财务数据关键指标变化 - 2024年总支付交易量（GPV）为23355亿元，较2023年下降19.0%[6] - 2024年支付费率为11.9个基点[6] - 2024年收入为30.867亿元，较2023年下降21.9%[8] - 2024年增值服务收入贡献占比从2023年的11.8%上升至13.0%[8] - 2024年整体毛利率从2023年的18.7%上升至23.6%[8] - 2024年销售、行政及研发开支较2023年分别减少11.0%、10.8%及10.5%[8] - 2024年融资成本较2023年减少31.5%[8] - 2024年期内利润为7300万元，较2023年增长超六倍[8] - 2024年公司收入30.87亿元，同比下降21.9%；毛利7.29亿元，同比下降1.3%；期内利润7301.4万元，同比增长622.0%[15] - 2024年公司提前购回7000万美元可转换债券，8月董事会批准1000万美元用于回购股份，全年财务成本同比降幅超30%，净利润额同比飙超六倍至7300万元，净利率跃升至2.4%[27] - 2024年公司收入为30.87亿元，较2023年的39.51亿元减少21.9%[35][36] - 2024年营业成本为23.58亿元，较2023年的32.12亿元减少26.6%[41] - 2024年毛利为7.29亿元，较2023年的7.38亿元减少1.3%，毛利率从18.7%增至23.6%[43] - 销售开支从2023年的1.25亿元减少11.0%至2024年的1.112亿元[46] - 行政开支从2023年的3.388亿元减少10.8%至2024年的3.021亿元[47] - 研发开支从2023年的2.656亿元减少10.5%至2024年的2.376亿元[48] - 金融资产减值亏损净额从2023年的5780万元增加52.5%至2024年的8820万元[49] - 其他收入从2023年的5630万元减少55.2%至2024年的2520万元[50] - 融资成本从2023年的8990万元减少31.5%至2024年的6160万元[54] - 除所得税前利润从2023年的3540万元增加135.5%至2024年的8340万元[56] - 年内利润从2023年的1010万元增加622.0%至2024年的7300万元[58] - 经调整EBITDA从2023年的5.56亿元减少30.9%至2024年的3.845亿元[60] - 资产负债率从2023年的68.9%降至2024年的66.4%[61] - 公司现金及现金等价物从2023年12月31日的8.879亿人民币减少32.9%至2024年12月31日的5.957亿人民币[62] - 公司资本负债比率从2023年12月31日的45.3%降至2024年12月31日的35.9%[62] - 公司资本支出总额从2023年度的1.486亿人民币减少72.1%至2024年度的4140万人民币[63] - 公司债务总计从2023年12月31日的12.37018亿人民币降至2024年12月31日的9.67925亿人民币[64] - 2024年收益为30.86742亿元人民币，2023年为39.50585亿元人民币[93] - 2024年经营利润为1.15501亿元人民币，2023年为1.25014亿元人民币[93] - 2024年年内利润为7301.4万元人民币，2023年为1011.3万元人民币[93] - 2024年年度其他全面亏损为663.5万元人民币，2023年为收益325.2万元人民币[94] - 2024年年度全面收益总额为6637.9万元人民币，2023年为1336.5万元人民币[94] - 2024年本公司权益持有人应占每股基本及摊薄盈利均为0.22元人民币，2023年均为0.03元人民币[94] - 2024年资产总值为77.05476亿元人民币，2023年为84.20361亿元人民币[95] - 2024年负债总值为51.15973亿元人民币，2023年为58.0296亿元人民币[96] - 二零二四年一月一日结余为2,617,401千人民币[97] - 二零二四年十二月三十一日结余为2,707,876千人民币[97] - 年内利润为40,431千人民币[97] - 其他全面亏损为(118,455)元[97] - 全面收益总额为(129,009)元[97] - 就注销购回股份金额为(47,343)元[97] - 就股权激励计划购回股份金额为(6,057)元[97] - 收购非全资附属公司额外股权金额为(97,861)元[97] - 购回及赎回可转换债券金额为(97,861)元[97] - 股权激励计划雇员服务价值为4,400千人民币[97] - 2024年和2023年委托贷款及小额零售贷款利息收入分别约为168,940,000元和130,805,000元[130] - 2024年集团向清算机构待处理账户支付与交易手续费率调整相关款项约86,000,000元，从一站式支付服务收入中冲减[130] - 其他收入2024年为25,191千元，2023年为56,256千元[132] - 2024年各项收益及亏损净额为19,587千元，2023年为 - 26,750千元[133] - 2024年开支总计3,008,887千元，2023年为3,941,797千元[133] - 2024年所得税为10,433千元，2023年为25,321千元[134] - 2024年和2023年除所得税前溢利分别为83,447千元和35,434千元[134] - 2024年公司权益持有人应占利润为82,452千元，2023年为11,627千元；每股基本盈利0.22元，2023年为0.03元[136] - 2024年计算每股摊薄盈利的普通股加权平均数为376,534千股，2023年为373,730千股；每股摊薄盈利0.22元，2023年为0.03元[138] - 2024年以权益法入账的投资年末值为167,953千元，2023年为134,721千元[139] - 2024年无形资产期末账面净值为479,506千元，2023年为478,865千元[140] - 2024年按公允值计入损益的金融资产年末值为918,256千元，2023年为840,936千元[141] - 2024年应收款项为400,421千元，扣除预期信贷亏损拨备后为380,966千元；2023年应收款项为376,012千元，扣除后为355,059千元[142] - 2024年集团于富匙的优先股及金融工具投资价值约为834,957千元，2023年为731,898千元[143] - 2024年应收款项最多三个月的为383,070千元，三至六个月的为968千元，六至十二个月的为0千元，超过一年的为16,383千元；2023年对应分别为348,177千元、9,684千元、614千元、17,537千元[145] - 2024年非流动资产中的预付款项及其他应收款项为45,876千元，2023年为42,362千元[146] - 2024年预付款项小计为5347千元，2023年为13508千元；其他应收款项小计2024年为2519022千元，2023年为2278663千元[147] - 2024年应收贷款为677935千元，减值拨备后为658127千元；2023年应收贷款为926099千元，减值拨备后为882332千元[148] - 2024年约62.7亿元应收贷款有担保或抵押，2023年为59亿元；贷款同比利率5.5%至36%，贷款期少于一年[150] - 2024年12月31日已发行股份数为443012442股，股份溢价为3106740千元；2023年12月31日已发行股份数为445992842股，股份溢价为3094118千元[151] - 2024年回购股份支付价格总额为49267015港元，最高每股价格14.76港元，最低每股价格9.01港元[152] - 截至2024年12月31日止年度，公司无派付或宣派股息，2023年亦为零[153] - 2024年因注销2980400股股份，股本及股份溢价减少41285000元；为股权激励计划回购4224400股股份，总现金代价约52067000港元（相当于人民币47343000元）[154] - 2024年合约负债年末为23393千元，2023年为26073千元；2024年自商户收取64754千元，自广告客户收取122417千元，确认收入189851千元[157] - 2024年应付及其他应付款项合计3922776千元，2023年为4321666千元[158] - 2024年应付款项中最多三个月账龄为123336千元，三至六个月为16276千元，超过六个月为111690千元；2023年对应分别为158512千元、30520千元、85679千元[159] - 2024年和2023年12月31日，即期银行及其他借款分别为928,993千元和780,062千元[160] - 截至2024年和2023年12月31日止年度，银行借款实际年利率分别为3.8%和4.4%[162] - 2024年12月31日，按公允值计入损益的金融负债中流动负债或然代价为0千元，2023年为24,880千元[163] - 截至2024年12月31日止年度，收购创信众的或然现金代价定为26,316,000元，已支付21,855,000元[165] - 集团于2022年7月13日发行70,000,000美元可转换债券，票面年利率6.25%，2024年以69,527,500美元折让价购回本金70,000,000美元的债券[166] - 可转换债券负债部分利息支出实际利率为年利率12.83%[167] - 2024年1月1日尚未行使购股权数目为4,897,250份，加权平均行使价44.18港元，12月31日尚未行使数目为4,857,250份，加权平均行使价44.27港元[171] - 2024年12月31日归属于及可行使购股权数目为3,506,000份，加权平均行使价45.34港元，2023年分别为3,003,250份和45.55港元[171] - 截至2024年和2023年12月31日止年度，所有购股到期前被没收因若干承授人辞职[171] - 2024年12月31日，尚未行使购股权加权平均剩余年期为6.29年，2023年为7.29年[171] - 2024年和2023年1月1日及12月31日董事尚未行使购股权数目均为400,000份，加权平均行使价均为44.20港元；2023年12月31日归属及可行使为300,000份，2024年为400,000份[172] - 2024年12月31日，尚未行使购股权的加权平均剩余年期为6.02年，2023年为7.02年[172] - 2024年和2023年雇员购股计划的雇员服务价值分别为4,400千元人民币和2,276千元人民币[172] - 2024年和2023年雇员股份计划的雇员服务价值分别为102,759千元人民币和77,653千元人民币[175] - 2024年12月31日尚未行使受限制股份单位数目为10,680,130份，平均行使价为0.10元人民币；2023年12月31日分别为7,454,773份和0.14元人民币[175] - 截至2024年12月31日止年度，已授出奖励股份的加权平均公允价值为每股约9.37元人民币，2023年为21.75元人民币[176] - 2025年1月，公司配售19,150,000股股份，所得款项净额约

公司融资与业务发展 - 公司成功发行及配售1915万股股份 [1] - 此次发行得到多家国际知名长线基金和多策略基金的参与 [1] - 认购款项净额约40%用于扩展集团于亚洲各业务分部的海外版图 [1] - 40%用于投资研发，包括在专有软件中使用人工智能 [1] - 20%用于营运资金及一般公司用途 [1] 业务战略与投资方向 - 公司计划通过发行股份加强商业数字化生态系统的竞争力 [1] - 投资研发将专注于人工智能在专有软件中的应用 [1] - 扩展海外版图是公司未来发展的重要战略之一 [1]

文章核心观点 移卡与深圳通签署合作协议，将依托深圳通流量场景开发数字虚拟社区，带来多方面价值 [2] 合作背景 - 今年4月深圳通前往移卡调研交流，商定推进多项“便民利民”合作落地 [1] 合作内容 - 移卡依托深圳通流量场景，通过生成式AI等技术为深圳通开发建设数字虚拟社区 [2] 合作价值 - 虚拟社区融入商家权益等内容，为用户带来娱乐互动等价值，助力深圳通实现品牌宣传等价值 [2]

一、涉及公司 - 未明确提及公司名称，但从内容可知是一家从事东南亚市场业务，有支付业务、SaaS业务，布局AI且涉及多种业务如客服、内容生成、直播、编程等方面应用的公司[1][2][3][4][5][6][7][8] 二、核心观点和论据 （一）业务市场方面 - **东南亚市场及拓展** - 主要做东南亚市场，最初服务新加坡星巴克，现因产品体验好将服务拓展到澳大利亚和新西兰的星巴克，认为市场空间大[1] - **支付业务** - 做当地收单服务，面向当地消费者和本地商户，接受融入当地支付习惯的Visa、Mastercard等支付方式，也有扫码支付等[1] （二）AI布局方面 - **内部应用** - 六七年前成立AI工作室，创始人出身技术（腾讯前100号员工），目前AI工具初步更多用于内部流程，如客服自助回应率达80%以上，大地铁商业的内容生成由AI辅助完成[2] - 在内部技术和运营方面有广泛运用，如24小时滚动直播间的数字人主播由AI辅助，编程助手应用率达20%以上（或80%以上，文档表述不太明确）[3] - **对外探索** - 在探索用AI对外变现，考虑将AI作为增值模块加入商户解决方案，针对大型商户，今年有很多KA商户加入[3] （三）KA商户相关方面 - **获客成本** - 在支付板块，KA商户多通过SaaS平台合作伙伴拓展，付费模式主要是费率分成，通过不同渠道获客成本差异不大[4] - 在商户解决方案方面，过去服务中小商户投入大（如21年在道电电商有超亿元亏损，因大量BD员工投入），现在关注KA商户后BD人员大幅减少，虽KA商户谈判和人员专业度要求更高，但整体销售费用大幅减少，单月亏损级别降到几十万，单个BD产出（收入、毛利、利润）Q3环比有20% - 30%提升，整体获客成本降低[4][5] （四）支付下游行业需求及研发费用方面 - **支付下游行业需求** - Q3来看，餐饮和酒旅的支付商户行业复苏比较明显，可能有寒暑假等季节性因素[6][7] - **研发费用趋势** - 整体研发费用不会有特别大波动，虽有AI和海外投入，但国内SaaS成熟，更多是落地和本地化问题，研发费用应稳中有升，可能略微提升几个点，会控制得比较平稳，因为AI应用使人员成本减少[7][8] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 未发现明显其他重要但易被忽略内容

支付业务运营情况 - 一站式支付服务日交易笔数峰值达近6000万笔[5] - 2024年上半年基于应用程序的支付日交易笔数峰值达6000万笔[11] - 截至2024年6月30日止六个月GPV为11662亿元，较2023年同期下降17.8%[5][7] - 一站式支付服务2024年上半年收入13.47亿元，同比下降26.6%；费率稳定在12.3个基点[10][11] - 一站式支付服务收入从2023年上半年的18.35337亿元减少26.6%至2024年同期的13.46561亿元[25][26] - 2024年上半年一站式支付服务因交易手续费率调整冲减约8600万元[119] 业务收入与利润情况 - 截至2024年6月30日止六个月收入为15.777亿元，较2023年同期下降23.5%[5][7] - 2024年上半年收入15.78亿元，同比下降23.5%；毛利3.00亿元，同比下降18.0%[10] - 2024年上半年利润从2023年同期的3040万元增至3260万元，利润率从1.5%升至2.1%[9] - 非支付服务收入贡献从2023年同期的11.0%上升至2024年同期的14.6%[5][7] - 整体毛利率从2023年同期的17.7%上升至2024年同期的19.0%[5][8] - 非支付服务毛利贡献从2023年同期的52.6%上升至2024年同期的69.1%[5][8] - 商户解决方案2024年上半年收入2.02亿元，同比增长21.2%；毛利率从87.6%升至90.9%[10][13] - 到店电商服务2024年上半年收入2884万元，同比下降51.9%；毛利率从76.9%升至81.5%[10] - 截至2024年6月30日止六个月，到店电商服务收入同比下降51.9%[14] - 截至2024年6月30日止六个月，到店电商服务毛利率同比上升4.6个百分点至81.5%[14] - 2024年上半年到店电商服务净亏损减至1560万元，同比减少39.6%，环比减少11.1%[14] - 2024年上半年公司收入为15.77719亿元，2023年同期为20.62235亿元；期内利润为3258万元，2023年同期为3035万元[88] - 2024年上半年利息收入为843.65万元，2023年同期为482.98万元[88] - 2024年上半年经营利润为568.42万元，2023年同期为940.56万元[88] - 2024年上半年期内利润为31628千元，全面收益总额为28384千元[92] - 2024年上半年委托贷款及小额零售贷款利息收入约8436.5万元，2023年同期约4829.8万元[119] - 2024年上半年其他收入中政府补助326.2万元，银行存款利息收入1440.3万元，向联营公司贷款利息收入96.1万元[120] - 2024年上半年其他收益净额为2218.9万元，2023年同期为238.9万元[121] - 2024年上半年开支总计16.13771亿元，2023年同期为20.531亿元[122] - 2024年上半年融资成本4187.2万元，2023年同期为4466.2万元[123] - 2024年上半年所得税开支379.8万元，2023年同期为1355.7万元[124] - 截至2024年6月30日止六个月，公司权益持有人应占利润为31,628千元，2023年同期为33,163千元[129][132] - 2024年和2023年同期已发行普通股的加权平均数分别为364,535千股和375,720千股，每股基本盈利均为0.09元[129] - 2024年和2023年同期计算每股摊薄盈利的普通股加权平均数分别为366,274千股和376,283千股，每股摊薄盈利均为0.09元[132] - 截至2024年6月30日止六个月，除所得税前利润为3637.8万元（2023年：4390.7万元）[171] - 截至2024年6月30日止六个月，经营所用现金为 - 2606.6万元（2023年： - 2.15752亿元）[171] - 截至2024年6月30日止六个月，睿朋和富匙技术服务收入为1865.4万元（2023年：3017.3万元）[175] - 截至2024年6月30日止六个月，迅享、智掌柜和富匙分销渠道佣金支付为1.51818亿元（2023年：1.64398亿元）[176] - 截至2024年6月30日止六个月，富匙营销服务成本为307.3万元（2023年：468.2万元）[177] - 截至2024年6月30日止六个月，智掌柜利息收入为96.1万人民币，2023年为36.3万人民币[180] 业务成本与费用情况 - 截至2024年6月30日止六个月销售及行政开支较2023年同期减少11.2%[5] - 2024年上半年销售及行政开支较2023年同期减少11.2%，自动化客户服务效率提升至80%以上[9] - 营业成本从2023年同期16.962亿元降至2024年同期12.775亿元，减少24.7%[29] - 毛利从2023年同期3.66亿元降至2024年同期3.002亿元，减少18.0%[31] - 毛利率从2023年同期17.7%升至2024年同期19.0%[32] - 销售开支从2023年同期8290万元降至2024年同期5230万元，减少36.9%[33] - 行政开支从2023年同期1.513亿元增至2024年同期1.557亿元，增加2.9%[34] - 研发开支从2023年同期1.227亿元增至2024年同期1.283亿元，增加4.6%[35] - 金融资产减值亏损净额从2023年同期790万元增至2024年同期4210万元，增加436.0%[35] - 2024年上半年行政开支、研发开支、销售开支分别为13,239千元、1,821千元、131千元；2023年同期分别为18,559千元、2,179千元、60千元[136] - 2024年上半年物业、厂房及设备折旧开支总计15,191千元，2023年同期为20,798千元[134][135][136] - 2024年上半年无形资产摊销开支为9,055千元，2023年为9,230千元[138] 资产与负债情况 - 2024年6月30日资产负债率下降至41.1%[5] - 公司资产总值从2023年末的84.204亿元降至2024年6月末的75.751亿元，负债总额从58.03亿元降至49.938亿元，资产负债率从68.9%降至65.9%[47] - 公司流动比率从2023年末的1.24降至2024年6月末的1.16[47] - 公司现金及现金等价物从2023年末的8.879亿元减少23.0%至2024年6月末的6.837亿元[48] - 公司资产负债率从2023年末的45.3%降至2024年6月末的41.1%[48] - 公司资本支出总额从2023年上半年的9940万元减少86.3%至2024年上半年的1360万元[49] - 截至2024年6月末，公司债务总计11.01226亿元，较2023年末的12.37018亿元有所减少[50] - 2024年6月30日公司资产总值为75.75146亿元，2023年12月31日为84.20361亿元[90] - 2024年6月30日非流动资产为18.9119亿元，2023年12月31日为18.73877亿元[90] - 2024年6月30日流动资产为56.83956亿元，2023年12月31日为65.46484亿元[90] - 2024年6月30日负债总额为4993793千元，较2023年12月31日的5802960千元有所下降[91] - 2024年6月30日非流动负债中租赁负债为19706千元，较2023年12月31日的28896千元减少[91] - 2024年6月30日流动负债中应付及其他应付款项为3642997千元，较2023年12月31日的4321666千元减少[91] - 2024年6月30日可转换债券非流动部分为0，流动部分为200622千元，2023年12月31日非流动部分为405539千元[91] - 2024年6月30日现金及现金等价物账面总值683,711千元，账面价值683,711千元；2023年12月31日账面总值887,909千元，账面价值887,909千元[105] - 2024年6月30日受限制现金账面总值1,187,823千元，账面价值1,187,823千元；2023年12月31日账面总值2,097,246千元，账面价值2,097,246千元[105] - 2024年6月30日应收款项账面总值433,016千元，亏损拨备19,262千元，账面价值413,754千元；2023年12月31日账面总值376,012千元，亏损拨备20,953千元，账面价值355,059千元[105] - 2024年6月30日应收款项预期亏损率为4.45%，2023年12月31日为5.57%[106] - 2024年6月30日应收贷款预期信贷亏损拨备期末为35,894千元，2023年12月31日为43,767千元[109] - 2024年6月30日其他应收款项预期信贷亏损拨备期末为42,441千元，2023年12月31日为43,719千元[110] - 2024年6月30日按公允价值计入损益的金融资产总计942,650千元，其中第一层级5,658千元，第三层级936,992千元；或然代价及其他总计26,316千元，均为第三层级[112] - 2023年12月31日按公允价值计入损益的金融资产总计840,936千元，其中第一层级13,594千元，第三层级827,342千元；或然代价及其他总计24,880千元，均为第三层级[113] - 截至2024年及2023年6月30日止六个月，第一层级与第二层级之间并无有关经常性公允价值计量的转拨[114] - 截至2024年6月30日，物业、厂房及设备期末账面净值为52,654千元，2023年同期为50,161千元[134][135] - 截至2024年6月30日无形资产账面净额为488,510千元，较2023年末的478,865千元有所增加[137] - 截至2024年6月30日按公允值计入损益的金融资产为942,650千元，较2023年末的840,936千元增长[139][140] - 截至2024年6月30日集团对富匙优先股投资价值约为834,335千元，2023年末为731,898千元[141] - 截至2024年6月30日长期银行存款已出售并转让给第三方，2023年末为80,996千元[142] - 截至2024年6月30日应收款项账面值为413,754千元，较2023年末的355,059千元增加[143] - 截至2024年6月30日有15,000千元应收款项已就集团若干银行借款予以抵押[144] - 截至2024年6月30日非流动资产中预付款项及其他应收款项为43,265千元，较2023年末的42,362千元增加[146] - 2024年6月30日预付款项及其他应收款项总计2637630千元，2023年12月31日为2292171千元[147] - 2024年6月30日应收贷款为741443千元，2023年12月31日为882332千元[149] - 2024年6月30日约6.1亿元应收贷款为有担保或抵押，2023年为5.778亿元[149] - 2024年6月30日应付款项为187,658千元人民币，2023年12月31日为274,711千元人民币[164] - 2024年6月30日应付商户款项为3,020,326千元人民币，2023年12月31日为3,645,960千元人民币[164] - 2024年6月30日应付及其他应付款项总额为3,642,997千元人民币，2023年12月31日为4

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 移卡2024H1营收受支付业务影响同比下降，但利润增长稳健，支付业务短期承压但海外市场持续拓展，商家解决方案业务增长亮眼，到店电商业务策略再升级，预计2024-2026年营收和归母净利润将增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩表现 - 2024H1实现营收15.78亿元（YoY -23.5%），毛利润3.00亿元（YoY -18.0%），净利润0.33亿元（YoY +7.3%），Non - GAAP EBITDA 1.63亿元（YoY -43.9%） [2] - 营收同比下降因支付业务受宏观经济影响，部分被商家解决方案业务增长抵销；利润增长受益于商家解决方案和到店电商业务毛利率优化、收入占比提升及AI赋能业务效率提升使销售费用下降 [2] 支付业务 - 2024H1一站式支付服务营收同比下降26.6%至13.5亿元，支付GPV总量同比下降17.8%至11,662亿元，支付费率同比下降0.6个基点至12.3个基点 [2] - 海外支付业务持续拓展，新加坡支付GPV同比增长超50%，有望持续拓展海外市场贡献收入增量 [2] - 2024H1支付业务毛利率6.9%（YoY -2.6pct），非经常性收入调整的抵扣影响预计2024年下半年消除 [2] 商家解决方案业务 - 2024H1营收同比增长21.2%至2.02亿元，活跃商户数量同比增加5.8%，得益于业务协同效应强化推动产品及变现能力提升 [2] - 2024H1毛利率同比提高至90.9%，因产品结构调整及高利润服务收入占比提升 [2] 到店电商业务 - 2024H1服务收入同比下降51.9%至0.29亿元，因策略性调整业务模式聚焦高盈利能力客户 [2] - 截至2024H1，服务品牌商户数超18000家，同比增长约35%，单商户收入及人均收入均同比增长 [2] - 2024H1毛利率同比提高4.6pct至81.5%，前置收费优化整体变现模式，净亏损同比下降39.6%至1560万元，预计2024年下半年盈亏平衡 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为34/40/45亿元，归母净利润分别为1.18/2.75/3.99亿元，对应摊薄EPS为0.3/0.8/1.1元，对应P/E为28X/12X/8X [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，目标价调整至12.0港元，现价（2024-09-03）为10.50港元 [1][3][5] 报告的核心观点 - 移卡上半年总收入同比降23%，支付业务在宏观逆风下GPV/收入同比降18%/27%，商户解决方案收入占比提升带动整体毛利率改善 预计下半年支付收入同比持平，2024/2025年经调整归母净利润2.5亿元/3.2亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 宏观逆风下收入承压，收入结构优化带动毛利率提升 总收入15.8亿元，同比/环比降23%/16%，一站式支付服务收入同比降27%至13.5亿元，占总收入85%，商户解决方案收入同比增21%至2.0亿元，收入占比提升至13% 毛利同比降18%至3亿元，整体毛利率提升至19% 销售费用同比降37%，归母净利润同比降5%至3160万，经调整EBITDA为1.6亿元，同比降44% [2] - 支付业务GPV下行，海外业务取得一定进展 1H24支付GPV为1.2万亿元，同比/环比降18%/20%，日峰值交易笔数5690万单 剔除非经常性收入调整后，整体支付费率为12.3bps 国内支付强化下沉市场布局，海外支付业务取得阶段性进展，上半年新加坡GPV同比增50% [2] - 商户解决方案对支付商户的渗透提升 1H24商户解决方案的活跃商户数约为160万，同比增6%，环比持平，对支付商户的渗透率提升，单个商户的平均收入贡献同比提升约15% 该业务与支付仍有交叉销售提升潜力 [2] - 到店电商服务亏损收窄 服务的商家数为1.8万家，较2023年底增长35% 收入同比降52%至2900万，分部净亏损为1560万，较1H23/2H23的亏损2590万/1760万收窄 变现模式升级为前置费用+佣金模式，或有望带动该业务后续的扭亏为盈 [2] 预测及估值 - 预计下半年支付业务GPV同比降幅放缓至8%，费率环比稳定，支付收入同比持平，商户解决方案收入延续增长态势 预计2024/2025年经调整归母净利润2.5亿元/3.2亿元，利润率提升驱动来自收入结构改善带动毛利提升、及费用端效率优化 将估值基准调整至2025年，给予15倍市盈率，目标价调整至12.0港元，维持增持评级 公司宣布1000万美元回购计划，加码股东回报，对股价或有一定支撑 [3] 财务预测 |财年|收入（百万元）|同比|毛利率（%）|经调整归母净利润（百万元）|经调整归母净利润率（%）|市盈率（倍）|市销率（倍）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|3418|11.8%|30|200|4.5|21.0|1.2|5.7| |2023A|3951|15.6%|19|436|0.3|NM|1.1|0.4| |2024E|3484|-11.8%|21|248|2.1|17.0|1.2|2.9| |2025E|3784|8.6%|27|324|6.1|13.0|1.1|7.2| |2026E|4114|8.7%|29|429|7.9|9.8|1.0|9.5| [4] 利润表预测 |项目|1H22|2H22|1H23|2H23|1H24|2H24E|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总收入（百万元）|1642|1776|2062|1888|1578|1907|3951|3484|3784|4114| |同比|17%|7%|26%|6%|-23%|1%|16%|-12%|9%|9%| |一站式支付服务收入（百万元）|1271|1483|1835|1650|1347|1655|3485|3002|3268|3555| |同比|22%|21%|44%|11%|-27%|0%|27%|-14%|9%|9%| |商户解决方案收入（百万元）|209|101|167|196|202|221|363|423|451|488| |同比|-33%|-69%|-20%|95%|21%|13%|17%|17%|7%|8%| |到店电商服务收入（百万元）|162|193|60|43|29|31|103|60|65|72| |同比|259%|87%|-63%|-78%|-52%|-28%|-71%|-42%|9%|10%| |销售成本（百万元）|-1113|-1275|-1696|-1516|-1278|-1474|-3212|-2752|-2752|-2900| |毛利（百万元）|529|502|366|372|300|433|738|733|1032|1213| |毛利率（%）|32%|28%|18%|20%|19%|23%|19%|21%|27%|29%| |销售费用（百万元）|-234|-152|-83|-42|-52|-45|-125|-97|-103|-138| |占收入比|14%|9%|4%|2%|3%|2%|3%|3%|3%|3%| |管理费用（百万元）|-152|-171|-151|-188|-156|-196|-339|-351|-358|-388| |占收入比|9%|10%|7%|10%|10%|10%|9%|10%|9%|9%| |研发费用（百万元）|-134|-136|-123|-143|-128|-146|-266|-274|-282|-307| |占收入比|8%|8%|6%|8%|8%|8%|7%|8%|7%|7%| |经营利润（百万元）|68|99|94|31|57|59|125|116|311|396| |经营利润率（%）|4.2%|5.6%|4.6%|1.6%|3.6%|3.1%|3.2%|3.3%|8.2%|9.6%| |归母净利润（百万元）|75|79|33|-22|32|42|12|74|229|325| |净利润率（%）|4.6%|4.4%|1.6%|-1.1%|2.0%|2.2%|0.3%|2.1%|6.1%|7.9%| |经调整归净利润（百万元）|102|98|223|213|159|89|436|248|324|429| |净利润率（%）|6.2%|5.5%|10.8%|11.3%|10.0%|4.7%|11.0%|7.1%|8.6%|10.4%| [9] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3418|3951|3484|3784|4114| |营业成本（百万元）|-2387|-3212|-2752|-2752|-2900| |毛利润（百万元）|1031|738|733|1032|1213| |销售费用（百万元）|-386|-125|-97|-103|-138| |管理费用（百万元）|-323|-339|-351|-358|-388| |研发费用（百万元）|-270|-266|-274|-282|-307| |金融资产减值亏损（百万元）|-49|-58|-52|-20|-20| |其他收益（百万元）|-164|-174|-158|-42|-36| |营业利润（百万元）|167|125|116|311|396| |财务费用（百万元）|-52|-90|-52|-45|-45| |投资收益（百万元）|8|0|21|0|0| |税前利润（百万元）|122|35|85|266|351| |所得税（百万元）|-26|-25|-9|-29|-35| |税后利润（百万元）|96|10|76|237|316| |少数股东权益（百万元）|-58|-2|2|8|-9| |归母净利润（百万元）|154|12|74|229|325| |主要财务比率| | | | | | |P/E(x)|27.4|362.2|56.8|18.4|12.9| |P/B(x)|1.6|1.6|1.6|1.3|1.2| |Dividend yield(%)|0%|0%|0%|0%|0%| |Gross margin(%)|30%|19%|21%|27%|29%| |Net margin(%)|5%|0%|2%|6%|8%| |SG&A/sales(%)|21%|12%|13%|12%|13%| |Effective tax rate(%)|22%|71%|10%|11%|10%| |ROE(%)|6%|0%|3%|7%|10%| |ROA(%)|2%|0%|1%|3%|5%| |Asset to equity ratio|272%|211%|272%|322%|279%| |Payout ratio(%)|0%|0%|0%|0%|0%| [11]

报告公司投资评级 - 移卡的目标价为13港元,维持中性评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年移卡收入和经调整净利润同比下降,主要受支付交易规模下降影响 [1] - 支付交易笔数同比稳定,交易规模主要受单笔金额下降影响,交易费率环比基本持稳 [1] - 商户解决方案和到店电商业务毛利率同比优化 [1] - 预计下半年支付规模或恢复环比增长,短期支付费率相对稳定,长期受海外支付业务拉动费率有提升空间 [1] - 公司持续强化高质量商户服务,商户拓展及平均付费提升拉动高毛利率的商家解决方案维持快速增长 [1] 财务数据分析 - 2024年上半年收入16亿元,同比降23%;经调整净利润1.6亿元,同比降29% [1] - 2024年上半年支付GPV/收入为1.17万亿元/13亿元,同比降18%/27% [1] - 2024年上半年商户解决方案收入同比增21%,毛利率同比提升3个百分点至91% [1] - 2024年上半年到店电商收入同比降52% [1] - 预计2024年公司支付GPV/收入为2.4万亿元/28亿元 [1] - 预计2024年公司商户解决方案和到店电商业务保持快速增长 [1] 估值分析 - 将估值切换至2025年,参考可比公司2025年14倍市盈率,微调目标价至13港元 [2] - 公司加速拓展海外支付及商户服务,新加坡上半年支付GPV增50%,预计下半年维持快速增长 [1]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司支付业务量价均出现下滑，是公司业绩下滑的主因 [3] - 公司加速布局海外业务，有望成为新增长点 [3] - 公司 2024 年上半年营收 15.78 亿元人民币，同比-23.49%，净利润为 0.33 亿元，同比+7.35% [10] - 考虑到消费偏弱下支付交易量下滑，调整 2024-2026 年公司营收和净利润预测 [10] - 公司海外支付业务快速增长，新加坡 GPV 同比增长超 50%，并接入了众多知名品牌 [10] - 公司到店电商业务方面，预计下半年有望扭亏 [10] 报告内容总结 财务数据 - 2024 年上半年营收 15.78 亿元人民币，同比-23.49% [10] - 2024 年上半年净利润 0.33 亿元，同比+7.35% [10] - 调整 2024-2026 年公司营收为 37.9/43.2/47.4 亿元，净利润为 1.82/3.03/4.56 亿元 [10] 支付业务 - 支付业务收入 13.47 亿元，下滑 27%，是营收下滑主因 [10] - 支付业务 GPV 下滑 17.8%至 1.17 万亿，宏观经济波动及高基数是 GPV 下滑的主因 [10] - 支付费率同比、环比也有下滑，2024H1 费率至 0.123% [10] 商户解决方案业务 - 收入同比增长 21.2%至 2.02 亿元，2024H1 活跃商户数同比增长 5.8% [10] - 毛利率从 2023 年同期 87.6%提升至 90.9% [10] 到店电商业务 - 收入 0.29 亿元，同比-52%，主因公司逐步淘汰盈利能力较低的商户 [10] - 毛利率显著改善，同比提升 4.6%至 81.5% [10] 海外业务 - 海外支付业务快速增长，新加坡 GPV 同比增长超 50%，并接入了众多知名品牌 [10] - 公司依托多年积累的商户合作经验、专业的技术以及支付渠道，有望持续拓展海外支付市场 [10]

支付业务表现 - 一站式支付服务保持行业领先地位，日交易峰值达近6,000万笔[6] - 总支付交易量(GPV)为人民币11,662亿元，同比下降17.8%[7] - 支付费率维持在12.3个基点[7] - 公司报告期内的支付日交易峰值达到6,000万笔，反映其在行业中的市场领先地位[28] - 公司报告期内的支付费率稳定在12.3个基点，彰显其作为中国领先支付科技品牌的定价能力[28] 收入及毛利率 - 收入为人民币1,577.7百万元，同比下降23.5%[8] - 非支付服务(包括商戶解决方案及到店电商服务)收入占比上升至14.6%[9] - 整体毛利率上升至19.0%[10] - 非支付服务毛利占比上升至69.1%[11] - 商户解决方案毛利率为90.9%[80] - 到店电商服务毛利率为81.5%[80] - 一站式支付服务毛利率为6.9%[80] - 毛利率由17.7%上升至19.0%，主要由于商戶解決方案及到店電商服務收入佔比提升[83] - 一站式支付服務毛利率由9.5%下降至6.9%，受非經常性收入調整影響[84] - 商戶解決方案毛利率由87.6%上升至90.9%，產品組合變化導致利潤較高服務收入貢獻提升[85] - 到店電商服務毛利率由76.9%上升至81.5%，專注於可取得較高利潤的客戶[86] 成本及费用管控 - 销售及行政开支较去年同期减少11.2%[12] - 銷售開支減少36.9%至52.3百萬元人民幣，主要由於人工智能應用和到店電商服務的僱員福利及外包服務費用減少[87] - 金融資產減值虧損淨額增加436.0%至42.1百萬元人民幣，信貸風險模型更精細導致計提更多減值撥備[90] 盈利情况 - 期内利润为人民币32.6百万元，超过2023年全年利润[14] - 經調整EBITDA由290.9百萬元人民幣下降43.9%至163.3百萬元人民幣，主要由於非經常性收入調整終止及購回可轉換債券收益[105][102] - 期內利潤由30.4百萬元人民幣增加7.4%至32.6百萬元人民幣[99] - 實際稅率由30.9%下降至10.4%，主要由於到店電商服務淨虧損收窄[98] - 應佔以權益法入賬的投資利潤由虧損5.5百萬元人民幣改善至利潤21.4百萬元人民幣[96] 财务状况 - 资产负债率下降至41.1%[15] - 资产总值由人民币8,420.4百万元减少至人民币7,575.1百万元[106] - 负债总额由人民币5,803.0百万元减少至人民币4,993.8百万元[106] - 资产负债比率由68.9%下降至65.9%[106] - 流动比率由1.24下降至1.16[107] - 现金及现金等价物由人民币887.9百万元减少23.0%至人民币683.7百万元[108] - 资产负债比率由45.3%下降至41.1%[109] - 资本支出总额由人民币99.4百万元减少86.3%至人民币13.6百万元[110] 海外业务拓展 - 海外支付业务维持快速成长，在新加坡的GPV同比增长超过50%，并获得多个国际知名品牌客户[31] - 海外支付业务同比增长超过50%，服务客户包括宝格丽、周大福珠宝、劳力士等国际知名品牌[39] - 投资公司富匙在东南亚地区为200多个全球和区域品牌提供数字商户解决方案[40] - 富匙不断丰富专有及自研产品组合，提升服务效率，为企业级客户度身订造应用程序及网站[41] 数字化转型 - 公司将人工智能应用于营销内容生成、业务分析、客户互动等多个场景，提升转化效率和运营效率[43,44] - 公司通过移卡私有云等措施提升能源利用率约7%，加强气候相关财务披露[53] 股权激励 - 根据受限制股份單位計劃，公司於二零二四年六月五日向244名受限制股份單位承授人授出合共7,745,914個受限制股份單位[139] - 受限制股份單位受託人持有的股份數目佔公司於二零二四年六月三十日已發行股份約17.8%[138] - 公司於二零二零年十月十三日採納購股權計劃，旨在吸引、留住及激勵有才幹僱員[141] - 公司於二零二一年一月七日、二零二一年五月十二日及二零二二年一月二十四日向多名僱員授出購股權[145] - 於二零二四年六月三十日，公司根據購股權計劃尚未行使的購股權數目為5,277,750份[141] - 公司於二零二四年六月五日授出的受限制股份單位佔公司於二零二四年六月三十日已發行股份約1.7%[139] 可转换债券 - 公司提前赎回7000万美元的6.25%可转换债券，以降低利息支出和优化资本结构[45,51] - 公司发行于2027年到期的70百万美元6.25厘可转换债券，成功收到所得款项净额约68.1百万美元(相当于533.3百万港元)[150] - 可转换债券已于2024年7月15日全数赎回及注销[150] - 所得款项净额中80%用于拓展公司海外业务,20%用于加强公司在中国的竞争力[154] 公司治理 - 公司获选入选标准普尔全球《可持续发展年鉴(中国版)2