逾期主体数量 - 截至2025年4月30日，逾期主体数量5534家，环比下降4.02%；发债主体商票逾期记录2228家，环比下降2.71%；去重后发债主体252家，环比下降16.28%；有存量债主体183家，环比下降20.09%[2] - 4月首次出现的相关发债主体14家，环比下降23家，包括直接发债主体9家以及发债主体子公司5家[8] - 截至2025年4月30日，持续逾期发债主体1840家，环比增加15家，其中城投145家，环比增加12家，金融14家，环比减少1家，产业类1681家，环比增加2家[15] 行业分布 - 城投57家，环比下降18家，涉及14个省份，前五大省份为山东、河南、江苏、贵州和四川；产业类104家，环比下降19家，房地产开发行业占比39.42%，较上月下降8.58个百分点；金融类22家，环比下降9家[3] 逾期金额 - 2025年4月，全部企业商票累计逾期发生额1042.40亿元，环比下降14.10%，逾期余额638.48亿元，环比下降12.89%；发债主体累计逾期发生额360.61亿元，环比下降12.76%，逾期余额198.98亿元，环比下降5.17%[16] - 商票逾期余额前十发债主体合计逾期余额53.17亿元，环比下降3.57%，房地产行业逾期余额合计17.47亿元，环比增加15.01%，占比32.86%，较上月增加5.32个百分点；造纸行业逾期余额合计22.44亿元，环比下降4.47%，占比42.21%[16][17] 其他情况 - 截至2025年5月14日，183家票据逾期债券发行人中14家作出澄清公告，逾期票据均已还清[12]

诉讼情况 - 2025年4月11日至5月22日新增诉讼152件，涉案金额120,055.24万元，占净资产13.11%[2] - 无重大诉讼仲裁事项，被告涉三类纠纷案件[2] 应对措施 - 多种方式解决诉讼，按准则处理会计[3] - 金融机构支持，公司筹措资金、处置资产、追缴欠款[3] 信息披露 - 密切关注进展并及时披露信息[3]

股东大会基本情况 - 公司2024年度股东大会于2025年5月15日在山东省寿光市农圣东街2199号公司研发中心会议室召开，同时通过深圳证券交易所交易系统及互联网投票系统进行网络投票[5] - 出席现场会议及网络投票的股东共计710名，代表有效表决权股份552,521,551股，占公司总表决权股份的18.8281%[8][9] - 其中A股股东代表413,513,998股(占比14.0912%)，B股股东代表23,768,163股(占比0.8099%)，H股股东代表12,063,128股(占比0.4111%)，网络投票股东代表103,176,262股(占比3.5160%)[6][8] 议案表决情况 - 关于公司及子公司对外提供担保的议案获得92.0954%赞成票，反对票占比7.6891%[12] - 关于黄冈晨鸣为黄冈科技提供担保的议案获得92.1031%赞成票，反对票占比7.6919%[12] - 关于终止建设黄冈晨鸣二期项目的议案获得86.6461%赞成票，反对票占比12.9708%[12] - 公司2024年度利润分配方案获得97.5513%赞成票，反对票占比2.2170%[14] - 续聘会计师事务所议案获得94.0816%赞成票，反对票占比5.6839%[14] 股东结构特征 - 中小投资者参与度较高，共702人代表81,282,447股(占比2.7698%)，在多项议案中反对票比例显著高于平均水平[9][12] - H股股东在部分议案中表现出明显分歧，如终止黄冈项目议案反对票达67.4297%[12] - B股股东对担保类议案反对率较高，其中为黄冈科技担保议案反对率达58.9760%[12] 会议程序合规性 - 股东大会召集程序符合规定，先后于2025年3月31日和4月25日在深交所和香港联交所发布通知及补充通告[4][5] - 会议实际召开情况与公告内容完全一致，包括时间、地点和投票方式等要素[6] - 表决程序采用现场记名投票与网络投票结合，计票过程由股东代表、监事代表及律师共同监督[10][11]

股东大会出席情况 - 有权出席本次股东大会有表决权股份总数为2,934,556,200股，实际出席代表有表决权股份552,521,551股，占比18.8281%[4] - 除董监高及5%以上股份股东外，出席境内上市股份股东代表股份81,282,447股，占比2.7698%[5] - 出席现场会议股东代表有表决权股份449,345,289股，占比15.3122%[5] - 通过网络投票股东代表有表决权股份103,176,262股，占比3.5159%[5] - A股股东代表股份478,007,853股，占公司A股有表决权总股份总数28.1203%[5] - B股股东代表股份62,450,570股，占公司B股有表决权总股份总数8.8409%[5] - H股股东代表股份12,063,128股，占公司H股有表决权总股份总数2.2834%[5] 决议案表决情况 - 本次股东大会审议通过十一项普通决议案和四项特别决议案[7] - 普通决议案十项总计有表决权股份数552,521,551，赞成股数508,847,118，占比92.0954%[17] - 公司2024年度董事会工作报告A股赞成股数占比98.7203%[17] - 公司2024年度监事会工作报告赞成股数占比92.1031%[17] - 公司2024年度报告赞成股数占比86.6461%，中小投资者赞成股数占比19.3215%[17] - 公司2024年度财务决算报告赞成股数占比86.2155%，中小投资者赞成股数占比19.4718%[17] - 2024年度不进行利润分配议案赞成股数占比92.1197%，中小投资者赞成股数占比46.4333%，A股赞成股数占比98.8099%[17] - 续聘2025年度审计机构议案赞成占比91.6265%[18] - 董事、监事和高级管理人员2024年度薪酬分配议案赞成占比87.0516%[7] - 向金融机构申请年度敞口授信额度议案赞成占比86.9952%[8] - 开展应收账款保理业务议案赞成占比86.9185%[9] - 开展设备融资业务议案赞成占比86.3137%[11] - 发行新股一般性授权议案赞成占比97.5513%，中小投资者赞成占比92.0435%，H股赞成占比41.4529%[19] - 终止建设黄冈晨鸣二期项目议案赞成占比94.0816%，中小投资者赞成占比69.5526%[19] - 公司及控股子公司对外提供担保议案赞成占比86.5392%，中小投资者赞成占比21.3605%[19] - 黄冈晨鸣为黄冈科技提供担保议案赞成占比86.4535%，中小投资者赞成占比20.7781%[19] 其他信息 - 现场会议召开时间为2025年5月15日14:30，网络投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[3] - 现场会议召开地点为山东省寿光市农圣东街2199号公司研发中心会议室[3] - 出席会议关联股东合计持有3,394,657股A股，对议案7回避表决[19]

北京市中伦（青岛）律师事务所 关于山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2024 年年度股东大会 之 致：山东晨鸣纸业集团股份有限公司 北京市中伦（青岛）律师事务所（以下简称"本所"）接受山东晨鸣纸业集 团股份有限公司（以下简称"公司"）的委托，根据本法律意见书出具日前已经 发生或存在的事实和《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上 市公司股东大会规则》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》《律师事务所 证券法律业务执业规则（试行）》等中华人民共和国现行有效的法律、法规和规 范性文件（以下简称"中国法律"，为本法律意见书之目的，不包括中华人民共 和国香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区法律）以及《山东晨鸣纸业集 团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，指派律师对 公司 2024 年度股东大会（以下简称"本次股东大会"）进行现场见证，并就本 次股东大会的相关事项出具本法律意见书。 法律意见书 二〇二五年五月 山东省青岛市香港中路 61 号乙远洋大厦 A 座 27-28 层 邮编：266071 27-28/F, Tower A, COSCO Plaza, 61B Hong Kong M ...

财务数据 - 寿光美伦与建信金租售后回租设备融资剩余本金2.7亿、1.15亿，与国银金租剩余本金5亿[2] - 公司为寿光美伦相关融资担保本金合计8.85亿[3] - 2024年公司为寿光美伦提供担保额度50亿，晨鸣融资租赁提供6亿[3] 公司情况 - 寿光美伦注册资本480,104.5519万元[4] - 公司持有寿光美伦68.2835%股权[5] 业绩情况 - 2024年寿光美伦营收814,153.89万元，净利润 -56,871.43万元[5] - 2025年一季度营收10,912.15万元，净利润 -26,541.40万元[5] 资产负债 - 截至2024年末，寿光美伦资产1,962,631.14万元，负债1,189,385.85万元[5] - 截至2025年3月，资产1,397,781.21万元，负债651,077.31万元[5] 担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总余额201.44亿，占净资产220.01%[7]

复工复产情况 - 黄冈基地正常生产，寿光基地和江西基地部分生产线已恢复生产，湛江基地仍在进行设备检修，复产比例为 23% [4][6][10] - 公司正根据资金状况、市场情况等陆续推进包括湛江晨鸣在内的各生产基地的复工复产，全面复产时间需关注公司官网和相关公告 [3][4][6][7][10][11] 资金与债务问题 - 兴晨融资 55 亿包含 23.1 亿元银团贷款，目前大部分参团行已完成审批，待全部审批完成后用于复工复产 [6][8][9] - 两级政府平台为推动公司化解债务风险、实现复工复产而设立的全资国有公司 10 亿元资本金已全部到位 [4][9] - 公司积极与债权人沟通，协商展期、调整还款计划等偿债方案，通过与供应商洽谈继续合作、与银行沟通转变授信品种等方式降低逾期商票规模 [8][10] - 融资类债务洽谈和解，通过展期、降息解决；应付货款类债务，洽谈和解，通过复工复产后的继续合作逐步解决 [10] 战略投资与合作 - 成立市级战投引进工作专班，专人负责与有意向的战投方进行对接洽谈，相关情况需关注公司官网和相关公告 [6][9][10] 生产与经营措施 - 提升高附加值产品占比，是提升公司盈利能力的主要措施之一 [3] - 通过管理架构的扁平化调整，严控管理费用、销售费用等，节降经营成本 [4] 信息披露与退市风险 - 公司严格按照交易所上市规则进行信息披露，目前未触及上市规则规定的退市情形 [6][7][10][11]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 交流安排 - 公司董事兼总经理等三人将在线与投资者交流[2] - 交流内容含2024年度业绩、公司治理、发展战略等[2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 造纸板块行业CAPEX领先于PPI领先于库存，2025年行业预计延续供需压力，盈利周期持续磨底，龙头持续开发创新产品、产业链上下游延伸、扩大规模效益和差异化优势，集中度延续提高态势，且龙头企业积极拓展海外市场布局消化产能 [2] 根据相关目录分别进行总结 造纸行业整体情况 - 24年行业企业数量扩张4.9%、固定资产投资完成额累计同比达18.5%，全国机制纸及纸板产量1.58亿吨、同比增长8.6%，规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入1.46万亿元、同比增长3.9%，实现利润总额519.7亿元、同比增长5.2% [12] - 玖龙、太阳、山鹰、博汇、仙鹤、五洲、华旺等24年造纸销量分别增加16.7%、12.8%、8.0%、6.2%、8.0%、25.9%、38.7%、4.9% [12] - 山鹰、博汇、仙鹤、五洲、华旺等24年海外收入分别增加12.1%、73.2%、35.7%、47.6%、1.0% [12] 浆纸系 - 24Q4浆价周期触底，纸企成本环比平稳，盈利筑底；25Q1低价浆逐步入库，年末提价顺利落地、纸价小幅攀升，纸企吨盈利小幅修复，预计25Q2纸企成本延续低位，盈利有望保持温和改善态势 [3][18] 纸浆 - 24Q3海内外浆线集中投产，供给冲击驱动浆价高位下滑，24Q4整体延续底部震荡；25Q1海外浆厂集中停机检修，25年1 - 3月外盘纸浆连续三轮报涨，但国内需求疲软、下游纸贸商&纸企议价能力显现，内盘价格自春节后下滑 [3][18][19] - 4月Arauco阔叶/针叶报价分别 - 70 / - 45美元/吨，25年全球新增商品浆供给有限且供给扰动仍频繁发生，后续需求或将平稳，预计Q2浆价有望保持低位震荡，纸企成本有望维持低位 [3] 文化纸 - 我国在校学生人数呈现高位小幅下滑态势，教辅材需求将受一定影响，但社会书刊、办公用纸、高档包装、精美设计等领域需求增长相对稳健 [22] - 24Q4、25Q1双胶纸/铜版纸均价分别为5228/5435元/吨（同比 - 14.5% / - 9.1%、环比 - 4.0% / - 2.0%）、5426/5673元/吨（同比 - 6.3% / - 2.1%、环比 + 3.8% / + 4.4%） [4][22] - 24年11月后受晨鸣停机影响，文化纸提价函稳步落地，叠加低价浆入库改善成本，纸企盈利25Q1底部回暖，其中太阳纸业凭借原材料战略布局优势及成本管控能力，底部利润持续抬升 [4][22] - 25年仍有五洲特纸15万吨（预计2025年中投产）、玖龙纸业130万吨（预计2025H1投产）新增产能，预计2025年供给压力仍存 [4][22] 白卡纸 - 白纸板市场需求呈现旺季不旺、淡季不淡，社会白卡增速平稳，药包增速有所回落，化妆品包装、酒包整体表现不佳，而食品包装类增长相对突出 [23] - 24Q4白卡均价为4195元/吨（同比 - 14.3%、环比 - 4.5%），受益于晨鸣供给扰动、短期供需改善，25Q1均价提升至4307元/吨（同比 - 9.6%、环比 + 2.7%） [5][23] - 博汇纸业具备完善产业链配套布局、并持续优化产品结构，纸价历史低点背景下仍实现正向盈利 [5][23] - 25年仍有博汇80万吨（预计2025年投产）、玖龙纸业120万吨（预计2025Q2投产）、联盛100万吨、亚太森博120万吨待投产，预计2025年供给压力扩大 [5][23] 特种纸 - 24Q4由于短期供需压力增大，预计特纸各细分品类价格均环比下滑，其中格拉辛、描图纸、工业用纸等格局优异&供需匹配，价格相对坚挺 [5][24] - 25Q1装饰原纸、食品卡等纸种价格触底回暖，但由于需求疲软，日用消费等预计延续承压趋势 [5][24] - 尽管需求平稳，但龙头积极扩产抢占份额，预计仙鹤、五洲、华旺等受益于新增产能爬坡，产销均逐季增长 [5][24] - 低价浆25Q1持续入库，纸企吨盈利预计稳步提升，龙头自制浆产能逐步放量，竞争优势愈发显著 [5][24] - 细分龙头24 - 25年集中投产，且大宗纸企产品逐步切入特纸领域，预计各细分赛道供需压力增加 [6][24] 废纸系 - 24Q4、25Q1国废均价分别为1530元/吨（同比 + 3.8%、环比 - 2.9%）、1480元/吨（同比 - 2.2 %、环比 - 3.3%） [7][26] - 24Q4、25Q1箱板纸/瓦楞纸均价分别为3660/2746元/吨（同比 - 4.8% / - 6.2%、环比 + 1.1% / + 5.2%）、3714/2821元/吨（同比 - 3.1% / - 1.2%、环比 + 1.5% / + 2.7%） [7][26] - 废纸系Q4旺季提价顺利落地，整体盈利平稳改善，其中玖龙纸业24H2归母净利润为4.69亿元（剔除永续证券影响后同比 + 124.9%/环比 + 38.5%）、山鹰国际24Q4/25Q1分别亏损4.0/0.4亿元 [7][26] - 目前纸价重返底部区间，尽管成本优化，但预计25Q2纸企盈利或将延续承压 [7] - 2025年龙头企业主要新增产能仅有五洲25万吨（2025Q1已投产）、太阳纸业120万吨（预计2025Q4投产）、新乡亨利纸业30万吨（新增10万吨），预计表观供需压力缓和 [7] 投资建议 - 关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [8][31]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 造纸板块行业CAPEX领先于PPI领先于库存，2025年行业预计延续供需压力，盈利周期持续磨底，龙头持续开发创新产品、产业链上下游延伸、扩大规模效益和差异化优势，集中度延续提高态势，且龙头企业积极拓展海外市场布局消化产能 [2] 根据相关目录分别进行总结 造纸行业整体情况 - 2024年行业企业数量扩张4.9%、固定资产投资完成额累计同比达18.5%，全国机制纸及纸板产量1.58亿吨、同比增长8.6%，规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入1.46万亿元、同比增长3.9%，实现利润总额519.7亿元、同比增长5.2% [12] - 玖龙、太阳、山鹰、博汇、仙鹤、五洲、华旺等2024年造纸销量分别增加16.7%、12.8%、8.0%、6.2%、8.0%、25.9%、38.7%、4.9%；山鹰、博汇、仙鹤、五洲、华旺等2024年海外收入分别增加12.1%、73.2%、35.7%、47.6%、1.0% [12] 浆纸系情况 整体情况 - 2024Q4浆价周期触底，纸企成本环比平稳，盈利筑底；2025Q1低价浆逐步入库，年末提价顺利落地、纸价小幅攀升，纸企吨盈利小幅修复，预计2025Q2纸企成本延续低位，盈利有望保持温和改善态势 [3][18] 纸浆 - 2024Q3海内外浆线集中投产，供给冲击驱动浆价高位下滑，2024Q4整体延续底部震荡；2025Q1海外浆厂集中停机检修，外盘纸浆连续三轮报涨，但国内需求疲软、下游议价能力显现，内盘价格自春节后下滑 [3][18] - 4月Arauco阔叶/针叶报价分别-70/-45美元/吨，2025年全球新增商品浆供给有限且供给扰动仍频繁发生，后续需求或将平稳，预计Q2浆价有望保持低位震荡，纸企成本有望维持低位 [3] 文化纸 - 我国在校学生人数呈现高位小幅下滑态势，教辅材需求将受一定影响，但社会书刊等领域需求增长相对稳健 [22] - 2024Q4、2025Q1双胶纸/铜版纸均价分别为5228/5435元/吨（同比-14.5%/-9.1%、环比-4.0%/-2.0%）、5426/5673元/吨（同比-6.3%/-2.1%、环比+3.8%/+4.4%） [4][22] - 2024年11月后受晨鸣停机影响，文化纸提价函稳步落地，叠加低价浆入库改善成本，纸企盈利2025Q1底部回暖，太阳纸业凭借优势底部利润持续抬升 [4][22] - 2025年仍有五洲特纸15万吨（预计2025年中投产）、玖龙纸业130万吨（预计2025H1投产）新增产能，预计2025年供给压力仍存 [4][22] 白卡纸 - 白纸板市场需求呈现旺季不旺、淡季不淡，社会白卡增速平稳，药包增速有所回落，化妆品包装、酒包整体表现不佳，而食品包装类增长相对突出 [23] - 2024Q4白卡均价为4195元/吨（同比-14.3%、环比-4.5%），受益于晨鸣供给扰动、短期供需改善，2025Q1均价提升至4307元/吨（同比-9.6%、环比+2.7%） [5][23] - 博汇纸业具备完善产业链配套布局、并持续优化产品结构，纸价历史低点背景下仍实现正向盈利 [5][23] - 2025年仍有博汇80万吨（预计2025年投产）、玖龙纸业120万吨（预计2025Q2投产）、联盛100万吨、亚太森博120万吨待投产，预计2025年供给压力扩大 [5][23] 特种纸 - 2024Q4由于短期供需压力增大，预计特纸各细分品类价格均环比下滑，其中格拉辛等格局优异、供需匹配，价格相对坚挺 [5][24] - 2025Q1装饰原纸、食品卡等纸种价格触底回暖，但由于需求疲软，日用消费等预计延续承压趋势 [5][24] - 尽管需求平稳，但龙头积极扩产抢占份额，预计仙鹤、五洲、华旺等受益于新增产能爬坡，产销均逐季增长 [5][24] - 低价浆2025Q1持续入库，纸企吨盈利预计稳步提升，龙头自制浆产能逐步放量，竞争优势愈发显著 [6][24] - 细分龙头2024 - 2025年集中投产，且大宗纸企产品逐步切入特纸领域，预计各细分赛道供需压力增加 [6][24] 废纸系情况 成本与价格 - 2024Q4、2025Q1国废均价分别为1530元/吨（同比+3.8%、环比-2.9%）、1480元/吨（同比-2.2 %、环比-3.3%） [7][26] - 2024Q4、2025Q1箱板纸/瓦楞纸均价分别为3660/2746元/吨（同比-4.8%/-6.2%、环比+1.1%/+5.2%）、3714/2821元/吨（同比-3.1%/-1.2%、环比+1.5%/+2.7%） [7][26] 盈利与新增供给 - 废纸系Q4旺季提价顺利落地，整体盈利平稳改善，其中玖龙纸业2024H2归母净利润为4.69亿元（剔除永续证券影响后同比+124.9%/环比+38.5%）、山鹰国际2024Q4/2025Q1分别亏损4.0/0.4亿元 [7][26] - 目前纸价重返底部区间，尽管成本优化，但预计2025Q2纸企盈利或将延续承压 [7][26] - 2025年龙头企业主要新增产能仅有五洲25万吨（2025Q1已投产）、太阳纸业120万吨（预计2025Q4投产）、新乡亨利纸业30万吨（新增10万吨），预计表观供需压力缓和 [7][26] 投资建议 - 关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [8][31]