公司股价表现 - 潍柴动力港股股价涨超4% 盘中高见30.98港元并再创历史新高 截至发稿报30.98港元 成交额2.78亿港元 [1] 行业背景与驱动因素 - 摩根士丹利将美国2025-2028年数据中心的累计电力缺口预测从44吉瓦上调至47吉瓦 这相当于9个迈阿密或15个费城的总用电量 [1] - 电力供给不足已成为制约AI算力扩张的核心瓶颈 科技巨头们转而寻求新的解决方案 多个数据中心考虑自建电力设施 [1] - 马斯克旗下的人工智能公司xAI在今年开年增购了5台燃气轮机 用于为其持续扩容的超级计算机集群供电 [1] 公司业务转型与增长前景 - 国泰海通证券认为 潍柴动力有望从一家以重卡动力链生产制造为主的企业 逐渐转型成为AIDC发电设备的全面供应商 [1] - 在全球AIDC投资高速增长及“美国缺电”现象不断深入的背景下 潍柴动力旗下多种AIDC发电设备业务均有望实现高增长 包括往复式燃气发电机组、SOFC以及作为备电的柴发 [1] - 考虑到AIDC发电产业的增长有望持续增大潍柴动力该业务的利润占比 认为公司成长空间较大 [1]

公司股价与市场表现 - 潍柴动力(02338)股价上涨超过4%，最高触及30.98港元，创下历史新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨4.73%，报30.98港元，成交额为2.78亿港元 [1] 行业背景与核心瓶颈 - 摩根士丹利将美国2025-2028年数据中心的累计电力缺口预测从44吉瓦上调至47吉瓦 [1] - 该电力缺口相当于9个迈阿密或15个费城的总用电量 [1] - 电力供给不足已成为制约AI算力扩张的核心瓶颈 [1] - 科技巨头寻求新解决方案，多个数据中心考虑自建电力设施 [1] - 马斯克旗下人工智能公司xAI在年初增购了5台燃气轮机，为其超级计算机集群供电 [1] 公司业务转型与增长机遇 - 国泰海通证券认为，潍柴动力有望从重卡动力链生产制造企业，转型成为AIDC（人工智能数据中心）发电设备的全面供应商 [1] - 在全球AIDC投资高速增长及“美国缺电”背景下，公司旗下多种AIDC发电设备业务有望实现高增长 [1] - 相关业务包括往复式燃气发电机组、SOFC（固体氧化物燃料电池）以及作为备电的柴发（柴油发电机组） [1] - AIDC发电产业的增长有望持续增大该业务在潍柴动力的利润占比，公司成长空间较大 [1]

AH股溢价率总体情况 - 截至2月11日收盘，AH股溢价率呈现显著分化，溢价率最高的三只股票为东北电气(831.03%)、京城机电股份(291.45%)和中石化油服(288.17%)，溢价率最低的三只股票为宁德时代(-12.59%)、药明康德(-4.58%)和招商银行(-4.48%) [1] - 在偏离值（当前溢价率与过去30天平均溢价率的差值）方面，京城机电股份(27.77%)、金隅集团(19.35%)和凯盛新能(16.80%)位居正偏离前三，而钧达股份(-60.53%)、晨鸣纸业(-32.02%)和中海油田服务(-31.42%)位居负偏离后三位 [1] 前十大AH股溢价率排行分析 - 前十大高溢价率股票中，东北电气的A股价格(2.25元)较其H股价格(0.290港元)溢价831.03%，为所有股票中最高 [1] - 榜单中溢价率超过200%的股票包括东北电气(831.03%)、京城机电股份(291.45%)、中石化油服(288.17%)、弘业期货(275.78%)、南京熊猫电子股份(237.14%)、凯盛新能(235.31%)、安德利果汁(218.38%)、金隅集团(208.33%) [1] - 高溢价率股票的偏离值表现不一，例如京城机电股份在享有291.45%高溢价的同时，其偏离值也高达27.77%，而安德利果汁溢价率为218.38%但偏离值为-13.46%，钧达股份溢价率为184.94%但偏离值低至-60.53% [1][2] 后十大AH股溢价率排行分析 - 后十大低溢价率股票中，宁德时代、药明康德和招商银行的H股价格相对其A股出现折价，溢价率分别为-12.59%、-4.58%和-4.48% [1] - 榜单中溢价率低于10%的股票包括宁德时代(-12.59%)、药明康德(-4.58%)、招商银行(-4.48%)、潍柴动力(5.00%)、美的集团(5.83%)、三一重工(6.00%)、紫金矿业(7.33%)、比亚迪股份(8.79%) [1] - 这些低溢价率或负溢价率股票的偏离值普遍为负值，例如药明康德偏离值为-9.07%，紫金矿业偏离值为-7.43%，比亚迪股份偏离值为-8.10% [1] 前十大AH股偏离值排行分析 - 偏离值最高的股票为京城机电股份(27.77%)，其当前溢价率(291.45%)显著高于过去30天的平均水平 [1] - 金隅集团和凯盛新能分别以19.35%和16.80%的偏离值位列第二和第三，显示其近期溢价率扩大明显 [1] - 偏离值榜单前列的股票普遍具有较高的AH溢价率，如东北电气偏离值12.56%对应831.03%的溢价率，广和通偏离值10.97%对应143.84%的溢价率 [1][2] 后十大AH股偏离值排行分析 - 偏离值最低的股票为钧达股份(-60.53%)，其当前溢价率(184.94%)远低于过去30天的平均水平 [2] - 晨鸣纸业和中海油田服务分别以-32.02%和-31.42%的偏离值位列负偏离第二和第三 [2] - 负偏离值较大的股票其溢价率表现分化，例如钧达股份和晨鸣纸业溢价率均超过184%，而中国中免溢价率仅为14.48%但偏离值为-12.93% [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：电力能源设备（特别是柴油发电机、燃气发电机组）、数据中心（AIDC）备用/主用电源、AI算力服务器液冷热管理、汽车热管理、机器人热管理及关节总成[1][3][6][12][17] * **公司**：**潍柴动力**、**银轮股份**（纪要中也提及“银龙股份”，应指同一家公司，即银轮股份）、卡特彼勒、康明斯、Bloom Energy[1][2][7][10][11] 核心观点与论据 1. 电力能源设备（柴发与燃发）市场需求爆发，中国供应链优势凸显 * **柴油发电机（柴发）市场**：需求旺盛，预计2025年全球需求达1.6万台，其中美国市场约8000台，中国市场约5000台[1][4]。美国市场单价高达50万美元，中国市场2兆瓦机组价格约250万元人民币[1][4]。康明斯发电设备订单已排至2028年，显示市场规模和单价增长潜力巨大[1][4]。 * **燃气发电机（燃发）市场**：数据中心（AIDC）采用本地现场发电模式趋势明显，Bloom Energy预测到2030年约38%的美国数据中心将采用此模式[6]。卡特彼勒燃气发电订单显著增长，包括多个超过1吉瓦的大订单[1][6]。2026年卡特彼勒计划交付2GW（约1200台1.5兆瓦设备），2027年将交付至少4GW[10]。 * **中国供应链优势**：全球燃机产能（尤其海外厂商如康明斯）供应有限，溢价延伸至中国供应链[3]。中国企业在产能和调配空间上有优势，优质资产（如潍柴动力）估值被低估[1][3]。随着电力能源产品占比提升，通过产能调整可提升净利润，实现估值重塑[1][3]。 2. 潍柴动力的发展前景与市值预期 * **市场进入与产品力**：公司的16M33燃气发电机组（单机功率1.1兆瓦）已进入美洲高端市场，更大功率的M55系列产品功率指标可与卡特彼勒媲美，有望获得数据中心主电源订单[1][8]。 * **业绩与估值预测**： * 传统业务（发动机、重卡及凯傲等）预计2027年归母净利润约为125亿元，对应12倍估值约1500亿元市值[1][9]。 * 电力能源板块：AIDC备用电贡献25亿元净利润（30倍估值，750亿市值），AIDC主用柴发/燃发贡献4.5亿元净利润（50倍估值，225亿市值），CAIDC小柴发部门贡献10亿元净利润（20倍估值，200亿市值），SOFC业务对应300亿市值[9]。 * 整体市值预期可达3000亿元左右，较当前价格有30%上修空间，若业务超预期，市值将进一步上升[9]。 * **北美市场潜力**：若能达到卡特彼勒2026年交付量（1200台）的四分之一至五分之一（即几百台），将带来数亿元净利润[8]。 3. 银轮股份的多重增长动力 * **燃气发电散热模块**：作为卡特彼勒核心供应商，产品ASP从柴油模块的2万美元大幅提升至燃气模块的15-20万美元[11]。已获得卡特彼勒数千台订单，预计2026年下半年开始交付，将带来20-30亿元人民币收入及相应净利润[1][11]。若实现30亿元收入，按20%净利率计算，可贡献6亿元净利润，对应市值增量约180亿元[11]。 * **AI算力服务器液冷业务**：取得重要进展，正对接NV、Meta、谷歌等美国龙头客户及通过中国台湾中间商对接北美客户[2][12]。凭借多年热管理经验，有望实现市场份额扩大和盈利能力提升[2][13]。该业务ASP约15万元，净利率预计超20%[14]。 * **机器人业务**：在机器人关节总成（旋转和直线）及其热管理方面取得进展，与北美F客户有紧密合作，掌握了核心零部件开发生产技术[17]。与另一北美大客户在汽车领域合作基础深厚，有望进入其V4人形机器人供应体系，提升估值[17]。 * **传统与数字能源业务**：传统商用车和乘用车热管理业务预计维持双位数增长，且通过效率优化净利率持续小幅提升[15]。数字能源业务（包括光伏热管理、半导体热管理）预计实现双位数以上增长并提高净利润[16]。 其他重要内容 * **行业竞争格局**：卡特彼勒产品矩阵丰富，最大功率达4兆瓦；康明斯相关产品最大功率仅2兆瓦，选择相对较少[10]。根据彭博一致预期，卡特彼勒2026年PE约33倍，康明斯约22倍[10]。 * **数据中心电源趋势**：北美首选燃气轮机作为本地现场发电，但因产能受限，也出现船舶/客机发动机改造、燃料电池等替代方案[6]。 * **公司发展重点**：银轮股份未来发展重点是稳健的传统热管理主业、快速增长的AI服务器液冷与燃气发电机模块，以及作为潜在大型增量市场的机器人业务[18]。

涉及的公司与行业 * 公司：潍柴动力 (WeiChai Power)，股票代码 2338.HK (港股) 和 000338.SZ (A股) [5] * 行业：中国工业 (China Industrials) [5] 核心观点与论据 * **AI供电是核心增长驱动力**：公司认为为人工智能 (AI) 供电是其关键增长动力 [1][8] * **2026年大缸径发动机销售略超预期**：2026年大缸径发动机出货量预计略高于市场预期 [8] * **2026年重卡需求预计基本持平**：管理层预计2026年重卡市场销量将持平或小幅增长，主要支撑因素为强劲的出口（尤其是非洲和中东）以及国内以旧换新补贴政策的延续 [3][8] * **长期LNG重卡发动机市场份额目标**：公司长期目标是将其LNG重卡发动机市场份额稳定在55%-60% [8] * **新能源业务高速增长**：2025年新能源业务收入达到约人民币30亿元，同比增长一倍，且增长势头预计在2026年持续 [8] * **凯傲集团成本节约**：公司预计凯傲 (Kion) 在2025年裁员后，2026年管理成本节约约为每年1.4亿至1.6亿欧元 [8] * **数据中心用大缸径发动机销量将翻倍**：2025年，大缸径发动机总出货量约1.1万台，其中约1400台用于数据中心；预计2026年数据中心用量将翻倍至约2800台，推动大缸径发动机总销售目标达到约1.3万台 [8] * **AIDC发电机业务目标**：AIDC发电机平均售价稳定在人民币200万元以上，产能为3000-4000台，公司目标在未来3-5年内将全球AIDC发电机市场份额从目前的百分之十几提升至20%-30% [8] * **SOFC业务规划**：2026年SOFC业务规模仍较小，首条10MW生产线预计在2026年投产，产能可能在2027年超过100MW，并在2030年达到GW级别，市场售价为每千瓦3000-3500美元，初期重点仍是海外电站、工业园区和数据中心 [8] * **天然气发电机业务**：用于数据中心的2-3MW天然气发电机可能在2026年下半年开始交付，目标为海外市场，其利润率高于重卡LNG发动机 [8] * **LNG与新能源重卡渗透率**：2026年LNG重卡渗透率可能较2025年的约24%略有上升，新能源重卡渗透率应超过30% [3] 其他重要内容 * **摩根士丹利评级与目标价**：对潍柴动力港股 (2338.HK) 给予“持股观望”评级，目标价26.20港元，较2026年2月10日收盘价29.20港元有约10%的下行空间 [5] * **财务预测**：摩根士丹利预计公司2025年、2026年、2027年每股收益 (EPS) 分别为人民币1.44元、1.62元、1.72元，净利润分别为人民币125.73亿元、141.03亿元、150.41亿元 [5] * **估值方法**：对传统发动机和卡车业务使用10倍2026年预期市盈率，对AIDC业务使用60倍2026年预期市盈率 [10] * **上行与下行风险**：上行风险包括凯傲业务复苏强于预期、发动机和重卡销量因更强刺激政策而超预期增长；下行风险包括AI资本支出慢于预期、在发动机/重卡市场份额流失 [12][13] * **利益披露**：截至2026年1月30日，摩根士丹利持有潍柴动力已发行普通股的1%或以上 [19] * **做市商关系**：摩根士丹利香港证券有限公司是香港联交所上市的潍柴动力证券的流通量提供者/庄家 [60]

公司股权变动 - 全球最大资产管理公司贝莱德对潍柴动力H股的多头持仓比例于2026年2月4日从6.97%增至7.04% [1] 公司股东结构 - 此次增持后，贝莱德在潍柴动力H股的持股比例突破了7%的关键水平 [1]

文章核心观点 - 北美数据中心电力需求激增且电网扩容困难 催生对离网自备电源的迫切需求 以天然气中速和高速发动机作为主电源的解决方案正快速兴起 为相关发动机设备厂商带来出海机遇 [1][2][3][4] 数据中心电力需求与离网电源背景 - 2024年全球数据中心电力消耗约415TWh 预计到2030年将翻倍增长至945TWh [2] - 美国数据中心建设周期(18个月)与电网建设周期(48个月)严重不匹配 市电扩容难 需采用离网供电方案快速可靠获取电力 [2] - 传统主电源方案面临瓶颈：头部燃气轮机公司订单交付已排到2028年 且扩产谨慎 SOFC固态氧化物燃料电池则因成本高、技术未成熟 短期内难以大规模应用 [2] 高速发动机作为主电源的应用 - 卡特彼勒与美国公司签署2GW快速响应天然气发电机组订单 用于支持完全离网设计的Monarch数据中心项目(计划发电容量8GW) 合同金额达数十亿美元量级 [3] - 高速发动机因输出功率小、启动响应快、体积小、产业链成熟及总拥有成本(TCO)低于中速机等优势 在极度缺电背景下开始从备用电源转向应用于主电源方案 [3] 中速发动机作为主电源的应用与优势 - 全球数据中心应用在发电用发动机中的占比显著提升 从2020年的28.6%增加至2024年的53.7% 对应人民币300亿元市场规模 预计2030年该比例将提升至70.8% 对应1018亿元市场规模 [4] - 瓦锡兰预测中速发电机电力机组的全球装机规模将从2024年4GW增长至2030年19GW 年复合增长率达28% 美国是主要驱动市场 [4] - 中速发动机用作发电具备六大优势：1)交付周期短(最快18个月)与数据中心建设周期匹配 [5] 2)环境适应性强 [5] 3)模块化设计提供高可用性和冗余性 [5] 4)成本效益优 资本支出比小型燃气轮机低20-30% 燃料消耗少20-35% 电力效率超50% 为250MW数据中心供电10年可节省上亿美元 [5] 5)扩展简单快速 [5] 6)满足低排放合规要求 [6] 行业高景气与市场机会 - 瓦锡兰作为全球船用中速发动机领导者(市场份额约45%) 其船用中速机需求预计维持每年6%的强劲增长 [1] - 船运和能源行业双重高景气导致瓦锡兰订单明显积压 其2025年发电业务需递延2年交付的订单相较2024年翻倍 达8亿欧元 [1] - 国际厂商订单积压与交付周期长 为国产发动机设备厂商提供了出海机遇 [1] 相关受益标的 - 建议重点关注有数据中心发电机组、中速发动机的潍柴重机 以及具备大缸径高速发动机、SOFC系统和北美市场渠道优势的潍柴动力 [7] - 发动机机组核心供应链标的包括：散热器银轮股份、大型曲轴天润工业、缸体缸盖长源东谷 [7] - 发电机组OEM厂商包括科泰电源、泰豪科技、神驰机电等 [7]

AH股溢价率排名 - 截至2月10日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气、中石化油服和京城机电股份，溢价率分别为831.03%、296.70%和285.05% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代、招商银行和药明康德，溢价率分别为-13.27%、-4.06%和-2.14% [1] - 前十大高溢价率股票中，溢价率从831.03%至185.71%不等，其中弘业期货、凯盛新能、南京熊猫电子股份的溢价率分别为278.12%、232.84%和232.08% [1] - 后十大低溢价率股票中，溢价率从-13.27%至12.05%不等，其中美的集团、潍柴动力、三一重工的溢价率分别为5.65%、6.37%和8.75% [1] AH股偏离值排名 - 偏离值最高的三家公司为金隅集团、京城机电股份和龙蟠科技，偏离值分别为24.42%、21.92%和19.68% [1] - 偏离值最低的三家公司为钧达股份、长飞光纤光缆和晨鸣纸业，偏离值分别为-70.56%、-45.38%和-26.81% [1] - 前十大高偏离值股票中，偏离值从24.42%至10.09%不等，其中中石化油服、金风科技、凯盛新能的偏离值分别为17.45%、16.17%和14.93% [1][2] - 后十大低偏离值股票中，偏离值从-70.56%至-10.79%不等，其中中海油田服务、红星美凯龙、国恩科技的偏离值分别为-26.32%、-20.25%和-17.98% [2] 个股具体数据 - 东北电气H股股价为0.290港元，A股股价为2.25元，溢价率831.03%，偏离值11.46% [1] - 宁德时代H股股价为511.000港元，A股股价为370元，溢价率-13.27%，偏离值-0.51% [1] - 金隅集团H股股价为0.830港元，A股股价为2.16元，溢价率212.05%，偏离值24.42% [1] - 钧达股份H股股价为42.140港元，A股股价为97.15元，溢价率176.15%，偏离值-70.56% [2] - 偏离值定义为当前溢价率与该股过去30天平均溢价率的差值 [2]

行业与公司 * 行业：AIDC（人工智能数据中心）发电行业，聚焦北美（主要是美国）电力市场[1] * 公司：涉及多家发电设备制造商及零部件供应商，包括杰瑞股份、应流股份、东方电气、联德股份、豪迈科技、潍柴动力、潍柴重机、鹰普精密、科泰电源等[3] 国际设备龙头包括GEV、西门子、三菱重工、瓦锡兰、康明斯[2] 核心观点与论据 * **核心矛盾**：北美缺电现状是AI电力需求的非线性增长与电网基建老化之间的矛盾[1] * **需求端**：美国AIDC项目激增导致电力需求非线性增长[1] * **供给端问题**： * 稳定供应量下滑：电网普遍老化，停电频发，无法满足AIDC对100%可靠性发电的要求[1] 煤电即将迎来新一轮退役高峰[1] 风光发电不稳定，核能地热建设周期过长[1] * 区域性缺电：2024年超过50%的数据中心选择建在德州、加州、弗吉尼亚州，区域供电压力大[1] 美国电网运营分散，区域互联较差[1] * **缺电预测**：NERC预计美国2027-2030年年均高峰缺口20GW以上[1] DOE预测美国2030年年均高峰缺口达20-40GW[1] * **技术路径分析**： * 燃气轮机：联合循环发电效率可达60%以上，度电成本最低[2] 2025年全球新增装机规模有望快速接近上轮周期最高点[2] 龙头厂商订单交付已排至2029年[2] * 燃气内燃机：发电效率略低于联合循环燃机，但具备快速交付与部署优势[2] 龙头瓦锡兰2025年Q1-Q3新签设备订单同比增长111%，订单交付排至2028年[2] * 固体氧化物燃料电池（SOFC）：热电联供发电效率高，但商业化与成本控制处于初期，短期无法成为主流[2] * 柴油发电机组：具备快速启停优势，是备用电源最优解[2] 龙头康明斯2025年Q1-Q3相关收入同比增速约20%[2] * **投资逻辑**：北美缺电投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、SOFC扩散[3] 当前北美缺电量仍大于各种技术总产能供应，板块尚未到达选择技术路径的阶段，各类技术路径的相关投资机会都应重视[3] 其他重要内容 * **电网运营风险**：以PJM电网为例，2025年曾多次因跨区功率失衡触发紧急控制[1] * **当前供给判断**：2025年总量供应短期基本满足需求，但长期面临困境[1] * **填补缺口的主力**：目前仅能依靠天然气发电满足当前缺口[1] * **风险提示**：AI数据中心投资不及预期、国际贸易摩擦、产能爬坡不及预期[4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对整车行业的整体投资评级，但各子板块观点均积极，隐含“增持”或“看好”态度 [2] 报告核心观点 - 短期看好行业补贴政策落地后，观望需求转化将推动2026年第一季度乘用车景气度复苏 [2][25] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性” [2][25] - 重卡板块2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增，继续推荐头部车企 [2][28][30] - 客车板块2026年以旧换新政策力度超预期，预计公交车销量将显著增长，推荐头部车企 [2][29][30] - 摩托车板块大排量与出口持续高景气，预计2026年行业总销量及大排量销量均将实现高速增长，看好龙头车企 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 板块最新观点总结 - **乘用车**：短期政策驱动景气复苏，全年国内关注高端电动化（如江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车），出口优选海外体系成熟的车企（如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车）[2][25] - **重卡**：2025年全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%，其中内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2% [2][30]。预计2026年内销80-85万辆，同比+3% [2][30]。推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆 [2][30] - **客车**：2025年公交车销量2.9万辆，同比-6% [2][30]。2026年政策延续超预期，预计公交车销量4万辆，同比+40% [2][30]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][30] - **摩托车**：预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量销量126万辆，同比+31% [2][26]。大排量内销预计43万辆，同比+5%；出口预计83万辆，同比+50% [2][26]。推荐春风动力、隆鑫通用 [2][26] 本周板块行情复盘总结 - **指数表现**：本周SW商用载客车指数涨幅最大（+4.0%），相对万得全A指数+5.5%；SW商用载货车指数涨幅最小（-1.2%），相对万得全A指数+0.3% [9][13]。SW乘用车指数+0.5%，相对万得全A指数+2.0% [9] - **个股表现**： - **乘用车**：理想汽车H股涨幅最大（+8.7%），小鹏汽车H股跌幅最大（-6.4%）[8][9] - **商用车**：金龙汽车涨幅最大（+16.0%），潍柴动力A股涨幅最小（+0.2%）[12][13] - **摩托车**：涛涛车业涨幅最大（+5.2%），春风动力跌幅最大（-2.5%）[12][13] - **板块估值**： - **PE（TTM）**：SW乘用车为24.5x（历史56.3%分位），SW商用载货车为64.9x（历史81.7%分位），SW商用载客车为17.4x（历史26.4%分位）[18] - **PB（TTM）**：SW乘用车为2.1x（历史41.3%分位），SW商用载货车为3.6x（历史99.8%分位），SW商用载客车为4.4x（历史98.6%分位）[18] 边际变化跟踪总结 - **工信部第404批新车公告发布**：多款旗舰SUV车型申报，包括理想L9 Livis、长城魏牌V9X、小鹏GX、问界M6、小米YU7 GT、比亚迪大唐等 [19][20] - **蔚来2025年第四季度业绩超预期转正**：预计2025年第四季度经调整经营利润（非公认会计准则）为7~12亿元（2024年第四季度为-55.44亿元）；预计经营利润2~7亿元（2024年第四季度为-60.3亿元）[21]。2025年第四季度ES8交付3.97万辆，同比+1611%，环比+900% [21]