核心观点 - 预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，主要驱动力来自银保渠道 [1] - 银保渠道直接受益于“存款搬家”，且大型险企在客户、账户、品牌和资源协同方面优势显著，预计其市占率将继续提升 [1][2] - 规模增长将摊薄固定成本，尤其在银保渠道更为显著，从而带来整体盈利提升 [1] 银保渠道发展趋势 - 自2020年起，头部险企重新重视银保渠道，从弥补规模转向追求价值，市占率同步抬升 [2][8] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2][9] - 2023年8月“报行合一”政策推行，费用成本下降驱动价值率提升，叠加“1+3”网点限制放开，头部公司大力开拓银保渠道 [2][14] - 2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0%，2025年第一季度行业银保新单规模保费同比下降约20%，但“老七家”同比增长约32% [2][14] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化 [2] 银行理财经理调研分析 - 调研了88位一线银行理财经理，其来自国有大行和股份制银行（合计占比90%），主要在一线城市（占比65%），从业年限多在5年以上 [21][23] - 预计2026年初居民存款大量到期，理财经理对接客户中，预计到期存款占比在10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%和27.3% [3][25] - 中长期大额存单下架叠加存款利率下调，银行难以承接续存需求，预计推动存款向银行理财、保险、基金转移 [3][25] - 理财经理对到期存款续存比例看法分散，预计续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7% [3][25] - 存款到期客户年龄整体偏高，45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下年龄段的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分，预计风险偏好较低 [4][27] - 存款再配置时，客户最能接受的金融产品是银行理财（综合得分5.64分）和现金持有（4.31分），保险产品（3.14分）位居第二梯队，与债券型基金（3.31分）、固收+基金（3.24分）得分接近 [4][30] - 理财经理销售保险产品时最看重客户收益（综合得分5.5分）和保险公司品牌（4.56分），客户选择保险时同样最看重收益（3.51分）和品牌（2.98分） [5][33] - 分红险销售的核心优势是兼顾稳健与收益（综合得分4.36分）和本金安全有保障（4.05分），主要销售难点是分红收益不确定（4.0分）和产品期限长（3.64分） [36][40] 2026年银保渠道增长测算 - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元 [5][44] - 对应银保渠道增速分别为91%、59%、28%，增速前高后低主要因居民存款大多在第一季度到期，且2025年第一季度行业银保新单增速为-20%，基数较低 [5][44] - 核心测算逻辑基于上市银行披露的到期存款数据，预计2026年1月、第一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元 [44][46] - 假设到期存款中2年、3年、5年期占比分别为25%、15%、5%，并保守假设其配置到保险的比例分别为1%、5%、10% [44] - 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [47] 头部险企业务表现 - 2025年上半年数据显示，主要上市险企银保渠道对新业务价值（NBV）和新单保费的贡献显著提升 [17] - 例如，中国太保2025年上半年银保渠道NBV贡献占比为38%，同比提升18.4个百分点；新单保费贡献占比为46%，同比提升16.3个百分点 [17] - 中国平安、中国人寿、新华保险2025年上半年银保渠道新单保费贡献占比分别为24%、22%、59%，同比分别提升11.6、11.6、11.7个百分点 [17] - 2024年至2025年，主要大型险企在银保渠道的趸交新单排名大多有所抬升 [48] 行业增长驱动因素 - 个险渠道自2018年进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道 [8] - 2020年后，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标保新单复合增速为-4.9%、-10.9% [9] - 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，2021、2023、2024年居民新增人民币存款分别为9.9万亿、16.67万亿、14.26万亿元，早期高利率存款预计大量于2026年到期 [42] - 负债端进入量价齐升周期，量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求，价的方面存量成本下降、新增保单有利差益 [6] - 资产端股市、利率稳定或向好，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [6]

行业投资评级 - 报告对行业给出“买入”评级 [5] 核心观点 - 预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，银保渠道是主要驱动力 [1] - 银保渠道直接受益于存款搬家，客户优势和账户优势明显，叠加大型险企开拓市场的积极性和优势显著，预计将延续较好增长，市占率继续提升 [1] - 规模增长将摊薄固定成本，这在银保渠道将更为显著，带来整体盈利提升 [1] - 后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [5] - 长期来看，负债端进入量价齐升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛，以及头部公司市占率提升；在价的方面，存量成本开始下降、新增保单有利差益 [5] - 在资产端股市、利率处于稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是本轮保险行情强化的重要支撑 [5] - 重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [5] 一、银保渠道：26年保险行业价值增长的主驱力 - 自2020年起头部险企开始重新重视银保渠道，从弥补规模到追求价值，市占率随积极性同步抬升 [2] - 个险渠道自2018年进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道 [2] - 自2020年开始，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，且其价值率比趸交产品高，大型险企加大银保渠道发展力度 [2] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2] - 2023年8月银保渠道“报行合一”开始推行，费用成本大幅下降驱动价值率大幅提升，叠加“1+3”网点限制的放开，头部公司纷纷大力开拓银保渠道 [2] - 在资源协同、品牌、服务等优势加持下，头部市占率提升趋势继续显现，2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0% [2] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化 [2] - 2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标保新单复合增速分别为-4.9%、-10.9% [12] - 2025年第一季度行业银保渠道新单规模保费同比下降约20%，但“老七家”银保新单规模超千亿，同比增长32%左右，几乎为银保渠道贡献了近1/3的保费 [22] - 银保渠道对上市险企新业务价值（NBV）的贡献大幅提升，例如中国太保2025年上半年银保渠道NBV贡献占比从2024年上半年的19.3%提升至38% [23] - “报行合一”后银保渠道价值率提升，例如中国平安2025年上半年银保渠道价值率从2024年上半年的18.9%提升至28.6% [24] - 预计2026年大型险企新业务价值（NBV）将实现显著增长，例如中国平安、中国人寿、中国太保2026年全年NBV同比增速预估分别为17%、13%、11% [27] 二、银行理财经理调研分析 - 调研了88位一线银行理财经理，以剖析2026年居民到期存款的再配置动向 [28] - 调研样本中，国有大型银行理财经理占比55.68%，股份制银行占比34.09%，一线城市理财经理占比64.77% [29][30] - 42.05%的受访理财经理从业年限在10年以上 [34] 2.2 银行客户存款到期分析 - 预计2026年我国居民将有大量存款到期，且随着大额存单大范围下架，续存比例不会太高 [3] - 参与问卷的理财经理对接的客户群体中，预计2026年初到期存款占比10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%、27.3% [3] - 从再配置角度看，中长期大额存单下架叠加存款利率下调，预计银行难以承接居民续存需求，将推动到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移 [3] - 理财经理对居民续存看法较为分散，预计到期存款续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7%，预计续存占比20%以下、60%-80%的分别占15.9%、17.1% [35] 2.3 银行客户到期存款再配置分析 - 2026年初存款到期的客户年龄整体偏高，年龄位于45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分 [4] - 存款到期客户的风险偏好预计整体偏低 [37] - 存款再配置的核心影响因素中，产品收益水平、客户资金使用周期、客户风险承受能力的综合得分分别为4.13、3.08、2.51分 [37] - 预计存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险位居第二梯队 [4] - 认为银行理财、现金持有、保险产品为客户最能接受的金融产品的理财经理占比分别为46.8%、47.1%、10.0% [4] - 综合得分来看，银行理财为5.64分、现金持有为4.31分，保险产品为3.14分 [4] 2.4 银行保险销售逻辑分析 - 理财经理销售保险产品主要看重客户收益与险企品牌 [5] - 理财经理推荐保险产品时考虑的因素中，客户收益、保险公司品牌的综合得分分别为5.5分、4.56分 [46] - 客户选择保险产品时考虑的因素中，客户收益、保险公司品牌的综合得分分别为3.51分、2.98分 [46] - 结合当前现状看，投资能力强的险企能在前端销售时演示更高的演示利率即客户收益，分红险销售优势更强 [46] - 分红险销售的核心优势中，“兼顾稳健与收益”和“本金安全有保障”的综合得分分别为4.36分和4.05分 [49] - 分红险销售的难点中，“分红收益不确定风险”和“产品期限长”的综合得分分别为4分和3.64分 [58] 三、测算：预计2026年行业银保新单增速超25% - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元，对应银保增速分别为91%、59%、28% [5] - 增速前高后低源于两点：一是居民存款大多在第一季度到期，挪储行为对第一季度边际贡献更多；二是“报行合一”影响下第一季度基数低，2025年第一季度行业银保新单增速为-20% [5] - 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [5] - 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，2021年、2023年、2024年居民新增人民币存款分别为9.9万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元 [60] - 测算预计2026年1月、第一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元 [62] - 预计头部集中趋势将延续的原因包括：分红险考验公司长期投资能力，大公司更具优势；预定利率下调、“报行合一”压缩中小公司价格战空间；银保渠道盈利能力改善，大公司将继续全力拓展 [65] - 从头部险企的新单保费排名来看，自2023年起，各大公司趸交排名大多有所抬升，预计主要为开拓新网点进行的资源型产品投放 [65]

公司近期监管处罚 - 阳光财产保险青岛分公司因虚列业务及管理费、直销业务虚挂中介套取费用被国家金融监督管理总局青岛监管局处以31万元罚款 时任车险部负责人被警告并罚款5万元 [3][4] - 该公司近年多次因类似问题受罚 2020年3月曾因虚列咨询服务费、直销业务虚挂中介套取费用被罚款37万元 2022年底因高管任职资格管理不规范被警告并罚款1万元 [4] - 2025年以来 阳光保险集团旗下子公司累计被罚金额已超过1500万元 违规行为涉及业务数据造假、虚假理赔、违规返利等十余类 几乎覆盖保险业务全链条 [4] 公司经营与财务表现 - 2024年阳光保险总保费创下新高 同比增长8% [5] - 2025年上半年 公司总保费同比增长仅5.7% 较2024年同期增速明显放缓 [5] - 2025年上半年 公司净利润为33.9亿元 同比增长7.8% 与上年同期45.8%的高增长形成反差 [5] 行业竞争对比 - 2025年上半年 平安保险总保费收入达4234.5亿元 是阳光保险的5.2倍 [5] - 2025年上半年 平安保险净利润为935.4亿元 是阳光保险的27.6倍 [5]

股份与股本 - 截至2025年12月31日，境内未上市普通股法定/注册股份8,022,753,987股，股本8,022,753,987元[1] - 截至2025年12月31日，H股法定/注册股份3,478,768,513股，股本3,478,768,513元[1] - 2025年12月底法定/注册股本总额11,501,522,500元[1] 已发行股份 - 截至2025年12月31日，境内未上市普通股已发行8,022,753,987股，库存股0股[4] - 截至2025年12月31日，H股已发行3,478,768,513股，库存股0股[4] 报表提交 - 公司于2026年1月7日提交证券变动月报表[1]

港股市场整体表现 - 1月6日港股恒生指数收涨1.38% [3] - 恒生科技指数收涨1.46% [3] 科技及互联网股表现 - 商汤-W股价2.370港元，上涨5.80% [1][2] - 零跑汽车股价50.500港元，上涨5.47% [1][2] - 京东健康股价61.350港元，上涨5.41% [1][2] - 同程旅行股价23.880港元，上涨5.11% [1][2] - 小鹏汽车-W股价79.800港元，上涨4.11% [1][2] - 阿里健康股价5.530港元，上涨3.95% [1][2] - 携程集团-S股价599.000港元，上涨3.90% [1][2] - 比亚迪电子、地平线机器人等公司股价亦走高 [1] 保险股表现 - 保险股整体走强 [4] - 中国平安、阳光保险上涨近5% [4] - 中国人寿上涨超4% [4] - 中国太平、中国太保股价均走高 [4] - 新华保险股价61.800港元，上涨4.39% [5] - 中国人寿股价31.100港元，上涨4.29% [5] - 中国太平股价21.300港元，上涨3.60% [5] - 中国太保股价38.780港元，上涨2.97% [5] - 中国财险股价17.440港元，上涨2.89% [5] - 友邦保险股价86.050港元，上涨2.56% [5]

核心观点 - A股及港股保险板块在2026年初表现强劲，股价大幅上涨并创下新高，被视为2025年强劲行情的延续，其背后驱动因素包括行业基本面改善、政策红利、估值修复及资金配置等多方面共振 [1][3][4] 市场表现 - **A股表现**：2026年首个交易日，A股五大上市险企全线大幅上涨，涨幅均超过5%，其中新华保险领涨，全天涨幅为8.87%，中国太保涨幅为7.52%，中国人寿、中国平安、中国人保涨幅均超5% [3] - **股价新高**：新华保险、中国太保股价一度打破2024年底创下的历史新高，中国平安当日以72.36元/股收盘，创下五年来股价新高 [3] - **延续涨势**：1月6日，A股保险板块延续前一日狂飙态势继续走强，新华保险、中国太保涨超5%，中国人保涨超3%，中国人寿、中国平安涨超2% [1] - **港股表现**：同期，港股保险股中，中国人寿、中国平安、阳光保险、众安在线均涨超4% [3] 行业基本面 - **保费增长**：2025年前11个月，保险业累计实现原保险保费收入5.76万亿元，可比口径下同比增长7.56% [3] - **细分领域**：人身险公司保费收入增长9.1%，财产险公司保费收入增长3.9% [3] - **业绩改善**：行业基本面的切实改善是支撑股价上涨的原因 [3] 驱动因素分析 - **政策红利**：《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》发布，旨在鼓励保险资金进行“长钱长投”，为资本市场引入长期稳定资金，同时为保险公司提升长期投资回报水平铺平道路 [4] - **估值修复**：清晰的政策导向转变打消了市场对保险资金投资受限的担忧，构成板块估值系统性修复的关键前提 [4] - **资金配置**：保险股被视为全市场最优质的金融核心资产，业绩稳定、股息高、估值低，是长期资本配置的首选标的，且作为核心标的易被指数化产品等被动投资纳入 [4] - **市场环境**：国内外进入流动性宽松期，股市活跃，保险股通过负债端投资在股市中获得丰厚利润，支撑估值并吸引各类资本 [5] - **业务支持**：险企受益于政策放宽，在股市增配及其他业务方面获得更多展业支持 [5] 行业展望 - **持续走强**：分析认为，保险类股票大概率还会在2026年持续长牛 [5] - **负债端展望**：2026年开门红高景气延续是行情持续的重要支撑，存款搬家有望驱动新单与新业务价值（NBV）实现双位数正增长，利差继续改善 [5] - **转型助推**：分红险转型将助推行业市占率进一步提升 [5]

港股保险板块市场表现 - 1月5日午后，港股保险股出现显著上涨行情 [1] - 阳光保险、中国太平、新华保险股价涨幅均超过6% [1] - 中国平安、中国太保股价涨幅均超过5% [1] - 中国人寿股价涨幅超过3% [1] 个股具体涨幅 - 阳光保险、中国太平、新华保险位列涨幅前列，涨超6% [1] - 中国平安、中国太保紧随其后，涨超5% [1] - 中国人寿亦有超过3%的涨幅 [1]

港股保险板块市场表现 - 港股保险股在午后交易时段出现显著上涨行情 [1] - 阳光保险(06963.HK)、中国太平(00966.HK)、新华保险(01336.HK)股价涨幅超过6% [1] - 中国平安(02318.HK)与中国太保(02601.HK)股价涨幅超过5% [1] - 中国人寿(02628.HK)股价涨幅超过3% [1]

港股保险板块市场表现 - 港股保险股出现集体上涨行情 [1] - 新华保险(01336.HK)、中国人寿(02628.HK)、中国太平(00966.HK)股价上涨幅度超过3% [1] - 中国太保(02601.HK)、阳光保险(06963.HK)、众安在线(06060.HK)股价上涨幅度超过2% [1]

文章核心观点 文章汇总了近期中国保险行业在监管、公司运营、人事、产品及市场动态等方面的关键信息，展现了行业在政策引导下持续发展、结构优化、服务创新以及资本市场活跃的态势 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 监管动态 - **财政部**表示将统筹就业补助资金、失业保险基金等，重点解决农业转移人口子女教育、社会保险等问题，推动公共服务随人走 [2][4] - **金融监管总局**数据显示，2025年前11个月保险业原保险保费收入达5.76万亿元，同比增长7.56%，其中人身险保费4.15万亿元（增长9.06%），财产险保费1.72万亿元（增长3.88%），行业总资产40.64万亿元 [2][4] - **金融监管总局**再废止18项保险领域规范性文件，另宣布9项失效，年内已累计废止120件、宣布33件失效 [2][5] - **证监会**表示将加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等各类中长期资金入市，发挥其稳定器作用，并推动将REITs纳入沪深港通标的 [2][6] - **医保局**数据显示，2025年前11个月基本医保统筹基金收入约2.63万亿元，支出约2.11万亿元，运行平稳 [2][7] - **最高人民法院**明确责任保险合同纠纷案件可由被保险人住所地人民法院管辖，但协议选择的管辖地点须与争议有实际联系 [2][8] - **中国银行保险资产管理业协会**发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》，自2026年1月1日起实施，旨在提升数据安全管理标准化水平 [2][9] - **北京金融监管局**表示支持保险资金长期投资改革试点稳步推进，辖内4家险企试点获批约210亿元，落地进程近半 [2][10] - **北京金融监管局**指导组建的全国首个商业航天保险共保体，自2025年3月成立以来已为17次发射项目提供风险保障近77亿元 [2][10] - **上海**鼓励商业保险机构开发与特色医疗服务对接的健康保险产品以及跨境医疗保险产品 [2][11] 公司动态 - **平安人寿**增持招商银行H股，持股比例从18.99%升至19.13%，平均股价51.3494港元 [2][13] - **平安人寿**继续增持农业银行H股4405万股，增持后持有农行H股58.42亿股，占其H股总数突破19% [2][14] - **长城人寿**增持大唐新能源1000万股，每股作价2.1301港元，总金额2130.1万港元，增持后持股比例达17.39% [2][15] - **长城人寿**增持新天绿色能源100万股，每股作价4.0513港元，总金额约405.13万港元，增持后持股比例达11.04% [2][16] - **阳光保险**老股东拉萨丰铭拟出让1.72%股权（19791.42万股）予恒禾置地，后者与七匹狼控股存在关联关系，若交易获批，七匹狼控股对阳光保险的持股比例将由0.87%增至3.74% [2][17][18] - **国寿资产**成功发起设立规模约5亿元的“中国人寿-海纳申创股权投资计划”，投资于芯合创一号基金 [2][19] - **中英人寿**完成15亿元无固定期限资本债券发行，票面利率为2.50% [2][20] - **中国人保**旗下人保健康管理有限公司揭牌成立，由人保健康全资设立 [2][21] - **友邦资管**获批开业，成为上海首批获批开业的外资独资保险资产管理公司 [2][22] - **荷全资管**获批开业，注册资本2.5亿元，由荷兰全球人寿保险集团全资认缴 [2][23][24] - **泰康人寿**撤销北京电话销售中心 [2][25] - **天安人寿**公告其20亿元“15天安人寿”债券预计无法按期兑付本息 [2][26] 人事变动 - **雷万春**获批担任三峡人寿总经理 [2][27] - **薛继豪**担任泰康人寿临时负责人，代行总经理职责 [2][28] - **中国再保**执行董事朱晓云获任公司副董事长、总裁（任职资格待核准） [2][29][30] - **赵利强**拟任慕尼黑再保险北京分公司CEO，自2026年1月1日起生效（需监管核准） [2][31] - **白飞鹏**出任中国人保法律总监、首席合规官、首席风险官三职 [2][32] - **中国太保**聘任太保资本董事长刘龙为首席投资官（总经理助理），任职资格待监管核准 [2][33] - **钟涛**获批担任招商局仁和人寿副总经理 [2][34] - **龚俊榕**获批担任工银安盛资产管理副总经理 [2][35][36] - **国华兴益保险资管**牛露华获批担任副总经理，牟联光获批担任首席合规官 [2][37] - **大家保险集团**总助赵鹏履历被撤，此前市场传闻其“失联” [2][38] - **前海财险**副总经理曹建军简历被从公司高管名单中撤下 [2][39] - **原中航安盟财险董事长郭柏春**涉嫌挪用公款、滥用职权一案被公开审理 [2][40] 行业动态 - **A股保险股**2025年整体走强，保险指数全年上涨31.31%，新华保险以46.03%的涨幅居首，中国平安涨35.87%，中国太保和中国人保涨幅均超20% [3][42] - **金融投资联盟**在京成立，旨在搭建金融与产业对接桥梁，发展长期资本、耐心资本，服务于科技创新和产业发展 [3][43][44] - **13家险企**已取消监事会，包括中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险、泰康保险等行业巨头，标志着行业治理结构发生变革 [3][45] - **多家券商**APP已上线保险专区销售保险产品，其中分红型保险成为核心布局方向，与券商客户财富保值增值需求契合 [3][46][47] - **四川社保科创股权投资基金**登记成立，出资额达200亿元人民币 [3][48][49] - **轻松健康集团**在港上市，首日股价大涨158.82%，市值突破121亿港元，2022年至2024年营收年复合增长率达54.9% [3][50] - **伯克希尔·哈撒韦**在巴菲特时代结束后的首个交易日股价下跌1.41%，单日市值蒸发超150亿美元 [3][51] - **美国《平价医疗法案》补贴**到期，预计超过2000万美国人将面临更高的医保支出 [3][52] 产品服务 - **个人养老金保险类产品**快速扩容，截至12月26日产品数量达463只，较2024年末增加295只，占全部个人养老金产品数量的36.3% [3][54] - **新华保险**联合多方推出涵盖“原研药”等药品费用的创新团体医疗保险，构建“保险保障+医疗服务+药品供给”的生态融合模式 [3][55] - **具身智能险**大单落地，机器人租赁平台擎天租将为超2000台机器人购买该险种，保险覆盖金额超2亿元 [3][56]