交易概述 - HWABAO TRUST CO LTD于11月14日增持泸州银行1.2亿股股份 [1] - 增持每股作价为2港元，总交易金额为2.4亿港元 [1] - 增持后最新持股数目为1.2亿股，持股比例增至15.93% [1]

股东持股变动 - 11月18日股东将股票由国泰君安(香港)转入德意志银行，转仓市值2.56亿港元，占已发行股份15.95% [1] 资本债券发行 - 2025年9月29日成功发行2025年二级资本债券，规模为人民币18亿元 [1] - 债券品种为10年期固定利率，票面利率2.95%，附第5年末有条件的发行人赎回权 [1] 中期业绩表现 - 截至2025年6月30日止六个月，营业收入24.23亿元，同比减少14.57% [1] - 同期归母净利润9.02亿元，同比增加11.65% [1] - 基本每股收益0.3元 [1]

股东持股变动 - 11月18日股东将股票由国泰君安(香港)转入德意志银行 转仓市值为2.56亿港元 占股比例为15.95% [1] 资本运作 - 2025年9月29日成功发行2025年二级资本债券 发行规模为人民币18亿元 品种为10年期固定利率债券 票面利率为2.95% 附第5年末有条件发行人赎回权 [1] 中期业绩表现 - 截至2025年6月30日止六个月营业收入24.23亿元 同比减少14.57% [1] - 同期归母净利润9.02亿元 同比增加11.65% [1] - 同期基本每股收益0.3元 [1]

公司基本信息 - 公司于1997年9月15日注册登记，统一社会信用代码为91510500708926271U[5] - 公司注册名称为泸州银行股份有限公司，英文为LUZHOU BANK CO., LTD.[5] - 公司住所为四川省泸州市江阳区酒城大道三段18号1号楼，邮编646000，电话0830 - 2362606，传真0830 - 3100625[5] - 公司注册资本为人民币2,717,752,062元[5] 股本结构与股份相关 - 公司发行的股票每股面值人民币1.00元[16] - 首次公开发行普通股总数为627,600,000股[20] - 股本结构为普通股2,717,752,062股，内资股1,964,632,062股，占比72.29%；H股753,120,000股，占比27.71%[20] - 公司设立时向发起人发行100,763,700股普通股，占当时可发行普通股总数的100%[21] 股份转让与限制 - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持股份总数的25%，离职后半年内不得转让，任职期间不得质押[43] - 发起人持有的公司股票，自公司成立之日起1年内不得转让[45] - 公司公开发行股份前已发行的股份，自股票上市交易之日起1年内不得转让[43] - 公司主要股东自取得股权之日起5年内不得转让所持股权[45] 公司治理与监管 - 公司设立党委和纪委，党委发挥领导作用，纪委协助抓党风廉洁建设等工作[54][55][63] - 股东及其关联方等拟首次持有或累计增持公司资本或股份总额5%以上，应事先经国务院银行业监管机构批准[44] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[47] 股东会相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度完结后六个月内举行，特殊情况延期需报告监管机构并说明理由[94] - 单独或合计持有公司百分之十以上股份的股东请求时，董事会应在事实发生之日起两个月内召开临时股东会[94] - 股东会决议作出前，召集股东持股比例不得低于10%[98] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案[101] 董事相关 - 董事每届任期三年，董事长由全体董事过半数选举和罢免，任期三年，期满可连选连任[151][152] - 董事每年至少出席三分之二的董事会现场会议[158] - 公司董事会成员中应当有三分之一以上独立董事且独立董事总数不应少于三名[161] - 独立董事需具有5年以上的法律、经济、金融、财务或其他有利于履行职责的工作经历[163] 董事会相关 - 董事会每年至少召开四次例行会议，大约每季度一次，会议召开14日前书面通知全体董事，5日前送达会议文件[183] - 代表股份总数十分之一以上表决权的股东、三分之一以上董事、两名以上独立董事、审计委员会或董事长可提议召开董事会临时会议，董事长应在接到提议后10日内召集和主持[183][186] - 董事会会议需过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[184] 审计委员会相关 - 审计委员会自行召集的股东会，由审计委员会主任委员主持，主任委员不能履职时，由过半数成员共同推举一名成员履行职务[123] - 审计委员会每年至少召开一次定期会议，会议须有过半数成员出席方可举行[197] - 审计委员会作出决议，应经成员过半数通过[198]

公司章程修订 - 2025年6月30日年度股东大会审议通过修订公司章程及撤销监事会决议案[2] - 2025年11月7日修订后公司章程获四川监管局核准生效[3] - 2025年11月10日公司收到四川监管局关于修改公司章程批复[3] - 公司章程修订后第三十条新增可收购股份情形[7] - 第三十一条规定收购股份后合计持股数及注销转让期限[8] 组织架构变动 - 修订后公司章程生效，监事会依法撤销，相关制度废止[3] - 吴伟等5人不再担任公司监事[3] - 截至2025年11月10日，董事会有2名执行董事、4名非执行董事和5名独立非执行董事[5] - 公司党委由9人组成，纪委由7人组成[12] 股东权益与诉讼 - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份股东可请求起诉[13] - 监事会审计委员会、董事会拒绝或未起诉等情况，股东可自行起诉[13] 股东大会召开 - 多种情形下董事会应两个月内召开临时股东大会[14] - 单独或合计持有公司10%以上表决权股份股东请求，董事会10日内决定并答复[15] - 董事会未按规定召集，股东可4个月内自行召集[16] 董事监事选举与罢免 - 特定持股比例股东可提出董事、监事候选人[18] - 职工代表担任董事（监事）候选人由职工代表大会选举产生[18] - 股东大会可普通决议方式罢免任期未届满董事[21] 董事职责与限制 - 董事不得利用职权谋取非法利益、损害公司利益等[21][22] - 董事违反规定所得收入归公司，造成损失应赔偿[22] - 董事辞职相关规定及特殊情况限制[23] 董事会职责 - 董事会负责召集股东大会、执行决议等多项职责[26][27] - 董事会对公司会计财务、风险管理等承担最终责任[27][28] 审计委员会 - 审计委员会每年至少召开一次定期会议，决议需成员过半数通过[32] 董监高任职限制 - 多种情形人员不得担任公司董监高[33][34][35] 公司财务与分立 - 公司公积金用途及弥补亏损顺序[35] - 公司分立财产分割、通知债权人及债务承担规定[36] - 债权人申报债权相关规定[36]

股份与股本情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份753,120,000股，股本753,120,000元[1] - 截至2025年10月底，内资股法定/注册股份1,964,632,062股，股本1,964,632,062元[1] - 2025年10月，H股和内资股法定/注册股份数目无增减[1] - 截至2025年10月底，法定/注册股本总额2,717,752,062元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份753,120,000股，库存股0[2] - 截至2025年10月底，内资股已发行股份1,964,632,062股，库存股0[2] - 2025年10月，H股和内资股已发行股份及库存股数目无增减[2]

港股内银股市场表现 - 港股市场中资银行板块整体走高 [1] - 泸州银行股价涨幅超过5% [1] - 重庆银行、中信银行、中国光大银行股价均上涨接近3% [1] - 民生银行、招商银行股价涨幅超过2% [1]

评价体系与排名结果 - 中国银行业协会发布2025年度商业银行"陀螺"评价体系结果，该体系从公司治理能力、风险管控能力、运营管理能力等九个维度对银行进行全方位综合评估 [1] - 在参与评价的76家城市商业银行中，泸州银行综合得分为83.37分，位列第14名，排名较去年提升一位 [1] - "陀螺"评价体系是衡量银行综合实力和高质量发展水平的重要标尺 [1] 细分领域表现 - 泸州银行在"员工知会能力"与"竞争能力"两项细分评价中表现突出，分别位居第5名和第8名 [1] - 这展现出公司持续稳健的成长动能与强劲的发展韧性 [1] 历史趋势与战略成效 - 自2021年以来，泸州银行在"陀螺"评价中的总排名持续稳步提升 [1] - 这一成绩体现了公司在复杂经济环境下卓越的经营管理能力 [1] - 排名提升是公司持续推进战略转型、优化资产结构、提升服务效能的结果，标志着公司在高质量发展道路上迈出更加坚实的步伐 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [4] 报告核心观点 - 银行估值溢价通常源自中收和负债优势，而估值折价通常源自对资产质量的担忧 [2] - 客观评估银行资产质量状况是研究和投资银行的核心，报告通过构建“广义不良率”和“超额拨备利润倍数”两个指标，对56家AH股上市银行的资产质量进行更客观的评估和比较 [2][10] - 长期来看，银行估值水平与ROE中枢基本呈正相关，超额拨备回补对业绩的贡献最终将反映到估值提升上 [3] - 部分银行当前估值明显位于PB-超额拨备利润倍数回归线以上，建议积极关注 [3] 资产质量评估方法构建 - 构建“广义风险贷款率”指标，以MAX（逾期贷款额+重组贷款额，关注贷款额+不良贷款额）/总贷款额来表征，旨在拉平各家银行不良资产的认定标准 [14] - 构建“广义不良资产率”指标，计算公式为（广义风险贷款额 + 非信贷资产阶段三）/总生息资产，以更全面地反映银行表内信用风险 [7][14] - 从结果看，大行风险贷款率相对平稳，股份行略有波动，城农商行波动较大但已出现拐点；纳入非信贷资产后，股份行和城商行广义不良资产率相对偏高 [15] 超额拨备与业绩弹性分析 - 构建“超额拨备利润倍数”（超额拨备/归母净利润TTM）和“超额拨备净资产倍数”（超额拨备/归母净资产）来衡量银行业绩弹性空间 [7][27] - 优质区域行资产质量稳定，风险抵补能力强，超额拨备利润倍数普遍偏高，例如杭州银行2025H1该指标为213%，意味着其拨备隐含了2.1年的净利润 [7] - 大行中的农业银行和股份行中的招商银行，其超额拨备利润倍数高于可比同业 [7] 考虑不良资产回收率的敏感性分析 - 在基准情景（不良回收率为0）基础上，对非信贷资产不良和总广义不良资产进行了不同回收率（30%/50%/70%）的模拟测算 [7][28] - 在广义不良资产可回收率30%、50%、70%情形下，上市银行超额拨备利润倍数分别提升80、134、187个百分点 [7] - 高广义不良资产率的银行对不良回收率更加敏感，对于静态不良率偏高的银行，需高度关注其底层不良资产的分布和类型，高效处置回收可能带来较大利润回补空间 [7][28] 估值与投资机会分析 - 将银行当前PB、PE估值与广义不良资产率、超额拨备利润倍数对比发现，多家银行明显位于PB-超额拨备利润倍数回归线以上 [3] - 被提及值得关注的银行包括：资产质量原本相对优秀的无锡银行、苏州银行、张家港行、农业银行（H），以及估值相对偏低的泸州银行、贵州银行、徽商银行、北京银行、渝农商行（H股）等 [3] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票家数为41只，总市值达11,097.4十亿元，占市场总规模的10.6% [4] - 行业指数在过去1个月、6个月和12个月的绝对表现分别为1.5%、9.8%和17.4% [6]

核心观点 - 泸州银行2025年上半年归母净利润实现同比增长11.65%，但营收同比下降至24.23亿元，盈利增长主要依赖负债成本控制，其可持续性及业务结构单一性值得关注 [3][4] 盈利能力与驱动因素 - 净利润增长11.65%主要由负债端成本控制驱动，个人存款平均成本率从3.22%下调至2.71，计息负债平均成本率降至2.26%，较上年末下降0.42个百分点 [3][4][5] - 利息净收入增长7.93%至18.97亿元，成为利润增长重要支撑，但非利息净收入同比下降51.24%至5.26亿元，导致营收整体下降 [3][5][6] - 手续费及佣金收入为1.03亿元，在总营收中占比仅为4.23%，对非息收入波动缓冲作用弱，银行对传统利差收入依赖度较高 [6] 业务结构与资产质量 - 总资产同比增长12.43%，客户贷款总额同比增长13.15%，业务呈现扩张态势 [6] - 贷款结构集中度高，对公贷款余额达1037.84亿元，占总贷款比例88.26%，客户主要集中在成都、泸州两地 [6] - 不良贷款率微降至1.18%，拨备覆盖率达411.53%，显示出一定的风险抵御能力，但资产质量与区域经济景气度关联度高 [8] 资本充足性与压力 - 核心一级资本充足率降至8.01%，较年初下降0.26个百分点，距离7.5%的监管要求较近，资本补充需求显现 [3][8] - 资产扩张加大了资本消耗，公司正推进定增项目补充资本，但进程存在不确定性 [8] 净息差表现与挑战 - 净息差维持在2.44%的水平，相对突出，主要得益于负债成本大幅下降 [8] - 在“资产荒”背景下，资产端收益率呈下行趋势，若未来无法提升资产端定价能力，净息差优势可能减弱 [9]