行业概览：折叠自行车赛道 - 折叠自行车行业是一个小而美、高增速的新消费赛道，其核心特点是轻巧、便携、适应城市生活，成为城市通勤及休闲运动的新兴工具 [1] - 2019-2024年全球自行车需求整体平稳，但折叠自行车渗透率低、增速快，全球销量渗透率仅2.1%，同期零售额和零售量复合增速分别为20.7%和13.1% [1] - 全球折叠自行车零售额达213亿，海外市场以刚性交通需求为主，而中国市场在全球零售占比高、增速更快，2019-2024年零售额从4亿增长至18亿，复合年增长率达35.1%，需求更具生活休闲与社交属性 [1] - 电助力自行车在海外发达国家普及率高，欧洲部分国家渗透率达50%以上，美国渗透率约5%但增长快，国内仍处发展初期，渗透率仅2% [1] 中国市场分析 - 中国折叠自行车市场集中度高，呈现“一超多强”格局，2024年按零售额计前五大公司市场份额合计高达73.7% [2] - 大行是市场绝对领导者，2024年零售量和零售额份额分别为26.3%和36.5%，凭借技术底蕴和覆盖2000-8000元主力价格带的全产品线稳居第一 [2] - Brompton是高端市场标杆，产品均价高达1.8万元，以强大的品牌文化和社交属性占据零售额份额25.7%，排名第二 [2] - 中端与大众市场主要由迪卡侬（性价比和零售网络）以及凤凰、永久等传统品牌主导 [2] - 行业增长由三大核心驱动力推动：便携性与空间适应性、场景多元化扩展（从通勤延伸至“4+2”出行、郊野休闲、时尚穿搭、宠物携带及社群社交等）、消费群体破圈（从核心爱好者扩展至追求休闲社交的年轻及女性群体） [2] - 名人效应（如马云、雷军骑行小布）加速了其作为“社交货币”的普及，近期行业景气度持续上升，折叠自行车品类及大行品牌的抖音搜索热度仍在攀升 [2] 全球市场分析 - 全球折叠自行车市场竞争格局相对分散，按零售量/零售额计，前五大公司分别占19.4%和12.0%的市场份额 [3] - 从零售量看，大行排名第一，份额为6.2%；从零售额看，Brompton排名第一，份额为6.2%，大行排名第二，份额为2.9% [3] - Brompton在销售额上保持领先但地位正受挑战，大行增长迅猛，德国品牌Birdy等凭借独特技术服务于小众性能玩家，新品牌如Viribus快速崛起 [3] - 美国线上自行车市场中，电动自行车为第一大品类，折叠车占比较低；在折叠自行车品类中，电商集中度较高，呈现小布“一超多强”格局，占比约20-30% [3] - 海外市场趋势显示电动自行车热度领先，折叠自行车品牌大行与小布的热度差距正在收窄 [3] 公司分析：大行科工 - 大行科工是全球前二、中国第一的领先折叠自行车品牌 [1] - 公司未来增长主要基于线上线下渠道的共同驱动、产品矩阵向上向下的同步拓宽、以及海外市场和电助力产品的增量 [1] - 在电商渠道的中高价格带折叠自行车市场中，大行的市占率具有领先地位 [2]

公司财务与增长预期 - 招商证券国际首次覆盖大行科工给予目标价56港元及“增持”评级 [1] - 预计2024至2027年销售额复合年增长率达50% [1] - 预计毛利率每年提升约100个基点 [1] - 预计2025年下半年营收增长加速，第三季度增长约50%，10月线上销售同比增长超过85% [1] 业务驱动因素与战略 - 三折叠及电助力新产品的推出将带动平均销售单价上升 [1] - 自主生产将修复200-300个基点的利润率 [1] - 线上渠道收入占比预计在2026年提升至约35%，该渠道毛利率约50%，显著高于线下渠道的27-28% [1] 海外市场拓展计划 - 海外业务目标2026年营收达1.5亿元人民币，2027年进一步增长至3亿元人民币 [1] - 欧美市场电助力产品渗透率达20-30%，而中国市场仍不足5%，地域结构有利于利润率提升 [1] 2026年关键催化剂 - 高端产品线已落实，三折车型定价5000-7000元人民币，已于2025年第四季度正式推出 [1] - 自主生产将提升200-300个基点毛利率 [1] - 线上渠道维持50%以上增长，预计2026年线上收入占比将达到35% [1] - 公司将再次进军国际市场 [1]

该行表示，四大催化剂将在2026年集中释放：1)高端产品线已正式落实：三折车型定价5000-7000元人 民币，已于2025年第四季正式推出。2)自主生产提升200-300个基点毛利率，3)线上转型：此渠道维持 50%以上的增长，毛利率约50%，而线下仅27-28%。预计线上收入将在2026年达到35%(相比2024年的约 25%)。4)再进军国际市场。 该行预计2025年下半年营收增长加速，第三季增长约50%，10月线上年增超85%;海外业务目标2026年营 收1.5亿元人民币(下同)，2027年达3亿元，地域结构有利于利润率提升，因欧美市场电助力渗透率达20- 30%，中国仍不足5%。 招商证券国际发布研报称，首予大行科工(02543)目标价56港元，评级"增持"。该行预计2024-2027年销 售额复合年增长率达50%，毛利率每年提升约100个基点，主要驱动因素包括：三折叠及电助力新品推 出带动ASP上升、自主生产修复200-300个基点利润率，以及线上渠道占比在2026年提升至约35%，其毛 利率约50%，其显著高于线下的27-28%。 ...

公司上市与市场表现 - 公司旗下子公司DAHON Tech在香港交易所成功上市，股票代码为02543 HK [1] - 此次首次公开募股获得7558倍的超额认购，成为香港市场超额认购倍数最高的新股之一 [1] 战略合作与产能扩张 - 公司与Golden Wheel集团达成战略联盟，在中国天津成立新公司Dagold Technology [1] - 新工厂将为入门级产品系列提供区域成本优势，有助于公司扩大市场覆盖范围并满足不同消费者需求 [1] 未来增长战略方向 - 组建全球精英团队，聘请顶级国际咨询公司以优化全球品牌形象、数字营销策略和整体规划 [3] - 加强技术研发和人才培养，通过与大学加强合作来培养自行车制造领域的高水平专业人士 [3] - 扩展DELTECH技术生态系统，该专利技术显著提升自行车车架刚性，为产品升级提供基础 [3] - 积极寻求全球知名企业的合作机会，包括研发机构的技术合作、经销商的产品独家权以及高质量供应商的供应链强化 [3] 行业地位与竞争优势 - 公司在2024年全球折叠自行车销量排名第一，并在中国拥有最多折叠自行车专利 [3] - 公司研发团队已拥有三名博士，并计划在全球招募更多优秀研究人员和高管 [3] - 公司在艰难市场环境中仍保持良好业绩，证明其业务韧性 [3]

52周新高股票表现 - 截至11月21日收盘，共有14只股票创下52周新高，其中恒发光学(01134)、朝威控股(08059)、木薯资源(00841)位列创高率前三位，创高率分别为42.11%、30.56%和22.49% [1] - 创高率排名第四至第十四位的股票包括思博系统(08319)创高率15.04%、MOS HOUSE(01653)创高率11.46%、天津建发(02515)创高率5.19%等，创高率均呈现正增长 [1] - 创新高股票中收盘价最高的是健康160(02656)，达54.300港元，而A惠理港元(03421)和A工银中金美-U(09011)的收盘价分别高达1,004.000港元和1,210.000港元，但创高率较低，分别为0.04%和0.02% [1] 52周新低股票表现 - 中国鹏飞集团(03348)创低率-20.09%，位居新低榜首位，收盘价1.100港元，最低价0.700港元 [1] - 中国信息科技(08178)和XL二南策略-U(09799)创低率分别为-19.35%和-14.27%，分列新低榜第二、三位 [1] - 新低股票涵盖多个行业，包括科技领域的禾赛-W(02525)创低率-10.54%、小马智行-W(02026)创低率-5.99%，医疗健康领域的维立志博-B(09887)创低率-5.39%、银诺医药-B(02591)创低率-2.07%，以及汽车之家-S(02518)创低率-8.00%等 [1][2][3] - 部分知名公司股价创52周新低，包括理想汽车-W(02015)创低率-1.08%、京东集团-SW(09618)创低率-2.48%、维他奶国际(00345)创低率-2.33%等 [2][3]

公司人事变动 - 李晓阳先生辞任公司联席公司秘书及授权代表 [1] - 黄雅婷女士获委任为联席公司秘书及授权代表 [1] - 相关人事变动自2025年11月17日起生效 [1]

人事变动 - 李晓阳辞任公司联席公司秘书及授权代表，自2025年11月17日起生效 [1] - 黄雅婷获委任为联席公司秘书及授权代表，自2025年11月17日起生效 [1]

人事变动 - 李晓阳辞任公司联席公司秘书及授权代表 [1] - 黄雅婷获委任为新的联席公司秘书及授权代表 [1] - 以上人事变动自2025年11月17日起生效 [1]

人事变动 - 李晓阳2025年11月17日辞任联席公司秘书及授权代表[3] - 黄雅婷2025年11月17日获委任为联席公司秘书及授权代表[3] - 易嘉美2024年10月起任董事会秘书，12月25日获委任为联席公司秘书[4] 人员信息 - 易嘉美有逾10年法律及企业管治经验，2013年获深大法本学位[4][5] - 黄雅婷为德恒律所（香港）合夥人[6] 豁免情况 - 联交所2025年9月9日起三年豁免助易嘉美获经验[7] - 公司获新豁免，期限至2028年9月8日，黄雅婷协助易嘉美[8] 公司架构 - 2025年11月17日公司有4名执行董事和3名独董[10]

股本与股份 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为32788841元人民币[1] - 2025年10月，公司H股法定/注册股份数目增加1121000股，月底结存9041000股[1] - 2025年10月，公司内资股法定/注册股份数目无变动，月底结存23747841股[1] - 截至2025年10月底，公司H股已发行股份总数增加1121000股至9041000股[3] - 截至2025年10月底，公司内资股已发行股份总数与上月底持平为23747841股[3] 股份发行 - 2025年10月9日，公司因部分行使超额配股权发行及配发1121000股H股[4]