公司工商变更 - 上海药明康德新药开发有限公司发生工商变更，注册资本由约124.6亿人民币减至约25.8亿人民币，降幅约79% [1][1] - 该公司成立于2002年4月，法定代表人为张朝晖 [1] - 公司经营范围包括健康咨询、医药咨询、自有房产开发经营等 [1] 公司股权结构 - 上海药明康德新药开发有限公司由药明康德（603259）全资持股 [1]

高盛发布研报称，预期市场对药明康德（02359） 强劲的业绩表现，和新订单动能将作出正面反应，虽然围绕TIDES（寡核苷酸和多肽）订单储备增长放缓可能引发一些争议。药明康德第三季度收入达121亿元人民币，同比增长15.3%，或按持 高盛表示，药明康德管理层将2025全年营收指引上调至435至440亿元人民币（原为425至435亿元），持续经营业务的营收增长指引上调至年增17%至18%（原为年增13%至17%），并预期经调 高盛指，药明康德第三季资本支出为14.7亿元人民币（首九个月为35.7亿元）。全年资本支出预算下调至55亿至60亿元人民币（原为70至80亿元），因部分项目的结算周期比预期长。因此， 责任编辑：史丽君 ...

资产出售交易 - 拟以28亿元基准对价向高瓴投资旗下基金出售临床服务子公司康德弘翼和津石医药的100%股权[1] - 被出售的两家子公司2025年前三季度营业收入合计约11.6亿元，占公司总营收的3.5%，净利润合计约0.9亿元，占公司净利润的0.7%[2] - 出售资产是基于聚焦CRDMO核心业务模式的战略考虑，旨在加速全球化能力和产能投放[2][7] 战略调整与业务聚焦 - 此次出售是公司近一年持续优化业务结构、进行“战略瘦身”的延续[3] - 2024年底已完成出售WuXi ATU业务的美国和英国运营主体及美国医疗器械测试业务，上述业务在2024年合计贡献收入13.2亿元[3] - 公司管理层表示剥离临床板块是推进CRDMO核心战略的关键一步，未来将更聚焦药物发现、实验室测试及工艺开发和生产[7] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比增长84.84%[1][9] - 第三季度单季营收120.57亿元，归母净利润35.15亿元，同比分别增长15.26%和53.27%[9] - 业绩增长主要源于CRDMO业务模式强化、经营效率优化以及出售药明合联部分股票收益[11] 各业务板块及区域表现 - 化学板块收入259.8亿元，同比增长29.3%，成为收入增幅最大板块，小分子业务收入142.4亿元，同比增长14.1%[10] - 测试业务收入41.7亿元，生物学业务收入19.5亿元[10] - 美国市场收入221.5亿元，同比增长31.9%，是营收主力，欧洲市场收入38.4亿元，增长13.5%，中国市场仅增长0.5%[11] 其他资本运作 - 2024年11月至2025年1月累计减持药明合联7.17%股份（8600万股），套现24.26亿港元，2025年10月再次减持2.47%股份，套现23.46亿港元，两次累计套现47.72亿港元[6]

投资评级与核心观点 - 报告对药明康德维持“优于大市”评级 [4] - 采用PE估值法，给予2025年扣非归母净利润30倍估值，对应目标价137.06元，较现价有67%上行空间 [4] - 核心观点认为公司再次上调全年业绩指引，截至2025年9月末在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%，预计2026年将延续稳健增长趋势 [1][4] 财务表现与预测 - 预测公司2025年营业收入为440.17亿元，同比增长12.2%，2026年、2027年收入预计分别为488.54亿元、559.00亿元，增速为11.0%和14.0% [3][4] - 2025年归母净利润预测为161.85亿元，同比大幅增长71.3%，2026年、2027年归母净利润预计分别为146.78亿元、168.84亿元 [3][4] - 2025年每股收益（EPS）预测上调至5.42元，原预测为3.70元，2026年、2027年EPS预计分别为4.92元、5.66元 [4] - 2025年净资产收益率（ROE）预计为21.3%，销售净利率预计为37.2% [3][5] 业务板块分析 - 小分子CDMO业务前三季度收入142.4亿元，同比增长14.1%，商业化和临床III期阶段项目新增15个 [4] - 公司小分子原料药反应釜总体积预计在2025年底超过4000kL，持续推进产能建设 [4] - TIDES业务前三季度收入78.4亿元，同比高速增长121.1%，TIDES D&M服务客户数提升12%，服务分子数量提升34% [4] - 多肽固相合成反应釜总体积在2025年9月已提升至超10万L，泰兴多肽产能建设提前完成 [4] 运营与战略调整 - 实验室分析与测试业务前三季度收入29.6亿元，同比增长2.7%，药物安全性评价业务收入恢复正增长 [4] - 临床CRO及SMO业务前三季度收入12.1亿元，公司以28亿元作价出售中国区临床服务研究业务100%股权予高瓴投资 [4] - 公司上调2025年持续经营业务收入增速指引，从13-17%上调至17-18%，预计重回双位数增长 [4] - 报告认为公司通过聚焦CRDMO核心业务及提升生产经营效率，2025年有望进一步提高经调整non-IFRS归母净利率水平 [4]

大和发表研究报告指，药明康德第三季收入按年升15%至121亿元，净利润按年升53%至35亿元，分别 较市场预期高5%及15%，主要因化学业务按年增长23%，以及毛利率按年升7.8个百分点。公司上调全 年持续经营业务收入指引，由增长13-17%升至增长17-18%，全年总收入目标由425-435亿元升至435-440 亿元。 该行维持对其"买入"评级，基于毛利率预测上调，目标价由134港元上调至138港元。 ...

财务业绩 - 第三季度收入同比增长15%至121亿元人民币，较市场预期高5% [1] - 第三季度净利润同比增长53%至35亿元人民币，较市场预期高15% [1] - 第三季度毛利率同比提升7.8个百分点 [1] 业务表现 - 化学业务收入同比增长23%，是业绩超预期的主要驱动力 [1] 业绩指引 - 公司上调全年持续经营业务收入增长指引，由13-17%提升至17-18% [1] - 公司上调全年总收入目标，由425-435亿元人民币提升至435-440亿元人民币 [1] 机构观点 - 大和维持对公司“买入”评级 [1] - 基于毛利率预测上调，大和将公司目标价由134港元提升至138港元 [1]

财务业绩表现 - 第三季度收入同比增长15%至121亿元人民币，超出市场预期5% [1] - 第三季度净利润同比增长53%至35亿元人民币，超出市场预期15% [1] - 第三季度毛利率同比提升7.8个百分点 [1] - 化学业务第三季度同比增长23%，是业绩超预期的主要驱动力 [1] 业绩指引调整 - 公司上调全年持续经营业务收入增长指引，由13-17%上调至17-18% [1] - 公司上调全年总收入目标，由425-435亿元人民币上调至435-440亿元人民币 [1] 投资评级与目标价 - 基于毛利率预测上调，目标价由134港元提升至138港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

核心观点 - 高盛预期市场将对药明康德强劲的第三季度业绩和新订单动能作出正面反应 [1] - 公司上调2025年全年营收和利润增长指引，并预期经调整净利率将改善 [1] - TIDES业务虽高速增长但订单储备增长放缓可能引发争议 [1] 财务业绩 - 第三季度收入达121亿元人民币，同比增长15.3%，按持续经营业务计算同比增长19.7% [1] - TIDES业务第三季度收入同比增长91%，占公司总收入的23% [1] 业绩指引 - 将2025年全年营收指引上调至435至440亿元人民币，原指引为425至435亿元 [1] - 持续经营业务的营收增长指引上调至年增17%至18%，原指引为年增13%至17% [1] 资本支出与现金流 - 第三季度资本支出为14.7亿元人民币，首九个月资本支出为35.7亿元 [1] - 全年资本支出预算下调至55至60亿元人民币，原预算为70至80亿元 [1] - 自由现金流指引上调至80至85亿元人民币，原指引为50至60亿元 [1] - 管理层重申推进全球产能建设的承诺 [1] 估值目标 - 高盛对药明康德港股给出12个月目标价109.6港元，基于12个月前瞻市盈率18倍 [1] - 高盛对药明康德A股(603259.SH)给出目标价105.6元人民币 [1]

核心观点 - 高盛预期市场将对公司强劲的业绩和新订单动能作出正面反应 [1] - 高盛对药明康德港股和A股分别给出109.6港元和105.6元人民币的12个月目标价 [1] 财务业绩 - 公司第三季度收入达121亿元人民币，同比增长15.3% [1] - 按持续经营业务计算，第三季度收入同比增长19.7% [1] - TIDES业务第三季度同比增长91%，占目前总收入的23% [1] 业绩指引 - 管理层将2025全年营收指引上调至435至440亿元人民币 [1] - 持续经营业务的营收增长指引上调至年增17%至18% [1] - 预期经调整非国际财务报告准则净利率将有所改善 [1] 资本支出与现金流 - 公司第三季度资本支出为14.7亿元人民币 [1] - 首九个月资本支出为35.7亿元人民币 [1] - 全年资本支出预算下调至55亿至60亿元人民币 [1] - 自由现金流指引上调至80亿至85亿元人民币 [1] - 管理层重申其推进全球产能建设的承诺 [1]

核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长84.84%，营业收入增长18.61% [1][6] - 公司通过出售非核心临床研究服务子公司实现战略“瘦身”，旨在更聚焦于CRDMO核心业务 [1][15][17] - 公司增长主要由化学业务驱动，尤其是TIDES业务收入同比飙升121.1%，但客户结构高度依赖海外市场，存在潜在风险 [5][14] 财务业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，营业收入328.57亿元，同比增长18.61% [6] - 第三季度单季营业收入120.57亿元，同比增长15.26%，归母净利润35.15亿元，同比增长53.27% [2] - 前三季度归母净利润中，约36%（43.51亿元）来自出售药明合联股票的投资收益，该收益具有一次性特点 [9] - 公司年内第二次上调全年业绩指引，将持续经营业务收入增速上调至17%-18%，整体收入预期提升至435亿-440亿元 [10] 业务板块分析 - 化学业务是核心增长动力，前三季度收入259.8亿元，同比增长29.3%，占总营收近八成 [5] - TIDES（寡核苷酸和多肽）业务表现尤为亮眼，前三季度收入78.4亿元，同比飙升121.1% [5] - 测试业务收入41.7亿元，同比几乎持平，生物学业务收入19.5亿元，同比增长6.6%，增速有所放缓 [5] - 公司持续优化生产工艺和经营效率，临床后期和商业化大项目增长提升了整体盈利能力 [4] 行业趋势与市场地位 - 全球新药研发中CRO服务占比在2024年首次突破50%，预计到2034年将升至65%以上 [13] - 全球医药研发服务市场的复合增长率已超过并将继续跑赢行业研发总投入的增速 [13] - 公司手握598.8亿元在手订单，同比激增41.2%，显示出全球药企研发外包需求强劲并向头部平台集中 [10][13] 客户结构与地域风险 - 公司收入高度依赖海外市场，前三季度来自美国客户的收入达221.5亿元，同比增长31.9% [14] - 欧洲市场收入保持13.5%的稳健增长，而中国区客户收入仅50.4亿元，微增0.5% [14] - 国内创新药需求复苏缓慢，高度依赖海外的客户结构潜藏地缘政治和监管政策变动风险 [14] 资产出售与战略聚焦 - 公司拟以28亿元基准价款向高瓴投资出售临床研究服务子公司康德弘翼和津石医药的100%股权 [15] - 出售资产中，津石医药2024年净利润3.13亿元，而康德弘翼处于亏损状态，2025年前三季度净亏损7545.30万元 [15][16] - 交易旨在聚焦药物发现、实验室测试及工艺开发等核心CRDMO领域，交易完成后产生的收益预计超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10% [15][17] - 此次出售是公司一系列资产剥离操作的最新举措，战略主线是收拢战线，集中资源于化学药CRDMO主航道 [17]