核心观点 - 国信证券维持天立国际控股“优于大市”评级 核心依据包括高中人口红利、公司办学质量突出、以及公司回购与股东增持有望增强投资者信心[1] 财务预测 - 预测公司FY2026-FY2028收入分别为39.15亿元、42.25亿元、44.99亿元 对应增速为9.1%、7.9%、6.5%[1] - 预测公司FY2026-FY2028经调整净利润分别为7.41亿元、8.21亿元、9.01亿元 对应增速为11.5%、10.9%、9.7%[1] - 公司最新收盘市值对应FY2026预测市盈率为7倍[1] 近期事件与业务进展 - 公司于2026年1月28日召开股东周年大会并举办AI专题反向路演活动 向市场全面展示学历学校招生情况及“AI+教育”布局[2] - 同日公司发布意向回购公告 计划动用最高2亿港元在公开市场回购股份 每股购回价不高于购回前五个交易日平均收市价的5%[2] - 公司战略性扩招转校生补充生源 截至2026年1月25日已完成转校生招生3603人 预计全年有望达成7000人[3] - 转校生招生带动公司26财年全年服务学生人数同比增速自8%提升至约14%[3] AI教育业务发展 - 公司AI教育产品效果持续验证 截至2026年1月26日 AI冲刺营覆盖学生已达1934人 全年有望突破4000人[3] - 2026年1月内 AI冲刺营新签约两所外部学校[3] - 预计公司2026-2028财年AI冲刺营业务收入分别有望实现0.88亿元、1.54亿元、2.31亿元[3]

投资评级 - 报告对天立国际控股（01773.HK）维持“优于大市”评级 [1][2][3][16] 核心观点 - 公司民办学历学校业务招生短期利空出清，通过积极扩招转校生，预计2026财年服务学生人数同比增长约14%，增速自8%修复 [3][5] - AI教育业务教学效果持续验证，正加速转化收入，预计2026-2028财年AI冲刺营业务收入分别为0.88亿元、1.54亿元、2.31亿元 [3][8][11] - 公司估值已回落至高性价比区间，最新收盘市值对应FY2026预测市盈率（PE）为7倍，同时公司计划回购及股东增持有望增强投资者信心 [3][16] 民办学历学校业务分析 - **招生策略主动调整**：为应对此前“提升生源门槛”导致的招生增速下滑，公司战略性扩招转校生，截至2026年1月25日已完成转校生招生3603人，预计全年有望达成7000人 [3][5] - **学生人数增长预测**：在转校生补充下，预计2026财年公司全年服务学生人数有望达14.8万人，同比增长约14%，其中服务高中生人数有望达6.3万人，同比增长17% [5] - **历史增速变化**：2025年秋季学期初服务学生人数同比增长约8%，高中服务学生人数同比增长11%，增速较此前（如2024年9月服务学生人数同比增长30%）边际放缓 [6] - **策略调整背景**：增速放缓主要受公司自身阶段性战略影响，包括提高生源质量考核（A、B层学生占比从2023年9月的14.5%/50.2%提升至2025年9月的28.3%/53.4%）以及部分学校布局较晚应对公办高中扩招 [6] - **长期策略优化**：公司适度放宽招生门槛，并优化内部升学衔接，2026年已完成直升工作的校区中，直升比例已达60%以上（2025年约为50%） [7] AI+教育业务分析 - **业务加速落地**：AI冲刺营业务加速商业化，截至2026年1月26日覆盖学生已达1934人（天立集团校1468人，外部466人），2025学年全年覆盖约1000人，预计全年有望覆盖4000人 [3][8] - **收入预测**：以平均客单价2.5万元测算，预计2026财年AI冲刺营业务有望转化收入达0.88亿元 [3][8] - **产品模式与效果**：AI冲刺营基于自研“启鸣达人”教育垂域大模型，配备德育老师，以中高考提分为目标，教学效果持续验证：2024年试点36名学生中31人提分，平均提分36分；2025年对近1000名学生的试点显示平均提分48分，并有学生获清华、北大录取 [8][10] - **市场空间**：目前AI冲刺营业务仅覆盖公司服务学生人数的1.3%，报告看好中期在集团校内覆盖率提升至10%，并有望向托管学校及外部学校复制 [11] - **外部合作进展**：2026年1月内，公司已与两所外部学校（黄公望高级中学、聚道高级中学）开展AI冲刺营合作 [11] 财务预测与估值 - **收入预测**：预测公司FY2026-FY2028收入为39.15亿元、42.25亿元、44.99亿元，对应增速为9.1%、7.9%、6.5% [3][16] - **净利润预测**：预测FY2026-FY2028经调整净利润为7.41亿元、8.21亿元、9.01亿元，对应增速为11.5%、10.9%、9.7% [3][16] - **关键估值指标**：最新收盘市值对应FY2026预测PE为7倍，预测FY2026每股收益（EPS）为0.34元，每股净资产为1.62元 [16][19] 公司治理与股东行为 - **股份回购计划**：公司董事会决定动用最高2亿港元在公开市场回购股份，每股购回价不高于紧接每次购回前五个交易日平均收市价的5% [3][12] - **股东增持**：董事长近半年回购约1900万股 [13]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][3][16] 核心观点 - 公司招生短期利空出清，通过积极扩招转校生，预计2026财年服务学生人数同比增长将自8%提升至约14% [3][5] - AI教育产品效果持续验证并加速转化收入，预计2026-2028财年AI冲刺营业务收入分别为0.88亿元、1.54亿元、2.31亿元 [3][8][11] - 公司估值已回落至高性价比区间，最新收盘市值对应FY2026预测市盈率(PE)为7倍，同时公司持续回购及股东增持有望增强投资者信心 [3][12][16] 民办学历学校业务 - 截至2026年1月25日，集团已完成转校生招生3603人，预计全年有望达成7000人 [3][5] - 在转校生补充下，预计2026财年公司全年服务学生人数有望达14.8万人，同比增长约14%，其中服务高中生人数有望达6.3万人，同比增长17% [5] - 2025年秋季学期初服务学生人数同比增长约8%，增速边际放缓主要受公司自身阶段性战略影响，包括提高生源门槛导致A、B层学生占比提升 [6] - 公司长期招生策略进行调整，包括适度放宽招生门槛、提升集团内学校直升比例至60%以上、组建专职招生队伍 [7] AI+教育业务 - 截至2026年1月26日，公司AI冲刺营覆盖学生已达1934人，2025学年全年覆盖约1000人，预计全年有望覆盖4000人 [3][8] - AI冲刺营教学效果持续验证，2024年试点36名学生中有31人提分，平均提分36分；2025年对近1000名学生的试点平均提分48分，并助力学生获得清华、北大录取 [10] - 目前AI冲刺营业务仅覆盖其服务学生人数的1.3%，中期在集团校内覆盖率有望提升至10%，并已开始向外部学校复制，2026年1月新签约两所外部学校 [11] 财务预测与估值 - 预测公司FY2026-FY2028收入为39.15亿元、42.25亿元、44.99亿元，对应增速为9.1%、7.9%、6.5% [3][16] - 预测FY2026-FY2028经调整净利润为7.41亿元、8.21亿元、9.01亿元，对应增速为11.5%、10.9%、9.7% [3][16] - 关键财务指标显示，FY2026预测毛利率为35%，净资产收益率(ROE)为21%，每股收益为0.34元 [19] 公司行动与股东信心 - 公司董事会决定动用最高2亿港元在公开市场回购股份，每股购回价不高于紧接每次购回前五个交易日平均收市价的5% [3][12] - 董事长近半年增持约1900万股 [13]

公司股份回购 - 天立国际控股于2026年2月11日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及20万股公司股份 [1] - 回购总金额为55.2万港元 [1] - 回购的平均价格为每股2.76港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2月11日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资55.2万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为20万股 [1]

公司股份回购 - 天立国际控股于2026年2月11日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购共涉及20万股公司股份 [1] - 回购总金额为55.2万港元 [1] - 回购的平均价格为每股2.76港元 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 公司名稱： 天立國際控股有限公司 第 2 頁 共 7 頁 v 1.3.0 表格類別： 股票 狀態： 新提交 呈交日期： 2026年2月11日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 01773 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | | 已發行 ...

战略合作与产品突破 - 天立教育与腾讯在深圳签署战略合作协议，共同构建引领行业的AI教育解决方案，标志着AI教育从“技术工具”向“认知形态”的跨越 [1] - 双方联合深化定义“学科大脑”AI教育平台，以天立自研的“启鸣AI学伴”为垂直模型，深度融合腾讯混元大模型的多模态能力 [1] - “学科大脑”旨在打造覆盖研、教、学、练、测、评全场景的AI智能体集群，实现三大“类人化”突破：认知级诊断、启发式讲解、自适应规划 [1] 产品核心功能与优势 - 认知级诊断功能超越简单对错判断，深入分析学生思维过程与知识断点，精准定位薄弱环节 [1] - 启发式讲解模拟资深名师教学路径，通过互动提问引导学生自主思考，不直接给出答案 [1] - 自适应规划基于动态学情数据，为每位学生实时规划最优学习路径，实现“一生一案”的个性化培养，拒绝题海战术 [1][2] 模式验证与商业化潜力 - 天立教育的AI解决方案已在云南省彝良县天立学校得到全链路闭环验证，通过落地“立达AI课堂”与“启鸣AI学伴”实施个性化教学 [2] - 该模式助力彝良天立学校在2025年高考取得“一清二北”、重本率66.8%的历史性成绩，成为县域高中振兴典范 [2] - 该标杆案例验证了全链路技术方案的可行性以及在教育资源相对薄弱环境下的强大适应性，证明该模式具备向全国各类学校规模化推广的潜力 [2] 财务预测调整 - 基于公司FY25财报及当前积极培育的AI业务，调整了FY26-27盈利预测并新增FY28盈利预测 [2] - 预计FY26-FY28年营收分别为40亿人民币、45亿人民币、51亿人民币（FY26-27原预测值为56.4亿人民币、73.9亿人民币） [2] - 预计FY26-FY28年调整后净利润分别为7.1亿人民币、8.1亿人民币、9.3亿人民币（FY26-27原预测值为10.2亿人民币、13.5亿人民币） [2]

公司股份回购行动 - 天立国际控股于2026年2月6日进行了股份回购 [1] - 此次回购涉及20万股股份 [1] - 回购总金额为55.2万港元 [1] - 回购价格为每股2.76港元 [1]

公司股份回购行动 - 公司于2026年2月10日在公开市场进行了股份回购 [1] - 本次回购股份数量为20万股 [1] - 回购股份占公司已发行股份总数约0.0095% [1] - 回购的股份将作为公司库存股份持有 [1]