月28日止六个月，来自客户合约的总收益为18.76亿元，2024年同期为16.45亿元[51] - 截至2025年2月28日止六个月其他收入总额8681千元，2024年同期为8408千元；收益总额为0，2024年同期为758千元；总计8681千元，2024年同期为9166千元[54] - 截至2025年2月28日止六个月财务成本总计60296千元，2024年同期为35595千元；资本化借款成本利率2024年为4.20 - 6.95%，2025年不适用[54] - 截至2025年2月28日止六个月除税前所耗用存货成本和已提供服务成本总计1170981千元，2024年同期为1062518千元；出售物业、厂房及设备亏损净额913千元，2024年同期为0 [55] - 截至2025年2月28日止六个月所得税总计107022千元，2024年同期为96274千元[56] - 本公司普通股权益持有人应占溢利2025年截至2月28日止六个月为397656千元，2024年同期为288881千元[61] - 用于计算每股基本盈利的普通股经调整加权平均数2025年截至2月28日止六个月为2062611千股，2024年同期为2078883千股；用于计算每股摊薄盈利的普通股经调整加权平均数2025年为2088528千股，2024年为2086861千股[61] - 物业、厂房及设备于2024年9月1日账面价值4969301千元，2025年2月28日为4905796千元[62] - 租赁土地使用权资产于2024年9月1日为1989730千元，2025年2月28日为1966600千元；楼宇及其他物业使用权资产2024年9月1日为458965千元，2025年2月28日为469555千元[62] - 租赁负债于2024年9月1日为480114千元，2025年2月28日为514082千元[62] - 2025年2月28日，贸易应收款项总计39584千元（2024年8月31日：18362千元），未减值[65] - 2025年2月28日，预付款项、按金及其他应收款项总计298983千元（2024年8月31日：190894千元）[66] - 2025年2月28日，贸易应付款项总计85807千元（2024年8月31日：56627千元）；合约负债总计974723千元（2024年8月31日：1346460千元）[67] - 2025年2月28日，计息银行及其他借款总计2029725千元（2024年8月31日：2052995千元）[68] - 2025年2月28日，集团若干银行及其他借款抵押总计1508475千元（2024年8月31日：1758495千元）[70] - 2025年2月28日，法定股本为10亿股每股面值0.1港元的普通股，计1000000千港元；已发行及缴足股本为21.0588亿股每股面值0.1港元的普通股，计210588千港元，相当于约178932千元人民币（2024年8月31日：21.15654亿股，计211565千港元，相当于约179763千元人民币）[71] - 2025年4月29日，董事会决议派付中期股息每股5.78分人民币（2024年同期：4.17分），总额为1.21725亿元（2024年同期：8823.7万元）[73] - 公司将于2025年8月18日向8月6日在册股东派付中期股息，每股人民币5.78分（相当于6.22港仙），派息金额约为人民币12170万元（相当于约13100万港元），股息派付率为30%[75] - 2025年2月28日，集团合约承担中物业、厂房及设备为62824千元（2024年8月31日：61813千元）[74] 各条业务线数据关键指标变化 - 报告期内，公司向53900位高中生提供综合教育服务[4] - 报告期内，五大学科竞赛中17名学生获全国联赛省级赛区一等奖，3人入选省队获1金1银[6] - 2024年高考，272名高中毕业生收到世界前50名大学录取通知书，较2023年增加145名[6] - 报告期内，公司向18所托管学校提供管理及特许经营服务[8] - 截至2025年2月28日，公司已从一体化学校独立出7所拥有独立运营牌照的高中，财务业绩并入综合财务报表[17] - 2024年秋季学期初高中生人数为53,900名，较2023年秋季学期初的36,708名增加约46.8%[17] - 综合教育服务收益由2024年同期约851.3百万元增加18.9%至2025年约1,012.5百万元[21] - 产品销售收益2025年约474.9百万元，与2024年约473.8百万元基本持平[21] - 综合后勤服务收益由2024年约294.3百万元增加12.9%至2025年约332.3百万元[21] - 管理及特许经营费收益由2024年约26.1百万元增加116.3%至2025年约56.4百万元，因新增8所托管学校[21] - 截至2025年2月28日止六个月，综合教育服务收益为10.12亿元，2024年同期为8.51亿元[51] - 截至2025年2月28日止六个月，产品销售收益为4.75亿元，2024年同期为4.74亿元[51] - 截至2025年2月28日止六个月，综合后勤服务收益为3.32亿元，2024年同期为2.94亿元[51] - 截至2025年2月28日止六个月，管理及特许经营费收益为0.56亿元，2024年同期为0.26亿元[51] - 截至2025年2月28日止六个月，一段时间内转让服务的收益为13.48亿元，2024年同期为11.23亿元；某一时间点转让货品的收益为5.28亿元，2024年同期为5.22亿元[51] 公司运营成本构成变化 - 材料消耗成本从约2.09亿元增加24.0%至约2.591亿元，因餐厅就餐人数和服务质量支出增加[24] - 员工成本从约2.028亿元增加19.4%至约2.421亿元，因高中生人数增加聘请新教师[24] 公司学校股权及业务范围 - 泸州市龙马潭区天立小学约83.34%股权、成都市龙泉驿区天立学校85%股权及成都市郫都区天立学校97%股权归属公司，其他学校由公司全资拥有[15] - 2025年2月28日受影响业务涉及30所学校，包括小学、初中及一体化学校[14] 公司所得税优惠政策 - 部分附属公司享有所得税优惠政策，如西藏永思实际优惠税率9%，小微合资质实体实际税率5%，百色高中优惠税率15%，靖西天立实际税率降至3%等[57] 公司集团资产相关情况 - 2025年2月28日，集团若干楼宇账面净值约7.07662亿元（2024年8月31日：8.6758亿元），正获取相关房屋所有权证[63] - 2025年2月28日及2024年9月1日，集团商誉账面价值为106465千元，未进行减值测试[64] 公司雇员情况 - 2025年2月28日，集团雇员数量为6149名，较2024年2月29日的5106名有所增加[77] 公司股份相关情况 - 根据购股计划，公司最多可发行2亿股股份，2024年10月24日，公司向合资格参与者授出940万份购股[78] - 截至2025年2月28日止六个月，公司于联交所购回合共938.9万股股份，总代价3326.6636万港元[79] 公司治理相关情况 - 公司已采纳上市规则附录C3所载的标准守则，董事确认截至2025年2月28日止六个月一直遵守该守则[80] - 公司创始人罗实先生兼任董事会主席及行政总裁，董事会认为该安排符合公司及股东利益[81] - 公司已成立审核委员会，由廖启宇先生、程益群先生及杨东先生组成，廖启宇先生为审核委员会主席[82] 公司财务资料审核情况 - 本集团截至2025年2月28日止六个月的综合财务资料已经安永会计师事务所审阅并同意，经审核委员会审阅及董事会批准[83] 公司重大事项情况 - 截至2025年2月28日止六个月无重大投资、附属公司及联营公司的重大收购及出售[36] - 截至2025年2月28日止六个月后至公告日期，集团无重大事项发生[84] 公司公告相关信息 - 本中期业绩公告及中期报告将刊于披露易网站及公司网站[85] - 报告期为截至2025年2

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/支援服务 6 个月评级为买入（维持评级） 当前价格 4.18 港元 港股总股本 2105.88 百万股 港股总市值 8802.58 百万港元 每股净资产 1.28 港元 资产负债率 75.74% 一年内最高/最低 5.98/3.10 港元 [5] 报告的核心观点 - 预计公司 FY25 - 27 年收入分别为 46 亿人民币、64 亿人民币、88 亿人民币 调后净利分别为 8 亿人民币、11 亿人民币、14 亿人民币 EPS 分别为 0.38 元人民币、0.51 元人民币、0.67 元人民币 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略入琼构筑自贸港教育新高地 - 公司与海口市教育局签订项目投资协议 全国化版图再添重要坐标 项目定位为全日制现代化智慧高中 办学规模不低于 2500 人 此次布局是依托海南自贸港政策优势、探索多元化办学模式的重要实践平台 公司将打造具有自贸港特色的教育新高地 [1] 深化教育科技合作，探索 AI 教育应用前景 - 公司加快布局教育科技领域 先后与国内顶尖人工智能企业及行业专家展开深度交流 加速推动 AI 技术在教育场景的融合与创新 [2] - 2 月 12 日创新工场创始人李开复一行到访 与公司创始人及管理团队围绕 AI 技术赋能个性化学习、教学管理优化等议题交流 探讨 AI 大模型在教育垂直领域的应用潜力 [2] - 2 月 14 日国内 AI 行业领军企业智谱相关人员访问公司 与董事长及技术团队就人工智能与教育融合的前沿课题深入探讨 探索合作共建智慧教育生态的可能性 [2] - 公司旗下启鸣达人科技已通过“高新技术企业”认证 其研发的启鸣数字驱动教学管理云平台覆盖教、学、研、管、辅、评六大方面 包含智慧教育全场景 [2] 公司教育成果持续突破 - 宜春天立学校参与的教育部课题获教育科研项目一等奖 [3] - 西昌天立学校申报案例被评为基础教育优秀案例 [3] - 兰州天立根基小学科技战队在 2025 年世界机器人大赛中全员获省级大奖 包揽省级 5 金 7 银 2 名队员获国家级二等奖 [3] - 2024 全国青少年信息素养大赛中 28 名学生初赛 27 人晋级复赛 26 名同学获省级二三等奖 9 名学生晋级全国总决赛 [3]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/支援服务 6 个月评级为买入（维持评级） 当前价格 4.18 港元 [5] 报告的核心观点 - 预计公司 FY25 - 27 年收入分别为 46 亿人民币、64 亿人民币、88 亿人民币 调后净利分别为 8 亿人民币、11 亿人民币、14 亿人民币 EPS 分别为 0.38 元人民币、0.51 元人民币、0.67 元人民币 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略入琼构筑自贸港教育新高地 - 公司与海口市教育局签订项目投资协议 全国化版图再添重要坐标 项目定位为全日制现代化智慧高中 办学规模不低于 2500 人 此次布局是依托海南自贸港政策优势、探索多元化办学模式的重要实践平台 公司将打造具有自贸港特色的教育新高地 [1] 深化教育科技合作，探索 AI 教育应用前景 - 公司加快布局教育科技领域 先后与创新工场创始人李开复一行、国内 AI 行业领军企业智谱相关人员展开交流 探讨 AI 技术在教育场景的融合与创新及合作共建智慧教育生态的可能性 [2] - 公司旗下启鸣达人科技已通过“高新技术企业”认证 其研发的启鸣数字驱动教学管理云平台覆盖教、学、研、管、辅、评六大方面 包含智慧教育全场景 [2] 公司教育成果持续突破 - 宜春天立学校课题获教育部国家教师科研专项基金管理办公室颁发的教育科研项目一等奖 [3] - 西昌天立学校申报案例被四川省教育厅评为基础教育优秀案例 [3] - 兰州天立根基小学科技战队在 2025 年世界机器人大赛中全员获省级大奖 2 名队员获国家级二等奖 [3] - 2024 全国青少年信息素养大赛中 28 名学生初赛 27 人晋级复赛 26 名同学获省级二三等奖 9 名学生晋级全国总决赛 [3]