报告公司投资评级 - 维持买入评级，上调目标价至78.51元[序号][序号] 报告的核心观点 - 生物安全法案大概率立法失败，看好估值修复[序号] - 预计公司仍将在中长期保持全球化学药CDMO领先地位，海外同行较难超越[序号] - 看好全球生物医药融资复苏，拉动订单快速增长[序号] 根据相关目录分别进行总结 25财年NDAA不包含生物安全法案 - 25财年NDAA不包含生物安全法案，生物安全法案大概率立法失败[序号] 公司中长期竞争优势 - 预计公司仍将在中长期保持全球化学药CDMO领先地位，海外同行较难超越[序号] 全球生物医药融资复苏 - 看好全球生物医药融资复苏，拉动订单快速增长[序号] 财务预测 - 预计公司2024E/25E/26E收入同比变化-3.6%/+11.4%/+13.6%，经调整non-IFRS净利润同比变化-3.9%/+11.9%/+15.5%[序号] 估值分析 - 上调目标价至78.51元，基于法案不确定性降低及在手订单增长带来的业绩复苏[序号] 财务数据 - 销售收入：2024E 38,906百万人民币，2025E 43,332百万人民币，2026E 49,225百万人民币[序号] - 调整后净利润：2024E 10,427百万人民币，2025E 11,668百万人民币，2026E 13,474百万人民币[序号] - 调整后每股收益：2024E 3.61人民币，2025E 4.04人民币，2026E 4.67人民币[序号] 公司数据 - 市值：159,475百万人民币[序号] - 3月平均流通量：3,636.8百万人民币[序号] - 52周内股价高/低：76.71/36.87人民币[序号] - 总股本：2888百万[序号] 股东结构 - 李革及其一致行动人：20.5%，香港投资者：18.2%[序号] 股价表现 - 1个月绝对回报：0.6%，相对回报：0.0%[序号] - 3个月绝对回报：42.3%，相对回报：15.6%[序号] - 6个月绝对回报：29.7%，相对回报：16.2%[序号] 财务分析 - 损益表：2024E销售收入38,906百万人民币，2025E 43,332百万人民币，2026E 49,225百万人民币[序号] - 资产负债表：2024E总资产80,511百万人民币，2025E 87,961百万人民币，2026E 97,903百万人民币[序号] - 现金流量表：2024E净经营现金流11,731百万人民币，2025E 13,117百万人民币，2026E 14,273百万人民币[序号] 盈利能力比率 - 毛利率：2024E 41.0%，2025E 41.5%，2026E 42.1%[序号] - 营业利益率：2024E 27.5%，2025E 28.5%，2026E 29.1%[序号] - 调整后净利润率：2024E 26.8%，2025E 26.9%，2026E 27.4%[序号] - 股本回报率：2024E 17.3%，2025E 18.1%，2026E 18.6%[序号] 资产负债比率 - 净负债/股东权益比率：2024E -0.2倍，2025E -0.2倍，2026E -0.3倍[序号] - 流动比率：2024E 1.9倍，2025E 2.1倍，2026E 2.5倍[序号] - 应收账款周转天数：2024E 70.0天，2025E 65.0天，2026E 65.0天[序号] - 存货周转天数：2024E 80.0天，2025E 80.0天，2026E 80.0天[序号] - 应付帐款周转天数：2024E 75.6天，2025E 75.6天，2026E 75.6天[序号] 估值指标 - 市盈率（调整后）：2024E 15.3倍，2025E 13.7倍，2026E 11.8倍[序号] - 市帐率：2024E 2.7倍，2025E 2.4倍，2026E 2.1倍[序号] - 市现率：2024E 13.6倍，2025E 12.2倍，2026E 11.2倍[序号] - 股息：2024E 1.8%，2025E 2.1%，2026E 2.5%[序号]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） 海外監管公告 本海外監管公告乃由本公司根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B條作出。 茲載列本公司在上海證券交易所網站刊登的以下資料中文全文，僅供參閱。 承董事會命 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 董事長 李革博士 香港，2024年12月6日 截至本公告日期，本公司董事會包括執行董事李革博士、陳民章博士、胡正國先生、楊青博士及 張朝暉先生；非執行董事童小幪先生及吳亦兵博士；以及獨立非執行董事盧韶華女士、俞衛博士、 張新博士、詹智玲女士及馮岱先生。 * 僅供識別 本次投资不构成关联交易，亦不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规 定的重大资产重组。 1 投资标的：Jeito II S.L.P. 投资金额：2,000 万欧元（按 2024 年 ...

投资情况 - 2024年12月6日公司子企业WuXi Fund I认缴Jeito II S.L.P. 2000万欧元A类份额，约占已募集份额5.17%[3] - 2000万欧元按当日汇率折算约1.525亿元[3] - 投资基金规模不超12亿欧元，认缴后已募集约3.87亿欧元[5] 收益分配 - 可供分配收益先按比例向所有份额持有人分配至收回未收回出资，再向A类份额持有人分配至收回认缴金额1.25倍[18] - 之后向C类份额持有人分配至获得A类优先回报与C类本次获得金额之和的20%，最后按80%与20%在A、C类份额持有人间分配[18] 其他要点 - 投资基金预计投资14 - 17家医疗创新初创企业[20] - 存续期限为自基金起始日起十年，管理公司有权延长两次，每次一年[7] - 本次投资可增进公司对欧洲生物医药领域了解，为欧洲市场拓展提供指引[24] - 投资有不能实现预期收益、不能及时有效退出风险，无保本及最低收益承诺[25]

股份与股本情况 - 截至2024年11月底，H股法定/注册股份387,076,150股，面值1元，股本387,076,150元[1] - 截至2024年11月底，A股法定/注册股份2,500,916,432股，面值1元，股本2,500,916,432元[1] - 2024年11月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额2,887,992,582元[1] - 截至2024年11月底，H股和A股已发行股份总数分别为387,076,150股和2,500,916,432股，库存股为0[3] - 2024年11月，H股和A股已发行股份及库存股数目无增减[3] 特殊说明 - 公司在中国大陆注册，“法定股本”概念不适用，第I部分资料指“已发行股本”[2][4]

一、涉及公司 药明康德[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩表现 1. 2024年第三季度，药明康德收入达104.6亿元，环比增长13%，经调整后净利润为29.7亿元，环比增长20.9%，剔除新冠项目后，收入同比增长14.6%。前三季度总收入277亿元，同比下降6.2%，剔除新冠项目后同比增长4.6%，经调整后净利润为73.5亿元，同比下降4.1%[3]。 2. 公司前三季度经调整后毛利率为40.9%，净利润率为26.5%，经营现金流增长强劲，自由现金流达55.6亿元，预计全年收入将达到383 - 405亿元，同比增长2.7% - 8.6%，自由现金流60 - 70亿元[2][15][16][18]。 （二）全球客户与订单 1. 截至2024年前三季度，新增全球客户超过800家，总活跃客户群超过6,000家，小分子DNA管线新增915个分子，目前总计达3,356个，在手订单达438.2亿元，同比增长35.2%。来自全球前20大制药企业的收入为112.2亿元，剔除新冠项目后同比增长23.1%[4]。 （三）产能建设 1. 2024年1月，多肽固相合成反应釜总体积已增至32,000升，年底将达41,000升，2025年产能将进一步增加。2024年5月，新加坡研发和生产基地开工建设，一期计划2027年投入运营[5]。 （四）区域市场表现 1. 剔除新冠项目，美国地区收入同比增长7.6%，欧洲地区同比增长14.8%，中国及日韩地区有所下降，多元化收入来源确保公司业绩稳定性和韧性[6]。 （五）各业务板块发展 1. 无锡凯美瑞CRDM业务：第三季度收入重回正增长1.4%，达78.8亿元，剔除新冠项目后同比增长26.4%，前三季度总收入200.9亿元，剔除新冠项目后同比增长10.4%，经调整毛利率为45.5%[7]。 2. 小分子业务：前三季度收入达124.7亿元，剔除新冠项目后同比增长7%，小分子CDM管线保持扩张，有3,356个，包括68个商业化项目和79个临床三期项目[8]。 3. 新分子太子业务：前三季度收入达35.5亿元，同比增长71%，在手订单同比增长196%，服务客户数和服务分子数分别提升20%和22%[9]。 4. 无锡Testing：前三季度收入46.2亿人民币，同比下降4.9%，经调整毛利率下降至34.6%，实验室分析与测试业务营收32.6亿人民币，同比减少7.9%，药物安全性评价业务营收下滑10.1%[10][11]。 5. 无锡达拉吉：前三季营收18.3亿人民币，同比减少3.6%，经调整毛利率降至38%，新分子种览锗关生物学能力建设持续推进，新平台服务客户数及项目数稳步上升[12]。 6. 无锡atu：管线有59个项目，包括2个商业化项目、4个临床三期、8个临床二期以及45个临床前和临床一期项目，2024年一季度新增q肿瘤淋巴细胞疗法商业化项目，正在为CAR - T产品慢病毒载体生产做BL申报准备，已完成工艺验证并开始PPTV生产，预计客户2024年第四季度申报FDA，还进行了创新体内制造CAR - T疗法临床试验，提供全流程服务[14]。 （六）应对外部挑战 1. 美国拟议法案影响无锡IPO公司，前三季度收入8.5亿元，同比下降17%，经调整的毛利率同比下降23.6个百分点，公司正在评估选项保持运营。美国生物安全法案虽有溯及既往条款但立法路径不确定，公司反对不合理预设，将与顾问合作澄清事实并呼吁修改法案，强调自身无相关风险[13][17]。 三、其他重要内容 1. 2024年第三季度美元较第二季度末贬值接近4%，汇兑损益暂时影响了归母净利润和扣非归母净利润[15]。 2. 公司已在2024年前三季度完成A股及H股共计超过40亿元人民币回购计划，并全部完成注销以减少注册资本[16]。

报告投资评级 - 增持（首次）[25] 报告核心观点 - 业绩改善，在手订单快速增长[16] 市场数据（2024-11-15） - 收盘价为52.87元，一年内最高/最低为86.86元/36.87元，沪深300指数为3,968.83，市净率为2.79倍，流通市值为1,526.88亿元[2][3][4][5][6] 基础数据（2024-09-30） - 每股净资产为18.95元，每股经营现金流为2.88元，毛利率为40.65%，净资产收益率_摊薄为11.84%，资产负债率为25.13%，总股本/流通股为288,799.26万股/288,799.26万股，B股/H股为0.00万股/38,707.61万股[7][8][9][10][11][12][13][14] 财务报表预测和估值数据 - 预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为3.16元、3.49元和3.83元，对应11月15日收盘价52.87元，动态市盈率分别为16.74倍、15.17倍和13.80倍[25][27][29] 业务板块情况 - 主营业务分为化学业务、测试业务、生物学业务、高端治疗CTDMO业务以及国内新药研发服务部，2024年前三季度各业务板块有不同程度的营收变化[17][18][19][23][24][25] - 客户数量持续增长，在手订单快速增长，2024年前三季度新增超过800个客户，活跃客户超过6000个，截至9月底，在手订单金额为438.2亿，同比增长35.2%[19] - 从区域市场分布看，美国地区收入最高，中国区收入同比下滑，各区域营收占比不同[19]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） 海外監管公告 本海外監管公告乃由本公司根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B條作出。 茲載列本公司在上海證券交易所網站刊登的以下資料中文全文，僅供參閱。 承董事會命 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 董事長 李革博士 香港，2024年11月15日 截至本公告日期，本公司董事會包括執行董事李革博士、陳民章博士、胡正國先生、楊青博士及 張朝暉先生；非執行董事童小幪先生及吳亦兵博士；以及獨立非執行董事盧韶華女士、俞衛博士、 張新博士、詹智玲女士及馮岱先生。 * 僅供識別 证券代码：603259 证券简称：药明康德 公告编号：临 2024-074 无锡药明康德新药开发股份有限公司 关于认购私募基金份额的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存 ...

投资情况 - 2024年11月15日，公司全资子企业WuXi Fund I认缴投资基金1000万欧元份额，占4.40%[3] - 投资基金目标规模5亿欧元，已募集2.283亿欧元[6] 合伙人情况 - 截至2024年11月15日，有限合伙人16名，普通合伙人认缴910万欧元，占4.00%[13] - WuXi Fund I占4.40%，其他机构投资者占91.60%[13][14] 费用与收益分配 - 特定时间前年度管理费为有限合伙人承诺额2%，之后递减直至为0[16] - 有限合伙人存续期内管理费累计不超认缴总额17%[16] - 可供分配收益按比例分配，先返还投入承诺金额，后按80%与20%分配[16] 投资方向与风险 - 约70%资金投欧洲初创企业，30%用于欧洲以外区域[19] - 投资项目受多种因素影响，无保本及最低收益承诺[24] 后续措施 - WuXi Fund I将了解运作情况、关注项目实施、防范投资风险[24]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） 海外監管公告 本海外監管公告乃由本公司根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B條作出。 茲載列本公司在上海證券交易所網站刊登的以下資料中文全文，僅供參閱。 承董事會命 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 董事長 李革博士 香港，2024年11月8日 截至本公告日期，本公司董事會包括執行董事李革博士、陳民章博士、胡正國先生、楊青博士及 張朝暉先生；非執行董事童小幪先生及吳亦兵博士；以及獨立非執行董事盧韶華女士、俞衛博士、 張新博士、詹智玲女士及馮岱先生。 ...

财报披露 - 公司于2024年10月29日披露2024年第三季度报告[3] 业绩说明会 - 拟于2024年11月18日10:00 - 11:00以视频结合网络互动方式召开[3][4][5][6][7] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 投资者可在2024年11月11 - 15日16:00前提问[5][7] - 提问方式为登录上证路演中心网站或发邮件[5][7] - 参加人员包括副董事长胡正国等[6] - 可于11月18日10:00 - 11:00在线参与[7] - 联系部门为董事会办公室，有电话和邮箱[8] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]