公司2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润120.8亿元，同比增长84.8% [1] - 2025年前三季度实现扣非净利润95.2亿元，同比增长42.5% [1] - 2025年前三季度经调整Non-IFRS归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4% [1] - 持续经营业务前三季度收入为324.5亿元，同比增长22.51% [2] - 2025年第三季度单季持续经营业务收入为120.5亿元，同比增长19.7% [2] - 2025年第三季度单季经调整归母净利润为42.2亿元，同比增长42.0% [2] 业务分项表现 - TIDES业务前三季度收入78.4亿元，同比增长121.1% [3] - TIDES业务第三季度单季收入28.1亿元，同比增长91.9% [3] - 化学药D&M业务前三季度收入142.4亿元，同比增长14.1% [3] - 化学药D&M业务第三季度单季收入55.6亿元，同比增长9.2% [3] - 实验室分析与测试业务前三季度收入29.6亿元，同比增长2.7% [4] - 生物药业务前三季度收入19.5亿元，同比增长6.6% [4] - 实验室分析与测试业务第三季度单季收入10.7亿元，同比增长5.9% [4] - 生物药业务第三季度单季收入7.0亿元，同比增长5.9% [4] 运营指标与产能 - 截至2025年9月底，持续经营业务在手订单为598.8亿元，同比增长41.2% [2] - TIDES业务在手订单同比增长17.1% [3] - TIDES业务D&M服务客户数同比提升12% [3] - TIDES业务服务分子数量同比增长34% [3] - 公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10万升 [3] - 化学药D&M业务前三季度新增管线621个分子，含7个III期项目和8个商业化项目 [3] - 预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超过400万升 [3] 公司战略与指引 - 公司上修2025年业绩指引，预计持续经营业务收入增速从13%-17%上修至17%-18% [2] - 预计2025年全年整体收入从425-435亿元提升到435-440亿元 [2] - 公司拟以合计28亿元转让康德弘翼和津石医药的100%股权 [1] - 调整后盈利预测为2025-2027年营收449.79亿元、524.16亿元、611.47亿元 [5] - 调整后2025-2027年EPS为5.26元、5.69元、6.73元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [1] - 报告核心观点：公司业绩增长持续强劲，并再次上调全年业绩指引，持续经营业务在手订单充足，业绩持续增长的确定性较高 [1][4] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，其中持续经营业务收入同比增长22.5% [1] - 2025年前三季度实现经调整归母净利润105.4亿元，同比增长43.4% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入120.6亿元，同比增长15.3% [1] - 2025年第三季度单季实现经调整归母净利润42.2亿元，同比增长42.0% [1] 分业务板块表现 - **化学业务**：2025年前三季度实现收入259.8亿元，同比增长29.3%，经调整毛利率达51.3%，同比提升5.8个百分点 [2] - **化学业务细分**：小分子D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1%；TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1%，是主要增长引擎 [2] - **测试业务**：2025年前三季度实现收入41.7亿元，同比基本持平，经调整毛利率26.5%，同比下降9.3个百分点 [3] - **测试业务细分**：实验室分析及测试服务收入29.6亿元，同比增长2.7%；临床CRO及SMO业务收入12.1亿元，同比下降6.4% [3] - **生物学业务**：2025年前三季度实现收入19.5亿元，同比增长6.6%，经调整毛利率37.0%，新分子类型药物发现服务收入贡献占比超30% [3] 区域收入分布与公司指引 - **区域收入**：2025年前三季度来自美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%，占比68%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%，占比12%；中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%，占比16% [4] - **业绩指引上调**：公司将2025年持续经营业务收入增速目标从13-17%上调至17-18%，整体收入目标从425-435亿元上调至435-440亿元 [4] - **在手订单**：截至2025年9月底，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2% [4] 盈利预测与财务指标 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为451.24亿元、514.33亿元、578.08亿元 [5] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为149.07亿元、140.93亿元、162.75亿元 [5] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（摊薄）分别为5.00元、4.72元、5.45元 [5] - **估值水平**：对应2025-2027年PE估值分别为21.34倍、22.58倍、19.55倍 [5] 其他重要公司动态 - 公司计划出售中国临床服务研究业务100%股权，该业务在2025年前三季度收入和净利润分别占公司整体的3.5%和0.7% [3] - 截至2025年9月底，TIDES业务在手订单同比增长17.1%，商业化及临床III期项目前三季度增加15个 [2]

投资评级 - 报告对药明康德维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司业绩超市场预期，上修2025年全年收入指引，维持快速增长趋势 [1][2] - 公司2025年前三季度持续经营业务实现收入324.5亿元，同比增长22.51% [2] - 公司2025年前三季度经调整归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4% [2] - 截至2025年9月底，公司持续经营业务在手订单为598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 公司将2025年持续经营业务收入增速指引从13%-17%上修至17%-18%，预计全年整体收入提升到435-440亿元 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季度持续经营业务实现收入120.5亿元，同比增长19.7% [2] - 2025年第三季度单季度经调整归母净利润为42.2亿元，同比增长42.0% [2] - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润120.8亿元，同比增长84.8% [5] - 2025年前三季度实现扣非净利润95.2亿元，同比增长42.5% [5] 分业务表现 - TIDES业务2025年前三季度实现收入78.4亿元，同比增长121.1%，其中第三季度单季度收入28.1亿元，同比增长91.9% [6] - 截至2025年9月末，TIDES在手订单同比增长17.1%，多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10万升 [6] - 化学药D&M业务2025年前三季度实现收入142.4亿元，同比增长14.1%，其中第三季度单季度收入55.6亿元，同比增长9.2% [6] - 化学药D&M业务2025年前三季度新增管线为621个分子，其中包含7个III期项目和8个商业化项目 [6] - 实验室分析与测试业务2025年前三季度实现收入29.6亿元，同比增长2.7%，其中第三季度单季度收入10.7亿元，同比增长5.9% [7] - 生物药业务2025年前三季度实现收入19.5亿元，同比增长6.6%，其中第三季度单季度收入7.0亿元 [7] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年营收预测分别为449.79亿元、524.16亿元、611.47亿元 [8] - 调整后2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为5.26元、5.69元、6.73元 [8] - 以2025年10月27日收盘价106.64元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、19倍、16倍 [8] - 预测2025年归母净利润为157.07亿元，同比增长66.2% [10] - 预测2025-2027年毛利率分别为47.0%、48.7%、49.1% [10] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为21.4%、20.5%、21.2% [10]

资产出售交易 - 公司拟以28亿元基准对价向高瓴投资旗下基金出售康德弘翼、津石医药两家临床服务子公司100%股权 [1][4] - 被出售的两家子公司2025年1-9月合计营业收入约11.6亿元，占公司同期总营收的3.5%；合计净利润约0.9亿元，占公司同期净利润的0.7% [5] - 公司联席CEO称此次剥离是推进CRDMO核心战略的关键一步，未来将更聚焦药物发现、实验室测试及工艺开发和生产 [5] 财务业绩表现 - 公司2025年前三季度营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%；扣非后净利润81.72亿元，同比增长58.46% [6] - 第三季度单季营收120.57亿元，同比增长15.26%；归母净利润35.15亿元，同比增长53.27% [6] - 业绩增长主要源于CRDMO业务模式强化、经营效率优化及出售药明合联部分股票收益 [7] 业务板块与区域分析 - 化学板块收入259.8亿元，同比增长29.3%，为收入增幅最大板块；小分子业务收入142.4亿元，同比增长14.1% [6] - 美国市场收入221.5亿元，同比增长31.9%，是营收主力；欧洲市场收入38.4亿元，增长13.5%；中国市场仅增长0.5% [6] - 截至9月底，公司持续经营在手订单598.8亿元，同比增长41.2%；持续经营收入324.5亿元，同比增长22.5% [7] 战略调整与行业背景 - 公司过去一年持续出售资产，包括2024年12月剥离海外细胞基因治疗业务（两家公司1-11月营收9.8亿元，占公司总营收2.4%）及多次减持药明合联股份累计套现47.72亿港元 [5] - 资产出售旨在聚焦CRDMO核心业务、应对海外政策风险、优化财务结构及应对行业内卷 [8] - 公司通过在瑞士、美国和新加坡等地建设研发及生产基地，以缓解客户对《生物安全法案》的担忧 [8][9]

资产出售交易 - 公司全资子公司上海药明康德新药开发有限公司拟以28亿元人民币基准股权转让价款，向高瓴投资旗下企业转让其持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权[1][2] - 交易对价除28亿元基准价款外，还将根据目标公司放款日的运营资本、现金负债情况及2026至2028年业绩完成情况确定最终价款[2] - 被出售的两家公司主要经营临床研究服务业务，2025年前三季度合计收入约占公司总营收的3.5%，合计净利润仅占公司净利润的0.7%[1][3] - 经初步测算，本次交易完成产生的收益预计将超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%（约9.45亿元），预计对2025年度净利润产生较大积极影响[4] 战略聚焦与业务调整 - 本次资产出售是基于公司聚焦CRDMO业务模式的战略考虑，旨在专注药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务，为加速全球化能力和产能投放提供资金支持[3] - 公司近期多次剥离非核心业务，包括2024年12月以现金对价方式出售在美国和英国的细胞和基因疗法业务（WuXi ATU）[6] - 2025年1月公司出售了美国医疗器械测试业务，涉及位于亚特兰大和圣保罗的两个工厂[7] - 从2024年第四季度起，公司业务板块重新划分为化学业务、测试业务、生物学业务和其他业务，不再单列高端治疗CTDMO业务和国内新药研发服务部[8] 财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%[1][9] - 2025年第三季度单季实现营收120.57亿元，同比增长15.26%，归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%[9] - 业绩增长主要源于持续聚焦CRDMO业务模式、优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率提升[9] - 公司上调2025年全年指引，预计持续经营业务收入增速从13%-17%上调至17%-18%，整体收入从425亿元-435亿元上调至435亿元-440亿元[12] 各业务板块及财务状况 - 化学业务是公司业绩支柱，2025年前三季度实现营收259.78亿元，同比增长29.28%，小分子D&M管线累计新增621个分子，业务收入142.4亿元，同比增长14.1%[11] - 测试业务前三季度营收41.69亿元，同比微降0.04%，生物学业务营收19.47亿元，同比增长6.64%[11] - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%[10] - 公司货币资金为294.39亿元，较2024年末增加111亿元，资产负债率为24.45%，短期借款52.82亿元，一年内到期的非流动负债1.8亿元[11] 其他资产处置 - 公司2025年内已四次减持药明合联股票，累计套现约69.5亿港元，最近一次于10月8日出售3030万股，套现逾23亿港元[1][8] - 出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票的收益进一步提升了公司利润，2025年前三季度投资收益达40.99亿元，投资收益利润占比超30%[9]

财务业绩表现 - 第三季度收入同比增长15.3%至121亿元人民币，净利润同比增长53.3%至35.15亿元 [1] - 第三季度经调整非国际财务报告准则净利润同比增长42%至42.2亿元，超出预期 [1] - 前三季度累计收入同比增长22.5% [1] 各业务板块表现 - 化学业务收入同比增长23% [1] - 测试业务收入同比增长2% [1] - 生物业务收入同比增长6% [1] 业绩指引与展望 - 公司上调持续经营业务的全年收入增长指引，由13%-17%调整至17%-18% [1] - 指引下限大幅提升4个百分点，上限上调幅度较为保守 [1] - 全年表现有望达到甚至超越指引 [1] 估值与评级 - 公司2026财年预测市盈率约为20倍，低于行业中位数的26倍 [1] - 目前被认为是购入公司股份的合适时机 [1] - 给予A股目标价105元人民币及“增持”评级 [1]

涉及的行业或公司 * 公司为药明康德 (WuXi AppTec Co) 港股代码2359 HK A股代码603259 SS [1] * 行业为医药研发外包 CRO/CDMO [1][2][4] 核心观点和论据 强劲的财务业绩与上调指引 * 第三季度营收达121亿元人民币 同比增长153% 或按持续经营业务计算增长197% 超出预期 [1] * 调整后非国际财务报告准则净利润为42亿元人民币 同比增长42% 净利润率达35% 超出预期 [1] * 业绩超预期主要得益于毛利率提升至498% 原因包括运营效率提升 无锡化学业务产能利用率提高 后期临床和商业化项目增长 以及利润率更高的TIDES业务贡献 [1] * 管理层将2025财年营收指引上调至435-440亿元人民币 此前为425-435亿元人民币 持续经营业务营收增长指引上调至17-18% 此前为13-17% 并预计调整后净利润率将改善 [1] 新订单与订单储备动态 * 第三季度持续经营业务的新订单增长保持强劲势头 同比增长37% [2] * 订单储备总额增至599亿元人民币 同比增长412% 较2025年上半年末的567亿元人民币有所增加 主要驱动力可能来自小分子药物开发与生产 该业务在第三季度新增4个商业化项目和3个三期临床项目 [2] * TIDES业务的订单储备在九个月内增长171% 较上半年488%的增速有所放缓 可能由于基数较高 [2] 战略调整与资产处置 * 公司于10月24日与高瓴签署协议 拟以28亿元人民币的估值出售其在中国境内的临床研究服务业务 包括CRO和SMO [4] * 该业务在2025年前九个月占公司总营收的35% 占总净利润的07% [4] * 此次出售是继早前处置美国ATU和医疗器械测试业务后的又一举措 反映了公司聚焦核心业务的战略 [4] 资本开支与现金流 * 第三季度资本开支为147亿元人民币 前九个月总计357亿元人民币 [3] * 全年资本开支预算下调至55-60亿元人民币 此前为70-80亿元人民币 原因是某些项目的结算周期长于预期 [3] * 因此 自由现金流指引被上调至80-85亿元人民币 此前为50-60亿元人民币 [3] * 管理层重申致力于推进全球产能建设 [3] 其他重要内容 市场关注点与潜在风险 * 投资者关注点包括早期阶段项目的复苏情况 地缘政治风险的影响 如关税 生物安全法 最惠国待遇 美国近岸外包 以及进一步的资产处置计划 [8] * 下行风险包括 美国营收或中国以外营收被排除在外的立法情景 国内外同行带来的定价压力 监管和融资风险 基于成功率的业务发现模式的不确定性 以及新业务增长慢于预期 [9] 估值与目标 * 对港股的12个月目标价为1096港元 基于18倍远期市盈率 对A股的目标价为1056元人民币 基于港股目标价换算并考虑5%的A/H股溢价 [9] * 当前股价为11050港元 相对目标价有08%的下行空间 当前A股股价为10381元人民币 相对目标价有17%的上行空间 [10] * 投资评级为中性 Neutral [10]

财务业绩 - 第三季度收入同比增长15.3%至121亿元人民币 [1] - 第三季度净利润同比增长53.3%至35.15亿元 [1] - 第三季度经调整非国际财务报告准则净利润同比增长42%至42.2亿元 [1] - 前三季度累计收入同比增长22.5% [1] 业务分部表现 - 化学业务收入同比增长23% [1] - 测试业务收入同比增长2% [1] - 生物业务收入同比增长6% [1] 业绩指引 - 公司上调持续经营业务的全年收入增长指引，由13%-17%调整至17%-18% [1] - 指引上限上调幅度较为保守，而下限则较大幅地提升4个百分点 [1] - 全年表现有望达到甚至超越指引 [1] 估值与评级 - 该股2026财年预测市盈率约20倍，低于行业中位数的26倍 [1] - 给予公司"增持"评级 [1] - A股目标价为105元人民币 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全天震荡走高，恒生指数涨1.05%至26433.7点，恒生科技指数涨1.83%至6171.08点，全日成交额2670.77亿港元 [1] - 市场情绪受中美贸易进展提振，招商证券认为市场前期反应过度，随着贸易战缓和及政策利好，足以支撑港股反弹，并维持四季度“先抑后扬”的观点 [1] - 招商证券预计随着市场风险偏好改善，成长风格仍将是未来一段时间的主线 [1] 蓝筹股及大型科技股表现 - 药明康德股价涨4.07%，公司前三季度营收328.6亿元同比增长18.6%，归母净利润120.76亿元同比增长84.84%，并上调2025年收入预期至435-440亿元 [2] - 百度集团股价涨6.2%，交银国际指出其估值逻辑转向AI加持，云及AI应用估值区间为6-10倍市销率 [9] - 其他上涨蓝筹股包括中芯国际涨3.5%，下跌个股包括理想汽车跌1.76%和石药集团跌1.39% [2] 加密货币概念板块 - 加密货币概念股涨幅居前，新火科技控股涨17.81%，蓝港互动涨11.54%，欧科云链涨9.43% [3] - 板块上涨受中美就关税等议题形成初步共识刺激，比特币价格升破115000美元日内涨超3%，以太坊价格一度突破4200美元 [3] 半导体板块 - 半导体股再度走高，英诺赛科涨12.73%，贝克微涨5.74%，华虹半导体涨4.98% [4] - 四中全会公报明确“十五五”时期科技自立自强目标，全球存储价格预计第四季度上调最高30%，银河证券认为AI算力需求推动设备需求旺盛 [4] 医药与CRO板块 - 医药股表现亮眼，昭衍新药涨8.66%，和铂医药涨6.43%，荣昌生物涨5.2% [4] - 药明康德业绩超预期彰显CXO强景气度，中泰证券认为创新药仍是医药板块中景气度最好的方向 [5] 核电概念板块 - 核电概念股走势强劲，哈尔滨电气涨11.44%，中核国际涨10.53%，东方电气涨9.5% [6] - 《十四五规划建议》提出推动核聚变能成为新增长点，合肥紧凑型聚变能实验装置预计2027年竣工，国内正进入项目招标与工程建设加速期 [6] 铜业板块 - 铜业股普涨，中国大冶有色金属涨11.11%，洛阳钼业涨5.19%，江西铜业涨4.35% [6] - 招商证券研报称下游对铜价接受度提高，采购改善，Codelco计划将2026年欧洲市场铜附加费上调至345美元/吨，反映供应紧张忧虑 [7] 其他热门异动个股 - 华新水泥股价涨10.23%，公司前三季度营收250.33亿元同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元同比增长76.01% [8] - 康耐特光学股价涨4.34%，公司是阿里首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商，该产品预售10小时后成为双11智能眼镜品类销量Top1 [10] - 广汽集团股价跌3.77%，公司前三季度营收662.72亿元同比减少10.49%，归母净亏损43.12亿元同比盈转亏 [11]

业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6% [2] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的扣非净利润95.2亿元，同比增长42.5% [2] - 第三季度单季营业收入120.6亿元，同比增长15.3%，扣非净利润39.4亿元，同比大幅增长73.8% [2] - 公司持续经营业务收入为324.5亿元，持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [4] 业务板块分析 - 化学业务是公司第一大收入来源，前三季度实现收入259.8亿元，同比增长29.3% [3][4] - 化学业务增长主要得益于小分子药物发现（R）业务为下游引流、小分子工艺研发和生产（D和M）业务强劲增长以及TIDES业务高速增长 [4] - 公司业务收入贡献度排序为化学业务、测试业务、生物学业务以及其他业务 [3] 区域市场表现 - 公司收入高度全球化，来自美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9% [4] - 来自欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5% [4] - 来自中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5% [4] - 来自其他地区客户收入14.2亿元，同比增长9.2% [4] 盈利能力驱动因素 - 利润总额增长主要系公司持续聚焦CRDMO业务模式、营业收入增长、优化生产工艺和经营效率以及产能利用率提升 [5][6] - 出售持有的联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票的收益也提升了公司利润 [5] 战略调整 - 公司宣布战略瘦身计划，出售其临床研究服务业务子公司康德弘翼及津石医药的全部股份，基准股权转让价款为28亿元 [7][10] - 被出售的临床业务在2025年前三季度产生收入11.6亿元，约占公司总收入的3.5%，产生净利润0.9亿元，约占公司净利润的0.7% [12] - 此次交易旨在使公司更专注于核心CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式，即药物发现、实验室测试、工艺开发及生产服务 [12]