股份数据 - 2026年1月16日开始时，已发行股份（不含库存）445,146,764股，库存股份16,747,500股，总数461,894,264股[3] - 2026年1月19日结束时，已发行股份（不含库存）445,012,764股，库存股份16,881,500股，总数461,894,264股[3] 股份购回 - 2026年1月19日购回134,000股，占事件前已发行股份（不含库存）0.0301%，每股购回价6.7686港元[3] - 2026年1月19日，每股最高购回价6.82港元，最低6.71港元，付出总额906,990.9港元[11] 购回授权 - 购回授权决议于2025年6月6日获通过[11] - 公司可购回股份总数41,789,776股[11] - 已购回股份占通过决议当日已发行股份（不含库存）3.8551%[11] 其他 - 股份购回后暂停期截至2026年2月18日[11] - 公司证券代号02598，股份类别H股，于香港联交所上市[3][11]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖连连数字，给予“买入”评级，目标价10.20港币 [1] - 核心观点：连连数字是中国领先的独立跨境支付服务商，为中国商户出海提供支付解决方案，其优势在于全球牌照壁垒和合作网络，有望在广阔的跨境支付市场中实现快速增长并最终改善盈利 [8][13] 市场前景与行业机遇 - 全球贸易市场总规模预计在2027年达到95.4万亿美元，全球跨境电商GMV预计达到5.8万亿美元，渗透率从2022年的7.5%提升至12.2% [13][18] - 中国跨境支付市场增长迅速，2024年TPV为7.5万亿元人民币，预计2028年将达到17.1万亿元人民币，2025-28年CAGR约22.1% [9][13] - 中国跨境电商渗透率预计将从2022年的14.3%提升至2027年的27.7%，远高于全球平均水平 [22] 公司业务模式与竞争优势 - 连连数字主要业务是为中国出海商户提供跨境支付解决方案，帮助其收取外币并汇兑回境内 [8][13] - 公司核心优势在于全球合规牌照与广泛的合作网络：截至2025年6月，持有65张全球支付牌照，经营网络覆盖100多个国家和地区，支持超130种币种交易 [14][30] - 公司已与100多家跨境电商平台及多家大型银行等合作伙伴建立生态，提供一站式服务 [14][76] - 连连数字是中国最大的独立数字支付解决方案提供商，2022年在独立数字支付市场TPV份额为9.1%，排名第一 [65] 财务表现与增长驱动 - 支付额（TPV）快速增长：1H25合计TPV达2.1万亿元人民币，同比增长32%；其中跨境支付TPV为1，985亿元人民币，同比增长94% [9][15] - 收入快速增长：1H25总收入7.8亿元人民币，同比增长27%；其中跨境支付收入4.73亿元人民币，同比增长27%，占总收入60% [9][15] - 服务费率：1H25跨境支付服务费率约为0.24% [9][15] - 市占率提升：公司在中国跨境支付行业的市占率从2023年的2.9%提升至2024年的3.8% [9][13] 盈利预测与估值 - 预计2025/26/27年总收入分别为16.7/20.6/25.3亿元人民币 [6][16] - 预计2025/26/27年归母净利润分别为14.42/-0.48/1.01亿元人民币，其中2025年盈利主要包含处置连通股权的收益及美运增资的摊薄收益 [6][16] - 采用PS估值法，给予公司2026年5倍目标PS，基于2026年营收20.6亿元人民币的预测，得出目标价10.2港币 [6][17] 技术投入与长期发展 - 公司长期重视研发，研发费用率维持在20-30% [10][78] - 2025年7月完成3.9亿港币H股配售，其中50%款项将用于下一代支付技术（如区块链）在全球支付领域的创新及应用 [10][78] - 公司已获得香港虚拟资产交易平台（VATP）牌照，为探索下一代支付链路奠定基础 [71][78] 业务结构分析 - 业务构成：以全球（跨境）支付业务为核心，辅以境内支付和增值服务 [31] - TPV结构：1H25全球支付TPV占比9.6%，境内支付TPV占比90.4% [30][52] - 收入与利润结构：1H25全球支付业务贡献了60%的收入，并且是过去五年唯一持续盈利的业务线（剔除一次性收益） [52][84][92] - 费率差异：全球支付服务费率（0.24%-0.40%）远高于境内支付（0.011%-0.015%），是其20-30倍，因此全球支付业务毛利率（70-80%）显著高于境内支付（20-30%） [84][93][94] 盈利现状与改善预期 - 调整后盈利近乎盈亏平衡：扣除非经常性及非主营因素后，2022/23/24/1H25调整后净利润分别为-0.4/0.2/-0.3/0.6亿元人民币 [9][16] - 费用率高企：1H25公司营销、行政及研发三项费用合计占收入比例达79%，而同期毛利率为52%，毛利暂无法覆盖费用 [9][85] - 长期展望：凭借牌照壁垒、生态网络及技术布局，公司有望在业务扩张中实现规模效应，带动长期盈利能力提升 [9][85][109] - 对连通的投资亏损减少：公司出售部分连通股权后，持股比例从45.2%降至17.63%，相关亏损对业绩的拖累将显著减轻 [16][113]

公司股份回购 - 公司于1月16日进行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资82.5万港元 [1] - 此次回购股份数量为12万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月16日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购共涉及12万股公司股份 [1] - 回购总金额约为82.49万港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月16日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资约82.49万港元 [1] - 本次回购股份数量为12万股 [1]

股份数据 - 2026年1月15日已发行股份（不含库存）445,266,764，库存股份16,627,500，总数461,894,264[3] - 2026年1月16日结束时，已发行股份（不含库存）445,146,764，库存股份16,747,500，总数461,894,264[3] 股份回购 - 2026年1月16日回购120,000股，占比0.027%，每股回购价6.8738港元[3] - 2026年1月16日回购120,000股，最高7.14港元，最低6.8港元，总额824,859.5港元[11] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月6日通过[11] - 可购回股份总数41,789,776[11] - 已购回15,976,500股，占比3.8231%[11] 其他规定 - 股份回购后新股发行等暂停期截至2026年2月15日[11] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须按规定披露[13]

公司股份回购行动 - 连连数字（股票代码：02598）于2026年1月15日执行了股份回购 [2][4] - 本次回购总斥资90.95万港元，共回购13万股股份 [2][4] - 每股回购价格区间为6.93港元至7.15港元 [2][4]

公司股份回购 - 公司于2026年1月15日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为90.95万港元 [1] - 回购股份数量为13万股 [1] - 每股回购价格区间为6.93港元至7.15港元 [1]

股份数据 - 2026年1月14日已发行股份（不含库存）445,396,764，库存16,497,500，总数461,894,264[3] - 2026年1月15日购回股份130,000，占比0.0292%[3] - 2026年1月15日结束时，已发行（不含库存）445,266,764，库存16,627,500，总数461,894,264[3] 购回信息 - 2026年1月15日每股购回价6.9959港元[3] - 2026年1月15日最高7.15港元，最低6.93港元，总额909,465港元[11] - 购回授权决议2025年6月6日通过[11] - 可购回总数41,789,776[11] - 已购回15,856,500，占比3.7943%[11] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年2月14日[11] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[12] - 场内出售库存股份须披露并填妥第三章节[13]

公司股份回购 - 公司于1月14日进行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资92.6万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为13万股 [1]