心动公司(02400)涨近4%，截至发稿，涨3.86%，报77.95港元，成交额2.72亿港元。 消息面上，近日，心动公司发盈喜，花旗认为，心动公司发布的盈喜令市场感到惊喜，公司预计上半年 收入和净利润分别不少于30.5亿及7.9亿元。踏入下半年，随着《伊瑟：重启日》可能在9月25日于中 国、日本和韩国推出，以及《心动小镇》在海外首次亮相，业务表现有上升机会。华泰证券看好心动公 司自研游戏进入兑现周期，多元市场拓展潜力被验证，TapTap平台商业化能力增强，长期增长空间有望 打开。 东吴证券指出，公司中期业绩预告超出该行及市场预期。TapTap增长稳健，根据2025/8/2的TapTap开发 者沙龙，过去12个月TapTap平台DAU提升11%，游戏总下载量提升16%，游戏预约量提升10%，平台流 量及用户活跃度均稳步提升。该行看好TapTap渠道及平台价值持续释放，经营杠杆效应带动利润率稳步 提升，同时期待桌面版进一步打开TapTap市场空间。 本文源自：智通财经网 ...

公司业绩与预测 - 心动公司上半年收入预计不低于人民币30.5亿元，净利润预计不低于7.9亿元 [1] - 花旗上调心动公司2025至2027年的收入和净利润预测 [1] - 花旗将心动公司目标价由52港元上调至73港元 [1] 产品与业务展望 - 下半年《伊瑟：重启日》及《心动小镇》的推出有望推动公司业务表现上升 [1]

游戏行业整体表现 - 2025年1—6月中国国内游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08%，创历史新高 [1][8] - 同期游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72%，亦为历史新高点 [1][8] - 移动端游戏实际销售收入1253.09亿元，同比增长16.55%，主要受益于长青产品及新品表现 [8] 心动公司业绩与股价表现 - 预计2025上半年收入不少于30.5亿元，同比增长37%，净利润不少于7.9亿元，同比大幅增长215% [1][3][5] - 股价盘中一度暴涨超26%，年内累计涨幅扩大至186.06% [3] - 自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》及《火炬光环：无限》贡献显著，TapTap平台收入和利润持续增长 [5] 其他游戏公司业绩 - 世纪华通预计上半年营收约170亿元，同比增长83.27%，净利润同比增长107%—159% [7] - 完美世界预计上半年游戏业务实现归母净利润4.8亿—5.2亿元，较上年同期扭亏为盈 [7] - 飞鱼科技预计上半年录得净利润5500万—7000万元，较去年同期扭亏为盈 [7] 行业驱动因素 - 多款游戏新品上市后表现超出预期，长青游戏运营良好，电子竞技和小程序游戏增长强劲 [8] - 2025年1—7月已发放国产游戏版号884款，每月发放数量均超过100款，政策环境稳定 [9] - AI技术与出海战略共振，行业步入"内容精细化+AI工业化+出海系统化"新阶段 [9] 券商观点 - 中金公司上调心动公司2025年、2026年归母净利润预测66%、81%至16.5亿元、19.5亿元，目标价上调至82.5港元 [5] - 广发证券认为游戏板块具备中长期配置价值，心动公司等具备基本盘的公司值得关注 [7] - 招商证券国际预计全年丰富游戏储备将延续增长势头，利润率扩张预期维持不变 [10]

游戏股集体走强 - 港股心动公司盘中最高涨幅近40% 收盘大涨24 76% [1] - IGG涨9 79% A股游戏ETF当日涨幅1 66% [1] - 游戏板块整体表现活跃 跑赢大市 [1] 心动公司业绩驱动因素 - 2025年上半年业绩预增驱动股价上涨 [1] - 自研游戏《仙境传说M：初心服》《心动小镇》《火炬之光：无限》表现强劲 [1] - 游戏流水超预期 推动收入增长并改善毛利率 [1] 游戏行业整体表现 - 多重因素催化游戏股集体走强 [1] - 板块业绩改善 估值合理 [1] - ChinaJoy展会消息对板块形成催化 [1]

股价表现 - 心动公司盈喜后高开逾8%，截至发稿涨8.55%，报61.6港元，成交额6284.43万港元 [1] 财务业绩 - 预期2025年上半年收入不少于人民币30.5亿元，同比增加约37% [1] - 预期净利润不少于人民币7.9亿元，同比增加约215% [1] 业绩驱动因素 - 自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》及《火炬之光：无限》表现强劲，推动收入增长并改善毛利率 [1] - TapTap收入及利润持续增长，得益于广告算法改进及用户参与度提升，尽管APP平均月活跃用户同比维持大致稳定 [1] 机构观点 - 中金表示公司业绩预告好于市场预期，游戏利润盘坚实 [1] 未来产品线 - 下半年关注《伊瑟》9/25上线、《小镇》海外发行 [1] - 2026年核心产品《RO2》将进行首测 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业、传媒互联网行业 - **公司**：心动公司、巨人网络、吉比特、世纪华通、新东公司、凯英网络、盛天网络、完美世界、友谊时光、金山软件 纪要提到的核心观点和论据 游戏行业现状 - 游戏行业处于景气上行周期，2025 年第一季度中国国内游戏市场规模达 857.04 亿元，同比增长 18%，4 月和 5 月移动游戏市场规模环比增长，无淡季效应 [1][11] - 版号供给稳定增加，2024 年月均发放 118 款，2025 年 6 月达 157 款，缓解游戏公司新品上线压力，减少市场规模收入波动性 [1][10] - 新游表现超预期，如《超自然行动组》《爆炒萌厨》《仗剑传说》《异色重启日》等，为相关公司带来业绩弹性 [1][12][14] 游戏行业投资逻辑 - 基于用户精神和情绪消费刚需与游戏供给释放共振、新消费趋势带来新用户群体、游戏品类创新、AI 技术赋能及政策支持等因素 [3] - AI 技术提高游戏开发效率、降低成本、丰富玩法和交互体验，推动商业模式多元化，打开长期成长空间 [3][21] 个股选择标准 - 关注产品周期好、长情运营表现突出、积极拥抱 AI 技术并实现业务赋能的公司 [5] 游戏行业发展趋势 - 短、中、长期发展趋势乐观，有望迎来估值与业绩双轮驱动，行业规模持续增长 [6] - 更多轻度休闲和虚拟社交陪伴属性游戏出现，扩大用户基础和提升付费能力 [6] 政策推动情况 - 浙江省等 17 部门联合印发支持游戏出海措施，北京市发布促进行业高质量发展办法，两会将游戏纳入促进消费政策 [3][18] AI 技术影响 - 赋能游戏开发，辅助代码、场景、角色生成和美工画面优化，融入智能 NPC、动态剧情生成和虚拟角色互动 [21] - 推动商业模式从道具付费延展到混合模式，多模态模型能力提升推动原生 AI 游戏诞生 [3][21] 具体公司产品表现 - 心动公司《异色重启日》海外表现好，首月流水过亿，心动小镇有望成长青产品，TapTap 平台广告收入有望增长 [1][15][17] - 世纪华通旗下 King Short 5 月收入环比翻倍，WHITEOUT survival 国内 iPhone 畅销榜排名靠前，两款产品有望成长青游戏 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 传媒互联网板块投资机会集中在 AI 应用和 IP 新消费，暑期建议关注新内容 [2] - 国服游戏流水量级预计高于海外英语服，心动小镇暑期有望提升流水和排名 [15] - 公司储备产品仙逆传说 RO1 初心服在东南亚表现良好，老产品有增量，每年一到两款重磅 IP 产品推动自研游戏业绩成长 [16]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 继续坚定推荐各细分行业龙头公司，看好传媒和游戏板块，因其是新兴消费板块，估值为洼地，海外AI应用反弹将映射国内，且文化出海刚开始并获政策支持 [1] - 继续看好游戏龙头心动公司，其新老游戏运营稳健，自研精品有突破且储备产品可期，TapTap平台扩张且AI技术有望提升效率 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（6.2 - 6.8）传媒（中信）指数涨2.52%，沪深300涨0.88%，上证综指涨1.13%，深证成指涨1.42% [10] 传媒细分板块和公司表现 - 6.2 - 6.8日涨跌幅前5名公司为歌华有线（16.39%）、湖北广电（15.49%）、盛讯达（13.65%）、大晟文化（13.11%）、巨人网络（10.53%）；后5名公司为三六五网（ - 3.87%）、广西广电（ - 5.17%）、广博股份（ - 7.28%）、时代出版（ - 8.66%）、元隆雅图（ - 8.88%） [12][13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 6.2 - 6.8中概股陌陌涨24.55%、阅文集团涨8.58%、好未来涨8.04%；海外重点关注公司Roku涨8.34%、奈飞涨2.84%、迪士尼涨0.76% [13][15] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周TOP10周票房榜5部中国影片、3部美国影片、1部日本影片、1部英国影片，《碟中谍8：最终清算》《时间之子》《哆啦A梦：大雄的绘画奇遇记》《星际宝贝史迪奇》居前四，周票房分别为15446.6万、5786.6万、3333.9万和3237.6万 [17][18] - 下周排片周二2部、周五6部、周六4部、周日1部，《新·驯龙高手》猫眼标注想看人数第一，有183437人 [19][20] 电视剧 - 卫视收视率湖南卫视《韶华若锦》排第一（2.055%），浙江卫视《折腰》排第二（2.015%），上海东方卫视《藏海传》排第三（2.011%）；网播《藏海传》《长安的荔枝》《北上》分列前三 [21] - 上周网络剧《临江仙》《折腰》《陷入我们的爱恋》列播映指数前三，《七根心简》《护宝寻踪》列第四、五名 [23] 综艺 - 电视综艺本周TOP10播映榜《无限超越班第三季》居首，《奔跑吧第九季》和《歌手2025》居第二、三 [25] - 网络综艺本周芒果TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有2、4、3、2部网综进前十，爱奇艺和腾讯视频《哈哈哈哈哈哈第五季》居播映指数榜首 [28] 游戏板块 - 本周排名前十手游腾讯发行最多，有5款进iOS畅销榜Top10，《王者荣耀》居iOS畅销榜第一 [29][30] 图书板块 - 2025年4月虚构类图书畅销榜前十《哪吒·三界往事》《俗世奇人（修订版）》《活着(2021版)》《如果西游是一群喵（1）》《三体》占前五位 [33][34] - 2025年4月非虚构类图书畅销榜前十《回话有招:高情商回话术,开口就让人喜欢》《高手接话》《DeepSeek实战指南》列前三名 [33][36] - 2025年4月少儿类图书畅销榜前十《生命里最重要的事（漫画版）》《小学生超喜爱的益智动脑400问》《漫画儿童赢在教养》列前三名 [33][37]

核心观点 - 心动公司2024年下半年业绩整体符合预期，但核心主业经营利润不及预期，主要因销售费用超预期[2][9] - 游戏业务表现亮眼，下半年收入同比增长71%至27.8亿元，主要由《出发吧麦芬》和《心动小镇》两款新游驱动[3][24] - TapTap平台表现平平，国内月活增长19%至4485万，但商业化进程保持克制[6][18] - 公司首次派息，每股0.4港元，股息率1-2%，分红占比接近25%[11] - 2025年业绩增长面临压力，主要因游戏产品线单薄且缺乏爆款潜力[14][31] 游戏业务 - 下半年游戏收入27.8亿元，同比增长71%，符合市场预期[3][24] - 《出发吧麦芬》贡献显著，有2亿元流水递延至下半年[3] - 《心动小镇》表现符合预期，作为大DAU低商业化游戏获得成功[4][26] - 2025年游戏产品线较弱，仅有两款自研游戏计划上线，且缺乏爆款潜力[5][31] - 《麦芬》和《心动小镇》将拓展海外市场，但面临激烈竞争[5][31] TapTap平台 - 国内月活同比增长19%至4485万，主要由《心动小镇》拉动[6][18] - 国际月活触底回暖，但增长持续性存疑[6][18] - 单用户广告收入与去年持平，商业化保持克制[8][21] - 引入AI问答模块(Deeekseek)以增强用户粘性[8] - 长期潜力被看好，因AI可能弱化传统渠道优势[8][21] 财务表现 - 全年净利润8.9亿元，位于指引区间(8.6-9.4亿元)[9] - 净利润达标部分依赖0.5亿元的财务收入增加(赎回可换股债券)[9][36] - 游戏毛利率持续改善，因自研游戏占比提升[9][38] - TapTap毛利率提升，主要因服务器成本优化[10][38] - 研发人员减少近300人至724人，但人均福利增加[40] 市场预期与估值 - 市场对2025年业绩预期较高(收入增25%，利润增45%)，可能过于乐观[14] - 当前市值对应2025年预期PE约15-16倍，处于行业估值区间上沿[14] - 缺乏短期催化剂，除非TapTap商业化加速或获得iOS游戏下载权限[14][15] - 中性估值约140亿港元，当前160亿港元市值上行空间有限[15]