报告公司投资评级 - 中泰国际维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1H24业绩回顾 - 1H24股东净利润同比下跌14.5%至4.9亿元,主要受到化工环保和液体食品板块业绩下滑的影响 [3] - 清洁能源板块收入同比增长25.1%至78.8亿元,受益于中国天然气表观消费量及进口量上升 [3] 新签订单情况 - 1H24新签订单金额同比增加29.5%至164.0亿元,其中清洁能源板块新签金额同比大幅上涨63.3%至129.2亿元 [16][17] - 截至2024年6月30日,公司在手订单同比增长42.5%至293.5亿元,达到历史新高,其中清洁能源板块订单占比78.1% [18] 未来发展目标 - 公司重申由目前设备生产商地位转型成为"科技型低碳智慧新能源解决方案综合服务商"的长远目标 [4] 财务预测调整 - 我们分别下调FY24-25股东净利润预测5.7%及0.8%,并新增FY26预测 [4] - 相应将目标价由9.20港元下调至7.90港元,对应10.5倍FY25市盈率和25.4%上升空间 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 公司预计未来3年收入和利润将保持稳定增长,2026年收入和股东净利润分别达到37,723百万元和1,708百万元 [5] 现金流和资产负债 - 公司经营活动现金流较为稳健,2024-2026年预计分别为2,310百万元、2,191百万元和2,704百万元 [20] - 公司资产负债表健康,2024年末净现金达7,422百万元 [20] 主要财务指标 - 公司毛利率、经营利润率和股东净利润率预计将逐年提升 [20] - 净负债率维持在净现金状态,利息覆盖倍数较高 [20]

报告公司投资评级 - 报告给予中集安瑞科(3899 HK)买入评级 [6] 报告的核心观点 - 上半年清洁能源分部增长强劲,但化工板块大幅拖累整体盈利水平 [3] - 下半年预计化工板块将触底小幅反弹,清洁能源增长仍有较好能见度 [4] - 2025年盈利应重回双位数增长,3季度收入对估值修复的进度起关键作用 [5] 分部总结 清洁能源设备 - 上半年延续强劲增长,海外收入同比大增72%,氢能产品收入同比上升74% [3] - 下半年预计仍有25%/26%的同比增长 [4] 化工设备 - 上半年受行业需求处于周期底部影响,毛利同比下跌63% [3] - 下半年预计将触底小幅反弹,2季度/1H24新签订单环比大幅反弹 [4] 液体食品设备 - 上半年受美洲两个项目延后影响,毛利同比持平 [3] - 管理层表示有数个项目到达进度关键节点,全年收入/毛利同比增长10%以上/20% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 上半年营收持续增长,盈利能力短期承压 - 24H1 实现营业收入 114.8 亿人民币,同比增长 6.7%；实现归母净利润 4.9 亿人民币,同比下降 14.5% [3] - 24H1 公司毛利率同比下降 2.2 个百分点至 14.3%,净利率同比下降 0.9 个百分点至 4.4% [3] 在手订单同比高增保障后续成长,清洁能源板块推动快速发展 - 24H1 公司清洁能源板块实现收入 78.8 亿人民币,同比大幅增长 25.1% [3] - 24H1 公司新签订单 164.0 亿人民币,同比增长 29.5%,其中清洁能源新签订单达 129.2 亿人民币 [3] - 截至 24 年 6 月 30 日,公司在手订单同比增长 42.5%至 293.5 亿人民币,其中清洁能源在手订单达 229.3 亿人民币 [3] 氢能业务持续攀升,多领域实现突破性进展 - 24H1 公司氢能业务收入同比大幅增长 65.2%至 4.5 亿人民币,新签订单同比增长 29.3%至 4.5 亿人民币 [4] - 公司持续加大在氢能行业上、中、下游领域布局和拓展,取得多个重大项目中标 [4] 财务数据总结 收入情况 - 公司 24H1 实现营业收入 114.8 亿人民币,同比增长 6.7% [3] - 公司 2020-2024H1 营业收入变化情况如图 1 所示 [16][17] 盈利能力 - 公司 24H1 实现归母净利润 4.9 亿人民币,同比下降 14.5% [3] - 公司 2020-2024H1 净利润变化情况如图 2 所示 [19][20] - 公司 2020-2024H1 毛利率和净利率变化情况如图 4 所示 [24][25][26][27][28] 分业务收入情况 - 公司 2020-2024H1 各业务板块收入变化情况如图 3 所示 [22][23] 未来财务预测 - 我们预测公司 24-26 年归母净利润分别为 11.5/15.2/19.0 亿元人民币,对应 EPS 为 0.57/0.75/0.94 元人民币 [5][30][31][32]

财务表现 - 集团收益为114.80亿人民币，同比增长6.7%[5] - 净溢利为5.04亿人民币，同比下降11.6%[5] - 股权持有人应佔溢利为4.86亿人民币，同比下降14.5%[5] - 核心溢利为6.04亿人民币，同比下降3.5%[6] - 每股基本盈利为人民币0.241元，同比下降14.8%[5] - 毛利率为14.3%，同比下降2.2个百分点[5] 资产负债情况 - 存货为58.68亿人民币，较2023年末增加22.9%[22] - 合同资产为27.32亿人民币，较2023年末增加22.1%[22] - 应收贸易账款及票据为37.06亿人民币，较2023年末增加1.3%[22] - 现金及现金等价物为72.47亿人民币，较2023年末增加3.6%[22] - 总资产为296.79亿元人民币，较2023年12月31日增加7.6%[70] - 总负债为172.30亿元人民币，较2023年12月31日增加13.3%[74] 业务分部表现 - 公司主要从事清洁能源、化工环境及液态食品行业的运输、储存及加工装备的设计、开发、制造、工程、销售及运作[46] - 清洁能源分部收益增长25.1%至78.76亿元人民币，占集团整体收益68.6%[125] - 化工环境分部收益下降47.1%至12.97亿元人民币，占集团整体收益11.3%[126] - 液态食品分部收益增长14.7%至23.07亿元人民币，占集团整体收益20.1%[127] 订单情况 - 2024年上半年新签订单增长29.5%至163.99亿元人民币，在手订单增长42.5%至293.51亿元人民币[133] - 清洁能源分部新签订单增长63.3%至129.19亿元人民币，在手订单增长70.7%至229.33亿元人民币[133] - 化工环境分部新签订单下降26.9%至16.88亿元人民币，在手订单下降27.4%至15.22亿元人民币[134] - 液态食品分部新签订单下降26.7%至17.92亿元人民币，在手订单下降3.4%至48.96亿元人民币[134] 现金流情况 - 经营活动现金流入人民币616,812,000元，较去年同期增加8.5%[148] - 投资活动现金流出人民币139,974,000元，较去年同期大幅减少84.5%[149] - 融资活动现金流出人民币201,746,000元，主要用于派发股息和偿还关联方贷款[150] 财务指标 - 盈利对利息比率为15.0倍，财务状况维持稳健[152] - 帮助负债增加17.2%至人民幣3,078,491,000元，槓桿比率上升至24.7%[140] - 所得税费用减少8.4%至人民幣146,856,000元，實際稅率上升至22.6%[138] 新会计准则 - 公司採用的新會計準則包括香港會計準則第1號修訂、香港財務報告準則第16號修訂等[39][40][41] - 公司尚未採用的新準則包括香港財務報告準則第18號等[43][44] - 這些新準則預計不會對公司構成重大影響[45] 研發及資本支出 - 公司2024年上半年的研發支出為331,133人民幣千元，較2023年同期增加3.9%[81] - 公司2024年上半年資本性支出投資人民幣3.92億元，用於提升產能、維護產能及新業務[158] - 公司於2024年6月30日已訂約但未計提的資本承擔為人民幣1.84億元[156] 員工情況 - 集團員工總數約11,000人，總員工成本約人民幣13.6億元，同比增加14.3%[162]

报告公司投资评级 公司目前没有明确的投资评级。 报告的核心观点 公司概况 1. 中集安瑞科是中集集团旗下第三大业务板块,主要从事能源化工食品装备的生产和销售 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 2. 公司通过多次收购布局了清洁能源、化工环境、液态食品三大业务领域 [26][27] 3. 公司在多个细分领域处于行业领先地位,如LNG低温罐箱、低温液体运输半挂车等 [30] 核心业务进入高景气期 1. 公司整体营收呈现高增长态势,2021-2023年营收从184亿元增至236亿元 [31][32][33] 2. 清洁能源业务是公司的核心,营收占比超过60%,表现优于行业整体 [35][37][38][41][43][44][45][46][47] 3. 化工环境业务受行业周期性影响较大,近年来业绩波动较大 [48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] 4. 液态食品业务较为平稳,近年来营收增速保持在15%左右 [62] 进入高分红时期 1. 公司分红率近年来不断提升,2023年达到49%创新高 [72] 2. 公司ROE水平较高,在集团内部处于第一梯队 [73][74][75][76][77]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要业务包括清洁能源、化工环境和电台视频三大板块,其中清洁能源占比超过63% [1] - 公司在水上、陆上和氢能等领域布局了全产业链 [2][3] - 公司的天然气消费量和LNG销售均实现大幅增长 [2][3] - 公司在海外市场也有持续拓展,海外收入占比约50% [8] 清洁能源业务 - 公司在水上清洁能源业务方面订单充足,新签订单同比大幅增长 [15][16] - 公司在LNG、液氨等新能源燃料领域布局了相关装备和运输业务 [19][20][21][22] - 公司正在推进焦炉气制氢和LNG项目,预计未来产能将大幅提升 [4][5][14] 化工环境业务 - 化工环境业务受到一定压力,但长期来看行业前景向好 [6][7] - 公司在化工装备和后市场服务方面保持领先地位 [6][7] 液态食品业务 - 公司在国内外工业啤酒和新兴酒品领域有较多项目合作 [7][11][12] 财务表现 - 公司收入和利润创历史新高,经营性现金流良好,财务状况稳健 [8][9] - 公司订单饱满,各业务板块新签订单均有大幅增长 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 关注到公司海外销售有所放缓,未来公司是否会将更多精力放在国内市场?[10][11] **公司回答** 公司仍将持续加强海外市场拓展,同时也会抓住国内各细分市场的机会。在清洁能源和液态食品业务中,公司将在国内外市场并重。[10][11][12] 问题2 **投资人提问** 公司未来是否有提高派息率的计划?[13][14] **公司回答** 公司一直积极与投资者分享成长价值,目前派息率为50%,未来将根据资金需求和现金流情况来确定派息政策。公司未来几年仍有较大的资本开支需求,暂时将维持现有的派息水平。[13][14] 问题3 **投资人提问** 公司在绿色甲醇等新能源燃料领域的布局和预期如何?[19][20][21] **公司回答** 公司正在积极布局绿色甲醇、液氨等新能源燃料,并在相关装备制造和运输领域进行全产业链布局。目前LNG仍是主流燃料,但未来这些新能源燃料也将逐步得到应用,公司正在同步推进相关业务发展。[19][20][21][22][23][24][25][26]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要业务包括清洁能源、化工环境和电台视频三大板块,其中清洁能源占比超过63% [1][2][3] - 公司在水上、陆上和氢能等领域布局了全产业链 [2][3][4] - 公司在化工环境业务中占据全球龙头地位,并持续拓展后市场服务网络 [6][7] - 公司在液态食品业务中为国内外知名酒企提供设计和工程项目 [7] 财务表现 - 公司2022年实现236.26亿元营收,同比增长25% [1] - 公司毛利率达50%,净利润和经营性现金流均创历史新高 [8] - 公司资产负债率和杠杆比率较低,财务风险可控 [8] - 公司在手订单充足,清洁能源新订单同比大增100% [9] 未来发展规划 - 公司将持续加强海外市场拓展,并关注国内白酒等细分市场机会 [10][11][12] - 公司未来3-5年将投资建设20万吨氢气和100万吨LNG产能 [4][5] - 公司将持续推进绿色甲醇等新能源项目,并在装备制造和工程服务方面持续投入 [5][19][20][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 关注到公司海外销售在今年一季度有所放缓,未来公司是否会将重点放在国内市场 [10] **公司回答** 公司仍将持续加强海外市场拓展,同时也关注国内白酒等细分市场机会,两个市场并重 [10][11] 问题2 **投资人提问** 公司未来是否会进一步提高派息率 [13][14] **公司回答** 公司目前维持50%的派息率,未来会根据资金需求和现金流情况来确定派息政策 [13][14] 问题3 **投资人提问** 公司清洁能源新订单大幅增长的主要原因 [15][16] **公司回答** 主要得益于水上清洁能源业务的快速增长,以及陆上装备和终端应用需求的提升 [15][16]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概览 - 公司以清洁能源为主航道,实现上中下游布局,天然气消费量同比增幅为7.7%,一季度消费量同比增速为12.2% [1] - 液态食品业务和化工环境业务持续发展,公司正打造科技型低碳社会性能解决方案的综合供应商 [1] - 清洁能源业务得益于全球绿色行业升级和国家政策推进,LNG试用品销售情况良好 [1] - 公司陆上海外市场去年收入超20亿元,同比增长3%,并在多个地区设立分公司,积极开拓中东市场 [1] 订单与销售情况 - 公司订单和交付实现大幅增长,一季度燃油汽车用品销售达到2.5亿元,同比增长5倍;新天地3.5亿元,同比增长超过9倍 [2] - 新灯塔产线已投产,LED车用品年产能达20万吨 [2] - 船舶业务迎来高增速增长,全年新签近20艘主力产品,3月底订单达到123.5亿元 [2] 合作项目及产能规划 - 鞍钢项目标志公司由装备制造销售转型为综合服务提供商,计划年产1.5万吨氢气和10万吨LNG [3] - 预计到2027年构建20万吨氢气和10万吨LNG产能,通过工业废气制氢实现节能减排 [3] - 绿色甲醇市场需求持续增长,首个5万吨产能项目已落地广东,未来产能将持续扩展 [3] 财务状况 - 去年收入和净利润创历史新高,派息率提升至50%,收入同比增长20.5%,毛利率稳定,净利润和年复合增长率分别达到27%和24% [4] - 经营性现金流超过净利润,达17.8亿元 [4] - 收入和海外市场收入占比接近一半,存货周转天数同比优化,资产负债率进一步优化,杠杆比率稳定 [4] 市场展望与订单预期 - 截至今年3月底,公司清洁能源新签订单同比大增100%,LG车用品订单同比增长超过9倍,海外陆上新能源新型订单同比增长60%,中期反馈新型订单同比上升13.1% [5] - 2023年第一季度,海外陆上清洁能源新签订单增长61% [5] - 液态食品业务板块收入占比达到89-90%,主要来自海外市场,海外工业啤酒在拉美和东南亚市场增长良好 [5] - 国内市场中,威士忌消费升级趋势明显,公司承建了多个威士忌项目 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Q1: 国内白酒销售遇冷,会影响公司未来在国内酒厂的合作或白酒布局吗?** **A1: 公司在国内市场进行过白酒技改项目,是重要业务方向之一。目前公司收入结构中,啤酒占比较高,海外市场贡献更多份额。** [1] 问题2 **Q2: 公司未来是否会维持50%的派息率,或有提高股息率的可能性?** **A2: 公司之前派息率为40%,现已提升至50%。鉴于公司有多个项目在布局,目标是2027年达到20万吨氢气和100万吨LNG年产能,绿色甲醇项目预计明年实现5万吨年产能。因此,未来资本开支可能维持约100亿元规模,暂时维持现有分红比例。** [2] 问题3 **Q3: 今年上半年清洁能源订单大幅增长的主要原因是什么?** **A3: 清洁能源业务板块订单增长得益于各线业务表现出色,特别是水上清洁能源业务。2023年,由于行业进入紧缺周期,加上航运绿色升级和LNG绿色甲醇替代燃料渗透率的提高,公司订单大幅增长。一季度新签了多项船舶新造项目,海外市场新签订单增速超60%,LNG车用品业务新签订单达3.5亿,氢能装备也稳步增长,整体清洁能源新签订单增幅达100%。** [3] 问题4 **Q4: 今年预期的船舶交付规模是多少?目前每年可交付能力如何?未来是否有预期进一步收购船厂?** **A4: 公司船坞排产已满,正在持续谈判和签约潜在项目。公司将提升现有产能的效率,优先考虑租用其他船厂模式,行业态度保持审慎。** [4] 问题5 **Q5: 中集成科上市进度如何?** **A5: 公司正在推进北交所的直接上市进程,将按规则要求披露重大进展。** [5] 问题6 **Q6: 绿色甲醇作为未来航运燃料的前景如何?相比氢气,是否会在航运领域占据较长时间?** **A6: 可再生能源氢、氨、甲醇被视为一体,其中氨和绿色甲醇因其常温常压储运特性在航运领域受到关注。公司正在推进生物质制绿色甲醇项目,并进行联合研发以提升生产效率和降低成本。公司具备中压装备的存储和运输能力,未来无论是氢能还是其他装备,公司都在进行相应项目布局。** [6] 问题7 **Q7: 目前手上的订单中,绿色甲醇、液氨、液氢的分布情况如何?海上船舶订单中,这些燃料的占比情况?** **A7: 公司主要生产运输船,已签订8条可运输液化石油气和液氨的4万方船订单。LNG运输船需求较多,尤其是双燃料和LNG动力的船舶。在燃料罐方面,LNG是主流,但也有液氨燃料罐订单。公司也跟进了可替换成液氨或绿色甲醇的不锈

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 报告提供了公司的财务数据,包括资产负债表、利润表和现金流量表 [5] - 报告分析了公司的主要财务指标,包括成长能力、盈利能力和估值倍数 [5] 资产负债表 - 公司2022年的资产总计为XXX,其中流动资产XXX,非流动资产XXX [5] - 公司2022年的负债总计为XXX,其中流动负债XXX,非流动负债XXX [5] - 公司2022年的股东权益为XXX [5] 利润表 - 公司2022年的营业收入为XXX,销售成本为XXX,毛利率为XX% [5] - 公司2022年的销售费用为XXX,管理费用为XXX,财务费用为XXX [5] - 公司2022年的营业利润为XXX,税后利润为XXX,净利率为XX% [5] 现金流量表 - 公司2022年的经营性现金净流量为XXX,投资性现金净流量为XXX,筹资性现金净流量为XXX [5] - 公司2022年的现金流量净额为XXX [5] 主要财务指标 - 公司2022年的营收增长率为XX%,EBIT增长率为XX%,EBITDA增长率为XX% [5] - 公司2022年的ROE为XX%,ROA为XX%,ROIC为XX% [5] - 公司当前的估值倍数包括P/E为XX,P/S为XX,P/B为XX,股息率为XX% [5] - 公司当前的EV/EBIT为XX,EV/EBITDA为XX,EV/NOPLAT为XX [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级（维持）。[1] 报告的核心观点 化工板块短期拖累 - 2023年公司实现收入236.3亿元,同比增长20.5%,净利润同比增长7.2%至11.6亿元,核心溢利同比增长4.4%至12.8亿元,公司综合毛利率同比下降1.7个百分点至15.7%。[1] - 2024Q1公司收入同比下降6.8%至46.35亿元,其中化工环境分部同比下降58.6%至5.62亿元,主要受化工板块拖累比较明显。[1] - 预计二季度化工板块客户提货开始加速,2季度化工板块环比实现增长,3季度开始实现同比增长。[1] 能源装备带来长期增长确定性 - 能源板块强劲的在手及新增订单保证了公司未来几年的强劲增长。[2][3] - 公司联合鞍钢水钢、凌钢集团携手开展焦炉气制氢联产LNG项目,有效利用工业副产气制取清洁能源的项目得以成功复制,后续还将有多个合作项目推进。[3] - 首个与鞍钢股份的合作项目预计将于2024年投产,新的业务收入叠加清洁能源板块强劲的在手订单,增强了公司长期增长的确定性。[3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入为278.4/316.2/373.4亿元,同比增长17.8%/13.6%/18.1%。[4] - 预计2024-2026年归母净利润为12.33/14.88/19.38亿元,同比增长10.7%/20.7%/30.2%。[4] - 2023年公司营业收入236.3亿元,同比增长20.5%;净利润11.6亿元,同比增长7.2%。[1]