市场表现与波动 - 近两年AI科技主导美股上涨 英伟达、博通等科技股大幅飙升[2] - 2024年下半年科技股带动港股和A股市场上扬[2] - 9月4日科技板块显著走弱 A股科创50指数暴跌逾6% 3个交易日累计下跌近10% 港股恒生科技指数下跌近2%[2] - A股天孚通信、新易盛下跌超15% 寒武纪下跌逾14% 港股地平线机器人、中芯国际下跌近7% 华虹半导体下跌逾5%[2] - 9月5日科技股有所回升但波动加剧 显示资金出现分歧和抛售迹象[4] 板块轮动与资金流向 - 光伏、储能、旅游、免税、银行等概念在A股显著走强 电力、猪肉、农业、奶制品、节假日等概念在港股上扬[4] - 农业银行放量上涨超5%创历史新高 邮储银行同步创下新高[4] - 市场风格切换讨论升温 关注港股和A股下一阶段走势[4] 机构观点与配置建议 - 国金证券认为美联储9月可能开启降息周期 年内预计降息两次以上 利好美国固定资产投资和制造业修复[5] - 美国非住宅建筑开支同比回升 公用事业建筑投资活跃 初级金属、工业机械、发电机出货量增长较快[5] - 美国计算机存储设备出货量增速边际回落 英伟达数据中心收入不及预期且同比增速下降 显示AI基础设施投资可能放缓[5] - 全球商品供需转向中国生产反内卷+海外投资驱动需求扩张 货币环境从紧缩转向扩张 中国再通胀一触即发[5] - 推荐配置工业金属（铜铝钢铁）、原材料（玻纤基础化工品钢铁）、资本品（工程机械专用机械机械零部件重卡）[6] - 保险和券商受益于资本回报见底回升 内需领域关注食品饮料和电力设备[6] - 光大证券建议9月关注TMT、电新、军工、汽车、有色金属、机械设备、非银金融等行业[6] - 港股估值具性价比 美联储降息提升流动性 关注汽车、服务消费和互联网方向[6] - 中原证券认为9月联储降息提升风险偏好 驱动TMT和周期板块上涨 但成长板块拥挤度走高可能加大波动[7] - 若TMT板块调整 可增配金融、交运、消费等板块[7] - 机构普遍认为港股和A股行情未走完 但对后续关注板块存在分歧[7]

股价表现 - 早盘股价涨超8% 截至发稿涨7.79%至9.69港元 成交额22.79亿港元[1] 业务里程碑 - 地平线征程车载智能芯片量产出货突破1000万 成为国内首家达成千万级出货量的智驾科技企业[1] - 预计全年出货量达400万套 低阶与中高阶产品各占一半[1] 财务表现 - 上半年产品及解决方案收入7.78亿元 同比增长350%[1] - 软件及授权服务收入7.38亿元 同比增长69%[1] - 产品交付量近200万套 同比增长约100%[1] 产品结构 - 中高阶产品出货量98万套 占总出货量49.5% 同比增长600%[1] - 中高阶产品贡献产品及解决方案业务超80%收入[1] - 汽车产品平均售价达去年同期1.7倍[1]

股价表现 - 早盘涨超8% 截至发稿涨7.79%至9.69港元 成交额22.79亿港元[1] 业务里程碑 - 地平线征程车载智能芯片量产出货突破1000万片 成为国内首家达成千万级出货量的智驾科技企业[1] - 预计全年出货量达400万套左右 低阶与中高阶产品占比各半[1] 财务表现 - 上半年产品及解决方案收入7.78亿元 同比增长350%[1] - 软件及授权服务收入7.38亿元 同比增长69%[1] - 产品及解决方案交付量近200万套 同比增长约100%[1] 产品结构 - 中高阶产品出货量98万套 占总出货量49.5% 同比增长600%[1] - 中高阶产品贡献产品及解决方案业务超80%收入[1] - 汽车产品及解决方案平均售价达去年同期1.7倍[1]

市场表现 - 恒生指数9月4日下跌1.12% [1] - 南向资金全天成交总额1470.86亿港元 其中买入738.96亿港元 卖出731.90亿港元 实现净买入7.06亿港元 [1] - 港股通(深)净卖出6.80亿港元 港股通(沪)净买入13.86亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W成交额达120.58亿港元 位居成交活跃股首位 [1] - 中芯国际成交99.57亿港元 腾讯控股成交49.79亿港元 [1] - 优必选成交32.50亿港元 小米集团-W成交34.12亿港元 [2] 资金流向 - 净买入榜前三位为优必选(8.28亿港元) 小米集团-W(7.03亿港元) 阿里巴巴-W(5.50亿港元) [1] - 净卖出榜前三位为中芯国际(11.58亿港元) 华虹半导体(6.88亿港元) 快手-W(5.41亿港元) [1] - 阿里巴巴-W获连续10日净买入 累计净买入173.78亿港元 [2] 股价变动 - 中芯国际股价下跌6.67% 华虹半导体下跌5.42% [1][2] - 优必选股价下跌0.87% 小米集团-W下跌2.29% 阿里巴巴-W下跌3.21% [1][2] - 长飞光纤光缆单日跌幅达11.00% [2]

北水资金流向 - 9月4日港股市场北水成交净买入7.06亿港元 其中港股通(沪)净买入13.86亿港元 港股通(深)净卖出6.8亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为优必选 小米集团-W 阿里巴巴-W 净卖出前三名个股为中芯国际 华虹半导体 腾讯控股 [1] 个股资金明细 - 阿里巴巴-W获净买入4.09亿港元（买入额40.42亿港元 卖出额36.33亿港元） [2] - 中芯国际获净买入1.21亿港元（买入额32.02亿港元 卖出额30.82亿港元） [2] - 腾讯控股遭净卖出1.08亿港元（买入额11.32亿港元 卖出额12.40亿港元） [2] - 优必选获净买入5.77亿港元（买入额14.37亿港元 卖出额8.60亿港元） [2] - 小米集团-W获净买入1.46亿港元（买入额10.57亿港元 卖出额9.11亿港元） [2] - 长飞光纤光缆获净买入1.06亿港元（买入额10.07亿港元 卖出额9.01亿港元） [2] - 美团-W获净买入1.36亿港元（买入额9.15亿港元 卖出额7.79亿港元） [2] - 地平线机器人遭净卖出6598.39万港元（买入额7.54亿港元 卖出额8.20亿港元） [2] - 华虹半导体遭净卖出3.76亿港元（买入额5.19亿港元 卖出额8.94亿港元） [2] 重点公司动态 - 优必选获得国内企业2.5亿元人形机器人采购合同 Walker系列累计合同金额近4亿元 天工行者手持订单达百台 预计全年交付超300台 [6] - 小米汽车8月交付量超3万辆 全国门店达370家 9月计划新增32家门店 二期工厂已投产以缓解供需缺口 [6] - 阿里巴巴云业务收入333.98亿元 同比增长26% 资本开支386.76亿元 同比增长220% 公司计划推进3800亿元资本支出投资 [7] - 中海油获摩根大通上调H股目标价至23港元 因油价预期上涨5美元/桶及天然气销售优化进展 [7] - 地平线机器人上半年收入增长68% 毛利率维持65.4% 招银国际上调目标价至12.3港元 [8] - 晶泰控股上半年收入5.17亿元 同比增长403.83% 首次实现半年盈利8279.5万元 [8] - 中芯国际和华虹半导体分别遭净卖出11.58亿港元和6.88亿港元 [9] - 美团-W获净买入5.27亿港元 长飞光纤光缆获净买入1.06亿港元 腾讯控股再遭净卖出3.37亿港元 [10] 行业趋势 - 半导体行业预计2025年上半年进入上行周期 人工智能与国产替代双轮驱动 Q2行业营收及盈利同比提升 [9] - 人工智能需求持续旺盛 内资晶圆厂先进制程扩产推进 设备/材料/AI算力/存储领域国产替代深化 [9]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] - A类不同投票权架构公司普通股法定/注册股份数目为2,124,389,270股，股本5,310.97美元[1] - B类不同投票权架构公司普通股法定/注册股份数目为17,875,610,730股，股本44,689.03美元[1] - A类已发行股份（不包括库存股份）数目为2,124,389,270股，库存股份数目为0[2] - B类已发行股份（不包括库存股份）数目为11,756,904,412股，库存股份数目为0[2] 激励计划与借款 - 首次公开发售后股份激励计划本月底结存的股份期权数目为0，可用于日后授出的B类普通股为523,597,579股[3] - 于2026年12月7日到期的可转换借款上月底和本月底已发行总额均为924,855,491.33美元，转换价为3.99美元[4] - 首次公开发售后股份激励计划本月底因此可能发行或自库存转让的B类股份数目为127,895,725股[5] 股份变动 - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0[6] - 本月内库存股份总额增减为0[6] 上市相关 - 公司确认本月证券发行等获董事会授权且依规进行[8] - 公司已收取证券发行等应得全部款项[8] - 上市相关先决条件已全部履行[8] - 批准证券上市买卖函件所载条件已履行[8] - 每类证券在各方面均相同[8] - 规定送呈公司注册处存档文件已正式存档[8] - 所有权文件按规定将发送[8] - 公司上市文件所示物业交易完成，购买代价已缴付[8] - 债券等信托契约已制备签署，详情已送呈存档[8] 其他 - 购回股份作库存时，事件发生日期指购回并持有日期[9]

公司财务表现 - 上半年收入显著提升68% [1] - 整体毛利率维持在65.4%的高位 [1] - 预计今明两年整体毛利率分别为63.8%及58.1% [1] 业务发展 - 芯片收入占比提升 [1] - 芯片产品利润率持续改善 [1] 投资评级与目标价 - 重申"买入"评级 [1] - 目标价由8.9港元上调至12.3港元 [1] 行业前景 - 中国辅助驾驶加速普及趋势 [1] - 公司在中国辅助驾驶领域具有竞争优势 [1]

公司财务表现 - 上半年收入显著提升68% [1] - 整体毛利率维持在65.4%高位 [1] - 预计今年整体毛利率为63.8% 明年为58.1% [1] 业务结构优化 - 芯片收入占比持续提升 [1] - 芯片产品利润率持续改善 [1] 投资评级与估值 - 重申买入评级 [1] - 目标价由8.9港元上调至12.3港元 [1] 行业竞争地位 - 公司在中国辅助驾驶加速普及趋势中具备竞争优势 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现总营收15.67亿元，同比增长67.6% [1] - 经调整净亏损为13.3亿元，去年同期为8.04亿元 [1] - 产品及解决方案收入达7.78亿元，同比增长3.5倍 [1] - 软件及授权服务收入为7.38亿元，同比增长6.9% [1] 业务运营 - 产品及解决方案交付量近200万套，同比增长约100% [1] - 中高阶产品出货量98万套，占总出货量的49.5%，同比增长6倍 [1] - 中高阶产品贡献产品及解决方案业务超80%收入 [1] - 汽车产品及解决方案平均售价达到去年同期的1.7倍 [1] 市场拓展 - 累计获得近400个车型定点，其中中高阶产品定点超过100款 [1] - HSD获得多家OEM 10+款车型定点，相关车型计划2025年下半年量产 [1] - 获得9家合资车企30款国内车型定点和2家外资车企海外车型定点 [1] - 全周期预计交付量超750万辆 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年实现营业收入35.42/54.95/74.02亿元 [2] - 预计归母净利润为-19.46/-7.44/7.82亿元 [2] - 对应2027年PE为157.92倍 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司是国内领先的智能驾驶芯片和解决方案供应商 在国内ADAS/AD市场份额居于前列 营收规模维持强劲增长 [5] - 伴随2025年以来城市辅助驾驶等中高阶功能持续渗透 以及公司征程6系列芯片 HSD城区辅助驾驶系统步入量产 预计公司将凭借自身丰富的软硬件产品矩阵 规模化量产实力 客户资源优势实现快速发展 [5] - 中长期有望持续受益于国内车企出海扩张及公司对外拓展 成长空间广阔 [5] 财务表现 - 25H1营收15.7亿元 同比+67.6% [1][5] - 25H1经调整亏损净额-13.3亿元 亏损幅度同比扩大65.7% [1][5] - 25H1毛利率65.4% 同比-13.7pct [1][5] - 预测2025/26/27年总营收为35.16/57.14/85.52亿元 [5] - 预测2025/26/27年净利润-26.53/-11.84/3.63亿元 [5] - 预测2025/26/27年经调整净利润为-22.53/-9.84/5.63亿元 [5] - 对应2025/26/27年PS 34.4/21.2/14.1倍 [5] 业务分析 - 25H1产品及解决方案收入7.78亿元 同比+250% [5] - 25H1软件及授权服务收入7.38亿元 同比+6.9% [5] - 25H1交付量同比翻倍至约198万套 [5] - 中高阶产品出货量98万套 贡献产品及解决方案业务约50%出货量/超80%收入 [5] - 汽车产品及解决方案ASP为去年同期的1.7倍 [5] - 上半年为超30家客户授权软件及算法 提供设计及技术服务 [5] 市场地位 - 25H1蝉联国内自主品牌ADAS前视一体机和辅助驾驶计算方案市场份额第一 市占率分别为45.8%/32.4% 同比+12pct/3.8pct [5] - 平台定点数创新高 其中中高阶产品定点超100款 [5] - HSD已获多家OEM 10+款车型定点 相关车型预计25H2实现量产 [5] - 海外拓展初见成效 获包含大众 日本最大汽车集团在内的9家合资车企的30款车型 2家日本车企的海外车型定点 [5] 行业趋势 - 25H1国内自主品牌辅助驾驶渗透率已从24年底的51%上升至25H1的59% [5] - 配备中高阶辅助驾驶（高速NOA和城市NOA）的汽车占智能汽车新车销量比重从24年底的20%上升至25H1的32% [5] 股价表现 - 当前股价9.56港元 [1] - 总市值132.7十亿港元 [1] - 1个月绝对表现+38% 6个月绝对表现-1% 12个月绝对表现+140% [3]