信息披露 - 《中国能源建设股份有限公司2023年度向特定对象发行A股股票上市公告书》及相关文件于2026年4月3日披露[1] - 披露网站为上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及公司指定媒体[1]

发行情况 - 2026年4月1日公司完成向特定对象发行A股，发行价每股2.55元，发行2,549,019,607股[4] - 发行后公司已发行股份总数由41,691,163,636股增至44,240,183,243股[4] - 发行后已发行A股数目由32,428,727,636股增至34,977,747,243股，H股数目不变[4] 认购情况 - 上海隧道工程股份有限公司获配1,372,549,019股，全额认购款3,499,999,998.45元[5] - 中车资本控股有限公司获配294,117,647股，全额认购款749,999,999.85元[5] - 徐州大任同赢管理咨询合伙企业获配274,117,647股，全额认购款698,999,999.85元[5] - 中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司获配254,901,960股，全额认购款649,999,998.00元[5] 股份结构 - 发行完成后公司增加2,549,019,607股限售流通股，占比5.76%[5] - 发行前无限售条件流通股41,691,163,636股，占比100%，发行后占比94.24%[5] - 发行前股份总数41,691,163,636股，发行后44,240,183,243股，均占比100%[6]

业绩数据 - 2025 - 2023年营业收入分别为45,292,961万元、43,671,276万元、40,603,185万元[10] - 2025 - 2023年净利润分别为975,563万元、1,182,378万元、1,125,551万元[10] - 2025 - 2023年经营活动产生的现金流量净额分别为1,154,971万元、1,102,725万元、948,603万元[12] - 2025 - 2023年毛利率分别为12.19%、12.41%、12.64%[13] - 2025 - 2023年加权平均净资产收益率（扣非前）分别为5.05%、7.74%、7.88%[13] - 2025 - 2023年资产负债率（合并）分别为77.74%、76.31%、75.96%[15] 资产情况 - 报告期各期末，存货账面价值分别为679.58亿元、748.77亿元和791.02亿元，占流动资产比例分别为15.95%、16.74%和17.12%[25] - 报告期各期末，合同资产账面价值分别为1132.16亿元、1036.55亿元和1082.36亿元，占流动资产比例分别为26.57%、23.17%和23.42%[25] - 报告期各期末，应收账款余额分别为842.66亿元、921.09亿元和939.70亿元，各期确认坏账损失分别为60.48亿元、68.72亿元和85.35亿元[26] - 报告期各期末，其他应收账款账面价值分别为308.21亿元、322.58亿元和320.38亿元，占流动资产比例分别为7.23%、7.21%和6.93%[28] 发行情况 - 本次发行最终获配发行对象8名，发行股票数量为2549019607股，发行规模为6499999997.85元[31][34] - 本次发行定价基准日为2026年3月4日，发行价格为2.55元/股，与发行底价比率为100.00%[32][33] - 本次发行募集资金总额为6499999997.85元，扣除发行费用13077662.23元后，实际募集资金净额为6486922335.62元[37] - 本次发行完成后，发行对象所认购股票自发行结束之日起6个月内不得转让[35] - 本次发行决议有效期为自公司临时股东大会及类别股东大会审议通过本次发行方案之日起12个月[39] 风险提示 - 募集资金拟投资于中能建哈密等四个项目，存在项目实施风险[16] - 募投项目可能因市场环境等因素不能达到预期效益[17] - 公司面临建筑、电力、非电基础设施行业政策风险[18] 公司概况 - 公司股本为4,169,116.3636万元[6] - 公司是为能源电力、基础设施等行业提供方案和服务的综合性特大型集团公司，业务涵盖多领域[58] - 公司是传统能源电力建设的国家队，在火电建设领域代表世界最高水平[59] - 公司在新能源及综合智慧能源行业积极顺应国家能源战略，构建四位一体模式[59] 保荐相关 - 中信证券担任中国能源建设向特定对象发行股票的保荐人[61] - 保荐代表人为张阳和赵巍[40][41] - 截至2025年12月31日，保荐人及重要子公司合计持有发行人198,970,060股股票，占发行人总股本（A+H股总股数）的0.48%[45] - 保荐人不存在控股股东和实际控制人，截至2025年12月31日，发行人或其关联方不存在持有保荐人或其关联方股份的情况[45][46][47] - 保荐人核查发行人板块定位等，认为其业务模式成熟、业绩稳定且规模大，符合板块定位和国家产业政策[60] - 保荐人对发行人进行充分尽职调查和审慎核查，履行内部审核程序并通过内核委员会审核[61] - 发行人符合上市公司向特定对象发行股票的相关发行上市要求，申请文件无虚假记载等问题[61] - 发行人内部管理良好、业务运行规范，具备向特定对象发行股票并在主板上市的基本条件[61] - 保荐人同意推荐发行人本次向特定对象发行股票并上市，承担保荐责任[61] 时间节点 - 2023年2月15日、2月28日、2024年6月11日、2025年2月21日，公司董事会审议通过与本次发行相关的议案[54] - 2023年3月9日，国务院国资委原则同意公司向特定对象发行不超过833,823.2727万股A股股份，募集资金不超过150亿元的总体方案[55] - 2023年3月30日，公司股东大会及类别股东大会审议通过与本次发行相关的议案并授权董事会办理具体事宜[56] - 2024年3月28日和2025年3月28日，公司股东大会及类别股东大会分别审议通过将本次发行相关决议及办理授权的有效期延长12个月[56] - 持续督导期间为证券上市当年剩余时间及其后1个完整会计年度[57]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份9,262,436,000股，面值1元，股本9,262,436,000元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份32,428,727,636股，面值1元，股本32,428,727,636元[1] - 本月底法定/注册股本总额41,691,163,636元[1] 发行股份情况 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份9,262,436,000股，库存股0股[2] - 截至2026年3月31日，A股已发行股份32,428,727,636股，库存股0股[3] 公众持股 - 上市H股已发行股份最低公众持股量要求为5%[3] - 截至本月底，公司符合公众持股量要求[3]

2026年一季度A股股权融资市场概览 - 2026年一季度A股市场股权融资活跃，共完成全口径募资事件96起，较去年同期增加26起，合计募集资金2302.23亿元，同比增长106.88% [2][4] - 其中，IPO发行35起，同比增加8起，融资297.77亿元，同比增长79.58% [2][4] - 定增发行49起，同比增加14起，融资规模达1912.31亿元，同比增长136.02%，是本季度股权融资增量的主要来源 [2][4] - 从融资方式分布看，增发募资1912.31亿元，占比高达83.06%，是绝对主导；IPO募资297.77亿元，占比12.93%；可转债募资92.16亿元，占比4.00% [7][10] - 从行业分布看，有色金属行业以711.26亿元的募资金额位列第一，煤炭和化工行业分别以600.8亿元和197.15亿元排在第二和第三 [11] - 从地域分布看，北京以795.64亿元的募资规模排名第一，主要得益于中国神华增发项目；山东以652.77亿元排名第二，关键在于宏桥控股增发项目；广东以168.88亿元排名第三 [14][17] 首发(IPO)市场分析 - 2026年一季度IPO发行35起，募资规模为297.77亿元，同比增长79.58% [20] - 从上市板块分布看，双创板块（科创板+创业板）募资占比为51.38%，占据主导地位 [22] - 具体板块募资占比：科创板发行7起，募资97.58亿元，占比32.77%；创业板发行4起，募资55.42亿元，占比18.61%；上证主板募资66.43亿元，占比22.31%；深证主板募资23.27亿元，占比7.82%；北交所发行18起，募资55.07亿元，占比18.49% [22][26] - 从行业分布看，硬件设备行业以75.54亿元的募资额排名第一，汽车与零配件行业以38.7亿元排名第二，有色金属行业以37.63亿元排名第三 [27] - 从地域分布看，浙江以63.18亿元的IPO募资额位列第一，首发数量为9起；广东和安徽分别以37.96亿元和29.82亿元位居第二和第三 [30][33] - 本季度IPO融资规模最高的公司为振石股份，募资29.19亿元；视涯科技与宏明电子分列第二和第三，募资额分别为22.68亿元和21.17亿元 [34] 增发市场分析 - 2026年一季度增发项目49起，募集金额1912.31亿元，同比增长136.02% [36] - 从企业性质分布看，民营企业募资807.57亿元，位列第一；中央国有企业和地方国有企业合计募资1032.61亿元，是增发募资的绝对主力 [39][42] - 从行业分布看，有色金属行业增发募资673.64亿元，处于领先地位；煤炭和化工行业分别募资600.8亿元和151.02亿元，分列第二和第三名 [43] - 从地域分布看，北京以9起项目募资780.82亿元，排名第一；山东以643.68亿元募资额位居第二；广东以121.41亿元位列第三 [46][49] - 增发募资规模最大的项目为宏桥控股，募资额高达635.18亿元；中国神华两个增发项目总计募资600.8亿元 [50][52] - 前十名募资项目中，增发目的主要是项目融资 [51] 机构承销排名总览 - 从券商总承销金额看，中信证券以619.49亿元位居榜首，中信建投以513.91亿元排名第二，华泰证券以450.09亿元升至第三 [54][55] - 从券商总承销数量看，中信证券以15起居首，华泰证券以13起位列第二，中金公司以11起升至第三 [56][57] 机构IPO承销排名 - 从IPO承销金额看，中金公司以46.18亿元位列第一，国泰海通和中信证券分别以45.29亿元和37.76亿元排名第二和第三 [59][60] - 从IPO承销数量看，中金公司、国泰海通、中信证券、东吴证券和国金证券均以4起承销数量并列第一 [61][62] - 科创板IPO承销金额最高的是国泰海通，为28.71亿元；中信证券和中信建投分别以23.97亿元和20.38亿元位列第二和第三 [63] - 创业板IPO承销金额位居榜首的是申万宏源，为21.17亿元；中信证券和东吴证券分别以12.37亿元和12.01亿元位居第二和第三 [64][65] - 北交所IPO承销金额最高的是国金证券，为13.35亿元；东吴证券和国泰海通分别以8.77亿元和6.70亿元位列第二和第三 [66][67] 机构增发与可转债承销排名 - 从增发承销金额看，中信证券以575.95亿元位居第一，中信建投和华泰证券分别以466.50亿元和442.51亿元位居第二和第三 [69][70] - 从增发承销数量看，华泰证券以12起居首，中信证券以10起居次，中信建投和中金公司均以6起并列第三 [71][72] - 从可转债承销金额看，中信建投以27.02亿元位居第一，国金证券和中银证券分别以10.26亿元和9.00亿元排名第二和第三 [74][75] 发行中介机构业务排名 - 会计师事务所IPO审计数最多的是立信会计师事务所，审计家数为12家；天健和容诚会计师事务所分别以6家和5家位列第二和第三 [77][78] - 律师事务所IPO业务家数最多的是中伦律师事务所，为6家；锦天城和德恒律师事务所均以4家并列第二 [79][80] - 资产评估机构IPO业务家数最多的是坤元资产评估有限责任公司，评估家数为3家 [81][82]

担保情况 - 公司为海投香港公司20.7106亿元贷款提供担保，期限7年[9][10] - 2025年为海投香港公司担保额度37亿，已用14.2亿，本次用剩余额度无需审批[10] - 截至2025年12月31日，公司对外担保计划总额800.90亿，实际289.55亿[16] - 对全资和控股子公司担保计划总额711.04亿，实际225.41亿[16] - 公司未对控股股东等提供担保，无逾期对外担保[16] 海投香港情况 - 截至2025年12月31日，海投香港资产总额135.02亿，负债108.41亿，净资产26.61亿[11] - 海投香港2007年5月4日成立，注册资本2.2亿美元[11] - 海投香港有乌兹别克斯坦2个光伏、2个储能已运营项目，7个储能、1个光伏在建项目预计2026年投运[14] - 海投香港资产负债率超70%[9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司2025年净利润同比下滑，但现金流持续改善，且“十五五”规划将为其打开新的发展阶段，看好公司在绿能重估与算力加码背景下的发展前景 [1][5][10] 财务业绩总结 - **2025年营业收入**为4529.30亿元，同比增长3.71% [1][5] - **2025年归属净利润**为58.40亿元，同比减少30.44% [1][5] - **2025年扣非后归属净利润**为46.28亿元，同比减少29.08% [1][5] - **2025年综合毛利率**为12.19%，同比下降0.22个百分点 [10] - **2025年期间费用率**为8.29%，同比下降0.09个百分点，其中财务费用率同比上升0.24个百分点至1.47% [10] - **2025年资产和信用减值损失合计**为44.29亿元，同比扩大6.06亿元 [10] - **2025年归属净利率**为1.29%，同比下降0.63个百分点，扣非后归属净利率为1.02%，同比下降0.47个百分点 [10] - **2025年经营活动现金流净额**为115.50亿元，同比多流入5.22亿元 [10] - **2025年收现比**为103.30%，同比提升7.02个百分点 [10] - **2025年末资产负债率**为77.74%，同比提升1.42个百分点 [10] - **2025年应收账款周转天数**为67.83天，同比增加0.46天 [10] 业务分项表现 - **战略性新兴产业**营收1848.5亿元，同比增长9.5%，占总营收比重提升至40.81% [10] - **勘测设计及咨询业务**营收220.49亿元，同比增长5.83% [10] - **工程建设业务**营收3890.18亿元，同比增长6.05% [10] - **工业制造业务**营收342.64亿元，同比增长6.33% [10] - **投资运营业务**营收387.52亿元，同比增长7.26% [10] - **境外收入**为756.0亿元，同比增长34.65%，占总营收比重为17% [10] 新签订单与业务布局 - **2025年勘测设计新签合同额**261.6亿元，同比增长32.7% [10] - **2025年工程建设新签合同额**13464.8亿元，同比增长5.6% [10] - **新能源新签合同额**5925.8亿元，同比增长6.7% [10] - **交通新签合同额**425.9亿元，同比增长52.8% [10] - **建筑市政新签合同额**2702.5亿元，同比增长20.2% [10] - 在新型储能领域累计投资39个项目，总装机规模806.6万千瓦，控股装机容量106.7万千瓦 [10] - 投资建设了甘肃庆阳大数据中心等算电协同项目 [10] 资本运作与未来展望 - 公司于2026年3月19日发布定增公告，发行价格为2.55元/股，募集资金总额65亿元 [10] - 募集资金将投向中能建哈密“光（热）储”多能互补一体化绿电示范项目、浙江火电光热+光伏一体化项目、湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目及乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风电项目 [10] - 报告看好公司在“十五五”期间打开新的发展阶段 [1][5][10] 财务预测与估值指标 - **预测2026年营业收入**为4778.04亿元，**2027年**为4934.38亿元，**2028年**为5108.54亿元 [14] - **预测2026年归属净利润**为60.88亿元，**2027年**为64.11亿元，**2028年**为67.72亿元 [14] - **预测2026年每股收益（EPS）**为0.15元，**2027年**为0.15元，**2028年**为0.16元 [14] - **2026年预测市盈率（P/E）**为21.23倍，**2027年**为20.16倍，**2028年**为19.09倍 [14] - **2026年预测市净率（P/B）**为1.04倍，**2027年**为1.00倍，**2028年**为0.96倍 [14]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点总结 - 公司作为我国能源强国建设的领导者，能源电力、水利两大核心主业全产业链优势强，聚焦“能源”、“能源+”，储能、氢能等新兴产业持续突破，公司转型前景值得期待 [8] - 2025年公司收入增长保持一定韧性，但盈利能力阶段承压 [1] - 公司经营回款管理表现出色，战新业务等投资保持强度 [8] 财务业绩与预测 - **2025年实际业绩**：营业收入4,529.30亿元，同比增长3.7%；归母净利润58.40亿元，同比下降30.4%；扣非归母净利润46亿元，同比下降29% [1][2] - **2025年第四季度业绩**：收入1,294亿元，同比下降9%；归母净利润27亿元，同比下降44%；扣非归母净利润20亿元，同比下降46% [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为4,908.72亿元、5,225.08亿元、5,552.19亿元，同比增长率分别为8.4%、6.4%、6.3% [2][8] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为64.46亿元、71.26亿元、78.38亿元，同比增长率分别为10.4%、10.5%、10.0% [2][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.15元、0.17元、0.19元 [2] - **估值水平**：基于2026年3月27日收盘价，对应2026-2028年市盈率分别为20倍、18倍、16倍 [2][8] 分业务表现 - **收入构成**：2025年设计咨询/工程建设/投资运营/工业制造业务收入分别为220亿元、3,890亿元、388亿元、343亿元，同比分别增长6%、6%、7%、6% [8] - **新能源及综合智慧能源收入**：在工程建设业务中同比增长2%，在投资运营业务中同比增长30%，但在设计咨询业务中同比下降3% [8] - **毛利率变化**：2025年综合毛利率同比下降0.2个百分点至12.2%；分业务看，设计咨询/工程建设/投资运营/工业制造毛利率分别为40.5%/7.2%/30.6%/17.2%，同比分别+4.2/-0.4/-3.5/+0.4个百分点 [8] 运营与战略进展 - **电力资产规模**：截至2025年末，公司控股装机电力资产达23.5GW，同比增加5.9GW；其中风光装机达19.1GW，同比增加4.6GW [8] - **新能源指标获取**：期末累计获取风光新能源指标82.0GW，同比增加11.6GW [8] - **新兴业务布局**：公司加大新型储能（如压缩空气储能）及“一体化氢能”布局力度，战略性新兴产业加速突破 [8] 现金流与运营效率 - **现金流改善**：2025年经营活动净现金流为116亿元，同比增加5亿元；投资活动净现金流为-441亿元，净流出同比增加62亿元 [8] - **运营效率提升**：2025年公司两金周转天数同比减少3天至233天，显示回款管理改善 [8] - **净利率**：2025年归母净利率为1.3%，同比下降0.6个百分点 [8]

担保情况 - 为海投香港公司20.7106亿元贷款提供保证担保[4] - 2025年海投香港公司审定担保额度37亿，已用14.2亿，剩22.8亿[5] - 公司及子公司对外担保计划总额800.9亿，实担289.55亿[11] 财务数据 - 截至2025年底，海投香港公司资产135.02亿，负债108.41亿，净资产26.61亿[6] - 海投香港公司资产负债率超70%[4] 项目进展 - 海投香港公司有乌兹别克斯坦2光伏、2储能项目运营，7储能、1光伏项目在建[9] - 在建项目预计2026年陆续投运[9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年业绩承压，但后续伴随在手订单转化以及新兴业务推进，业绩有望逐步修复 [4] - 公司在氢能、储能、算电协同等新兴领域大手笔布局，逐步进入收获期，投建营一体化模式有望打造新增长点 [3] 财务表现与业绩 - 2025年实现营业收入4529亿元，同比增长4%；归母净利润58亿元，同比下降30%；扣非净利润46亿元，同比下降29% [1] - 业绩承压主要受毛利率下降、资产处置收益与投资收益减少以及减值损失增多影响 [1] - 2025年第四季度单季营收、归母净利润、扣非净利润分别同比下降9%、44%和46% [1] - 2025年综合毛利率为12.0%，同比下降0.2个百分点，但第四季度单季毛利率同比改善1.2个百分点 [1] - 归母净利率同比下降0.6个百分点至1.3% [1] - 经营性现金流净流入115亿元，同比多流入5亿元 [1] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为73亿元、84亿元、95亿元，同比增长25%、15%、13% [4][5] 业务分项表现 - **工程建设业务**：2025年营收3890亿元，同比增长6%，其中新能源工程同比增长2% [1] - **勘测设计与工业制造业务**：营收分别同比增长6%和6% [1] - **投资运营业务**：营收同比增长7%，但其中新能源电电业务营收同比增长30% [1] - **分地区收入**：境内营收3773亿元，同比微降1%；境外营收756亿元，同比大幅增长35% [1] 新签订单情况 - 2025年新签合同额14494亿元，同比增长3%；第四季度单季新签4566亿元，同比增长9% [2] - **工程建设新签合同额**13465亿元，同比增长6%，其中新能源、城市建设签单额增长较快，分别同比增长7%和20% [2] - 能源电力（传统能源+新能源）占工程订单比例为66% [2] - **分地区新签**：境内新签10987亿元，同比增长1%；境外新签3507亿元，同比增长9% [2] 新兴业务布局与进展 - **新能源运营**：截至2025年末，累计获取风光新能源指标8200万千瓦；控股并网风光新能源项目装机容量1905万千瓦，同比增长25% [3] - **氢能业务**：储备一体化氢能项目50余个，甘肃张掖氢能综合应用示范项目、吉林松原绿色氢氨醇一体化一期已建成投产 [3] - **储能业务**：累计投资新型储能项目39个，总装机规模807万千瓦；持有新型储能项目控股装机容量106.7万千瓦；已签约纳入“十四五”规划的抽水蓄能项目18个，装机规模合计2658万千瓦 [3] - **算电协同**：公司具备能源电力领域龙头地位，率先实现算电协同和“源网荷储算”全产业链闭环，投资建设的甘肃庆阳大数据中心（2.4万台标准柜，配套20万千瓦新能源场站）提供了算电协同能建方案 [3] 股东回报与估值 - 2025年现金分红13.8亿元，占归属普通股股东净利润的25%，同比提升5个百分点 [1] - 基于2026年3月27日收盘价3.10元，对应2025年市盈率为22.1倍，预测2026-2028年市盈率分别为18倍、15倍和14倍 [4][5]