市场表现 - 游戏股普遍上涨，网易-S涨5.45%至236港元，创梦天地涨3.33%至1.24港元，心动公司涨3.28%至70.9港元，腾讯涨3.54%至629.5港元 [1] 政策与行业环境 - 2025年1-9月国家新闻出版署发布国产网络游戏版号1195个，同比增长24.61% [1] - 游戏版号常态化发放体现监管政策对游戏产业发展的支持力度持续加大 [1] - 2025年三季度中国出海手游市场延续强势，海外市场已成为中国游戏产业结构性增长支撑 [1] 行业基本面与估值 - 游戏行业需求稳定，不受关税影响，作为精神消费在暑期及国庆期间保持高景气度 [1] - 游戏板块平均Forward-PE低于20倍，近期调整主要受资金因素影响，部分公司估值更具性价比 [1] 未来催化剂 - 游戏公司第三季度业绩表现亮眼 [1] - 第四季度将迎来新品上线潮 [1]

政策核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出在"AI+"科学技术、"AI+"产业发展、"AI+"消费提质、"AI+"民生福祉、"AI+"治理能力、"AI+"全球合作6个领域加快实施重点行动 [1] 重点推荐公司 - 心动公司被建议关注于AI+游戏领域 [1] - 华曙高科被建议关注于AI+智能制造领域 [1] - 国盾量子被建议关注于AI+量子科技领域 [1] - 优信被建议关注于AI+二手车领域 [1] - 双环传动被重点推荐于AI+工业化及智能机器人领域 [1] - 奥比中光-UW被重点推荐于AI+硬件领域 [1] - 盛业被重点推荐于AI+供应链金融平台领域 [1] - 赤子城科技被重点推荐于AI+全球社交领域 [1] - 百融云-W被重点推荐于AI+金融信息领域 [1] - 嘉必优被重点推荐于AI+生物制造领域 [1] 研究机构行动 - 天风证券根据《意见》在A股、港股、中概股中选出合计50个具有代表性的标的以呈现企业在6大重点领域的AI+应用布局情况 [1]

公司股份发行 - 公司于2025年10月15日因购股权获行使发行合共1600股股份 [1]

公司股份发行 - 心动公司于2025年10月15日因购股权获行使发行合共1600股股份 [1]

股份数据 - 2025年10月9日已发行股份（不含库存）494,868,114股[3] - 2025年10月15日因行使购股权多次发行普通股，涉及新股共1590股[3][4] - 2025年10月15日结束时已发行股份总数为494,869,714股[4] - 截至2025年10月15日库存股份数目为0[3][4]

公司业绩与产品线 - 心动公司2024年上半年实现收入30.82亿元，同比增长38.8%，期内溢利为8.11亿元，同比增长223.5% [31] - 公司产品收入贡献前五名为《出发吧麦芬》、《心动小镇》、《仙境传说 M》、《火炬之光：无限》和《香肠派对》 [31][33][36] - 经典产品统治力下滑，“次新游”《出发吧麦芬》与《心动小镇》开始扛起营收大旗，《出发吧麦芬》当前全球月流水约为1240万元，《心动小镇》国内iOS端月流水达1461万元 [31][33][36] 新产品《伊瑟》市场表现 - 《伊瑟》国际服于6月上线全球160多个国家及地区，首月流水高达6933万元，上线4个月后月流水稳定在1320万元，累计总流水预估达1.3亿元 [3][19][21] - 《伊瑟》于9月25日上线中国大陆、中国港澳台及日韩6大东亚T1市场，上线12天累计下载量达143.5万，累计流水约为3710万元，略高于国际服公测同期的3121万元 [6][13][15] - 在6大新市场中，中国大陆市场贡献了下载量的46.69%和流水的46.95%，均为最高 [13][15] 产品运营与战略 - 《伊瑟》国际服采取保守投放策略，公测当天投放素材仅400组，之后快速进入“冷静期”，双端近30日广告创意不足400 [21][23] - 游戏注重本地化，支持12种语言，并在不同市场采取差异化运营策略，如东南亚市场侧重“轻度叙事+重度社交”，欧美市场强化“科幻哲学”深度叙事 [22] - 公司将电竞作为《伊瑟》长线运营的核心，已搭建电竞体系并举办首届EWS全球邀请赛，报名人数超过2万，计划年底举办全球总决赛 [25] 行业比较与前景 - 《伊瑟》上线近12天全球吸金4110万元，是同类产品《第七史诗》同期的1.8倍以上 [27] - 上线于2018年的《第七史诗》累计流水已达26亿元，近半年月流水在1500万至4500万元之间波动，显示出魔灵Like品类具备较长游戏寿命 [29][31] - 公司计划在四季度推出《心动小镇》国际服，新游的不断出现和承担重任表明公司手游业务已进入正向循环 [38]

公司股份变动 - 公司于2025年10月9日因购股权行使发行普通股合计2800股 [1] - 此次股份发行源于合资格参与者行使公司于2021年6月25日采纳的购股权计划所授予的权力 [1]

业绩总结 - 2025年10月6日已发行股份（不含库存）494,865,314股，库存股0股[3] - 2025年10月9日已发行股份（不含库存）494,868,114股，库存股0股[4] 股份变动 - 因股份奖励或期权两次发行新股，分别为800股和2000股[3][4] - 两次发行新股每股发行价分别为16.72港元和37.01港元[3][4]

涉及的行业或公司 * 行业：中国游戏行业、移动游戏平台、游戏分发渠道 [2][6][16] * 公司：心动公司及其旗下平台TapTap [1][2][3] 核心观点和论据 公司战略与商业模式 * 公司采用"渠道加产品"双轮驱动模式，构建研发、发行、渠道全产业链布局，形成协同效应和商业壁垒 [2][3][8] * 公司战略从粗放扩张转向精细化运营，主动终止非核心项目、优化团队规模，研发费用增速放缓且费用率显著回落 [2][9][10] * 公司通过精品自研游戏（如《出发吧麦芬》、《心动小镇》）和TapTap平台生态深度协同，实现从追逐爆款到长期价值可持续增长 [2][3][26] TapTap平台的核心角色与优势 * TapTap是公司生态系统核心，集分发与社交一体，是国内核心玩家聚集地，月活用户约4400万 [2][3][13] * 平台坚持不联运、不分成的开放策略，通过广告和信息服务盈利，零分成模式让开发者获得更高毛利率 [2][4][16] * 平台用户主要为微世代年轻群体，具有较高可支配收入，乐于为优质文娱产品付费，用户主动性强，乐于探索新游戏并分享 [4][13][14] * 与B站等平台相比，TapTap在分发能力和社区活跃度上更具优势 [15] 市场趋势与公司应对 * 中国游戏市场从人口红利驱动转向创新红利驱动，玩家对游戏品质、内容深度及体验创新要求提升 [2][6] * 行业增长逻辑转变，通过创新打造差异化体验成为关键，独立游戏或创新品类能开辟新细分市场 [6] * 公司通过布局独立游戏和开发创新品类，建立差异化优势，实现长线增长 [2][6] 自研游戏表现与产品矩阵 * 自研产品表现优异，《出发吧麦芬》和《心动小镇》长线表现超预期，推动用户数达历史新高 [10][26][27] * 产品矩阵丰富，早期产品《香肠派对》流水趋稳，新作《伊瑟·重启》陆续上线国内外，未来计划推出《心动小镇》海外版等新产品 [26][27] 商业化潜力与增长动力 * 游戏广告业务韧性强，即使在版号暂停发放期间，公司信息服务收入（主要是广告）仍实现快速增长 [23] * TapTap当前广告位相对较少，集中在应用首页信息流，发现页、动态页等仍有拓展空间，AI算法提升用户粘性，可能成为新增长动力 [24] * 除广告外，开发者服务TDS正逐渐开启变现，云游戏处于早期布局，未来具商业化潜力 [25][27] * 独占游戏（如《江南百景图》、《原神》第三方独家及自研产品）是构建竞争壁垒的重要因素，有助于用户获取和留存 [20] 其他重要内容 股权结构变化 * 公司主要股东包括创始人黄一孟和戴云杰，2025年网易旗下子公司退出上海易玩股东名单，公司持有TapTap母公司股权比例上升至接近89% [7] 开发者支持与平台功能 * TapTap通过开发者服务TDS降低创新成本，提供自助测试、发行、运营工具，帮助开发者聚焦内容创作 [4][17][18] * 平台推出TapPlay等功能，用户可直接在TapTap上启动游戏，有效提高用户粘性与转化率 [22] * 平台作为高质量玩家社区，为厂商提供有效测试反馈，提升创作和优化效率，即使腾讯也利用其社区氛围优化游戏 [19] 与Steam的对比 * TapTap与Steam在产品功能与平台形态上相似，都是核心玩家垂直社区，成长逻辑依赖于优质内容供给吸引玩家，再推动社区扩张 [19] * 差异在于系统环境（移动端由苹果、谷歌等头部厂商控制渠道）和商业模式（Steam靠分销抽成，TapTap以广告为主） [21]

公司股份发行 - 公司于2025年10月6日因购股权行使发行普通股800股 [1] - 此次股份发行源于合资格参与者行使购股权 [1] - 相关购股权计划由公司于2021年6月25日采纳 [1]