食品饮料行业 周度市场观察 行业环境 头部品牌动态 投资运营 产品技术 营销活动 01 行业趋势 Industry Trends 本周看点： 白桦树汁饮品走红，国货品牌引领植物饮料升级； 元气森林、康师傅等接连推新，维生素饮料迎来第二春？ 2025年中盘点：无糖茶格局已定，电解质水胜负未明。 行业环境： 1. 健康消费新趋势：白桦树汁饮品走红，国货品牌引领植物饮料升级 关键词：健康风潮,饮品消费,功能性植物饮料,天然,轻负担 概要：健康风潮正重塑饮品消费格局，功能性植物饮料增长迅猛。飞瓜数据显示，抖音电商平 台白桦树汁品类环比增长155.5%，国货品牌"零定律"旗下"零定律·美桦说"5个月销售额破 亿，成为销量第一。健康理念驱动下，植物饮料成为主流，消费者注重天然成分与控糖功能。 白桦树汁因富含营养和传统健康价值受到青睐，东北地区将其列为特色产品。"零定律"通过 精准定位、供应链深耕、产品分层和创新营销成功撬动市场，从高端线到性价比产品覆盖多元 需求，并借助原产地直播建立信任。专家指出，这一趋势体现了健康消费升级和地域资源的现 代化应用，为国货品牌带来广阔前景。 原文链接：http://t.cj.sina.c ...

市场总览 - 7月29日上证指数上涨0.33%，沪深300上涨0.39%，科创50上涨1.45%，中证1000上涨0.65%，创业板指上涨1.86%，恒生指数下跌0.15% [3][4] - 当日表现最好的行业分别是通信（+3.29%）、钢铁（+2.59%）、医药生物（+2.06%）、电子（+1.42%）、国防军工（+1.19%），表现最差的行业分别是农林牧渔（-1.36%）、银行（-1.19%）、美容护理（-0.71%）、轻工制造（-0.63%）、环保（-0.6%） [3][4] - 7月29日全A总成交额为18293亿元，南下资金净流入127.2亿港元 [3][4] 重要推荐 IFBH（06603）公司深度 - 报告研究的具体公司系椰子水行业领军品牌，立足高景气优质赛道，短期依托轻资产模式实现快速市场渗透，长期通过爆品打造能力、高品质产品矩阵及渠道网络扩张稳固市占率 [5] - 轻资产模式助力铺市率快速扩张，驱动收入超预期，新品发布贡献营收增量，椰子水行业标准进一步完善 [5] - 2025-2027E预计营业收入分别为208/270/336百万美元，增速分别为32.3%/29.4%/24.5%，归母净利润分别为45/59/77百万美元，增速分别为33.8%/32.0%/31.5% [5] - 2025-2027E公司EPS分别为0.17/0.22/0.29美元，对应PE分别为29/22/17，首次覆盖给予"增持"评级 [5] - 催化剂包括椰子水标准政策催化、线下渠道扩展及新品推出 [6]

"经过40多年发展，中国构建了全方位完善的供应链，加之对外开放的政策和巨大的市场消费潜力，这 些都是吸引外资的核心优势。"正大集团中国区市场中心资深总裁张曙晖对21世纪经济报道记者称。 7月16日至20日，以"链接世界，共创未来"为主题的第三届链博会在北京举办。张曙晖在绿色农业主题 分论坛上发言时指出，正大集团进入中国市场以来，不断开发符合消费者偏好和口味的产品。同时，逐 渐构建了包括种子、种植、养殖、屠宰、加工、冷链等在内的全产业链。 张曙晖在链博会现场接受21世纪经济报道记者采访时称，中国消费者日益追求个性化、高性价比的产 品，对于高品质、安全健康的食品的需求增长。正大集团秉承"买全球，卖全球"的理念，将来自东南 亚、澳大利亚、巴西等地区和国家的产品卖到中国，同时也希望将更多中国的好产品销往全世界。 据张曙晖介绍，产自泰国的榴莲、山竹、椰子水受到中国消费者的欢迎。不同品种的榴莲对于运输温控 的要求有所不同。为了保障品质，正大集团优化供应链，选择不同的运输方式。此外，中国产品在泰国 市场具有价格优势且品质良好，诸如猕猴桃、荔枝等水果以及菌菇、一些味道好的预制菜受到泰国当地 百姓的青睐。 21世纪经济报道记者 ...

行业增长前景 - 2024年中国椰子水行业市场规模为11亿美元，过去五年CAGR达61%，远高于软饮料整体增速[3] - 预计2029年中国市场规模将达到27亿美元，2024-2029年CAGR为19.4%[13] - 2024年中国人均消费量仅0.1升/人，显著低于美国(1.1升/人)和泰国(0.2升/人)，未来提升空间大[16] - 全球市场规模从2019年25亿美元增至2024年50亿美元，CAGR14.7%，预计2029年达85亿美元[11] 驱动因素 - 需求端：健康意识提升推动47%消费者将非酒精饮料作为"水替"，椰子水低糖低卡特性受青睐[21] - 供给端：多品牌参与培育市场，全渠道渗透加速，供应链韧性增强[27] - 产品创新：瑞幸"生椰拿铁"4年热卖12亿杯，带动椰味风潮[26] - 消费场景扩展：办公场景占比45%，运动补水32%，母婴护理18%[24] 竞争格局 - 2024年CR5为43.4%，IFBH以33.9%市占率稳居第一[3] - 品牌可分为四类：国际品牌(if、Vita Coco)、本土品牌(椰树、欢乐家)、新兴品牌(蔻蔻椰)、新零售品牌(盒马)[30] - 2023-2025年品牌数量从32个增至超50个，格局尚未稳定[29] - 国际品牌依托全球化供应链优势，本土品牌采取"椰汁+椰子水"双线布局[30] 核心竞争要素 - 供应链管理：90%原料依赖进口，泰国香水椰因高甜度(10+)成为差异化原料[36] - 品牌势能：产地认知形成品质联想，if通过KOL营销和IP联名强化品牌[49] - 质价比：2024年均价1.49元/100ml较2018年2.51元下降40%，高质价比品牌增长显著[52] - 产品创新：功能延伸(运动补水、美容)、场景拓展(火锅汤底)、口味融合(青柠、茉莉)[56] 供应链特点 - 原料集中：印尼、菲律宾、印度占全球产量73%，泰国占2%但品质优[38] - 加工时效：椰子水取出后需快速处理，IF采用冷无菌灌装技术延长保质期至12个月[28] - 运输挑战：东南亚至中国需7-20天海运，温控体系要求高[46] - 成本波动：2024年泰国香水椰价格从2元/个涨至14-17元/个，影响利润率[39]

IFBH深度汇报——健康饮品消费风起，椰子水黄金赛道开创者 - 健康饮品消费趋势兴起，椰子水成为黄金赛道 [1] - IFBH作为椰子水赛道开创者，具有先发优势 [1] Grok 4模型解读 - Grok 4模型为计算机行业重要技术突破 [2] - 模型解读由计算机首席分析师曹佩主讲 [2] 石油化工最新观点更新 - 石油化工行业最新动态分析 [3][7] - 由院长助理兼化工首席分析师王亮主讲 [3][8] 问界M8纯电有望延续爆款，M7大改王者归来 - 问界M8纯电车型有望延续爆款趋势 [4][13] - M7大改款车型市场表现值得期待 [4][13] - 由汽车首席分析师刘虹辰主持 [4] 磷化工投资机会汇报 - 磷化工行业存在显著投资机会 [5][20] - 由院长助理兼化工首席分析师王亮主讲 [5][21] 行业配置模型回顾与更新系列（八） - 行业配置模型进行第八次更新 [6] - 由金工首席分析师刘晓锋主讲 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场、黄金珠宝行业、现制茶饮行业、椰子水赛道、医药行业、光学镜片行业、人工智能语音行业、肿瘤和自免药物研发行业 - **公司**：周六福、云之声、英科生物、康耐特光学、沪上阿姨、East Beverage、易普公司 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - **市场格局**：整体震荡但缓慢上升，盈利预期稳定、无风险利率下降及高股息板块投资者增加是主要驱动因素，当前市场隐含股权风险溢价约为 5.4%，情绪指标略有上行空间[1] - **港股通影响**：投资者贡献成交量达总成交量 25%，低成本资金抬高指数估值，压低隐含 ERP 波动区间，需重视港股通纳入标的带来的投资机会[1][4] - **无风险利率影响**：美联储降息预期最早 2025 年 9 月或第四季度实现，无风险利率下降推动市场上行，HIBOR 对主流投资者资金成本影响相对间接[1][5] - **HIBOR 波动原因**：主要受短期 IPO 活动和派息影响[6] - **港元利率环境影响**：与股票市场因果关系为股票市场是因，港元利率环境是果，中报季前指数窄幅震荡，2025 年全年指数约有 10%上行空间[8] - **港股通入通和出通影响**：公司被剔除出港股通对股价产生较大压力，被纳入港股通公司股价平均涨幅通常为正，关注入通或出通对投资有重要指导意义[1][9] - **港股通预测**：预计 20 只个股新进入港股通，14 家为新上市公司，行业分布广；13 只个股因市值排名条件不符面临被剔除风险，集中在地产、消费及医疗领域[12] - **申万宏源策略观点**：2025 年下半年恒生指数中性情景目标点位约 26,000 点，8 月中下旬港股中报季前市场窄幅震荡但缓慢上升，基于盈利预期调整概率不高、无风险利率下降、当前隐含 ERP 处于历史波动区间等因素[2] 黄金珠宝行业（周六福） - **行业表现**：受金价上涨影响，今年涨幅达 30%，滞后需求释放，一季度终端销售回升，3 月起黄金珠宝销售在社零全品类中排名靠前并保持双位数增长[26] - **公司特点**：创立于 2004 年，聚焦下沉市场，全国性布局完善，截至去年底有 4,000 家门店，产品矩阵丰富，涵盖古法金等高工艺产品，迎合年轻消费者喜好[27] - **产品与渠道优势**：产品矩阵完善，2024 年黄金珠宝占比达 91%，以加盟模式为主，线上收入占比 31%，在全国性珠宝公司中排名第一[28] - **财务表现**：整体财务健康，各项费用率平稳，毛利率企稳，销售良好，现金流稳步增长，资金充沛[29][30] 现制茶饮行业（沪上阿姨） - **行业规模**：2023 年市场规模约 2,500 亿元，市占率预计持续提升[31] - **公司地位**：按杯数市场份额 4.5%排名第四，按 GMV 市场份额 4.6%排名第五，10 - 20 元中价价格带排名第三，北方市场排名第一，主要采用加盟模式[31] - **财务状况与预期**：2024 年收入同比下滑 2%至 33 亿元，净利润同比下滑 14%至 3.3 亿元，毛利率 31%；预计 2025 年收入同比增长 28%至 42 亿元，净利润同比增长 46%至 4.8 亿元，对应 PE 估值 30 倍，中报是股价催化剂[32] 椰子水赛道 - **发展前景**：2022 - 2024 年迎来爆发期，从 20 亿增长到接近 80 亿，复合增速近 70%，预计到 2029 年达 200 亿，复合增速约 20%，人均消费量低，渗透率提升空间大[33] - **竞争格局**：East Beverage 占据超 30%市场份额，行业有 200 多家供应商，呈“一超多小”格局[34] - **竞争对手类型**：饮料型公司、农业公司、渠道供应商[35] - **市场定价**：主流定价每 330 - 350 毫升 6 - 8 元，山姆和河马自有品牌每升约 10 元，椰子价格上涨时低价产品面临成本压力[36] 易普公司 - **商业模式**：代工生产模式，控股股东提供超 70%原材料并承担近 20%代工份额，供应链有优势[37] - **销售渠道**：大商分销制，中国内地三家经销商，约 50%产品通过线下一二线城市大型商超和连锁便利店销售[38] - **增长预期**：2025 年及之后几年预计保持 20% - 30%复合年增长率，若 2025 年业绩同比增长 30%，市盈率达 30 倍左右，值得关注[39][40] 医药行业 - **港股医药板块表现**：今年以来表现亮眼，受益于出海业绩增长及流动性改善，创新药板块 BD 交易活跃，中国创新公司 ASCO 会议数据突出，部分头部公司有望迎来盈利拐点，制药板块部分头部公司推进创新转型，关注核心管线 BD 落地机会[21] 英科生物 - **研发平台与管线进展**：拥有四大研发平台，7 项临床阶段资产，在全球 15 个国家 200 多个临床试验中心进行多中心临床试验，入组患者超 2000 人，总交易金额超 60 亿美金，已收约 5 亿美金合作款[17][18] - **核心产品临床进展**：DB1,303 进行三个三期临床试验，有望 2025 年向 FDA 递交上市申请，获多项认证；DB1,311 临床进度领先，获 FDA 快速通道认定及孤儿药认证[19] - **其他在研产品与自免布局**：有贺岁 ADC 1,310 等关键在研产品，双抗 ADC 有多个产品，自免领域靶向 BDCA2 ADC 产品 DB2,304 进入一期临床试验阶段，计划 2026 年完成一期全球临床试验[20] 康耐特光学 - **制造端优势**：生产规模效应、SKU 丰富度及上游产业链一体化，有自己的模具工厂，与日本三井合作，1.74 原材料国内市场份额 50% - 60%，具备 CTM 定制化生产能力[22] - **应对市场变化**：凭借性价比优势受益于国产替代和消费降级趋势，CTM 能力满足智能眼镜交付需求，过去六年收入复合增速超 15%，利润复合增速超 30%，最新公告利润增速超 30%[23][24] - **新业务发展**：SR（智能眼镜）业务是战略级第二增长曲线，成立专门事业部，与北美多家头部消费电子企业合作，在 XR、AI 眼镜领域有核心卡位优势[25] 云之声 - **业务情况**：人工智能语音解决方案提供商，市值 299 亿港元，核心团队来自顶尖研究机构，专注 AI 语音技术，智慧生活板块占比 80%，医疗业务占比 20%，有自建算力集群和大模型，与商汤等合作密切，客户包括格力等知名企业[13] - **医疗业务应用场景**：涵盖电子病历语音助手等多个方面，2024 年聚焦高质量客户服务，收入端维持较高增长水平，2023 年和 2024 年同比增速分别为 21%和 29%[15] - **毛利率情况**：毛利率 39%，低于商汤和科大讯飞，产品以 AI 硬件等为主，部分采购和研发外包，高研发投入致亏损扩大[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 港股通入通规则：常规入通方式要求股票纳入恒生综合指数且市值大于 50 亿，每半年调整一次，恒生综合指数筛选基于市值和成交量[10][11] - HIBOR 波动具体情况：2025 年 5 月初 IPO 活动和派息需求激增致港元需求大增，金管局注入流动性；5 月中旬后 IPO 结束及派息完成，需求骤减，流动性供过于求，套利交易增多，经管局再次介入收紧流动性[6][7]

奈雪的茶职场管理问题 - 深圳门店兼职员工投诉遭无故辞退和言语侮辱 包括"18岁这么显老""长得比我姥姥年纪都大"等攻击性言论 [1] - 多名兼职学生反映存在职场霸凌现象 包括培训碎片化 工作安排混乱 店长态度恶劣并使用侮辱性语言如"有病就去治""我觉得你恶心" [3] - 公司已介入处理但深圳门店未回应媒体询问 [3] 霸王茶姬门店拓展 - 全国首家茶苑主题店在北京西单更新场开业 采用北京传统四合院框架融合现代设计 打造"老城新茶"概念 [3] - 这是继无声门店 宠物友好门店 24小时门店后推出的第四种创新店型 [3] - 差异化场景构建成为品牌拓展市场的重要策略 [3] 立顿供应链优化 - 大中华区总经理带队考察黄山生产基地 新项目总投资超5000万 计划2027年建成 旨在解决物流运输难题 [3] - 项目分两期建设 一期租赁厂房预计2025年产值达2000万 税收100万 二期拟拿地20亩建设电商车间和物流设施 [4] - 在核心生产基地周边布局仓储物流设施 符合供应链提效和盈利性增长目标 [4] 椰子水品类发展 - 2024年椰子水终端规模约70亿 预计2029年达200亿 未来5年CAGR约20% [5] - 2024年中国人均消费量0 08升/人 仅为美国 英国 泰国的7% 22% 40% [5] - 供应链与渠道是核心竞争壁垒 布局椰子水的上市公司值得关注 [5] 家联科技业务动态 - 向蜜雪冰城 茶百道 古茗等茶饮品牌提供各类包装产品 [5] - 产品包括奶茶杯 杯盖 保温袋 塑料杯 瓶子 吸管等 [5] - 提供定制化包装解决方案和一站式服务 [5]

肥料行业 - 国际—国内肥料价格差呈扩大趋势 主要驱动因素包括全球种植面积增长带动需求(尤其南美 印度等) 行业新增产能有限(海外企业扩产较少 中国氮 磷肥受内需及扩产缓慢限制 钾肥受资源端约束) [1] - 供给侧因素助力价格差扩大 包括年初以来地缘冲突影响海外供给和运输 行业集中度较高下国内外头部企业减产挺价 [1] - 粮食安全背景下作物种植面积增长有望持续带动肥料需求 国内头部企业有望受益于需求改善及盈利提升 [1] 医疗健康产业 - 2025年下半年医疗健康产业业绩和估值修复趋势确定性较高 同时分化将更加明显 [2] - 创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革是下半年相对更有确定性的布局方向 [2] - 创新药板块除海外斩获外 新增国内政策大力支持 医药真创新和真国际化时代将迎来回报 有望带动板块稳步向上 [2] 椰子水品类 - 2024年椰子水终端规模约70亿元 预计2029年接近200亿元 对应未来5年CAGR约20% [2] - 核心增长驱动来自水替 出行与运动等消费场景扩张 2024年我国人均椰子水消费量0 08升/人 仅为美国/英国/泰国的7% 22% 40% [2] - 供应链与渠道为核心竞争壁垒 具备相关优势的企业有望长期胜出 该品类属于具备α的新消费品种 [2]

核心观点 本周煤炭、机械设备等行业呈上行趋势，电力设备、医药生物等行业呈下行趋势，预测未来4周部分申万二级行业表现较优，转债市场收跌且估值有变化，建议关注相关投资机会并警惕风险，各行业公司有不同发展态势和投资建议[2][4]。 行业景气度 整体行业 - 本周煤炭、机械设备等行业整体呈上行趋势，电力设备、医药生物等行业整体呈下行趋势 [2][28] - 预测未来4周汽车零部件、自动化设备等申万二级行业表现较优，新增汽车零部件、半导体等行业 [2][28] 重点行业数据 - 截至2025年7月6日，汽车乘用车日均销量上升18.44%，半钢胎轮胎开工率下降7.64个百分点；机械设备氧气（液体）出厂价上涨4.65%；电子DRAM（DDR3 4Gb）价格上涨2.19%；轻工制造白卡纸价格下降2.38%；电力设备三元材料5系价格上涨0.89%，六氟磷酸锂价格下降2.32% [2][29] 转债市场 市场表现 - 本周转债市场收跌，中证转债上涨1.21%，上证转债上涨1.28%，深证转债上涨1.08%；万得可转债等权上涨0.90%，万得可转债加权上涨1.19% [4] 市场估值 - 本周全市场加权转股价值增加，溢价率下降，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为94.08元，较上周末增加2.58元；全市场加权转股溢价率为45.56%，较上周末下降2.77pct [4] 投资建议 - 建议关注转债下修博弈机会，警惕强赎转债回调风险，结合剩余期限、促转股意愿等筛选潜在下修标的 [4] 银行行业 村镇银行改革 - 2024年以来村镇银行改革化险加速，今年上半年超50家村镇银行被兼并重组，国有大行收购村镇银行影响有限，监管可能给予政策支持 [5] 投资价值 - 银行股估值达近年高位，股息率较往年下行但仍有超额收益，投资者青睐度高，政策红利加持，补充核心资本有利好，推荐成都银行、常熟银行、农业银行等 [9] 电子行业 消费电子 - 蓝思科技、立讯精密筹划赴港上市，美越关税调整刺激产业链修复；英伟达GB300即将出货，云厂商资本开支推动算力基建需求增长；GPU及ASIC服务器迭新带动PCB量价齐升；2025年二季度华为手机市场保持第一，关注新机发布节奏，建议关注相关企业 [11][43] 半导体 - 3季度存储价格有望上涨，江波龙具备“周期+成长”双击逻辑，全球半导体增长乐观，国产替代推进，建议关注相关企业 [12][47] 电新行业 精达股份 - 传统主业漆包线稳步向上，汽车、电子线营收稳健；特种导体受AI服务器驱动，镀银铜市场发展好，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年30倍PE，目标价10.02元，维持“买入”评级 [18][41] 化工行业 市场表现 - 本周化工板块上涨0.46%，跑输沪深300指数1.08个百分点，涨幅居所有板块第21位 [20] 产品价格 - 本周TDI、DMF等价格上涨，VE、重质纯碱等价格下跌，部分产品价格维持不变，涨幅前五为二氧化碳（山东）、丁酮等 [53] 投资建议 - 关注供需边际变化行业，成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化，推荐相关公司 [55] 食品饮料行业 椰子水市场 - 即饮软饮料市场规模大，中国人均用量有提升空间，椰子水行业扩张快，IFBH港股上市表现好，建议关注椰子水饮料市场和IFBH公司 [21][57] 建筑建材行业 水泥 - 水泥供给侧改革重心转向产能实际去化，限制超产，若产能退出，行业产能利用率有望提升，关注价格反弹机会 [24] 电子布 - 受算力景气预期提升带动，特种电子布高景气预期有望上修，三代布进度加速，推荐中材科技、宏和科技等 [24] 全球AI行业 重点公司动态 - Oracle宣布300亿美元订单，CoreWeave接收首批英伟达GB300服务器，Figma冲刺IPO [70][71] 全球动态 - Gork4跑分提前泄露，字节跳动豆包推出“深入研究”功能 [72] 投资建议 - 海外AI关注云厂商和算力基础设施公司，中国AI关注应用端发展，建议关注相关标的 [73][74]

产品发展规划 - 水果罐头产品研发思路为便携、休闲化和配料多元化小包装罐头，推出减糖版、果汁水果罐头等，包装形式增加果杯等 [2] - 椰子水产品坚持高品质生产，今年进行品牌换新，推出椰果椰子水和椰子水饮料两款新品，拓宽价格带 [2][3] 渠道进展情况 - 2025年第一季度，公司在零食专营渠道实现营业收入4,644.62万元，将继续开拓中腰部零食专营系统，增加产品研发 [3] 产品价格调整 - 因部分产品主要原材料成本上涨，公司对椰子汁饮料产品部分规格出厂价格上调1%-8%，少部分地区部分规格出厂价格下调1%-5% [3] 销售策略和费用投入 - 聚焦水果罐头 + 椰基饮料赛道，加强品类创新，打造差异化产品矩阵，因地制宜拟定区域政策，接触和开拓体现产品质价比的渠道 [3] - 持续进行渠道精耕，根据不同市场情况制定销售策略，优化调整费用投放和结构 [3] 原料成本及采购 - 水果原料采自山东、湖北等地，2024年黄桃采购单价同比下降超30%，橘子采购单价因产量降低有一定幅度上升 [3][4] - 生榨椰肉汁、椰子水主要来自越南等东南亚国家，采购单价因供需关系有一定幅度上升 [4] 项目投资 - 公司计划出资不超过3,397.56亿印尼盾（约折合2,100万美元）在印尼实施椰子加工项目，建设期12个月，产品销售包括出口中国等国家及在印尼本地销售 [4] 股权激励计划 - 公司目前未推出股权激励计划 [4]