"十五五"时期，德令哈市将继续利用资源禀赋，以熔盐大开口槽式光热发电技术的突破为重要抓手，聚 焦科技创新，强化政企合作，以技术突破提升光热产业核心竞争力，加速打造"中国光热之都"。 本报海西讯 （记者 栾雨嘉 苏烽 朱炜明） "'十五五'期间，将大力支持企业集中力量攻克超大开口集热 器、超低热损集热管等关键技术难题，保障百兆瓦级光热一体化项目建设，推动'盐湖—熔盐—光热'产 业链形成完整闭环，并推动光热产业朝着大容量、高参数、低成本方向发展。"1月28日，海西蒙古族藏 族自治州德令哈市发展改革委主任、能源局局长王少春表示。 政企协同发展上，在省政府批复光热项目建设用地的政策支持下，可胜技术计划建设标杆示范项目，将 充分发挥链主企业引领作用，联动产业链上下游，共同构建完善的产业生态体系。同时，青海华汇新能 源、青海中车四方所等本地企业不断提升自身配套能力，现已具备光热智能支架、储能系统等核心装备 的生产能力，初步形成"技术研发—装备制造—项目落地"的产业发展雏形。 技术攻关领域，中广核德令哈300MW熔盐槽式光热发电项目联合龙腾光热、中广核光热技术公司等企 业成功应用自主研发的8.6米大开口槽式集热器，并配套使 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分领域给出了具体的投资分析意见和公司推荐 [1][7][8][31][32] 报告核心观点 - 全国碳市场交易规模持续扩大，2025年配额成交量同比增长约24%，但受价格回落影响成交额同比下降19.23% [1][4] - 国家政策明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，减排工作从“控能”升级为“控碳”，看好环保行业投资机会 [1][7] - 天然气市场因天气回暖、供需走宽，全球主要市场价格出现季节性回落 [1][8][9][11][12][17] - 电力行业各子板块（火电、水电、核电、绿电）均存在结构性投资机会，盈利模式优化或成长空间打开 [1][7][8] - 燃气行业建议关注上游成本回落背景下，城燃企业量利回升及天然气贸易商的机会 [1][31][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：25年碳市场交易规模持续扩大 - **市场数据**：截至2025年底，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元；2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，但成交均价62.36元/吨，成交额146.3亿元，同比下降19.23% [1][4] - **市场覆盖**：2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共3378家，覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼四大行业，其中发电行业2087家，市场覆盖排放量占全国总排放量比例提升至60%左右 [1][4][5] - **市场扩容**：全国碳市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增约1000余家重点排放单位；全国温室气体自愿减排交易（CCER）市场支持领域进一步扩大，2025年进入常态化交易阶段，全年成交量884.41万吨，成交额6.26亿元，成交均价70.76元/吨 [1][4][5][6] - **政策驱动**：中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，推动国家减排工作从“控能”升级为“控碳” [1][7] - **投资分析意见**： - **火电**：盈利结构转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、建投能源、广州发展、华能国际电力、华电国际电力 [1][7] - **水电**：进入资本开支下降阶段，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [1][7] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核(A+H) [1][8] - **绿电**：新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [1][8] 2. 燃气：寒潮后季节性气价回落 - **价格普跌**：截至2026年2月6日当周，全球主要天然气现货价格均环比下跌：美国Henry Hub现货价格$4.37/mmBtu，周跌39.20%；荷兰TTF现货价格€35.70/MWh，周跌12.93%；英国NBP现货价格90.50 pence/therm，周跌12.67%；东北亚LNG现货价格$10.70/mmBtu，周跌7.76%；中国LNG全国出厂价3965元/吨，周跌1.98% [1][8][9] - **美国市场**：寒潮过后气温回升，天气预报显示2月下旬前气温高于历年平均，同时天然气产量回升，带动价格快速回落；截至2月6日，NYMEX Henry Hub主力期货合约价格$3.42/mmBtu，周跌21.41% [8][11][12] - **欧洲市场**：天气回暖缓解供需紧张，气价高位回落，但当前天然气库存位于多年低位（库存水平约为2021-2025五年均值的69.54%），补库预期将对价格形成支撑 [8][17] - **亚洲市场**：东北亚地区气温转暖，库存规模健康，LNG现货价格环比下降；但欧洲低库存可能在未来支撑东北亚LNG价格 [8][24][26] - **投资分析意见**： - **城燃企业**：2024年以来上游资源成本整体回落，叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [1][31] - **天然气贸易商**：成本回落销量提升，推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [1][32] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/02/02~2026/02/06）电力设备板块、燃气板块、环保板块、电力板块、公用事业板块相对沪深300指数跑赢 [34] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：2026年1月31日，国家发改委、能源局联合发布通知，完善煤电及天然气发电容量电价机制，要求通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [36] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：预计2025年归母净利润68.00亿元至78.00亿元，同比增长51.00%~73.00%；2025年累计发电量2731.09亿千瓦时，同比增长1.41% [38] - **上海电力**：预计2025年归母净利润25.11亿元至29.88亿元，同比增长22.71%~46.03% [38] - **粤电力A**：控股子公司投资的茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组工程项目全面建成投产，总投资74.84亿元，预计年发电量86亿千瓦时 [38] - **湖北能源**：2026年1月完成发电量42.64亿千瓦时，同比增长26.38%，其中水电发电量同比大增150.62% [38] - **龙源电力**：2026年1月发电量71.63亿千瓦时，同比增长12.05%，其中风电发电量同比增长8.11%，太阳能发电量同比增长42.25% [38] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（含火电、新型能源、核电、水电、天然气）、电力设备、环保及电力设备等多个板块的重点公司估值表，包含股票代码、评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、预测市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [40][41][42][43][44]

公司融资活动 - 公司计划于2026年2月10日发行2026年度第二期超短期融资券 [1] - 本期融资券发行金额为10亿元人民币 [1] - 融资券面值为100元人民币，期限为268天 [1] 资金用途 - 本次发行所募集的全部资金将用于偿还子公司到期的有息负债 [1]

公司融资活动 - 公司拟于2026年2月10日发行2026年度第二期超短期融资券 [1] - 本期发行金额为10亿元人民币 [1] - 融资券面值为100元 [1] - 融资券期限为268天 [1] 募集资金用途 - 所募集资金将全部用于偿还子公司到期的有息负债 [1]

财务数据 - 2022 - 2025年1 - 3月投资活动现金净流量分别为 - 143.79亿元、 - 125.13亿元、 - 201.69亿元和 - 48.72亿元[39] - 2022 - 2025年1 - 3月筹资活动现金净流量分别为 - 208.96亿元、 - 190.88亿元、 - 179.73亿元和50.59亿元[41] - 2022 - 2025年3月末资产负债率分别为61.39%、60.19%、59.49%及59.68%[43] - 2022 - 2025年3月末存货金额分别为177.75亿元、205.73亿元、203.03亿元及195.64亿元[46] - 2022 - 2025年3月末长期股权投资分别为136.57亿元、144.94亿元、156.36亿元及161.59亿元，固定资产分别为2327.64亿元、2466.84亿元、2618.03亿元及2588.58亿元[47] - 2024年末受限资产总额为175.35亿元，占总资产比例4.12%，占净资产比例10.18%；质押借款金额为710.24亿元，占总资产比例16.70%[48] - 2024年向关联方销售电力60.53亿元，占营业收入6.97%；出售商品/提供劳务14.54亿元，占1.68%；提供建筑安装及设计服务182.56亿元，占21.03%[50][51] - 2024年末短期借款为171.81亿元，来自关联企业的短期借款为63.33亿元，占比36.86%[52] 业务情况 - 截至2025年3月31日，公司共管理16台在建核电机组，2台处于调试阶段，3台处于设备安装阶段，3台处于土建施工阶段，8台处于FCD准备阶段[19] - 截至2024年末公司运营管理的28台在运核电机组中有14台位于广东省[73] - 截至2024年末公司拥有控股子公司37家，合营、联营公司3家[86] - 截至2024年末，控股股东中广核持有公司股权比例为58.89%[90] - 截至2024年末，中广核拥有在运核电机组28台，装机容量31,798兆瓦；在建核电机组16台，装机容量19,406兆瓦[91] - 截至2024年末，中广核境内风电在运控股装机约3,686万千瓦，境内太阳能光伏发电项目在运控股装机容量超过1,931万千瓦，其他发电板块及海外新能源在运控股装机约1,190万千瓦[91] - 截至2024年末，中广核资产总额达到10,715.72亿元，所有者权益3,296.65亿元，资产负债率为69.24%[91] - 2024年，中广核实现营业总收入1,537.80亿元，净利润242.35亿元，经营活动净现金流658.28亿元[91] 公司治理 - 董事会由10名董事组成，其中1名为董事长，中广核推荐4名董事，广东恒健投资控股有限公司、中核集团各推荐1名董事，另外4名为独立董事[132] - 监事会由五名监事组成，职工代表监事不少于两名，比例不低于三分之一[142] - 董事会下设审计与风险管理委员会、提名委员会、薪酬委员会和核安全委员会等4个专门委员会[144] 风险提示 - 国内经济进入结构调整期，电力市场需求大幅波动或影响公司盈利能力[18] - 公司未来大规模资本支出可能增加财务负担，削弱偿债能力[19] - 电力企业盈利能力与经济周期高度相关，经济下行或使电力需求减少，影响公司盈利能力[53] - 公司主营业务收入以销售电力为主，业务结构单一或削弱抗风险能力[54] - 公司产出电力主要售给国家电网和南方电网，电网公司履约问题或影响经营业绩[55] - 公司项目建设规模大、投资额大，可能因设备、材料供应及工程质量问题延误工期或超预算[58] - 公司资产重组可能影响下属企业资源整合和内部管理[64] - 公司作为A+H股上市公司面临更严格监管和法律合规风险[65] - 环保政策提高标准可能增加公司经营成本、影响正常经营[66] - 核电政策调整可能对公司发展战略、业绩等造成不利影响[67] - 电力体制改革可能使公司上网电价不利变化、竞争加剧[69] 其他 - 公司于2026年发行第一期超短期融资券[2] - 2014年12月10日公司首次公开发行101.4875亿股H股，募集所得款项净额折人民币216.04亿元[87] - 2019年8月公司公开发行5,049,861,100股A股，每股发行价格为2.49元，募集资金净额123.90亿元[88] - 截至2024年末公司共有员工20453人[183] - 员工中15077人拥有学士学位，占比73.71%；4285人拥有硕士学位，占比20.95%；259人拥有博士或同等高等学位，占比1.27%；832人学士以下学历，占比4.07%[186] - 按专业构成划分，经营管理人员1724人，占比8.43%；业务职能人员1196人，占比5.85%；现场运行及支持人员2535人，占比12.39%；其他技术人员14998人，占比73.33%[184]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业：2025年全国碳市场交易规模持续扩大，政策推动从“控能”升级为“控碳”，为环保及电力行业带来投资机会 [1][2][9] - 燃气行业：全球天然气市场供需走宽，寒潮过后季节性气价普遍回落，但欧洲低库存对价格形成支撑 [1][2][11] - 投资主线：报告基于行业趋势，在电力、燃气、环保等领域提出了具体的投资分析意见和标的推荐 [2] 根据目录总结 1. 电力：25年碳市场交易规模持续扩大 - 市场交易规模：截至2025年12月31日，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [2][6]。2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24% [2][6] - 价格与成交额：受价格回落影响，2025年成交均价为62.36元/吨，成交额为146.3亿元，同比下降19.23% [2][6] - 市场覆盖与扩围：2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共3378家，覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼行业 [2][6]。市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增约1000余家重点排放单位，覆盖排放量占全国总排放量比例提升至60%左右 [7] - CCER市场：2025年进入常态化交易，全年成交量884.41万吨，成交额6.26亿元，成交均价70.76元/吨 [8] - 地方试点市场：2025年八个试点碳市场合计成交量2615.79万吨，同比下降60.86%，成交额10.56亿元，同比下降55.61%，但成交均价同比上升13.37%至40.36元/吨 [8] - 政策支持：中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确实施碳排放总量和强度双控制度，推动国家减排工作从“控能”升级为“控碳” [2][9] 2. 燃气：寒潮后季节性气价回落 - 全球气价普遍下跌：截至2026年2月6日，美国Henry Hub现货价格为$4.37/mmBtu，周度环比下跌39.20%；荷兰TTF现货价格为€35.70/MWh，周度环比下跌12.93%；英国NBP现货价格为90.50 pence/therm，周度环比下跌12.67%；东北亚LNG现货价格为$10.70/mmBtu，周度环比下跌7.76% [2][11][12] - 国内LNG价格：LNG全国出厂价为3965元/吨，周度环比下跌1.98% [2][11] - 美国市场：天气回暖、产量回升（2月首周48州产量达1069亿立方英尺/日）导致气价快速回落，NYMEX Henry Hub主力合约价格周度环比下跌21.41% [14][15] - 欧洲市场：天气回暖缓解供需紧张，但库存位于多年低位（库存水平约为2021-2025五年均值的69.54%），补库预期对价格形成支撑 [20] - 亚洲市场：气温转暖、库存健康导致东北亚LNG需求有限，价格下跌，但欧洲低库存可能对后续价格形成支撑 [27][29] 3. 一周行情回顾 - 板块表现：在2026年2月2日至2月6日期间，电力设备板块、燃气板块、环保板块、电力板块、公用事业板块相对沪深300指数跑赢 [37] 4. 公司及行业动态 - 政策动态：2026年1月31日，国家发改委、能源局联合发布通知，完善煤电及天然气发电容量电价机制，要求通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [39][40] - 地方规划：2026年2月6日，北京市发改委发布报告，提及2026年任务包括更新改造燃气、供热、电力、供水老化管线，推进智能电网和微电网建设 [40] - 公司公告：多家公司发布2025年度业绩预告或运营数据，例如大唐发电预计归母净利润68.00亿元至78.00亿元（同比增长51.00%~73.00%），龙源电力2026年1月发电量同比增长12.05% [41] 5. 投资分析意见 - 火电：盈利模式转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、建投能源、广州发展、华能国际电力、华电国际电力 [2][9] - 水电：看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [2][9][11] - 核电：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 绿电：环境价值释放增强长期回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 城市燃气：上游资源成本回落，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [2][34] - 天然气贸易：成本回落销量提升，推荐新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [2][35] - 环保：推荐直接受益于自来水涨价和长鑫科技IPO的中山公用，以及绿色甲醇投产、商业航天设备高增的中集安瑞科，矿山绿电逻辑兑现的龙净环保，同时推荐永兴股份、瀚蓝环境等多只稳健红利资产 [2] - 其他：推荐热电联产高股息标的物产环能，氢能制氢环节标的中泰股份、冰轮环境 [2]

培训情况 - 2026 年 1 月 27 日培训小组对公司相关人员培训，介绍募集资金使用规范等内容[6] - 培训人员为吉余道、吴昊和邹琳，参加人员有公司董事等[7] - 培训提升公司规范运作水平[9] 现场检查情况 - 2026 年 1 月 27 日至 1 月 28 日，华泰联合证券对公司 2025 年情况现场检查[12] - 检查手段包括查阅文件、核查人员变动等，涵盖多方面[12][13] - 检查显示公司章程等完备合规，相关规则有效执行[12] - 公司内部审计、信息披露等各项检查均符合要求[13] - 公司建立相关制度且无占用资金情形，募集资金使用合规[14] - 本次现场检查未发现需进一步整改事项[15] 业绩情况 - 2025 年公司业绩不存在大幅波动[14] 其他情况 - 公司及股东完全履行相关承诺[15] - 公司完全执行现金分红制度并如实披露[15]

公司治理 - 公司章程和治理制度完备合规且执行有效[1] - 股东会、董事会会议记录完整，决议签名确认[1] - 董高人员履职及变动程序合规，公司独立且无同业竞争[1] 内部控制 - 公司按规定建立内部审计制度和部门[2] - 审计委员会和内部审计部门按要求开展工作[2] - 风险投资等业务有完备内控制度[2] 信息披露 - 公司已披露公告与实际一致、内容完整[2] - 无重大变化或进展，无应披露未披露事项[2] - 信息传递等流程合规，投资者关系活动记录表及时刊载[2] 利益保护 - 公司建立防占用制度，无占用情形[3] - 关联交易和对外担保审议程序合规、价格公允[3] - 无非关联化情形[3] 募集资金 - 公司在募集资金到位后一个月内签订三方监管协议且有效执行[3] - 无第三方占用等违规情形，使用情况与披露一致[3] - 无重大风险[3] 业绩情况 - 公司业绩不存在大幅波动情况[3] - 公司业绩与同行业可比公司相比不存在明显异常[4] 其他情况 - 公司完全履行相关承诺，股东也完全履行相关承诺[4] - 公司完全执行现金分红制度并如实披露[4] - 现场检查对应期间公司不存在对外财务资助（不包括对子公司）[4] - 公司大额资金往来具有真实交易背景及合理原因[4] - 重大投资或重大合同履行无重大变化或风险[4] - 公司生产经营环境无重大变化或风险[4] - 前期无监管机构和保荐人发现需整改的问题[4] - 本次现场检查未发现需进一步整改的事项[4]

培训信息 - 华泰联合证券对中国广核相关人员进行2025年度持续督导培训[1] - 培训时间为2026年1月27日[2] - 培训方式为现场与自学结合[2] 培训内容 - 重点包括募集资金使用规范并结合案例讲解[2] 培训人员 - 培训人员为吉余道、吴昊和邹琳[3] - 参加人员有公司董事、高管、中层以上管理人员[3][4] 培训效果 - 增强相关人员法制和诚信意识[2][5] - 加强对公司治理责任义务的理解[2][5] - 有助于提升公司规范运作水平[5]

核心交易事件 - 中信证券-开元单一资产管理计划于2026年2月3日增持中广核电力H股1146万股 [1] - 此次增持的每股平均价格为3.1835港元，涉及总金额约3648.29万港元 [1] - 增持后，该资产管理计划的最新持股数量达到1,790,129,000股 [1][3] 股权结构变动 - 此次增持使中信证券-开元单一资产管理计划的持股比例由15.93%上升至16.04% [1][3] - 披露的权益变动日期为2026年2月3日 [1][3] - 相关权益披露资料由联交所在2026年2月4日公布 [1] 公司基本信息 - 涉及公司为中国广核电力股份有限公司的H股，股份代号为01816.HK [1][2] - 披露信息覆盖的日期期间为2026年1月4日至2026年2月4日 [2]