报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 综合火电三要素，二季度电价及电量延续回落，但年初以来煤价明显下降，北方电厂及部分华东地区火电运营商二季度业绩仍将维持积极表现 [2] - 水电受高基数影响二季度电量承压，但部分水电公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健业绩增长 [2] - 核电二季度电量均维持同比增长，但不同省份受电价下降影响不同，两核业绩或将有所分化 [2] - 绿电4 - 5月全国利用小时数持续回落，各省利用小时表现存在明显差异，区域分布或将主导板块内公司业绩表现有所分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤价延续同比回落，主导火电经营表现 - 电价维度，二季度各地区电价普遍回落，蒙东、新疆、天津等北方地区表现相对强势，环比来看二季度代购电价较一季度普遍调整，主因2025年二季度煤价环比下降 [6][17] - 煤价角度，受供强需弱影响，二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢同比降低216.85元/吨，年度长协煤价均值同比下降25元/吨，按电企长协及现货煤各占一半假设，二季度综合煤价降幅将带来火电燃料成本约0.041元/千瓦时的同比下降，北方电厂扣税后电价降幅低于成本端回落，火电经营修复趋势有望延续 [6][20] - 电量表现，二季度火电电量增速环比有所改善但整体仍偏弱，4 - 5月火电发电量同比下降0.56%，各省火电利用小时存在明显分化，综合来看火电利用小时数和电价虽同比回落，但煤炭价格显著回落或使火电经营维持稳定，北方电厂及华东部分省份火电电厂电价降幅相对更小，华中及华东部分省份利用小时相对坚挺，预计火电经营业绩仍将同比改善 [6][21][26] 水电电量承压核电稳增，业绩表现或有分化 - 水电方面，去年同期基数偏高叠加降雨偏少，4 - 5月我国水电发电量同比下降11.02%，6月三峡（14点）出库流量均值同比下降7.51%，全国水电电量增速预计延续偏弱，但主要水电上市公司资产质地优，部分公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健增长，业绩增速预计较一季度显著放缓 [7][28] - 核电方面，得益于装机规模同比增长且机组检修天数同比减少，4 - 5月核电发电量同比增长9.57%，4 - 5月核电利用小时数为1308小时，同比提升36小时，江苏、广东及广西的市场化电价回落影响核电市场化部分电量，中国核电受市场化电价影响相对较小，但新能源板块受股比降低影响或有所承压，二季度整体业绩预计稳健增长，中国广核受市场化电价冲击面相对偏大，二季度业绩或将延续承压 [7][29] 风光电量稳步增长，区域主导业绩差异 - 风光电量均快速增长，4 - 5月风电发电量同比增长11.87%，光伏发电量同比增长11.68%，风光利用小时数均有所回落，4 - 5月风电利用小时数为374小时，同比下降7小时，光伏利用小时数为197小时，同比下降37小时，新能源电价水平或延续偏弱 [33] - 各省利用小时表现存在差异，华东及华中地区主要省份风电利用小时有所提升，东南沿海省份利用小时显著下降，新增装机拉动能对冲偏弱的风光资源及电价表现，但受区域分布影响，二季度新能源运营商业绩或有所分化，均衡布局于全国地区的绿电龙头如龙源电力、三峡能源等或将实现积极业绩表现，部分区域性新能源运营商业绩或将承压 [33] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9][44] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][44] - 新能源推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源 [9][44]

发行概况 - 中国广核电力股份有限公司计划向不特定对象发行490,000万元A股可转换公司债券，已获得中国证监会同意注册的批复（证监许可〔2025〕479号）[1] - 本次发行的可转债将优先向股权登记日（2025年7月8日）收市后登记在册的原A股股东配售，剩余部分通过深交所系统网上发行[1] 路演安排 - 网上路演时间为2025年7月8日15:00-17:00，通过全景路演平台（https://rs.p5w.net）进行[2] - 参加人员包括公司管理层主要成员和保荐人（主承销商）华泰联合证券相关人员[2] 信息披露 - 本次发行的募集说明书及相关资料可在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）查询[1]

可转债发行基本信息 - 公司发行490,000.00万元A股可转换公司债券获中国证监会同意注册批复[1] - 可转债每张面值100元，发行数量4,900.0000万张[4][5][6] - 原A股股东可优先配售，上限约48,972,057张，占发行总额99.9430%[8] - 社会公众投资者网上申购，最小10张，上限1万张[11] 可转债期限与利率 - 期限为2025年7月9日至2031年7月8日[17] - 债券利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.2%、第五年1.6%、第六年2.0%[18] - 每年付息一次，计息起始日为发行首日[22] 转股相关 - 转股期自2025年7月15日起满六个月后首交易日至到期日[23] - 初始转股价格3.67元/股[24] - 转股价格调整公式依派送红股等情况而定[25] - 特定条件下董事会有权提出转股价格向下修正方案[28] - 转股数量计算方式为Q=V÷P，不足一股现金兑付[30][31] 赎回与回售 - 到期后五个交易日内按债券面值106%赎回未转股可转债[33] - 转股期内特定条件下董事会有权赎回[34][35] - 最后两个计息年度特定条件下持有人有权回售[37] - 募集资金用途重大变化持有人有权回售[40] 其他信息 - 可转债不提供担保[41] - 信用等级和主体信用等级均为AAA，评级展望稳定[43] - 由华泰联合证券余额包销，包销基数490,000.00万元[44] - 承销期为2025年7月7日至2025年7月15日[46] - 发行结束后尽快申请上市流通[48] 时间安排 - 2025年7月7日披露《募集说明书》等公告[49] - 2025年7月8日网上路演，为优先配售股权登记日[49] - 2025年7月9日披露《发行提示性公告》，原股东配售缴款，网上申购[49] - 2025年7月10日披露《网上发行中签率及优先配售结果公告》，摇号抽签[49] - 2025年7月11日披露《中签号码公告》，网上投资者缴款[49]

业绩总结 - 2024年营业总收入868.04亿元，较2023年增长5.15%[179] - 2024年净利润174.44亿元，较2023年增长2.33%[180] - 2024年经营活动现金流入小计1082.78亿元，较2023年增长9.14%[183] - 2024年其他收益16.96亿元，较2023年增长29.94%[180] - 2024年研发费用24.43亿元，较2023年增长0.97%[180] - 2024年基本每股收益0.214元/股，较2023年增长0.94%[181] - 2024年其他综合收益的税后净额1.76亿元，较2023年扭亏为盈[181] 财务数据 - 2024年12月31日货币资金1679475.80万元，2023年为1574002.28万元，2022年为1484077.54万元[175] - 2024年12月31日应收账款919780.53万元，2023年为1182658.85万元，2022年为1493756.11万元[176] - 2024年12月31日资产总计42540065.45万元，2023年为41525035.68万元，2022年为40901591.77万元[176] - 2024年末负债合计2530.84万元，较2023年末增长1.26%[177] - 2024年末所有者权益合计1723.16万元，较2023年末增长4.24%[177] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为3801596.26，较2023年增长约14.78%[184] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 2016907.42，亏损扩大[184] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 1797334.59，亏损有所收窄[185] - 2024年末现金及现金等价物余额为898370.31，较2023年末减少约1.25%[185] 分红政策 - 公司实行积极、持续、稳定的利润分配政策，优先现金分红[27] - 公司每年现金分配利润不低于当年净利润的30%[28] - 公司成熟期无重大资金支出安排，现金分红比例最低80%[30] - 公司成熟期有重大资金支出安排，现金分红比例最低40%[31] - 公司成长期有重大资金支出安排，现金分红比例最低20%[31] - 2021 - 2025年公司在2020年分红比例（42.25%）基础上保持分红比例适度增长[36] - 2024年度现金分红金额（含税）为479736.81万元，占比44.36%[37] 可转债发行 - 本次发行A股可转换公司债券募集资金总额为490000.00万元，净额预计为489784.19万元[66] - 债券期限为2025年7月9日至2031年7月8日[68] - 债券利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.2%、第五年1.6%、第六年2.0%[69][70] - 本次发行的A股可转债初始转股价格为3.67元/股[79] - 转股期限自2025年7月15日起满六个月后的第一个交易日起至债券到期日止[78] 公司股权与架构 - 截至2024年12月31日公司股本总额为50498611100股，无限售条件股份占比100%，其中人民币普通股占比77.89%，境外上市的外资股占比22.11%[146] - 截至2024年12月31日公司前十股东持股总数46321096573股，占总股本比例91.73%，中国广核集团持股占比58.89%为第一大股东[146] - 董事会下设审计与风险管理、提名、薪酬和核安全4个专门委员会[147] - 截至2024年12月31日公司拥有22家一级控股子公司和11家二级控股子公司[150] 子公司情况 - 2025年1月8日公司拟收购控股股东中广核所持台山第二核电100%股权，1月20日完成工商变更[152] - 广东核电投资有限公司2024年末资产总额429.92亿元、净资产427.66亿元、营业收入10.52亿元、净利润61.58亿元[153] - 广东核电合营有限公司2024年末资产总额146.06亿元、净资产60.46亿元、营业收入76.76亿元、净利润35.02亿元[155] 行业数据 - 2023年底、2024年底全国累计发电装机容量分别约为29.2亿千瓦、33.5亿千瓦，同比分别增长13.9%、14.6%[17] - 2035年广东省仅考虑省内已核准电源项目时电力缺口达3万兆瓦以上[60] 风险提示 - 公司市场化售电占比加大可能致上网电价不利变化，若电力供应增速高于用电需求增速，市场竞争加剧[13] - 核电项目建设可能因多种因素致工期延误或投资成本超预算[16] - 公司参与市场化电量比例整体呈上升趋势，发电能力持续高于消纳能力或影响电能消纳[18] - 可转债存续期公司需偿付未转股可转债利息和本金，触发回售时面临现金支出压力[19]

证券代码：003816 证券简称：中国广核 公告编号：2025-042 中国广核电力股份有限公司 向不特定对象发行 A 股可转换公司债券网上路演公告 保荐人（主承销商）：华泰联合证券有限责任公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 中国广核电力股份有限公司（以下简称"中国广核"或"发行人"）向不特定 对象发行 490,000.00 万元 A 股可转换公司债券（以下简称"本次发行"），已获 得中国证券监督管理委员会同意注册的批复（证监许可〔2025〕479 号）。 1 司债券网上路演公告》之盖章页） 中国广核电力股份有限公司 年 月 日 本次发行的 A 股可转换公司债券向发行人在股权登记日（2025 年 7 月 8 日， T-1 日）收市后中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的原 A 股股 东实行优先配售，优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）通过深圳证 券交易所交易系统网上向社会公众投资者发行。 本次《中国广核电力股份有限公司向不特定对象发行 A 股可转换公司债券并 在主板上市募集说明书》全文及相关资料可在巨潮资讯网（www.cn ...

证券代码：003816 证券简称：中国广核 公告编号：2025-043 中国广核电力股份有限公司 向不特定对象发行 A 股可转换公司债券发行公告 保荐人（主承销商）：华泰联合证券有限责任公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 中国广核电力股份有限公司（以下简称"中国广核"或"发行人"）和华泰联合 证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券"或"保荐人（主承销商）"或"主承 销商"），根据《中华人民共和国证券法》、《证券发行与承销管理办法》（证 监会令〔第 228 号〕）、《上市公司证券发行注册管理办法》（证监会令〔第 227 号〕）、《可转换公司债券管理办法》（证监会令〔第 227 号〕）、《深圳证券 交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》（深证上〔2025〕268 号）、《深 圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则》（深证上〔2025〕223 号）、《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 15 号——可转换公司债券》（深证上 〔2025〕223 号）和《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第 1 号——业务办 理（2025 年修订） ...

股票简称：中国广核 股票代码： 003816 中国广核电力股份有限公司 （CGN Power Co., Ltd.） 楼） 向不特定对象发行 A 股可转换公司债券 并在主板上市 保荐人（主承销商） （中国广东省深圳市福田区深南大道 2002 号中广核大厦南楼 18 募集说明书 （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路 128 号前海深港基金小镇 B7 栋 401） 公告日期：2025 年 7 月 中国广核电力股份有限公司 向不特定对象发行 A 股可转换公司债券并在主板上市募集说明书 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请 文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的 盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反 的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承 担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的投资风险。 1 中国广核电力股份有限公司 向不特定对象发行 A 股可转换公司债券并在主板上市募 ...

业绩数据 - 2021 - 2023年度归属于母公司所有者的净利润分别为976,148.85万元、976,858.48万元及1,061,285.08万元[22][28] - 最近三年平均可分配利润为1,004,764.14万元[22] - 2021年末 - 2024年6月末，公司合并报表资产负债率分别为62.27%、61.39%、60.19%和59.82%[27] - 2021 - 2024年1 - 6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3491110.13万元、3136840.85万元、3311989.43万元及1278900.47万元[28] - 2021 - 2023年度，公司加权平均净资产收益率分别为9.98%、9.44%及9.66%[28] 股权结构 - 发行人总股本为50,498,611,100股，中广核集团持股29,736,876,375股，持股比例58.89%[41] - 香港中央结算有限公司持股9,275,145,043股，持股比例18.37%[41] - 恒健投资持股3,428,512,500股，持股比例6.79%[41] - 中核集团持股1,679,971,125股，持股比例3.32%[41] 资产情况 - 截至2024年6月30日，公司及其控股子公司拥有112项境内土地使用权[51] - 拥有1,863项境内房屋所有权，39项海域使用权，478项境内注册商标，7,232项境内授权专利[52][53][54] 募集资金 - 本次发行募集资金总额不超过49亿元，用于广东陆丰核电站5、6号机组项目[22][23][26][132][133] - 项目工程总投资408.65亿元，截至2024年6月30日已投资108.85亿元，拟使用募集资金投入49亿元[133][137] 机组情况 - 广东陆丰核电站5、6号机组预计2027年、2028年正式投入运营，装机容量2400MW，预计年发电量约168亿千瓦时，年上网电量约155亿千瓦时[107][120] - 2023年公司在运核电机组平均利用小时数约为7509小时，2024年1 - 9月约为5700小时，预计全年约7500小时[113] 关联交易 - 2021 - 2024年1 - 9月公司向关联方采购金额分别为1015355.82万元、1230841.63万元、1324918.70万元和949474.07万元[163] - 2021 - 2024年1 - 9月公司向关联方销售金额分别为2561357.03万元、2868706.18万元、2488178.46万元和1753242.92万元[165] 行业数据 - 2022 - 2024年1 - 9月全国运行核电机组累计发电量分别为4177.86亿、4333.71亿、3278.09亿千瓦时[105][106] - 2023年广东省内发电量6719亿千瓦时，全社会用电量8502亿千瓦时[107] 政策与规划 - 《“十四五”现代能源体系规划》提出到2025年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右[109] 其他 - 公司董事会由10名董事组成，截至2024年6月30日有9名董事，缺1名后续补选或修订章程[61] - 截至2024年9月30日，公司有2宗尚未了结及有重要影响的诉讼、仲裁案件[72]

CCXI-20243410D-01 2024 09 24 AAA/ AAA A 49 49 6 6 5 6 (010)66428877 (010)66426100 A+H xma@ccxi.com.cn lbwang@ccxi.com.cn | | | 2021 | 2022 | 2023 | 2024.6/2024.1~6 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 4,000.33 | 4,090.16 | 4,152.50 | 4,187.99 | | | | 1,509.50 | 1,579.33 | 1,653.04 | 1,682.59 | | | | 2,490.83 | 2,510.83 | 2,499.46 | 2,505.40 | | | | 2,158.28 | 2,123.88 | 2,139.33 | 2,125.02 | | | | 806.79 | 828.22 | 825.49 | 393.77 | | | | 157.24 | 152.42 | 170.46 | 108.49 | | EBIT | | 254.86 | 253. ...

公司概况 - 公司注册资本为5,049,861.11万元人民币[11] - 公司主营核电站建设、运营等[64] 业绩总结 - 2022 - 2024年公司归属于母公司所有者的净利润（以扣非前后孰低计）分别为97.685848亿元、106.128508亿元、107.128240亿元[34][46] - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为61.39%、60.19%、59.49%[47] - 2022 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额分别为313.684085亿元、331.198943亿元、380.159626亿元[47] - 2022 - 2024年公司归属于母公司股东的加权平均净资产收益率（以扣非前后孰低计）分别为9.44%、9.66%、9.25%，三年平均为9.45%[50] - 2022 - 2024年公司向前五大客户销售金额分别为798.82亿元、808.59亿元和846.24亿元，占同期营业收入的96.45%、97.95%和97.48%[106] - 2022 - 2024年公司核燃料成本分别为836211.12万元、841812.75万元和952294.23万元，占销售电力营业成本比重分别为26.70%、24.87%和25.61%[113] - 2022 - 2024年发行人核能发电业务毛利率分别为46.10%、45.85%和43.60%[114] - 2022 - 2024年公司利息支出分别为789735.73万元、673177.88万元和602658.78万元[115] - 2022 - 2024年末公司应收账款账面价值分别为1493756.11万元、1182658.85万元和919780.53万元[116] - 2022 - 2024年公司销售电力营业成本中折旧费用分别为930,732.80万元、1,045,037.89万元和1,166,207.44万元，占比分别为29.72%、30.87%和31.36%[120] 用户数据 - 2024年公司管理的核电站总上网电量为2,272.84亿千瓦时，占全国核电机组上网电量的54.38%[156] 未来展望 - 预计到2035年我国核能发电量在总发电量的占比将达到10%，相比2022年翻倍[152] 新产品和新技术研发 - 公司在大亚湾核电站M310反应堆技术基础上实施16项安全技术改进，形成二代改进型CPR1000核电技术[161] - 公司对照国际标准相继实施28项和31项安全技术改进，开发形成ACPR1000技术[161] - 2023年公司新申请两个国家级研发平台，2024年平台建设取得积极进展[163] - 2024年中国南方原子能科学与技术创新中心四大研发基地建设有序推进，中山科研基地实验厂房正式投入使用[163] 市场扩张和并购 - 本次向不特定对象发行A股可转债募集资金总额不超过490,000.00万元，净额用于广东陆丰核电站5、6号机组项目[37][60][62][64] 其他新策略 - 可转债期限为2025年7月9日至2031年7月8日[67] - 可转债每张面值为人民币100元[68] - 可转债第一年至第六年利率分别为0.2%、0.4%、0.8%、1.2%、1.6%、2.0%[69] - 可转债信用等级和公司主体信用等级均为AAA[70] - 可转债初始转股价格为3.67元/股[74] - 到期赎回按债券面值的106%（含最后一期利息）赎回未转股可转债[78] - 有条件赎回情形一：转股期内，公司A股股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%[80] - 有条件赎回情形二：未转股余额不足3000万元[81] - 有条件回售：最后两个计息年度，公司A股股票连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格的70%[83] - 当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[87] - 转股价格修正方案须经出席股东大会及类别股东大会的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施[87] - 本次可转债转股期自发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至到期之日止[91] 风险提示 - 核电设施运行存在设备老化、人员错误、外部攻击、自然灾害等潜在风险[102] - 核电项目建设可能因设备材料成本上升、技术标准提高等因素导致工期延误或投资超预算[103] - 公司运营管理核电机组主要位于广东、福建、广西等沿海地区，业务受当地特定风险影响[105] - 公司核燃料采购集中于少数实体，面临价格波动和供应不及时风险[108] - 公司核能发电业务须遵守大量法律法规，监管不足或违规可能影响经营[109] - 截至报告期末，公司及控股子公司共涉及4项金额3000万元以上未决诉讼或仲裁，涉案金额占最近一期归母净资产比例约为1.83%[110] - 截至2024年12月31日，公司及其控股子公司31处境内房产未取得权属证书，面积约616,820.32平方米；6处境内土地未取得权属证书，面积约2,678,840.37平方米；7处海域未取得权属证书，面积约102.3282公顷[125] - 公司部分子公司电力销售收入增值税退税比率15年内递减，第一个五年75%，第二个五年70%，第三个五年55%[130] - 核电政策、电力体制、税收优惠、环保政策调整可能对公司产生不利影响[126][129][130][132] - 行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降风险[133] - 可转债到期若未转股，公司需偿还本息，增加资金负担和经营压力[135] - 募投项目建成后固定资产规模增加，折旧费用相应增加，若效益不佳将影响盈利[124] - 本次募投项目部分配套建筑物未办理建设审批手续及房屋权属证书，为非核心生产设施[121] - 本次发行募集资金投资项目建设期内，可转债持有人短期内转股，公司面临每股收益和净资产收益率被摊薄风险[122]