核心观点 - 预计2026年AI投资逻辑将从技术概念炒作全面迈入产业价值兑现期 投资者将评估AI技术能否转化为实际收入和利润 关注清晰的商业模式和规模化潜力 [1] - 投资策略将从押注单一技术爆款 升级为涵盖算力、基础模型、数据服务和垂直应用的全产业链布局 [1] - 中国人工智能发展路径凸显实体经济和国家战略导向 大力推进“人工智能+”融合战略 以推动制造业转型与全要素生产率提升 相较于美国更侧重消费端娱乐应用和企业主导的模式 中国的AI战略布局更为系统和务实 [1] 行业发展趋势与路径 - 中美在AI发展上形成差异化路径 随着基础设施成熟 AI投资进入第二阶段 市场关注重点转向如何将算力转化为具体应用 但应用落地和变现路径仍不明朗 [1] - 中国AI发展有望实现“弯道超车” 年初DeepSeek大模型的出现带来了路径变化 即不再单纯依靠“堆算力” 而是通过优化算法实现更好效果 [2] - 从长远看 DeepSeek的出现将加快AI发展进程 更多高效、高性价比的AI模型有望出现 有助于AI应用广泛普及并催生更多商业模式 [2] - 中国在AI技术应用发展上 于人才积累、数据获取、政策支持、商业化落地等多个方面更具优势 有助于取得全球领先地位 [2] 投资策略与标的筛选 - 同时看好AI基础层和应用层公司 基础层公司能提供短期确定性 并受益于中长期AI技术提升 [3] - 过去两年大科技企业在AI领域投入巨大 在技术储备和赛道布局上占据有利位置 驱动自身盈利增速强劲增长 [3] - 在应用层方面 越来越多企业正推动AI从被动工具向主动的代理模式转变 在这一趋势下 应用层企业或将迎来爆发式增长机会 [3] - 在AI高速发展下 更多细分赛道的优秀公司有望脱颖而出 [3] - 梳理出24个短期有望受到资金青睐的AI技术和应用相关的港股公司供参考 [3] 重点公司列表摘要 - **AI行业龙头公司**：包括腾讯控股(市值58,206亿港元 YTD表现+53%)、阿里巴巴(市值29,568亿港元 YTD表现+88%)、中芯国际(市值6,958亿港元 YTD表现+129%)、快手(市值2,888亿港元 YTD表现+62%)、百度集团(市值3,124亿港元 YTD表现+37%)、金山云(市值266亿港元 YTD表现-2%) [4] - **AI技术和应用相关公司**：包括小米集团(市值10,927亿港元 YTD表现+22%)、美团(市值6,130亿港元 YTD表现-34%)、比亚迪股份(市值9,556亿港元 YTD表现-62%)、网易(市值6,919亿港元 YTD表现+58%)、京东集团(市值3,678亿港元 YTD表现-15%)、携程集团(市值3,830亿港元 YTD表现+3%)、理想汽车(市值1,614亿港元 YTD表现-20%)、小鹏汽车(市值1,833亿港元 YTD表现+106%)、腾讯音乐(市值2,302亿港元 YTD表现+68%)、联想集团(市值1,252亿港元 YTD表现0%)、地平线机器人(市值1,159亿港元 YTD表现+120%)、京东健康(市值2,222亿港元 YTD表现+147%)、阿里健康(市值951亿港元 YTD表现+77%)、蔚来(市值1,117亿港元 YTD表现+42%)、中理呼哩(市值863亿港元 YTD表现+44%)、商汤(市值843亿港元 YTD表现+46%)、金山软件(市值443亿港元 YTD表现-6%)、金蝶国际(市值528亿港元 YTD表现+74%)、万国数据(市值458亿港元 YTD表现+29%)、同程旅行(市值522亿港元 YTD表现+22%)、阅文集团(市值386亿港元 YTD表现+50%)、第四范式(市值271亿港元 YTD表现+2%)、黑芝麻智能(市值146亿港元 YTD表现-21%)、创新奇智(市值未明确列出) [4]

险资参与港股基石投资规模激增 - 保险资金作为基石投资者参与港股IPO的年内认购金额已超34.4亿港元，约为去年同期的3倍 [1][2] - 截至发稿，年内已有至少7家港股IPO公司获得保险机构作为基石投资者参与配售，而去年全年仅有4家，合计认购金额不足10亿港元 [2] - 泰康保险集团及其子公司表现最为活跃，共计参与5家公司的港股IPO配售，总投资额超过14亿港元 [2] 主要参与机构及投资标的 - 活跃的头部保险机构包括泰康保险、中国太保、大家人寿和中邮人寿等 [1][2][3] - 投资标的明显向“硬科技”及新消费领域集中，涵盖汽车、数码解决方案、家用电器、半导体及能源储存装置等行业 [3] - 具体案例包括：泰康人寿与中国太保各出资3.88亿港元参与宁德时代基石投资，各投入4.68亿港元参与紫金黄金国际项目 [2][3][4] - 泰康人寿以基石投资者身份举牌FORTIOR，出资2500万美元认购，占其上市发行H股总量的8.69% [3][4] 投资环境转变的驱动因素 - 保费高增叠加利率下行，险企资产端面临利差损与“资产荒”压力，需要寻找合适的配置资产 [8][9] - 新金融工具准则下，股票投资以FVTPL为主，股市波动对当期净利润影响显著，通过长期股权投资或高股息策略可适度改善此问题 [9] - 港股IPO市场活跃，2025年前三季度香港IPO集资额为1829亿港元，位居全球首位，上市首日破发率为24%，为2017年以来新低 [10] 基石投资策略的潜在风险 - 硬科技企业具有“高成长潜力、高技术风险、高市场不确定性”特征，技术迭代快速，对险资投研体系构成适配挑战 [11] - 基石投资面临市场波动风险，新股可能破发；以及流动性风险，因通常设有6个月锁定期，期间无法退出 [11] - 现实数据显示，在获险资基石投资的7家港股公司中，已有2家于上市首日破发，部分标的如禾赛-W和奥克斯电器上市后股价出现显著下跌 [11]

量化因子与构建方式 1. 因子名称：南向资金净流入估算因子[11] 因子构建思路：基于港股通每日收市后披露的单只证券投资者合计持有数量，估算单只证券每日的资金净流入情况[11] 因子具体构建过程：具体计算方式为：T日单只证券资金净流入 = T日持股量变动 × T日成交均价[11]。由于联交所实行T+2交收安排，联交所网站提供的"持股纪录按日查询"服务中T日的港股通投资者合计持股量实际为T-2日收市后的交易结果，因此对持股明细进行平移处理以匹配实际的交易结果，即T日实际持股量为T+2日收市后披露的持股量[12]。得到单只证券每日净流入后，汇总每日所有证券净流入即可得到自下而上估算的每日净流入 2. 因子名称：南向资金市场参与度因子[36] 因子构建思路：用"净买入占比"来衡量南向资金的市场参与度，体现南向资金在港股日度净增量资金中的话语权[36] 因子具体构建过程：计算公式为： $$南向资金市场参与度 = \frac{|南向资金净买入额|}{总成交额}$$[36] 每日以恒生二级行业分类汇总计算南向资金在各个行业中的净买入额和相应的成交额，由此计算出南向资金在各个行业中的参与度，并按年度计算均值[36] 因子的回测效果 1. 南向资金净流入估算因子，估算的每日净流入与实际每日净流入之间的相关系数达到0.976[11] 2. 南向资金市场参与度因子，电讯行业净买入占比均值达到16.18%[39]，煤炭行业净买入占比均值为15.08%[39]，农业产品行业净买入占比均值为11.16%[39]，消费者主要零售商行业净买入占比均值为10.36%[39]，工用支援行业净买入占比均值为10.34%[39]

资金流向 - 2025年二季度北向资金整体净流入，环比一季度约537.37亿元[2][6] - 2025年二季度外资港股市场整体净流出，环比一季度约1133亿港币[6] 行业偏好 - 2025年二季度外资在A股金融、工业、通讯业务、医疗四大板块资金净流入均超百亿，半导体等赛道净流入超百亿[6][16] - 2025年二季度外资港股资金净流入靠前行业为资讯科技、工业和必需性消费，能源储存装置等赛道净流入靠前[6][16] 板块差异 - 港股科技及稀缺制造业板块二季度吸引资金布局，个别A股制造业龙头在港股IPO贡献资金流入[7][19] - 外资在A股银行和港股银行配置分化，北向资金加仓A股银行，外资中介在港股银行持股量下滑[8][27] 原因分析 - 国际中介在港股持股量连续三个季度环比下滑，北向资金二季度持股量环比上行，金融易受整体净流出影响[29] - 科技、金融银行是港股涨幅靠前板块，资金卖出获利了结或是二季度净流出原因[8][30] 风险提示 - 测算基于历史数据，不代表未来表现，策略可能失效[37] - 外资配置港股测算基于国际中介持股量，或不能准确反映整体变化[37]

指数发布背景 - 深圳证券交易所下属深圳证券信息有限公司与恒生指数有限公司合作编制国证恒生大湾区数字经济指数和国证恒生大湾区消费指数 [1] - 旨在提供特色跨境投资标的 服务投资者跨境资产配置需求 [1] - 深港两地资本市场在数字经济 消费等领域聚集了一批核心领域龙头企业 投资价值显著 [1] 指数编制方法 - 两项指数以深港通标的范围内的粤港澳大湾区上市公司作为选样空间 [1] - 国证恒生大湾区数字经济指数选取电子零件 电讯设备 数码解决方案服务 互联网服务及基础设施 半导体等数字经济相关领域市值大 流动性好的50家公司 [1] - 国证恒生大湾区消费指数选取家庭电器 消费电子产品 包装食品 家具 个人护理等消费领域市值大 流动性好的50家公司 [1] 指数样本公司 - 数字经济指数样本包含腾讯控股 立讯精密 中兴通讯 金蝶国际 欧菲光等细分行业代表性公司 [1] - 消费指数样本包含格力电器 TCL科技 稳健医疗 名创优品 周大福等行业龙头企业 [1] 合作意义 - 本次合作是两家粤港澳大湾区指数机构发挥市场表征和投资引导作用的创新实践 [2] - 助力深港两地持续拓展互联互通机制 服务高水平双向开放 [2] - 将继续开发更丰富指数 为海内外市场参与者提供全方位指数解决方案 [2]