报告公司投资评级 - 报告给予移卡(9923.HK)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 - 移卡通过支付业务构建了独立的生态系统及营销平台,看好公司通过发展线下合作伙伴扩大支付业务,以及通过不断创新的产品和服务带来的多样化收入来源 [7] - 未来随着公司业务的升级发展及海外市场的不断拓展,预计商户解决方案/到店电商等业务的营收空间都将进一步打开 [7] 公司投资评级 - 报告预测移卡2024-2026年归母净利润分别为0.93/1.79/2.36亿元,EPS为0.21/0.40/0.53元,对应PE(H)为46.1/23.8/18.1倍 [7] 支付业务表现 - 23年公司一站式支付服务收入同比+26.5%达到34.8亿元,主要得益于GPV及费率的增加 [3] - 公司在一站式支付服务领域持续深化布局,活跃支付服务商户数量和基于应用程序支付的日交易笔数均达到了历史新高,支付行业龙头地位稳固 [4] 到店电商业务 - 23年公司GMV超43亿元,同比+30.3%,主要系公司运营策略和服务质量提升所致 [5] - 23年公司到店电商服务收入为1.0亿元,同比-71.0%,预计主要因业务模式向合作人模式转型,及战略性地向用户让利来应对阶段性的行业竞争 [5] - 公司秉持自身本地生活服务聚合平台定位,拓展与美团、小红书、高德地图、拼多多等平台的合作,持续发展多元化流量合作伙伴 [5] 商户解决方案 - 23年公司商户解决方案收入同比+17.2%至3.6亿元,活跃商户解决方案商户数量超过160万户,同比+30.8% [6] - 未来公司商户解决方案收入增长驱动或将来自支付商户转化率提升,及产品迭代升级带动续费率增加 [6] 海外市场拓展 - 公司不断拓展海外市场,已初步形成境外布局,在新加坡、美国及中国香港已开展业务,正进一步扩大海外市场版图 [1] 风险提示 - 收单市场竞争加剧,到店业务发展不及预期 [7]

公司业务表现 - 公司总收入达到人民币3,950.6百万元，同比增长15.6%[6][27][30] - 一站式支付服务收入同比增长26.5%，达到人民币3,485.0百万元[10][13][24][52] - 公司在支付业务领域继续深化布局，活跃支付服务商户数和日交易笔数均达历史新高，支付交易量同比增长29.2%[13] - 公司的到店电商服务GMV同比增长30.3%，达到超人民币43亿元，且净亏损同比大幅收窄[13][36] - 公司在二零二三年度的商户解决方案表现出色，活跃商户数量超过160万，同比增长30.8%[15][24] - 公司在海外市场扩展迅速，已为超过5,000家本地知名商户提供服务，覆盖多个行业，特别是在香港特别行政区和新加坡[16] - 公司一站式支付服务的总支付交易量同比增加29.2%，活跃支付服务商户数增长13.3%，基于应用程序的支付服务交易笔数峰值达到近6,000万笔[24] - 公司到店电商服务的总商户交易量超过43亿人民币，同比增长30.3%[24] - 公司商户解决方案活跃商户数量超过1.6百万，同比增长30.8%[24] 财务表现 - 毛利达到人民币738.2百万元，通过提高运营效率和商业化能力实现毛利率优化[11][31] - 经调整EBITDA同比增长160.6%，达到人民币556.0百万元，反映出运营效率和核心业务表现的显著提升[12][27][77] - 公司在二零二三年的毛利率为18.7%，同比下降11.5%，非国际财务报告准则调整后的EBITDA同比增长160.6%[27] - 一站式支付服务收入同比增长26.5%，若排除非经常性收入调整，收入同比增长39.0%[33] - 公司与商业银行合作的联合收单业务取得显著进展，商业银行数量突破150家，GPV实现翻倍增长[34] - 公司已成为首批接入中国人民银行数字货币研究所一码多付的机构之一，向1.2万家商户提供数字货币支付服务[34] - 公司在海外业务布局取得突破，与全球知名钱包合作拓展业务，已设立Yeahpay Singapore并在新加坡及香港取得相关牌照[35] 公司发展战略 - 公司在科技创新方面取得重大突破，积极应用生成式AI技术，提升运营效率和降低成本，例如自研辅助编程插件将代码采用率提升至10%[17] - 公司积极将ESG融入公司战略目标和日常运营工作中，获得了標準普爾全球ESG评分的54分和恒生可持续发展企业评级的A-[18] - 公司展望未来将以科技创新为核心驱动力，实施全球化战略，深化国内市场耕耘，加速海外市场拓展，提供更优质的产品和服务[19] - 公司将继续鞏固商戶全案數字化營銷战略，推动业绩增长[39] - 公司将继续聚焦前沿科技在各业务线和基础设施中的运用，生成式AI技术将持续在降本增效及探索新商业模式上发挥重要作用[41] - 公司将提升各业务的商业化能力，保持高质量发展，并大力拓展海外市场[42] 公司治理与人事 - 姚志堅先生在2019年1月3日被任命为董事，并在2019年11月4日调任为执行董事[103] - 姚志堅先生在财务及会计行业拥有超过19年经验[104] - 姚志堅先生于2006年12月毕业于华南理工大学，获得会计电算化学士学位[105] - 姚衛先生在2019年12月6日被任命为独立非执行董事，负责向董事会提供独立意见和判断[114] - 楊先生是九江銀行股份有限公司的獨立非執行董事，同时也是中國社會科學院的博士生導師和支付清算研究中心主任[117] - 吳剛先生是移卡有限公司的副總經理兼政策發展部總經理，负责监督政策发展部的管理及整体企业管治与合规事宜[121] - 吳先生曾在騰訊科技（北京）有限公司供职11年，担任过多个职位，包括支付基础平台与金融应用线高级顾问[122] - 麥寶文女士是移卡有限公司的公司秘书，拥有超过19年的工作经验，曾在多家专业机构及香港上市公司工作[123] - Mathias Nicolaus Schilling先生于2023年6月5日退任移卡有限公司的非执行董事，以投入更多时间于其他工作[124] - 移卡有限公司于2011年9月8日在开曼群岛注册成立为独立有限公司，股份于2020年6月1日在联交所主板上市[127]

业绩总结 - 移卡2024年聚焦费率而非交易量增长，目标价为HK$15.90，当前股价为HK$12.58，股价上行空间为+26%[1] - 2H23支付TPV同比增长25%，管理层计划提高支付费率，预计2024年TPV同比增速将放缓但仍高于行业整体增长率[6] - 2H23到店电商净亏损收窄，预计2024年实现盈亏平衡，公司调整后EBITDA高增85%至2.65亿元人民币[2] - 公司重申“买入”评级，下调目标价至15.90港元，对应12.5倍2024年P/E[3] - 2H23业绩不及预期，调整后净利润同比减少68%，主要原因是支付费率调整导致暂记账户增加[6] 用户数据 - 到店电商收入同比下降78%，主要受到总商户交易量增速放缓和支付费率下降的影响[6] - 2H23商户解决方案收入同比增长95%，但净亏损收窄，公司预计2024年将实现支付费率同比增长1个基点的目标[6] - 总支付交易量为1,052十亿元，同比增长30%[17] 未来展望 - 公司将2024/25年调整后净利润预测下调24%/34%，主要反映TPV增速预测下调和到店电商GMV预测下调[7] - 移卡着眼于拓展海外商户收单业务，在新加坡、香港和印尼开展业务，预计2024年将聚焦于支付费率的边际改善以及实现收支平衡[6] - 移卡在2024-26年的盈利前景仍然更胜一筹，目标价相较收盘价存在26%的上行空间[21] 新产品和新技术研发 - 2H23一站式支付收入同比增长11%至16.5亿元人民币，TPV同比增长25%至1.46万亿元人民币[11] - 2026年一站式支付业务预计达到539.4亿元人民币，较2023年增长54.6%[1] 市场扩张和并购 - 移卡公司2024年至2026年的总收入预测呈现下降趋势，分别为4,914百万元人民币、5,464百万元人民币和6,081百万元人民币，同比分别为24%、11%和11%[19] - 移卡公司2024年至2026年的毛利润预测也呈现下降趋势，分别为1,113百万元人民币、1,247百万元人民币和1,399百万元人民币，同比分别为51%、12%和12%[19]

业绩总结 - 移卡(9923 HK)2023年收入为40亿元人民币，同比增长16%[1] - 2024年预计公司收入将达到48.43亿元人民币，净利润将达到3.71亿元人民币[3] - 移卡2024年预计营业收入将达到484.3百万元人民币，同比增长23%[4] - 移卡2024年预计净利润为353百万元人民币，同比增长3530%[4] - 交银国际预测移卡2025年营业收入将达到542.3百万元人民币，同比增长12%[4] 用户数据 - 2023年支付规模/支付收入同比增长29%/27%，活跃支付商户数同比增长13%至920万[1] - 2024年预计到店电商GMV将达到40亿元人民币，支付GPV预计增长9%[3] 未来展望 - 2024年预计支付GPV/收入将增长9%/23%，支付费率预计提升至0.137%[1] - 2024年预计到店业务转型及海外拓展仍需时间推进，短期支付业务将为主要增长驱动[1] 新产品和新技术研发 - 管理层中长期战略目标包括强化支付场景AI技术、升级商家服务能力、拓展海外市场等[1] 市场扩张和并购 - 2024年预计到店电商佣金率降至2.3%，支付费率呈上行趋势[3] - 交银国际预测移卡2025年净利润为516百万元人民币，同比增长5160%[4]

业绩总结 - 公司2023年营收为39.51亿元人民币，同比增长15.58%[2] - 公司预计2024年支付业务继续增长，到店电商业务保持稳健，调整2024-2026年营收为47.7/53.5/58.8亿元，净利润为3.24/4.16/5.51亿元[2] 用户数据 - 公司一站式支付业务交易量持续提升，2023年GPV达2.88万亿元，同比增长29.19%，费率由0.123%增至0.133%[3] 新产品和新技术研发 - 报告提供了移卡（9923）公司海外当地市场指数的概况[14] - 报告列举了亚洲、美洲、欧洲和澳洲等地区的主要指数名称[14] - 报告包括了沪深300、标普500、希腊雅典ASE、澳大利亚标普200等指数[14] - 报告涵盖了恒生指数、加拿大S&P/TSX、奥地利ATX、新西兰50等指数[14] - 报告还包括了日经225、墨西哥BOLSA、冰岛ICEX、韩国KOSPI等指数[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收39.5亿元，同比增长16%[1] - 公司2023年毛利润为7.4亿元，同比下降28.4%[1] - 公司2023年Non-GAAP EBITDA为5.6亿元，同比增长160.6%[1] - 公司2023年支付服务营收同比增长26.5%至34.8亿元，GPV同比增长29.2%至28,829亿元[3] - 公司2023年到店电商服务毛利率同比提高至80.3%，净亏损同比大幅收窄79.4%至0.44亿元[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为51/59/66亿元，归母净利润分别为3.9/5.7/6.7亿元[6] - 公司给予2024年移卡合计目标市值71亿元人民币，对应目标价17港元/16元人民币[6] - 公司下调了营收及利润预测，维持“买入”评级[6] 风险提示 - 公司面临支付行业竞争加剧、行业监管政策调整、到店电商行业竞争加剧等风险[7] 股票评级 - 公司2024年预测摊薄每股收益为1.1元，对应P/E为11X[8] - 证券代码为09923，股价为12.20港元，投资评级为买入[9] - 预测2026年ROE为21%，EPS为1.80港元，P/E为6.22[9] - 预测2026年销售净利率为10%，P/B为1.59，P/S为0.76[9]

业绩总结 - 公司2023年全年营收达到39.5亿元，同比增长15.6%[1] - 公司归母净利润为1011万元[1] - 公司2023年毛利为10.8亿元，毛利率为25.2%[8] - 公司2026年预计营业收入将达到8017百万元，较2022年增长135.6%[16] - 公司2026年每股净资产预计将达到9.27元，较2022年增长48.3%[16] 用户数据 - 公司支付交易总量同比增长29.2%至2.88万亿元[1][11] - 公司扫码支付GPV达到2.05万亿元，同比增长31.6%[1][11] - 公司活跃商户数量超过160万户[6] - 公司活跃支付服务商户数目超过920万户[10][11] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测上调至3.2/4.5/6.2亿元，对应的EPS为0.72/1.02/1.41亿元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计净利润增长率为38%，较2022年大幅增长[16] - 公司ROE预计在2026年达到15%，较2022年增长9%[16] 新产品和新技术研发 - 公司商户解决方案收入同比增长17.2%[6] - 公司商户解决方案逐步复苏，全年实现收入3.63亿元[14] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计P/E比率为8.2，较2022年下降75.4%[16] 其他新策略 - 公司支付业务费率小幅提升至13.3个基点[10][11]

财务数据和关键指标变化 - 2023年总营收同比增长15.6%，主要得益于一站式支付服务 [26] - 2023年毛利润同比下降28.4%至7.38亿人民币，毛利率从30.2%降至18.7% [26][27] - 2023年调整后EBITDA同比增长160.6%至5.56亿人民币，主要因一站式支付服务GPV和费率大幅增加以及到店电商业务亏损显著收窄 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 一站式支付服务 - 2023年GPV同比增长29.2%，达到2.9万亿人民币，其中71.2%为基于应用程序的支付服务 [16] - 活跃支付服务商户数量同比增加13.3%，超过920万，应用程序支付交易峰值日总量近6000万笔 [16] - 2023年收入同比增长26.5%，剔除一次性项目后，费率从2022年的12.3个基点提高到13.3个基点 [17] 到店电商服务 - 2023年GMV同比增长30%，超过43亿人民币，毛利润率从2022年的67.3%提高到80.3%，净亏损减少79.4%至4350万人民币 [19] 商户解决方案服务 - 2023年活跃商户数量超过160万，同比增加30.8%，收入同比增长17.2%至3.63亿人民币 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 中国大陆市场 - 由于中小规模线下商户的韧性，中国大陆业务保持强劲 [5] 海外市场 - 2023年在香港和新加坡成功推出收单服务，仅在新加坡就服务了超过5000家知名商户 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来聚焦增加商业化努力、严格合规管理、扩大市场份额，为商户提供SaaS数字化解决方案和数字营销价值 [7] - 海外市场方面，2024年聚焦在不同海外本地市场创建综合支付场景、加速市场本地化，并与国际卡组织、当地银行和企业建立战略联盟 [10] - 到店电商服务将以全流量数字营销策略为关键增长驱动力，针对优势垂直领域制定行业特定策略，深化支付和商户解决方案的整合 [20][21] - 一站式支付服务将继续保持国内领先市场地位，提升收入和利润；海外以香港为全球枢纽，拓展东南亚和北美业务 [51][52] - 商户解决方案服务2024年将聚焦商业化，提高商户渗透率，并根据市场情况调整费用结构 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是中国经济复苏和国内中小经济反弹的关键一年，公司三大业务线实现增长，利润近三倍增长 [5] - 对使用AI技术进一步降低成本、提高效率和探索新商业模式充满信心 [12] 其他重要信息 - 2023年公司在研发和技术基础设施方面取得显著进展，采用私有云节省成本，并向支付合作伙伴开放使用 [10][11] - 公司将自研生成式AI技术应用于自动编程、智能客服和到店电商业务，效率提升超20% [12] - 2023年公司ESG和可持续发展工作取得进展，在S&P Global ESG评级中得分54，在手企业可持续发展指数中获A - 评级，入选S&P Global 2023年可持续发展年鉴 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 到店电商全流量数字营销策略详情及平台政策变化对业务的影响 - 公司重新定位为全流量商户服务提供商，使商户能在多个平台进行一站式数字运营，标准化中游工具可帮助商户精准定位消费者群体、有效生成促销内容，收费模式升级为预付固定季度或年度服务费加GMV佣金 [33][34] - 抖音的许可要求将缓解市场竞争，使业务更可持续，公司新定位使其更稳健，计划2024年改进收费模式、扩大对K商户的覆盖范围并实现盈亏平衡 [35][36] 问题2: AI技术对业务运营的改善及未来使用计划 - 公司使用生成式AI技术为日常编码工作构建辅助工具，使工作效率提高10% - 20%，还用于为到店电商业务生成内容，目前超50%的到店电商产品内容由AI自动生成，当前主要聚焦降低成本和优化产品用户体验 [40][41] 问题3: 调整后EBITDA增长近三倍的主要驱动因素 - 主要得益于一站式支付服务表现改善、商户解决方案货币化能力提升以及到店电商业务亏损显著收窄，同时AI技术的应用有效控制了费用和成本，费用与收入百分比同比下降10个百分点至约18.5% [44][45] 问题4: 支付业务的增长驱动因素、竞争优势及未来两年的发展规划 - 增长驱动因素包括目标商户集中在受宏观影响较小的餐饮和零售行业、分销渠道网络不断扩大、商户数量增加以及费率提高 [49][50] - 国内将保持领先市场地位，提升收入和利润；海外以香港为枢纽，拓展东南亚和北美业务，开展本地商户收单、汇款和货币兑换业务，探索最新支付和金融科技技术与机会 [51][52] 问题5: ESG管理对公司的益处及未来规划 - 资本市场越来越关注ESG，公司过去三年大力推进ESG治理，去年获得市场高度认可，建立了ESG委员会监督公司ESG事务，设立了支持商户的项目，认为良好的ESG管理有助于公司长期可持续发展 [52][54] 问题6: 2024年国际业务战略规划及未来拓展新业务领域和市场的计划 - 2023年已开拓东南亚市场，获得新加坡、香港等地的支付牌照，服务超5000家本地商户，仅新加坡GMV就超2亿人民币，具备本地商户收单和跨境交易能力，未来将拓展北美、非洲和中东等地区 [57][58][59] 问题7: 2023年商户解决方案业务的增长驱动因素及2024年的增长策略 - 2023年增长驱动因素主要是商户数量增长，商户更愿意为增值服务付费 [60] - 2024年将聚焦商业化，提高商户渗透率，并根据市场情况调整费用结构 [61]

公司业务发展 - 移卡有限公司截至二零二三年十二月三十一日止年度的总支付交易量同比增加29.2%至人民币28,829亿元，其中71.2%为基于应用程序的支付服务[2] - 到店电商服务的总商户交易量超过人民币43亿元，同比增长30.3%[2] - 移卡是一家基于支付的领先科技平台，专注为商户和消费者创造价值，提供一站式支付服务、到店电商服务和商户解决方案[3] - 报告期内一站式支付服务收入同比增长26.5%，经过非经常性收入调整后，收入同比增长39.0%，支付费率达13.3个基点[11] - 到店电商服务GMV同比增长30.3%，毛利率由67.3%增至80.3%，虧損淨額同比收窄79.4%至43.5百万元[16] - 持续扩展多元化流量合作伙伴，打造商户全案数字化营销能力，与数十万名KOL合作优质直播和短视频内容创作[17] - 商户解决方案收入同比增长17.2%，得益于产品创新带来的商业化能力提升，元宇宙小游戏Yverse上线助力商户打造元宇宙空间[19] - 公司展望着力提升各业务的商业化能力，保持高质量发展，同时大力拓展海外市场，加速产品和服务的本地化，与境外银行、国际卡组织、当地企业合作实现海外市场的进一步增长[21][22] 财务状况 - 公司截至2023年12月31日止年度实现营业收入3950.6百万人民币，主要来源于一站式支付服务的增长[29] - 公司一站式支付服务收入占比88.2%，增长26.5%，主要由于GPV及费率增加所致[31] - 公司到店电商服务收入减少71.0%，主要因实施合作伙伴模式及向商户让利应对行业竞争[32] - 公司商户解决方案收入增加17.2%，主要由于产品商业化能力提高及线下商户付费意愿提升[33] - 公司年内利润为101.13亿元，较上一年度的96.01亿元有所增长[54] - 公司经调整EBITDA从213.4百万元增长至556.0百万元，增长幅度为160.6%[55] - 公司资产总值从729.0百万元增加至842.0百万元，负债总额从460.87百万元增加至580.3百万元，资产负债比率由63.2%增加至68.9%[56] 资金运作 - 公司在报告期内通过受限制股份单位计划购买股份和回购股份，共计113.3百万港元购买7,280,400股股份，占已发行股份的1.63%[23] - 公司另外动用45.5百万港元购回3,001,600股股份，占已发行股份的0.67%[24] - 公司成功发行了70百万美元6.25%可转换债券，总净额约为68.1百万美元（533.3百万港元）[94] 风险管理 - 公司外汇风险管理良好，未使用任何衍生工具合约对冲外汇风险[68] - 公司持有深圳市富匙科技有限公司的股权，投资占公司资产总值的8.5%[70] - 富匙是一家面向商户的SaaS数字平台公司，董事会认为其在商户服务生态系统中扮演重要角色[71] 公司治理 - 公司遵守企业管治守则，致力于维持高道德标准、透明度、责任和诚信[189] - 公司董事会主席和行政总裁由同一人刘颖麒先生担任，尽管偏离企业管治守则，但董事会认为这有利于公司管理和业务发展[190] - 董事会相信刘先生担任董事会主席和行政总裁不会破坏权责平衡，因为决策需经大多数董事批准，董事会由经验丰富的人才组成[191]

业绩总结 - 公司预计2023-2025年营收将分别为37.1/46.4/52.9亿元人民币，净利润为0.08/3.08/4.17亿元[2] - 公司支付业务预计保持稳健增长，2023年全年GPV预计达到2.8万亿元[3] - 到店电商业务面临竞争加剧，预计收入可能出现下滑，但公司成本也将大幅下降[4] 用户数据 - 报告提供了移卡（9923）公司海外当地市场指数的概况[14] - 报告列举了亚洲、美洲、欧洲和澳洲等地区的主要指数名称[14] - 报告包括了沪深300、标普500、希腊雅典ASE、澳大利亚标普200等指数[14] - 报告涵盖了恒生指数、加拿大S&P/TSX、奥地利ATX、新西兰50等指数[14] - 报告还包括了日经225、墨西哥BOLSA、冰岛ICEX、韩国KOSPI等指数[14]