财务数据 - 公司2023年度營業收入约为人民币213,958百万元，上升约22.2%[2] - 公司2023年度归属于母公司股东的净利润约为人民币9,014百万元，上升约83.8%[2] - 公司2023年度每股基本盈利约为人民币1.04元，上升约84.5%[2] - 公司2023年度營業利潤为人民币12,905,241,360.87元，上升至5,834,032,544.90元[4] - 公司2023年度净利润为人民币11,211,614,275.25元，上升至5,682,691,350.97元[4] 资产负债 - 公司2023年流动资产合计为197,925,301,358.43元，较2022年增长17.45%[6] - 公司2023年非流动资产合计为136,321,911,666.48元，较2022年增长8.88%[6] - 公司2023年流动负债合计为146,215,344,095.66亿，较去年同期增长22.3%[7] - 公司2023年非流动负债合计为75,346,134,043.79亿，较去年同期增长7.9%[7] - 公司2023年股东权益合计为112,685,734,885.46亿，较去年同期增长8.2%[8] 业务展望 - 公司2024年度股息及资本金转增股本方案已通过董事会审议，将向全体股东每10股派发现金红利人民币2.93元[76] - 公司展望2024年，预计全球经济复苏疲软，但经济增长有望保持较强韧性，中国经济在政策支持下持续回升向好，商用车行业预计将保持增长慢势[77] - 公司2024年工作总基调为提高韧性、深耕全球、科技致胜、结构升级、高效协同、改革突破，坚持目标导向，保持高质量发展[78] - 公司持续深耕细分市场，打赢2024年市场攻坚战，确保市场份额稳步提升[79] - 公司加快新市场产品配套开发及推广，强化大缸径高功率密度发动机等战略业务的资源投入[79]

公司概况 - 潍柴动力(2338 HK)首次覆盖，目标价18.6港元，潜在涨幅+26.5%[2] - 潍柴动力2024年第一季度收入为60,000百万人民币，同比增长20%[57] - 潍柴动力2024年第一季度净利为2,000百万人民币，同比增长50%[57] 业绩展望 - 预测2024年中国重卡销量同比增长21%，2024年天然气重卡销量同比增长115%[2] - 公司预测2024年收入增长11.3%主要受整车及关键零部件和叉车+仓储物流收入持续改善带动[11] - 2025年潍柴动力预计收入将达到259,916百万元人民币，较2021年增长27.6%[1] 市场趋势 - 天然气重卡市场价格竞争白热化，发动机供应商具有优势[19] - 物流重卡需求维持强劲[27] - 预计未来2-3年中国重卡销量将稳定在100万辆左右[23] 股票分析 - 潍柴动力(2338 HK)的市值为14.7亿美元，市盈率为18.1，ROE为23.7%[1] - 潍柴H/A股首次覆盖为买入，目标价18.6港元/19.8元人民币，上涨空间为26.5%/24.6%[17] - 潍柴H股/A股首次覆盖为买入，目标价18.6港元/19.8元人民币，基于12.1倍/14.1倍的市盈率[20]

财务数据 - 公司2023年营业总收入预计为2156亿元，2024年预计为2339亿元，2025年预计为2554亿元[1] - 公司归属母公司净利润预计2023年为90亿元，2024年为116亿元，2025年为134亿元[2] - 公司对应EPS预计2023年为1.03元，2024年为1.33元，2025年为1.53元[2] - 公司估值与归母净利润变化整体高度相关，公司业绩呈现顺周期趋势[32] - 公司历史股价上行大周期以重卡行业销量上行为基础，业绩与估值共振+业绩核心驱动范式行情[33] 业绩展望 - 公司2023~2025年预计收入增速分别为+23.10%/+8.50%/+9.16%，毛利率逐年提升[47] - 公司2023~2025年净利润预计同比增长+83%/+29%/+15%，对应EPS逐年增长[47] - 公司2025年预计营业总收入为255,373万元，较2022年增长45.8%[51] - 2025年预计净利润为17,142万元，较2022年增长201.6%[51] - 公司资产总计预计在2025年达到369,716万元，较2022年增长25.9%[51] 业务发展 - 公司在全球叉车/智能物流领域均已达到头部水平，净利率中枢为5%[2] - 公司拓展大缸径发动机业务，2023年全球市场份额接近10%[2] - 公司在农机/液压/新能源等领域持续重点投入，短期盈利贡献较小[2] 风险提示 - 重卡行业复苏不及预期和天然气价格波动超预期是风险提示[2] - 公司历史股价变化呈现几点特征，业绩与销量节奏呈现高度正相关[1]

公司概况 - 潍柴动力是一家多元化发展的智能化工业装备跨国集团，主要业务涵盖重卡发动机、自动化物流、燃料电池、农机等领域[1] - 公司成立于2002年，经过多次收购和战略重组，已发展成为智能化工业装备跨国集团[18][19] - 公司管理层近2年完成换届，体现年轻化趋势[27] 业绩展望 - 公司预计2024年归母净利为112.6亿元，目标PE为16倍，对应目标市值1800亿元，目标价为20.6元，空间26%[13] - 预计公司2023-2025年归母净利分别为89.3亿、112.6亿、134.7亿元，同比+82%、+26%、+20%[115] - 预计潍柴动力未来两年归母净利增速均高于20%，2023-2025年营业收入和归母净利分别为2096亿、2314亿、2530亿元和89.3亿、112.6亿、134.7亿元[110] 并购与战略布局 - 公司通过收购湘火炬等公司，打通了重卡领域的垂直产业链，具备生产重卡核心部件的能力[19] - 公司在2020年收购了欧德思和威迪斯，布局电机核心技术和液压传动变速箱技术[23] - 2022年公司收购了雷沃重工，开拓高端农业装备市场[24] 行业趋势 - 重卡行业在周期底部向上趋势明确，潍柴逐渐展现穿越周期能力[37][38][39][40][41][42][43] - 2023年下半年起，天然气重卡表现出显著优于柴油重卡的经济性，潍柴在天然气重卡发动机市占率超过50%[44] - 供给端排放标准的升级会带来透支效应，国内重卡市场在2020-2021年达到历史高位，但实际置换需求增长可能弱于国三淘汰政策的影响[73] 产品与市场 - 公司智能物流、农业装备板块分别于2014、2022年并表，发动机、汽车及汽车零部件、智能物流业务营收占比约为2:4:4[29] - 2022年公司发动机、汽车及汽车零部件、智能物流业务及农业装备营收占比分别为19%、26%、45%、10%[30] - 潍柴通过整合资源，推出CVT农机，提高作业效率和经济性[105]

大象未来集团股价涨幅及成交额 - 大象未来集团股价涨幅超过7%，报价4.01港元，成交额达205.43万港元[1] 大象汽车与潍柴新能源合作 - 大象汽车与潍柴新能源签署联合开发协议，共同开发右驾电动卡车及配件，目标市场为日本、马来西亚、印尼及泰国[2] - 大象汽车与潍柴新能源全面深度合作，将在新能源汽车生产制造、产品联合开发和全球销售等领域展开合作，研发生产制造ZO Motors品牌智能新能源商用车[3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位为山东省现代产业投资集团有限公司，人员有李中尧、李金鑫、张凯 [1] - 时间为2024年2月23日14:00 - 15:00 [1] - 地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为李婷婷、袁景 [1] 天然气重卡行业观点 - 天然气重卡经济性优势突出，国内加气站等基础设施相对完善，渗透率有进一步增长空间，给公司带来发展机遇 [1] - 公司将发挥领先优势，深耕细分市场，提高产品竞争力，提升市占率 [1] 未来业务增长点规划 - 抢抓重卡细分市场机遇，提高市场份额和盈利能力，推动业绩增长 [1] - 加速大缸径发动机、智慧物流、农业装备等战略业务的利润释放，实现高质量稳健增长 [1] 大缸径发动机发展情况 - 历经产品引入、自主开发和全领域拓展等阶段，产品从无到有、从有到优，功率覆盖全，可应用于发电、船机、矿卡等领域 [3] - 平均单价高、盈利能力强，近年来销量、收入保持高速增长态势 [3] - 公司将凭借产品可靠性、服务及交付及时性等优势拓展市场份额 [3]

分组1：公司业务发展情况 - 大缸径发动机是公司战略新兴业务，历经多阶段发展，产品功率覆盖全，可用于发电、船机、矿卡等领域，平均单价高、盈利能力强，近年来销量和收入高速增长，未来将凭借优势拓展市场份额 [2] 分组2：行业发展看法 - 天然气重卡经济性优势突出，国内基础设施完善，渗透率有增长空间，公司将发挥优势深耕细分市场提升市占率 [2][3] 分组3：市场判断 - 2023年重卡行业出口约28万辆，同比上涨58%，公司预计2024年出口市场规模保持高景气度，驱动因素为主要出口市场需求高位、中国制造竞争力和品牌力提升 [3]

重卡行业展望 - 2023年国内经济逐步复苏、出口市场表现亮眼等因素推动中国重卡行业步入景气度上升通道，当年重卡市场累计销量约91万辆，同比上涨36%[1] - 基于国内宏观经济形势持续向好、海外市场需求保持高位、重卡在物流运输中的重要地位及其自身效率优势等驱动因素，公司对2024年重卡行业表现持乐观预期[1] 公司业务增长点 - 未来公司将抢抓天然气、出口等细分市场的发展机遇，继续提高市场份额和盈利能力，推动业绩增长[1] - 公司将继续加速大缸径发动机、农业装备、智慧物流等战略业务的利润释放，致力于实现高质量稳健增长[1] 公司分红政策 - 近年来公司保持每年两次的分红频次和较高的分红比例，分红比例和分红金额均位于行业前列[1] - 2023年中期现金分红比例提高至50%，未来公司将继续保持稳健高比例的分红政策，致力于为广大股东创造更大价值[1]

重卡出口市场情况 - 2023年重卡行业出口累计约28万辆，同比上涨58% [1] - 公司预计2024年出口市场规模仍将高景气运行，驱动因素为主要出口市场需求高位，一带一路、东南亚等地区基建及物流需求大；中国制造竞争力和品牌力提升，海外市场对中国品牌重卡认可度大幅增加 [1] 凯傲运营情况 - 2023年凯傲集团收入与调整后EBIT均呈恢复性增长，叉车业务因产量提高及灵活性措施利润同比大幅增长，供应链解决方案业务在手订单中高利润客户项目比例增加 [3] - 凯傲集团2023年全年预计收入不低于112亿欧元，调整后EBIT不低于7.8亿欧元 [3] 公司分红政策 - 近年来公司保持每年两次分红频次和较高分红比例，分红比例和金额位于行业前列 [3] - 2023年中期现金分红比例提高至50%，未来将继续保持稳健高比例分红政策 [3]

重卡行业展望 - 2023年国内经济复苏、出口亮眼推动中国重卡行业步入景气上升通道，市场累计销量约91万辆，同比上涨36% [2] - 基于国内宏观经济向好、海外需求高位、重卡自身优势等因素，公司对2024年重卡行业表现持乐观预期 [2] 大缸径发动机业务 - 大缸径发动机是公司战略新兴业务，历经多阶段发展，产品从无到优，功率覆盖全，可用于发电、船机、矿卡等领域 [2][3] - 该产品平均单价高、盈利能力强，近年来销量和收入保持高速增长，公司将凭借优势拓展市场份额 [3] 天然气重卡行业 - 2023年油气价差拉大，天然气重卡经济性优势突出，销量突破15万辆，渗透率超20% [3] - 未来随着天然气价格稳定、基础设施完善和环保政策推进，天然气重卡及发动机市场有发展空间，公司将加大研发投入提升竞争力 [3]