市场认购情况 - 银诺医药-B(02591)正在招股中 截至8月7日通过富途、辉立、耀才等券商合计借出63.0504亿港元 [1] - 公开认购部分超额认购超过91倍 [1]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1][4] 核心观点 - 报告研究的具体公司专注于糖尿病（T2D）及肥胖治疗药物研发与商业化，核心产品为依苏帕格鲁肽α [2] - 核心产品依苏帕格鲁肽α已于2025年1月获得NMPA批准，并于2025年2月在中国上市，2025年6月在澳门获批治疗T2D适应症 [2] - 报告研究的具体公司计划将依苏帕格鲁肽α拓展至肥胖、超重和MASH等适应症，并拥有其他候选药物如YN202、YN203和YN209，形成完整的代谢性疾病管线 [2] - 2025年五个月研发开支达人民币76.6百万元，较2024年同期增加30.5百万元 [2] - 2025年2月至5月31日止五个月实现收入人民币38.1百万元，毛利率达89.3%，2024年净利润为-1.75亿元 [4] - 发行后市值为85.33亿港元，处于增长快速的减肥产品赛道，但目前仍处于亏损状态 [4] 行业分析 - 全球肥胖/超重药物市场规模预计从2024年至2028年增长至369亿美元，CAGR为21.5%，2028年至2034年CAGR为7.7% [3] - 中国肥胖/超重药物市场预计从2024年至2028年增长至人民币122亿元，CAGR为30.6%，2028年至2034年CAGR为36.8% [3] - 中国GLP-1受体激动剂市场预计从2024年人民币4亿元增长至2028年人民币95亿元，CAGR为123.3%，2028年至2034年CAGR为35.0% [3] - 报告研究的具体公司采用先进的重组融合蛋白平台，使药物具有长半衰期（依苏帕格鲁肽α平均半衰期长达204小时）和高效性，并采用一次性自动注射笔简化用药流程 [3] 招股详情 - 招股价格：18.68港元 [1] - 集资额：6.1亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数：200股，入场费3774港元 [1] - 招股日期：2025年8月7日至2025年8月12日 [1] - 上市日期：2025年8月15日 [1] - 招股总数：3655万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 国际配售：3290万股，约占90% [1] - 公开发售：365.6万股，约占10% [1] - 保荐人：中信证券、中金公司 [1] 可比公司估值 - 信达生物(1801.HK)：总市值1,473.53亿港元，市净率10.40，2025年预测市盈率239.45，2026年预测市盈率82.96 [7] - 康方生物(9926.HK)：总市值1,130.97亿港元，市净率15.37，2025年预测市盈率-2,798.67，2026年预测市盈率130.54 [7] - 科伦博泰-B(6990.HK)：总市值828.74亿港元，市净率23.20，2025年预测市盈率-133.15，2026年预测市盈率-582.01 [7]

银诺医药-B招股认购情况 - 公司正在招股中 集资额为0.68亿港元 [1][2] - 截至8月7日 券商孖展总额达63.0504亿港元 超购逾91倍 [1][2] 券商孖展分布 - 富途证券孖展金额最高 达37.23亿港元 [2] - 辉立证券孖展7.00亿港元 耀才证券孖展3.00亿港元 [2] - 信诚证券孖展2.00亿港元 化成证券孖展0.80亿港元 [2] - 容立证券孖展0.5843亿港元 其他券商合计孖展12.4361亿港元 [2] 融资成本特征 - 所有券商孖展息率均为0.00% 显示机构提供免息融资 [2]

全球发售详情 - 公司拟全球发售3655.64万股股份 其中香港发售365.58万股 国际发售3290.06万股 另设548.34万股超额配股权 [1] - 招股日期为8月7日至8月12日 最高发售价18.68港元 每手200股 入场费约3773.68港元 [1] - 全球发售预计募资总额6.83亿港元 募资净额6.10亿港元 [1] 资金用途规划 - 募资将用于正在进行及计划中的临床试验以及核心产品依苏帕格鲁肽α的计划商业化上市 [1] - 部分资金将用于营运资金及一般公司用途 [1] 基石投资者参与 - 引入骏昇环球有限公司 Ginkgo Capital Global Fund SPC-XtalPi AI Fund SP 迈富时管理有限公司等基石投资者 [1] - 基石投资者将以发售价共认购下限约420.10万股可购买发售股份 [1] 上市安排与财务表现 - 公司预计于2025年8月15日在主板上市 联席保荐人为中信证券（香港）有限公司及中国国际金融香港证券有限公司 [1] - 2022至2024年度净利润分别为-3.01亿元 -7.33亿元 -1.75亿元 [2] 行业地位与产品优势 - 公司是亚洲第一家及全球第三家商业化原研人源长效GLP-1受体激动剂的企业 [2] - 核心产品依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻）已在中国商业化 用于治疗2型糖尿病 [2] - 公司具备一体化的研发、生产和商业化能力 专注于糖尿病及其他代谢性疾病疗法开发 [2]

公司招股信息 - 银诺医药-B(02591)于2025年8月7日至8月12日招股 全球发售3655.64万股H股 香港发售占10% 国际发售占90% [1] - 每股发售股份18.68港元 每手200股 预期2025年8月15日在联交所开始交易 [1] 业务模式与产品管线 - 公司专注于糖尿病及其他代谢性疾病创新疗法的发现、开发和商业化 [1] - 核心产品依苏帕格鲁肽α用于治疗肥胖、超重及代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎(MASH) 另有五款临床前阶段候选药物 [1] - 2025年1月在中国获得依苏帕格鲁肽α治疗2型糖尿病(T2D)的监管批准 [1] - 所有药物及候选药物均为自主开发 可能就临床开发及商业化与第三方合作 [1] 基石投资与资金募集 - 基石投资者同意按发售价认购1000万美元(约7850万港元)发售股份 [2] - 按每股18.68港元计算 基石投资者将认购420.1万股发售股份 [2] - 全球发售净所得款项总额预计约为6.101亿港元 [2] 资金用途分配 - 约90%资金用于核心产品依苏帕格鲁肽α的临床试验及商业化上市 [2] - 其中62.4%用于依苏帕格鲁肽α适应症扩展的临床研究 [2] - 27.6%用于商业化上市 包括扩大内部销售及营销团队 [2] - 约10%用于营运资金及一般公司用途 [2]

招股基本信息 - 公司于2025年8月7日至8月12日招股 全球发售3655.64万股H股 香港发售占10% 国际发售占90% [1] - 每股发售价格18.68港元 每手交易单位200股 预期2025年8月15日在联交所开始交易 [1] - 基石投资者同意按发售价认购总金额1000万美元（约7850万港元）的发售股份 将认购420.1万股 [2] 业务与产品管线 - 公司自2014年成立以来建立针对糖尿病和其他代谢性疾病的候选药物管线 [1] - 核心产品依苏帕格鲁肽α用于治疗肥胖和超重及代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎(MASH) 另有五款临床前候选药物 [1] - 2025年1月在中国成功获得依苏帕格鲁肽α用于治疗2型糖尿病(T2D)的监管批准 [1] - 核心业务模式为发现、开发及商业化糖尿病及其他代谢性疾病的创新疗法 所有药物均为自主开发 [1] 募资用途分配 - 全球发售净所得款项总额约为6.101亿港元（假设发售价18.68港元且未行使超额配股权） [2] - 约90%资金用于核心产品依苏帕格鲁肽α的临床试验及商业化 其中62.4%用于适应症扩展临床研究 27.6%用于商业化上市及销售团队扩张 [2] - 约10%资金将用于营运资金及一般公司用途 [2]

发售信息 - 全球发售36,556,400股H股，香港发售3,655,800股，国际发售32,900,600股[7] - 发售价每股H股18.68港元[7] - 网上白表服务申请时间为2025年8月7日9:00 - 8月12日11:30[11] - 预计H股于2025年8月15日9:00在港交所开始买卖[20] 产品研发 - 核心产品依苏帕格鲁肽α 2025年1月获中国治疗2型糖尿病监管批准，2月商业化，6月在澳门获BLA批准[38] - 依苏帕格鲁肽α治疗肥胖和超重单药疗法2025年3月启动IIb/III期临床试验，预计2026年四季度完成[38] - 依苏帕格鲁肽α治疗MASH单药疗法预计2026年中美启动多中心IIa期临床试验[38] - 药物YN014预计2026年上半年提交IND申请[38] 市场数据 - 2024年全球和中国糖尿病患病人数分别达58900万人及14800万人[48] - 2024年全球和中国肥胖或超重患病人数分别达35.75亿人和6.394亿人[49] - 2024年全球和中国MASH患病率分别约为4.9%和3.1%[52] 财务数据 - 截至2025年5月31日止五个月，公司销售依苏帕格鲁肽α收入3810万元[85] - 2023 - 2025年净亏损分别为7.334亿元、1.747亿元、截至2025年5月31日止五个月9790万元[87][88] - 全球发售估计净所得款项约6.101亿港元[101] 公司策略 - 公司策略包括加快产品审批上市、推进商业化等[66] - 公司计划2026年中美启动依苏帕格鲁肽α治疗MASH多中心IIa期临床试验[52] - 公司将参与2025年全国医疗保险谈判，争取核心产品纳入医保[73]

发售股份信息 - 全球发售股份数目为36,556,400股H股，香港3,655,800股，国际32,900,600股[8] - 香港公开发售初步提呈占10.0%，国际发售占90.0%[18] - 重新分配后最高发售股份总数不得多于5,483,400股，占15%[16] - 整体协调人可要求发行最多5,483,400股或6,305,800股额外H股，不超15%[17] 价格相关 - 发售价为每股H股18.68港元，另加相关费用[8][19] - 每股H股面值为人民币1.00元[8] 时间安排 - 稳定价格行动2025年9月11日内结束，稳定价格期同日届满[3][4] - 上市日期预计为2025年8月15日[4] - 网上白表服务申请时间为2025年8月7日9时至12日11时30分，付款截止12日12时[11] - 香港公开发售2025年8月7日9时开始，电子申请12日11时30分截止，登记12日12时截止[20] - 公司预计2025年8月14日公布全球发售情况等[23] - 香港公开发售分配结果2025年8月14日晚11点前可查[21] - 2025年8月14日或之前寄发H股股票或寄存[21] - 2025年8月15日或之前寄发退款指示或支票[21] - 假设全球发售2025年8月15日8点前无条件，H股当日9点买卖[25] 其他 - 香港公开发售采取全电子化申请程序，可从网站下载招股章程[10] - 发售股份仅在美国境外以离岸交易发售[2] - 申请认购香港发售股份最少200股，上限1,827,800股[13][14] - 公司已向联交所申请H股上市及买卖[15] - H股以每手200股买卖，股份代号为2591[25] - 特定条件下，H股股票2025年8月15日8点成有效凭证[24]