公司业绩与财务预测 - 公司2025年全年整体收入预计为435-440亿元人民币，表现超预期[1] - 公司2025年营业收入再创新高，实现强劲增长[1] - 上调公司2025-2027年归母净利润预测分别至191.5亿元、153.5亿元、177.2亿元人民币[1] - 上调公司2025-2027年每股收益预测分别至6.42元、5.14元、5.94元人民币/股[1] - 公司2025年预测市盈率为15.37倍[1] 业务模式与战略聚焦 - 公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式[1] - 公司紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能[1] - 公司持续优化生产工艺和提高经营效率[1] - 公司出售中国临床服务研究业务100%股权，包括临床CRO和SMO业务，进一步聚焦CRDMO业务模式[1] 增长驱动因素 - 全球投融资环境复苏为公司增长提供助力[1] - 公司产能建设稳步推进[1] - 公司TIDES业务实现高速增长[1] - 公司加速全球化能力建设和产能投放[1]

2025年业绩表现 - 公司2025年营业收入预计约454.6亿元，同比增长约15.8% [1] - 持续经营业务收入同比增长约21.4%，保持两位数高增速 [1] - 归母净利润预计约191.5亿元，经调整Non-IFRS归母净利润约149.6亿元，同比增长约41.3% [1] - 全年营收和持续经营业务收入增速双双超越公司此前上调后的业绩指引上限 [1] 业务模式与增长驱动 - 业绩增长源于持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式 [1] - 该模式覆盖新药发现与研究(R)、开发(D)到商业化生产(M)的全流程，前后端业务协同效应显著 [1] - 与2018年相比，R端订单增长约2倍，带动D&M端订单增长达17倍 [2] - 临床后期及商业化项目占比提升，产能利用效率和经营效率改善，为盈利能力进一步提升奠定基础 [2] 在手订单与增长可见性 - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比大涨41.2% [2] - 充沛的在手订单为公司未来收入增长提供了可见性和稳健支撑 [2][3] 战略聚焦与资产优化 - 过去一年相继出售细胞与基因治疗业务、美国医疗器械测试业务及临床CRO和SMO业务等非核心资产 [2] - 通过剥离非核心资产，公司更加聚焦CRDMO主业，战略聚焦已初见成效 [2] - 持续经营业务营收增速21.4%高于原有整体业务营收增速15.8% [2] - 完成资产剥离后，公司拥有更加高效的内生增长动能 [3] 股东回报 - 2025年公司已实施现金分红和股份回购及注销合计接近70亿元，占2024年归母净利润的70%以上 [2] - 在营收和利润高速增长支撑下，2025年分红将创公司新纪录，全年分红有可能较上一年翻倍 [2]

花旗对药明康德的积极观点 - 花旗将药明康德列入90日上行催化剂观察名单 [1] - 花旗给予药明康德“买入”评级，目标价为142港元 [1] 公司近期动态与展望 - 公司将于太平洋时间周三（14日）参加一场美国医疗保健会议并发表演讲 [1] - 基于全球融资复苏，预计公司管理层对今年前景保持乐观 [1] - 预计公司将在3月业绩财报上给出更清晰的2026年业绩指引及细节 [1] 公司业务与增长动力 - 公司强劲的增长前景预计将得到来自国内外不断增加的订单量支持 [1] - 得益于“长尾”策略和创新平台提供的差异化服务，公司中国实验室业务在2020至2023年的销售复合年均增长率达到27.4% [1] 估值判断 - 花旗认为药明康德估值具有吸引力 [1]

花旗对药明康德的观点与预期 - 花旗将药明康德列入90日上行催化剂观察名单 [1] - 花旗予药明康德“买入”评级，目标价为142港元 [1] - 花旗认为药明康德估值具有吸引力 [1] 公司近期动态与业绩指引 - 药明康德管理层将于太平洋时间周三（14日）参加一场美国医疗保健会议并发表演讲 [1] - 基于全球融资复苏，花旗预计管理层对今年前景保持乐观 [1] - 花旗预计公司将在3月业绩财报上给出更清晰的2026年业绩指引及细节 [1] 业务增长前景与驱动因素 - 花旗预计药明康德强劲的增长前景将得到来自国内外不断增加的订单量支持 [1] - 公司的“长尾”策略和创新平台提供差异化服务，支持业务增长 [1] - 中国实验室业务在2020至2023年的销售复合年均增长率达到27.4% [1]

核心观点 - 展望2026年，中国医疗板块的股价驱动因素将更多取决于盈利兑现而非估值扩张，药明康德有望跑赢同业 [1] - 药明康德被列为中国CRO/CDMO行业的首选，维持“跑赢大市”评级及目标价143.4港元 [1] 公司业绩与预期 - 药明康德发布盈喜，预计2025年第四季度收入增长9%，非国际财报准则净利润同比增长36%，分别超出市场一致预期2%和3% [1] - 业绩超预期得益于公司强大的整合型CRDMO模式、TIDES业务的强劲增长以及中国在全球小分子供应链中的竞争力 [1] - 预计2026年调整后非国际财报准则净利润将实现高双位数增长，优于市场预期约15% [2] 业务增长与竞争力 - 药明康德2025年前三季度订单储备同比增长41%，远高于全球平均约14%的增速 [1] - 即使在地缘政治风险持续背景下，订单仍保持强劲增势，预计2026年订单增速将继续领先全球同行 [1] - 公司在2023年至2025年期间的股本回报率长期高于全球同行，2025年共识预测ROE为24%，而全球同行约为6%至16%，显示其在全球医药外包市场具备稳固护城河 [2]

核心观点 - 里昂认为，展望2026年，中国医疗板块的股价驱动因素将更多取决于盈利兑现而非估值扩张，药明康德有望跑赢同业 [1] - 里昂将药明康德列为中国CRO/CDMO行业的首选，维持其“跑赢大市”评级及143.4港元目标价 [1] 公司业绩与预期 - 药明康德发布盈喜，预计2025年第四季度收入增长9%，非国际财报准则净利润同比增长36%，分别超出市场一致预期2%和3% [1] - 业绩超预期得益于公司强大的整合型CRDMO模式、TIDES业务的强劲增长以及中国在全球小分子供应链中的竞争力 [1] - 公司2025年前三季度订单储备同比增长41%，远高于全球平均约14%的增速 [1] - 预计2026年公司调整后非国际财报准则净利润将实现高双位数增长，优于市场预期约15% [2] 竞争优势与财务表现 - 公司2023年至2025年期间的股本回报率长期高于全球同行，2025年共识预测ROE为24%，而全球同行约为6%至16% [2] - 公司具备更强的盈利增长可见性，预计2026年订单增速将继续领先全球同行 [1]

公司2025年业绩预增公告核心数据 - 公司预计2025年实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40% [2][14] - 公司预计2025年实现经调整Non-IFRS归母净利润约149.57亿元，同比增长约41.33% [2][14] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润约132.41亿元，同比增长约32.56% [2][14] - 公司预计2025年实现归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [2][14] 营收表现与业务模式 - 2025年预计营收454.56亿元及持续经营业务收入增长21.4%，均超过公司此前在三季报中给出的业绩指引（持续经营业务收入增速17-18%，全年整体收入435-440亿元），表现超预期 [12][14] - 2025年第四季度（25Q4）公司预计实现营收125.99亿元，同比增长9.2% [12][14] - 公司业绩增长得益于其独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，通过拓展新能力、建设新产能、优化工艺和提高效率来满足客户需求 [12][14] - 全球投融资环境复苏、产能建设稳步推进及TIDES业务高速增长是推动公司2025年营收再创新高、实现强劲增长的主要因素 [12][14] 净利润构成与资产处置 - 2025年归母净利润同比大幅增长102.65%至191.51亿元，其中包含了出售联营公司及剥离业务所获得的投资收益 [3][15] - 出售药明合联部分股权的净收益预计约41.61亿元，出售康德弘翼和药明津石100%股权的净收益预计约14.34亿元 [3][15] - 公司通过出售中国临床服务研究业务（包括临床CRO和SMO业务）100%股权，进一步聚焦于核心的CRDMO业务模式，并加速全球化能力建设和产能投放 [3][15] - 2025年第四季度（25Q4）公司预计实现归母净利润70.75亿元，同比增长142.5%；预计实现扣非归母净利润37.19亿元，同比增长12.5%；预计实现经调整Non-IFRS归母净利润44.19亿元，同比增长36.5% [3][15] - 扣非归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润的差异主要受到汇率波动的影响 [3][15] 分析师盈利预测与估值 - 基于2025年业绩预增公告，分析师在中性情景下上调了公司2025-2027年的归母净利润预测，分别至191.5亿元、153.5亿元和177.2亿元 [4][16] - 对应的2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为6.42元、5.14元和5.94元 [4][16] - 以2025年预测净利润计算，公司对应的市盈率（PE）为15.37倍 [4][16] - 分析师维持对公司的“增持”评级 [4][16]

医药板块市场表现 - 2025年1月13日医药板块领涨，创新药ETF国泰（517110）上涨2.69%，生物医药ETF（512290）上涨1.57% [1] 板块上涨核心驱动因素 - 多个海外创新药对外授权（BD）及催化落地 [1] - 荣昌生物与艾伯维达成PD1*VEGF双抗对外授权，获得6.5亿美元首付款、49.5亿美元里程碑付款以及双位数的销售分成 [1] - 三生制药与辉瑞合作的SSGJ-707将于2026年开展五项全球多中心III期临床 [1] - 海思科PDE3/4抑制剂交易落地，获得1.08亿美元首付款、9.55亿美元里程碑付款以及后续最高12%的销售分成 [1] - CXO龙头药明康德2025年业绩预告超预期，预计全年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，经调整归母净利润149.57亿元，同比增长41.33% [1] - 药明康德持续经营业务收入同比增长约21.4%，TIDES业务快速放量，在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [1] - AI医疗全球催化不断，OpenAI在ChatGPT中集成健康对话功能模块ChatGPT Health，并与b.well、Apple Health等应用连接 [2] - 海外公司Tempus AI公告业绩超预期，诊断业务营收9.55亿美元，同比增长111% [2] 行业基本面与未来展望 - 医药板块全球竞争力持续加强，出海持续落地，商业化盈利兑现的产业逻辑不变 [2] - 近期小核酸等已经开始催化板块情绪 [2] - 下周JPM行业会议即将召开 [2] - 1月中下旬可关注创新药企业业绩预增公告，潜在有望看到创新药和CXO板块催化剂 [2] - 第一季度下旬可逐步开始期待AACR和ASCO行业会议 [2] - 业绩期商业化公司表现值得期待，或有业绩预增公告 [2]

创新药ETF天弘(517380)表现 - 截至2026年1月14日10:23，该ETF换手率为1.87%，成交额为3432.85万元[1] - 其跟踪的恒生沪深港创新药精选50指数(HSSSHID)当日强势上涨0.90%[1] - 成分股表现突出，昭衍新药上涨7.72%，博腾股份上涨6.97%，美迪西上涨3.66%，中国生物制药上涨3.33%[1] - 截至1月13日，该ETF最新规模达18.07亿元，最新份额达21.62亿份，均创成立以来新高[1] - 近6天获得连续资金净流入，合计净流入2.64亿元[1] 医疗设备ETF(159873)表现 - 截至2026年1月14日10:23，该ETF换手率为7.94%，成交额为1231.32万元[1] - 其跟踪的中证全指医疗保健设备与服务指数(H30178)当日强势上涨2.83%[1] - 成分股表现强劲，新里程上涨10.00%，美年健康上涨9.99%，祥生医疗上涨9.38%，鱼跃医疗、迪安诊断等个股跟涨[1] - 截至1月13日，该ETF最新规模与最新份额均创成立以来新高[2] - 近4天获得连续资金净流入，合计净流入2650.34万元，近20日净流率达28.22%，位居同类产品第一[2] 相关ETF产品亮点 - 医疗设备ETF(159873)脑机接口概念含量较高，占比超19%，科技属性强，成分股中科创板与创业板含量占比近80%[2] - 在国产创新替代、出口加速及新技术加持下，该ETF覆盖的领域有望迎来全面估值修复，其覆盖三博脑科、翔宇医疗、伟思医疗等脑机接口核心概念股[2] - 创新药ETF天弘(517380)受青睐源于创新药持续向好的基本面，2025年以来，在BD交易爆发、AI制药技术突破及医保政策优化等多重利好推动下，创新药与CXO等领域企业利润呈现高速增长，提振了市场信心[2] 药明康德业绩与市场表现 - 1月13日，药明康德A股一度涨近8%，报106.5元，股价创去年10月底以来新高；H股一度涨近10%，报121.5港元，股价创去年10月初以来新高[2] - 公司发布公告，预计2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；经调整归母净利润149.57亿元，同比增长41.33%；归属于股东的净利润191.51亿元，同比增长102.65%[3] - 业绩预增主要因公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，以及出售联营公司部分股权和剥离部分业务获得投资收益[3] 机构对药明康德及行业的观点 - 药明康德2025年的亮眼业绩并非偶然，随着战略聚焦成效持续释放，全球产能网络逐步完善，公司在2026年的表现更添期待[4] - 在不确定的市场环境中，该公司以扎实的基本面和清晰的战略路径，展现出穿越周期的稳健力量[4] - 展望2026年，生物医药行业仍将面临外部环境的不确定性，但在行业持续追求研发创新与效率的背景下，药明康德稳扎稳打的步伐、全链条服务能力、以及持续强化的质量体系和运营效率，将成为行业中稀缺而可贵的确定性因素[4]

摩根大通对药明康德的评级与业绩预测 - 摩根大通发布研究报告，予药明康德目标价142港元及“增持”评级 [1] - 报告认为公司经调整净利率扩张至33%是一个正面惊喜 [1] 药明康德2025年业绩盈喜关键数据 - 公司预计2025年销售额同比增长16%至455亿元人民币，超出摩根大通预期2% [1][4] - 公司预计2025年经调整净利润同比增长41%至150亿元人民币，超出摩根大通预期4% [1][4] 业绩超预期的驱动因素 - 业绩表现超预期主要由持续的能力与产能提升、生产流程优化以及营运效率改善所推动 [1][4] - 摩根大通预计市场对此次盈喜公告将有正面反应 [1][4]