公司股权变动 - 全球最大资产管理公司贝莱德于2月24日增持中广核电力98.5万股 [1] - 此次增持的每股均价为3.2251港元，涉及总金额约317.67万港元 [1] - 增持完成后，贝莱德的最新持股数目达到约6.7亿股，持股比例上升至6% [1]

核心观点 - 全球知名资产管理公司贝莱德于2月24日增持中广核电力股份 此次增持涉及约98.5万股 每股均价3.2251港元 总金额约317.67万港元 增持后其持股总数增至约6.7亿股 持股比例达到6% [1] 公司动态 - 贝莱德增持中广核电力股份 增持股数为98.5万股 每股作价3.2251港元 涉资约317.67万港元 [1] - 此次增持后 贝莱德对中广核电力的持股总数上升至约6.7亿股 持股比例由增持前低于6%的水平提升至6% [1] 股东结构 - 主要机构股东贝莱德的持股比例发生变动 其最新持股比例已增至6% [1]

行业与公司 * 涉及的行业为电力公用事业行业，具体包括火电、绿电（风电、光伏）、水电、核电四个子板块 [1] * 涉及的上市公司包括： * **绿电运营商**：嘉泽新能、电投绿能、经开新能、龙源电力H、新天绿色能源H、中煤能源 [5][22] * **火电运营商**：内蒙华电（将更名为华能蒙电）、申能股份、国电电力、大唐发电、华能 [13][14] * **水电运营商**：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [7][15][17] * **核电运营商**：中国核电、中广核电力（港股） [9][29][30] * **核电产业链**：中国铀业、中广核矿业（港股）、万里石、利柏特 [23][27][28] 核心观点与论据 1. 行业整体配置价值凸显，进入“击球区” * 电力行业正逐步进入配置的“击球区”，从2月往后，尤其是二季度开始，可能进入传统的强势行情窗口期 [1] * 近期关心电力行业的投资者在增多，行业配置价值逐步凸显 [1] 2. 全国统一电力市场建设是长期利好，并非电价让利 * 近期下发的《完善全国统一电力市场体系的实施意见》层级高，目标在2031年左右基本建成全国统一电力市场，市场化交易电量占比达到70% [2] * 当前电力市场化比例已达64%，新增新能源项目100%市场化，单靠新增电源即可在2030年前达到70%的目标，对存量非绿电电源冲击远小于市场担忧 [3] * 文件强调构建绿色电力市场，加快强制与自愿消费相结合的绿证消费制度，并研究将绿证纳入碳排放核算体系，这延续了“双碳”政策方向 [3][4] * 统一电力大市场绝非2018年特殊时期以市场化推行让利的翻版，核心是帮助电力实现商品属性的回归 [10][11] 3. 绿电板块：政策边际转向，绿证价格有望提升，带来板块性机会 * 在“十五五”开局之年，政策重提并强调绿色消费体系构建，是一个重要的边际转向信号 [4] * 叠加“碳排放总量和强度双控”的考核要求，绿证供给过剩的压力将得到明显缓解，利好绿证价格中枢提升 [4][5] * 绿证价格提升将为绿电项目的环境溢价变现提供切实渠道，从而打开绿电运营商的估值空间 [5] * 风电、光伏的电价在经过两三年市场化交易内卷后，当前价格已处于偏底部区间，新增项目竞价电价基本维持在0.31-0.32元/千瓦时左右，板块有底部企稳、困境反转的预期 [21][22] * 强制性的绿电/绿证消纳考核可能延伸至电解铝、钢铁、化工等高耗能行业，成为其扩产的“卡脖子”环节，增强下游支付意愿和能力，进一步支撑绿证价格 [20][21] 4. 核电产业链：景气度明确向上，各环节均有投资机会 * 核电历来作为新基建一环，在固定资产投资压力大时用于对冲下行压力，历史审批高峰年为2008年和2015年 [24] * 在当前强调加大投资的背景下，预期2026年两会后核电审批可能比往年更早开展，以保障“十五五”顺利开局，产业链景气度有上修预期 [25][26] * **铀矿环节**：具有战略价值，可被视为“战争金属”；全球核电机组投产进入共振上行期，需求稳定长期，而供给刚性，短缺趋势明显；天然铀市场价格已从约50-60美元/磅涨至87-88美元/磅，有望冲击前期100美元/磅以上的高点 [26][27] * **中游建造环节**：以利柏特为例，与中广核深度合作，进行模块化升级改造，能优化工期，有望随核电审批加速及市占率提升而成长 [27][28] * **下游运营环节**：呈现“弱现实（电价联动致业绩承压）+预期增强（审批加速、电价机制改革迫切性提升）”的投资范式；港股中广核电力股价已显现筑底成功并右侧走强的特点 [8][9][29] 5. 火电板块：寻找结构性机会，注重稳健收益 * 2026年火电板块投资范式与2023、2024年追求红利贝塔的逻辑有所区别，更多关注结构性机会 [13] * 部分地区如京津唐、上海等电价降幅很小（几厘钱），降价压力可控 [13] * 推荐关注所处区域电价压力小、分红稳健慷慨的标的，如内蒙华电、申能股份、国电电力（股息率接近5%），可作为降低组合波动率的资产 [13][14] * 港股火电公司（如大唐发电、华能）可观察一二季度业绩对煤价和电价的反馈，若度电盈利稳定，股息红利逻辑仍能走通 [14][15] 6. 水电板块：深度价值凸显，进入良好配置期 * 水电是集廉价、清洁、稳定于一体的电源，长期入市定性利好偏多 [7] * 以长周期视角看，水电参与市场化交易后电价中枢上行通道明确，例如华能水电在云南 [7] * 以长江电力为代表，当前股息率已达4%左右，与10年期国债息差超过200个BP，创2014年以来新高，已超过2022-2024年红利时期的高点，从绝对收益角度看进入良好配置窗口 [15][16] * 标的建议优先选择大水电，如长江电力、国投电力、川投能源 [17] 其他重要内容 * 电力期货后续大概率陆续推出，这侧面印证电力价格波动可能加大，需要风险对冲工具，也增强了电力价格重回通胀的信心 [11][12] * 分析师团队即将发布关于美国电力行业“反内卷”路径的深度报告，指出环保是进行供给侧调整、反内卷的重要抓手 [19][20] * 对于不同资金属性给出配置建议：关注边际变化的资金可侧重绿电及核电产业链；关注长期深度价值的资金可重点关火电和绿电板块 [1][2] * 指出核电当前未享受稳定电源的容量电价，也未完全享受绿色属性的变现，导致业绩承压，但机制改革迫切性因此提升 [8][29] * 提到A股中国核电股价已跌破8.6元，非常接近之前社保理事会参与定增的8.3元成本，下行空间有限，长期赔率合适 [30]

公司近期动态 - 公司公布一项名为“大负荷瞬变工况下直流式蒸汽发生器压力控制的方法”的国际专利申请，专利申请号为PCT/CN2025/113406，国际公布日为2026年2月19日[1] - 2025年以来，公司已公布的国际专利申请数量为6个，较去年同期增加了100%[1] 公司研发投入 - 2025年上半年，公司在研发方面的投入为5.24亿元，同比增长67.68%[1]

文章核心观点 - 中广核成功自主研发并应用了全球核电行业首创的CRDM热套管远程水下在线维修技术 打破了国外长期技术垄断 其综合性能全面优于国外传统方案 [2][6][7] 技术突破与研发历程 - 技术研发背景源于国外维修商的苛刻垄断条款 包括不接受议价、工具只租不售、禁止中方人员触碰设备等 促使公司决心自主研发 [2] - 2019年国外机组因同类缺陷发生紧急停堆事件 加速了公司自主研发的决策 [2] - 2021年公司正式启动“集团尖峰计划—CRDM热套管维修”项目 目标为打造行业最先进技术 [2] - 公司选择攻克“远程水下在线维修”路径 区别于国外采用的“近程水上离线维修” 旨在实现更安全、高效的核岛堆内构件水池充水环境下的高精度修复 [3] - 研发过程需从零开始解决维修工艺、在役检查、设计评估、安全论证、装备开发等一系列难题 并协调电厂、设计院等多方进行大团队协作 [3] - 团队通过全国范围协调资源 如在防城港协调抗震试验台架、在上海协调并改造机床试验台架 克服了在“无人区”探索的困难 [3] - 2022年初项目遭遇关键阀门突发泄漏的重大挑战 团队通过连夜技术攻坚 创造性提出并成功实施“在线维修”方案 在不排水、不停压的极端条件下化解危机 避免了项目延误数月 [3][4][5] 技术细节与实施难点 - CRDM是核电站反应堆压力容器顶盖上的控制棒驱动机构 负责核反应的启动、调节与紧急停堆 其中的热套管是关键部件 其缺陷可导致机组非计划停堆 [2] - 自主研发的一体化远程专用工具是一根长十余米的“银色长杆” 能在反应堆构件池水下完成一系列精密修复作业 [1] - 现场实施阶段的最大挑战在于使用十几米长的工具对小尺寸锁紧杯、螺孔进行操作 难度被比喻为“用一根数米长的针在蛋壳上绣花” [6] - 项目组通过在大亚湾核电基地技能训练楼进行大量深夜训练 反复打磨细节 以确保现场操作的万无一失 [6] 成果与应用影响 - 2024年 当公司机组出现类似国外缺陷时 该技术首次成功应用 完成了全球核电行业首次CRDM热套管远程水下在线维修 [6] - 该技术的成功应用消除了重大安全隐患 其综合性能全面优于国外传统方案 [6] - 技术成功后 外方公司的态度从昔日的傲慢转变为主动探询技术方案及寻求合作 [7] - 该技术预计将在2026年春节应用于福建宁德核电站 为机组安全稳定运行提供保障 [7]

国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》政策要点 - 推动分布式电源公平承担系统调节成本，支持分布式新能源以聚合交易、直接交易等模式参与市场 [1] - 优化煤电机组运营模式，上网电量全部参与电力市场，通过多种交易类型获得收益以覆盖成本 [1] - 在保障能源安全基础上，分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场 [1] - 探索建立体现核电低碳价值的制度，鼓励煤电机组在重污染天气预警期间降低交易电量 [1] 全球及中国核电行业发展趋势与预测 - 国际能源署预测，从现在到2030年，全球电力需求年均增速将超过3.5% [1] - 到2030年，全球电力结构中可再生能源与核电的合计占比将升至50% [1] - AI需求引发全球核电行业全面复兴，高利润率高成长的核电制造业估值有望重估 [1] - 国内核电已进入常态化核准及建设高峰期，预计零部件将于2026年起进入交付高峰，带来行业利润加速释放 [1] - 先进反应堆、核技术应用、出口、乏燃料后处理等多维需求贡献显著增量 [2] - 远期来看，核聚变带来的估值基准切换有望大幅提升板块估值 [2] 核电产业链相关港股公司 - 中广核电力(01816) [3] - 中核国际 [3] - 中广核矿业(01164) [3]

政策动态 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，推动分布式新能源以聚合交易、直接交易等模式参与市场[1] - 政策提出进一步优化煤电机组运营模式，上网电量全部参与电力市场，通过多种交易类型获得收益以覆盖建设运营成本[1] - 在保障能源安全的基础上，分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场[1] - 探索建立体现核电低碳价值的制度，鼓励煤电机组在重污染天气预警期间降低交易电量[1] 行业前景与需求 - 国际能源署预测，从现在到2030年，全球电力需求年均增速将超过3.5%[1] - 到2030年，全球电力结构中可再生能源与核电的合计占比将升至50%[1] - AI需求引发全球核电行业全面复兴[1] - 国内核电已进入常态化核准及建设高峰期[1] 产业链与投资机会 - 高利润率高成长的核电制造业估值有望重估[1] - 预计核电产业链零部件将于2026年起进入交付高峰，带来行业利润加速释放[1] - 先进反应堆、核技术应用、出口、乏燃料后处理等多维需求贡献显著增量[1] - 远期来看，核聚变带来的估值基准切换有望大幅提升板块估值[1] - 相关港股公司包括：中广核电力(01816)、中核国际、中广核矿业（01164）[2]

公司融资活动 - 公司于2026年2月10日完成了2026年度第一期及第二期超短期融资券的发行 [1] - 第一期超短融发行总额为人民币10亿元，期限268天，票面金额100元，发行利率为1.55%，起息日为2026年2月11日，兑付日为2026年11月6日 [1] - 第二期超短融发行总额为人民币10亿元，期限268天，票面金额100元，发行利率为1.55%，起息日为2026年2月11日，兑付日为2026年11月6日 [1] 公司市场表现 - 截至2026年2月11日收盘，公司股价报收于3.14港元，当日上涨0.64% [1] - 当日成交量为1543.08万股，成交额为4819.11万港元 [1] - 公司港股市值为348.31亿港元 [1] 行业地位与市场关注度 - 公司在电力行业的港股市值排名中位列第5 [1] - 投行对该股关注度不高，过去90天内无投行对其给出评级 [1]

公司融资活动 - 公司于2026年2月10日成功发行了2026年度第一期及第二期超短期融资券 [1] - 两期超短融募集资金总额为人民币20亿元 全部用于子公司偿还借款 [1] - 第一期超短融发行总额为人民币10亿元 期限268天 发行利率为1.55% 起息日为2026年2月11日 兑付日为2026年11月6日 [1] - 第二期超短融发行总额为人民币10亿元 期限268天 发行利率为1.55% 起息日为2026年2月11日 兑付日为2026年11月6日 [1] 资金用途 - 本次发行所募集的全部资金将用于公司子公司偿还借款 [1]

公司融资活动 - 公司于2026年2月10日成功发行2026年度第一期及第二期超短期融资券[1] - 第一期超短融发行总额为人民币10亿元 期限268天 发行利率1.55% 起息日2026年2月11日 兑付日2026年11月6日[1] - 第二期超短融发行总额为人民币10亿元 期限268天 发行利率1.55% 起息日2026年2月11日 兑付日2026年11月6日[1] 资金用途 - 本次发行两期超短融合计募集资金人民币20亿元[1] - 募集资金将全部用于公司的子公司偿还借款[1]