内部控制相关 - 审计公司对能建股份2025年12月31日财务报告内部控制有效性进行审计[3] - 建立健全和实施内控并评价有效性是董事会责任[4] - 审计公司负责发表审计意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 能建股份于2025年12月31日保持有效财务报告内控[7][8]

业绩总结 - 2025年度公司营业收入为4529.30亿元，工程建设业务收入为3570.30亿元，占比78.83%[6] - 2025年度净利润11823775千元，较上一年度的9755625千元增长21.20%[24] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润5840294千元，较上一年度的8396167千元下降30.44%[24] - 2025年度基本每股收益0.13元，较上一年度的0.19元下降31.58%[24] - 2025年度综合收益总额10950588千元，较上一年度的9509774千元增长15.15%[24] 财务数据 - 截至2025年12月31日，公司应收账款账面余额为939.70亿元，坏账准备为85.35亿元，账面价值为854.35亿元[9] - 截至2025年12月31日，公司合同资产账面余额为1116.49亿元，减值准备为34.13亿元，账面价值为1082.36亿元[9] - 2025年12月31日货币资金为94,076,322千元，2024年为91,162,208千元[20] - 2025年12月31日短期借款为46,636,518千元，2024年为40,192,548千元[20] - 2025年12月31日应收账款为85,435,414千元，2024年为85,237,305千元[20] - 2025年12月31日应付账款为200,789,974千元，2024年为188,538,218千元[20] - 2025年12月31日流动资产合计为462,174,853千元，2024年为447,304,650千元[20] - 2025年12月31日流动负债合计为466,810,782千元，2024年为437,229,753千元[20] - 2025年12月31日非流动负债合计为265,168,320千元，2024年为225,945,944千元[20] - 2025年12月31日负债合计为731,979,102千元，2024年为663,175,697千元[20] - 2025年12月31日所有者权益合计为209,618,280千元，2024年为205,829,079千元[20] - 2025年12月31日资产总计为941,597,382千元，2024年为869,004,776千元[20] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映2025年12月31日财务状况及2025年度经营成果和现金流量[3] - 工程建设合同收入确认因涉及重大管理层判断且可能存在固有风险，被确定为关键审计事项[6] - 应收账款和合同资产减值因金额重大且减值测试涉及重大管理层判断，被确定为关键审计事项[9] 税收政策 - 2021年1月1日至2030年12月31日，西部鼓励类产业企业主营业务收入占比超60%，减按15%征企业所得税[185] - 公司所属子公司从事国家重点扶持公共基础设施项目投资经营，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收[188] - 公司所属子公司从事环保、节能节水项目所得，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收[188] 金融资产与负债 - 金融资产初始确认分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类[62] - 金融负债初始确认分为以公允价值计量且其变动计入当期损益、金融资产转移不符合终止确认条件或继续涉入被转移金融资产所形成、不属于特定情况的财务担保合同和贷款承诺、以摊余成本计量四类[62] 收入确认 - 勘测设计与咨询业务按累计实际成本占预计总成本比例确定履约进度确认收入[142] - 工程建设业务按已发生成本占预计总成本比例确定履约进度确认收入[143] - 工业制造业务在产品运送至交货地点并由客户确认接受时确认收入[144] - 商品房销售在房屋控制权转移时确认收入，买方无正当理由未按时办理交房手续，在通知规定时限结束后确认收入[147]

核心观点 报告的核心观点是，在美以伊冲突升级、市场深度调整的背景下，建议沿三条主线布局建筑装饰行业：1) **科技主线**，重点关注受益于国内存储资本开支提速的洁净室板块；2) **防御主线**，布局低估值、高股息品种；3) **安全主线**，关注油气资本开支提升及能源自主可控（核电、算电协同、绿色氢氨醇）带来的投资机会[1][6][14][15]。 一、科技主线：国内存储CAPEX提速与洁净室投资机会 - **半导体扩产景气度高**：AI浪潮下芯片持续短缺，国内及海外存储与晶圆代工资本开支景气度提升[6][14]。国内存储厂商扩产有望提速，长江存储武汉三期建设已进入洁净厂房设备安装阶段，比原计划提前一年；长鑫科技IPO拟募资295亿元用于技术升级与扩产项目[16]。 - **洁净室需求紧迫**：在原厂产能挤压、良率爬坡与设备落地加速的背景下，洁净室成为最先制约扩产落地的物理容量，供给保持紧缺[16][55]。全球半导体扩产持续，例如美光以18亿美元收购力积电铜锣P5厂区，获得约30万平方英尺300mm独立无尘室[55][56]。 - **重点受益标的**：**柏诚股份**与中芯国际、长鑫科技、长江存储、华虹半导体等建立了长期稳定合作关系，处于国内存储扩产链条的核心受益位置，预计其新签订单将放量、营收结转将提速[6][16]。报告预计柏诚股份2026-2027年归母净利润分别为4.13亿元和6.04亿元[6][16]。同时推荐**深桑达A**[6][58]。 二、防御主线：低估值与高股息品种 - **行业开工率逐步恢复**：截至2026年3月18日（农历正月三十），全国工地复工率为62%，环比提升19.5个百分点；劳务上工率为61.7%，环比提升17.8个百分点；资金到位率为50.7%，环比提升7.9个百分点[21][22]。 - **关注高股息防御品种**：建议关注前期超跌、目前股息率较高的公司，包括：中材国际（股息率4.5%）、中国建筑（股息率5.5%）、中国铁建H（股息率6.4%）、中国交通建设H（股息率6.9%）、中石化炼化工程H（股息率6.4%）[6][22][24]。这些公司大多有明确的现金分红承诺[6][22]。 三、安全主线：油气资本开支与能源自主可控 - **油价与化工品价格大幅上涨**：截至2026年3月，布伦特原油价格达103.12美元/桶，较2026年1月的60.74美元/桶上涨69.8%[26][32]。主要化工品价格也普遍回升，例如甲醇价格上涨41.2%，乙二醇价格上涨35.4%，正丙醇价格上涨48.1%，丙烯酸异辛酯价格上涨73.1%[26][28][30][34]。 - **关注煤化工及海上油气模块**：油价中枢上移带动全球油气资本开支景气度提升[6][26]。 - **煤化工板块**：关注**东华科技**（30万吨煤制乙二醇项目进入试生产）、**中国化学**（20万吨己二腈装置已投产）、**三维化学**（具备10万吨正丙醇及5万吨异辛酸产能）[6][26][42][45]。 - **海上油气模块**：推荐**利柏特**（受益于全球FPSO投资加速），关注**博迈科**（2025年累计新签FPSO合同订单21-27亿元）[6][47]。 - **能源自主可控持续推进**： - **核电**：中国加入《三倍核能宣言》，目标2050年全球核电装机提升至2020年（约400GW）的三倍，即1200GW[47][48]。推荐**利柏特**[6][47]。 - **算电协同**：推荐**中国电建**、**中国能建**，关注**中国通信服务**[6][47]。 - **绿色氢氨醇**：2026年3月16日多部门联合发布氢能综合应用试点政策，补贴逻辑向应用端倾斜[48][49][50]。推荐**中国能建**、**华电科工**[6][47]。 四、每周行业动态追踪 - **煤化工项目稳步推进**：新疆准东80万吨煤制烯烃项目、国能新疆化工流化床甲烷化示范项目、宁夏500万吨乙二醇项目、国家能源集团哈密400万吨煤制油项目等多个大型煤化工项目招标、中标及建设进展持续推进[52][53]。 - **半导体洁净室维持高景气**：国内方面，中芯国际国内首条18A晶圆线量产，总投资超2000亿元；华虹完成7nm制造技术开发[6][55][56]。海外方面，特斯拉宣布启动TeraFab芯片工厂，最终产能规划达100万片/月[55][56]。全球成熟制程晶圆代工厂（如联电、力积电、晶合集成）已确立涨价潮，最快4月起调升报价，幅度最高达一成[56]。

发行基本信息 - 本次发行A股，每股面值1元[7] - 定价基准日为2026年3月4日，发行底价2.55元/股，发行价格2.55元/股[8][9] - 发行对象最终确定为8名[10] 募集资金情况 - 募集资金不超65亿元，发行股票数量不超83.38亿股[12] - 最终发行股票数量25.49亿股，发行规模64.99亿元[13] - 募集资金总额64.99亿元，扣除发行费用后净额64.86亿元[14] 时间节点 - 2023年2月15日、28日，公司召开董事会会议审议通过相关议案[19] - 2023年3月9日，国务院国资委原则同意总体方案[19] - 2024年2月29日和3月28日，延长相关决议及授权有效期[20][21] - 2024年6月11日，同意调整发行方案募集资金金额及用途[21] - 2025年5月13日，上交所认为申请符合条件；6月4日，中国证监会同意发行注册申请[22] - 2026年3月3日，启动发行并发出认购邀请书[24] - 2026年3月6日9:00 - 12:00，收到10家认购对象申购文件[27] - 2026年3月9日，向发行对象发出缴款通知书[40] - 截至2026年3月11日，收到认购资金64.9999999785亿元[40] - 截至2026年3月12日，募集资金净额64.8692233562亿元[41] 认购相关 - 10家认购对象中，平安资管等申购价格2.55 - 2.90元/股，申购金额26000 - 349990万元[28] - 上海隧道工程股份有限公司等8家对象获配股份，限售期6个月[30] - 发行对象资金来源信息真实准确完整，符合规定[37] - 获配发行对象与公司无关联关系，近一年无重大交易，目前无交易安排[39] 合规情况 - 发行过程遵循公平、公正原则，符合证券市场监管要求[43] - 发行价格、认购对象等符合相关法律法规和公司要求[43] - 发行对象不包括发行人和联席主承销商相关关联方[43] - 发行人及其相关方未向发行对象做保底保收益承诺[43] - 不存在损害公司利益的情形[43] - 本次发行各方面符合向特定对象发行股票规定[43] - 本次发行符合发行人董事会、股东会决议和发行方案规定[43] - 本次发行符合上市公司及全体股东利益[43]

认购情况 - 上海隧道工程股份获配372,549,011股，缴存3,499,999,998.45元[13] - 车资本控股获配294,117,647股，缴存85,749,999,999元[13] - 徐州大任同赢获配274,117,647股，缴存85,698,999,999元[13] - 诺德基金管理获配30,117,647股，缴存85,331,799,999元[13] - 王梓旭获配117,647,058股，缴存299,999,997元[13] - 交银人寿保险获配101,960,784股，缴存259,999,999元[13] - 国政企合作投资基金获配845,607股，缴存75,200,004元[13] 公司信息 - 公告日期为2026年3月19日[5] - 公司执行董事为倪真先生等[5] - 附件包含认购资金明细表等[6]

业绩总结 - 截至2026年3月12日，公司在中信证券向渤海银行北京魏公村支行一般存款账户缴入出资额3246115038.93元[18] - 截至2026年3月12日，公司在中信证券向兴业银行北京分行营业部一般存款账户缴入出资额3246115038.93元[21] - 中信证券向公司划付定增募集资金32.4611503893亿元[25]

发行进程 - 2023年3月9日，国务院国资委原则同意公司向特定对象发行不超83.38232727亿股A股，募资不超150亿元[11] - 2024年2月29日和3月28日，公司分别召开董事会和股东大会，同意延长发行相关决议及授权有效期12个月[12] - 2024年6月11日，公司董事会同意调整发行方案募资金额及用途[13] - 2025年5月13日，发行经上交所审核通过[14] - 2025年6月4日，中国证监会同意发行人向特定对象发行股票的注册申请[14] 认购情况 - 符合发送《认购邀请书》条件的投资者共289名[16] - 报备后至申购报价前，联席主承销商收到6名新增投资者认购意向[17] - 2026年3月6日，联席主承销商收到10名认购对象有效申购报价[20] 发行结果 - 发行价格2.55元/股，发行对象8名，获配股份2,549,019,607股，全额认购款6,499,999,997.85元[24][26] - 截至2026年3月11日，保荐人指定账户收到认购资金6,499,999,997.85元[27] - 截至2026年3月12日，发行募资总额6,499,999,997.85元，扣除费用后净额6,486,922,335.62元，计入股本2,549,019,607.00元，计入资本公积3,937,902,728.62元[28] 合规情况 - 中国政企合作投资基金等参与认购产品均已备案[31][32] - 本次发行全部获配对象按要求提供文件，需备案产品均完成登记备案[33] - 本次发行最终获配对象不包括特定关联方，且承诺无保底保收益等情形[34] - 本次发行获公司内部授权批准，经上交所审核、中国证监会同意注册，过程合法合规，结果公平公正，法律文件合法有效[36][37]

发行情况 - 国务院国资委原则同意公司向特定对象发行不超8,338,232,727股A股股份，募集资金不超150亿元[67] - 截至2026年3月12日，发行募集资金总额6,499,999,997.85元，扣除费用后实际净额6,486,922,335.62元[72] - 本次发行股票为A股，每股面值1.00元，发行价格2.55元/股[75][76] - 本次发行对象最终确定为8名[77] - 本次向特定对象发行股票数量为2,549,019,607股，发行规模为6,499,999,997.85元[80] 认购情况 - 上海隧道工程股份有限公司获配1,372,549,019股，全额认购款3,499,999,998.45元[78][92] - 中车资本控股有限公司获配294,117,647股，全额认购款749,999,999.85元[78][92] - 徐州大任同赢管理咨询合伙企业（有限合伙）获配274,117,647股，全额认购款698,999,999.85元[92] 股权结构 - 截至2025年9月30日发行前，中国能源建设集团有限公司持股18,847,137,078股，占总股本45.21%[117] - 发行后，中国能源建设集团有限公司持股占比降至42.60%，香港中央结算（代理人）有限公司降至19.62%[119] - 发行后，上海隧道工程股份有限公司持股1,372,549,019股，占比3.10%[119] 资金用途与影响 - 募集资金扣除费用后用于多个项目，包括中能建哈密“光（热）储”多能互补一体化绿电示范项目等[123] - 本次发行完成后公司主营业务保持不变，无业务及资产整合计划[124] - 本次发行不会对公司现有法人治理结构产生重大影响[125]

融资进展 - 2023年度向特定对象发行A股股票发行承销总结及文件获上交所备案通过[7] - 将尽快办理本次发行新增股份登记托管事宜[7] 股票信息 - A股代码为601868，H股代码为03996[6] 时间信息 - 公告日期为2026年3月20日[8] 信息披露 - 本次发行具体情况详见同日上交所网站披露文件[7]

资本变更 - 公司原注册资本和实收股本均为41,691,163,636元[4][5][12] - 申请增加注册资本不超过8,338,232,727元[4][12][13] - 变更后注册资本和累计实收股本均为44,240,183,243元[5] 股票发行 - 最终实际发行股票2,549,019,607股，每股面值1元，发行价格2.55元[4][5][13][15] - 可募集资金总额6,499,999,997.85元[4][5][13][15] 资金情况 - 募集资金净额为6,486,922,335.62元[5] - 坐扣含税承销费7,769,919.99元后，6,492,230,077.86元汇入公司账户[15] - 2026年3月12日收到中信证券定增募集资金32.4611503893亿元[18][27] 股份结构 - 有限售条件流通股2,549,019,607股，占股份总数5.76%[9][14] - 无限售条件流通股41,691,163,636股，占股份总数94.24%[9][14] 费用明细 - 申报发行费用总额为1307.766223万元（不含税），实际发生相同[17] - 承销费733.01132万元，保荐费66.037736万元等多项费用[17]