报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 大行科工作为全球折叠自行车龙头，主业在渗透率提升、消费升级及渠道优化推动下有望实现可持续增长 [1][3] - 公司的电助力自行车业务受益于海外需求确定性与国内市场潜力释放，有望加速放量，成为新增长点 [3] - 预计公司2025-2026年归母净利润为0.77/1.16亿元，同比增长47.8%/50.5% [3][4] 公司业务与市场地位 - 公司是全球及中国内地折叠自行车市场份额第一的龙头，2024年市场份额分别为6.2%和26.3% [1][13] - 公司拥有超过40年的技术积淀，提供超过70款车型，构建了全价格带产品矩阵 [1][22] - 2025年上半年，公司自行车主业收入同比增速达43.0%，“共享360”专利授权业务同比增长32.4%，成为增长新引擎 [1][22] - 公司收入高度集中于中国市场，2025年前4个月占比达94.4%，其中线上直销渠道增长亮眼，同比增速达84.81% [1][24] 财务与业绩表现 - 公司业绩持续高增，2025年上半年营业收入和归母净利润同比分别增长42.57%和52.32% [1] - 2024年公司实现营业收入4.51亿元，归母净利润0.52亿元，2022-2024年营收和净利润的复合年增长率分别为33.25%和28.99% [27] - 盈利能力稳健，2025年上半年毛利率和净利率分别为33.48%和12.19% [27] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为6.54亿元、9.48亿元、13.74亿元，年增长率均为45%左右 [4][102] 折叠自行车行业前景 - 全球折叠自行车市场是一个低渗透率、高增长潜力的“小而美”赛道，2024年规模仅占全球自行车总规模的5.3% [2][32] - 行业增长动力强劲，2019-2024年市场规模复合年增长率达20.8%，预计到2029年将增长至407亿元 [32] - 中国市场是核心增长引擎，2019-2024年复合年增长率高达31.6%，预计2024-2029年复合年增长率将保持在21.2% [39] - 行业呈现产品高端化趋势，全球及中国市场均价稳步上行，中高端产品在零售额中占比已分别达到86.5%和72.2% [42][44] 公司核心竞争优势 - **技术专利领先**：公司是中国折叠自行车行业拥有最多专利的品牌，截至2025年4月在中国内地拥有113项有效专利，并拥有马甲线、超级下管等核心专利技术 [2][68][69] - **产能与成本优势**：公司通过内部生产与OEM结合，内部生产产品毛利率高出6-7%，并正在扩建产能及建设北方生产基地以优化成本 [69][72] - **渠道网络健全**：截至2025年4月，公司通过38家国内经销商覆盖中国30个省级行政区的680个零售点，同时线上直销高速增长 [24][26] - **综合竞争力突出**：相较于定位高奢的小布、型号有限的迪卡侬及主打大众市场的永久/凤凰，大行在中高端市场的产品性价比和综合竞争力更为突出 [2] 电助力自行车业务展望 - **行业处于成长初期**：电助力自行车在欧美市场已成主流，但中国市场渗透率仍低，新国标落地正释放需求 [3][87] - **公司具备差异化布局**：公司依托折叠车技术积累推出轻量化电助力车型（如仅重12kg的K-Feather），并通过合资工厂支撑成本与合规 [3][93][94] - **精准市场定位**：公司产品聚焦中端价位（约2500美元），并联合新能源车企（如领克）进行联名推广，精准触及“4+2”出行模式的核心客群 [3][96][98] - **清晰的增长路径**：短期业务将依托欧美市场需求放量，长期则受益于国内政策与消费升级，有望成为公司新的重要增长引擎 [3][100]

截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 大行科工（深圳）股份有限公司（「本公司」） 呈交日期: 2026年2月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02543 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 9,041,000 | RMB | | 1 RMB | | | 9,041,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | | 本月底結存 | | | 9,041,000 | RMB | | 1 RMB | | | 9,041,000 | | 2. 股份分類 | 普通 ...

股本情况 - 截至2025年12月底，H股法定/注册股份9,041,000股，面值1元，股本9,041,000元[1] - 截至2025年12月底，内资股法定/注册股份23,747,841股，面值1元，股本23,747,841元[1] - 2025年12月底法定/注册股本总额32,788,841元[1] 股份发行情况 - 截至2025年12月底，H股已发行股份9,041,000股，库存股0股[3] - 截至2025年12月底，内资股已发行股份23,747,841股，库存股0股[3]

股份与股本情况 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份9,041,000股，面值1元，股本9,041,000元[1] - 截至2025年11月底，内资股法定/注册股份23,747,841股，面值1元，股本23,747,841元[1] - 2025年11月底法定/注册股本总额32,788,841元[1] - 截至2025年11月底，H股已发行股份9,041,000股，库存股0股[3] - 截至2025年11月底，内资股已发行股份23,747,841股，库存股0股[3]

行业概况 * **行业**：折叠自行车行业[2] * **全球市场规模与增长**：2024年全球折叠自行车销量约370万辆，以均价六七千元计算，市场规模约200亿元[4][5] 预计到2029年全球市场规模将超过400亿元，年复合增速约15%[2][4] * **主要增长趋势**：行业呈现电助力化和轻量化材料两大趋势[6] 电助力自行车在欧洲市场渗透率已达50%[2][6] 中国品牌在全球市场快速崛起[2][6] * **需求催化因素**：全球市场需求受城市交通（如欧洲大城市通勤）和休闲方式（如四轮汽车搭配两轮折叠自行车周末出行）变化推动[2][8] 供给端因新材料（铝、碳纤维）和折叠技术改进而提升性能，促进渗透[8][9] * **电助力化(eBike)影响**：显著提升骑行舒适度，迎合老龄化社会需求，并受政府补贴政策支持（如德国部分州每辆补贴4,000欧元）[10] 但技术壁垒较高，涉及电机、电池、传感器等，其中电机技术尤为关键[10] * **核心技术**：主要包括平折技术（保证折叠便利性与骑行安全）、折叠铰链技术（如霸王铰链）、以及速度和平稳性相关技术（如马甲线和超级下管）[11] 公司概况 * **公司**：大航科工[1] * **基本情况**：公司成立已有40年历史，由创始人韩波（被誉为“折叠自行车之父”）创立[2][3][7] 于2025年下半年上市[3] * **市场地位**：在国内折叠自行车市场占据领先地位，销量份额为26%，零售额份额为36%，稳居国内第一[2][3] * **财务表现**：2024年收入约4.5亿元，2022-2024年复合增速达33%[2][3] 毛利率约为30%，净利润率稳定在12%左右[3] * **市场构成**：收入高度依赖国内市场，占比90%，海外市场处于起步阶段[2][3] 公司核心优势 * **研发能力**：公司核心竞争优势在于研发能力和爆品打造[2][7] 创始人韩德伟博士拥有物理学博士学位，带领公司获得大量专利[12] 研发费用占比保持在4%左右[12] * **产品优势**：通过打造爆款产品获得优势，如P8车型占收入四五成，2025年推出的P10成为第二大明星单品[12] 在海外主打性价比，在国内具备平替优势[7] 公司渠道与市场策略 * **渠道策略**：采用旗舰专卖店、店中店和经销店多种渠道[4][13] 旗舰专卖店数量从2023年到2024年实现翻倍[13] 店中店销量占70%，数量从154家增至219家[13] 经销店数量有所下调以提升质量[13] * **线上渠道**：快速发力线上渠道，通过小红书、京东、天猫、抖音等平台投放广告[13] 线上收入从2022年的1,400万元增至2024年的1亿元，占总收入比重超过20%[13] * **海外布局**：积极布局欧美和东南亚市场[4] 上世纪90年代已进入欧洲市场，后转为代工模式[14] 2025年与天津津纶成立合资工厂重新进入海外市场，借助供应链优势降本增效[14][15] 未来发展前景与风险 * **增长预期**：预计公司未来三年收入复合增速为50%，利润增速更快[4][16] 经销渠道复合增长率预计达40%以上，每年净增门店100至200家[16] 线上渠道预期复合增速可达60%以上[16] * **海外拓展**：随着天津津纶合资工厂成立，预计海外收入将在2026年突破1亿元[16] * **投资观点**：目前股价估值较低，仅为10至11倍，给予强烈推荐评级[16] * **风险因素**：需关注市场竞争加剧、新品研发以及关税等风险因素[4][16]

52周新高股票概览 - 截至12月19日收盘，共有38只股票创下52周新高 [1] - 创高率排名前三的股票为力高健康生活(02370)、银杏教育(01851)、康桥悦生活(02205)，创高率分别为36.36%、18.72%、8.70% [1] - 创高率超过5%的股票还包括亮晴控股(08603)（7.14%）、锦兴国际控股(02307)（7.04%）、悟喜生活(08148)（6.21%）、信能低碳(00145)（5.00%）[1] 52周新高股票详情（创高率>1%） - **力高健康生活(02370)**：收盘价0.670港元，最高价0.750港元，创高率36.36% [1] - **银杏教育(01851)**：收盘价2.430港元，最高价2.600港元，创高率18.72% [1] - **康桥悦生活(02205)**：收盘价1.200港元，最高价1.250港元，创高率8.70% [1] - **亮晴控股(08603)**：收盘价4.300港元，最高价4.500港元，创高率7.14% [1] - **锦兴国际控股(02307)**：收盘价0.226港元，最高价0.228港元，创高率7.04% [1] - **悟喜生活(08148)**：收盘价3.080港元，最高价3.080港元，创高率6.21% [1] - **信能低碳(00145)**：收盘价0.590港元，最高价0.630港元，创高率5.00% [1] - **1957 & CO.(08495)**：收盘价0.430港元，最高价0.450港元，创高率4.65% [1] - **大昌集团(00088)**：收盘价3.500港元，最高价3.540港元，创高率3.81% [1] - **新华保险(01336)**：收盘价54.400港元，最高价54.550港元，创高率3.28% [1] - **CGII HLDGS(01940)**：收盘价0.880港元，最高价0.900港元，创高率2.27% [1] - **渣打集团(02888)**：收盘价187.200港元，最高价189.000港元，创高率2.16% [1] - **贪玩(09890)**：收盘价18.030港元，最高价18.380港元，创高率2.11% [1] - **俊裕地基(01757)**：收盘价2.090港元，最高价2.110港元，创高率1.93% [1] - **保诚(02378)**：收盘价118.600港元，最高价119.700港元，创高率1.87% [1] - **万保刚集团(01213)**：收盘价0.495港元，最高价0.500港元，创高率1.42% [1] 52周新高股票详情（创高率<1%） - **长江基建集团(01038)**：收盘价56.700港元，最高价57.050港元，创高率0.97% [1] - **电能实业(00006)**：收盘价54.100港元，最高价54.250港元，创高率0.93% [1] - **汇丰控股(00005)**：收盘价119.300港元，最高价119.800港元，创高率0.84% [1] - **永安(00289)**：收盘价14.000港元，最高价14.000港元，创高率0.72% [1] - **三一国际(00631)**：收盘价8.350港元，最高价8.540港元，创高率0.71% [1] - **中国东方航空股份(00670)**：收盘价5.400港元，最高价5.400港元，创高率0.56% [1] - **上海先锋控股(01345)**：收盘价2.290港元，最高价2.290港元，创高率0.44% [1] - **ＡＧＸ纳指兑(03451)**：收盘价81.680港元，最高价81.680港元，创高率0.43% [1] - **宏利金融－Ｓ(00945)**：收盘价281.000港元，最高价281.200港元，创高率0.43% [1] - **白花油(00239)**：收盘价2.490港元，最高价2.500港元，创高率0.40% [1] - **国富量子(00290)**：收盘价2.550港元，最高价2.600港元，创高率0.39% [1] - **ＡＧＸ纳指兑－Ｕ(09451)**：收盘价10.490港元，最高价10.490港元，创高率0.29% [1] - **九龙建业(00034)**：收盘价4.030港元，最高价4.060港元，创高率0.25% [1] - **工银南方国债(03199)**：收盘价115.600港元，最高价115.600港元，创高率0.22% [1] - **希慎兴业(00014)**：收盘价18.720港元，最高价18.930港元，创高率0.21% [1] - **万洲国际(00288)**：收盘价9.010港元，最高价9.030港元，创高率0.11% [1] - **东汇香港３５(03012)**：收盘价19.120港元，最高价19.120港元，创高率0.05% [1] - **ＰＰ亚洲美债(03411)**：收盘价78.740港元，最高价78.800港元，创高率0.05% [1] - **Ａ博时人民币－Ｒ(83192)**：收盘价1,068.550港元，最高价1,069港元，创高率0.02% [1] - **Ａ惠理人民币－Ｒ(83420)**：收盘价1,002.750港元，最高价1,003港元，创高率0.01% [1] - **Ａ华夏港元数(03471)**：收盘价1,001.700港元，最高价1,002港元，创高率0.01% [1] - **Ａ博时港元(03152)**：收盘价1,112.050港元，最高价1,112港元，创高率0.01% [1] 52周新低股票概览 - 创低率排名前三的股票为皓文控股(08019)、NIU HOLDINGS(08619)、HASHKEY HLDGS(03887)，创低率分别为-16.13%、-11.86%、-9.59% [2] - 创低率超过-5%的股票还包括宋都服务(09608)（-9.09%）、瑞科生物－Ｂ(02179)（-5.41%）[2] 52周新低股票详情（创低率<-1%） - **皓文控股(08019)**：收盘价0.130港元，最低价0.130港元，创低率-16.13% [2] - **NIU HOLDINGS(08619)**：收盘价0.156港元，最低价0.156港元，创低率-11.86% [2] - **HASHKEY HLDGS(03887)**：收盘价5.810港元，最低价5.090港元，创低率-9.59% [2] - **宋都服务(09608)**：收盘价0.068港元，最低价0.060港元，创低率-9.09% [2] - **瑞科生物－Ｂ(02179)**：收盘价5.070港元，最低价5.070港元，创低率-5.41% [2] - **阳光纸业(02002)**：收盘价1.500港元，最低价1.420港元，创低率-4.70% [2] - **华夏ＳＯＬ(03460)**：收盘价5.105港元，最低价4.736港元，创低率-3.97% [2] - **狮腾控股(02562)**：收盘价2.230港元，最低价2.210港元，创低率-3.91% [2] - **谊砾控股(00076)**：收盘价0.174港元，最低价0.160港元，创低率-3.61% [2] - **卓越商企服务(06989)**：收盘价0.830港元，最低价0.830港元，创低率-3.49% [2] - **思考乐教育(01769)**：收盘价2.010港元，最低价1.970港元，创低率-3.43% [2] - **汇成国际控股(01146)**：收盘价0.032港元，最低价0.032港元，创低率-3.03% [2] - **彩虹新能源(00438)**：收盘价1.910港元，最低价1.910港元，创低率-2.55% [2] - **自然美(00157)**：收盘价0.450港元，最低价0.440港元，创低率-2.22% [2] - **基石控股(01592)**：收盘价0.160港元，最低价0.150港元，创低率-1.96% [2] - **英皇娱乐酒店(00296)**：收盘价0.234港元，最低价0.234港元，创低率-1.68% [2] - **曹操出行(02643)**：收盘价30.540港元，最低价28.400港元，创低率-1.66% [2] - **辰林教育(01593)**：收盘价1.230港元，最低价1.210港元，创低率-1.63% [2] - **天彩控股(03882)**：收盘价0.670港元，最低价0.640港元，创低率-1.54% [2] - **德基科技控股(01301)**：收盘价0.360港元，最低价0.350港元，创低率-1.41% [2] - **金叶国际集团(08549)**：收盘价0.360港元，最低价0.350港元，创低率-1.41% [2] - **遇见小面(02408)**：收盘价4.740港元，最低价4.720港元，创低率-1.26% [2] - **百利保控股(00617)**：收盘价0.247港元，最低价0.240港元，创低率-1.23% [2] - **旭辉控股集团(00884)**：收盘价0.167港元，最低价0.166港元，创低率-1.19% [2] 52周新低股票详情（创低率>-1%） - **大行科工(02543)**：收盘价37.340港元，最低价37.020港元，创低率-0.75% [2] - **潘渡以太币(03085)**：收盘价8.110港元，最低价7.785港元，创低率-0.51% [2] - **第一服务控股(02107)**：收盘价0.228港元，最低价0.225港元，创低率-0.44% [2] - **本间高尔夫(06858)**：收盘价3.220港元，最低价3.150港元，创低率-0.32% [2] - **八马茶业(06980)**：收盘价35.200港元，最低价32.060港元，创低率-0.25% [2] - **大家乐集团(00341)**：收盘价5.070港元，最低价5.070港元，创低率-0.20% [2] - **赛力斯(09927)**：收盘价108.200港元，最低价104.900港元，创低率-0.10% [2] - **FORTIOR(01304)**：收盘价119.100港元，最低价119.100港元，创低率-0.08% [2] - **百望股份(06657)**：收盘价15.480港元，最低价14.590港元，创低率-0.07% [2]

行业概览：折叠自行车赛道 - 折叠自行车行业是一个小而美、高增速的新消费赛道，其核心特点是轻巧、便携、适应城市生活，成为城市通勤及休闲运动的新兴工具 [1] - 2019-2024年全球自行车需求整体平稳，但折叠自行车渗透率低、增速快，全球销量渗透率仅2.1%，同期零售额和零售量复合增速分别为20.7%和13.1% [1] - 全球折叠自行车零售额达213亿，海外市场以刚性交通需求为主，而中国市场在全球零售占比高、增速更快，2019-2024年零售额从4亿增长至18亿，复合年增长率达35.1%，需求更具生活休闲与社交属性 [1] - 电助力自行车在海外发达国家普及率高，欧洲部分国家渗透率达50%以上，美国渗透率约5%但增长快，国内仍处发展初期，渗透率仅2% [1] 中国市场分析 - 中国折叠自行车市场集中度高，呈现“一超多强”格局，2024年按零售额计前五大公司市场份额合计高达73.7% [2] - 大行是市场绝对领导者，2024年零售量和零售额份额分别为26.3%和36.5%，凭借技术底蕴和覆盖2000-8000元主力价格带的全产品线稳居第一 [2] - Brompton是高端市场标杆，产品均价高达1.8万元，以强大的品牌文化和社交属性占据零售额份额25.7%，排名第二 [2] - 中端与大众市场主要由迪卡侬（性价比和零售网络）以及凤凰、永久等传统品牌主导 [2] - 行业增长由三大核心驱动力推动：便携性与空间适应性、场景多元化扩展（从通勤延伸至“4+2”出行、郊野休闲、时尚穿搭、宠物携带及社群社交等）、消费群体破圈（从核心爱好者扩展至追求休闲社交的年轻及女性群体） [2] - 名人效应（如马云、雷军骑行小布）加速了其作为“社交货币”的普及，近期行业景气度持续上升，折叠自行车品类及大行品牌的抖音搜索热度仍在攀升 [2] 全球市场分析 - 全球折叠自行车市场竞争格局相对分散，按零售量/零售额计，前五大公司分别占19.4%和12.0%的市场份额 [3] - 从零售量看，大行排名第一，份额为6.2%；从零售额看，Brompton排名第一，份额为6.2%，大行排名第二，份额为2.9% [3] - Brompton在销售额上保持领先但地位正受挑战，大行增长迅猛，德国品牌Birdy等凭借独特技术服务于小众性能玩家，新品牌如Viribus快速崛起 [3] - 美国线上自行车市场中，电动自行车为第一大品类，折叠车占比较低；在折叠自行车品类中，电商集中度较高，呈现小布“一超多强”格局，占比约20-30% [3] - 海外市场趋势显示电动自行车热度领先，折叠自行车品牌大行与小布的热度差距正在收窄 [3] 公司分析：大行科工 - 大行科工是全球前二、中国第一的领先折叠自行车品牌 [1] - 公司未来增长主要基于线上线下渠道的共同驱动、产品矩阵向上向下的同步拓宽、以及海外市场和电助力产品的增量 [1] - 在电商渠道的中高价格带折叠自行车市场中，大行的市占率具有领先地位 [2]

公司财务与增长预期 - 招商证券国际首次覆盖大行科工给予目标价56港元及“增持”评级 [1] - 预计2024至2027年销售额复合年增长率达50% [1] - 预计毛利率每年提升约100个基点 [1] - 预计2025年下半年营收增长加速，第三季度增长约50%，10月线上销售同比增长超过85% [1] 业务驱动因素与战略 - 三折叠及电助力新产品的推出将带动平均销售单价上升 [1] - 自主生产将修复200-300个基点的利润率 [1] - 线上渠道收入占比预计在2026年提升至约35%，该渠道毛利率约50%，显著高于线下渠道的27-28% [1] 海外市场拓展计划 - 海外业务目标2026年营收达1.5亿元人民币，2027年进一步增长至3亿元人民币 [1] - 欧美市场电助力产品渗透率达20-30%，而中国市场仍不足5%，地域结构有利于利润率提升 [1] 2026年关键催化剂 - 高端产品线已落实，三折车型定价5000-7000元人民币，已于2025年第四季度正式推出 [1] - 自主生产将提升200-300个基点毛利率 [1] - 线上渠道维持50%以上增长，预计2026年线上收入占比将达到35% [1] - 公司将再次进军国际市场 [1]

核心观点 - 招商证券国际首次覆盖大行科工，给予“增持”评级及56港元目标价，核心逻辑在于公司2024至2027年将实现销售额50%的复合年增长率，且毛利率持续提升，主要驱动力来自产品高端化、生产自主化、渠道线上化及海外市场拓展[1] 财务与增长预测 - 预计公司2024至2027年销售额复合年增长率可达50%[1] - 预计毛利率每年将提升约100个基点[1] - 预计2025年下半年营收增长加速，第三季度增长约50%，10月线上销售额同比增长超过85%[1] - 预计线上渠道收入占比将在2026年提升至约35%，相比2024年的约25%显著提高[1] 产品与定价 - 高端三折车型定价在5000至7000元人民币，已于2025年第四季度正式推出[1] - 三折叠及电助力新产品的推出将带动产品平均售价上升[1] - 欧美市场电助力自行车渗透率达20-30%，而中国市场仍不足5%，显示地域结构差异及海外市场潜力[1] 盈利能力驱动因素 - 自主生产将修复200至300个基点的利润率[1] - 线上渠道毛利率约50%，显著高于线下渠道的27-28%[1] - 线上渠道转型预计将维持50%以上的增长[1] 海外业务规划 - 海外业务目标为2026年营收达到1.5亿元人民币，2027年达到3亿元人民币[1] - 再进军国际市场被列为2026年的关键催化剂之一[1] 2026年关键催化剂 - 高端产品线已正式落实[1] - 自主生产提升200-300个基点毛利率[1] - 线上转型持续推进，收入占比及高毛利率构成重要推动力[1] - 再进军国际市场[1]

公司上市与市场表现 - 公司旗下子公司DAHON Tech在香港交易所成功上市，股票代码为02543 HK [1] - 此次首次公开募股获得7558倍的超额认购，成为香港市场超额认购倍数最高的新股之一 [1] 战略合作与产能扩张 - 公司与Golden Wheel集团达成战略联盟，在中国天津成立新公司Dagold Technology [1] - 新工厂将为入门级产品系列提供区域成本优势，有助于公司扩大市场覆盖范围并满足不同消费者需求 [1] 未来增长战略方向 - 组建全球精英团队，聘请顶级国际咨询公司以优化全球品牌形象、数字营销策略和整体规划 [3] - 加强技术研发和人才培养，通过与大学加强合作来培养自行车制造领域的高水平专业人士 [3] - 扩展DELTECH技术生态系统，该专利技术显著提升自行车车架刚性，为产品升级提供基础 [3] - 积极寻求全球知名企业的合作机会，包括研发机构的技术合作、经销商的产品独家权以及高质量供应商的供应链强化 [3] 行业地位与竞争优势 - 公司在2024年全球折叠自行车销量排名第一，并在中国拥有最多折叠自行车专利 [3] - 公司研发团队已拥有三名博士，并计划在全球招募更多优秀研究人员和高管 [3] - 公司在艰难市场环境中仍保持良好业绩，证明其业务韧性 [3]