报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司管理核电发电同比增加4.93%,单Q3同比增长14.7%,主要系大修次数同比有所降低,以及防城港4号机组和台山1号机组带来的增量 [1] - 防城港和台山机组表现亮眼,前三季度大亚湾大修时间较长 [1] - 公司共计16台已核准待FCD及在建核电机组,储备丰富,支撑未来业绩稳步向上 [2] 财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元,归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元,对应PE分别为17.9/17.5/16.5倍 [2][3][8][9][10] - 公司资产负债率较高,2023年为60.2% [7] - 公司盈利能力较强,2023年毛利率36.0%,净利率20.6% [7] 风险提示 无

业绩数据 - 2024年1 - 9月核电机组总发电量约1780.69亿千瓦时，同比增4.93%[2] - 2024年1 - 9月核电机组总上网电量约1668.90亿千瓦时，同比增4.97%[2] 机组大修 - 2024年第三季度完成5个年度换料大修[7] - 截至9月30日完成10个年度、4个十年和1个首次大修[7] - 2024年四季度计划开展3个年度换料大修[7] 项目进展 - 2024年7月宁德5号机组进入土建施工阶段[8] - 2024年8月多机组获核准，截至9月30日处FCD准备阶段[8] - 2024年9月惠州1号机组完成热态功能试验[8] - 截至9月30日管理16台已核准待FCD及在建机组[8] 融资决策 - 2024年8月股东大会通过发行A股可转债议案[11]

股价情况 - 公司股票2024年9月27 - 10月8日连续三日收盘价格跌幅偏离值累计超20%[2] 信息披露 - 前期披露信息无更改补充，无应披露未披露重大事项[3][4][5] 经营状况 - 已披露经营情况和环境未发生重大变化，无业绩预告情况[3] 债券发行 - 2024年8月8日通过发行A股可转债议案，尚需审核注册，实施有不确定性[3][6] 股东情况 - 控股股东在异常波动期间无买卖公司股票情形[4]

公司投资评级和目标价格 - 维持"优于大市"评级,目标价3.8港元/股 [1][17] 公司业务和经营情况 - 2024年中期,公司实现营业收入393.8亿元,同比增长0.3%;归母净利润71.1亿元,同比增长2.2% [6] - 电力销售实现营收303.7亿元,同比下降1.8%;建筑安装和设计服务实现营收80.0亿元,同比增长6.7% [6] - 在运核电上网电量为1060.1亿千瓦时,同比增长0.1% [6] - 受部分地区电力市场化交易价格下降影响,公司平均结算电价同比下降2.1% [6] - 毛利率38.6%,同比下降4.1个百分点,主因核燃料成本上升和新机组投运带来的折旧增加 [6] - 期间费用率9.3%,同比下降1.2个百分点,主因财务支出减少及汇兑收益增加 [6] - 经营现金流量净额127.89亿元,较去年同期下降18.44%,主因应付票据到期偿还 [6] 未来发展前景 - 截至2024年上半年,公司共管理28台在运营机组、10台在建核电机组,预计陆续从2025年开始投入运营 [6][22] - 2024年8月,公司新获6台核准,中长期装机规模稳步提升 [6][22] - 预计2024年下半年经营因素相对稳定,大修对经营影响程度有所下降 [6] 风险因素 - 电力需求不及预期 - 核电项目进度低于预期 - 核电安全运营风险 [7]

报告公司投资评级 - 公司上半年实现稳定盈利,第一、二季度公司归母净利润分别同比上涨3.38%、0.93% [2] - 公司核电发电量平稳增长,上半年公司28台核电机组累计发电量1133.78亿千瓦时,上网电量1060.10亿千瓦时,分别较2023年提升0.08%、0.09%,基本持平 [2] - 公司通过低利率银行贷款置换、资本市场发债,降低财务费用,上半年融资成本3.12%,较上年同期下降25个BP [2] 报告核心观点 - 我国核电机组核准数量持续增长,2024年7月31日国务院提出加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设,2019年以来我国加快核电机组核准节奏 [2][3] - 截至2024年6月末,公司管理28台在运核电机组、10台在建核电机组,装机容量分别为3175.6万千瓦和1205.8万千瓦,合计4381.4万千瓦,占全国在运及在建核电总装机容量的43.48% [2] - 公司连续三年现金分红比例和分红金额持续提升,2023年每股税前股利0.094元,动态股息率为2.24% [4] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为113.54亿元、122.08亿元和129.44亿元,对应每股收益为0.22、0.24和0.26元/股,按照9月27日4.20元/股收盘价计算,对应PE分别为18.68X、17.37X和16.39X [5] - 公司拥有较强的核电项目成本控制能力,核电工程设计、建造、管理一体化运营,实施长期稳定的分红政策,分红比例呈稳步提升态势 [5] - 从中长期视角看,公司新核准项目将陆续开工建设,具有较好的成长空间 [5]

融资获批 - 公司获批注册不超200亿元多品种债务融资工具[1] 中票发行 - 2024年9月13日完成2024年度第一期中期票据发行[2] - 本期中票发行总额24亿元，票面利率1.99%[3] - 期限3年，起息日2024年9月18日，兑付日2027年9月18日[2][3] - 发行价格100元/百元面值，募集资金用于偿债[3] - 簿记管理人和主承销商含多家银行，发行文件已刊发[3][4] 信用情况 - 公司不是失信责任主体[4]

债券发行 - 公司于2024年4月3日完成2024年度第一期超短期融资券发行[2] - 发行金额为10亿元，期限169天，票面利率2.00%，面值100元[2] - 由中国工商银行和华夏银行承销，2024年9月23日到期兑付[2] 债券信息 - 债券名称为中国广核电力股份有限公司2024年度第一期超短期融资券[3] - 债券简称24广核电力SCP001，代码012481199[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收393.77亿元,同比+0.26%;实现归母净利润71.09亿元,同比+2.16% [7] - 受防城港4号正式投运及大修安排影响,上半年公司运营管理的核电机组发电总量同比+0.08% [7] - 本年度公司(含集团委托管理)新增核准6台核电机组,未来成长确定性强 [7] - 预测公司2024-2026年分别实现归母净利润116.49亿/120.16亿/130.02亿元,分别同比+8.6%/+3.2%/+8.2% [7] 财务数据总结 - 2023年营业收入为82,549百万元,同比下降0.3% [2] - 2023年归母净利润为10,725百万元,同比增长7.6% [2] - 2023年毛利率为36.0%,ROE为9.5% [2] - 2023年每股收益为0.21元,市盈率为23.0倍 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为84,767百万元、89,712百万元、97,041百万元,同比增长2.7%、5.8%、8.2% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为11,649百万元、12,016百万元、13,002百万元,同比增长8.6%、3.2%、8.2% [2]

业绩数据 - 2024年上半年公司（含联营企业）上网电量106,009.67吉瓦时，较2023年同期增长0.09%[11] - 2024年上半年营业收入39,376.7百万元，较2023年同期增长0.3%[9] - 2024年上半年归属母公司股东净利润7,109.3百万元，较2023年同期增长2.2%[9] - 2024年上半年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）21,932.4百万元，较2023年同期增长1.4%[9] - 2024年上半年EBITDA利润率为55.7%，2023年为55.1%[27] - 2024年上半年净利润率为27.6%，2023年为27.8%[27] - 2024年上半年净资产收益率（不含少数股东权益）为6.2%，2023年为6.4%[27] - 2024年上半年营业成本为241.91亿元，较2023年增加7.5%[29] - 2024年上半年财务费用为25.01亿元，较2023年减少15.3%[29] - 2024年上半年其他收益为10.09亿元，较2023年增加45.0%[29] - 2024年上半年投资收益为10.70亿元，较2023年增加10.2%[29] - 2024年上半年经营活动现金流入净额为127.89亿元，较2023年同期减少28.91亿元，降幅18.4%[40] - 2024年上半年投资活动现金流出净额为49.87亿元，较2023年同期增加14.46亿元，增幅40.8%[40] - 2024年上半年筹资活动现金流出净额为31.37亿元，较2023年同期减少49.55亿元，降幅61.2%[40] 用户数据 - 截至2024年6月30日，公司共有166,413名登记股东，其中A股163,279名、H股3,134名[17] - 2024年上半年公司各售电公司共代理零售用户209家，代理用户实际用电量约为8991.82吉瓦时[93] 未来展望 - 2024年下半年公司将投入在建核电站建设资金、在运核电站技术改造等[59] - 下半年新开展8个换料大修[111] - 力争2024年机组平均利用小时数不低于近三年平均值[111] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 - 广核投受让宁德第二核电8%股权，持股比例由43%增至51%，股权投资金额为2.70亿元[44] 其他新策略 - 公司拟发行A股可转换公司债券募集资金总额不超49亿元，用于广东陆丰核电站5、6号机组项目[50] - 2024年上半年发行两期超短期融资券，合计融资规模25亿元[52] 运营情况 - 截至2024年6月30日，在运核电机组28台，在建核电机组10台，装机容量合计43,814兆瓦，占中国大陆比重43.48%[11] - 2024年5月25日，防城港4号机组投入商业运营[64] - 2024年7月28日，宁德5号机组实现FCD，开始全面建设[64] - 2024年上半年公司28台在运机组完成10个换料大修，换料大修日历天总数约为523天[72] - 2024年上半年28台在运机组平均能力因子88.66%，平均负荷因子83.77%，平均利用小时数3659小时；2023年上半年27台在运机组对应指标分别为90.59%、86.26%和3747小时[75] - 截至2024年6月30日，27台在运机组（不含防城港4号机组）进入世界前1/4水平指标数量290项，占比89.51%；进入世界前1/10水平指标数量282项，占比87.04%[76] 环保数据 - 2024年上半年等效标煤减排CO₂约8,703.39万吨，其中控股占比77.36%，非控股占比22.64%[11] - 2024年上半年公司累计上网电量等效减少标煤消耗约3205.73万吨、减排二氧化碳约8703.39万吨、减排二氧化硫约0.82万吨、减排氮氧化物约1.33万吨[80] 人员变动 - 庞晓雯自2024年3月25日起辞去非职工代表监事职务[122] - 申宁自2024年5月29日起任第四届监事会非职工代表监事[122] - 公司第四屆董事会第五次会议批准续聘秦余新为副总裁，自2024年4月14日起生效[123] 财务状况 - 截至2024年6月30日，银行借款及其他借贷为2018.02亿元，较2023年末增加1.2%[37] - 截至2024年6月30日止六个月内，集团固定资产投资约为67.98亿元，比2023年同期增加2.33亿元，增幅3.5%[43] - 2024年6月30日公司资产总计4187.99亿元，较2023年12月31日的4152.50亿元增长0.85%[153] - 2024年6月30日公司负债合计2505.40亿元，较2023年12月31日的2499.46亿元增长0.24%[155] - 2024年6月30日公司股东权益合计1682.59亿元，较2023年12月31日的1653.04亿元增长1.79%[155] 其他 - 2024年上半年公司平均市场电价较2023年同期下降约2.10%[93] - 截至2024年6月30日，集团员工合计19,259名[99] - 2024年上半年集团共召开4次媒体沟通与新闻发布会[102] - 2024年5月，7位网络达人探访大亚湾核电基地，让逾百万网友“云游”[103] - 2024年5月，中广核研究院举办第三届蓝色科技周活动[105] - 2024年6月，宁德核电举行首批“科普宣传大使”聘任暨“科普宣传驿站”揭牌仪式[105] - 2024年3月，红沿河核电90余名课外辅导员为希望小学15个班级孩子授课[109] - 2024年6月，陆丰核电商超荔枝购买活动售出100余公斤[109]

营业收入及成本 - 营业收入增长1.4%[4] - 营业收入总额增加0.3%，主要来自建筑安装和设计服务收入增加6.7%[1] - 营业成本总额增加7.5%，主要来自固定资产折旧增加13.7%、计提乏燃料处置金增加11.2%以及建筑安装和设计服务成本增加6.4%[2,3,4] 财务费用及其他收益 - 财务费用下降15.3%，主要来自汇兑收益增加[1] - 其他收益增加45.0%，主要来自增值税退税进度加快[2] 投资收益 - 投资收益增加10.2%，主要来自对联营企业紅沿河核電的投资收益增加[3] - 非经常性损益大幅增加1558.8%，主要来自工程公司对中廣核風電項目的应收工程款减值准备转回[4] 资产负债变化 - 银行借款及其他借贷增加1.2%[1] - 应收款项增加0.5%[2] - 应付款项下降6.3%[3] - 存货下降4.3%[4] - 固定资产及无形资产增加7.3%[4] 现金流量变化 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流入净额较2023年同期减少2,890,967.90千元，下降18.4%[23] - 2024年上半年公司投资活动产生的现金流出净额较2023年同期增加1,446,145.88千元，增加40.8%[23] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流出净额较2023年同期减少4,954,503.10千元，下降61.2%[23] - 2024年上半年公司固定资产投资约为6,798.0百万元，较2023年同期增加232.6百万元，增幅3.5%[25] 股权变动 - 公司于2024年6月增持寧德第二核电8%股权，持股比例由43%增至51%[26] - 公司于2024年6月21日审议通过向不特定对象发行不超过49亿元人民币的A股可转换公司债券[30] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日，公司借款总额为201,802.4百万元，主要融资渠道包括银行及其他机构借款、中期票据、超短期融资券等[31] - 公司持续采取遗产交易、债务置换等措施降低外币债务匹配风险，外币借款总额较2023年末减少429.7百万元人民币等值[32] - 2024年6月，公司主体信用评级维持AAA级，评级展望为稳定[33] - 截至2024年6月30日，公司质押予银行及其他原因造成所有权受限的资产账面价值为14,786.4百万元[34] 核电运营情况 - 公司管理28台在运核电机组和10台在建机组，其中包括控股股东委托管理的6台机组[39] - 公司管理的在运核电机组安全稳定运行，在建核电机组建设有序推进[39] - 公司管理的核电站未发生2级及以上核事件[41] - 公司管理的28台在运核电机组上网电量合计为106,009.67吉瓦时，同比增长0.09%[42] - 公司管理的大亚湾核电站上网电量同比下降32.36%，台山核电站上网电量同比增长36.21%[42] - 2024年上半年，公司管理的28台在运核电机组按计划完成了10个换料大修，换料大修日历天总数约为523天[43] - 2024年上半年，公司管理的28台在运机组平均能力因子88.66%，平均负荷因子83.77%，平均利用小时数3,659小时[45][46] - 公司与WANO压水堆的全部12项业绩指标一年值标杆对比，进入世界前1/4水平（先进水平）和前1/10水平（卓越水平）的指标比例均保持在较高水平[47][48] - 公司管理的28台在运机组的放射性废物管理严格遵守国家相关法律及法规，未发生因环境问题受到行政处罚的情况[49] - 公司核电站放射性废物排放量远低于国家限值[50] 核电建设情况 - 防城港3号、4号机组分别于2023年3月25日和2024年5月25日投入商业运营[43] - 公司核电机组建设质量得到严格控制和管理[52][53] - 公司在建核电机组进度情况[54] - 公司在建核电机组可能受多种因素影响导致投运时间延迟[55] - 公司核电机组建设进度受多方面因素影响，实际投运时间可能与预计不符[55] 电力销售情况 - 公司电力销售策略为争取更多上网电量和优惠电价[56] - 公司上半年上网电量略有增长，市场化交易电量占比约52.4%[56] - 2024年上半年全社會用電量同比增長8.14%和8.57%[57][58] - 廣東省內核電機組上網電量同比下降1.79%，寧德核電上網電量同比下降1.79%[57][58] - 防城港核電上網電量同比上升10.81%，紅沿河核電上網電量同比上升1.03%[58] - 公司代理零售用戶209家，代理用戶實際用電量約為8,991.82吉瓦時[58] - 公司平均市場電價較2023年同期下降約2.10%[58] - 公司各核電機組的計劃電價未發生重大變化[59] 可持续发展 - 公司持续完善安全管理体系，开展多项安全管理活动，确保核电站安全[40][41] - 公司积极开展节能环保宣传活动，培育环保低碳意识[51] - 公司正在积极开展核能綜合利用的研究，探索新技术和新模式[60] - 公司员工总数为19,259名，员工輻射劑量均低於國家標準限值[61][62] - 公司持续完善信息公開渠道，主動向社會公開運營信息[63][64] - 公司秉持透明溝通理念，加大核電科普宣傳力度，增強公眾對核電的信賴感[65] - 公司舉辦多項科普活動，如藍色科技周、科普宣傳大使聘任等，展示科技創新形象[66] - 公司積極響應國家鄉村振興戰略，開展鄉村振興工作，持續改善當地居民生活[67] - 公司開展多項志願服務活動，如學雷鋒活動、課外輔導等，回饋當地社區[68] 未来发展计划 - 公司將持續致力於穩健經營和穩定增長，以積極主動、誠信透明的方式與股東保持緊密溝通[9] - 公司2021年至2025年保持分紅比例適度增長[10] - 公司通過多種渠道積極與股東及投資者溝通[11][12][13][14] - 公司計劃持續推進核安全管理、機組建設、運營維護等工作，確保安全穩定運行[69] - 公司加大科技創新發展力度，促進可持續發展[69] - 公司積極開拓電力市場，爭取更多上網電量和優惠價差[69] - 公司持續推進精益化管理，控制成本[69] - 公司優化資本結構，確保穩健發展[69] 公司治理 - 公司嚴格遵守上市規則和監管要求，不斷完善公司治理[70][71][72] - 董事、监事及高级管理人员的变动情况[73][74][75][76] - 董事遵守上市规则附录C3的情况[77] - 内部监控制度的标准、程序和成效[78] - 审计与风险管理委员会的职责和运作情况[79] - 董事、监事及高级管理人员的薪酬情况[80][81] - 股份增值权计划的实施情况[82] 股权结构 - 公司股本結構[83] - 公司及其附属公司在报告期内未购买、出售或赎回任何公司上市股份[84] - 公司董事、监事及最高行政人员于2024年6月30日未持有公司及其相联法团的股份、相关股份及债权证的权益/淡仓[84] - 中广核持有公司57.78%的A股和1.11%的H股[86] - 广东恒健投资控股有限公司持有公司6.79%的A股[86] - Citigroup, Inc.持有公司0.03%的H股并作为核准借出代理人持有1.33%的H股[86] - BlackRock, Inc.持有公司1.35%的H股[86] 其他重要事项 - 自2024年7月1日至报告日期,未发生对公司运营、财务或经营前景产生重大影响的事件[89] - 审计师未注意到任何事项使其相信公司中期财务报表存在重大错报[90] - 公司根据中国法律、行政法规的有关规定成立[107] - 公司於2014年12月在香港联交所主板上市，發行H股8,825,000,000股[107] - 公司於2019年8月在深圳证券交易所中小板上市，發行A股5,049,861,100股[108] - 公司募集資金淨額為人民幣12,389,775,559.44元，其中計入股本人民幣5,049,861,100.00元[108]