游戏板块市场表现与资金流向 - 游戏ETF（159869）在2月26日早盘高开低走，窄幅震荡，现跌超0.5%，盘中成交额已突破1亿元[1] - 节后开市以来，该ETF已累计“吸金”达1.1亿元，备受资金青睐，截至2月25日，其规模已达128.81亿元[1] 行业景气度与春节表现 - 春节期间游戏行业多端流水数据表现健康，行业高景气延续[1] - 头部公司表现强劲：腾讯旗下超7款游戏位列iOS畅销榜Top10，《王者荣耀》马年限定皮肤微博超话冲至游戏总榜第一，《和平精英》除夕日活跃用户数超过9000万[1] - 出海业务亮眼：《心动小镇》海外2月流水超2500万美元，环比增长超200%，其Discord社区成员突破80万[1] - 女性玩家潜力持续验证：《超自然》春节日活跃用户数创新高，iOS畅销榜最高排名第六，《鹅鸭杀》2月流水环比增长46%[1] - 端游市场同样高景气：美团数据显示，春节假期中小城市网吧电竞交易规模增长近200%[1] 未来产品与行业催化 - 展望后续，3月仍有《洛克王国》、EVE等潜在爆款游戏上线，产品催化不断[1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化[2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量在全市场领先，精准覆盖A股动漫游戏产业整体表现[2] - 当前游戏板块正受到政策利好、产品周期与AI赋能的多重催化[2] 估值与投资机会 - 游戏板块核心公司估值性价比在成长板块中依然突出[1] - 游戏板块或可聚焦游戏赛道布局窗口[2]

公司核心观点 - 信达国际给予心动公司“买入”评级 认为公司自研游戏《心动小镇》国际版表现强劲 新作储备充足 TapTap平台增长动能持续 且公司已启动股份回购 市场对其盈利增长预期乐观 短期内存在发布盈喜公告的可能 [1] 新游戏表现 - 自研生活模拟游戏《心动小镇》国际版于1月8日上线 根据AppMagic数据 其1月全球手游下载量超1,200万 首次入榜即位列全球第11位 主要下载市场为美国、日本、韩国、泰国 [1] - 《心动小镇》国际服（AppStore及GooglePlay）1月预估流水达6,000万元人民币 其中日本地区收入占比最高 其次为韩国及美国 TapTap平台的流水尚未计算在内 [1] - 新游戏《伊瑟》国际服自6月上线以来表现亮眼 并于9月登陆包括中国在内的所有东亚市场 预期将为下半年业绩带来增量贡献 [2] 财务与运营业绩 - 公司2025年上半年收入同比增长39%至30.8亿元人民币 经调整盈利增长206%至8.5亿元人民币 分别较市场预测高14%及74% [2] - 上半年游戏分部收入达20.7亿元人民币 同比增长39% [2] - 网络游戏平均月活跃用户同比增加20% 达1,141万人 平均月付费用户增长21% 达132万人 [2] - 长青游戏《仙境传说M：初心服》上半年按净额计算的游戏运营收入同比增长3.2倍 达2.8亿元人民币 [2] - 市场预期公司2025年经调整盈利将同比增长85%至16.2亿元人民币 [4] TapTap平台发展 - 上半年TapTap中国版App平均月活跃用户同比上升1% 收入同比增长38% 达到10.1亿元人民币 [3] - 通过广告算法优化及用户活跃度提升 TapTap分部毛利率提升1.1个百分点至83.6% [3] - 公司已于2025年4月发布TapTap PC版 顺应多端互通趋势 [3] - 2026年即将推出的高关注度游戏如《洛克王国》、《异环》等 预计将扩大TapTap用户基数 结合广告算法持续改进 有望推动广告数量及单价提升 [3] 未来展望与公司行动 - 公司拥有多个长青游戏产品 包括《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》、《火炬之光：无限》等 用户基础稳定 付费意愿增强 并计划持续投入研发以吸引更多玩家 [2] - 新游戏储备充足 为业绩持续增长提供动力 [1][2] - 市场预期公司2024-2027年收入及经调整盈利的年均复合增长率分别为17%及33% [4] - 公司于1月启动自动股份回购计划 拟于6月4日前回购最多4亿元人民币股份 [4] - 公司现价相当于2025及2026年预测市盈率约21倍及18倍 [4]

公司股价与市场表现 - 心动公司股价盘中一度上涨超过8%，截至发稿时上涨5.05%，报83.25港元，成交额为2.35亿港元 [1] 核心产品运营动态 - 公司旗下游戏《心动小镇》国际服将分别于2月7日和2月14日开启与小马宝莉IP联动的预热和正式活动 [1] - 《心动小镇》海外版上线后即登顶日本、美国、韩国等多市场iOS手游下载榜，并连续十多天稳居日本iOS手游下载榜首 [1] - 在“冰雪季”、“森铃咒语”等主题活动推动下，游戏1月全球收入增长516%，带动心动网络营收翻倍 [1] 行业分析与产品前景 - 《心动小镇》国际服在社交媒体平台声量持续上涨 [1] - 游戏内大量UGC内容具备社交展示价值，随着游戏进程推进，玩家解锁更多玩法并将内容发布至社交媒体，有望进一步推动游戏破圈并扩大用户基数 [1]

公司股价与市场表现 - 心动公司股价盘中一度上涨超过8%，截至发稿时上涨5.05%，报83.25港元，成交额为2.35亿港元 [1] 核心产品《心动小镇》运营动态 - 《心动小镇》国际服将分别于2月7日和2月14日开启与小马宝莉IP联动的预热和正式活动 [1] - 游戏海外版上线后即登顶日本、美国、韩国等多市场iOS手游下载榜，并连续十多天稳居日本iOS手游下载榜首 [1] - 在“冰雪季”、“森铃咒语”等主题活动推动下，游戏1月全球收入增长516%，带动心动网络营收翻倍 [1] 机构观点与产品前景 - 国金证券认为，《心动小镇》国际服在社交媒体平台声量持续上涨，同时游戏内大量UGC内容具备社交展示价值 [1] - 随着游戏进程推进，玩家解锁更多玩法并将更多内容发布至社交媒体，有望进一步推动游戏破圈，继续扩大用户基数 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI竞争从提供底层模型能力升级为争夺具体行业工作流的控制权，覆盖范围从代码编程拓展至财务、法律等专业领域，标志着AI应用已有能力提供“开箱即用”的多行业垂直解决方案 [2][22] - 春节档已成为AI应用争夺下一代流量入口的“奇点时刻”，高额补贴是快速教育市场、培养用户习惯的最高效手段 [3][23] - AI应用通过高频消费场景触达海量用户的可行性得到验证，其正从技术工具加速迈向连接线上智能与线下消费的核心入口 [3][23] 市场行情回顾 - 2026年第6周（2026.2.2-2026.2.6），SW传媒指数下跌3.24%，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第26位 [1][11] - 同期，上证指数下跌1.27%，沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌3.28% [1][11] - 恒生指数下跌3.02%，恒生互联网指数下跌7.54%，行业表现落后恒生指数4.52个百分点 [1][11] - 传媒子行业中，体育、影视和广电位列前三位，周涨跌幅分别为上涨4.62%、上涨2.04%和下跌0.27% [1][11][14] - 传媒行业个股涨幅前5为：横店影视（上涨30.98%）、ST开元（上涨22.32%）、联建光电（上涨12.91%）、浙文影业（上涨11.09%）、天威视讯（上涨9.45%） [16][17] - 港股主要互联网企业普跌：京东下跌4.89%，美团下跌5.97%，心动公司下跌7.8%，网易下跌8.15%，阿里巴巴下跌8.39%，腾讯下跌9.65%，百度下跌9.82%，快手下跌11.1% [18][19] 核心行业动态与数据 - **AI应用动态**：Anthropic公司发布的桌面智能体应用Claude Work推出针对法律、销售等领域的13款插件 [2][22] - **AI营销活动**：春节期间，字节豆包、腾讯元宝、百度文心及阿里千问等AI应用投入红包营销总金额超15亿元 [3][23] - **活动效果**：阿里千问的“奶茶免单”活动上线9小时订单量即突破1000万单，覆盖全国超30万家门店；腾讯元宝宣布将分发10亿元现金 [3][23] 投资建议与受益标的 - 建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头；2）游戏行业；3）电影及文旅产业 [3][23] - 具体受益标的包括：腾讯、阿里、中文传媒、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][23] 子行业数据详情 - **电影行业**：本周票房冠军为《疯狂动物城2》，票房3000.2万元，占比19.90%；《爆水管》票房1927.8万元，占比12.80%；《匿杀》票房1748.4万元，占比11.60% [24][25] - **游戏行业**： - iOS游戏畅销榜前三：《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》 [7][26] - 安卓游戏热玩榜前三：《心动小镇》、《明日方舟：终末地》、《鹅鸭杀》 [7][26] - **影视剧集行业**：播映指数前三为《唐宫奇案之青雾风鸣》（77.3）、《年少有为》（70.9）、《太平年》（69.4） [7][28][29] - **综艺行业**：播映指数前三为《微博之夜2025》（75.5）、《声生不息·华流季》（63.4）、《喜人奇妙夜第二季》（63.1） [7][30][31] - **动漫行业**：播放量指数前三为《开心锤锤》（230.9）、《仙逆》（213.4）、《光阴之外》（179.9） [7][31][32]

公司股价与市场表现 - 心动公司股价尾盘上涨近5%，截至发稿时上涨4.1%，报81.3港元，成交额达4.78亿港元 [1] 核心产品与AI布局 - 公司旗下平台Taptap近期发布了名为“Taptap Maker”的产品，该产品允许用户通过自然语言对话让AI创作游戏 [1] - 开源证券认为，AI模型工具能力的跃迁可能大幅降低游戏开发门槛，使玩家成为创作者，从而提升游戏供给的个性化与丰富性，并增加流量平台及分发渠道的价值 [1] - 长江证券表示，AI有望重塑游戏行业开发链路并构建全新内容生态 [1] 重点游戏运营进展 - 公司游戏《心动小镇》国际服下载量超出预期 [1] - 开源证券指出，《心动小镇》作为3D社交建造游戏，玩家快速积累有助于打造更活跃的内容与社交生态，提高用户留存，并为后续运营活动提升流水奠定基础 [1] - 《心动小镇》国际服宣布将联动全球知名IP《小马宝莉》，并背靠国服超过一年的运营经验与内容积累，后续系列运营活动有望驱动国际服流水厚积薄发 [1]

公司股价表现 - 心动公司股价尾盘上涨近5%，截至发稿时上涨4.1%，报81.3港元 [1] - 当日成交额为4.78亿港元 [1] 核心产品与AI进展 - 公司旗下平台Taptap近期发布了名为“Taptap Maker”的产品，该产品允许用户通过自然语言对话让AI创作游戏 [1] - 开源证券认为，AI模型工具能力的跃迁可能大幅降低游戏开发门槛，使玩家成为创作者 [1] - 此举有望推动游戏供给的个性化程度和丰富性大幅提升，进而提升流量平台及分发渠道的价值 [1] - 长江证券表示，AI有望重塑游戏行业开发链路并构建全新内容生态 [1] 游戏运营表现 - 公司游戏《心动小镇》国际服下载量超预期 [1] - 该游戏为3D社交建造游戏，玩家快速积累有助于打造更活跃的内容和社交生态，从而提高用户留存度 [1] - 国际服已官宣将联动全球知名IP《小马宝莉》 [1] - 基于国服超过一年的运营经验和内容积累，开源证券看好后续系列运营活动将驱动国际服流水厚积薄发 [1]

公司股价与市场表现 - 心动公司股价尾盘上涨近5%，截至发稿时上涨4.1%，报81.3港元，成交额达4.78亿港元 [1] 公司产品与业务进展 - 心动公司旗下平台Taptap近期发布了名为“Taptap Maker”的产品，该产品允许用户通过自然语言对话让AI创作游戏 [1] - 公司游戏《心动小镇》国际服下载量超出市场预期 [1] - 《心动小镇》国际服官方宣布将联动全球知名IP《小马宝莉》 [1] - 《心动小镇》国服已拥有超过一年的运营经验及内容积累 [1] 行业影响与机构观点 - AI模型工具能力的跃迁可能大幅降低游戏开发门槛，使玩家也能成为创作者 [1] - AI有望推动游戏供给的个性化程度及丰富性大幅提升 [1] - AI有望提升流量平台及分发渠道的价值 [1] - AI技术有望重塑游戏行业的开发链路并构建全新的内容生态 [1] - 作为3D社交建造游戏，《心动小镇》玩家的快速积累有助于打造更活跃的内容和社交生态，从而提高用户留存度 [1] - 活跃的生态为后续运营活动下流水进一步提升奠定了基础 [1] - 基于国服运营基础，看好后续系列运营活动推出将驱动国际服流水厚积薄发 [1]

市场整体表现 - 2026年1月，新游市场整体表现活跃，为新年奠定了良好开局，国内市场数据相比此前数月有明显增长，海外市场头部产品数据抢眼但整体上榜数量持续缩减 [1] 国内市场新游表现 - 2026年1月国内有7款新游达到统计标准，数量相比上月提升，且单品数据表现相比此前数月有显著增长，为市场注入强心剂 [3] - 2025年12月下旬国内发布的两款IP产品（《仙境传说:重生》和《美职篮冠军王朝》）在数据统计周期拉长后，双端数据未出现明显增长，表现不尽如人意 [2] - 《明日方舟:终末地》由鹰角网络发行，是《明日方舟》IP的衍生跨平台3D策略RPG，公测前预约人数达3500万，官方社媒关注数500万，截至1月底在国内斩获超1070万美元（约合7425万元人民币）的预估收入 [3][5] - 《逆战:未来》由腾讯天美J3工作室研发，是经典端游《逆战》的IP续作，开测前官网预约人数超4000万，截至1月底国内下载量919万+，预估收入779万美元+ [2][7] - 《生存33天》由三七互娱代理，截至1月底国内下载量187万+，预估收入396万美元+ [2][11] - 《鹅鸭杀》由虎牙与金山世游联合发行，截至1月底国内下载量1043万+，预估收入167万美元+ [2][13] - 《暮光双龙》由Wemade发行，截至1月底国内下载量48万+，预估收入81万美元+ [2] - 《全明星觉醒》由腾讯发行，截至1月底国内下载量60万+，预估收入70万美元+ [2] - 《奥特曼:光之战士》由盈众九州发行，截至1月底国内下载量62万+，预估收入23万美元+ [2] 海外市场新游表现 - 2026年1月海外共有13款新游进入统计，整体数量相比此前再次明显减少，但整体数据表现不降反增，头部产品收入端表现亮眼，国内厂商是本期新游产出主力 [15] - 《Arknights: Endfield》（《明日方舟:终末地》海外版）由鹰角网络发行，截至1月底在海外斩获超398万下载量，超2381万美元（约合1.65亿元人民币）的预估收入，并以超3451万美元（约合2.4亿元人民币）的全球预估收入问鼎本月全球新游之最 [18][19] - 《RO仙境傳說:世界之旅》由韩国Gravity开发，截至1月底在港澳台地区预估收入1197万美元+，位列海外新游第二梯队 [16][19] - 《Heartopia》（《心动小镇》国际服）由心动网络发行，截至1月底全球下载量1088万+，预估收入686万美元+，上线首日推动心动公司股价上涨6.46% [16][24] - 《Dragon Traveler》（《龙魂旅人》国际服）由紫龙游戏发行，截至1月底全球预估收入619万美元+，位列海外新游第三梯队 [16][26] - 《SEGA FOOTBALL CLUB CHAMPIONS》由世嘉联合Sports Interactive开发，截至1月底全球预估收入255万美元+，位列海外新游第四梯队 [16][28] - 其他海外市场表现较好的新游包括：露珠游戏在韩国发行的《ASURA: 블러드 앤 소울》（预估收入141万美元+），VNG发行的《彈彈英雄》（预估收入153万美元+），Mover Games发行的《魔女與龍:光暗篇章》（预估收入116万美元+），以及NISION在越南发行的《MU: VINH HANG》（预估收入99万美元+） [16][29][30]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌-0.75%、-1.31%、-1.94%、-3.66% [1][12] - 个股方面，A股传媒（申万）行业中，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - 跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] 行业重点数据：AI应用 - 腾讯“元宝”因“上元宝，分10亿”活动于2月1日冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比变化分别为-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 行业重点数据：游戏 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季“冰雪季”于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批国产游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等 [21] - 获批进口游戏包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与“鬼吹灯”联动版本、《无畏契约：源能行动》新春版本、《金铲铲之战》新赛季，以及网易《燕云十六声》新春版本等 [23][27] 行业重点数据：影视 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量达67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 行业重点事件及公司公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告： - 顺网科技：归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：归母净利润4.80-5.50亿元，预计扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：归母净利润1.80-2.20亿元，预计扭亏为盈 [35] - 世纪华通：归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：归母净利润7.20-7.60亿元，预计扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：归母净利润11.00-14.00亿元，同比-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计收入同比增长超40%，归母净利润预计亏损19.50至13.50亿元 [35]