公司业绩 - 中煤能源2023年度收入为1,930亿元，同比减少12.5%[3] - 公司截至2023年12月31日止年度实现税前利润336.95亿元，比上年下降2.6%，比2021年增长20.9%[12] - 公司报告期末资产总额为3491.55亿元，较年初增加94.25亿元，增长2.8%[60] - 公司2023年资本支出计划总计180.20亿元，完成年度计划的87.44%[117] - 公司2024年资本支出计划安排160.09亿元，较2023年完成增长1.6%[123] 煤炭业务 - 煤炭企业在自产商品煤销售价格下跌的情况下，完成商品煤产量13,422万吨，同比增加1,505万吨，实现毛利342.69亿元[13] - 2023年自产商品煤销售量为13,391万吨，同比增加11.3%，销售价格为602元/吨，同比下降15.9%[24] - 公司煤炭生产量达到13,422万吨，比上年增长12.6%[75] - 公司自产商品煤销售量为13,391万吨，同比增长11.3%[76] - 公司煤炭储量为138.71亿吨，可採储量为49.60亿吨[76] 煤化工业务 - 2023年煤化工业务收入为213.94亿元，同比下降5.8%[30] - 2023年12月31日止年度，本集团煤化工业务销售成本为184.72亿元，同比下降7.5%[32] - 2023年12月31日止年度，本集团煤化工业务分部毛利为29.22亿元，同比增长7.0%[33] 其他业务 - 2023年12月31日止年度，本集团煤矿装备业务收入为121.83亿元，同比增长14.8%[34] - 2023年12月31日止年度，本集团金融业务收入为24.42亿元，同比增长2.3%[37] - 2023年12月31日止年度，本集团其他业务分部收入为82.34亿元，同比增长8.6%[38] 财务状况 - 2023年12月31日止年度，公司收入下降12.5%，从2205.77亿元减少至1929.69亿元[15] - 公司煤炭业务收入占公司总收入比重为79.5%，同比下降2.5%[16] - 2023年12月31日止年度，公司毛利下降16.2%，从495.98亿元减少至415.83亿元，毛利率下降1.0个百分点至21.5%[17] 公司治理 - 公司加强市值管理，提升公司治理能力，强化信息披露质量，维护资本市场形象[106] - 公司在环境政策及表现方面，以绿色低碳高质量发展为目标，推动绿色矿山建设，实现行业先进水平[108] - 公司积极推动污染治理，协同推进降碳、减污，持续推进绿色煤化工发展，提升环保管理水平[109] 公司治理与人员 - 公司董事、监事及高级管理人员从公司领取的报酬总计金额为777.50万元（含税）[176] - 公司员工总数为47,122人，其中女性员工7,669人，男性员工39,453人，女性员工比例为16.3%，男性员工比例为83.7%[180] - 公司主要股东包括中煤能源集团和富德生命人寿保险，持股比例分别为83.12%和49.01%[200]

文章核心观点 中煤能源2024年3月及1 - 3月商品煤产量和销量同比均有减少[1] 分组1：2024年3月情况 - 商品煤产量1083万吨，同比减少7.5% [1] - 商品煤销量2397万吨，同比减少16.9% [1] - 自产商品煤销量1106万吨，同比减少3.7% [1] 分组2：2024年1 - 3月情况 - 商品煤产量3273万吨，同比减少1.7% [1] - 商品煤销量6387万吨，同比减少14.6% [1] - 自产商品煤销量3231万吨，同比减少3.7% [1]

以上生产经营数据源自本公司内部统计，为投资者及时了解本公司生产经营 概况之用，可能与本公司定期报告披露的数据有差异。 2024 年 3 月份主要生产经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 指标项目 | 单位 | 2024 | 年 | 2023 | 年 | 变化比率（%） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 3 月份 | 累计 | 3 月份 | 累计 | 3 月份 | 累计 | | 一、煤炭业务 | | | | | | | | | （一）商品煤产量 | 万吨 | 1,083 | 3,273 | 1,171 | 3,330 | -7.5 | -1.7 | | （二）商品煤销量 | 万吨 | 2,397 | 6,387 | 2,883 | 7,477 | -16.9 | -14.6 | | 其中：自产商品煤销量 | 万吨 | 1,106 | 3,231 | 1,148 | 3,257 | -3.7 | -0.8 | | 二、 ...

营收情况 - 公司2023年营收为1929.7亿元，同比下降12.5%[1] - 公司煤炭板块营收为1626.8亿元，同比下降14.8%[1] - 公司化工板块营收为213.94亿元，同比下降5.8%[3] 盈利情况 - 公司归母净利润为195.3亿元，同比增长7.0%[1] - 公司毛利率为15.4%，同比增长2.1%[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为200.4/217.4/225.9亿元，同比增长2.6%/8.5%/3.9%[6] 财务状况 - 公司资产负债率同比下降至47.7%[4] - 公司有息负债余额同比下降15.5%至726.98亿元[4] - 公司2026年预计资产负债率为38.4%，较2023年有所下降[8] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入为207,131百万元，较2023年增长了7.1%[8] - 公司2026年预计净利润为31,856百万元，较2023年增长了23.7%[8] - 公司2026年预计ROE为11.9%，较2023年略有下降[8]

报告公司投资评级 - 中煤能源维持买入评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期，降本增产成效显著 - 2023年中煤能源实现营收1929.69亿元，同比下降12.5%，实现归母净利润195.34亿元，同比增长7.0%，业绩符合预期 [1] - 在煤价中枢同比下跌的不利环境下，公司通过煤炭和煤化工产品产销量提升以及资产减值损失大幅减少来稳定业绩 [1] - 2023年公司自产商品煤产量13422万吨，同比增长12.6%，主要煤化工产品产量604万吨，同比增长6.5% [1] - 2023年公司资产减值损失为2.85亿元，同比减少85.16亿元 [1] 优化产业布局，未来成长可期 - 2023年公司完成资本支出157.57亿元，推动多个重点项目建设进展 [2] - 2024年公司计划资本支出160.09亿元，其中煤炭、煤化工、煤电、新能源、煤矿装备等领域的投资占比较高 [2] - 大海则煤矿已于2023年竣工验收，里必煤矿和苇子沟煤矿项目预计2025年底投产，安太堡2×350MW低热值煤发电项目将于2024年建成投产 [2] - 乌审旗电厂项目计划2024年开工建设，榆林煤炭深加工基地项目计划2024年开工建设，"液态阳光项目"主要装置和配套公辅设施已核准并完成投资决策 [2] 盈利预测与投资建议 - 我们下调了未来煤炭和煤化工产品价格预测，调整公司2024-2026年每股收益分别为1.58、1.64、1.70元 [3] - 按照可比公司2024年调整后9倍PE，调整目标价为14.22元，维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中煤能源煤炭主业规模突出，依托自身营销网络和物流配送体系将业务辐射多地；产业链协同发展，着力打造煤 - 电 - 化 - 新循环经济新业态，具有低成本竞争优势；分红具有稳定性和连续性，股东回报有保证，预计 2024 - 2026 年公司营业收入和归母净利润将增长，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026 年，预计公司营业收入分别为 2205.77 亿元、1929.69 亿元、2012.26 亿元、2067.25 亿元、2119.07 亿元，增长率分别为 - 8.0%、 - 12.5%、4.3%、2.7%、2.5%；归母净利润分别为 182.59 亿元、195.34 亿元、211.00 亿元、220.85 亿元、229.45 亿元，增长率分别为 32.9%、7.0%、8.0%、4.7%、3.9%；ROE 分别为 15.4%、14.1%、14.1%、13.0%、12.1%；EPS 分别为 1.38 元、1.47 元、1.59 元、1.67 元、1.73 元；P/E 分别为 8.1 倍、7.5 倍、7.0 倍、6.7 倍、6.4 倍；P/B 分别为 1.1 倍、1.0 倍、0.9 倍、0.8 倍、0.8 倍 [1] 2023 年年度报告情况 - 2023 年公司实现营业收入 1929.69 亿元，同比减少 12.50%，归母净利润为 195.34 亿元，同比增长 7%，扣非后的归母净利润为 193.64 亿元，同比增长 6.80%，基本每股收益为 1.47 元，同比增长 6.50%，加权平均净资产收益率为 14.21%，同比减少 0.68pct [1] 2023 年第四季度情况 - 2023 年第四季度，公司实现营业收入 367.60 亿元，环比减少 21.54%，同比减少 18.73%；实现归母净利润 28.46 亿元，环比减少 41.36%，同比增加 361.66%；实现扣非后的归母净利润 27.95 亿元，环比减少 41.99%，同比增加 349.65% [2] 煤炭业务情况 - 产销量：2023 年公司商品煤产量为 1.34 亿吨（同比 + 12.6%），煤炭销售量为 2.85 亿吨（同比 + 8.4%），其中自产煤销量为 1.34 亿吨（同比 + 11.3%），贸易煤销量为 1.26 亿吨（同比 - 1.3%） [3] - 价格：2023 年自产煤销售收入为 806.19 亿元（同比 - 6.4%），吨煤售价为 602.04 元/吨（同比 - 15.90%）；贸易煤销售收入为 814.88 亿元（同比 - 6.4%），吨煤售价为 644.22 元/吨（同比 - 20.66%） [3] - 成本与盈利：2023 年自产煤销售成本为 411.13 亿元（同比 + 5.8%），吨煤成本为 307.01 元/吨（同比 - 4.9%），吨煤毛利为 295.02 元/吨（同比 - 24.94%）；贸易煤销售成本为 806.65 亿元（同比 - 21.9%），吨煤成本为 637.72 元/吨（同比 - 20.79%），吨煤毛利为 6.51 元/吨（同比 - 5.52%） [3] - 总体情况：2023 年公司煤炭业务实现营收 1626.81 亿元（同比 - 14.8%），营业成本为 1221.44 亿元（同比 - 14.3%），毛利为 405.37 亿元（同比 - 16.3%），自产煤毛利率为 49.0%（同比下降 5.9pct） [3] 煤化工业务情况 - 产销量：2023 年公司煤化工产品产量为 603.6 万吨（同比 + 6.5%），销售量为 612.6 万吨（同比 9.7%） [3][6] - 收入：2023 年煤化工销售收入为 213.94 亿元（同比 - 5.8%） [6] - 成本与盈利：销售成本为 180.99 亿元（同比 - 8.0%），业务毛利为 32.95 亿元（同比 + 8.8%），毛利率为 15.4%（同比上升 2.1pct） [6] 分红情况 - 根据公司 2023 年度利润分配方案，拟派发每股现金红利 0.442 元（含税），全年拟派发现金分红总额为 58.60 亿元（含税），占当年归母净利润 30%，以 2024 年 3 月 27 日收盘价 11.11 元/股计算，股息率为 3.98% [6] 重点项目情况 - 大海则煤矿已建成投用，建设规模调整为 2000 万吨/年；里必煤矿总投资额 94.95 亿元，2023 年完成投资额 8.97 亿元，累计完成投资额 40.47 亿元，建设规模为 400 万吨/年；苇子沟煤矿总投资额 39.85 亿元，2023 年完成投资额 3.08 亿元，累计投资额 24.10 亿元，建设规模为 240 万吨/年；安太堡 2×350MW 低热值煤发电项目将在 2024 年建成投产；乌审旗 2×660MW 电厂项目已核准并完成投资决策，计划于 2024 年开工建设 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司煤炭主业有望价稳量增，煤化工业务有望稳中向好，且对标世界一流能源企业煤炭产业链延链强链稳步推进 [7] - 预计公司24 - 26年归母净利分别为203/216/222亿元，对应EPS为1.53/1.63/1.67元，参考可比公司，给予2024年8 - 10倍PE，对应合理价值区间12.25 - 15.31元 [7] 各部分总结 财务表现 - 2023年公司实现营收/归母净利1929.7/195.3亿元，同比-12.5%/+7.0%；Q4单季归母净利28.5亿元，环比-41.3%；23年拟每股分派0.442元（含税），分红总额58.6亿元，分红比例为30% [3] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1964.11/1966.13/1963.12亿元，同比+1.8%/+0.1%/-0.2%；净利润分别为20.304/21.56/22.194亿元，同比+3.9%/+6.2%/+2.9% [6] 煤炭业务 - 2023年商品煤产量/自产煤销量13422/13391万吨，同比+12.6%/11.3%；自产煤综合售价602元/吨，同比-15.9%；单位成本307元/吨，同比-4.9%；煤炭板块毛利405.4亿元，同比-16.3%，毛利率24.92%，同比-0.5pct [4] - Q4单季自产煤销量3424万吨，同比/环比+20.3%/-1.7%；综合售价598元/吨，同比/环比-10.6%/+6%；单位成本343元/吨，同比/环比-9%/+9.6%；毛利90.8亿元，环比+1.6%，毛利率29.96%，环比+7pct [4] - 预计2024 - 2026年自产煤销量分别为14391/15291/15531万吨，同比+7.47%/+6.25%/+1.57%；售价分别为583/570/564元/吨，同比-3.17%/-2.25%/-1.05% [8] 煤化工业务 - 2023年聚烯烃/尿素/甲醇销量147.9/214.1/191.9万吨，同比+0.7%/+19.5%/+3.5%；销售均价6907/2423/1748元/吨，同比-6.7%/-7.2%/-9.5%；单位销售成本6375/1619/1889元/吨，同比-7.4%/-14%/-7.6%；板块毛利33亿元，同比+8.8%，毛利率15.4%，同比+2.1pct [5] - Q4单季聚烯烃/尿素/甲醇销量37.4/43.7/45.4万吨，环比+5.1%/-13.5%/-8.1%；销售均价6886/2481/1735元/吨，环比-0.7%/+11.4%/+1.1%；单位销售成本7279/1728/2018元/吨，环比+19.2%/+27%/+25.7% [5] - 预计2024 - 2026年聚烯烃销量均为148万吨，单位价格分别为6811/6703/6616元/吨；尿素销量分别为220/220/220万吨，单位价格分别为2273/2222/2172元/吨 [8] 资源储备 - 截至2023年末，公司拥有矿业权的煤炭资源量266亿吨，可采储量139亿吨，其中晋陕蒙资源/可采储量251/132亿吨，占比接近95%，包含焦煤及无烟煤资源/可采储量28/13亿吨 [5] - 2023年，公司焦煤子公司中煤华晋、华晋焦煤、上海能源合计归母净利47.5亿，占比达24.3%；集团中国中煤为16年以来央企煤炭资产整合平台，目前总在产产能2.3亿吨 [5] 业务发展 - 巩固煤炭主业优势，大海则煤矿通过竣工验收，东露天煤矿和安家岭煤矿核增产能获批，里必煤矿和苇子沟煤矿建设推进 [7] - 推进坑口煤电建设，平朔安太堡低热值煤发电项目收尾，乌审旗煤电一体化项目核准并完成投资决策 [7] - 探索新能源与化工耦合发展，陕西榆林煤化工二期项目即将开工，“液态阳光项目”完成投资决策并纳入国家能源局示范项目 [7] - 2023年完成资本开支157.6亿元，计划完成度87%；2024年计划资本开支160.1亿元，较23年实际开支+1.6% [7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1929.7亿元，同比-12.5%[1] - 公司2023年归母净利润195.3亿元，同比+7.0%[1] - 公司2023年自产商品煤单位成本307元/吨，同比-4.9%[1] - 公司2023年自产商品煤吨煤单位毛利295元/吨，同比-25.0%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为2033.77亿元、2099.23亿元、2167.20亿元，增速分别为5.4%、3.2%、3.2%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为211.14亿元、220.14亿元、230.70亿元，增速分别为8.1%、4.3%、4.8%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到216,720.3百万元，较2022年增长3.2%[3] - 公司2026年预计净利润率将达到10.6%，较2022年增长2.3个百分点[3] - 公司2026年预计ROE将达到12.7%，较2022年增长1.2个百分点[3] - 公司2026年预计P/S比率为0.7，较2022年持平[3] - 公司2026年预计EV/EBITDA为2.1，较2022年下降0.9个百分点[3] 评级展望 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[4] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 煤价中枢下行致营收下降，利润正增长因资产减值大幅减少；煤炭业务产/销量继续增长，严控成本费用抵补煤价下行冲击；煤化工业务煤化一体化发展，毛利率改善；煤矿装备业务坚持高端智能发展，保持较好增长态势；在建项目进展顺利，产业链布局持续推进；下调盈利预测，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年实现营收1929.7亿元，同比-12.5%，归母净利润195.3亿元，同比+7.0%，扣非归母净利润193.6亿元，同比+6.8%；2023Q4营收367.6亿元，同比-18.7%，归母净利润28.5亿元，同比+366.3%；营收下降因煤价下行，归母净利润增长因资产减值大幅减少85.2亿元 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润为215/219/222亿元（2024 - 2025年前值为218/226亿元），每股收益1.62/1.65/1.67元 [1] 各业务板块情况 煤炭业务 - 2023年商品煤产量13422万吨，同比+12.6%；商品煤销量28494万吨，同比+8.4%，其中自产商品煤销量13391万吨，同比+11.3% [1][8] - 2023年自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为532元/吨、1386元/吨，分别同比下降90元/吨、364元/吨 [1][8] - 提升成本费用精细化管控水平，自产商品煤单位销售成本307.01元/吨，同比下降4.9%，有效抵补煤价下行冲击，自产商品煤业务毛利率49.0%，同比-5.9pct [1][8] - 2024年计划自产商品煤产销量12900万吨以上 [8] 煤化工业务 - 2023年主要煤化工产品产量603.6万吨，同比+6.5%；销量612.6万吨，同比+9.7% [1][11] - 在聚烯烃、尿素销售价格同比下跌的情况下，有效降低成本，煤化工业务毛利率15.4%，同比+2.1pct，煤化一体化发展协同效应显现 [1][11] - 2024年计划聚烯烃产品产销量145万吨以上，尿素产销量185万吨以上 [11] 煤矿装备业务 - 2023年坚持高端化智能化绿色化发展方向，持续优化产品结构，抢抓优质订单，实现营业收入121.83亿元、利润总额7.88亿元；产值114.3亿元，同比增长14.8%；累计签订合同额同比增长12.8%，主导产品中高端订单保持在85%左右 [13] 在建项目情况 - 2023年完成资本支出157.57亿元，2024年资本支出计划安排约160亿元，煤炭、煤化工业务投资占比接近80% [1][14] - 截止2023年底，里必煤矿、苇子沟煤矿项目建设分别投资累计完成约42%、60% [1][14] - 2024年预计安太堡2×350MW低热值煤发电项目将建成投产；乌审旗电厂项目、榆林煤炭深加工基地项目计划开工建设 [1][14] 业务拆分及财务预测 - 2022 - 2026年各业务板块收入、成本、毛利、毛利率、业务收入比例等数据及变化情况 [18][19] - 2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [20]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年煤炭量增价减业绩下滑但自产煤成本下降吨煤毛利维持高位，煤化工板块量增价减毛利率提升利润同比增加，煤炭产能稳步增加未来可期且当前现金分红比率有提升空间 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为202.1/224.3/241.3亿元，当前股价对应PE为7.5/6.7/6.3倍，考虑公司为煤炭大型龙头企业，销售结构中长协占比高，未来产能稳步增长，当前估值较低，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价11.41元，一年内最高/最低价13.39/7.31元，市盈率7.74，市净率1.05，总股本132.59亿股，总市值1512.81亿元 [4] 相关研究 - 上半年业绩符合预期，在建项目稳步推进；减值影响业绩，再出发前景可期；景气助力业绩大增，产能扩增稳步推进 [4] 事件 - 公司2023年实现营业收入1929.69亿元，同比下降12.5%；归属于上市公司股东的净利润195.34亿元，同比增加7.0%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为193.64亿元，同比增加6.8%；实现基本每股收益为1.47元，同比增加6.5% [4] 煤炭业务情况 - 2023年煤炭业务营业收入1626.81亿元（-14.8%），总营收占比79.5%（-2.5pct），毛利405.37亿元（-16.3%），毛利率24.9%（-0.5pct） [4] - 煤炭销售总量28494万吨（+8.4%），自产煤产量13422万吨（+12.6%），自产煤销量13391万吨（+11.3%） [4] - 自产煤销售价格602.04元/吨（-15.9%），单位成本307.01元/吨（-4.9%），吨煤毛利393.03元/吨，毛利率49.0%（-5.9pct） [4] 煤化工板块情况 - 2023年煤化工业务营业收入213.94亿元（-5.8%），营业成本180.99亿元（-8.0%），毛利32.95亿元（+8.8%），毛利率15.4%（+2.1pct） [4] - 2023年煤化工产品产销量分别为603.6/612.6万吨（+6.5%/+9.7%），聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为147.9/214.1/191.9/58.7万吨（+0.7%/+19.5%/+3.5%/+25.2%），销售价格分别为6907/2423/1748/2341元/吨（-6.7%/-7.2%/-9.5%/-11.1%） [4] 煤炭产能及分红情况 - 2023年大海则2000万吨产能动力煤煤矿通过竣工验收，东露天煤矿和安家岭煤矿实现1000万吨/年产能核增，里必煤矿和苇子沟煤矿建设稳步推进 [4] - 2023年度拟派发现金股利58.60亿元，占2023年归母净利润的30%，对应每股股利0.442元（含税），以2024年3月21日收盘价11.41元测算，股息率3.87% [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营收（亿元）|1929.7|1992.0|2043.0|2108.6| |营收增速（%）|-12.5|3.2|2.6|3.2| |归母净利润（亿元）|195.3|202.1|224.3|241.3| |归母净利润增速（%）|/|3.5|11.0|7.6| |EPS(元/股)|1.47|1.52|1.69|1.82| |PE|7.7|7.5|6.7|6.3| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、现金流量表、利润表呈现了2023 - 2026E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2023 - 2026E的情况，如营业收入增速、毛利率、资产负债率等 [9]