高层会谈与战略对接 - 中国能建总经理倪真与阿塞拜疆总统阿利耶夫在天津举行会谈 围绕共建"一带一路"倡议与阿塞拜疆"复兴丝绸之路"国家发展战略及2030年经济社会发展战略对接进行深入交流 [1] - 双方系统深化电力规划及电网升级改造 清洁能源投资建设 水资源综合利用等领域全面合作 [1] 阿塞拜疆战略定位与发展方向 - 阿塞拜疆正加速推进可再生能源转型和绿色低碳发展 加强邻国能源互联互通 构建连接中亚与东欧的"绿色能源走廊" [3] - 阿塞拜疆地处欧亚枢纽地带 拥有独特区位优势和资源禀赋 [4] 合作成果与前景 - 阿利耶夫高度评价中国能建对阿塞拜疆经济社会绿色可持续发展的贡献 赞赏4月会谈后取得的多项重要成果 [3] - 中国能建战略发展方向与阿塞拜疆发展规划高度契合 双方拥有坚实合作基础和广阔合作前景 [4] 具体合作领域 - 重点合作领域包括新能源 电网研究规划 电网升级 跨国能源传输及水资源开发 [3] - 中国能建将聚焦电力规划咨询 陆上光伏与海上风电开发 跨境绿色电力传输 水资源综合利用等领域开展全面合作 [4] 企业定位与能力 - 中国能建是全球能源基础设施领域领军企业 在绿色能源领域综合能力卓越 [3] - 中国能建作为全球领先能源电力综合解决方案提供商和基础设施投资工程承包商 具备全产业链一体化优势 [4]

项目概况 - 全国最大"火电+熔盐"储能项目于8月30日通过168小时满负荷试运行并正式投运 由安徽电建二公司承建 国家能源集团安徽公司宿州电厂投资建设 [1] - 项目基于2台350兆瓦超临界燃煤汽轮发电机组 设计储热容量达1000兆瓦时 包含390℃高温和190℃低温熔盐储罐及换热岛设备 [1] - 利用燃煤机组抽汽加热熔盐 实现热电联产机组热电解耦及深度调峰运行灵活性 [1] 技术突破 - 国内首例无经验可循 突破深基坑紧邻运行电厂 熔盐管道清洁度 焊接及防堵塞等工艺难点 [3] - 项目实现机组满额负荷下连续供热4小时 深度调峰30%额定负荷下连续供热5小时能力 [4] - 对外供热能力增至410吨/小时 年平均供热220万吨 满足40多家工商业企业用热需求 [4] 经济效益 - 每年提升新能源消纳能力约1.28亿度 折算减少3.2万吨标煤使用量 降低碳排放约8.5万吨 [5] - 有效解决火电机组"调峰"与"供热"矛盾 推动煤电机组向基础保障性和系统调节性电源转型 [5] - 带动区域经济绿色低碳发展 为吸引优质企业入驻创造有利条件 促进产业集聚 [4][5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标年份2025-2027年归母净利润预计为105.9亿元、123.0亿元、128.1亿元，对应EPS为0.25元、0.29元、0.31元 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长9.18%至2120.91亿元，归母净利润同比增长0.72%至28.02亿元，扣非归母净利润同比增长8.32%至25.21亿元 [6] - 新签订单额同比增长4.98%至7753.57亿元，能源电力主业新签合同额及营收分别增长3.12%和18.58%，占整体比例69.02%和74.49% [7] - 新能源业务快速发展，累计获得国内开发指标超7600万千瓦，控股投运装机容量2028.71万千瓦，近三年复合增长率达57.6% [7] 财务表现 - 毛利率同比略降0.90个百分点至11.29%，净利率微降0.08个百分点至2.26% [6] - 资产负债率77.72%，在手现金885.6亿元，同比增长21.14%，债务结构保持稳定 [6] - 预计2025年归母净利润同比增长26.1%至105.9亿元，2026-2027年增速分别为16.1%和4.2% [8] 业务进展 - 国内火电及电网业务签约分别同比增长18%和20%，火电市场占有率持续超80% [7] - 签约重大电力工程项目包括三峡南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地6×66万千瓦煤电项目 [7] - 控股投运发电项目214个，在建装机容量1174万千瓦，运营资产规模快速扩张 [7] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为9.6倍，2026-2027年PE降至8.3倍和8.0倍 [5] - PB估值分别为0.9倍（2025E）、0.8倍（2026E）和0.7倍（2027E） [8] - 总市值1021.43亿元，流通市值794.50亿元，近3个月换手率86.74% [2]

纪要涉及的行业或公司 * 中国能源建设股份有限公司（中国能建）[1] * 工程建设、勘测设计、工业制造、新能源、储能、氢能、数据中心、海外工程等行业[2][4][6][9][12][13][15] 核心观点和论据 财务业绩 * 2025年上半年营收2120.91亿元，同比增长9.18%[3] * 归母净利润28.02亿元，同比增长0.72%[3] * 扣非归母净利润25.21亿元，同比增长8.32%[3] * 毛利率11.29%，同比下降0.9个百分点[3] * 费用率7.63%，同比下降0.59个百分点[3] * 资产负债率77.72%，同比上升0.33个百分点[3] * 经营活动现金流净额7.7亿元，去年同期为负6.5亿元，增长14.2亿元[3] 新签订单 * 新签订单总额7753.57亿元，同比增长4.98%，增速在八大建筑央企中排名第二[2][4] * 工程建设业务新签7170.41亿元，同比增长9.23%[5] * 勘测设计及咨询业务新签174.05亿元，同比增长52%[5] * 工业制造业务新签214亿元，同比减少64%[5] * 其他业务新签194亿元，同比增长87%[5] * 传统能源新签1831亿元，同比减少10%[6] * 新能源及综合智慧能源新签3301亿元，同比增长12%[6] * 城市建设新签1209亿元，同比增长33%[6] * 综合交通新签121亿元，同比增长1%[6] * 勘测设计中的传统能源新签88亿元，同比增长10%[6] * 勘测设计中的新能源及综合智慧能源新签同比减少17%[6] 新能源与清洁能源 * 全国太阳能发电装机容量1100GW，同比增长54%[2] * 全国风电新增装机容量51GW[8] * 太阳能发电新增装机容量212GW[8] * 生物质发电新增装机容量71万千瓦[8] * 全国风电装机容量573GW，同比增长22%[8] * 生物质发电装机容量47GW，同比增长3%[8] * 公司控股并网项目装机容量2028.7万千瓦[11] * 其中风电380.19万千瓦，太阳能发电1123.44万千瓦，生物质发电22.4万千瓦，新型储能76.7万千瓦，清洁高效火电262.42万千瓦，水电163.56万千瓦[11] * 公司累计获得超过7600万千瓦的新能源开发指标[8] * 并网装机容量20GW，在建发电项目装机容量11774MW[8] * 近三年并网装机容量复合增长率57%[8] 储能业务 * 全国新型储能装机规模9491万千瓦时，同比增长约29%[13] * 公司自主研发的300兆瓦级压缩空气储能示范工程实现全容量并网发电[13] * 最大储存规模1500兆瓦时，最高转化效率近70%，日均发电量约5亿千瓦时[13] * 公司累计完成压缩空气储存选址签约超过30座[13] 氢能业务 * 全国氢能行业投资总额2304亿元，同比下降40.2%[12] * 公司储备绿色氢、可持续航空燃料等系统项目50余个[12] * 中能建兰州新区绿电制氢项目一期设计年产量500吨[12] * 吉林松原氢能产业园示范项目一期年产3.24万吨用于合成氨及甲醇，计划2025年下半年投产[12] 数据中心与AI * 预计2025年我国数据中心耗电量占全国耗电量5%以上，部分节点城市占比超过20%[9] * 公司完成deep seek系列模型全平台接入与私有化部署[14] * 加速建设云上设计院、智能建造平台及智慧矿山平台[14] * 落地AI智能数据查询平台及AI安全监管平台应用场景[14] 海外业务 * 境外新签合同额同比增长13.74%[15] * 营业收入同比增长12.92%[15] * 利润总额同比增长10.15%[15] * 新能源业务签约同比增长78.6%[15] * 成功签约马来西亚1000MW燃气电站项目、哈萨克斯坦供水项目[15] * 在阿塞拜疆、日本等国实现光伏与储存项目签约突破[15] * 累计决策海外投资32个，其中在营16个，在建6个，待实施10个，重点推进开发35个[15] 重大项目与发展方向 * 获得证监会批复，拟募集不超过90亿元资金[7] * 用于中能建哈密光热储多能互补一体化绿电示范项目、浙江火电光热加光伏一体化项目、湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目、乌兹别克斯坦风电项目等[7] * 参与国家东数西算战略，在多个枢纽节点投资或布局数据中心项目[7][9] * 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，公司施工市场份额超过30%，大型水利超50%[16] 其他重要内容 * 公司提出数据中心碳利用效率概念，解决IDC对长期稳定低价绿电需求[9] * 全国氢气产量主要来源于煤制氢，占比56.7%[12] * 华北、西北和南方区域新型储能新增装机容量占全国80%以上，其中华北占29.7%，西北占25.7%，南方占15.4%[13] * 推广民爆一体化服务模式，有望受益雅砻开工带来的未来收益[16]

高层会晤与战略合作 - 中国能建总经理倪真与埃及总理马德布利在天津会晤 双方就深化能源电力规划、新能源、输变电、水利水务等领域务实合作进行深入交流 [1] - 会谈聚焦落实中埃两国元首战略共识 推进共建"一带一路"倡议同埃及"2030愿景"倡议对接 [1] - 埃及驻华大使、总理第一助理、内阁秘书长及中国能建副总经理等双方相关部门负责人共同参与会谈 [4] 埃及市场战略定位 - 埃及被确定为中国能建海外核心市场 公司近年来与埃及各方多次对接并达成系列务实合作 [3] - 公司已在埃及实施光伏、储能、输变电、市政等重要民生工程 [3] - 中国能建计划组建专门团队深度参与埃及新能源、水务等项目投资开发 全面推进能源电力规划咨询合作 [3] 合作领域扩展 - 埃及政府欢迎中国能建加大在新能源开发、海水淡化、电网规划等领域的投资建设力度 [3] - 双方将共同探索向欧洲等第三方输电合作 进一步拓宽合作广度与深度 [3] - 公司承诺加强产业本土化、属地化建设 积极带动重点产业链投资在埃及落地 [3] 企业认可与合作伙伴关系 - 埃及总理认可中国能建为全球能源电力和基础设施领域领军企业 称赞其以专业实力和高效履约赢得高度信任 [3] - 马德布利特别感谢公司为埃及绿色可持续发展作出的突出贡献 称其为"值得信赖的合作伙伴" [3] - 中国能建表示将充分发挥自身优势 助力埃及"2030愿景"目标实现 为中阿、中非关系发展注入新动力 [3]

公司战略合作 - 中国能建葛洲坝生态环保公司与大唐互联科技签署战略合作框架协议 [1] - 双方围绕智慧环保和科技创新领域进行交流并达成合作 [1] 公司管理层动态 - 中国能建葛洲坝生态环保公司总经理沈远持参与会谈 [1] - 大唐互联科技总经理李军参与会谈 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入2120.91亿元，同比增长9.18% [1] - 归母净利润28.02亿元，同比增长0.72% [1] - 第二季度单季营收1117.21亿元，同比增长15.35%，但归母净利润11.9亿元同比下降8.52% [1] - 扣非净利润25.21亿元，同比增长8.32% [1] 盈利能力指标 - 毛利率11.29%，同比下降7.45个百分点 [1] - 净利率2.26%，同比下降3.23个百分点 [1] - 三费占营收比5.11%，同比下降11.0%，费用总额108.38亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金885.59亿元，同比增长21.14% [1] - 应收账款990.84亿元，同比增长5.07%，占最新年报归母净利润比例达1180.11% [1][2] - 有息负债3133.45亿元，同比增长12.40% [1] - 有息资产负债率达33.33% [2] 现金流与每股数据 - 每股净资产2.61元，同比增长5.23% [1] - 每股收益0.06元，与去年同期持平 [1] - 每股经营性现金流-0.32元，同比改善7.68% [1] - 货币资金占总资产比例仅9.45%，货币资金覆盖流动负债比例31.24% [2] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为3.75%，低于历史中位数4.87% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.34% [2] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达56.72% [2] 机构持仓动向 - 广发中证基建工程ETF持有5157.96万股，为最大持仓基金，但进行减仓操作 [3] - 多只基建类ETF出现减仓，包括中信保诚中证基建(933.51万股)、银华中证基建ETF(857.33万股)等 [3] - 鹏扬系基金整体持仓保持稳定，其中鹏扬景沃六个月持有期混合新进十大持仓 [3] 市场预期与估值 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩90.51亿元，每股收益均值0.21元 [2] - 主要跟踪基金广发中证基建工程ETF近一年上涨23.08%，最新净值1.1715 [3]

监事会会议召开情况 - 第三届监事会第三十三次会议于2025年8月28日以现场会议方式召开 [1] - 会议应参与表决监事3名 实际参与表决监事3名 由吴道专监事主持 [1] - 会议符合《公司法》及《公司章程》规定 董事会秘书及相关部门负责人列席 [1] 审议通过议案 - 审议通过公司2025年半年度报告及其摘要议案 表决结果3票同意0票反对0票弃权 [1] - 审议通过中国能源建设集团财务有限公司2025年上半年风险持续评估报告议案 表决结果3票同意0票反对0票弃权 [2] 信息披露安排 - 2025年半年度报告详细内容参见公司同日发布的报告摘要 [1] - 财务公司风险持续评估报告详细内容参见公司同日发布的专项报告 [2]

行业概况 - 2025年上半年国内生产总值同比增长5.3% 能源供需总体宽松 能源结构持续优化 新型能源体系建设加快推进 [5] - 风电装机5.73亿千瓦 太阳能发电装机11亿千瓦 生物质发电装机0.47亿千瓦 同比分别增长22.7%/54.2%/3% [5] - 新型储能装机达2.22亿千瓦时 较2024年底增长29% 华北/西北/南方地区占全国新增装机容量80%以上 [5] - 煤电装机12.5亿千瓦 占总发电装机容量40.3% 水电装机4.4亿千瓦同比增长3% 核电装机6,091万千瓦同比增长4.9% [5] - 电源工程完成投资3,635亿元同比增长5.9% 电网工程完成投资2,911亿元同比增长14.6% [5] - 全国跨区输送电量9,543亿千瓦时同比增长8.4% 内蒙古/山西/新疆等8省份净输出电量超300亿千瓦时 [5] - 新开工水利项目1.88万个 水利建设吸纳就业142.2万人 [6] - 交通运输业固定资产投资增速6.1% 显著高于整体固定资产投资2.8%的增幅 [8] - 全国建筑业总产值136,745.42亿元同比降低3.76% 建筑业增加值46,420.21亿元同比降低3.76% [8] 公司经营业绩 - 营业收入2,120.91亿元同比增长9.18% 利润总额65.62亿元同比增长5.49% [4] - 归属于上市公司股东的净利润28.02亿元同比增长0.72% 加权平均净资产收益率2.41%下降0.15个百分点 [4] - 新签合同额7,753.57亿元同比增长9.2% 其中境内新签合同额同比增长8.55% 境外新签合同额同比增长13.74% [4][15][18] - 经营活动现金流量净额-134.01亿元 投资活动现金流量净额-254.55亿元 筹资活动现金流量净额362.04亿元 [4] - 研发费用53.52亿元同比增长10.98% 研发经费投入同比增长11% [4][17] 业务板块表现 - 勘测设计及咨询业务新签合同额174.1亿元同比增长52.1% 营业收入90.98亿元同比增长16.46% [9][23] - 工程建设业务新签合同额7,170.4亿元同比增长9.2% 营业收入1,819.96亿元同比增长8.84% [10][23] - 工业制造业务营业收入162.48亿元同比增长10.96% 其中建材业务营业收入36.27亿元 [11][23] - 投资运营业务营业收入151.80亿元同比增长15.52% [13][23] - 电力运营业务营业收入同比增长31.41% 利润总额同比增长37.22% [16] 战略新兴产业发展 - 战略性新兴产业营业收入同比增长14.6% 占比达37.3% [17] - 控股并网项目装机容量2,028.71万千瓦 其中风电380.19万千瓦/太阳能发电1,123.44万千瓦 [13] - 累计获得国内新能源开发指标超7,600万千瓦 在建发电项目装机容量1,174万千瓦 [16] - 压缩空气储能签约超30座 山东泰安/陕西铜川350兆瓦级等项目加快建设 [16] - 氢能储备项目50余个 兰州新区绿电制氢氨项目年产氢量500吨 吉林松原项目年产氢3.24万吨 [16] - 境外新签合同额同比增长13.74% 营业收入同比增长12.92% 利润总额同比增长10.15% [18] 技术创新与成果 - 世界首座300兆瓦级压缩空气储能示范工程全容量并网发电 最大储能规模1,500兆瓦时 最高转化效率近70% [16] - 新增获批国家企业技术中心2家 设立海外研发机构5家 [17] - 28个"揭榜挂帅"重大科技项目通过验收 24项首台(套)装备实现示范应用 [17] - 深入开展"AI+"专项行动 制定"AI百项任务作战图" 完成DeepSeek等模型全平台接入 [17] 资产与投资情况 - 总资产9,387.35亿元同比增长8.02% 归属于上市公司股东的净资产1,179.91亿元同比增长1.71% [4] - 资产负债率77.72%较年初增加1.41个百分点 债项总额3,107.81亿元 [4][24] - 应收款项1,748.92亿元同比增长14.34% 存货830.86亿元同比增长10.96% [24] - 合同资产1,171.96亿元同比增长13.06% 在建工程442.92亿元同比增长19.02% [24] - 对外投资完成412亿元 其中新能源及综合智慧能源业务投资153亿元 [25]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达2,120.91亿元，同比增长9.18% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为25.21亿元，同比增长8.32% [3] - 总资产规模达9,387.35亿元，较上年度末增长8.02% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-134.01亿元，较上年同期-145.15亿元有所改善 [3] 业务发展态势 - 2025年上半年新签合同额7,753.57亿元，同比增长18.58% [9] - 能源电力水利主责主业收入占比达74.49%，其中国内火电和电网业务签约分别增长18%和20% [9] - 成功签约三峡南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地6×项目，巩固行业领军地位 [9] 战略性新兴产业进展 - 战略性新兴产业收入同比增长14.6%，占比达37.3% [10] - 电力运营业务收入和利润分别增长31.41%和37.22% [10] - 控股投运发电项目214个，并网装机容量2,028.71万千瓦，近三年复合增长率57.6% [10] - 累计获得国内新能源开发指标超7,600万千瓦 [10] 储能技术突破 - 世界首座300兆瓦级压缩空气储能示范工程"能储一号"实现全容量并网，创3项世界纪录 [10] - 项目最大储能规模1,500兆瓦时，最高转化效率近70%，年均发电量约5亿千瓦时 [10] - 累计完成压缩空气储能选址签约超30座，多个示范项目加快建设 [10] 氢能产业布局 - 在国内外重点区域储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个 [10] - 兰州新区绿电制氢氨项目一期年产氢量500吨 [10] - 吉林松原氢能产业园项目年产氢3.24万吨，年产合成氨16.6万吨，入选国家首批绿色液体燃料技术攻关试点 [10] 科技创新投入 - 研发经费投入同比增长11% [11] - 新增获批2家国家企业技术中心，设立5家海外研发机构 [11] - 28个"揭榜挂帅"重大科技项目和25项科技创新专项任务通过验收 [12] - 24项首台（套）装备实现示范应用 [12] 国际业务拓展 - 境外新签合同额、营业收入和利润总额分别增长13.74%、12.92%和10.15% [12] - 能源电力海外新签合同额占比超80%，新能源业务签约同比增长78.6% [12] - 累计决策海外投资项目32个，其中在营项目16个，在建项目6个 [12] - 乌兹别克斯坦中资企业海外最大电化学储能项目已并网投运 [12] 公司治理与股东结构 - 第一大股东中国能源建设集团有限公司持股45.21% [3] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股20.24%，为第二大股东 [3] - 股东总数334,967户，前十大股东持股集中度较高 [3] 债券融资情况 - 存续债券包括科技创新公司债券、绿色中期票据等多品种债务融资工具 [6][7][8] - 债券发行期限涵盖3-30年不等，利率区间2.13%-3.25% [6][7][8] - 2025年新发行"25K1能建"科技创新公司债券，规模20亿元，利率2.33% [6]