行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出漫剧赛道正处于规模与业绩的主升浪起点，配置价值凸显[2]，并看好2026年AI应用的发展趋势[4] 报告核心观点 - 漫剧行业已跨越概念验证期，步入供需双驱动的“黄金窗口期”，商业化数据呈指数级跃升，预计2026年市场规模将突破220亿元[2] - AI技术正在重构漫剧生产范式，驱动行业从“人力堆叠”向“工业化生成”跃迁，显著降本增效，且动态漫Agent具备向“生成式虚拟世界基建”平台跃迁的潜力[3] - AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击，行业基本面于2025年下半年确立拐点，利润弹性高[4] - 字节跳动凭借“流量+IP+AI”全栈闭环优势，稳居漫剧赛道绝对龙头地位[2] 根据相关目录分别总结 一、漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头 - **短剧市场基础与漫剧增长预期**：短剧行业已达千亿规模，2025年市场规模近1000亿元，预计2023-2026年复合增速保持在50%以上，为漫剧铺垫了成熟的商业化路径，预计2026年漫剧市场规模将突破220亿元，贡献短剧行业50%的增量[11] - **漫剧市场进入黄金窗口期**：2025年上半年漫剧供给与需求呈现井喷，进入供需双驱动阶段，2025年下半年（6-12月）抖音端漫剧用户规模保持复合12%的增速，播放量复合增速达24%，播放时长复合增速达17%[11] - **商业化变现高速增长**：2025年上半年漫剧流水规模翻12倍，日均GMV破千万（同比+1532%），投流日耗破400万（同比+568%），周均在投剧目数达482部（增加110部），累计上线剧目3000部（增长603%）[12]，抖音端漫剧付费自然流从2024年上半年的0，增长至2025年8月的1000万+/天，商业化投流从2024年下半年的1万/天，增长至2025年8月的400万/天[12] - **多模态技术催生爆款**：2025年多模态技术推动视觉表现力提升，在抖音端漫剧累计播放量TOP100榜单中，AI漫剧和动态漫合计占比45%，其中年度剧王《斩仙台下》累计播放量超10.6亿[15] - **字节跳动龙头地位稳固**：字节跳动拥有“流量+IP+AI”全栈闭环优势，2025年抖音端漫剧全年累计播放量超过757.72亿[19]，旗下红果短剧2025年9月MAU达2.36亿，跻身在线视频行业TOP 4，用户单日使用时长超2小时[20]，抖音对外开放6万余部番茄小说网文原创IP，合作方可获全渠道免付费净收益90%分成[19] 二、AI重构漫剧生产范式，“卖铲人”逻辑或可演绎极致的景气 - **AI赋能全链路，大幅降本增效**：AI技术将漫剧生产周期从50-60+天压缩至30天内，缩短50%以上，单集成本从数万元降至千元级[21][25]，以奇想无限网络为例，其自研AIGC智能体平台将传统动画11个环节压缩至5步，综合成本降低60%[3][26] - **AI生产流程闭环**：流程包括1）创意结构化：LLM模型10分钟内完成剧本扩写、分镜拆解与提示词生成；2）视觉批量生成：扩散模型将传统30人团队30天工作量压缩至1人3天完成；3）视听融合优化：多模态模型自动将静态分镜转为动态视频[24][25] - **技术外溢与平台潜力**：动态漫Agent基于“文本-3D时空”的技术同构，其沉淀的通用资产与空间计算算法可平滑迁移至游戏开发与建筑设计领域，有望演进为“生成式虚拟世界基建”平台[3][29] 三、AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击 - **2026年应用成为“必答题”**：从算力ROI诉求及互联网/软件公司产品角度，应用落地是承接庞大算力、补齐商业闭环的必经之路[4][31]，2025年前三季度OpenAI收入43.3亿美元，推理支出约86.5亿美元，更广泛的应用变现需在2026年看到[31] - **全球巨头加速垂直应用落地**：英伟达与礼来宣布5年内斥资10亿美元共建联合实验室加速AI药物研发[31]，OpenAI发布ChatGPT Health，Anthropic推出Claude for Healthcare，验证医疗等高价值垂直场景[31]，国内阿里千问App全面接入淘宝、支付宝等生态，推出任务助理[35] - **行业到达“甜蜜点”**：部分公司AI订单/收入/ARR占整体收入比例已达5-10%甚至更高，冷启动已过，例如2025年上半年税友股份AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例为26.59%[35] - **A股应用特性与行业拐点**：中国IT以项目制为主，AI需与复杂业务流程结合为客户创造价值[4]，软件行业基本面于2025年下半年确立拐点，2025年第三季度单季营收1765.19亿元，同比增长1.61%，归母净利润3.77亿元，同比激增244.56%[35] 四、相关标的 - **核心相关标的**：德才股份、兆驰股份、万兴科技、阅文集团、中文在线等[5] - **其他分类标的**：包括超级入口及大模型（如阿里巴巴、腾讯控股、Minimax）、AI Infra（如星环科技、海天瑞声）、高增长（如合合信息、第四范式）、高壁垒（如金山办公、海康威视）等多个细分领域公司[5][40]

股价表现与市场交易 - 百融云-W股价上涨4.37%，报12.18港元，成交额达2562.2万港元 [1] 股份回购动态 - 公司近期频繁进行股份回购，1月13日单次耗资248.3万港元回购20万股 [1] - 今年以来公司累计进行4次回购，合计回购665.55万股，累计回购金额达8292.39万港元 [1] 战略与产品创新 - 公司于12月18日宣布推出“硅基员工”与Agent生态 [1] - 海通国际认为，公司商业模式将从售卖模型服务拓展为出租AI员工，可能对To B端AI和软件行业商业模式产生颠覆性转变 [1] - 随着AI员工的规模商用并解决B端客户痛点，公司的业务结构将发生重大变化 [1] - 伴随硅基员工的行业生态布局，公司的业务范围将跳出金融领域，赋能千行百业，具备广阔想象空间 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，百融云-W股价上涨4.37%，报12.18港元，成交额2562.2万港元 [1] 公司股份回购动态 - 1月13日，公司耗资248.3万港元回购20万股股份 [1] - 今年以来，公司累计进行4次股份回购，合计回购665.55万股，累计回购金额达8292.39万港元 [1] 公司战略与产品创新 - 12月18日，百融云创宣布推出“硅基员工”与Agent生态 [1] - 海通国际认为，公司商业模式将从售卖模型服务拓展为出租AI员工，这可能对To B端AI和软件行业的商业模式产生颠覆性转变 [1] - 若AI员工实现规模商用并解决B端客户痛点，公司的业务结构将发生重大变化 [1] - 伴随硅基员工的生态布局，公司的业务范围将跳出金融领域，赋能千行百业，具备广阔的想象空间 [1]

核心观点 - 2026年1月13日，包括腾讯控股、小米集团、舜宇光学科技等在内的多家港股上市公司进行了股份回购，显示出管理层对公司当前价值的认可和对未来发展的信心 [1] - 腾讯控股是当日回购金额最大的公司，单日回购6.36亿元，其年累计回购股份数量已达总股本的1.199% [1][2] - 从年累计回购比例来看，不同公司间的回购力度差异显著，威高股份、信利国际、连连数字等公司的累计回购占总股本比例较高 [2][3] 单日回购情况 - **腾讯控股**：单日回购101.20万股，金额6.36亿元，是当日回购金额最高的公司 [1][2] - **小米集团-W**：单日回购400.00万股，金额1.52亿元 [2] - **舜宇光学科技**：单日回购64.00万股，金额4178.78万元 [2] - **巨子生物**：单日回购40.00万股，金额1433.78万元 [2] - **中国心连心化肥**：单日回购100.70万股，金额954.81万元 [2] 年度累计回购力度分析 - **累计回购比例最高的公司**：威高股份年累计回购数量占总股本比例达6.519%，信利国际为4.019%，连连数字为3.732%，捷利交易宝为3.460%，中视金桥为3.330% [2][3] - **累计回购比例较高的公司**：首佳科技年累计回购比例3.158%，百融云-W为2.913%，心玮医疗-B为2.637% [2][3] - **累计回购数量较大的公司**：信利国际年累计回购1.27亿股，碧桂园服务年累计回购6635.50万股，小米集团年累计回购1.70亿股 [2] 行业分布与公司特征 - **科技与互联网**：腾讯控股、小米集团、IGG、心动公司、KEEP等公司进行了回购，其中腾讯和小米单日及累计金额均较大 [1][2][3] - **医疗健康**：心玮医疗-B、微泰医疗-B、荃信生物-B、朝聚眼科、思派健康、叮当健康等生物科技及医疗服务公司参与了回购 [1][2][3] - **消费与服务**：九毛九、绿茶集团、天福等餐饮消费公司，以及碧桂园服务、绿城服务、融创服务、永升服务等物业服务公司均执行了回购 [1][2][3] - **工业与材料**：中国心连心化肥、威高股份、百宏实业、美亨实业、亚洲联网科技等工业制造及材料公司出现在回购名单中 [1][2][3] - **金融与商业服务**：百融云-W、捷利交易宝、连连数字、中视金桥等金融科技及商业服务公司也实施了股份回购 [1][2][3]

公司股份回购 - 公司于2026年1月13日斥资248.33万港元回购20万股股份 [1] - 每股回购价格区间为12.37港元至12.43港元 [1] 股份激励计划 - 根据2019年8月批准的股份激励计划，公司配发及发行了2.05万股股份 [1] 购股权计划 - 根据2021年3月16日批准的首次公开发售后购股权计划，公司配发及发行了10.75万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月13日斥资248.33万港元回购20万股股份 [1] - 每股回购价格区间为12.37港元至12.43港元 [1] 股份激励计划相关股份发行 - 根据2019年8月批准的股份激励计划配发及发行2.05万股股份 [1] - 根据2021年3月16日批准的首次公开发售后购股权计划配发及发行10.75万股股份 [1]

股份数量 - 2026年1月8日已发行股份（不包括库存股份）382,858,819股，库存股份12,778,500股，总数395,637,319股[3] - 2026年1月13日结束时，已发行股份（不包括库存股份）382,786,819股，库存股份12,978,500股，总数395,765,319股[4] 股份变动 - 2026年1月13日购回股份200,000股，占比0.0439%，每股12.4167HKD[3] - 2026年1月13日非发行人董事行使期权涉及新股20,500股，占比0.0045%，每股0.2RMB[3] - 2026年1月13日就股份奖励或期权发行新股107,500股，占比0.0236%，每股9.602HKD[4] 历史购回 - 2025年4 - 5月有多笔购回以作注销但未注销股份，各笔数量及价格不同[4] 本次购回 - 2026年1月13日公司购回股份200,000股，付出2,483,340港元，最高12.43港元，最低12.37港元[14] - 拟持作库存股份200,000股，拟注销0股[14] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月30日获通过[14] - 可购回股份总数46,654,089股[14] - 交易所购回13,589,500股，占比2.9128%[14] 暂止期 - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让暂止期截至2026年2月12日[14]

公司股份回购 - 公司于2026年1月8日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为5177.83万港元 [1] - 本次回购股份数量为415万股 [1] - 回购价格区间为每股12.41港元至12.51港元 [1]

公司股份回购 - 公司于1月8日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资5177.8万港元 [1] - 本次回购股份数量为415万股 [1]

股份数据 - 2026年1月7日已发行股份（不含库存）386,741,319，库存8,628,500，总数395,369,819[3] - 2026年1月8日结束时已发行股份（不含库存）382,858,819，库存12,778,500，总数395,637,319[4] - 已发行股份占比依据公司已发行数目总额（不含库存）459,975,631股计算[7] 股份变动 - 2026年1月8日购回股份4,150,000，占比0.9022%，每股12.4767HKD[3] - 2026年1月8日非董事行使期权涉及新股149,500，占比0.0325%，每股0.2RMB[3] - 2026年1月8日授予参与人股份奖励或期权发行新股118,000，占比0.0257%，每股9.602HKD[4] 历史购回 - 2025年4月28 - 5月2日购回待注销股份共576500股，价格7.5622 - 7.8246HKD[4] 购回授权 - 购回授权决议2025年5月30日通过，可购回46654089股[15] - 已购回13389500股，占比2.87%[15] 其他 - 2026年1月8日购回415万股，付出51778305港元[15] - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年2月7日[15]