公司财务表现 - 港股收盘报3.42港元，跌幅2.29% [1] - 2024年总保费收入1,283.8亿元，同比增长8.0% [1] - 保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9% [1] - 归属于母公司股东的净利润54.5亿元，同比增长45.8% [1] - 内含价值1,157.6亿元，较上年末增长11.2% [1] - 总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5% [1] - 有效客户数约3,019万 [1] 上市及发行情况 - 2022年12月9日在港交所挂牌上市 [1] - 全球发售股份数目1,150,152,500股H股，其中香港发售14,501,000股，国际发售1,135,651,500股 [1] - 联席保荐人包括华泰国际、中金公司、瑞银集团、建银国际等 [1] - 最终发售价每股5.83港元，全球发售所得款项净额约6,419.5百万港元 [2] 股价表现及员工持股 - 目前股价3.42港元，较发行价5.83港元下跌40%，市值蒸发超200亿港元 [3] - 2016年向核心员工配发4.4亿股内资股，认购价4元人民币/股，锁定期至2025年12月9日 [3] - 3688名员工因股价跌破认购价面临亏损 [3]

公司管理争议 - 阳光保险董事长张维功与员工座谈至凌晨2点半 引发微博热议 话题阅读量超600万 [5][8] - 公司内部文章称此次深夜座谈是"向高效和科学管理迈出的重要一步" 但网友质疑其与倡导理念背道而驰 [8][9] - 阳光保险以"敬业文化"著称 业内流传其"夜里总开会"的传统 董事长曾公开强调敬业精神是公司凝聚力的核心 [8][9] 行业背景与政策环境 - 保险行业普遍存在高压力、强考核特点 "加班即敬业"被视为行业潜规则 [9] - 近期多家大型企业公开反对无效加班 如美的集团规定18:20后禁止加班 大疆科技强制21点下班 [9] - 国家政策层面强调保障职工休息权益 两办发文将"保障休息休假权益"列为消费环境改善首要行动 [9][10] 公司经营表现 - 阳光保险2024年总保费收入1283.8亿元 同比增长8% 归母净利润54.5亿元 同比大增45.8% [10] - 寿险业务净利润增长78.2% 主要依赖投资收益 财险业务净利润下滑52.2% [10] - 公司股价自2022年12月上市以来下跌40% 市值蒸发超200亿港元 当前股价3.5港元较发行价5.83港元大幅破发 [4][11] 员工持股与战略调整 - 2016年员工持股计划涉及3688名员工 认购价4元人民币/股 现股价已跌破成本价 锁定期至2025年12月 [11] - 公司2023年提出"新阳光战略" 聚焦科技、价值、知心三大方向 2024年持续推进组织变革与管理层调整 [11][12] - 2025年3月两位资深董事因年龄原因辞任 同时提名新董事 显示管理层正在更新换代 [12]

公司基本信息 - 公司于2007年6月27日根据中国法律注册成立[7] - H股于2022年12月9日起在香港联交所上市并买卖[7] 股票发售情况 - 香港公开发售提呈发售的H股数量为14,501,000股[8] - 国际发售的H股数量为1,135,651,500股[8] 报告期信息 - 报告期为截至2024年12月31日止年度[10] 公司股权结构 - 公司直接及间接持有阳光资管约80%股权[10] - 公司持有阳光数科100%股权[10] - 公司持有阳光人寿99.9999%股权[10] - 公司持有阳光财险约100%股权[11] - 公司持有阳光信保约87.33%股权[11] 集团整体财务关键指标变化 - 集团全年总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%[21] - 归属母公司股东净利润54.5亿元，同比增长45.8%，内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2%[21] - 总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5%[21] - 截至2024年末，集团有效客户数约3019万[22] - 2024年末公司总资产581,790百万元，较2023年末增长13.3%[34] - 2024年末公司总负债518,377百万元，较2023年末增长14.7%[34] - 2024年末公司总权益63,413百万元，较2023年末增长2.6%[34] - 2024年公司每股净资产5.40元，较2023年增长2.7%[34] - 2024年公司保险服务收入64,004百万元，较2023年增长6.9%[34] - 2024年公司总保费收入128,380百万元，较2023年增长8.0%[34] - 2024年公司净利润5,540百万元，较2023年增长43.3%[34] - 2024年归属母公司股东净利润5,449百万元，较2023年增长45.8%[34] - 2024年公司每股收益0.47元/股，较2023年增长45.8%[34] - 2024年公司加权平均净资产收益率8.9%，较2023年增加2.9个百分点[34] - 2024年集团总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%，归母净利润54.5亿元，同比增长45.8%，内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2%，有效客户数约3019万[44] - 集团总投资收益198.5亿元，总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5%[47] - 2024年总资产581,790百万元，较2023年增长13.3%；总负债518,377百万元，增长14.7%；总权益63,413百万元，增长2.6%[56] - 2024年总收入90,270百万元，较2023年增长15.4%；净利润5,540百万元，增长43.3%；归属母公司股东净利润5,449百万元，增长45.8%[56] - 2024年加权平均净资产收益率8.9%，较2023年增加2.9个百分点[56] - 2024年集团保险服务收入64,004百万元，较2023年增长6.9%；保险服务费用58,494百万元，增长2.8%[60] - 2024年集团总投资收益率4.3%，较2023年增加0.9个百分点；综合投资收益率6.5%，增加3.2个百分点[60] - 2024年集团内含价值115,758百万元，较2023年增长11.2%；阳光人寿一年新业务价值5,153百万元，增长43.3%[63] - 2024年买入返售证券5,300百万元，较2023年减少59.6%；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具48,034百万元，增长50.9%[65] - 2024年投资收益13,134百万元，较2023年增长145.6%；预期信用损失(2,377)百万元，增长553.0%[66] - 2024年保险服务业绩48.41亿元，同比增长106.2%，其中保险服务收入157.42亿元，同比增长9.4%，保险服务费用109.39亿元，同比下降9.4%[100] - 2024年投资业绩67.27亿元，同比增长37.5%，其中总投资收益172.49亿元，同比增长29.5%[100] - 2024年税前利润82.55亿元，同比增长67.9%，净利润57.13亿元，同比增长78.2%[100] - 2024年合同服务边际释放40.55亿元，非金融风险调整变动3.87亿元[102] - 集团总投资资产规模截至2024年末为5485.8亿元，较上年末增长14.3%[152] - 集团2024年实现总投资收益198.5亿元，同比增长35.8%；综合投资收益297.8亿元，同比增长111.6%[152] - 2024年净投资收益191.88亿元，同比增长8.4%；总投资收益198.54亿元，同比增长35.8%；综合投资收益297.79亿元，同比增长111.6% [163] - 2024年净投资收益率为4.2%，总投资收益率为4.3%，综合投资收益率为6.5%，较去年同期提升3.2个百分点 [163][164] - 2024年12月31日资产负债率为89.1%，较2023年12月31日的88.0%上升1.1个百分点 [170] - 2024年经营活动产生的现金流入净额为326.03亿元，同比增长60.3%；投资活动产生的现金流出净额为376.18亿元，同比增长3.3%；筹资活动产生的现金（流出）╱流入净额为 -96.84亿元 [171] - 截至报告期末，公司现金及现金等价物为120.1亿元，定期存款为99.2亿元 [173] - 截至报告期末，公司固定收益类金融资产投资的账面价值为3968.8亿元，权益类金融资产投资的账面价值为1195.4亿元 [173] - 截至2024年12月31日，集团核心资本897.26亿元，较2023年增长21.5%；实际资本1286.3亿元，增长19.2%；最低资本566.19亿元，增长16.1%[175] - 2024年末集团核心偿付能力充足率158%，较2023年提升6个百分点；综合偿付能力充足率227%，提升6个百分点[175] - 假设外币计价金融资产和负债兑人民币同时贬值10%，2024年末税前权益减少15.0亿元，2024年税前利润减少8.4亿元[180] 阳光人寿业务线数据关键指标变化 - 阳光人寿新单期缴保费收入203.7亿元，同比增长12.6%，新业务价值51.5亿元，同比增长43.3%[21] - 阳光人寿个险新业务价值增速33.1%、人均产能提升21.9%[23] - 2024年阳光人寿实现总保费收入804.5亿元，同比增长7.8%；一年新业务价值51.5亿元，同比增长43.3%[70] - 截至2024年12月31日，阳光人寿有效客户数1,173万[70] - 2024年公司总保费收入804.54亿元，同比增长7.8%，新单保费306.08亿元，同比下降7.9%，续期保费498.46亿元，同比增长20.5%[74] - 2024年个险业务总保费收入228.7亿元，同比增长22.5%，新单期缴保费收入60.0亿元，同比增长39.6%[77] - 2024年个险传统队伍活动人力同比增长8.3%，活动人均产能2.5万元，同比提升21.9%，新增人力同比增长26.9%，新人活动人均产能1.8万元，同比提升21.4%[77] - 截至2024年底，个险精英队伍2551人，同比增长19.0%，活动人均产能6.4万元，同比增长29.8%，是整体个险队伍的2.5倍[78] - 2024年个险职域营销新单期缴保费收入同比增长72.1%[78] - 2024年月均人力51921人，同比下降2.8%，月均活动率19.4%，同比提升2.0个百分点，人均产能25183元，同比增长21.9%[80] - 2024年银保业务总保费收入500.3亿元，同比增长1.8%，新单期缴保费收入132.2亿元，活动人均产能15.3万元，网均产能7.1万元[80] - 2024年其他业务总保费收入75.5亿元，同比增长11.4%[81] - 2024年公司调研客户近3万人，有效保单累计首年标准保费15万元及以上的客户数增长22.7%，5万元及以上的客户数增长18.2%[84] - 2024年总保费收入804.54亿元，同比增长7.8%，其中寿险695.16亿元，同比增长9.8%，意外险4.97亿元，同比下降13.0%，健康险104.41亿元，同比下降2.4%[87] - 2024年前五大产品均为传统型寿险，阳光人寿臻鑫倍致终身寿险总保费收入258.48亿元排名第一[88] - 2024年13个月保费继续率96.9%，同比提升3.0个百分点；25个月保费继续率91.8%，同比提升5.2个百分点[89] - 2024年前十大地域保费收入408.88亿元，同比增长12.0%，其中广东保费收入61.46亿元，同比增长30.0% [91] - 2024年“我家阳光”APP累计用户约577.2万人，较上年末增长19.6%，累计上线和优化88个业务功能[95] - 阳光人寿净利润由2023年的32.06亿元增加78.2%至2024年的57.13亿元[109] - 2024年末阳光人寿核心资本654.83亿元，较2023年增长40.5%；实际资本986.3亿元，增长32.4%；最低资本478.44亿元，增长17.8%[175] - 2024年末阳光人寿核心偿付能力充足率137%，较2023年提升22个百分点；综合偿付能力充足率206%，提升23个百分点[175] 阳光财险业务线数据关键指标变化 - 阳光财险原保险保费收入478.2亿元，同比增长8.1%，承保综合成本率99.7%[21] - 阳光财险为超1.5万个企业客户提供科技减损和专业风险咨询服务[22] - 阳光财险家用车业务保费增速5.4%，占比提升2.0个百分点，目标客群占比提升14.1个百分点[23] - 2024年阳光财险原保险保费收入478.2亿元，同比增长8.1%，非车险原保险保费收入同比增长16.7%，占比44.2%，同比提升3.3个百分点，承保综合成本率99.7%，实现承保利润1.2亿元[112] - 2024年车险原保险保费收入267.1亿元，同比增长2.2%，承保综合成本率99.1%，实现承保利润2.4亿元，家用车保费占比同比提升2.0个百分点，家用车续保率同比提升0.2个百分点[121] - 2024年非车险原保险保费收入211.1亿元，同比增长16.7%，其中农险、政策性健康险等政策性业务同比增长94.8%，承保综合成本率100.6% [122] - 2024年意外伤害和短期健康险原保险保费收入71.7亿元，同比增长28.5%，承保综合成本率93.9%，政策性健康险原保险保费收入同比增长95.7% [123] - 2024年保证险业务原保险保费收入40.2亿元，同比减少6.9%，承保综合成本率99.0% [124] - 2024年机动车辆险原保险保费收入267.07亿元，同比增长2.2% [113] - 2024年非机动车辆险原保险保费收入211.14亿元，同比增长16.7% [113] - 2024年意外伤害和短期健康险原保险保费收入71.70亿元，同比增长28.5% [113] - 2024年保证险原保险保费收入40.19亿元，同比减少6.9% [113] - 2024年责任险原保险保费收入38.7亿元，同比增长19.8%，承保综合成本率105.3%，同比上升3.2个百分点[125] - 2024年货物运输险原保险保费收入24.8亿元，同比增长5.3%，承保综合成本率105.9%，同比上升2.3个百分点[126] - 2024年个人车险客户非车险产品购买比例达57.8%，同比提升7.8个百分点，家用车续保率64.4%，同比提升0.2个百分点[127] - 2024年为超1.5万个企业客户提供科技减损和专业风险咨询服务，酒店客户同比提升54.7%，服务客户到期续保率达97.0%[128] - 2024年前十大地域原保险保费收入300.76亿元，同比增长9.4%，其他地区小计177.45亿元，同比增长6.0%，整体原保险保费收入478.21亿元，同比增长8.1%[130] - 2024年车险触客场景客户意向识别率同比提升15个百分点，非车销售场景单笔业务询报价时间由10分钟缩短到1分钟[135] - 2024年客户自助服务办理率

高层人事变动 - 阳光保险在实施"新阳光战略"关键节点宣布高层人事变动，两位"元老"赵宗仁和王永文因年龄原因辞职，执行董事仅剩三人[1][4][10] - 赵宗仁出生于1956年，2007年加入公司，曾任副董事长等职，2023年税前薪酬超500万元；王永文出生于1963年，2005年加入公司，曾任风险管理委员会委员等职，2023年税前薪酬超630万元[4][6][7] - 董事会已提名王霄鹏为第六届董事会执行董事候选人，王霄鹏出生于1973年，2007年加入公司，现任副总经理[7] - 公司还聘任刘迎春为副总经理，免去谷伟副总经理职务[8] 董事会构成 - 目前执行董事仅剩三位：董事长张维功（1963年出生）、总经理李科（1964年出生）和副总经理彭吉海[9][10][15] - 独立非执行董事中，洪崎（1957年出生）和吴晓球（1959年出生）均为"50后"[15] - 自2022年上市以来，公司董事会频繁更迭，多位董事已不在最新名单中[13][14][15] 业务表现 - 2023年公司整体业绩向好：总保费收入1283.8亿元（同比+8.0%），保险服务收入640.0亿元（同比+6.9%），净利润54.5亿元（同比+45.8%）[17] - 寿险业务表现强劲：总保费804.5亿元（同比+7.8%），新业务价值51.5亿元（同比+43.3%），净利润57.13亿元（同比+78.2%）[18] - 财险业务承压：净利润6.1亿元（同比-37.2%），承保利润1.2亿元（同比-78.5%），承保综合成本率99.7%（较上年+1个百分点）[18] - 财险业务受极端天气和非车大案影响导致赔付率上升，且近期多次因合规问题被监管部门处罚[18][19] 公司战略与发展 - 阳光保险成立于2007年6月，2022年12月在香港联交所上市，发行价5.83港元/股，截至4月17日收盘价3.41港元/股[3] - 公司提出"新阳光战略"，聚焦"科技阳光、价值阳光、知心阳光"，2025年将重点实现关键领域能力突破[3][13] - 2025年是公司成立18周年的"冠礼之年"，尽管面临复杂多变的市场环境，公司表示有信心应对挑战[13][19]

文章核心观点 - 阳光保险2024年业绩表现出色，经营稳健，新阳光战略成效显著，未来有信心实现高质量发展 [1] 经营业绩“做得好” - 2024年公司总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%，归母净利润54.5亿元，同比增长45.8%，内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2%，业务增速和价值增长优于行业平均 [1] - 阳光人寿总保费收入804.5亿元，同比增长7.8%，13个月保费继续率96.9%，同比提升3个百分点，25个月保费继续率91.8%，同比提升5.2个百分点 [2] - 2024年阳光人寿新业务价值突破50亿元，同比增长43.3%，合同服务边际余额突破500亿元，较上年末增长12.6% [2] - 寿险个险全年总保费收入228.7亿元，新单期缴保费收入和新业务价值均实现30%以上增长，个险队伍人力和人均产能提升 [3] - 阳光财险原保险保费收入478.2亿元，同比增长8.1%，增速高于行业平均2.5pt，非车险保费占比44.2%，同比提高3.3个百分点 [3] - 车险业务原保险保费收入267.1亿元，同比增长2.2%，非车险业务原保险保费收入211.1亿元，同比增长16.7%，政策性业务同比增长94.8% [4] 战略落地“抓得实” - 新阳光战略以“以客户为中心”为战略主线，通过科技赋能与模式创新提升价值创造能力 [5] - 2024年围绕“以客户为中心”开展客户工程，完善“三五七”产品矩阵，升级增值服务体系，推出阳光居家养老服务试点 [6] - 阳光财险“伙伴行动”在酒店、仓储行业风险管理能力提升，为超1.5万个企业客户提供服务 [6] - 2024年阳光人寿高保费客户数增长，阳光财险目标客群占比和个人车险客户非车险产品购买比例提升 [7] - 公司实施数据工程，围绕三大机器人创新方向多点布局“AI+”，在多个领域实现运营升级 [8] - 智能客服机器人服务客户超1457万人次，人伤智能定损机器人处理案件超11万件，使用率超82% [8] - 阳光人寿上线“客户家庭保险需求分析及保障规划系统”，可生成个性化家庭保险规划报告 [9] 策略预判“看得准” - 2024年关注经济形势变化，调整优化负债端与资产端业务结构和资产配置 [9] - 加强资产负债匹配，成立专门小组，动态预测市场利率和投资收益率指导业务 [9] - 加速业务结构调整，布局浮动收益产品，发展个人养老金业务 [10] - 优化资产配置，加大长久期债券配置，战略性配置高分红价值股，明确防御为主的权益投资策略 [10] - 2024年集团总投资收益率4.3%，较去年同期提升0.9个百分点，综合投资收益率6.5%，较去年同期提升3.2个百分点 [10] - 公司通过资负联动应对利率下行，降低负债成本，配置长债和超长债夯实底仓收益 [11] 使命担当与未来展望 - 2024年为实体经济提供风险保障超70万亿元，提供资金支持4631亿元，为“一带一路”和科创企业提供保障 [11][12] - 融入ESG理念，提供绿色保险保障近16万亿元，可持续投资余额580亿元，关爱员工发放赡养津贴 [12] - 公司成立20周年，蝉联“全球最具价值保险品牌100强”，未来将坚守初心推进新阳光战略 [12][13]

纪要涉及的行业和公司 行业为保险行业，公司为阳光保险集团及其旗下的阳光人寿、阳光财险、阳光资管 [1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年整体业绩表现** - 保费收入 1284 亿元，同比增长 8%，增速高于行业平均 2.5 个百分点 [3] - 归母净利润 54.5 亿元，同比增长 45.8% [3] - 内涵价值 1157.6 亿元，较上年末增长 11.2% [3] 2. **寿险业务** - 2024 年保费收入超 800 亿元，同比增长 7.8%，新单期缴保费超 200 亿元，新业务价值 51.5 亿元，同比增长 43.3%（同口径 88%），合同服务边际余额超 500 亿元，同比增长 12.6% [3] - 2025 年经营基调为稳健发展、转型加速、结构优化，新单期交规模两位数增速跑赢市场，主动收缩短交业务，银保渠道 1 - 2 月快速增长，3 月因分红险转型增速放缓 [3][5] 3. **财险业务** - 2024 年保费收入 478.2 亿元，同比增长 8.1%，高于行业平均，非车险占比接近 45%，承保综合成本率 99.7%，承保利润 1.2 亿元 [3][4] - 2025 年一季度自然灾害影响小于去年同期，预计综合成本率保持稳定 [3] 4. **资管业务** - 截至 2024 年底，投资资产规模约 5500 亿元，同比增长 14.3%，总投资收益率 4.3%，综合投资收益率 6.5%（含寿险 OCI 浮盈达 10.4%） [3][4] - 自 2021 年起转向高股息股票策略，OCI 股票占比达 69% [3] 5. **H 股情况** - H 股流通量 34.8 亿股，占总股本 30.25%，已纳入港股通 [3][4] - 2025 年每股分红 0.19 元人民币，股利支付率超 40%，股息率超 6% [3][4] 6. **未来发展方向** - 专注保险主业，寿险优化产品结构，提高新单期缴比例，推进分红及保障型产品销售 [6] - 财险扩大非车险业务占比，提高承保利润 [6] - 资管扩大投资资产规模，提高投资收益水平 [6] 7. **分红险相关** - 三差来源中利差是主要贡献，死差和费差有一定正贡献，未来会加大对死差和费差的贡献 [7] - 个险渠道加大产品供给，通过 APP 识别客群并提供课程，投资端表现优异增强客户信心；银保渠道与合作银行加强合作，加大网点培训力度 [9] - 与传统投资账户相比，分红账户权益占比相对较高 [10] 8. **资产配置策略** - 2024 年底固收类占比约 74.5%，较上年末减少 0.3 个百分点，债券占比提升；权益类占比 23.7%，较上年末提升 0.4 个百分点；投资性房地产占比 1.8% [12] - 2025 年固收保持资产久期基本稳定，开展超长期利率债券配置，动态调整，长债是主要配置券种 [13] 9. **家用车险业务** - 升级家用车客群差异化经营体系，确立四类目标客群，保费突破百亿，同比增长 33%，满期赔付率低于整体水平 2.8 个百分点 [16] 10. **非车险业务** - 2025 年预计增速接近 10%，增量来自政策型健康险、农险及其他责任险 [17][18] - 采取举措优化业务，关注市场拓展和费用管理 [18] 11. **新能源车保险业务** - 加强对风险特征差异研究，积累动态数据，优化专属定价模型，实施差异化折费和理赔策略 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 阳光资管 2023 年 12 月末第三方管理规模降幅约 35%，是主动调整业务结构所致，收入降幅小于规模降幅 [14] 2. 分红保险产品保证端预定利率比传统保险低 0.5 个百分点，负债端评估方式不同，具有更低负债成本，分红机制使客户承担更多风险和收益 [20] 3. 中国老龄化进程加快，商业保险公司作为第三支柱养老体系重要角色市场空间大，养老产品久期长但做好相关匹配可实现良好业绩 [21]

文章核心观点 - 行业面临供给与需求错配困局，阳光保险以“知心阳光”战略破局，实现良好业绩，同时多维度践行社会责任，体现商业与社会价值共生 [1][12] 客户思想驱动产品服务再升级 - 行业核心矛盾是“标准化供给”与“个性化需求”错配，症结在于“产品中心主义”和被动服务逻辑，未关注个体需求和数据价值 [2] - 阳光人寿基于客户调研推出“三五七”产品体系，开发近百款新产品，还推出分红险等满足多样需求，2024年新单期缴保费和新业务价值增长，中高客户经营提升 [3] - 阳光财险遵循“一切为了客户”理念，2024年原保险保费收入增长，车险精细化运营，非车险填补市场空白，依托技术分层运营，贯彻事前预防理念，集团有效客户数约3019万 [3][4][5] 多维度践行社会责任 - 政策要求金融机构聚焦五篇大文章，阳光保险将社会责任融入发展基因，构建完整责任生态，2024年提供风险保障157.9万亿元 [7] - 服务实体经济，2024年为实体经济提供风险保障71万亿元、资金支持逾4631亿元，支持科创、农业、“一带一路”建设等 [7][8] - 以普惠金融缩小差距，为小微企业和普通家庭提供保障；以绿色金融推动转型，提供绿色保险保障近16万亿元，投资端可持续投资余额超580亿元，日常运营贯彻绿色理念 [8][9] - 开展公益事业，援建博爱学校，培训乡村医生；关怀员工，发放父母赡养津贴，动员员工参与公益 [10][11] 结语 - 阳光保险以战略破局行业困局，以责任引领发展，证明金融回归服务本质能推动社会进步 [12]

文章核心观点 3月26日阳光保险发布2024年度业绩报告，总收入和归母净利润同比增长，同时披露两位执行董事离任及新候选人提名信息，各业务板块保费收入、内含价值等指标表现良好，资产管理收益显著提升 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年集团全年实现总收入902.7亿元，同比增长15.4%，归母净利润为54.5亿元，同比增长45.8% [1] - 总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%，实现保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%，集团内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2% [2] - 寿险方面，阳光人寿实现总保费收入804.5亿元，同比增长7.8%；一年新业务价值51.5亿元，同比增长43.3%；合同服务边际余额达508.54亿元，较上年末增长12.6% [2] - 个险业务实现总保费收入228.7亿元，同比增长22.5%，新单期缴保费收入60.0亿元，同比增长39.6% [2] - 个险传统队伍活动人力同比增长8.3%，活动人均产能2.5万元，同比提升21.9%；精英队伍人力2551人，同比增长19%；活动人均产能6.4万元，同比增长29.8%；新增人力同比增长26.9%，新人活动人均产能1.8万元，同比提升21.4% [2] - 银保业务实现总保费收入500.3亿元，同比增长1.8%，新单期缴保费收入132.2亿元；团险、经代等业务总保费收入75.5亿元，同比增长11.4% [3] - 财险业务方面，阳光财险实现原保费收入478.2亿元，同比增长8.1%，承保综合成本率99.7%，实现承保利润1.2亿元 [3] - 车险原保险保费收入267.1亿元，同比增长2.2%，承保综合成本率99.1%，实现承保利润2.4亿元 [3] - 非车险原保险保费收入211.1亿元，同比增长16.7%，农险、政策性健康险等政策性业务同比增长94.8%，非车险保费收入占比达44.2% [3] - 资产管理方面，集团总投资资产规模为5485.8亿元，较上年末增长14.3%；实现总投资收益198.5亿元，同比增长35.8%；综合投资收益297.8亿元，同比增长111.6%；总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5% [3] 人事变动 - 3月26日公司收到执行董事赵宗仁及王永文辞呈，赵宗仁因年龄原因辞任执行董事、副董事长职务，王永文因年龄原因辞任执行董事、董事会风险管理委员会委员及主任委员职务 [1][4] - 赵宗仁现年69岁，2007年8月加入阳光保险，曾担任多个职位，2016年11月起担任副董事长，入职前曾任中国信达等公司多个职位 [4][5] - 王永文现年62岁，2005年8月加入阳光保险，历任多个职位，加入前曾任中国人保多个职位 [5] - 赵宗仁、王永文辞职后，公司提名王霄鹏为第六届董事会执行董事候选人，待股东会审议通过，王霄鹏目前担任公司副总经理、审计责任人 [5] - 目前公司董事会成员13名，包括执行董事、非执行董事、独立非执行董事，张维功担任董事长兼首席执行官 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 阳光保险2024年业绩表现良好，归母净利润、净资产、ROE等指标均有增长，分红可观，新业务价值大幅提升，寿险业务结构改善、人均产能提升，财险控费成效显著，投资资产规模增加且收益提升，虽因低利率环境下调盈利预测，但当前市值对应估值仍处低位，看好公司业务发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入（百万元）|59900|64004|69502|74487|80000| |同比（%）|7.47%|6.85%|8.59%|7.17%|7.40%| |归母净利润（百万元）|3738|5449|6023|5602|5204| |同比（%）|-16.82%|45.77%|10.53%|-6.99%|-7.09%| |EPS（元/股）|0.33|0.47|0.52|0.49|0.45| |EV（元/股）|9.05|10.58|11.56|12.86|14.29|[1] 市场数据 - 收盘价3.23港元，一年最低/最高价2.16/4.11港元，市净率0.62倍，港股流通市值11236.42百万港元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.24元，资产负债率88.78%，总股本11501.52百万股，流通股本3478.77百万股 [7] 2024年业绩情况 - 归母净利润54.5亿元，同比+45.8%，其中24H2归母净利润23.1亿元，同比+174%；归母净资产621亿元，较年初+2.7%，较年中+3.1%；ROE 8.9%，同比+2.9pct；每股分红0.19元，同比+5.6%，分红率超40%，股息率6.3% [9] 假设调整 - 2024年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由4.5%、9.5%下调至4%、8.5% [9] 内含价值情况 - 24年末集团、寿险EV分别为1158、933亿元，同比分别+11.2%、+18.6% [9] 新业务价值情况 - 阳光人寿NBV 51.5亿元，同比+43.3%，可比口径下同比+88% [9] 寿险业务情况 - 保费方面，新单保费306亿元，同比-7.9%，其中期缴保费204亿元，同比+12.6%，个险渠道新单保费65.4亿元，同比+34.3%，其中期缴保费同比+39.6%，银保渠道新单保费202亿元，同比-20.6%；个险、银保NBV分别同比+33.1%、+43.6%；人力方面，代理人月均人力5.2万人，较年初-2.8%，较年中-0.8%，其中活动人均产能2.5万元，同比+21.9%，精英队伍人力2551人，同比+19%，其中活动人均产能6.4万元，同比+29.8% [9] 财险业务情况 - 承保综合成本率99.7%，同比+1pct，其中承保综合费用率31.3%，同比-2.4pct，承保综合赔付率68.4%，同比+3.4pct；原保费收入478亿元，同比+8.1%，其中车险/非车险分别同比+2.2%/+16.7% [9] 投资情况 - 集团投资资产规模5486亿元，较年初+14.3%，债券/股票/现金类资产占比分别为57.7%/12.3%/2.2%，分别同比+5.7pct/+1.3pct/-3.4pct；全年净投资收益192亿元，同比+8.4%，总投资收益199亿元，同比+35.8%，净、总、综合投资收益率分别为4.2%、4.3%、6.5%，同比分别持平、+0.9pct、+3.2pct [9] 财务预测表 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.47|0.52|0.49|0.45| |每股净资产（元）|5.40|5.91|6.40|6.85| |每股内含价值（元）|10.58|11.56|12.86|14.29| |每股新业务价值（元）|0.45|0.50|0.55|0.60| |价值评估（倍）：P/E|6.17|5.59|6.01|6.47| |价值评估（倍）：P/B|0.54|0.49|0.46|0.43| |价值评估（倍）：P/EV|0.28|0.25|0.23|0.20| |价值评估（倍）：VNBX|-17.08|-17.31|-18.00|-18.80| |盈利能力指标（%）：净投资收益率|3.7%|3.6%|3.6%|3.6%| |盈利能力指标（%）：总投资收益率|3.9%|3.7%|3.7%|3.7%| |盈利能力指标（%）：净资产收益率|8.8%|8.9%|7.6%|6.6%| |盈利能力指标（%）：总资产收益率|0.9%|0.9%|0.8%|0.7%| |财险承保综合成本率（%）|98.7%|98.7%|98.7%|98.7%| |财险承保综合赔付率（%）|65.0%|65.0%|65.0%|65.0%| |财险承保综合费用率（%）|33.7%|33.7%|33.7%|33.7%| |盈利增长（%）：净利润增长率|45.8%|10.5%|-7.0%|-7.1%| |盈利增长（%）：内含价值增长率|16.9%|9.3%|11.2%|11.1%| |盈利增长（%）：新业务价值增长率|43.3%|11.4%|10.6%|9.5%| |偿付能力充足率（%）：综合偿付能力充足率（集团）|227%|227%|227%|227%| |偿付能力充足率（%）：综合偿付能力充足率（寿险）|206%|206%|206%|206%| |偿付能力充足率（%）：综合偿付能力充足率（产险）|233%|233%|233%|233%|[35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 阳光保险2024年利润、NBV均大幅增长，财险控费成效显著，虽持续低利率环境但当前市值对应2025E PB 0.49x、PEV 0.25x仍处低位，看好寿险“两突破工程”和财险核心能力建设 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年保险服务收入分别为599亿元、640.04亿元、695.02亿元、744.87亿元、800亿元，同比增速分别为7.47%、6.85%、8.59%、7.17%、7.40% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为37.38亿元、54.49亿元、60.23亿元、56.02亿元、52.04亿元，同比增速分别为 - 16.82%、45.77%、10.53%、 - 6.99%、 - 7.09% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.33元/股、0.47元/股、0.52元/股、0.49元/股、0.45元/股 [1] - 2023 - 2027年EV分别为9.05元/股、10.58元/股、11.56元/股、12.86元/股、14.29元/股 [1] 2024年业绩情况 - 归母净利润54.5亿元，同比 + 45.8%，其中24H2归母净利润23.1亿元，同比 + 174% [9] - 归母净资产621亿元，较年初 + 2.7%，较年中 + 3.1% [9] - ROE 8.9%，同比 + 2.9pct [9] - 每股分红0.19元，同比 + 5.6%，分红率超40%，股息率6.3% [9] 假设调整与EV情况 - 2024年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由4.5%、9.5%下调至4%、8.5% [9] - 24年末集团、寿险EV分别为1158亿元、933亿元，同比分别 + 11.2%、 + 18.6% [9] 寿险业务 - 保费方面，阳光人寿新单保费306亿元，同比 - 7.9%，其中期缴保费204亿元，同比 + 12.6%；个险渠道新单保费65.4亿元，同比 + 34.3%，其中期缴保费同比 + 39.6%；银保渠道新单保费202亿元，同比 - 20.6% [9] - 个险、银保NBV分别同比 + 33.1%、 + 43.6% [9] - 人力方面，代理人月均人力5.2万人，较年初 - 2.8%，较年中 - 0.8%，其中活动人均产能2.5万元，同比 + 21.9%；精英队伍人力2551人，同比 + 19%，其中活动人均产能6.4万元，同比 + 29.8% [9] 财险业务 - 阳光财险承保综合成本率99.7%，同比 + 1pct，其中承保综合费用率31.3%，同比 - 2.4pct，承保综合赔付率68.4%，同比 + 3.4pct [9] - 阳光财险原保费收入478亿元，同比 + 8.1%，其中车险/非车险分别同比 + 2.2%/+16.7% [9] 投资业务 - 集团投资资产规模5486亿元，较年初 + 14.3%，债券/股票/现金类资产占比分别为57.7%/12.3%/2.2%，分别同比 + 5.7pct/+1.3pct/ - 3.4pct [9] - 全年净投资收益192亿元，同比 + 8.4%；总投资收益199亿元，同比 + 35.8%；净、总、综合投资收益率分别为4.2%、4.3%、6.5%，同比分别持平、 + 0.9pct、 + 3.2pct [9] 财务预测表 - 2024 - 2027年保费服务收入分别为640.04亿元、695.02亿元、744.87亿元、800亿元 [35] - 2024 - 2027年归属于母公司股东的净利润分别为54.49亿元、60.23亿元、56.02亿元、52.04亿元 [35] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为45.8%、10.5%、 - 7.0%、 - 7.1% [35] - 2024 - 2027年内含价值增长率分别为16.9%、9.3%、11.2%、11.1% [35] - 2024 - 2027年新业务价值增长率分别为43.3%、11.4%、10.6%、9.5% [35] - 2024 - 2027年新业务保费增长率分别为 - 7.9%、19.1%、13.9%、14.8% [35] - 2024 - 2027年标准保费增长率分别为7.0%、26.3%、18.1%、18.4% [35]